5.  , Щербакова стоимости предприятия (бизнеса). – 3-е изд., испр. – М.: Омега-Л, 2009. – Гл. 6.

6.  Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – Гл. 4.

7.  Зимин дебиторской задолженности // Вестник оценщика ***** [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер. ру. Вестник оценщика», 2010. – Режим доступа: http://www. *****

8.  , и др. Оценка бизнеса: электронное учебное пособие [Электронный ресурс] / рекомендовано УМО по образованию в области АКУ в качестве электронного учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности 080503 «Антикризисное управление» и другим междисциплинарным специальностям. – Казань, 2008. – 1 CD-ROM.

Тема 7. Отчет об оценке стоимости предприятия и определение ее итоговой величины (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Требования к отчету об оценке бизнеса.

2. Методика оценки стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций (долей бизнеса).

3. Обоснование итоговой величины стоимости бизнеса.

Практические задания

1. Методом сделок открытая компания оценена в 550 тыс. долл. Рассчитайте стоимость пятипроцентного пакета акций данной компании при условии, что рыночные скидки за неконтрольный характер составляют 25%, а скидка за недостаток ликвидности – 30%. На основании тех же данных оцените стоимость 80%-го пакета акций данной компании.

2. Стоимость закрытой компании, рассчитанная путем применения метода рынка капитала, составила 30 млн. долл. В среднем по отрасли рынок предполагает премию за контроль 30%, скидку за недостаток ликвидности 27%, в т. ч. скидка, рассчитанная на основе затрат по выходу на открытый рынок для компании с аналогичным размером капитала 12%. Оцените стоимость 90%-го пакета акций данной компании. На основании тех же данных оцените стоимость 10%-го пакета акций данной компании.

3. Рассчитайте итоговую величину стоимости 5%-ного пакета акций открытой компании, если оценщиком обоснован удельный вес результата применения метода дисконтированных денежных потоков на уровне 0,5; метода чистых активов - 0,3; метода рынка капитала - 0,2. Предварительные величины стоимости открытой компании в результате применения указанных методов оценки равны, соответственно, 20 000 тыс. руб., 25 000 тыс. руб. и 12 000 тыс. руб. Обоснованная величина премии за контроль определена в размере 25%, скидки за недостаточную ликвидность 35%.

На основании тех же данных оцените стоимость компании в целом.

Контрольные вопросы

1. Какие требования к составлению и содержанию отчета об оценке бизнеса являются обязательными?

2. Какие требования к описанию в отчете об оценке использованной информации являются обязательными?

3. Какие требования к описанию в отчете об оценке методологии оценки и расчетов являются обязательными?

4. Какие факторы определяют необходимость внесения поправок в процессе выведения итоговой величины стоимости предприятия (бизнеса)?

5. Какими методами может быть оценена стоимость владения контрольным пакетом акций?

6. Использование каких методов позволяет оценить стоимость владения миноритарным пакетом акций?

7. В чем сходство и различие категорий «скидка на неконтрольный характер» и «скидка на недостаточную ликвидность»? По отношению к каким базовым величинам и с какой целью они применяются?

8. Верно ли утверждение о том, что суммарная стоимость всех отдельно взятых пакетов акций акционерного общества равна его стоимости как действующего предприятия? Ответ обоснуйте.

Задания для самостоятельной работы

1. По методу накопления активов стоимость открытой компании составила 4 млн. долл. Для предприятий данной отрасли рынок предполагает премию за контроль 25%, скидку за недостаток ликвидности 30%. Определите стоимость 6%-го пакета акций данной компании. На основании тех же данных оцените стоимость 75%-го пакета акций данной компании.

2. Открытая компания стоит 16 млн. долл. по методу рынка капитала. В данной отрасли рынок предполагает скидку за недостаток контроля 20%, скидку за недостаток ликвидности 30%, в т. ч. скидка, рассчитанная на основе затрат по выходу на открытый рынок для компании с аналогичным размером капитала 10%. Оцените стоимость 76%-го пакета акций данной компании. На основании тех же данных оцените стоимость 7%-го пакета акций данной компании.

