РBоР6еР2ремяР2Р7аконодательствоР>Р2алютномР@егулированииРAтранЬ 2Р:оторыхР? оявлялисьР1иржиЬ 1ылиР2несеныРAоответствующиеР8змененияЬ 1ылРCсиленР2алютныйР:онтрольЂ.

ассмотримР? одробнееР0спектыР2озникновенияР2алютныхР1иржР2Р@азныхРAтранахЮ

1.2.1.

.

Рассмотрим подробнее аспекты возникновения валютных бирж в разных странах.

1.2.1. Германия

В Германии биржи начали возникать в 16 веке, они относятся к древнейшим

ерманииР1иржиР=ачалиР2озникатьР2Р16 2екеЬ >ниР>тносятсяР:Р4ревнейшимЂ.

. Валюта на них начала торговаться практически с самого их становления, и поэтому они имеют колоссальный опыт ее обращения. Как и в других странах специальных валютных бирж в Германии не существовало, валюта торговалась на фондовых биржах (отделах).

Интересной особенностью немецкого валютного рынка является то, что к началу 19 века в Германии появились конторы, идентичные по сути современным брокерским конторам, существующим, в частности, в Германии, США, Англии, Японии, с тем только отличием, что они могли заключать сделки и от своего имени и за свой счет. В настоящее время эти конторы в сфере валютного рынка занимаются сведением продавцов и покупателей и по своим функциям близки к организованным валютным биржам. В США, например, функционируют Electronic Brokerage Systems (EBS) и Reuters 2000-2.

В начале 19 века крупные банки в Германии поглотили или вытеснили более мелкие. В своих стенах они были в состоянии выполнить массу ордеров, свести множество продавцов и покупателей, вследствие чего у маклеров количество поручений сильно уменьшилось

РAвоихРAтенахР>ниР1ылиР2РAостоянииР2ыполнитьР<ассуР>рдеровЬ AвестиР<ножествоР? родавцовР8Р? окупателейЬ 2следствиеРGегоРCР<аклеровР:оличествоР? орученийРAильноРCменьшилосьЂ.

.

Как указывает О. Штиллих в конце 19го века Германия имела прочные торговые связи с Россией. В связи с этим одним из видов валютных сделок, преобладающих на биржах, были срочные сделки с рублем в целях хеджирования курсовых перепадов. Пол Эйнциг в своей книге об истории валют отмечает, что документальные подтверждения активной срочной торговли рублем имеются за последние три десятилетия 19го века.

Здесь мы коснемся лишь основной немецкой биржи, история которой сыграла значительную роль в развитии биржевой валютной торговли в Германии - Франкфуртской. Однако следует иметь в виду, что на территории Германии действовали и другие биржи, на которых торговались иностранные валюты, например, берлинская, гамбургская, а также малозначительная магдебургская фондовая биржа

ерманииР4ействовалиР8Р4ругиеР1иржиЬ =аР:оторыхРBорговалисьР8ностранныеР2алютыЬ =апримерЬ 1ерлинскаяЬ 3амбургскаяЬ 0РBакжеР<алозначительнаяР<агдебургскаяРDондоваяР1иржаЂ, :оторуюР

, которую О. Штиллих охарактеризовал как «гальванизированный труп».

С 1953 до 1999 года в Германии работали пять валютных бирж: во Франкфурте-на-Майне, Дюссельдорфе, Берлине, Мюнхене и Гамбурге. Франкфуртская биржа была ведущей, здесь устанавливался официальный курс валют, имеющий силу для всех биржевых площадок. Осуществляли котировки и выполняли поручения курсовые маклеры, которые утверждались в должности министром земли Гессен, контролирующим биржу. Маклеры выступали в качестве посредников между кредитными институтами, им было запрещено покупать и продавать валюту за свой счет.

1.2.1.1.

1.2.1.1. Валютные биржи Германии на стыке 19-20го веков

Нормативная база. Законодательство Германии вплоть до 20го века не содержало определения биржи, что негативно сказывалось на регулировании этого института. Некоторые купеческие собрания, очевидно представляющие собой биржи, не относили себя к таковым и, соответственно, не подчинялись законодательству о биржах, и наоборот, некоторые называющие себя биржами, таковыми не являлись.

