Инструменты технического анализа финансовых инструментов – оценочные коэффициенты

Наиболее важные из инструментов технического анализа могут быть разбиты на два основных подраздела:

Коэффициент цена/прибыль, бесспорно, является самым популярным соотношением, которое инвесторы стремятся анализировать. Его использование имеет свои границы, однако его легко рассчитать и понять. Коэффициент цена/прибыль представляет собой цену одной акции компании, деленную на ее прибыль в расчете на одну акцию. Традиционный коэффициент цена/прибыль – тот, который можно найти в газетах, – это так называемый «скользящий» коэффициент цена/прибыль. Он рассчитывается как цена акции, деленная на показатель прибыли на акцию за последние 12 месяцев. Также популярен также «форвардный» коэффициент цена/прибыль: цена акции, деленная на прогноз прибыли на акцию компании на предстоящий год.

Преимуществом «скользящего» коэффициента цена/прибыль является то, что он основан на фактах: его определяют проверенные аудиторами данные о прибыли компании, которые она представляет в Комиссию по ценным бумагам и фондовым рынкам. Недостаток его заключается в том, что эти прибыли обязательно изменятся – в лучшую или в худшую сторону – в недалеком будущем. «Форвардный» коэффициент цена/прибыль учитывает будущий рост компании, исходя из оценки будущих прибылей. И хотя прогнозы, конечно, могут оказаться ошибочными, они, по меньшей мере, помогают инвесторам оценить будущее точно так же, как рынок оценивает акции.

Самым серьезным недостатком обоих типов коэффициентов цена/прибыль является то, что компании часто могут «управлять» своими прибылями с помощью бухгалтерских уловок, заставляя их выглядеть лучше, чем они есть на самом деле. Опытный финансовый директор может манипулировать «налоговыми предположениями» компании в течение конкретного квартала и добавлять, таким образом, несколько процентных пунктов к росту прибылей компании.

Рост коэффициента цена/прибыль

Как правило, акции с высокими темпами роста склонны привлекать инвесторов. Внимание инвесторов может быстро привести к тому, что мультипликаторы этих акций окажутся выше среднерыночных. Означает ли это, что акции переоценены? Не обязательно. Если их рост на самом деле огромен, они могут заслуживать более высокой цены.

Рост коэффициента цена/прибыль – PEG –  помогает количественно измерить ту идею, которую мы изложили выше. PEG рассчитывается путем деления коэффициента цена/прибыль - P/E - на предполагаемый темп роста прибыли компании. Таким образом, если коэффициент цена/прибыль компании составляет 20, и аналитики ожидают, что ее прибыли будут расти на 15% ежегодно в течение нескольких следующих лет, то рост коэффициента цена/прибыль составит 1,33. Показатель выше 1 всегда должен вызывать подозрения, потому что это означает, что компания продается с премией по сравнению с темпами роста своей прибыли. Инвесторы обычно предпочитают компании, коэффициент PEG которых равен 1 или ниже 1, хотя здесь могут быть исключения.

Коэффициент Цена/Объем продаж

Существует несколько причин, по которым растет популярность коэффициента Цена/Объем продаж – PSR – как метода оценки акций. Прежде всего, акции с низким коэффициентом Цена/Объем продаж превосходят по показателям акции с низким мультипликатором Цена/Прибыль. Во-вторых, многие инвесторы не доверяют показателю чистой прибыли, поскольку он часто является результатом бухгалтерских манипуляций. Объемом продаж гораздо сложнее «управлять». И, наконец, стремительный взлет Интернет-акций вынудил инвесторов искать методы оценки компаний с большим потенциалом, но отсутствием прибыли.

Как показывает название коэффициента Цена/Объем продаж, он представляет собой цену (стоимость) компании, деленную на объем ее продаж (или доходы). Причем поскольку объем продаж редко приводится в пересчете на одну акцию, проще разделить общую рыночную стоимость компании на общий объем ее продаж за последние 12 месяцев. (Рыночная стоимость компании = цена акции * количество акций в обращении.)

