16.4. Методы оценки экономической эффективности инвести­ционных проектов

Количественная оценка экономической эффективности ин­вестиций выражается соотношением прибыли и вложенного в дело капитала (рентабельность) или капитала и прибыли (срок возврата капитала).

Если рентабельность инвестиций выше процентной ставки банка, это свидетельствует о целесообразности осуществления инвестиционного проекта. Если рентабельность ниже, то лучше деньги положить в банк и ожидать дивиденды.

Необходимо отметить, что использование финансовых средств в условиях рыночных отношений требует учета фактора времени. К причинам, влияющим на изменение стоимости денежных средств, в зависимости от времени, относятся: наличие множества альтернативных направлений вложения денежных средств, разнообразие источников накопления денежных средств, разная политика процентов, свойственная каждой финансовой и кредитной организации, т. е. различие в оценке использования долговых денежных средств и т. д.

Необходимость определения стоимости денег во времени может быть обоснована с двух точек зрения: во-первых, снижение стоимости наличных денег со временем, во-вторых, оборачиваемость денежных средств как капитала и рискованность возврата первичного капитала из оборота.

Обесценивание денег во времени можно также объяснить следующим образом. Полученная определенная сумма денег сегодня не равнозначна стоимости денег в будущем периоде, и первая сумма денег более ценна, чем последующая. Так как она уже получена, а насчет получения последующей в условиях рыночной экономики невозможно полностью быть уверенным.

Напри­мер, 50 млн. ман. положены в банк на 3 года (t = 3) под 20% годо­вых (R = 0,2). Через 3 года вклад составит 86,4 млн. ман. Расчет ведется с учетом коэффициента дисконтирования (Кд) наращива­ния стоимости по формуле

Кд = (1 +R)'; Кд = 1,2 1,2 1,2 = 1,728;

50 (1 + 0,2)3 = 86,4.

Чтобы сопоставить 50 млн. ман. прибыли третьего года с инве­стициями первого года, необходимо воспользоваться коэффици­ентом дисконтирования потери стоимости по формуле

Кд = 1 / (1 + R)'; Кд = 1 / (1,2 1,2 1,2) = 0,5787;

50 1 / (1 + 0,2)3 =28,93.

Приведенные цифры свидетельствуют о том, что прибыль бу­дущих периодов значительно меньше в сравнении с годом нача­ла инвестиций. Несмотря на то, что проблема оценивания денег во времени является новой для республики, в зарубежной практике разработаны методы, учитывающие данный фактор, широко распространенные при оценке наличных денежных средств по инвестиционным проектам. Учет стоимости денежных средств во времени называется процессом дисконтирования. При этом используется коэффициент дисконтирования. В зависимости от учета фактора времени при оценке инвестиционных проектов, критерии и методы оценки делятся на две группы:

1.  Методы, основанные на дисконтировании;

2.  Методы, основанные на бухгалтерском учете.

К первой группе методов относятся:

1. Интегральный эффект (показатель чистой текущей стоимости) - NPV;

2. Норма рентабельности (норма внутренней рентабельности) - IRR;

3. Индекс рентабельности (индекс доходности дисконтированных инвестиций) - Profitability Index - PI.

Ко второй группе методов относятся:

1.  Простой срок окупаемости инвестиций - РР;

2.  Показатели простой рентабельности инвестиций (коэффициент эффек­тивности инвес­тиций) - ARR

1.1. Основу метода чистой текущей стоимости инвестиционного проекта формирует сопоставление суммы первоначальных инвестиций с суммой прогно­зируемых налич­ных денежных потоков. Используя коэффициент дисконтирования (приве­дения), де­неж­ные потоки, распределенные во времени, приводятся к сравнению. Оценка этого коэффициента определяется инвестором. При этом инвестор сравнивает его с годовой процентной ставкой или желаемой нормой прибыли от вложенных инвестиций.

После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.

Если ЧТС является положительной величиной, то это озна­чает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной при­бы­ли, при отрицательной величине чистой текущей стоимости прогнозируе­мые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При чистой текущей стоимости, близкой к 0 нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными).