3. Известны следующие предварительные результаты оценки предприятия: стоимость предприятия по методу накопления активов составила руб., по методу дисконтированных денежных потоков – руб., по методу рынка капитала –руб. По мнению оценщика, наиболее значимыми являются результаты применения доходного подхода – удельный вес в процессе обоснования итоговой величины стоимости 0,5. Методы затратного и сравнительного подхода имеют равные удельные веса. Скидка на неконтрольный характер определена на уровне 23%, скидка на недостаточную ликвидность – 60%. Требуется рассчитать: а) стоимость предприятия в целом; б) стоимость одной акции, если уставный капитал предприятия разделен на 100 тыс. шт. обыкновенных именных акций.

Рекомендуемая литература

1. Требования к отчету об оценке (ФСО №3) [Электронный ресурс]: Приказ Минэкономразвития России от 01.01.2001 г., № 000 // Справочно-правовая система «Гарант».

2. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А. Г Грязновой, . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – Гл. 11.

3. Рутгайзер стоимости бизнеса: учебное пособие. – М.: Маросейка, 2007. – Гл. 2.

4. Чиркова оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – С.57-62.

5. , Щербакова стоимости предприятия (бизнеса). – 3-е изд., испр. – М.: Омега-Л, 2009. – Гл. 8, 9.

6. Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – Гл. 6.

7. Скидки и премии, применяемые при оценке стоимости бизнеса Некоммерческого партнерства «Саморегулируемая Организация Ассоциации Российских Магистров Оценки» // Вестник оценщика ***** [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер. ру. Вестник оценщика», 2010. – Режим доступа: http://www. *****

8. Расчет поправки за контроль при оценке пакетов акций российских компаний // Вестник оценщика ***** [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер. ру. Вестник оценщика», 2010. – Режим доступа: http://www. *****

9. Диев поправки на степень контроля пакета акций на основе анализа структуры акционерного капитала // Вестник оценщика ***** [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер. ру. Вестник оценщика», 2010. – Режим доступа: http://www. *****/.

10. , и др. Оценка бизнеса: электронное учебное пособие [Электронный ресурс] / рекомендовано УМО по образованию в области АКУ в качестве электронного учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности 080503 «Антикризисное управление» и другим междисциплинарным специальностям. – Казань, 2008. – 1 CD-ROM.

Тема 8. Особенности оценки развивающихся и малых предприятий (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Специфика оценки стоимости предприятий малого бизнеса.

2. Особенности оценки стоимости закрытых компаний

3. Специфика оценки стоимости развивающихся (недавно созданных) предприятий.

Практические задания

1. Оцените стоимость предприятия малого бизнеса, среднемесячный дисконтированный доход которого равен 50 тыс. руб. Средний срок окупаемости инвестиций в подобные объекты составляет 18 мес. Удачное местоположение объекта, по мнению оценщика, определяет целесообразность введения корректирующей поправки в размере 80 тыс. руб.

2. Выделите отличительные особенности процедуры применения основных подходов к оценке стоимости компании, которая пять лет назад перешла на упрощенную систему налогообложения.

3. Выделите отличительные особенности процедуры применения основных подходов к оценке стоимости компании, которая в течение всего периода своего функционирования уплачивает единый налог на вмененный доход.

4. Фирма занимается разработкой и распространением программного обеспечения для Интернет. Оценщик оценил ее стоимость как действующего предприятия на уровне 700 млн. руб., что в семь раз превышает ее балансовую стоимость. При этом перспективы развития фирмы таковы, что вероятность ее банкротства оценивается на уровне 40%. Если фирма обанкротится, то ее активы могут быть проданы в 1,5 раза дороже их балансовой стоимости. На дату оценки фирма не имеет просроченной задолженности или опционов. Оцените стоимость одной акции фирмы, если общее их количество составляет 30 млн. шт.

Контрольные вопросы

1. В чем проблемы подготовки информационной базы оценки стоимости малых компаний? Ответьте на тот же вопрос в отношении закрытых компаний. Как влияют указанные проблемы на процедуру стоимостной оценки?