В общих чертах, если коэффициент Цена/Объем продаж компании меньше 1, эта компания должна привлечь внимание. Если объем продаж компании составляет $1 млрд., а ее рыночная стоимость - $900 млн., то ее PSR = 0,9. Это означает, что вы можете купить $1 продаж компании всего за 90 центов. Конечно, может быть множество причин, оправдывающих столь низкую цену компании (например, она может нести большие убытки), но может быть, что это просто выгодная сделка, упущенная другими инвесторами.

Коэффициент Цена/Объем продаж работает лучше для компаний крупной капитализации. Возможно, это объясняется тем, что их рыночная стоимость обычно гораздо ближе к огромным объемам их продаж. Менее показателен этот коэффициент для компаний сферы услуг, таких, как банки и страховые компании, которые не имеют объема продаж в прямом значении этого термина.

Коэффициент цена/Поток наличности

Многие аналитики рынка акций считают, что это соотношение более реалистично отражает способность компании зарабатывать деньги, чем цифры чистой прибыли. Проблема заключается в том, что существует несколько способов определения потока наличности, и поэтому этот поток всегда довольно сложно подсчитать. Согласно правилам бухгалтерского учета, компания записывает свои прибыли или убытки в виде стандартной таблицы, называемой Отчет о прибылях и убытках. В самой верхней графе этой таблицы стоит цифра общих продаж (объем реализации). По мере движения по таблице вниз из этого показателя вычитаются различные типы затрат. В нижней графе записана чистая прибыль. Чем ниже располагается определенная позиция в Отчете о прибылях и убытках, тем больше манипуляций могут совершить бухгалтеры компании с целью заставить показатель чистой прибыли выглядеть лучше. Поэтому аналитики предпочитают использовать показатель потока наличности, расположенный в верхней части таблицы и не учитывающий ничего, кроме реальной стоимости бизнеса.

Показатель потока наличности участвует в большом количестве формул, в которых из него вычитаются или к нему прибавляются различные типы расходов. Например, компании отрасли кабельного телевидения обычно имеют крупные задолженности, необходимые для постоянного финансирования строительства кабельных сетей. Поэтому при сравнении таких компаний аналитики предпочитают использовать коэффициент Цена/Поток наличности, чтобы исключить влияние стоимости долга, т. е. какие деньги компания получает от работы своих сетей, а не то, сколько составляет ее долг.

Коэффициент Цена/Балансовая стоимость

Балансовая стоимость компании представляет собой разницу между суммой ее активов и обязательств. Соотношение Цена/Балансовая стоимость является мерой того, сколько рынок платит за эти чистые активы. Чем ниже соотношение, тем лучше.

Коэффициент Цена/Балансовая стоимость был гораздо более популярен в те времена, когда большинство крупных предприятий представляло собой сооружения из дымящихся труб и бетона. Причина заключается в том, что использование этого коэффициента проще оправдать, когда на балансе у компании числится много недвижимости, подобной заводам или шахтам. Он хорош также и для отражения стоимости банков и страховых компаний, на балансе у которых много финансовых активов.

Однако в сегодняшней экономике многие компании – лидеры рынка сильно зависят от интеллектуальных активов, которые не отражаются в балансовом отчете. Именно поэтому такие гиганты сектора высоких технологий, как Microsoft и Cisco Systems, имеют сравнительно низкую балансовую стоимость, что дает им более высокие соотношения Цена/Балансовая стоимость. Другим недостатком балансовой стоимости как показателя является то, что она обычно отражает стоимость актива в момент его покупки, а не его текущую стоимость.

Однако у этого коэффициента есть и свои сильные стороны. Прежде всего, его, подобно коэффициенту Цена/Прибыль, легко подсчитать и понять, что позволяет с удобством использовать его для сравнения акций разных стран в пределах широкого диапазона отраслей. Кроме того, он дает возможность быстро выяснить, как рынок оценивает активы компании по отношению к ее прибылям. Это утверждение неверно для коэффициента Цена/Прибыль, потому что прибыли сильно зависят от различных наборов бухгалтерских правил.

