Промышленная политика европейских стран (стр. 9 )

Норвежская государственная система управления нефтяными доходами

Экономическая политика Норвегии отличается эффективным использованием различных природных, но и финансовых ресур-сов. Этот тезис наглядно подтверждает деятельность норвежс-ких фондов, образуемых за счёт нефтяных доходов. В разное время в Норвегии действовало четыре таких фонда (см. табл. ниже), с 2006 г. действует единый Государственный Пенсион-ный фонд, который состоит из двух секций: Государственный Пенсионный фонд – Глобальный и Государственный Пенсионный фонд – Норвегия. Первый из них образован вместо Государственного нефтяного фонда Норвегии, а второй – вместо На-ционального страхового фонда.

Норвежские нефтяные фонды[152]

Фонд как инструмент концентрации нефтяных доходов и объект управления

История создания. Первым из вышеназванных 4 фондов в Норвегии был создан в 1986 г. Государственный нефтяной фонд страхования, который был образован в связи с введением в дей-ствие специфического финансового механизма, позволяющего норвежскому государству извлекать часть доходов от добычи нефти и газа, получаемых частными компаниями. Этот механизм получил название – Прямое государственное финансовое участие (ПГФУ) или СтэДиФин[156]. Этот инструмент норвежское государство использует весьма успешно уже более 20 лет, в ре-зультате чего государство смогло сконцентрировать в своих ру-ках значительную часть нефтяных доходов. Это позволило стра-не заметно улучшить условия жизни и работы для своих граж-дан, стабильно занимая лидерские позиции в мире по качеству жизни. В соответствии с механизмом СтэДиФин норвежское правительство выдаёт частным компаниям (в том числе иност-ранным) лицензии, которые дают право разрабатывать месторо-ждения нефти и/или газа на норвежском континентальном шель-фе. В получаемых ими доходах принимает обязательное участие норвежское государство. Часть этих средств отчисляется в Го-сударственный нефтяной страховой фонд. Фонд предназначен для страхования рисков (прежде всего, технологических и эко-логических) государства, возникающих в связи с его участием в добыче нефти и газа. Размер его капитала составлял незначительную долю от размеров государственного нефтяного фонда Норвегии (около 1% средств).

Государственный нефтяной фонд Норвегии был создан в 1990 г., но первые отчисления были сделаны лишь в 1996 г. В 2004 г. он был слит с Экологическим фондом, а в 2005 г. было принято решение о его преобразовании с 2006 г. в государственный пен-сионный фонд Норвегии. Его капитал на 2008 г. достиг 2275 млрд норвежских крон, что равняется 426,6 млрд долл. США, что сопоставимо с ВВП страны. Согласно предварительным рас-чётам накопления в фонде должны достичь к 2012 г. 3500 млрд крон или 600 млрд долл. Фонд имеет две цели: сглаживать резкие колебания доходов, вызванные изменениями цен на нефть, а также служить финансовым инструментом, который позволит правительству выполнять свои социальные функции в условиях ухудшающейся демографической ситуации (старение населения). Имеется в виду, что в будущем невосполнимые запасы не-фти будут заменены финансовыми активами. Предполагается, что этой цели можно лучше всего достигнуть, если диверсифицировать инвестиции. Формально за управление НПФ отвечает Министерство финансов (фактически ими управляет Централь-ный банк Норвегии), однако, он не может распоряжаться его средствами без решения норвежского парламента – Стортинга.

ННФ (ныне НПФ) позволяет образовать финансовый буфер, обеспечивающий свободу манёвра при проведении экономиче-ской политики, в случае, например, падения мировых цен на нефть, или обоснованного увеличения государственных расходов. Долгосрочной целью является превращение Норвегии в государство-рантье (как Швейцария или Лихтенштейн) путём приобретения постоянного рентного дохода с тем, чтобы компенсировать последующим поколениям норвежских граждан сокращение доходов от нефти, которое может быть вызвано ис-тощением нефтяных запасов.

