Исторический прорыв случился 12 декабря 1985 года, когда Центр провел первую сделку, превышающую по объему миллион долларов.
Первое время к торгам допускались только предприятия, принадлежащие государству, кооперативы, некоммерческие организации, курсы могли колебаться в пределах 10% от установленного максимума. Ситуация сильно изменилась всего за один год. Круг участников был значительно расширен, лимиты на курсы сняты, а участники получили возможность заключать сделки непосредственно друг с другом.
Первый открытый финансовый рынок в современном смысле появился в марте 1993 года, когда появились агенты-комиссионеры, была введена членская система. Заключение сделок происходило на голосовых торгах с участием комиссионеров, был заложен принцип «первым пришел – первым обслужен». Постепенно были введены электронные средства для проведения торгов.
С расширением открытости, стандартизацией, разработкой рыночных механизмов, объемы торгов выросли, составив 2,99 млрд. долларов США в 1993 году. Следуя опыту Шеньжена, были основаны сотни валютных обменных центров. Такие сделки содействовали экспорту и повышали доходы в иностранной валюте, а также валютные резервы.
Китайский валютный рынок развился из подобных валютных обменных центров, разбросанных
итайскийР2алютныйР@ынокР@азвилсяР8зР? одобныхР2алютныхР>бменныхРFентровЬ @азбросанныхЂ? оР@азнымР3ородамР
по разным городам Китая. Они характеризовались сильной зарегулированностью со стороны местных властей, различными курсами, что приводило к отсутствию межрегионального перетока капитала, сильной внутренней сегментации валютного рынка.
Надзор. Надзор за валютными обменными центрами осуществляло Бюро Управления Валютным Рынком (Bureau of Foreign Currency Administration), в частности оно выдавало лицензии на организацию валютных операций.
Статус биржи. Центр Валютного Регулирования был полностью подконтролен государству, его учредителями были дочернее предприятие Народного Банка Китая и Бюро Валютного Регулирования.
Участники торгов. Изначально к торгам допускались следующие предприятия, принадлежащие государству, кооперативы, некоммерческие организации. Позднее Круг участников был значительно расширен.
Клиринг и расчеты. Все сделки должны были ликвидироваться непосредственно Центром Валютного Регулирования, который был ответственен за сведение в качестве центральной стороны (централизованный клиринг).
1.2.3.2. Китай с 1994 года
История. В 1994, в Китае в результате продолжающейся реформы валютной системы, в частности, была введена обязательная продажа всей валютной выручки. В отношении предприятий с иностранными инвестициями действует льготный режим, им позволяется сохранять максимальное количество иностранной валюты, но все, что превышает установленные лимиты, они обязаны продавать уполномоченным банкам.
Проблемы валютного рынка также потребовали создания единой системы для определения курса валют и проведения торгов. Такой системой стал основанный в апреле 1994 года
роблемыР2алютногоР@ынкаРBакжеР? отребовалиРAозданияР5динойРAистемыР4ляР>пределенияР:урсаР2алютР8Р? роведенияРBорговЮ "акойРAистемойРAталР>снованныйР2Р0прелеР1994 3одаЂ
Китайский Центр Торговли Иностранными Валютами (China Foreign Exchange Trade Center – CFETC
), :оторыйР? редставляетРAобойР2алютнуюР1иржуРAРAобственнымиР? равиламиЬ 2зиманиемР:омиссииЬ GленствомР8РAтруктуройРCправленияЬ EотяР8РAРCчетомРAпецификиР
), который представляет собой валютную биржу с собственными правилами, взиманием комиссии, членством и структурой управления, хотя и с учетом специфики Китая. CFETC поглотила все региональные валютные обменные центры, включая Шеньженский, они влились в его единую сеть и теперь выполняют локальные задачи общего валютного рынка.
В 1996 году, общее количество предложенной и купленной в Китае иностранной валюты, составило 116.53 миллиардов долларов США и 87.96 миллиардов долларов США соответственно. Превышение предложения над спросом составило 28.57 миллиардов долларов США. Объем торгов на CFETC в 1996 году составил около половины всех валютных операций в Китае (см. таблицу ниже).
В 1996 году на CFETC проводились валютные сделки спот по трем валютам против ренминби - американскому доллару, гонконгскому доллару, японской иене.
Сделки по американскому доллару преобладают, в 1996 году они составили немногим более 90% всего оборота. Сделки против гонконгского доллара и иены составляли приблизительно 6% и 2% соответственно.