Коэффициент коротких продаж

Специалисты с Wall Street часто рассчитывают получение прибыли на падающих акциях. Этот метод называется "короткой продажей", и он приобретает все большую популярность среди частных инвесторов. Работает он следующим образом: инвестор анализирует акции Intel и обнаруживает, что существует большая вероятность того, что цена акций будет снижаться, а не расти. Акции Intel сейчас торгуются по $60, поэтому инвестор занимает несколько акций по этой цене и немедленно продает их. После того, как эти акции падают до $40 за каждую, инвестор выкупает их обратно на открытом рынке и возвращает свой долг. Но поскольку цена стала ниже, он кладет разницу (в данном случае, $20 с каждой акции) себе в карман. (Конечно, если цена акций начинает расти вместо того, чтобы падать, инвестор теряет свои деньги.)

Высокий (или растущий) уровень коротких продаж означает, что многие участники рынка считают, что акции будут падать, и это следует рассматривать как «красный флажок». В такой ситуации будет уместным изучение текущих исследований, отчетов и новостей по компании для выяснения мнения аналитиков. Высокий уровень коротких продаж не обязательно означает, что вам следует избегать этих акций, поскольку любители коротких продаж очень часто ошибаются.

Коэффициент коротких продаж показывает, сколько дней (учитывая средний дневной объем торгов акциями) понадобится продавцам, чтобы покрыть свои позиции (то есть купить акции), если цена их начнет расти на хороших новостях и разрушит их негативные ожидания. Чем выше коэффициент, тем дольше им придется покупать, – явление, известное как «давление коротких продаж», – и это может на самом деле вызвать рост цены акций. Некоторые инвесторы делают ставку на давление коротких продаж, что не менее рискованно, чем сами короткие продажи.

Коэффициент «Бета»

Уровень неустойчивости конкретных акций определяется коэффициентом «Бета».

Можно сравнить неустойчивость акций с неустойчивостью индекса S&P 500 на основании показателей доходности за последние пять лет. Если, например, «Бета» акций равна 1, это означает, что за последние 60 месяцев их цена вырастала на 10% каждый раз, когда индекс S&P 500 поднимался на 10%. Кроме того, их цена в среднем падала на 10%, когда S&P снижался на те же 10%. Другими словами, если цена акций в среднем движется синхронно с индексом S&P, эти акции считаются относительно стабильными.

Чем более рискованными являются акции, тем выше их показатель «Бета». Значение «Беты» в 2,5 говорит о том, что каждый раз, когда S&P поднимался или снижался на 10%, цена таких акций вырастала или падала на 25%, соответственно. Аналогично, «Бета», равная 0,7, означает, что акции двигались на 7%, когда индекс перемещался на 10% в соответствующем направлении. Доля в акциях с низким показателем «Бета» защитит вас от общего падения рынка, акции же с высоким показателем «Бета» имеют большой потенциал роста при восстановлении рынка.

Инструменты технического анализа финансовых инструментов – фундаментальные показатели

Нормы прибыли

«Норма прибыли» – это прибыль, выраженная в виде соотношения, как процент от продаж. Преимущество процентного соотношения состоит в том, что его можно использовать для сравнения прибыльности различных компаний, тогда как абсолютные числовые значения для этого непригодны.

Аналитики рассматривают различные типы норм прибыли: валовую, операционную, до налогообложения и чистую. В каждом случае используется показатель прибыли, который  расположен  ниже в Отчете о прибылях и убытках компании. В чем же разница? Чем ниже вы спускаетесь по странице Отчета, тем большее количество различных типов затрат учитывается в составе прибыли. Использование нескольких различных норм прибыли поможет вам точнее выяснить, с какой компанией вы имеете дело.

Валовая прибыль показывает, сколько заработала компания за вычетом всех затрат на производство продукции. При этом многое остается неучтенным – расходы на маркетинг, административные затраты, налоги и т. д. Таким образом, этот показатель свидетельствует о прибыльности основной деятельности компании.