2. Какие специфические виды риска необходимо учесть в процессе оценки стоимости малых компаний? Ответьте на тот же вопрос в отношении закрытых компаний.

3. Какова специфика применения сравнительного подхода к оценке стоимости малых и закрытых компаний? Какой метод сравнительного подхода имеет наименьшие предпосылки применения в этом случае?

4. Какую роль занимает информация по аналогичным компаниям в определении основных параметров оценки стоимости недавно созданного бизнеса?

5. Какие специфические виды риска необходимо учесть в оценке стоимости быстро растущих компаний?

Задания для самостоятельной работы

1. Закрытая компания испытывает серьезные финансовые проблемы и только что продекларировала операционные убытки в размере 500 млн. руб. при выручке, равной 5 млрд. руб. Компания также осуществила капитальные затраты на сумму 1,8 млрд. руб. и начислила износ на сумму 800 млн. руб. в течение последнего года. При этом она не имела значительных требований к собственному оборотному капиталу. Длительность прогнозного периода 5 лет, ставка налога на прибыль 40%.

В основу оценки также положены следующие допущения:

- в ближайшие пять лет выручка будет ежегодно расти на 10% в год, в последующем – бесконечно долго темпами 5% в год;

- прибыль до выплаты процентов, налогов и амортизации как процент от продаж будет увеличиваться через линейное приращение – с существующих уровней до 20% от выручки в пятом году;

- в ближайшие пять лет капитальные затраты могут быть урезаны до ежегодного уровня 600 млн. руб., в то время как износ будет ежегодно оставаться на уровне 800 млн. руб.;

- чистые операционные убытки составят 700 млн. руб.;

- доходность капитала по истечение пятого года на бесконечном горизонте будет составлять 10%;

- стоимость привлечения капитала для компании будет равна 9%.

Оцените стоимость закрытой компании на основе расчета бездолгового денежного потока. Как изменились бы результаты оценки, если бы стало известно, что компания обанкротится с вероятностью 20%, и в этом случае активы будут продаваться за 60% от их текущей балансовой стоимости, составляющей 1,25 млрд. руб.?

Рекомендуемая литература

1. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов - 5-е изд – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. – Главы 22, 23, 24.

2. , , Мирзажанов бизнеса: полное практическое руководство. – М.: Эксмо, 2008. – С.325-329.

3. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компании: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. – М.: -Бизнес», 2008. – С.354-375.

4. Царев стоимости бизнеса. Теория и методология: Учебное пособие. – М.: Юнити-Дана, 2007. – С.322-326, 332-340.

5. Чиркова оценить бизнес по аналогии: Методическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – С.115-130, 177-183.

Тема 9. Оценка предприятия и его активов в антикризисном управлении (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Специфика оценки стоимости объектов собственности в антикризисном управлении.

2. Подходы к оценке стоимости убыточного бизнеса.

3. Цели и задачи оценочной деятельности при реализации процедур банкротства.

Практические задания

1. Составьте блок-схему процедуры введения моратория на удовлетворение требований кредиторов.

2. На предприятии введена процедура конкурсного производства и оценена конкурсная масса в размере 10 000 тыс. руб., сформированная в равной мере за счет внеоборотных и оборотных активов. Совокупные обязательства предприятия составляют 7 000 тыс. руб. Конкурсный управляющий представляет на выбор кредиторам следующие варианты продажи активов: 1-й вариант – продать все активы за 30 дней со скидкой 40%; 2-й вариант – продать все активы целиком через 12 мес.; 3-й вариант – продать оборотные активы через 6 мес., а внеоборотные – через 12 мес. Ставка дисконта определена на уровне 40% годовых. Какой вариант продажи активов целесообразно выбрать кредиторам?

Контрольные вопросы

1. В чем специфика оценки стоимости объектов собственности в процессе реализации основных концепций антикризисного управления? Под влияние каких основных факторов складывается указанная специфика?

2. Каковы цели и задачи оценочной деятельности при реализации процедур банкротства? При реализации каких процедур банкротства оценка стоимости активов предприятия является обязательной?