CFETC располагается в Шанхае и имеет свои отделения по всем крупным городам Китая. В настоящий момент это 18 отделений, включая его главное бюро в Шанхае и запасной центр в Пекине. Члены CFETC связаны между собой телекоммуникационной системой.
С июля 1996, предприятия с иностранными инвестициями могут участвовать в торгах через финансовые организации, которые выступают в качестве агентов.
В отношении них также сохранена старая практика заключения сделок через обменные центры. В этих центрах, брокеры сводят встречные позиции предприятий с иностранными инвестициями. Сделки там заключаются по курсам, установленным Народным банком.
!истемаР? редоставляетРCчастникамРBорговР8нформациюР>Р@ынкеЬ AпециальнаяРBорговаяР8нформационнаяРAистемаР1ылаР7апущенаР2РAентябреР1999 3одаР(8нформационнаяРDункцияР1иржиЩ.
Система предоставляет участникам торгов информацию о рынке, специальная торговая информационная система была запущена в сентябре 1999 года (информационная функция биржи).
В настоящее время реформы валютного рынка направлены на расширение количества участников торгов, улучшение торговой системы и усиление системы контроля рисков через клиринг.
Таблица. Показатели валютного рынка CFETC за последние годы.
одЇ! реднееР3одовоеР7начениеР:урсаРUSD/RMB
Год
Среднее годовое значение курса USD/RMB
Годовой объем сделок (в сотнях млн. Долларов)
1994
8.5829
408.4
1995
8.3494
655.2
1996
8.3132
628.4
1997
8.2894
700.0
1998
8.2790
519.6
1999
8.2782
314.6
2000
8.2783
421.8
2001
8.2770
750.3
2002
8.2769
971.90
1.2.4. Валютные биржи других стран
Валютные биржи также существовали в ряде других стран:
- в Австрии в Вене Королевская императорская публичная биржа, проводившая в числе прочего торги валютами, была учреждена по патенту императрицы Марии Терезии от 1 августа 1771 года, где говорилось о «споспешествовании публичному кредиту и об устранении столь вредной денежной монополии и ростовщичества». По закону, принятому в 1876 г., Венская фондовая биржа была преобразована из учреждения публичного права в Акционерное общество Wiener Börse AG. В конце 20го века произошло создание Новой Европейской Биржи – NEWEX на базе объединения ресурсов Венской и Немецкой Биржи (Deutsche Bourse). Каждый из участников владеет 50% в уставном капитале NEWEX.
- в Великобритании с 23 января 1571 по 1939 год
еликобританииРAР23 OнваряР1571 ?оР1939 3одЂ BоргиР2алютойР? роводилаР
торги валютой проводила Королевская биржа (Royal Exchange)
в Лондоне.
В настоящее время торги валютами на условиях spot, today, tomorrow в мире производятся, в том числе, на следующих биржах:
- в Коста-Рике на Организованном Рынке Электронной Валютной Торговли (Organized Market for Electronic Foreign Exchange Trading [Mercado Organizado de Negociaciуn Electrуnica de Divisas, MONED]).
Ежедневный объем торгов составляет около 4 млн. долларов США.
- 2Р'илиР2Р=астоящееР2ремяР4ействуетР4ваР>рганизатораРBорговР8ностраннымиР2алютамиЬ MтоР$ондоваяР
- в Чили в настоящее время действует два организатора торгов иностранными валютами, это Фондовая Биржа Сантьяго, основанная 27 ноября 1893 года и Электронная биржа Чили (Bolsa Electronica de Chile), созданная в 1989 году.
- в Азербайджане с 21 июня 1993 года действует АОЗТ «Бакинская Межбанковская Валютная Биржа» (далее также - BBVB).
- в Беларуси торги валютами организует Открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа» (далее также БВФБ), образованное в 1998 году.
- в Грузии торги валютой проходят на Тбилисской Межбанковской Валютной Бирже.
- в Казахстане торги валютами проводит фондовая биржа» (KASE), учрежденная 30 декабря 1993 года как межбанковская валютная биржа».
- =аР$илиппинахР2Р1970EЭ80EР3одахРAуществовалаР2алютнаяР1иржаР- &ентрРBорговлиР2алютойР(Foreign Exchange Trade Center).
- на Филиппинах в 1970х-80х годах существовала валютная биржа - Центр торговли валютой (Foreign Exchange Trade Center).
