Методическая разработка по дисциплине «Практика оценки предприятия» для проведения практических, индивидуальных занятий и самостоятельной работы магистрантов, обучающихся по направлению 080100.68 «Экономика» (магистерская программа «Экономика фирмы») (стр. 1 )

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«КАЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ФИНАНСОВО-

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ»

Кафедра антикризисного управления

и оценочной деятельности

Методическая разработка

по дисциплине «Практика оценки предприятия»

для проведения практических, индивидуальных занятий и

самостоятельной работы магистрантов, обучающихся по направлению 080100.68 «Экономика» (магистерская программа «Экономика фирмы»)

Казань 2010

Составители: д. э.н., проф.

к. э.н., доцент

Рецензенты: к. э.н., доцент

к. э.н., доцент

Обсуждена на заседании кафедры антикризисного управления и оценочной деятельности, протокол от 01.01.2001г.

Контроль качества:

ст. методист: к. э.н., доцент

начальник

отдела УККО: к. э.н., доцент

Введение

Настоящая методическая разработка составлена в соответствии c программой дисциплины и предназначена для проведения практических, индивидуальных занятий, а также для организации самостоятельной работы магистрантов при изучении дисциплины «Практика оценки предприятия».

Методическая разработка состоит из двух частей.

Первая часть методической разработки «Практические занятия и задания для самостоятельной работы» включает: вопросы для обсуждения, практические задания, контрольные вопросы и задания для самостоятельной работы магистрантов, список рекомендуемой литературы. Практические занятия по дисциплине «Практика оценки предприятия» проводятся с целью усвоения магистрантами важнейших методологических и методических вопросов оценки стоимости предприятия и его активов, закрепления изученного материала решением практических заданий.

Уровень и качество усвоения магистрантами изучаемой темы проверяются на основе ответов на контрольные вопросы и задания. Задания для самостоятельной работы, представленные в первой части данной методической разработки, способствуют углублению и закреплению знаний, развитию навыков по оценке стоимости предприятия и его активов, предназначены для организации самостоятельной работы магистрантами.

Вторая часть методической разработки «Индивидуальная работа» содержит индивидуальные задания, которые выполняются магистрантами самостоятельно с использованием готового отчета об оценке стоимости предприятия в рамках следующих индивидуальных работ:

- индивидуальная работа № 1 по теме «Метод дисконтированных денежных потоков в оценке предприятия», в рамках которой необходимо проанализировать процедуру применения метода дисконтированных денежных потоков в рассматриваемом отчете;

- индивидуальная работа № 2 по теме «Затратный подход к оценке стоимости предприятия», в рамках которой необходимо проанализировать процедуру оценки стоимости основных активов предприятия и процедуру оценки его стоимости затратным подходом в рассматриваемом отчете;

- индивидуальная работа № 3 по теме «Отчет об оценке стоимости предприятия и определение ее итоговой величины», в рамках которой необходимо проанализировать процедуру определения итоговой величины стоимости предприятия, а также общее содержание рассматриваемого отчета на соответствие обязательным требованиям.

На индивидуальных занятиях проводятся консультации по ходу выполнения заданий, а также защита результатов выполненного задания.

Цели и задачи выполнения индивидуальных работ приведены во введении к каждой из них. Также по каждой индивидуальной работе приводятся постановка задания, этапы его выполнения, методические рекомендации для выполнения задания, рекомендуемая литература.

Требования к выполнению заданий, форма представления результатов выполнения заданий, критерии их оценки являются едиными для всех заданий и приводятся ниже.

Требования к выполнению задания.

Индивидуальные задания выполняются по вариантам - с использованием готовых отчетов об оценке стоимости предприятия, выбранных магистрантами самостоятельно из числа публикуемых примеров отчетов[1]. Для выполнения задания создаются группы магистрантов в количестве 2-4 человек (на усмотрение преподавателя). Староста представляет преподавателю список магистрантов, распределенных на подгруппы, с указанием реквизитов анализируемых ими отчетов об оценке (объект оценки, оценщик, дата оценки, ссылка на источник, в котором опубликован отчет). Целесообразно выполнение всех трех индивидуальных работ по материалам одного отчета об оценке стоимости предприятия.