3. Каким образом законодательно определены виды стоимости по процедурам банкротства?

4. Каков механизм выбора оценщика для проведения оценки стоимости объектов и прав собственности при реализации процедур банкротства предприятия?

5. Каким образом влияет стадия жизненного цикла убыточной компании на процедуру оценки ее стоимости?

6. Какое место занимает анализ причин убыточности оцениваемого бизнеса в процедуре оценки его стоимости?

Задания для самостоятельной работы

1. Выделите подходы и методы оценки, применение которых целесообразно в рамках замещения активов должника в ходе реализации процедуры внешнего управления. Ответ обоснуйте.

2. Сформулируйте отличительные особенности процедуры продажи предприятия должника по сравнению с процедурой продажи предприятия как единого имущественного комплекса.

3. Охарактеризуйте меры по восстановлению платежеспособности должника, предусмотренные Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)». Выделите процедуру банкротства, в рамках которой реализуются указанные меры.

4. Выделите процедуру банкротства, в рамках которой формируется график погашения задолженности должника; охарактеризуйте порядок его использования в процессе восстановления платежеспособности должника.

5. Проанализируйте и обоснуйте направления применения оценочных технологий в ходе реализации процедуры финансового оздоровления.

6. Охарактеризуйте роль арбитражных управляющих в осуществлении оценочной деятельности при реализации процедур банкротства предприятия.

7. Охарактеризуйте порядок формирования и оценки конкурсной массы должника в Российской Федерации.

Рекомендуемая литература

1. О несостоятельности (банкротстве) [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 01.01.2001 г., (ред. от 01.01.2001 г.) // Справочно-правовая система «Гарант».

2. Валдайцев бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – С.663-700.

3. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А. Г Грязновой, . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С.570-593, 623-639.

4. , Евстафьева бизнеса. Схемы и таблицы: Учебное пособие. - СПб: Питер, 2007. – С.67-69.

5. Рутгайзер стоимости бизнеса: Учебное пособие. – М.: Маросейка, 2007. – С.161-165.

6. Щербаков стоимости предприятия (бизнеса) / , . – 2-е изд., испр. – Москва: Омега – Л, 2007. – С.25-31.

7. Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – С.119-128.

Тема 10. Оценка предприятия на основе метода реальных опционов и концепции остаточного дохода (на самостоятельное изучение)

Вопросы для изучения

1. Использование метода реальных опционов в оценке бизнеса.

2. Методы оценки стоимости компании, основанные на концепции остаточного дохода.

Контрольные вопросы

1. Каковы преимущества использования концепции остаточного дохода в оценке стоимости предприятия (бизнеса) по сравнению с традиционными подходами к оценке?

2. В чем основное различие показателей экономической, рыночной и акционерной добавленной стоимости? Каким образом оценить стоимость бизнеса на основе указанных показателей?

3. Какие допущения лежат в основе применения модели акционерной добавленной стоимости?

4. На базе какого показателя добавленной стоимости (экономической, рыночной или акционерной) разработана модель ЕВО (модель Эдвардса-Белла-Ольсона)? Каким образом оценить стоимость бизнеса на основе модели ЕВО? В чем преимущества и недостатки указанной модели?

5. Каковы предпосылки и возможности использования метода реальных опционов в оценке стоимости бизнеса российских компаний?

6. Как определить параметры опциона для оценки стоимости добывающей компании? Ответьте на тот же вопрос в отношении высокотехнологичной компании.

Задания для самостоятельной работы

1. Оцените по модели Ольсона стоимость компании, балансовая стоимость чистых активов которой на дату оценки равна 100 млн. руб. Ставка дохода на собственный капитал 15%. В 1-м году планируется получить чистую прибыль в размере 25 млн. руб. и направить на выплату дивидендов 5 млн. руб. Во 2-м году прогнозного периода планируется рост рентабельности собственного капитала в 1,15 раза по сравнению с 1-м годом прогнозного периода.