!Р1992 3одаРBоргиР2алютойР>рганизуютсяР0кционернойР:омпаниейРPhilippine Dealing System Holdings Corp.
С 1992 года торги валютой организуются акционерной компанией Philippine Dealing System Holdings Corp.
«'резвычайноР7апутаннаяР? риродаР1иржевойРBорговлиЍ>ставляетР>тносительноР<алоР<естаРBеорииЍ 8Р>тносительноР<ногоР? равильномуЍAхватываниюР<оментаһ
Richard Ehrenberg
«Чрезвычайно запутанная природа биржевой торговли
оставляет относительно мало места теории
и относительно много правильному
схватыванию момента»
Richard Ehrenberg
ГЛАВА 2. Актуальность существования и значение валютных бирж в настоящее время
2.1. Роль валютной биржи и плюсы биржевого рынка
Старейшие биржи мира, появившиеся в 16-17 веках, складывались стихийно, рождаясь из ярмарочных собраний. Они не имели четкой организации, общих правил, не устанавливали официальных курсов валют. По прошествии долгой истории становления, сформировалась определенная концепция валютной биржи. Современная валютная биржа выполняет ряд значимых функций
оР? рошествииР4олгойР8сторииРAтановленияЬ AформироваласьР>пределеннаяР:онцепцияР2алютнойР1иржиЮ !овременнаяР2алютнаяР1иржаР2ыполняетР@ядР7начимыхРDункцийЂ, @еализацияР:оторыхР2РAовокупностиР1езР1иржиР=евозможнаЬ :Р=имР>тносятсяк
1.
, реализация которых в совокупности без биржи невозможна, к ним относятся:
1. Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов (организация биржевых торгов), а именно: разработка правил биржевых торгов; материально-техническое обеспечение торгов; квалифицированный аппарат биржи.
2. Разработка биржевых контрактов, включая стандартизацию биржевых контрактов; выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам.
Заметим, что для российских бирж исторически была присуща отсталость в области стандартизации биржевых контрактов
аметимЬ GтоР4ляР@оссийскихР1иржР8сторическиР1ылаР? рисущаР>тсталостьР2Р>бластиРAтандартизацииР1иржевыхР:онтрактовЂ, :акР2Р18-19<Р2екахЬ BакР8Р2оР2ременаР
, как в 18-19м веках, так и во времена НЭП. Современные российские биржи практически лишены этого недостатка. Типовые биржевые контракты способствуют простому и быстрому оформлению сделок.
3. Разрешение споров по биржевым сделкам. В процессе торгов в силу разных причин возникают спорные ситуации между участниками торговли, которые в силу своей специфики наиболее правильно могут быть разрешены только специализированным биржевым третейским судом.
4. Выявление и регулирование рыночного курса валют, котировка. Биржа участвует в формировании и регулировании курсов. Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого числа сделок исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, которая рассматривается как наиболее важная функция биржи.
При этом под котировкой понимается фиксирование цен на валютной бирже в течение каждого дня ее работы. Котирование цен – это регистрация биржевых цен по биржевым правилам с их последующей публикацией. Публикация курсов служит ориентиром для продавцов и покупателей, помогает им выработать свою стратегию поведения на очередных биржевых торгах. Более того, биржевые курсы валют во многих странах, включая Россию, лежат в основе официальных котировок, устанавливаемых государством, как правило, имеющих обязательную силу для расчетов по контрактам, бухгалтерского учета, обязательной продажи иностранной валюты и пр.
5. Биржевое страхование (хеджирование) участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен. Для этого на бирже используются специальные виды сделок и механизмы их заключения. Выполняя задачу страхования участников биржевого торга, биржа не столько организует торговлю, сколько ее обслуживает.
6. Гарантирование выполнения сделок посредством биржевых систем клиринга и расчетов. Биржа организует безналичные расчеты, а также зачет взаимных требований и обязательств. При схеме централизованного клиринга клиринговая палата выступает стороной по каждой сделке, совершенной на бирже, тем самым гарантируя ее исполнение. Исполнение сделок гарантируется также внесением в депозит резервной суммы (до 100% заключенных сделок), гарантирующей исполнение обязательств участника торгов.
7. Информационная деятельность биржи. Важнейшей функцией биржи является сбор и регистрация биржевых курсов с последующим их обобщением, анализом, предоставление клиентам, различным другим заинтересованным организациям, на международный рынок аналитической информации, ее публикация в газетах, журналах, информационных агентствах. В области информатизации биржи действуют в тесной связи с мировыми информационными агентствами, такими как Reuters Dealing, Bloomberg, Telerate и другими.