Основным нормативным актом, регулирующим деятельность бирж, был Биржевой закон от 01.01.01 года (Stock Exchange Act), с изменениями и дополнениями от 8 мая 1908 года, состоящий из 6 глав. Первая глава содержала общие положения о биржах и ее органах (статьи 1-28), вторая – нормы об установлении биржевых цен и маклерского дела (статьи 29-35), третья – допущения ценных бумаг к обращению на бирже (статьи 36-49), четвертая – биржевой срочной торговли (статьи 50-70), пятая – дисциплинарные наказания (статьи 71-87), шестая – другие наказания и заключительные положения.

Специфической чертой немецких бирж было подчинение обычному праву, развившемуся на почве торговых нужд, его главной составляющей были узанации.

Они подразделялись на общепринятые местные обычаи и биржевые обычаи. Местные обычаи устанавливались местными купцами (их объединениями - обществами купцов, торговыми палатами и т. п.), а биржевые обычаи – это те местные обычаи, которые подтверждены или признаны биржевым правлением. Стороны договоров включали в их условия особые условия о применении узанаций. Узанации регулировали такие вопросы, как просрочку исполнения, окончательный расчет и др.

Органы биржи. Система органов управления бирж была установлена Биржевым законом от 01.01.01 года и была для всех бирж одинакова.

Главным органом биржи являлся биржевой комитет (биржевое правление). К его функциям относились, как правило, общее управление биржей, надзор, полицейская власть, установление курсов (во Франкфурте эта функция возложена на синдикат курсовых маклеров). К функциям Маклерской палаты относились представительство интересов маклеров; дача заключений при назначении новых маклеров; распределение дел среди маклеров. Этот орган, однако, не был обязательным. Так, биржи, не имеющие маклеров, не имели и маклерских палат. Суд чести наказывал за нарушения, не совместимые с купеческой честью и доверием. Существовали также Арбитражи, разрешающие споры, вытекающие из биржевых сделок.

Надзор за биржевой деятельностью. Законом последовательно проводились принципы защиты неопытных участников рынка и пресечения неправомерной спекуляции. На биржах был учрежден государственный надзор, который был повсеместно передан правительством торговым палатам. Другим надзорным органом был правительственный комиссар, который должен был согласно закону «иметь надзор за торговым оборотом, как и за соблюдением изданных касательно биржи законов и правительственных распоряжений», а также обеспечивал информирование правительства о делах биржи.

Надзорными органами были также присутствия по биржевым делам.

Участники биржевых отношений. Немецкие биржи традиционно отличались относительно свободным доступом к торгам, в отличие от англо-американских бирж.

Немецкий исследователь О. Штиллих в начале 20 века выделял следующие виды участников биржевых отношений

Ю (тиллихР2Р=ачалеР20 2екаР2ыделялРAледующиеР2идыРCчастниковР1иржевыхР>тношенийЂ: 1. "орговцыЬ BоР5стьР;ицаЬ 7аключающиеРAделкил 2.

: 1. Торговцы, то есть лица, заключающие сделки; 2. Посредники, то есть маклеры; 3. Вспомогательные лица (приказчики, представители прессы и осведомительной службы, посыльные, секретари и служители).

В 1907 году на берлинской бирже числилось:

1907 год

1 семестр

2 семестр

Торговцы

1716

1716

Посредники

85

82

Вспомогательные лица

1113

1152

На фондовых биржах среди торговцев преобладали банки (банкиры), на большинстве же бирж основными торговцами были купцы и коммерсанты. Ближе к началу 19 века влияние на бирже в основном сосредоточилось в руках крупных банков, которые вступали в торги с масштабными операциями и определяюще влияли на курсы валют и других инструментов.

Маклеры занимали особое положение на бирже. Вопрос о происхождении маклеров спорен. По одной, из приведенных О. Штиллихом версий, поддерживаемой Гольшмидтом и Эренбергом, маклеры развились из гостиничного промысла больших торговых центров, он указывает, что в Брюгге содержатели крупных гостиниц вели также дела своих постояльцев. При этом они пользовались услугами своих помощников, из которых и развились маклеры. Позднее этот вопрос утратил свое значение, так как маклерами повсюду становились лица, облеченные общественным доверием, с нотариальными функциями. На заре бирж маклеры назначались городскими советниками или купеческой корпорацией и приводились к присяге на верность долгу. Они были привилегированными лицами.

