Рынок ценных бумаг и биржевое дело (стр. 4 )

Доходность проведенных операций с акциями r (покупка и последующая продажа) рассчитывается как норма прибыли:

E

r (%) = ------ * 100, (4.1.)

P

где Е – полученный доход;

Р затраты на операцию.

Для сравнения с доходностью финансовых операций может также рассчитываться доходность i в виде годовой ставки простых процентов:

Y

i = r * ----- , (4.2)

t

где t – срок операции в днях;

Y – расчетное количество дней в году (360, 365 или 366).

При оценке эффективности проводимых операций с акциями определяется текущая доходность приобретенных акций r с момента покупки или за текущий период по формуле

Р1 - Р0 + D

r = ---------------- * 100, (4.3)

Р0

где Р1 – рыночная стоимость акций на рассматриваемую дату;

Р0 – цена покупки или рыночная стоимость на начало текущего периода;

D – дивиденд, полученный за рассматриваемый период.

По формуле (4.3) рассчитывается также доходность совокупности (портфеля) приобретенных акций, если в течение рассматриваемого периода они не продавались, а новые акции не покупались.

Пример 4.1.

В портфеле американского инвестора имеются акции следующих компаний: АМАХ и ЕХХОN (США), Hitachi и TDK (Япония), Peugeot (Франция). Количество акций и их рыночные цены на начало и конец месяца составляли:

Курсы валют были равны:

начало месяца конец месяца

доллар США \ иена 130.5700 126.3200

доллар США \ франк 5.9020 6.180

Рыночная цена акций в национальных валютах и в валюте инвестора (доллары США) составляла:

Доходность портфеля акций согласно формуле (4.3) в целом составила:

183837-180270

r = -------------------,

180270

или по формуле (4.2):

i = 1.98 12/1 = 23.76% годовых.

Покупка акций, как и других ценных бумаг, связана с риском падения их курсовой стоимости и риском ликвидности (трудностью продажи при необходимости по приемлемой цене). Чем больше доходность акций или других ценных бумаг, тем, как правило, больше риск.

Количественно риск ценных бумаг характеризуют статистическими показателями изменчивости их курса, которые приводятся в финансовой печати. Одним из показателей подобного рода являются коэффициенты бета, используемые в модели САРМ (Capital Assets Price Model) доходности вложений в различные акции:

rа = rrf + ba (rm - rrf ) (4.4)

где rа - доходность данного вида акций;

rrf - доходность вложений в безрисковые активы (например, государственные облигации);

rm - доходность расчетного рыночного портфеля акций, структура вложений в который пропорциональна структуре капитализации рынка по различным акциям;

ba - коэффициент бета для данного вида акций, рассчитываемый как коэффициент ковариации доходности данного вида акций и доходности рыночного портфеля.

Эта модель отражает концепцию, согласно которой доходность инвестиций в активы, связанные с риском, должна быть равна доходности безрисковых активов плюс премия за риск. В данной модели премия за риск пропорциональна разности доходности рыночного портфеля и доходности безрисковых активов, а также коэффициенту бета. При бета актива большем единицы его доходность и риск считаются большими, чем у рыночного портфеля, при бета меньшем единицы, - меньшим, чем у рыночного портфеля.

Например, при коэффициенте бета некоторых акций 1.2 по этой теории следует ожидать, что при общем росте рынка акций цена данных акций будет расти быстрее, и наиболее вероятно она увеличивается на 20% по сравнению со среднерыночной ценой всех акций. При общем падении цен акций следует ожидать, что цена данных акций будет падать быстрее на 20% по сравнению со среднерыночной.

Таким образом, агрессивные инвесторы, желающие получить доходность выше среднерыночной цены и согласные на более высокий риск, должны покупать акции с бета большем единицы. Кооперативным инвесторам, основной целью которых является снижение риска инвестиций, следует покупать акции с бета меньшим единицы.

Следует, однако, отметить, что помимо общего недостатка статистических методов предсказания, которые описывают некоторый средний процесс по множеству возможных его случайных реализаций, для использования такой модели при покупке иностранных акций должен быть полностью компенсирован риск валютного обмена, что реально осуществить невозможно. Кроме того, цены акций способны меняться непредсказуемо в результате действий спекулянтов, играющих на повышении («быки») или понижении («медведи»).