Норма операционной прибыли учитывает расходы на продажу товаров и административные затраты, которые для большинства компаний составляют крупную и важную часть бизнеса. При этом не принимаются во внимание расходы на выплату процентов по займам и безналичная стоимость амортизации оборудования. Показатель прибыли, используемый в этом соотношении, часто называется потоком наличности или прибылью до выплаты процентов, налогов, уценки и амортизации оборудования (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization, EBITDA). Он свидетельствует о том, сколько наличных денег приносит бизнес компании.

Норма прибыли до налогообложения учитывает как всю безналичную амортизацию оборудования и зданий, так и стоимость финансирования долга. Однако при ее расчете не учитываются налоги и единовременные (так называемые «чрезвычайные») затраты, подобные затратам на закрытие завода.

Норма чистой прибыли рассчитывается на основе показателя, стоящего в нижней графе Отчета о прибылях и убытках, – прибыли компании после вычета всех расходов. Это то, что достается акционерам (теоретически) и вызывает у них наиболее пристальный интерес. Наблюдая в течение некоторого времени за ростом или сокращением норм прибыли компании, вы можете понять, как изменяется ее судьба.

Долгосрочный долг

Долг является очень важной и полезной частью бизнеса. Когда компания занимает деньги и инвестирует их в создание новых возможностей, это часто оказывается мощным катализатором роста. Проблемы начинаются, когда компании занимают слишком много или тратят деньги неоправданно. Какой долг можно считать слишком большим? Это во многом зависит от способности компании зарабатывать прибыль, а также от условий долга: аналогично ипотечным кредитам на покупку дома, некоторые займы оказываются существенно дороже других. Если у компании слишком большая задолженность, это обычно видно по низким показателям прибыли.

Но даже «здоровая» в финансовом отношении компания может попасть на некоторое время в неприятное положение, если ее краткосрочные стратегии оказываются ошибочными или если резко возрастают процентные ставки по кредитам, что увеличивает стоимость обслуживания долга. Вы как инвестор надеетесь купить акции здоровой компании, имеющей достаточный простор для возможных ошибок. В этих случаях используется соотношение

Долг/Общий капитал.

Коэффициент Долг/Общий капитал показывает, какая часть общей «капитализации» компании приходится на долг. Общий капитал – это сумма всех внешних инвестиций, которые руководство компании использует для финансирования бизнеса, – от акционерного капитала (объема всех проданных акций) до долгосрочного долга. Существует  распространенное мнение, что долг компании должен составлять менее 50% от капитала, если нет особых причин занимать больше – например, когда предстоит совершить стратегическое приобретение или временно увеличить затраты при вхождении в новый бизнес.

Товарно-материальные запасы

Для средней компании товарно-материальные запасы – это неизбежное «зло». Производители вынуждены хранить на складах сырье, комплектующие изделия и готовую  продукцию, чтобы быстро выполнять заказы. Розничные продавцы держат наготове весь ассортимент товаров для продажи и управляющие стремятся сократить объем товарно-материальных запасов до минимума.

Некоторые типы компаний (производители, розничные торговцы) по природе своей должны иметь больше товарно-материальных запасов, чем другие (разработчики программного обеспечения, рекламные агентства). Поэтому инвестору необходимо обратить внимание на две вещи. Во-первых, не имеет ли компания, относящаяся к определенной отрасли, больше товарно-материальных запасов, чем ее конкуренты. Во-вторых, обусловлен ли рост запасов серьезными причинами. Товарно-материальные запасы нельзя рассматривать отдельно от других показателей. Если уровень запасов компании вырос на 20%, но ее продажи за то же время увеличились на 30%, то рост объема запасов вполне оправдан. Сигналом опасности должен служить резкий скачок количества запасов при вполне нормальном росте продаж.

Текущие активы/Обязательства (ликвидность)

На этот коэффициент полезно обратить внимание для определения состояния компании в краткосрочной перспективе. Текущие активы – это такие статьи, как наличность и ее эквиваленты, счета к получению (деньги, которые должны компании ее клиенты) и товарно-материальные запасы. Их можно определить, как всё, что без потерь обращается в наличные деньги. Текущие обязательства – это средства, которые компания должна выплатить в ближайшем будущем, в основном, счета к оплате и краткосрочный долг.