Маклеры на немецких биржах имели исключительное право через суд взыскивать в свою пользу куртаж

аклерыР=аР=емецкихР1иржахР8мелиР8сключительноеР? равоРGерезРAудР2зыскиватьР2РAвоюР? ользуР:уртажЂ; BолькоР8мР>днимР? ринадлежалоР? равоР? осредничестваР=аР1иржеЬ 2сякаяР:онкуренцияР1ылаР8сключенал <аклерР=еР<огРAовершатьРAделокР>тРAвоегоР8мениЬ MтоР1ылоРAтрожайшеР7апрещеноР7акономЮ

; только им одним принадлежало право посредничества на бирже, всякая конкуренция была исключена; маклер не мог совершать сделок от своего имени, это было строжайше запрещено законом. В основании этого правила лежала идея, что тот, кто должен быть посредником между двумя лицами, не должен заниматься теми же делами, что и лица, между которыми он посредничает.

Биржевой закон 1896 года перестроил весь институт маклеров. Статьей 32 закона им было предоставлено право заключать сделки от своего имени и за свой счет постольку, поскольку это было необходимо для исполнения данных им поручений. Новый торговый устав от 01.01.01 года, вступивший в силу с 1900 года, следуя Биржевому закону, упразднил во всех областях официальных маклеров, не принимающих на себя обязательств по сделкам, они были заменены курсовыми маклерами. Курсовые маклеры были организованы в маклерскую палату, которая осуществляла за ними надзор и ведала распределением дел между ними.

Стоит отдельно коснуться маклерских банков. Маклерские банки – это акционерные общества, деятельность которых состоит в посредничестве в биржевых сделках, причем они в то же время дают гарантию их выполнения. Причиной их появления была в том, что торгующим на бирже банкам нужно было во всякое время иметь контрагентов, готовых отозваться на их ордера. Маклерские банки, имеющие определенный акционерный капитал, представляли собой удобного и более платежеспособного контрагента по сравнению с отдельно взятыми маклерами.

К вспомогательным лицам относились приказчики, посыльные, возчики, шкиперы, репортеры и прочие. Эти лица непосредственно не участвуют в биржевой торговле.

Установление курса. На немецких биржах существовала своя процедура установления курса. Согласно п.3 статьи 29 Биржевого закона «биржевой ценой должно считать ту цену, которая соответствует действительному положению торгового оборота на бирже».

1.2.1.2. Франкфуртская фондовая биржа

1.2.1.2.1. Франкфуртская фондовая биржа до 1912 года

История. Исторические корни Франкфуртской фондовой биржи относятся к периоду возникновения средневековых ярмарок. В середине 9 века король Людовик предоставил предпочтительное право г. Франкфурту проводить ежегодные осенние ярмарки. С 1330 г., когда король Людовик IV Баварский расширил преимущество и разрешил ежегодные весенние ярмарки, город стал важнейшим центром денежных и торговых операций.

Из-за того, что ни в Европе, ни в Германской империи не существовало единой валюты, различные страны были раздроблены на многочисленные маленькие экономические регионы, в каждом из которых существовала своя денежная единица, осуществление платежей было крайне трудным. Изобилие средств платежа, нерегулируемый обменный курс способствовали развитию мошенничества и ростовщичества. Это привело к необходимости установления курсов между разными денежными единицами и способствовало формированию организованного рынка валют.

В ярмарочной торговле развился обычай компенсировать требования и встречные требования посетителей ярмарок. Это сравнение счетов было названо Meskontro или Riskontro. Тогда операции с валютой, то есть обмен монет, приобрели значительный характер и объем.

В этих собраниях, целью которых было облегчение расчета, денежной и вексельной торговли, можно видеть зачатки франкфуртской биржи. Регулярные собрания, то есть и вне ярмарочного времени, появляются лишь в 17 столетии. Тут впервые встречается и термин «биржа». При этом никакой организации еще не было, члены были связаны исключительно общими интересами и выработавшимся в торговле обычным правом.

Некоторые исследователи считают датой создания Франкфуртской фондовой биржи 1585 г., когда франкфуртские купцы договорились об использовании фиксированных курсов обмена различных денежных единиц. С 1585 г. во время каждой ярмарки группа купцов периодически собиралась для обновления единого и обязательного курса обмена различных денежных единиц. Первый официальный курсовой листок валют появился в 1625 г. Старейший курсовой листок валют Франкфуртской фондовой биржи, сохранившийся до наших дней, относится к 1721 г.

В 1682 году были введены в действие первые необходимые правила и нормы биржи, была сформирована организационная структура Франкфуртской фондовой биржи.

Собрания происходили первое время на открытой площади перед ратушей. Неудобства непогоды заставили переехать в закрытое помещение. Приблизительно с 1694 года собрания проходили в доме «У бурого утеса», принадлежавшем одному дворянскому обществу, с двенадцати до часу дня, и лишь в 1843 году вступили в собственное помещение.