8. Концентрация спроса и предложения на иностранную валюту. Уже в начале 20го века Отто Штиллих писал: «Здесь спрос и предложение обширных областей стремятся уравновесить друг друга с наименьшей затратой труда и издержек. Благодаря концентрации во времени и пространстве, здесь возможно обозрение рынка, как нигде в другом месте. Биржа – центральный пункт для цифрового выражения спроса и предложения».
9. Налаживание инструментов управления валютных курсов.
Благодаря существованию биржевого валютного рынка Центральные Банки получают механизм быстрого и эффективного воздействия на курс любой торгуемой валюты. Валютные интервенции не только дают быстрый эффект, но и требуют на порядок меньших затрат, чем регулирование курса на международном межбанковском рынке валют FOREX. Кроме того, используются инструменты управления валютным курсом административного характера, такие как отстранение определенных участников от торгов, ограничения по происхождению валюты, которая может использоваться для торгов.
Биржевой рынок валют обладает рядом несомненных достоинств
иржевойР@ынокР2алютР>бладаетР@ядомР=есомненныхР4остоинст†?оРAравнениюРAР2небиржевымЬ :Р=имР>тносятсяк
1.
по сравнению с внебиржевым, к ним относятся:
1. Конкурентное равенство предприятий, покупающих и продающих иностранную валюту при посредничестве банков.
Заявки на большие и малые суммы удовлетворяются на бирже по одинаковому курсу, в то время как в межбанковской торговле довольно трудно заключить по выгодному курсу сделки на небольшие суммы.
2. Курсы, установленные посредством торгов на бирже, признаются или ложатся в основу официальных государственных курсов.
Биржевые курсы, как правило, являются ориентирами для государства и используются, в частности, при составлении статистических данных, расчете балансов (как, например, в Германии), установлении официального обменного курса и для других целей.
3. Регулирование курсов валют на биржевом рынке, в том числе, путем валютных интервенций, гораздо доступнее и требует меньших затрат, чем на международном валютном рынке. Таким образом, обеспечивается оперативное вмешательство центрального банка в ход торгов с целью эффективного управления курсом национальной валюты в кризисные периоды.
4. Централизация и компактность проведения операций.
5. Техническая стандартизация и юридическая унификация проведения операций.
6. Высокая степень информационной прозрачности и возможность проводить сделки по наилучшей котировке.
7. Минимизация валютных рисков и гарантия осуществления расчетов по заключенным сделкам.
Валютные биржи стран СНГ имеют специфические причины становления. После распада СССР в 1991 году бывшие союзные республики оказались в тяжелом экономическом положении. Экономика СССР как единое целое, имеющее свою четкую структуру, перестала существовать, а ее осколки-республики с трудом находили недостающие ресурсы, одним махом оказавшиеся на территории других стран.
В сфере регулирования биржевой торговли образовался правовой вакуум. Законодательство, поспешно принятое в 1990-91 годах: Закон «О банках и банковской деятельности» № 000-1 от 2 декабря 1990 года, Закон СССР «О Государственном Банке СССР» от 01.01.01 г. № 000-1, Положение «О Центре проведения межбанковских валютных операций («Валютная биржа») Государственного банка СССР», утв. Приказом Госбанка СССР от 01.01.01 года № 13, «Временные правила осуществления операций в Центре проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа) Государственного банка СССР», утвержденные Приказом Председателя Госбанка СССР № июня 1991 года и прочее, было слишком «сырым» и относилось по большей части лишь к работе Центра проведения межбанковских валютных операций («Валютная биржа») Государственного банка СССР.
После упразднения механизма государственного планирования экономики встала необходимость создания рыночных институтов, заменяющих его. Такие институты в странах с развитой экономикой развивались столетиями путем длительной эволюции. У России и стран СНГ не было этого времени для перехода к рыночной системе, поэтому нужно было как-то ускорить соответствующие процессы.
В основе лежала идея создания рыночной инфраструктуры, заменяющей механизм государственного планирования.
Для того чтобы определить необходимые звенья инфраструктуры, заменяющие плановую экономику, нужно понять какие функции выполнялись посредством государственного планирования. В плановой экономике производилось императивное распределение денежных ресурсов между предприятиями. Государство определяло движения денежных потоков, используя их в качестве экономического инструмента регулирования экономики.