Средства Фонда образуются за счёт отчислений части средств, которые получает норвежское государство благодаря всем применяемым им инструментам, позволяющим принимать участие в доходах нефте - и газодобывающей промышленности и которые образуются в результате превышения реальных цен над прогнозируемыми ценами. НПФ позволяет поддерживать равновесие государственных финансов даже в неблагоприят-ных условиях, когда доходы сокращаются из-за снижения цен на топливо или сокращения экономической активности в материковой части Норвегии, а расходы увеличиваются из-за увели-чения безработицы или ухудшения возрастной структуры насе-ления. Эти средства также могут быть использованы для решения экономических проблем, которые могут возникнуть в буду-щем из-за старения населения. Официально провозглашённой целью НПФ является обеспечение будущим поколениям нор-вежцев возможности получения преимуществ, связанных с ны-нешними нефтяными богатствами страны, поэтому этот фонд называют также Фондом поколений. Норвежцы считают, что они не имеют права израсходовать все доходы от нефти, т. к. нефть досталась им от Бога, а, следовательно, принадлежит всем гражданам Норвегии: и нынешним, и будущим.

Накопления в ННФ/НПФ в гг.

(в млрд норвежских крон)

Источник: «Norges Bank». NBIM. *National budget 2009.

Поскольку суммарно накопления в НПФ достигли 2104 млрд крон, то на каждого жителя Норвегии приходится 42506 крон или 7541,7 долл. Накопления в Фонде почти сравнялись с ВВП страны. Для удобства восприятия приведём размеры накоплений в Фонде в пересчёте на евро (согласно данным Цент-рального банка Норвегии).

Накопления в государственном Пенсионном фонде

(глобальном) и ВВП Норвегии[157] (в млрд евро)

* Оценка ЦБ Норвегии.

Средства НПФ находятся под строгим контролем: ни прави-тельство, ни Центральный банк Норвегии не могут их тратить без разрешения Стортинга, без предварительного проведения парламентских дебатов и без информирования общественности о результатах такого обсуждения. Средства НПФ-Норвегия вкладываются в иностранные ценные бумаги, поскольку в Нор-вегии нет достаточного количества конкурентоспособных производств, которые могли бы обеспечить прибыльное вложение таких огромных по масштабам этой страны средств. Большая часть средств НПФ инвестируется в европейские ценные бумаги. В 2001 г. при НПФ был создан в качестве отдельного портфеля ценных бумаг т. н. Экологический Фонд, который в 2004 г. был опять слит с основным фондом.

Экологический фонд имел два отличия от ННФ. Весь капитал (а не его часть) мог быть инвестирован в акции (а не в обли-гации), которые являются более высокодоходным финансовым инструментом, но использование его связано с более высокими рисками. Причём в качестве объектов инвестирования должны были выступать такие компании, которые соблюдают экологические нормы. Т. е. норвежцы поставили в один ряд с чисто фи-нансовыми требованиями, экологические нормы. Однако деятельность этого Фонда показала, что риск и управленческие рас-ходы – выше, а доходность ниже, чем у ННФ. Поэтому в 2004 г. эти два фонда подверглись слиянию. Одновременно в дея-тельность нефтяного фонда были внесены экологические и эти-ческие критерии. Принятый в ноябре 2004 г. Этический кодекс инвестирования включает в себя следующие три компонента.

1) Ориентация на документы ООН и ОЭСР относительно принципов корпоративного управления и выработанных ОЭСР направлений долгосрочного финансирования многонациональных предприятий.

2) Мониторинг уже осуществленных инвестиций с тем, что-бы обнаруживать такие компании, которые осуществляют дея-тельность, связанную с производством вооружений, которое применяется в целях, противоречащих основным гуманитарным принципам.

3) Исключение из списка для возможного инвестирования таких компаний, которые систематически нарушают человеческие права, причиняют большой вред окружающей среде или замешаны в коррупции и т. д.

Иллюстрацией того, как применяется этот этический кодекс, может служить исключение американской компании нефтедобывающей Керр МакГи Корп. (Kerr McGee Corp.)[158] из списка для возможных капиталовложений. Другим примером служит решение о продаже акций 3-х американских компаний (Textron Systems Corporation, Alliant Techsystems, General Dynamics Ad-vanced Systems), которые участвуют в производстве противопе-хотных мин, т. к. Норвегия участвует в Конвенции против их ис-пользования[159].

Многолетний опыт Государственного пенсионного фонда Норвегии позволяет сформулировать основные принципы его деятельности.