1.2. Говоря о внутренней норме рентабельности инвестиций, понимают оценку коэффициента дисконтирования, приводящей к нулю интегральный эффект.

ВНД - это значение нормы дисконта (Е) в этих уравнениях, при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т. е.:

 

Принцип сравнения этих показателей такой:

- если ВНД (IRR) > E – проект приемлем (т. к. ЧТС в этом случае имеет положительное значение);

- если ВНД < E – проект не приемлем (т. к. ЧТС отрицательна);

- если ВНД = E – можно принимать любое решение.

Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.

1.3. Индекс рентабельности инвестиций является относительным показателем и отражает уровень дохода, приходящийся на единицу затрат, другими словами, эффективность инвестиций. Этим методом определяется сумма полученного дохода от вложенных инвестиций.

Индекс рентабельности инвестиций определяется отношение суммы дисконти­рованных эле­мен­тов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величи­не дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. При ИДД меньше 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.

ИДД, равный 1,0 выражает нулевую чистую текущую стоимость.

Необходимо отметить, что при принятии инвестиционных решений считается наиболее целесообразным предпочтение показателя интегрального эффекта. Показатель срока окупаемости капитальных вложений является приблизительным методом оценки экономической эффективности. Этот метод не учитывает фактор времени и доход, создаваемый после срока окупаемости. Важным недостатком показателя внутренней нормы рентабельности является игнорирование учета масштабов инвестиций. С другой стороны, при расчете внутренней нормы рентабельности, этот показатель может оцениваться не один раз, а несколько.

2.1. Метод расчета простого срока окупаемости инвестиций является как простым, так и широко распространенным методом. Если доходы от инвестиций распределены одинаково по годам, необходимо поделить годовые затраты на объем дохода. При неодинаковом распределении прибыли по годам срок окупаемости определяется разницей суммы инвестиционных вложений и годовых доходом по годам. Формула расчета простого срока окупаемости имеет вид:

где РР - срок окупаемости инвестиций (лет); Ко - первоначальные инвес­тиции; CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта (или величина средней чистой прибыли).

2.2. Необходимо отметить две особенности метода простой рентабельности инвестиций. Первая особенность состоит в том, что при этом нет необходимости в дисконтировании доходов, а вторая – доход характеризуется показателем чистой прибыли. Норма учета прибыли, называемая коэффициентом эффективности инвестиций, рассчитывается отношением среднегодовой прибыли к средней численности инвестиций (исчисляется в процентах). Средняя численность инвестиций определяется делением суммы капитальных вложений пополам.

Критерий экономического обоснования инвестиционного предпринимательского проекта: динамический срок возврата капитала меньше нормативного при внутренней норме рентабельности, превышающей процентную ставку банка по долгосрочным кредитам.

Если в результате расчетов получены нежелательные значения, от такого проекта следует отказаться и искать более выгодное приложение капитала. Можно пересмот­реть все исходные данные, принятые для технико-экономического обоснования с целью снижения капитальной стоимости и себестоимости товара. Итоговые показа­тели при многовариантном подходе к выбору инвестиционного проекта, представлен­ные финансовым профилем проекта, покажут более эффективный вариант инвести­ций. В качестве критерия эффективности инвестиций также может быть высокая внутренняя норма рентабельности при малом сроке возврата капитала.

Выбор критериев эффективности инвестиционных проектов и их количест­вен­но­го выражения — одна из основных задач, стоящих перед руководителем предприятия при принятии решения об инвестировании. Финансовые показатели, которые будут достигнуты в будущем, должны контролироваться и измеряться. Однако на выбор ин­вестиционного проекта оказывают влияние факторы, не поддающиеся количест­вен­ной оценке. Высшее руководство фирмы, принимающее стратегическое решение об инвестициях, учитывает цели, задачи и риск потери вложенных средств. Руководи­те­ли и специалисты имеют собственное пред­ставление о качественной и количест­вен­ной характеристике ин­вестиций. Все это создает объективные и субъективные труд­но­сти в выборе оптимального варианта инвестиционной деятель­ности предприятия.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57