Государственные предприятия не нуждались в выходе на валютный рынок для получения дополнительных денежных средств в рублях или валюте, получая все необходимые и достаточные ресурсы от государства.
В результате, отказ от механизма государственного планирования привел к образованию следующих проблем в экономической системе
Р@езультатеЬ >тказР>тР<еханизмаР3осударственногоР? ланированияР? ривелР:Р>бразованиюРAледующихР? роблемР2РMкономическойРAистемеЂ:
?оявлениеРAвободныхР4енежныхРAредствРCРAобственниковЬ 6елающихР8спользоватьР8хР4ляР? олученияР? рибылил
>тсутствиеР<еханизмаР@аспределенияР4енежныхР@есурсовЬ =аправленияРDинансовыхР? отоковЮ
ешитьРMтиР2опросыР<ожноР1ылоРBолькоР? утемР>рганизацииР8нститутовЬ >существляющихР=аправлениеР4енежныхР? отоковЬ :оторыеР2РAовокупностиР8РAоставилиРDинансовыйР@ынокЮ
:
появление свободных денежных средств у собственников, желающих использовать их для получения прибыли;
отсутствие механизма распределения денежных ресурсов, направления финансовых потоков.
Решить эти вопросы можно было только путем организации институтов, осуществляющих направление денежных потоков, которые в совокупности и составили финансовый рынок. Одним из основных элементов инфраструктуры рынка, обеспечивающим снижение стоимости операций, высокую эффективность, совершенствование механизмов рынков и ограничения рисков, установление определенных правил, разработку механизмов для контроля за их выполнением, стабильность рынка, предоставление участникам фактической и аналитической информации стада валютная биржа. Валютная биржа - организационно оформленный, регулярно функционирующий рынок по купле-продаже валют. Значимость мировых валютных бирж в странах с развивающейся экономикой трудно переоценить.
В России число валютных бирж сравнительно велико. Такое положение существовало или существует в немногих странах. Подобные примеры мы видим в Германии и Италии. Как правило, государство использует одну крупную площадку для реализации государственной политики в области валютного регулирования. В случае множественности валютных бирж в стране, существует одна главная, объединяющая так или иначе региональные площадки. Например, в Германии – Франкфуртская биржа, в России – ММВБ, в Китае CFETC имеет 18 региональных отделений.
Какие же причины существуют для создания развернутой сети валютных бирж в России? Здесь играют роль несколько факторов, приводящих к необходимости создания такой сложной системы:
слаборазвитая рыночная инфраструктура;
высокий риск неисполнения обязательств по сделкам на внебиржевом рынке;
необходимость установления курса валют и совершения сделок с валютой, имеющей ограниченное хождение;
существующая обязательная продажа экспортной валютной выручки, получаемой экспортерами;
большая территория страны.
В настоящее время ведущей площадкой для торгов иностранными валютами является ММВБ. Уставный капитал Биржи составляет Сто пятнадцать миллионов четыреста пятнадцать тысяч) рублей и разделен на Сто пятнадцать тысяч четыреста пятнадцать) обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 000 (Одна тысяча) рублей каждая (размещенные акции).
Роль ММВБ легко увидеть из сравнительных объемов торгов (см. Приложения №1 и №2). Так, объем торгов по доллару США на ММВБ за 2003 год составил 54086 млн. долларов, в то время как на ближайшей по этому показателю СПВБ – всего лишь 25 млн. долларов! Объем торгов по евро на ММВБ за 2003 год составил 774,9 млн. евро, а на СПВБ всего лишь 17,1 млн. евро. То есть разница колоссальная, по доллару в тысячи раз, по евро – в десятки, остальные региональные биржи либо находятся в таком же положении, либо отстают еще более.
Динамика такова, что разрыв между объемами ММВБ и региональных бирж все время увеличивался (см. Приложения №1, №2). До 2003 года он был хотя и велик, но все же не настолько.