В 1707 году правление Франкфуртской Фондовой Биржи приняло решение сформировать представительский орган торгового класса – Купеческие депутаты.

С переходом в крытое помещение понадобились денежные средства (на аренду помещения) - пришлось взимать плату в биржевых посетителей, и, соответственно, финансовое управление, а для него был необходим соответствующий орган. Купеческие депутаты приняли на себя эти функции.

Таким образом, в начале 18 века уже существовал биржевой распорядительный орган, являющийся одновременно официальным представительством купеческого сословия.

Вплоть до конца 18 века на бирже торговали исключительно монетами и векселями. В 1850 году Франкфуртская фондовая биржа сформировалась уже как центр торговли главным образом государственными облигациями и государственными процентными бумагами. К концу 18 в. складывается периодическая торговля облигациями.

Во время написания Штиллихом своей книги «Биржа и ее деятельность» франкфуртская биржа переживала период упадка, о чем и говорит автор. Он указывает на усиление роли Берлинской биржи, как на причину оттеснения франкфуртской биржи на второй план. Число участников франкфуртской биржи в 1893 году составляло 707 посетителей, к 1900 году упало до 580, а в последующие годы стало еще меньше.

Следует сказать, Франкфуртская биржа представляла собой исключение из общего запрета на совершение сделок маклерами от своего имени. Даже когда п.1 ст.69 общегерманского торгового устава Германии маклерам было запрещено принимать на себя обязательства или поручительства в сделках, заключенных при их посредничестве, новые правила все равно не применялись на франкфуртской бирже.

В этом крупном интернациональном центре ранее всего получили свое отражение нужды банкиров. Совершая сделку от своего имени, маклер избавлял банкира от риска неисполнения договора, принимая его на себя. Таким образом, франкфуртские маклеры послужили прообразом нынешней передовой системы централизованного клиринга, при которой стороной каждой сделки выступает биржа или ее клиринговая палата, как самостоятельная организация, принимающая на себя все риски по сделкам.

Статус биржи. В 1808 г. во Франкфурте была организована Торговая палата. Франкфуртская биржа, созданная примерно 223 года назад как частное объединение коммерсантов, превратилась в публичное учреждение, уже в первой половине 19 века перейдя в подчинение Торговой палаты.

Органы биржи. В начале XVIII века был образован распорядительный орган франкфуртской биржи, состоящий из купеческих депутатов, ведающий в основном вопросами финансового управления. Купеческие депутаты являлись одновременно и официальным представительством крупного купечества. Позднее система органов биржи была приведена в соответствие с Биржевым законом (см. выше).

Участники торгов. К участию в торгах допускались все лица, имеющие отношение к торговле, при условии покупки биржевого билета.

Установление курса. Кроме торговли заменимыми ценностями и постепенного возникновения организации в качестве третьего признака биржи наблюдалось развитие официальной котировки цен. Котировка происходила под надзором магистрата с привлечением к ней видных купцов. Вначале она была в руках присяжных маклеров, причем общего курсового бюллетеня не было, каждый маклер издавал свой бюллетень. В конце 1748 года книготорговец Фаррентрап начал помещать в своей газете курсы денег и векселей. Разные купцы, бравшие у них до этого бюллетени, стали от них отказываться. В результате это было воспринято маклерами как нарушение их прав и вызвало бурный протест, они подали жалобу в городской совет. Однако Фаррентрап настаивал на том, что курсы не такая вещь, которую надо хранить в тайне, а наоборот, их опубликование служит общей пользе. В частности, публикованием денежных курсов устранялись необоснованные перепады курсов валют. После этого дальнейшее преследование Фаррентрапа по всей видимости было прекращено.

Даже в 1820-х годах маклеры пытались изжить котировки курсов из газет, однако позднее, когда в 1848 и 1849 годах наступили сильные колебания курсов, необходимость создания официального органа для котировки курсов стала очевидной. 23 декабря 1850 года Торговая палата издала распоряжение, согласно которому на представительство присяжных маклеров - синдикат вексельных маклеров возлагалось издание курсового листка на основании правдивых сообщений отдельных маклеров. Со 2 января 1851 года синдикат вексельных маклеров стал издавать официальный курсовой бюллетень франкфуртской биржи - «Публичный биржевой бюллетень синдиката вексельных маклеров». С этого момента частные курсовые листки в большой мере утратили свое значение.

