Методическая разработка по дисциплине «Практика оценки предприятия» для проведения практических, индивидуальных занятий и самостоятельной работы магистрантов, обучающихся по направлению 080100.68 «Экономика» (магистерская программа «Экономика фирмы») (стр. 2 )

Таблица 2

Расчет стоимости компании методом дисконтированных денежных потоков

в тыс. руб.

4. На основе приведенной прогнозной информации рассчитайте все возможные разновидности валового и чистого денежного потока: прибыль от продаж продукции (работ, услуг) за год определена в размеретыс. руб., коммерческие расходы 2 400 тыс. руб., амортизационные отчисления в составе себестоимости 2 000 тыс. руб., проценты за пользование заемными средствами 800 тыс. руб., долгосрочная задолженность уменьшилась на 1 000 тыс. руб., собственный оборотный капитал возрос на 500 тыс. руб.

Контрольные вопросы

1. С какой целью выделяют различные виды денежных потоков в оценке бизнеса? Выделите сферы применения каждого вида денежного потока в оценке бизнеса.

2. Поясните, каким образом по результатам оценки стоимости инвестированного капитала методом дисконтированных денежных потоков можно получить величину стоимости собственного капитала?

3. Выявите взаимосвязь различных методических подходов к обоснованию ставок дисконта в оценке бизнеса.

4. Составить блок-схему определения ставки дисконта для различных видов денежных потоков с учетом структуры капитала и инфляции.

5. Опишите условия применения модели Гордона для определения остаточной стоимости оцениваемого предприятия (бизнеса).

7. Какие подходы к оценке могут быть использованы для обоснования остаточной стоимости бизнеса в методе дисконтированных денежных потоков?

8. Изменится ли стоимость бизнеса по методу дисконтированных денежных потоков если на балансе оцениваемого предприятия числится неиспользуемый земельный участок?

Задания для самостоятельной работы

1. Рассчитайте ставку дисконта для оценки рыночной стоимости российского предприятия исходя из следующих данных: доходность к погашению по государственным облигациям внешнего облигационного займа РФ с погашением в 2018г. составляет 5,7%, со сроком погашения в 2028г. – 8,2%. Среднерыночная доходность на российском фондовом рынке 15%. Коэффициент «бета» компании равна 1,2. Среднерыночная премия за риск на европейском фондовом рынке 7,4%. Доходность десятилетних государственных облигаций на европейском рынке 3,7%. Премия за страновый риск для Российской Федерации 5,2%; премия за риск инвестирования в малый бизнес 4%; премия за риск, характерный для отдельно взятой компании 6%.

2. Известно, что безрисковая ставка дохода составляет 6%, коэффициент бета равен 0,8; среднерыночная премия за риск равна 12%. Процент за пользование кредитом (стоимость заемного капитала) составляет 18%, доля заемных средств 40% (все остальное собственные средства). Ставка налога на прибыль 30%. Премия за риск инвестирования в конкретную компанию (С1) обоснована на уровне 4%. Определите ставку дохода на собственный капитал. Как можно оценить уровень риска инвестирования в данную компанию по сравнению со среднерыночным? Чему равна общая величина премии за риск инвестирования в оцениваемую компанию? Рассчитайте также средневзвешенную стоимость капитала. Чему равна реальная средневзвешенная стоимость капитала, если все данные приведены в номинальном выражении, а коэффициент инфляции равен 9%?

3. Рассчитайте денежный поток для собственного капитала и бездолговой денежный поток компании в 2008г. и 2009г. по данным, представленным в табл.3. Также известно, что собственный оборотный капитал компании на начало 2008г. составил 180 млн. руб. Каковы были бы величины денежных потоков в 2009г., если бы собственный оборотный капитал составлял бы такую же долю в объеме выручки, как и в 2008г.?

Таблица 3

Значения показателей для расчета денежных потоков

в млн. руб.

4. Определите стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков, если среднерыночная ставка дохода равна 13%, безрисковая – 7%. Коэффициент бета обоснован на уровне 1,5. Доля собственных средств в составе инвестированного капитала составляет 80%. Ставка налога на прибыль 35%. Ставка процента по заемным средствам на дату оценки составляет 17%. Обоснован также прогноз денежного потока для собственного капитала: 1 год – 250 млн. руб., 2 год – 240 млн. руб., 3 год – 250 млн. руб., 4 год – 260 млн. руб., 5 год – 265 млн. руб. В постпрогнозный период предполагается сохранение стабильных долгосрочных темпов роста денежного потока, величина ежегодных темпов роста обоснована в размере 2%.

Рекомендуемая литература

1.  Валдайцев бизнеса: учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – С.52-67.

2.  Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов - 5-е изд – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. – Гл. 7, 8, 9, 10.

3.  , Карев бизнеса доходным подходом - констатация факта или прогнозное планирование? // Вопросы оценки№ 1.

4.  Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компании: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. – М.: -Бизнес», 2008. – Гл. 9-11, 19 .

5.  Оценка бизнеса: учебник / Под ред. , . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. - С.155-167.