Форма представления результатов выполнения задания.

Результатом выполнения заданий является письменная индивидуальная работа, в которой необходимо привести описание результатов выполнения каждого этапа задания и которая должна соответствовать требованиям действующих нормативных актов Российской Федерации в области оценочной деятельности.

Результаты выполнения задания представляются преподавателю в виде письменной индивидуальной работы на скрепленных листах формата А4.

В работе обязательно наличие:

- титульного листа, содержащего наименование ВУЗа, кафедры; название работы и задания; дату, на которую выполнен расчет; номер варианта; номер группы и фамилию исполнителя; фамилию проверяющего;

- нумерации страниц;

- оглавления с номерами страниц;

- результатов выполненного задания по этапам, приведенным в настоящей методической разработке, в соответствии с требованиями действующих нормативных актов Российской Федерации в области оценочной деятельности;

- заполненных таблиц;

- списка использованных источников, на которые приведены ссылки по тексту работы;

- текст проанализированного отчета об оценке бизнеса с указанием полной ссылки на использованный источник;

- использованных в работе материалов (или их копии) с указанием по каждому из них ссылок на источники информации, позволяющих делать выводы об авторстве соответствующей информации и дате ее подготовки.

При невыполнении вышеуказанных требований письменная индивидуальная работа к защите не допускается.

Критерии оценки выполнения задания

Оценка за выполнение задания выставляется с учетом:

а) качества выполнения письменной индивидуальной работы;

б) результатов защиты выполненного задания.

Итоговая оценка определяется как средняя арифметическая по указанным двум оценкам.

Ниже приводится краткая характеристика критериев оценки выполнения задания по перечисленным составляющим:

а) критерии оценки письменной индивидуальной работы

Оценка «отлично» за письменную индивидуальную работу выставляется при соблюдении следующих условий:

- выявлены все основные ошибки и неточности в анализируемом отчете;

- представлен полный развернутый анализ методических аспектов процедуры оценки бизнеса в анализируемом отчете;

- представлено полное развернутое поэтапное описание результатов выполненного задания в соответствии с требованиями действующих нормативных актов Российской Федерации в области оценочной деятельности.

Оценка «хорошо» за письменную индивидуальную работу выставляется при соблюдении следующих условий:

- не выявлены отдельные неточности, незначительные ошибки в расчетах анализируемого отчета;

- представлен неполный анализ методических аспектов процедуры оценки бизнеса в анализируемом отчете;

- представлено поэтапное описание результатов выполненного задания в соответствии с требованиями действующих нормативных актов Российской Федерации в области оценочной деятельности.

Оценка «удовлетворительно» за письменную индивидуальную работу выставляется при соблюдении следующих условий:

- не выявлены существенные ошибки в расчетах анализируемого отчета;

- допущены значительные недочеты в анализе методических аспектов процедуры оценки бизнеса в анализируемом отчете;

- представлено краткое описание результатов выполненного задания в соответствии с требованиями действующих нормативных актов Российской Федерации в области оценочной деятельности.

б) критерии оценки защиты результатов выполненного задания

Оценка «отлично» выставляется при условии, если во время защиты задания магистрант:

- хорошо ориентируется в материалах анализируемого отчета и свободно отвечает на заданные вопросы,

- показывает углубленное понимание применяемых инструментов и методов оценки.

Оценка «хорошо» выставляется при условии, если во время защиты задания магистрант:

- ориентируется в материалах анализируемого отчета и правильно отвечает на заданные вопросы,

- недостаточно глубоко понимает применяемые инструменты и методы оценки.

Оценка «удовлетворительно» выставляется при условии, если во время защиты задания магистрант:

- слабо ориентируется в материалах анализируемого отчета, затрудняется в ответах на заданные вопросы без помощи преподавателя,

- затрудняется в объяснении применяемых инструментов и методов оценки, понимая при этом процедуру выполнения задания в целом.