1.2.1.2.2. Франкфуртская биржа от первой мировой войны до 1999 года

История. Первая мировая война и ее последствия нанесли тяжелейший удар по Франкфуртской фондовой бирже. К концу войны все международные контакты Франкфуртской фондовой биржи были разорваны и стали восстанавливаться только в 20-х годах. Короткий период стабильности и благополучия сменился в 1929 году кризисом. В 1931 г. немецкие биржи были вынуждены на некоторое время прекратить свое функционирование.

Быстрый рост фашизма после Первой мировой войны приходился на годы экономического кризиса. Была преобразована экономика. Государство стало регулировать ее для того, чтобы ускорить выход из кризиса и создать мощную военную промышленность. Фашисты стремились установить контроль над фондовыми биржами ряда государств. Франкфуртская биржа в 1935 г. слилась с Mannheim Stock Exchange, затем поглотив Rhine – Main Stock Exchange. Франкфуртская биржа, функционируя в качестве «внутренней биржи», по существу не имела большого значения и не выполняла важнейших функций. Нацистская экономическая политика тормозила развитие свободного фондового рынка.

 В 1944 г. начался заключительный этап Второй мировой войны. Здание Франкфуртской фондовой биржи было сильно повреждено во время воздушного налета. Встречи биржевиков теперь могли проводиться только в подвалах здания. После краха фашистского режима в 1945 г. Франкфуртская биржа оставалась закрытой. Однако уже в сентябре 1945 г. Франкфуртская биржа, одной из первых германских бирж, открылась вновь.

В результате денежной реформы 1948 г. и растущего укрепления германской экономики Франкфуртская фондовая биржа постепенно обрела свою прежнюю значимость и играла ведущую роль в Германии. С 1953 года на франкфуртской бирже вновь стали проводится торги по 5 валютам.

Валютная биржа во Франкфурте согласно параграфу 1 Биржевого устава представляла собой часть Франкфуртской фондовой биржи. Кредитные институты, допущенные к торговле на фондовой бирже, автоматически могли участвовать в торгах валютами, но должны были быть на ней зарегистрированы. Немецкий исследователь Лизелотт Сурен указывала на то, что биржа была государственной.

Вплоть до введения евро в 1999 году Франкфуртская валютная биржа проводила торги иностранными валютами. В структуре сделок преобладали сделки спот, исполняемые на второй рабочий день после заключения.

Биржа котировала более 20 валют и была вторым по величине валютным рынком Европы (после Лондона).

Франкфуртская валютная биржа была связана с сетью региональных бирж. Да начала работы биржи банки собирали поручения на покупку и продажу валюты от своих клиентов и направляли их сальдо и лимитированные ордера на региональные биржи. Там сальдо поступивших поручений пересчитывалось и вместе с лимитированными ордерами направлялось обратно на биржу во Франкфурте.

После проведенной в 1992 г. реорганизацией Франкфуртская фондовая биржа стала связана напрямую не с Торгово-промышленной палатой, а с АО Немецкая биржа, став одной из ее дочерних компаний, что отражено в параграфе 2 Биржевого устава.

Немецкая биржа представляет собой АО, 81% акций принадлежат банкам, 10% - региональным биржам, 9% - маклерам. Немецкая биржа управляет Франкфуртской фондовой биржей и биржей срочных контрактов – Eurex. Этому АО принадлежат и являются его дочерними предприятиями депозитарно–клиринговая система (Clearstream), информационная система и Общество содействия развитию фондовых бирж в Центральной и Восточной Европе.

Нормативная база. Спустя некоторое время после Первой мировой войны был принят Закон «О валютном регулировании».

Надзор. Непосредственный надзор за валютной биржей по состоянию на 1995 год осуществляли члены комитета по валютной торговле. Таким образом, с начала века поменялся регулирующий орган, которым раньше была торговая палата.

Федеральное Правительство 4 Закона «О биржах» было правомочно в экстренных случаях по согласованию с министром экономики и Федеральным банком вмешиваться в работу биржи, например, приостанавливать торговлю при угрозе кризиса. Федеральный банк Германии имел на валютной бирже своего постоянного представителя.

Участники торгов. Участие в биржевых торгах валютой могли принимать банки, действующие как от своего имени и за свой счет, так и от своего имени и за счет клиентов. Клиентами банков могли быть любые предприятия, имеющие право покупать или продавать иностранную валюту, например, для целей экспорта/импорта товаров. Также в торгах участвовали валютные брокеры, которые не могли совершать сделки за свой счет.