Что характерно, объем торгов на ММВБ зачастую даже превосходил ЕТС (см. приложения №1,№2), и эта тенденция в последние годы усиливалась. Эта ситуация привела к параллельному существованию двух прозрачных и конкурирующих между собой рынков валют, несмотря на то, что они существовали по большей части в рамках одной площадки (ЕТС хотя и включает все региональные валютные биржи, ММВБ играет ведущую роль в торгах и является администратором ЕТС) – дневная сессия СЭЛТ ММВБ и ЕТС. Здесь следует учитывать, что ЕТС – это порождение Центрального Банка РФ, именно Положением ЦБ РФ «О порядке и условиях проведения торгов иностранной валютой за российские рубли на Единой Торговой Сессии межбанковских валютных бирж» от 01.01.01 г. N 77-П была создана ЕТС, как объединение специальных торговых сессий (для продажи экспортной валютной выручки) ММВБ и региональных бирж. С другой стороны, дневная сессия ММВБ – это уже инициатива самой биржи, которая заинтересована в привлечении возможно большего числа клиентов. Таким образом, возникло нежелательное противостояние ЦБ РФ и зависимой от него структуры. Это приводило к двойственности рыночных курсов валют, один из которых устанавливался на ЕТС, а другой на «дневной сессии» СЭЛТ ММВБ, поэтому с 31 мая 2004 года на ММВБ произошло объединение торгов на Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж и «дневной» сессии в СЭЛТ ММВБ. Новая ЕТС повысила уровень ликвидности рынка и устранила двойственность курсов.
В настоящее время участвовать в торгах ЕТС можно при условии предварительного депонирования средств, члены валютной секции ММВБ - участники Фонда покрытия рисков могут также участвовать в ЕТС без предварительного депонирования средств в пределах установленных ММВБ лимитов нетто-операций.
В ходе торгов на ЕТС по долларам США участники торгов могут заключать сделки SWAP_USD/RUB_TOD/TOM. В ЕТС также вводятся дополнительные инструменты KZT/RUB_TOM (казахстанский тенге на рубль), UAH/RUB_TOM (украинская гривна на рубль), BYR/RUB_TOM (белорусский рубль на российский рубль).
2.2. Понятие валютной биржи в современном российском законодательстве
Российское законодательство относительно полно регулирует деятельность фондовых бирж Федеральным Законом «О рынке ценных бумаг», а деятельность товарных бирж Законом «О товарных биржах и биржевой торговле», а деятельность валютных бирж очень слабо урегулирована.
Новым Федеральным Законом РФ «О валютном регулировании валютном контроле» от 01.01.01 года (пп.11 п.1 ст.1) наконец-то на уровне закона дано определение валютной биржи, хотя и используемое только для его целей. Отсутствие такого определения и необходимость его введения отмечалось мною в статье «Понятие и статус Валютной биржи в Российском законодательстве».
Под валютной биржей теперь понимается – юридическое лицо, созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации, одним из видов деятельности которого является организация биржевых торгов иностранной валютой в порядке и на условиях, которые установлены Центральным банков российской Федерации.
Определение не очень удачное, так как содержит ссылку на себя: валютная биржа организует биржевые торги. Что же такое биржевые торги, в чем их отличие от не биржевых торгов остается непонятным.
Говоря о том, что порядок и условия организации торгов валютной биржей устанавливается ЦБ РФ, законодатель не дает конкретики, опять оставляя за бортом правового регулирования вопрос о лицензировании деятельности валютных бирж. Не разрешены также вопросы о том, в какой организационно-правовой форме должна существовать валютная биржа, должна ли она быть коммерческой или некоммерческой организацией.
Обойден вниманием такой важный аспект функционирования биржи, как проведение расчетов по заключенным на ней сделкам, который между тем был ранее освящен в определении валютной биржи, данном п.1 Положения ЦБ РФ "О порядке и условиях проведения торгов иностранной валютой за российские рубли на единой торговой сессии межбанковских валютных бирж" от 01.01.01 г. N 77-П, а также п.2 Инструкции от 29.06.92 N 7 «О порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями, организациями части валютной выручки через уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке Российской Федерации» (определение дано изменением к инструкции от 26.06.95 N 178).
А ведь на практике Центральный банк РФ выдает лицензии валютным биржам и на проведение расчетов, ММВБ действует на основании следующих лицензий ЦБ: лицензия ЦБ РФ № ВБ-01/92 от 15.07.1992 на организацию операций по купле и продаже иностранной валюты за рубли и проведение расчетов по заключенным сделкам (валютный рынок); дополнение № 1 к лицензии № ВБ-01/92 от 10.03.1998 на организацию операций по покупке и продаже иностранных валют за иностранные валюты и проведение расчетов по заключенным сделкам.