2 Рассчитайте рыночную добавленную стоимость (MVA) по предприятию, внеоборотные активы которого на дату оценки составляют 8 500 млн. руб., оборотные активы - 3 500 млн. руб., капитал и резервы - 4 300 млн. руб., долгосрочные обязательства - 5 200 млн. руб., краткосрочные обязательства - 2 500 млн. руб. В составе долгосрочных обязательств представлен кредит со сроком погашения через 1 год единовременным платежом, ставка дисконта обоснована на уровне 0,2. В обращении находятся 100 млн. акций, курсовая стоимость на дату оценки составила 60 руб./ акцию. Как изменится рыночная добавленная стоимость через год при условии, что курсовая стоимость снизится до 50 руб./акцию, а кредит будет погашен в полном объеме - без получения новых кредитов.

3. На основе следующей исходной информации рассчитайте величину экономической добавленной стоимости EVA в прогнозном и постпрогнозном периоде, а также оцените стоимость бизнеса на основе модели EVA. Длительность прогнозного периода определена на уровне 6 лет, WACC 17%, рентабельность продаж по прибыли до выплаты процентов и налогов 20%. Выручка от реализации продукции и стоимость инвестированного капитала по годам прогнозного периода представлены в табл.7. В ходе проведения расчетов необходимо заполнить табл.7.

Таблица 7

Расчет величины экономической добавленной стоимости (EVA)

в тыс. руб.

4. Выручка от реализации продукции составила 1000 млн. руб. в 1-й год, 1200 млн. руб. – во 2-й год, 1500 млн. руб. – в 3-й год с последующей стабилизацией выручки до завершения прогнозного периода, длительность которого определена на уровне 6 лет. Доля прибыли до налогообложения в составе выручки от реализации 20%, налог на прибыль 24%. WACC 15%. Стратегические инвестиции во 2-м году 100 млн. руб., в 3-м годумлн. руб. В базовом периоде чистая прибыль предприятия составила 152 млн. руб. Рассчитать стоимость бизнеса на основе модели акционерной добавленной стоимости (SVA) с использованием двух способов.

Рекомендуемая литература

1. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов - 5-е изд – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. – Главы 28, 29.

2. , , Терехова бизнеса. 2-е изд.– СПб: Питер, 2008. – С.128-135.

3. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компании: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. – М.: -Бизнес», 2008. – С.442-475.

4. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. , . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С.174-213.

5. , Евстафьева бизнеса. Схемы и таблицы: Учебное пособие. - СПб: Питер, 2007. – С.117-128.

Часть 2. Индивидуальная работа

Индивидуальные задания по дисциплине «Практика оценки предприятия» выполняются с использованием готовых отчетов об оценке бизнеса, выбранных магистрантами самостоятельно из числа публикуемых примеров отчетов, которые представлены в источниках [14], [15], [16], [17], рекомендованных для выполнения индивидуальной работы № 1. Задания выполняются в рамках трех индивидуальных работ. Целесообразно выполнение всех трех индивидуальных работ по материалам одного отчета об оценке стоимости предприятия.

Индивидуальная работа № 1

Тема: «Метод дисконтированных денежных потоков в оценке предприятия»

Введение

Цель выполнения индивидуальной работы – обучение магистрантов методическим основам оценки стоимости предприятия доходным подходом, ознакомление с практикой их применения.

Задачи выполнения индивидуальной самостоятельной работы:

-  закрепить знания по процедуре оценки стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков на примере готового отчета об оценке бизнеса;

-  развить у магистрантов умения проводить анализ содержания соответствующего раздела готового отчета об оценке бизнеса на соответствие обязательным требованиям.

Требования к выполнению заданий, форма представления результатов выполнения заданий и критерии их оценки являются едиными для всех заданий и приведены выше, во введении к настоящей методической разработке.

Задание на индивидуальную работу

Проанализировать процедуру применения метода дисконтированных денежных потоков на примере готового отчета об оценке стоимости предприятия (бизнеса).

Этапы выполнения задания:

1) общее описание объекта оценки с заполнением табл.8;

Таблица 8

Общее описание объекта оценки

2) анализ процедуры оценки стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков в рассматриваемом отчете об оценке с заполнением табл. 9, выявлением недостатков и обоснованием направлений их устранения.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5 6 7