Организация и управление НПФ. За Фонд несёт ответственность Министерство финансов Норвегии, а практическое управ-ление поручено Банку Норвегии, который осуществляет его че-рез своё специальное подразделение (Norges Bank Investment Management – NBIM). Банк Норвегии с 1998 г. заключает согла-шения со специалистами иностранных финансовых компаний для размещения ими капитала на фондовых рынках других стран[160]. Норвежский Минфин пользуется также услугами консультационных фирм для оценки деятельности Фонда (в 2006 г. это был «Mercer Investment Consulting»).

Банк Норвегии управляет 78% капитала НПФ, остальной ка-питал в размере 22% передаётся в управление иностранным фи-нансовым институтам. На конец 2004 г. во внешнем управлении Фонда принимали участие 38 иностранных компаний. 22 из них управляли инвестициями в акции (например, «JP Morgan Invest-ment Management Corporation», «Fidelity International Management»). 16 компаний распоряжались инвестициями в облига-ции. (Например, «Merrill Lynch Investment Managers», «Morgan Stanly Investment Management», «Nomura Asset Management UK» и т. д.). Инвестирование в начале 2000-х гг. было разрешено осу-ществлять в 27 странах (ныне это число выросло до 46), примерно половина капиталовложений приходится на Европу, чуть больше 30% – на США и Канаду, остальное распределяется ме-жду Японией, Бразилией, Мексикой, ЮАР, Австралией, Новой Зеландией, Сингапуром, Таиландом, Турцией, Южной Кореей и Тайванем. Распределение инвестиций определяется задачей рассредоточения рисков и сведения их до минимума при макси-мально высокой доходности. Предполагается, что доля фонда в капитале иностранной компании, акции которой приобретаются, не должна превосходить 1%, а количество приобретаемых акций должно быть пропорционально её доле на фондовом рын-ке соответствующей страны. Среди компаний, акциями которых владеет НПН, фигурируют такие всемирно известные и высоконадёжные компании (например, Нокиа, Эрикссон, Майкрософт, Дженерал электрик, Маннесманн, Бритиш Телеком, Ройал Датч Шелл, Экссон, Интел и т. д.) Всего, ценные бумаги покупаются в 46 странах и включают в себя акции нескольких тысяч компа-ний. Предпочтение отдаётся вложениям в акции высокодоход-ных отраслей экономики: телекоммуникациям, добыче углеводородного топлива нефтехимии, а также производству оборудо-вания для этих отраслей.

Открытость Фонда и прозрачность его финансовых результатов. Деятельность Фонда полностью прозрачна. Ежегодные отчёты о деятельности Фонда регулярно представляются Министерством финансов в норвежский парламент – Стортинг; и они доступны для широкой общественности. Централь-ный банк Норвегии, который отвечает за операции Фонда, пуб-ликует отчёты обо всех инвестициях фонда, а также о том, каким образом было проведено голосование по тем акциям, кото-рые находятся в собственности Фонда. Важность обеспечения гласности и прозрачности Фонда обусловлена, в частности, тем, что ежегодные накопления Фонда достигают 15-20% ВВП страны, а общий объём накоплений сопоставим с ВВП.

Источники наполнения. Источниками капитала Фонда явля-ются отчисления от доходов, получаемых норвежским государ-ством от добычи нефти и газа, а также прибыли от инвестиций Фонда в ценные бумаги, как иностранные, так и норвежские. Доход, полученный на инвестиции ННФ в 2004 г., составил 8,9% по корзине валют (это соответствует доходности в 3,8% в нор-вежских кронах)[161]. В т. ч. доходность составила по акциям – 13%, по облигациям – 6,1%, по экологическому портфелю – 8,7%[162]. Наиболее высокая доходность портфеля инвестиций НФН была достигнута в 2003 г., когда она составила 12,6%, зато в 2001, 2002 и 2008 гг. были отмечены убытки. В среднем за период с 1997 по 2004 гг. доходность вложений Фонда составила 5,8% в расчёте по корзине валют (4% после вычета управленческих расходов) (см. табл. ниже).

Средства Фонда разрешается расходовать только для покры-тия дефицита государственного бюджета. Однако для перевода денег в бюджет следует получить разрешение Стортинга; что возможно только после проведения публичных дебатов. Взаи-моотношения между фондом и государственным бюджетом представлены на схеме ниже.

Доходы ННФ за период с 1997 по 2004 гг. по видам вложений

Источник: «Norges Bank». The Government Petroleum Fund. Annual Report. 2004.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14