Рекомендуемая литература

1.  Об оценочной деятельности в Российской Федерации [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 01.01.2001 г., (ред. от 01.01.2001 г.) // Справочно-правовая система «Гарант». – Статьи 3, 8.

2.  Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1) [Электронный ресурс]: Приказ Минэкономразвития России от 01.01.2001 г., № 000 // Справочно-правовая система «Гарант».

3.  Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2) [Электронный ресурс]: Приказ Минэкономразвития России от 01.01.2001 г., № 000 // Справочно-правовая система «Гарант».

4.  , , Терехова бизнеса. 2-е изд.– СПб: Питер, 2008. – С.41-59.

5.  Оценка бизнеса: учебник / Под ред. , . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – Гл. 1.

6.  Царев стоимости бизнеса. Теория и методология: Учебное пособие. – М.: Юнити-Дана, 2007. – Гл. 1, 2.

7.  , Щербакова стоимости предприятия (бизнеса). – 3-е изд., испр. – М.: Омега-Л, 2009. – Гл. 2.

8.  Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – Гл. 1.

9.  , и др. Оценка бизнеса: электронное учебное пособие [Электронный ресурс] / рекомендовано УМО по образованию в области АКУ в качестве электронного учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности 080503 «Антикризисное управление» и другим междисциплинарным специальностям. – Казань, 2008. – 1 CD-ROM.

Тема 2. Основные инструменты оценки стоимости предприятия (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Функции сложного процента как основной инструмент оценки стоимости активов и бизнеса.

2. Расчет ставки дисконта с учетом структуры инвестированного капитала.

3. Инструменты оценки инвестиционной стоимости объектов оценки.

Практические задания

1. Инвестор рассматривает перспективу покупки здания, которое будет приносить доход в течение 5 лет в размереруб. чистой арендной платы в конце каждого года. В конце 5 года собственник планирует продать это здание за руб. Ставка дисконта равна 14%. Определите, какая максимальная цена может быть заплачена за этот объект сегодня.

2. Совет директоров планирует через 3 года сделать капитальный ремонт здания. Стоимость данного ремонта в настоящее время оценивается вруб., причем стоимость ремонта дорожает ежегодно на 7%. Ремонт предполагается сделать за счет арендной платы, получаемой предприятием в начале каждого года в размереруб., которые инвестируются под 18% годовых. Определить, хватит ли предприятию накопленной за 3 года суммы денег на ремонт здания?

3. На предприятии разрабатывается новая модель, требующая на запуск в производство 16,5 млн. у. е. Центральный банк дал предприятию кредит под 8%. годовых на 7 лет. Определите сумму, которую необходимо предприятию ежемесячно выплачивать, чтобы успеть погасить долг по кредиту в срок.

4. Собственник недвижимости получает в течение 5 лет арендные платежи в размереруб. в начале каждого года. На эти платежи он устанавливает ставку дисконта 13%. На следующие 5 лет планируется повышение арендной платы доруб. с уплатой в конце каждого года со ставкой дисконта 15%. В конце 10-ого года собственник планирует продать недвижимость за руб. и для этой сделки определяется ставка дисконта 17%.

Определите, какая максимальная цена может быть заплачена за эту недвижимость сегодня.

5. По условиям банка ежемесячные платежи по ипотечному кредиту составляют руб. Кредит выдан на 12 лет под 13% годовых. Собственные средства инвестора по данному проекту составляют руб.

Определите, какая максимальная цена может быть уплачена за данный объект?

6. Инвестор планирует отдачу для себя отдачу по проекту на уровне 13%. Доля заемных средств в структуре инвестированного капитала составляет 65%. Кредит предоставлен в размере руб. на 7 лет под 14%, погашение ежемесячное. Определите, какой годовой доход должен приносить объект при заданных условиях?