Контрольные вопросы

1. Какие права дают обыкновенные и привилегированные акции?

2. Какими показателями характеризуется рынок акций?

3. Как рассчитываются фондовые индексы и для чего они используются?

4. Какими рыночными показателями характеризуются отдельные выпуски акций?

5.Как определяются доход от акций и доходность их приобретения?

6. В чем сущность налогового кредита при покупке иностранных акций?

7. Что представляют собой американские (германские) долговые расписки?

8. В чем заключается риск инвестиций в акции?

9. В чем сущность модели САРМ?

10. Каково состояние современного российского рынка акций?

ТЕМА 5. РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Облигации, в отличие от акций, являются долговыми ценными бумагами, эмитент которых обязуется выплачивать кредитору в срок сумму долга, а также доход. По способу получения дохода облигации делятся на два вида – процентные и дисконтные. По процентным облигациям выплачивается периодический (годовой или полугодовой) процентный (купонный) доход. Такие облигации могут приносить также дополнительный доход, если они приобретаются дешевле номинала. Доход от дисконтных облигаций определяется разностью их цены погашения (номинала) и ценой приобретения, меньшей номинала.

Процентные облигации выпускаются с различными характеристиками:

-  с постоянной процентной ставкой;

-  с переменной (плавающей) процентной ставкой;

-  конвертируемые в обыкновенные акции той же компании, которая выпустила облигации;

-  с доходом, индексируемым по некоторому показателю, и др.

Эмитентами облигаций могут быть:

-  государство и его органы;

-  местные органы власти;

-  корпорации (акционерные общества) – предприятия и банки.

В России до 17 августа 1998г. основное место на рынке ценных бумаг занимали следующие виды государственных облигаций:

-  государственные краткосрочные облигации (ГКО);

-  облигации федерального займа (ОФЗ);

-  облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

-  облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ).

ГКО выпускались сроками на 3, 6, 12 месяцев в безбумажной форме и являлись облигациями дисконтного типа. ОФЗ выпускались с переменным купонным доходом, ставка которого привязывалась к доходности ГКО, и являлись среднесрочными ценными бумагами. Доходность ГКО – ОФЗ, однако была чрезмерно высокой и их обращение представляло собой, по сути, государственную финансовую пирамиду, которая обрушилась 17 августа 1998 г. после объявленного отказа платить по ним в срок.

ОГСЗ выпускаются в документарной форме с ежеквартальным процентным доходом, ставка которого объявляется в начале очередного периода выплат. ОВВЗ были выпущены для погашения задолженности Внешэкономбанка (ВЭБ) СССР перед юридическими лицами с номиналом 1000, 10000 и 100000 долларов США с годовой выплатой процентов по ставке 3% годовых.

Муниципальные облигации выпускались Москвой, Санкт-Петербургом, Нижним Новгородом и некоторыми другими городами. Такие облигации выпускаются для общего финансирования соответствующего бюджета или для реализации конкретных проектов (например, строительства жилья).

Рынок облигаций в целом характеризуется такими же показателями, как и рынок акций, хотя индексы облигаций не имеют особого значения. Особым рынком облигаций является еврорынок (рынок еврооблигаций). Еврооблигации распространяются на международном рынке, на котором практически отсутствуют регулирование и ограничения. Свои облигации на еврорынке размещали Россия, Москва, Санкт-Петербург и некоторые другие регионы и города.

Рыночная цена (курс) облигаций, в отличие от курса акций, выражается не в денежных единицах, а в процентах от номинала. Курс многих долгосрочных облигаций котируется с учетом накопленного купонного (процентного) дохода, который должен получить продавец облигаций.

Особенностью облигаций как ценных бумаг является их погашение в указанный срок по номиналу, поэтому основным показателем их доходности является доходность к погашению YTM (Yield To Maturity). Для краткосрочных облигаций, процентные платежи по которым не выплачиваются, доходность к погашению рассчитывается по формуле:

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10