Органы биржи. Работа биржи организовалась главным образом двумя органами: маклерской палатой и правлением. В компетенцию маклерской палаты входили котировка валют и надзор за курсовыми маклерами. На правление биржи была возложена ответственность за соблюдение уставных требований в ходе официальных котировок. Нетрудно заметить, что с начала века структура органов биржи практически не изменилась. Это свидетельствует и о том, что выработанная система оказалась оптимальной для биржи, так как просуществовала в неизменном виде целое столетие, и при ней Франкфуртская валютная биржа представляла собой один из мировых центров торговли валютой.

Установление курса. На Франкфуртской бирже вплоть до введения в 1999 г. в обращение евро Бундесбанком устанавливался официальный курс немецкой марки по отношению к другим ведущим мировым валютам

ундесбанкомРCстанавливалсяР>фициальныйР:урсР=емецкойР<аркиР? оР>тношениюР:Р4ругимР2едущимР<ировымР2алютамЂ.

1.2.1.2.3. $ранкфуртскаяР1иржаР? ослеР1999 3одаЍ

.

1.2.1.2.3. Франкфуртская биржа после 1999 года

История. В мае 2000г. произошло сенсационное слияние Лондонской фондовой биржи с Франкфуртской фондовой биржей, с образованием новой межнациональной биржи iX. Торговой платформой новой биржи стала немецкая компьютерная система XETRA. Объединенная биржа International Exchanges, или iX, стала одним из крупнейших фондовых рынков в Европе и серьезным противовесом Уолл-Стрит.

!Р1988 3одаРBакжеР4елалисьРHагиР:Р? остепеннойР8нтернационализацииР

С 1988 года также делались шаги к постепенной интернационализации Немецкой биржи, к настоящему времени компания превратилась из простого организатора торгов в межнациональный институт, обеспечивающий весь процесс биржевой торговли, от депонирования средств, заключения сделки и до проведения клиринга и расчетов. Торги валютой с 1999 года не проводятся.

1.2.2. Италия

талияЂ

История. В 1913 году был принят Закон № 000 от 01.01.01 года «О реставрации фондовых бирж и о контролирующих органах», определяющий в числе прочего порядок котировки иностранных валют на биржах, а Королевским Декретом № 000 от 4 сентября 1913 года были утверждены соответствующие правила.

В соответствии со ст.18 закона котировки валют длдя котировального листка должны были определятся Брокерским Синдикатом. В процедуре фиксинга участвовал представитель фондовой биржи, назначенный по согласованию Министрами сельского хозяйства, промышленности и торговли, Казначейством, или в случае его отсутствия, либо недееспособности, депутат, избранный Центральным Банком (ст. 44 правил).

Председатели Правлений фондовых бирж Болоньи, Флоренция, Генуя, Ливорно, Милана, Неаполя, Палермо, Рима, Турин и Венеции должны были связываться ежедневно посредством срочных телеграмм, и сообщать Министрам сельского хозяйства, промышленности и торговли и Казначейству объемы торгов результаты фиксинга валют (ст.51 закона).

В связи с началом Первой Мировой Войны 1 августа 1914 года все фондовые биржи были закрыты.

В это время функции котировки валют Королевским Декретом № 000 от 01.01.01 года и Министерским Декретом от 1 сентября 1914 года, принятым Министрами сельского хозяйства, промышленности и торговли и Казначейства были возложены на специальные комитеты по ежедневному фиксингу курсов, образованные при торговых палатах Генуи, Милана, Неаполя, Рима, Торино. Курсы печатались в Королевской Официальной Газете. Министр Казначейства постановил применять их для оплаты таможенных сборов.

22 октября 1915 года был принят Министерский Декрет, согласно которому официальные курсы валют стали устанавливаться министрами, а курсы торговых палат перестали иметь официальное значение.

В связи с началом Первой Мировой Войны 1 августа 1914 года все фондовые биржи были закрыты. С 1916 по 1917 год несмотря на войну ежедневный объем заключаемых сделок по иностранной валюте продолжал расти, в связи с чем 1 октября 1917 г. было принято решение вновь открыть Итальянские Фондовые Биржи, разрешив проводить торги ценными бумагами и валютой. Итальянские фондовые биржи продолжали нормально работать в течение всего нескольких недель. Затем военное положение обострилось настолько, что с 10 ноября пришлось приостановить все торги на биржах.

За закрытием бирж последовал период жестких валютных ограничений, был создан орган валютного контроля – Национальный Валютный Институт - НВИ (National Institute for Foreign Exchange (Istituto Nazionale per I Cambi con l’Estero – INCE)).