7. По условиям инвестиционного проекта ставка пониженной доходности равна 8%., безрисковая ставка дохода равна 6%. Первоначальные затраты составляютруб. Ожидается, что объект будет приносить за первый год – 3 000 руб. дохода, за второй год – 5 000 руб. дохода, за третий год – 4 000 руб. затрат, за четвертый год –5 000 руб. дохода. В конце 4-го года планируется продажа объекта за 10000 руб. Определите ставку FMRR.

Контрольные вопросы

1. Почему текущая стоимость авансового аннуитета больше текущей стоимости обычного аннуитета?

2. В каких случаях оценки стоимости активов может быть использована функция будущей стоимости обычного аннуитета?

3. В каких случаях для оценки стоимости активов используется функция текущей стоимости аннуитета?

4. Зависит ли стоимость бизнеса от структуры источников финансирования?

5. Почему метод простой инвестиционной группы для определения ставки дисконта искажает величину стоимости объекта оценки?

6. Какие факторы стоимости учитывает метод Аккерсона-Элвуда?

7. Почему при анализе инвестиционных проектов, кроме ставки IRR, целесообразно определять ставки FMRR или МIRR?

Задания для самостоятельной работы

1. Владелец кафе предполагает в течение 7 лет получать ежегодный доход от аренды в сумме 120 тыс. руб. В конце 15-го года кафе будет продано за 300 тыс. руб., расходы по ликвидации составят 5% продажной цены. Различия в уровне риска определяют выбранные аналитиком ставки дисконта для дохода от аренды и продажи: 12 и 27% соответственно. Определите, какая максимальная цена может быть уплачена за данный бизнес сегодня.

2. Компания, торгующая недвижимостью, предлагает приобрести квартиру в кредит по ценеу. е. при условии что в течение 10 лет необходимо ежегодно выплачивать по 3000 у. е. Стоит ли принять условия данной компании, если имеется возможность взять кредит в банке под 10% годовых?

3. Первоначальные инвестиции в объект инвестирования составляют 100 тыс. руб. Стоимость объекта к концу 10-го года прогнозного периода предположительно составит 178 тыс. руб. Определите инвестиционную стоимость, срок окупаемости и NPV, если в течение прогнозного периода ежегодный доход составит, руб.: 1 год - 14787, 2 год - 14650, 3 год - 14496, 4 год - 14322, 5 год - 14126, 6 год - 13905, 7 год - 13702, 8 год - 13377, 9 год – 13061, 10 год - 12705. Ставку дисконта принять равной: a) 20%, б) 18%.

4. Имеется два варианта инвестиций в гостиничный бизнес:

По первому варианту начальная цена гостиницы 100 000 тыс. руб. 10000 тыс. руб. - ежегодный доход в течение 4-х лет. В конце 4 года планируется продажа объекта за 100 000 тыс. руб.

По второму варианту инвестиций начальная цена гостиницы 100 000 тыс. руб.тыс. руб.- ежегодный доход в течение 4-х лет. В конце 4 года планируется продажа за 53 590 тыс. руб.

Ставку пониженной доходности считать равной 8%. Какую гостиницу выгоднее приобрести?

5. Управляющий компанией рассматривает вариант инвестиций. В первый год планируется получитьруб., а во второйруб. Какова максимальная цена, которую можно заплатить за данный объект инвестиций, если необходимая ставка составляет 12% годовых?

6. Договор аренды офисного помещения составлен на 4 года. Арендные платежи вносятся в конце каждого года, причем первые два года в размере руб., следующие два - в размере руб., при ставке дисконта 16%. Определите стоимость неполных прав собственности, связанных с договором аренды.

Рекомендуемая литература

1.  , , Терехова бизнеса. 2-е изд.– СПб: Питер, 2008. – С.79-82, 297-309.

2.  Иванова стоимости недвижимости: учебное пособие. – 3-е изд., стер. – М.: Кнорус, 2009. – Гл. 4, 5, 9.

3.  Оценка бизнеса: учебник / Под ред. , . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – Гл. 3, 13.

4.  Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – Гл. 2, 8.