Следует обращать внимание на изменение показателя с течением времени. Быстрый рост объема текущих активов может означать накопление компанией наличных (хороший признак), или проблемы со сбором дебиторской задолженности (плохой признак). Резкий рост текущих обязательств редко является свидетельством хороших новостей, однако иногда он объясняется краткосрочными корпоративными задачами.

Коэффициенты эффективности управления

Если одной группе менеджеров удается выжать больше денег из активов своей компании, чем другой, то предпочтение будет отдано первой. Аудиторы и аналитики ввели такие коэффициенты, как прибыль на акции – ROE – и прибыль на активы – ROA.

Оба соотношения представляют собой попытку измерить, сколько прибыли компания способна выжать из имеющихся в ее распоряжении ресурсов. Прибыль на акцию рассчитывается путем деления дохода компании на суммарную стоимость обыкновенных акций компании или на ее балансовую стоимость. Выраженный в виде процентного соотношения, этот коэффициент показывает, какую прибыль приносит акционерный капитал компании.  Прибыль на активы представляет собой доход, деленный на общую сумму активов, и показывает, сколько прибыли компания может извлечь из всех видов активов, находящихся у нее на балансе, – от заводов до товарно-материальных запасов.

Дивиденд/Доходность

Дивиденд представляет собой платеж, который многие компании совершают в пользу акционеров из своей прибыли. Как правило, размер дивиденда выражается в некоторой сумме на одну акцию. Тем не менее, когда сравниваются дивиденды, выплачиваемые различными компаниями, речь идет о «дивидендной доходности», или просто «доходности». Имеется в виду размер дивиденда, деленный на цену акции. Это соотношение показывает, какой процент от суммы, уплаченной вами за акцию, компания вернет вам в виде дивидендов. Пример: если по акции выплачивается годовой дивиденд в размере $2, и в настоящее время она торгуется по цене $50, ее дивидендная доходность будет равна 4%.

Дивиденды выплачиваются далеко не по всем акциям. Если компания быстро растет, она может принести своим акционерам большую прибыль, если реинвестирует дивиденды в развитие бизнеса, и именно так следует поступить руководству. Компания Microsoft не выплачивает дивиденды, но ее акционеры на это не жалуются. Акция, по которой не платятся дивиденды, вовсе не обязательно является акцией компании-неудачника.

Коэффициент выплаты дивидендов

Если выбираны акции с высокой дивидендной доходностью, нужно обязательно проверить, каков коэффициент выплаты дивидендов компании. Он показывает, какой процент прибыли руководство направляет на выплату дивидендов. Число выше 75% является тревожным сигналом – это может означать, что компании не удается реинвестировать достаточное количество своей прибыли обратно в развитие бизнеса. Высокий коэффициент выплаты дивидендов зачастую свидетельствует о том, что прибыли компании снижаются, или что она пытается привлечь инвесторов, которым ничто другое не мило в ее акциях.

«Фильтры 1»

Фильтры – инструменты, основное предназначение которых – своевременно и качественно отобрать инструменты инвестирования. Основная идея «фильтров» акций состоит в правильном выборе тех акций, которые подходят инвестору по набору параметров. Проблема состоит лишь в том, чтобы правильно задать машине формулы, которые «выделят» нужные акции.

Фильтры удобны, когда нужно найти хороший объект для инвестиций, но они не являются заменой фундаментальному анализу. Самая трудная часть работы начинается именно тогда, когда получен список «финалистов». Каждый фильтр выделяет потенциальных кандидатов на инвестирование – акции, которые, отвечают нескольким важным критериям.

Во-первых, полезно рассматривать компании, рыночная стоимость которых превышает $750 млн., поскольку по более мелким фирмам зачастую сложно найти надежные исследования. По той же причине важно, чтобы существовало, как минимум, четыре аналитика Wall Street, наблюдающих за интересующими акциями. И, наконец, важно, чтобы средний объем торгов по каждой из этих акций превышал 200 тыс. $ в день. Последнее требование оправдано тем, что, в случае его выполнения, будет легче как войти в нужные акции, так и избавиться от них.