По окончании войны 2 декабря 1918 года фондовые биржи были вновь открыты. Королевским Декретом от 01.01.01 года НВИ был наделен полномочиями по надзору за операциями банков и банковских институтов, управомоченных заключать сделки с валютой. НВИ также был наделен правом выполнять поручения на продажу национальной валюты заграницу от имени банков, итальянских компаний и иностранных банков-резидентов. Национальный Валютный Институт одновременно продолжал котировать валюты тех стран, с которыми Италия поддерживала оживленные денежные отношения.

Королевским Декретом № 000 от 01.01.01 года Министру Казначейства было предоставлено полномочие регулировать деятельность фондовых бирж в отношении сделок с иностранной валютой, устанавливать часы собраний, в которые такие сделки могут быть произведены, а также порядок установления официальных курсов валют.

24 апреля 1920 был принят Министерский Декрет, которым было установлено, что валютные сделки между банками, кредитными организациями и организациями, правомочными совершать сделки с валютой, не могут заключаться нигде, кроме как на фондовых биржах и только в установленное время (с 11.00 до 11.30 утра), даже если они заключаются через валютных брокеров. Член НВИ присутствовал на всех таких сессиях, осуществляя надзор и контроль.

В 1921 году произошла валютная либерализация. В интересах экономики было изменить военный режим бирж. Королевским Декретом от 01.01.01 года валютные сделки с зарубежными странами были либерализованы.

В 1932 году законодательным декретом было установлено, что Банк Италии должен вести реестр лиц, имеющих право на совершение сделок с иностранной валютой.

Либеральный режим продлился до 1934 года, когда ограничения были вновь введены.

За этот период это время произошло несколько важных событий:

Королевским Декретом № 000 от 01.01.01 года Правительству были даны полномочия с 1 сентября принимать правила, регулирующие сделки с валютой, имеющие силу закона.

Королевским Декретом № 000 от 01.01.01 года было определено, что сделки с валютой могут заключать только итальянские банки, имеющие оплаченный капитал по крайней мере 100 млн. лир и иностранные банки, имеющие счета в Королевском Казначействе, уполномоченные Министерством Финансов.

Королевский Декрет № 000 от 01.01.01 отменил введенные ограничения и произвел либерализацию валютного рынка.

Королевский Декрет № 000 от 01.01.01 года наделил Министра Финансов полномочиями по установлению правил заключения сделок с валютой.

Королевским Декретом № 000 от 01.01.01 года сделки с валютой было разрешено заключать любым лицам, при условии, что хотя бы одна из сторон внесена в специальный реестр Банка Италии, и контракт составлен на официальной бумаги, скованной печатью, а местом исполнения является фондовая биржа. Затем Банк Италии был наделен правом выдачи разрешений отдельным валютным брокерам на проведение операций в иностранной валюте.

На протяжении всего этого периода НВИ продолжал записывать курсы валют, котируемых на Королевских Фондовых Биржах. Они ежедневно публиковались в Официальной Газете.

26 апреля 1934 года Министерским Декретом вновь были приняты правила, согласно которым операции с иностранной валютой можно было производить только при условии подтверждения реальной и задокументированной необходимости.

В это время курсы некоторых валют носили официальный характер. К этим валютам относились Шведская крона, Португальское эскудо, Немецкая марки, Аргентинское песо и Японская йена. Курсы других валют носили информационный характер. В 1943 году специальными правилами курсы валют по отношению к итальянской лире были на некоторое время твердо зафиксированы.

17 мая 1945 года было создано Итальянское валютное бюро (Ufficio Italiano dei Cambi (Italian Foreign Exchange Office) – UIC) с местом нахождения в Риме. Этот орган заменил Национальный Валютный Институт, встав на его место. Сохранялись такие меры валютного контроля, как обязательная продажа иностранной валюты государству и другие ограничительные меры, связанные с экономическими и финансовыми отношениями с другими странами. С 1947 года обязательная продажа 50% валютной выручки Итальянскому валютному бюро осуществлялась на основе курсов валют, установленных на Римской и Миланской Фондовых биржах. С принятием Закона 632/49 от 01.01.01 г. единственными валютами, торгуемыми на рынке иностранной валюты стали американский доллар и швейцарский франк.

С 1955 года официальные курсы валют стали определяться на основе цен закрытия на Миланской и Римской Фондовых биржах и публиковаться в Официальной Газете.