5.  , и др. Оценка бизнеса: электронное учебное пособие [Электронный ресурс] / рекомендовано УМО по образованию в области АКУ в качестве электронного учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности 080503 «Антикризисное управление» и другим междисциплинарным специальностям. – Казань, 2008. – 1 CD-ROM.

Тема 3. Оценка стоимости предприятия методом капитализации доходов (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Методы определения капитализируемого дохода в оценке бизнеса.

2. Методы расчета коэффициента капитализации в оценке бизнеса.

3. Структура коэффициента капитализации в оценке бизнеса, методы определения ставки дохода и ставки возврата инвестиций.

Практические задания

1. Рассчитайте коэффициент капитализации для бизнеса, функционирование которого основано на эксплуатации единого объекта недвижимости, при условии аннуитетного возмещения капитала (по методу Инвуда) и ожидаемой ставке дохода на инвестиции 15%. В объект недвижимости инвестировано 50 тыс. долл., в составе которых 4 тыс. долл. составляет рыночная стоимость участка земли и 46 тыс. долл. – стоимость строения, которое полностью изнашивается за 8 лет. При тех же условиях рассчитайте коэффициент капитализации при прямолинейном возмещении капитала (по методу Ринга).

2. Ставка дохода небольшого оцениваемого бизнеса составляет 18% и равна среднерыночной ставке дохода. За 4 года ожидается увеличение стоимости бизнеса на 10%. Оцените стоимость бизнеса, если его эксплуатация обеспечивает получение ежегодного чистого дохода в размере 2 000 тыс. руб.

3. Рассчитайте ежегодную норму возврата вложенных инвестиций при продолжительности периода семь лет и ставке процента для реинвестирования на уровне 9% годовых, если возврат инвестиций осуществляется по методу Инвуда.

4. Оцените стоимость бизнеса (гаражный комплекс), если ставка дохода равна 12% годовых, возмещение капитала - аннуитетное (по методу Инвуда), через 15 лет бизнес может быть продан за 90% своей стоимости. Гаражный комплекс включает гараж на 100 машино-мест, два ремонтных бокса, одну мойку. Годовая арендная плата одного машино-места в гараже - 1 тыс. долл., одного ремонтного бокса - 5 тыс. долл., мойки 10 тыс. долл. Средняя загрузка аналогичных гаражей составляет 70%; ремонтные боксы используются на 59%; мойка - на 20%. Операционные расходы всего гаражного комплекса в год - 70 тыс. долл.

Контрольные вопросы

1. При каких условиях возможно применение метода прямой капитализации в оценке бизнеса? Приведите примеры предприятий и активов, стоимость которых может быть оценена методом прямой капитализации.

2. Какие показатели могут быть приняты в качестве капитализируемой базы в оценке бизнеса? Какие факторы определяют выбор показателя?

3. В чем различия методов определения капитализируемой базы в оценке активов и бизнеса?

4. При каких условиях коэффициент капитализации будет равен ставке дохода на инвестиции? Приведите примеры.

5. При каких условиях коэффициент капитализации будет больше ставки дохода на инвестиции? Приведите примеры.

6. При каких условиях коэффициент капитализации будет меньше ставки дохода на инвестиции? Приведите примеры.

Задания для самостоятельной работы

1. Бизнес, функционирование которого основано на сдаче в аренду офисного помещения, согласно обоснованному прогнозу принесет ежегодный доход в размере 200 тыс. руб. в течение 4 лет. Ставка дохода составляет 15% годовых. Рассчитайте величины стоимости бизнеса для каждого из следующих вариантов: а) офисное помещение подорожает за 4 года на 10% при аннуитетном возмещении инвестиций (по методу Инвуда); б) офисное помещение подорожает за 4 года на 10%, при этом среднерыночная ставка дохода составляет 13%; в) офисное помещение находится в ветхом фонде и прогнозируется уменьшение его стоимости за 4 года на 10%.

2. Оцените стоимость бизнеса с годовым доходом 200 тыс. ед., если за 8 лет прогнозируется потеря его стоимости на 40%. Ставка дохода соответствует среднерыночной ставке и составляет 10%. Определите также стоимость данного бизнеса при условии полной потери его стоимости за рассматриваемый период.