Настройка фильтра должна быть произведена таким образом, чтобы он находил компании, которые торгуются ниже среднего соотношения Цена/Прибыль (Р/Е) для своего сектора. Некоторые группы отраслей постоянно торгуются выше индекса S&P 500. Другие обычно торгуются ниже. Фильтр должен учитывать эти различия, однако, все же следует искать компании, торгующиеся со скидкой по сравнению со своими конкурентами. Если возможен выбор между «скользящим» и «форвардным» коэффициентами Цена/Прибыль, лучше использовать «скользящий» коэффициент, поскольку он более консервативен. В данном случае важно найти компании с солидными фундаментальными показателями, а не обязательно с быстрым ростом прибылей.

Фильтр должен искать акции с низким соотношением Цена/Объем продаж – опять же, ниже среднего по отрасли. По этому показателю можно узнать, сколько инвесторы платят за каждый доллар реализации компании, и он привлекателен по двум причинам. Он избавляет от волнений относительно того, что прибыли можно заставить выглядеть лучше, чем они есть на самом деле, с помощью умелого владения бухгалтерским учетом. Факт заключается в том, что показателем объема продаж манипулировать сложнее.

«Фильтры 2»

Задача заключается в том, чтобы выбрать акции момента, обладающие хорошей способностью зарабатывать прибыли и надежными финансовыми показателями, а не просто взять первые попавшиеся. Здесь снова должны быть использованы фильтры. Но: нужно быть готовыми продать акции немедленно, если они упадут более чем на 8-10%. Ни одна быстрорастущая компания не способна побивать прогнозы аналитиков постоянно. И если она поскользнется хотя бы раз – всего один не очень удачный квартал, – профессиональные инвесторы тут же продадут ее акции.

Как настроить фильтр для «отлавливания» растущих прибылей? Прежде всего, необходимо найти сильные исторические показатели в области, как объема продаж, так и прибылей. Обоснование: если компания заявляет о высоких прибылях, не сопровождающихся приростом объема продаж, здесь пахнет манипуляциями. Возможно, компания нашла способ сокращения затрат, однако, это не означает настоящего роста. Фильтр должен требовать прогноза роста прибылей, по меньшей мере, на 32% за ближайшие два года – 15-процентный годовой рост, пересчитанный по правилу сложного процента.

В результате работы такого фильтра будет сформирован список компаний, обладающих мощным потенциалом роста. Необходимо убедиться, что они находятся в приличной финансовой форме. Прежде всего – размер задолженности. Обычно требуется, чтобы долгосрочные обязательства компании составляли не более 50% от ее капитализации. В данном случае соотношение Долгосрочный долг/Капитализация должно быть не более 40%. Норма прибыли до налогообложения должна быть не меньше 10%.

Анализ финансового рынка (направления и методики)

Вопросы о том, какие методы используются при анализе перспектив экономического развития и насколько адекватными реальной ситуации являются построенные при помощи этих методов экономические прогнозы, нередко появляются у инвесторов, разрабатывающих стратегии долгосрочного вложения средств. Еще больший интерес возникает, когда вопросы о методах макроэкономического анализа пересекаются с проблемами и реакцией фондового рынка.

Цель анализа финансового рынка – дать инвестору представление об уровне риска вложения в отдельные виды инструментов. При этом диверсифицируемые и недиверсифицируемые риски рассматриваются отдельно. Современный рынок аналитики чрезвычайно богат, но до 1970-х г. г. существовало всего две школы – фундаментального и технического анализа.

Рис. 8 Методы исследования РЦБ

Financial (fundamental) analysis – фундаментальный или собственно анализ финансового рынка – рассматривает существо происходящих процессов, ориентируясь на установление глубинных причин, определяющих экономическую ситуацию. Работа состоит из трех уровней:

1.  Рассматривается состояние макроэкономики и фондового рынка в целом. Полученное представление ложится в основу определения уровня недиверсифицируемого риска, что дает возможность выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для вложения средств в отдельные финансовые инструменты. Также при этом рассматриваются показатели, характеризующие динамику производства, уровень ВНП, инфляцию, уровень экономической и рыночной активности, безработицы, состояние бюджета региона и страны в целом, особенности налогообложения, многое другое.