В 1974 году лира начала стремительно обесцениваться на валютном рынке, вследствие чего 21 января 1976 года торги валютой были приостановлены.

С 1 октября 1988 года средневзвешенный курс, фиксируемый НВИ, был упразднен. НВИ, однако, продолжал рассчитывать средние курсы на базе цен закрытия Римской и Миланской бирж, для статистических целей и расчетов с административными органами.

Официальные котировки иностранной валюты на Итальянских Фондовых Биржах были приостановлены с 17 сентября 1992 г., следом за выходом Италии из Соглашения «О Европейской Валютной Системе». Стало ясно, что процедура установления курса на биржах будет упразднена, так как, кроме того, что она устарела, она также содержит искажения и подвержена рискам, особенно во время напряженности на валютном рынке.

Законом № 000 от 01.01.01 г. Парламент установил, что с 6 сентября того же года торговля и установление курсов иностранных валют упраздняются на всех фондовых биржах. С этой даты соответствующие курсы валют по отношению к лире стали устанавливаться исключительно Банком Италии.

Банк Италии запрашивает котировки итальянской лиры у шести банков, выбираемых ежемесячно, из шестнадцати ведущих итальянских банков, и у двух ведущих филиалов иностранных банков, работающих на валютном рынке. Средний курс используется в качестве справочной котировки.

Нормативная база. В 20м веке основными нормативными актами, регулирующими торги валютой на биржах, были Закон № 000 от 01.01.01 года «О реставрации фондовых бирж и контролирующих органах» и Королевский Декрет № 000 от 4 сентября 1913 года.

Надзор. Изначально надзор за торгами валютой на биржах осуществлял Национальный Валютный Институт (НВИ). 17 мая 1945 года было создано Итальянское валютное бюро (Ufficio Italiano dei Cambi (Italian Foreign Exchange Office) – UIC), которое сменило НВИ.

Участники торгов. Непосредственными участниками валютных торгов на фондовых биржах могли быть банки, уполномоченные проводить валютные операции, а также валютные брокеры, выступающие посредниками. Через валютных брокеров могли заключать сделки и иные организации, имеющие право на сделки с иностранной валютой.

Установление курса. Вплоть до 1992 года курсы валют, устанавливаемые на фондовых биржах Италии, лежали в основе официальных курсов валют.

1.2.3. Китай

1.2.3.1. Китай до 1993 года включительно

История. В Китае зачатки валютных бирж появились лишь в конце 20го века. Одной из первых возникла валютная биржа Шеньжена. Кризисная ситуация на валютном рынке в начале 1980х, «черный» валютный дилинг, привели к обеспокоенности в финансовых кругах Шеньжена. На черном рынке Шеньжена было задействовано более 60 субъектов, его оборот в 1980м году составил 148 миллионов долларов, то есть порядка 55,8% экспорта Шеньжена (Shenzhen).

Эта ситуация отражала конфликт между валютной политикой государства и реалиями в период проводимых реформ. Неправильное валютное регулирование в переходный период привело к дисбалансу концентрации иностранной валюты у различных предприятий. Так, одни предприятия имели излишки иностранной валюты, а другие не имели ее совсем.

Доходы от иностранных инвестиций, получаемые в юанях, требовали обмена, а экспортные предприятия должны были производить расчеты через свои счета. Создались условия для процветания «черного» рынка валюты.

Были проведены умеренные реформы, в результате которых обменом валют стало заниматься дочернее предприятие Народного Банка Китая. Однако изначально задумывалось гораздо больше, в планах было создание валютной биржи, организующей торги между предприятиями, где рыночная цена менялась бы в зависимости от рыночных тенденций.

Но в тот момент слово «транзакция» было новым и непривычным, боялись также и образования рыночной конкуренции, это было слишком необычным для Китая, слишком новым. Поэтому первоначально биржа была названа Центр Валютного Регулирования (Foreign Exchange Adjustment Center), с которого и началось развитие китайской валютной реформы.

10 сентября 1985 года дочерний банк Народного Банка Китая и Бюро Валютного Регулирования (Bureau of Foreign Currency) подали прошение о создании Центра Валютного Регулирования, но не получили одобрения. К счастью, инициаторы имели сильную поддержку местных властей Шеньжена, вместе с которыми и добивались создания центра. Три года спустя Центр получил лицензию на организацию валютных операций от Бюро Управления Валютным Рынком (Bureau of Foreign Currency Administration). Это был первый открытый биржевой валютный рынок Китая.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12