3. Рассчитайте коэффициент капитализации, если действительный валовой доход равен 70 тыс. ед. в год, рыночная стоимость объекта составляет 700 тыс. ед., а удельный вес операционных расходов в составе действительного валового дохода равен 30%.

4. Определите, за какую сумму можно приобрести бизнес (розничная торговля, киоск), который характеризуется высокой степенью риска: землеотвод под киоском получен на 3 года. Период функционирования бизнеса предположительно составит 5 лет, при этом в течение прогнозного периода предполагается полная потеря стоимости бизнеса. Ежегодный доход прогнозируется на уровне 100 тыс. у.е., ставка дохода на инвестиции – 15%.

Рекомендуемая литература

1. Валдайцев бизнеса: учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – С.81-85.

2. Грибовский раз о ставках капитализации и дисконтирования // Вопросы оценки№ 3. – С.9-15.

3. , , Терехова бизнеса. 2-е изд.– СПб: Питер, 2008. – С.97-104.

4. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. , . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С.167-170.

5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). и др. - М.: Интерреклама, 2003. - С.137-140.

6. Царев стоимости бизнеса. Теория и методология: Учебное пособие. – М.: Юнити-Дана, 2007. – С.260-269.

7. , Щербакова стоимости предприятия (бизнеса). – 3-е изд., испр. – М.: Омега-Л, 2009. – С.102-105.

8. Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – С.63-70.

9. , и др. Оценка бизнеса: электронное учебное пособие [Электронный ресурс] / рекомендовано УМО по образованию в области АКУ в качестве электронного учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности 080503 «Антикризисное управление» и другим междисциплинарным специальностям. – Казань, 2008. – 1 CD-ROM.

Тема 4. Метод дисконтированных денежных потоков в оценке предприятия (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Метод дисконтированных денежных потоков в оценке бизнеса: этапы и условия применения, преимущества и недостатки.

2. Формирование денежных потоков в оценке стоимости предприятия (бизнеса): классификация денежных потоков, структура, этапы формирования.

3. Методы определения ставки дисконта в оценке предприятия (бизнеса) с учетом структуры капитала.

4. Методы определения остаточной стоимости бизнеса. Поправки в процессе выведения итоговой величины стоимости по методу дисконтированных денежных потоков.

Практические задания

1 Необходимо определить ставку дисконта для собственного капитала исходя из значения безрисковой ставки на уровне 7% и характеристик факторов риска, приведенных в табл.1.

Таблица 1

Расчет ставки дисконта по модели кумулятивного построения

в процентах

Продолжение таблицы 1

2. Рассчитайте рыночную стоимость инвестированного капитала методом дисконтированных денежных потоков исходя из следующих данных. Безрисковая ставка дохода равна 8%. Доля собственных средств в составе инвестированного капитала на дату оценки составила 65%. Ставка дохода на собственный капитал обоснована на уровне 14%. Средневзвешенная процентная ставка банков по непогашенным на дату оценки кредитам составила 21%. Ставка налога на прибыль 35%. Обоснован также бездолговой денежный поток по годам прогнозного периода: 1 год – 350 тыс. руб., 2 год – 340 тыс. руб., 3 год – 350 тыс. руб., 4 год – 360 тыс. руб., 5 год – 370 тыс. руб. В постпрогнозный период предполагается сохранение стабильных долгосрочных темпов роста денежного потока в размере 3% в год.

3. Определите рыночную стоимость инвестированного капитала и рыночную стоимость собственного капитала компании исходя из данных, представленных в табл.6. По результатам проведенных расчетов также обоснованы величины остаточной стоимости бизнеса - в размере 1 200 тыс. руб. - и средневзвешенной стоимости капитала - на уровне 15%. Величина долгосрочной задолженности на дату оценки составила 400 тыс. руб., ставка налога на прибыль - 30%. В ходе проведения расчетов необходимо завершить заполнение табл.2.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5 6 7