2.  Исследуется отдельная сфера РЦБ в целях выявления того сегмента, который в наибольшей степени отвечает интересам инвестора с учетом выбранных приоритетов. На этом этапе производится выбор отрасли инвестирования.

3.  Анализируется финансовое положение конкретного эмитента ценных бумаг (инструментов) тем методом, который официально признается рынком или инвесторами.

Таким образом, фундаментальный анализ строится на предположении, что поведение ценных бумаг на рынке (курс, нормы роста…) – следствие отражения состояния дел в корпорации, выпустившей финансовые обязательства или отрасли, в которой действует корпорация.

Financial technical analysis – традиционный технический анализ (графический), связан с изучением динамики цен, т. е. результата взаимодействия спроса и предложения на рынке. Основа концепции: вся полезная информация содержится в самой истории РЦБ, в движении курсов ценных бумаг. Главное в этой методике – графическое представление рассматриваемой информации и изучение особенностей этих графиков для прогнозирования цен в будущем. Основные предположения технического анализа:

-  Любые изменения внешних факторов отражаются на динамике цен

-  Динамика цен подвержена определенным закономерностям

-  Закономерности могут носить устойчивый характер

-  На основе прошлых и текущих курсов может быть предсказано будущее ценной бумаги.

Технические аналитики определили множество фигур на графиках, которые они изучают, и придают этим фигурам огромное значение. Существуют две системы построения фигур – традиционная (столбиковые диаграммы) и «японские свечи».

Данные, требуемые от стандартного столбикового графика, содержат цены открытия, верха, низа и закрытия за временной период изучения. Столбиковый график состоит из вертикальных линий, представляющих рэндж между верхом и низом в ценах за день. Высокая цена считается самой высокой ценой, которую достигла единица за этот день. Также низкая цена считается самой низкой ценой, которая котировалась за день.

Японские свечи предлагают быструю картину психологии краткосрочной торговли, изучающей действие, а не причину. Это помещает свечи непосредственно в категорию технического анализа. Нельзя игнорировать тот факт, что цены испытывают влияние эмоций инвестора. Общая психология рынка не измеряется статистикой; некоторую форму технического анализа надо использовать для анализа изменений этих психологических факторов. Японские свечи считают изменения во время становления интерпретации значительности инвестором. Затем это отображается на движении цены. Являясь более чем методом определения фигур, свечи показывают взаимодействие между покупателями и продавцами.

График японских свечей представляет ситуацию на финансовых рынках, которая недоступна с помощью других методов построения графиков. Свечи работают хорошо как с акциями, так и с товарами. Соотнесенные методы анализа, такие как фильтрование свечей и построение графика Candle Power, увеличивают ваши способности анализа и определения временного фактора.

Графики японских свечей не требуют чего-то нового или отличного в отношении данных. Открытие, верх, низ и закрытие – это все, что необходимо для них. Многие торговцы данными не имеют цен открытия на акции. Эту проблему можно решить путем использования закрытия предыдущего дня для цены открытия сегодня.

Эти фигуры на самом деле есть, но вовсе не обязательно они что-то значат. Представьте, что кто-то обнаружил, что в день президентских выборов, если небо над Байкалом было затянуто облаками, то выигрывали кандидаты от либералов. Как и многие схемы, это было бы просто случайностью, совпадением. Ставить в зависимость от этих наблюдений с трудом заработанные сбережения было бы просто авантюризмом.

Построение графиков – гистограмм – основа представления информации. Для каждого биржевого дня определяется отрезок (если в гистограмме больше данных, чем начальная цена и цена закрытия), на основе которого определяется средняя цена за день биржевой торговли, и строится тренд на ряд будущих периодов.

Главная задача – оценка эффективности вклада, которая определяется изменением курса ценной бумаги. На практике необходимо знать не просто прогноз цен на бумаги, рассчитанный на основе статистики и вариации, а прогноз изменений цен на бумаги.