6.  , Щербакова стоимости предприятия (бизнеса). – 3-е изд., испр. – М.: Омега-Л, 2009. - С.107-144.

7.  Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. - С.53-63.

8.  , Тришин и анализ точности метода дисконтированных денежных потоков. Ретроспективное обследование ранее выполненных отчетов по оценке // Вестник оценщика ***** [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер. ру. Вестник оценщика», 2010. – Режим доступа: http://www. *****

9.  Козырь о российской безрисковой ставке // Вестник оценщика ***** [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер. ру. Вестник оценщика», 2010. – Режим доступа: http://www. *****

10.Яскевич оценки бизнеса. Определение величины нефункционирующих активов и достаточности собственного оборотного капитала // Вестник оценщика ***** [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер. ру. Вестник оценщика», 2010. – Режим доступа: http://www. *****

11., и др. Оценка бизнеса: электронное учебное пособие [Электронный ресурс] / рекомендовано УМО по образованию в области АКУ в качестве электронного учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности 080503 «Антикризисное управление» и другим междисциплинарным специальностям. – Казань, 2008. – 1 CD-ROM.

Тема 5. Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Метод рынка капитала: этапы и условия применения, преимущества и недостатки.

2. Мультипликаторы в оценке бизнеса сравнительным подходом: характеристика, виды и предпосылки применения, методика расчета.

3. Метод сделок: содержание, этапы и условия применения.

4. Внесение итоговых корректировок в оценку стоимости компании сравнительным подходом.

Практические задания

1. Рассчитайте рыночную стоимость одной акции предприятия, уставный капитал которого разбит на 8 тыс. шт. обыкновенных акций номинальной стоимостью 50 руб. каждая. Выручка предприятия составляеттыс. руб., себестоимость производства продукции –тыс. руб., операционные расходы – 3 200 тыс. руб., налог на прибыль – 800 тыс. руб. По аналогичным предприятиям рассчитано значение мультипликатора «цена/прибыль до налогообложения», равное трем.

2. Определите рыночную стоимость одной акции предприятия исходя из следующих данных: мультипликатор «цена/балансовая стоимость активов» равен 3, чистая прибыль предприятия составляет 450 тыс. руб., чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию, 4 500 руб., балансовая стоимость активов предприятия 6 млн. руб.

3. Оцените стоимость предприятия, финансовые результаты деятельности которого характеризуются следующими показателями: выручка от реализации продукции 20 млн. руб., себестоимость производства продукции - 17 млн. руб., операционные расходы - 1,5 млн. руб., налог на прибыль - 0,5 млн. руб. Известна информация о приобретении 80%-го пакета акций аналогичной компании затыс. руб. Чистая прибыль после налогообложения по компании-аналогу составила 8 000 тыс. руб. Уставный капитал компании-аналога разделен на 5 тыс. шт. акций.

4. Прибыль от продаж оцениваемой компании составила 600 тыс. долл. при рентабельности продаж 15%. Оценить стоимость компании, если в результате проведенных расчетов отобраны два аналога А и В, значения мультипликатора «цена/ выручка от продаж» по которым равны 5,5 и 7 соответственно. Также известно, что рентабельность продаж по компаниям-аналогам различаются: по компании А она составляет 14%, по компании В 18%.

Контрольные вопросы

1. При каких условиях возможно применение метода рынка капитала в оценке стоимости Российских предприятий? Предприятия каких видов экономической деятельности в России могут быть оценены методом рынка капитала?

2. Какова последовательность применения этапов оценки бизнеса методом рынка капитала?

3. Какие критерии используются оценщиком для принятия решения о сходстве компаний в процессе применения метода рынка капитала?

4. По каким направлениям используются результаты финансового анализа в методе рынка капитала?

5. В чем основное различие интервальных и моментных мультипликаторов? Каким образом могут быть обоснованы числители и знаменатели интервальных и моментных мультипликаторов?

6. При каких условиях возможно применение метода сделок в оценке стоимости Российских предприятий? Предприятия каких видов экономической деятельности в России могут быть оценены методом сделок?

7. В чем основные сходства и различия метода рынка капитала и метода сделок?

Задания для самостоятельной работы

1. Дайте характеристику методу отраслевых коэффициентов в оценке бизнеса сравнительным подходом. Проанализируйте условия применения метода, его преимущества недостатки.

2. Оцениваемое предприятие характеризуется следующими показателями: прибыль от продаж за период составила 12 млн. руб.; начислены за период налоги и прочие обязательные платежи в бюджет за счет прибыли в размере 2 млн. руб., а также проценты за пользование кредитами - 1 млн. руб. Балансовая стоимость активов на дату оценки равна 25 млн. руб. Известны данные по мультипликторам: «цена/прибыль после налогообложения» 7,2; «цена/балансовая стоимость чистых активов» 3,3. Рассчитайте стоимость оцениваемого предприятия, если значимость результатов применения мультипликатора «цена/прибыль» оценивается на уровне 80%, а мультипликатора «цена/балансовая стоимость чистых активов» - 20%.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5 6 7