Расчетная функция валютных бирж закреплена в п.6 Положения «О порядке и условиях проведения торгов иностранной валютой за российские рубли на Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж» от 01.01.01 г. N 77-П, где говорится, что «расчеты … на ЕТС проводятся через счета межбанковских валютных бирж», п.7 гласит, что валютная биржа дает платежные поручения для участников торгов, исполняемые банком России – это свидетельствует о том, что валютная биржа осуществляет расчетные функции. В соответствии с п.5 Положения «участники торгов ЕТС могут осуществлять операции на ЕТС только в пределах своих предварительно депонированных средств на соответствующих счетах валютных бирж». То есть участник торгов предварительно вносит свои средства на счет валютной биржи.
Нормы о том, что валютная биржа осуществляет расчеты и организует торги, закреплены и в документах самих валютных бирж. Так, например, в п.3.2 Устава ММВБ говорится, что Биржа «обеспечивает надежное и эффективное расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживания участников валютного … рынка»; в п.3.3 – «организует проведение торгов … а также осуществляет взаимные расчеты по обязательствам, возникающим по результатам сделок, совершенных на Бирже», «организует и обеспечивает учет взаимных обязательств участников валютного … рынка». Те же нормы закреплены и в Уставе Азиатско-Тихоокеанской межбанковской валютной биржи. Сибирская Межбанковская Валютная Биржа депонирует денежные средства на специальных счетах СМВБ. Все операции по покупке и продаже иностранной валюты осуществляются исключительно в пределах задепонированных перед торгами денежных средств.
С другой стороны, явным плюсом нового Закона «О валютном регулировании» по сравнению с положением ЦБ является отсутствие указания в законе на то, что валютная биржа является «специализированной», и даже наоборот, говорится что организация торгов валютой – лишь один из видов деятельности валютной биржи. И действительно, тезис о «специализированности» совершенно не отвечает реалиям времени, ММВБ давно уже не является специализированной валютной площадкой, на ее базе проводятся торги ГКО, корпоративными ценными бумагами, заключаются сделки репо и все это отвечает современным потребностям. По тому же пути идут и зарубежные валютные биржи.
Если в начале 90-х годов прошлого века валютные биржи в России действительно организовывали торги лишь по валюте, то сейчас идет тенденция к универсализации бирж. Универсальные биржи в мире показывают себя более устойчивыми к кризисам, чем специализированные. Так, до 1995 года валютный рынок ММВБ составлял 70-100% всего оборота биржи, в 1996-98 годах от 60% до 95% оставлял рынок государственных облигаций, в 2000 году начал расти рынок корпоративных облигаций, составляющий на сегодня около 43% всего оборота ММВБ. В январе-мае 2004 года ежедневный средний объем сделок на ММВБ имел примерно следующую структуру: 8% - рынок корпоративных акций, 10% - рынок государственных облигаций, 26% - валютный рынок, 56% - рынок корпоративных облигаций, рынок деривативов менее 1%. Для того, чтобы не стать жертвой временных перепадов рынка, когда активность в том или ином секторе падает, биржа должна ориентироваться на разные сектора рынка.
Этот подход прослеживается и в законодательстве: в ст.11 Закона «О рынке ценных бумаг» предусматривается создание на валютной бирже фондового отдела, в ст.1 Закона «О товарных биржах и биржевой торговле» указывается на возможность существования валютных секций на товарных, фондовых и универсальных биржах.
Представляет также интерес вопрос о том, должны ли быть российские биржи коммерческими, или нет? ММВБ изначально задумывалась как некоммерческая организация, не преследующая основной целью получение прибыли. В п.1.1. устава ММВБ было указано, что Московская межбанковская валютная биржа является саморегулируемой организацией, объединяющей профессиональных участников валютного, фондового, срочного и других сегментов финансового рынка, обеспечивающей организацию торговли различными финансовыми инструментами и развитие инфраструктуры финансового рынка.
При этом ММВБ имеет организационно-правовую форму закрытого акционерного общества, эта ОПФ позволяла Банку России, имея контрольный пакет акций управлять ММВБ, как своей дочерней компанией (не в строгом смысле ГК РФ).
Согласно п.7.4. устава чистая прибыль биржи могла распределяться среди акционеров в виде дивидендов только на приобретение акционерами размещенных биржей акций, поступивших в распоряжение биржи, и/или размещаемых дополнительных акций в связи с увеличением уставного капитала биржи.
Однако в дальнейшем были приняты Гражданский Кодекс РФ (первая часть вступила в силу в с 1 января 1995 год) и Закон «Об акционерных обществах» (вступил в силу с 1 января 1996 года), которые четко указывали, что акционерное общество – это коммерческая организация, преследующая основной целью получение прибыли, чего не было ранее предусмотрено Законом РСФСР «О предприятиях и предпринимательской деятельности» от 01.01.01 года № 000. Биржа стояла перед выбором, либо менять ОПФ, либо приводить свои учредительные документы в соответствии с действующим законодательством.
Смена ОПФ, могла быть произведена лишь путем создания новой организации, т. к. ст.68, ст.104 ГК РФ разрешалось преобразовывать акционерное общество только в общество с ограниченной ответственностью или в производственный кооператив, т. е тоже коммерческие организации. Изменение ГК РФ, позволяющее преобразовывать АО в некоммерческую организацию, было внесено существенно позже, законом от 8 июля 1999 года N 138-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Гражданский Кодекс Российской Федерации». Кроме того, существующее ограничение на распределение дивидендов также вступало в противоречие с изменившимся законодательством.
Поэтому был выбран второй путь и в п.1.1. устава было отражено, что ММВБ является коммерческой организацией, а в п.7.4. устава закреплено право акционеров на получение дивидендов в соответствии с законом.
Не все валютные биржи России однозначно определились с коммерческой направленностью своей деятельности. Так, если в уставе п.1.1. РВФБ также прямо указано, что она занимается коммерческой деятельностью, то в уставе НВФБ таких упоминаний не встречается, говорится лишь о том, что НВФБ является организацией, объединяющей участников валютного, фондового, срочного и товарного биржевого рынка, обеспечивающей организацию торговли различными биржевыми инструментами и развитие инфраструктуры биржевого рынка.
Время показало, что ММВБ был сделан правильный выбор. Коммерческая направленность дает стимул к развитию валютной биржи. ММВБ сотрудничает с ведущими мировыми биржевыми площадками, такими как NYSE, CFETC, а также с биржами СНГ, обменивается опытом и наращивает потенциал. Достаточно сказать, что ММВБ к настоящему моменту является самой крупной биржей в восточной Европе и Азии. Коммерческая ориентация также способствует улучшению сервиса, привлечению новых клиентов, расширению спектра услуг.
Что касается лицензирования деятельности валютных бирж, то этот вопрос недостаточно урегулирован, несмотря на то, что на практике все они имеют лицензию Банка России на организацию операций по купле-продаже иностранной валюты и организацию расчетов по заключенным на ней сделкам. Это привело к тому, что в 1992-94м годах некоторые биржи приступили к организации торгов валютой без лицензии Центрального Банка РФ.
Решением Совета безопасности РФ от 2 ноября 1994 года было определено до 1 декабря 1994 года ввести в действие механизм обязательного лицензирования деятельности валютных бирж и периодического подтверждения ранее полученных лицензий. В ответ на решение Телеграммой Центрального Банка РФ от 01.01.01 г. N 79-95 был установлен полный перечень валютных бирж получивших лицензию ЦБ на проведение операций по купле - продаже иностранной валюты за рубли и организацию расчетов по заключенным сделкам по состоянию на 28 июня 1995 года. Другим биржам, проводившим торги валютой в начале 90-х, эта деятельность теперь была запрещена.
Исходя из проведенного анализа, мы можем дать такое определение валютной биржи. Валютная биржа – это коммерческая организация, организующая на основании лицензии Банка России торги иностранными валютами между уполномоченными лицами, а также обеспечивающая проведение клиринга и расчетов по итогам торгов самостоятельно, на основании соответствующих лицензий Банка России, либо с привлечением других организаций, имеющих такие лицензии.
2.3. Значение евро на биржевом валютном рынке России
В преддверии евро в 1998-99 годах была разработана основная нормативная база по его введению в оборот в России. Центральным Банком РФ было выпущено Письмо от 01.01.01 г. N 398-Т «О введении единой европейской валюты – евро». В связи с введением с 1 января 1999 года странами европейского Экономического и валютного союза (ЭВС) единой валюты – евро, предполагалось проведение ряда мероприятий, в частности, Банк России с 1 января 1999 года приступил к установлению официального курса евро к рублю Российской Федерации, а также проведению расчетно-платежных и финансовых операций с евро в качестве резервной валюты. В соответствии с Письмом Банком России был также согласован порядок проведения торгов по евро на уполномоченных межбанковских валютных биржах.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 |