В нестабильной экономике при активно сформированных портфелях прогнозы требуются ежедневно, с учетом достигнутых результатов сегодняшнего дня. На практике для этого необходимо произвести дробление портфеля на однотипные ценные бумаги (специализированные портфели), которые будут удобны для анализа.

На основе этого можно предположить, что «фундаменталисты» оценивают и рекомендуют определенный вид ценных бумаг, а «техники» - оценивают общую ситуацию на рынке и рекомендуют инвестору общую стратегию действий.

Порог рентабельности, эффект производственного рычага и производственный риск

Общие затраты (ОЗ) предприятия могут быть разделены на переменные (ПРМ) и постоянные (ПСТ):

. (2.1)

Переменные затраты возрастают (или убывают) прямо пропорционально объему производства. Это затраты на приобретение сырья и материалов, потребление электроэнергии, транспортные затраты и т. д.

В реальных экономических условиях зависимость между величиной переменных затрат и количеством выпускаемой продукции не является прямопропорциональной. Например, при увеличении закупок сырья его поставщики нередко предоставляют предприятию скидку с цены, поэтому затраты на сырье растут несколько медленнее объема производства.

Постоянные затраты не зависят от объема производства. К таким затратам относятся амортизационные отчисления, проценты за кредит, арендная плата, оклады управленческих работников, административные расходы и т. д.

На практике бывает нелегко безошибочно разделить все затраты предприятия на переменные и постоянные, однако это необходимо для успешного ведения финансово-хозяйственной деятельности.

Список переменных и постоянных затрат для каждого предприятия свой, но основной критерий классификации остается неизменным: зависимость либо независимость от количества производимой продукции.

Одним из преимуществ разделения затрат на переменные и постоянные является возможность определения порога рентабельности.

Порог рентабельности – это такое количество производимой продукции, при котором прибыль предприятия равна нулю.

. (2.3)

Если количество выпускаемой продукции превышает порог рентабельности, то предприятие получает прибыль; производство ниже порога рентабельности убыточно.

С порогом рентабельности неразрывно связан так называемый эффект производственного рычага.

Эффект производственного рычага (ЭПР) заключается в том, что высокий уровень постоянных затрат приводит к значительному изменению прибыли предприятия при относительно незначительном изменении количества реализованной продукции (разумеется, при прочих равных условиях).

Другими словами, эффект производственного рычага – это эластичность прибыли по количеству реализованной продукции, то есть величина, показывающая, на сколько процентов изменится прибыль предприятия при изменении количества реализуемой продукции на 1 %.

. (2.6)

Из формул (2.3) и (2.6) легко видеть, что чем выше постоянные затраты (ПСТ) и, следовательно, чем выше порог рентабельности (КПР), тем при прочих равных условиях выше эффект производственного рычага, то есть тем сильнее уменьшение (увеличение) прибыли предприятия при уменьшении (увеличении) количества реализуемой продукции на 1 %.

Также из формулы (2.6) следует, что при уменьшении количества реализуемой продукции (К) эффект производственного рычага возрастает. Каждый процент снижения количества реализуемой продукции дает все больший и больший процент снижения прибыли. Так проявляет себя грозная сила эффекта производственного рычага.

По мере приближения количества реализуемой продукции к порогу рентабельности, эффект производственного рычага неограниченно возрастает.

При возрастании же количества реализуемой продукции, если порог рентабельности уже пройден, эффект производственного рычага убывает: каждый процент прироста объема реализации продукции дает все меньший и меньший процент прироста прибыли (при этом доля постоянных затрат в общей сумме затрат снижается).

Все это оказывается чрезвычайно полезным:

·  для планирования платежей по налогу на прибыль, в частности авансовых;

·  выработки производственной политики предприятия. При пессимистических прогнозах динамики количества реализуемой продукции нелогично увеличивать постоянные затраты, так как потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказаться многократно большей из-за слишком сильного эффекта производственного рычага. Вместе с тем, если управляющие и аналитики предприятия уверены в долгосрочной перспективе повышения спроса на производимые товары (выполняемые работы, оказываемые услуги), то имеет смысл отказаться от режима жесткой экономии на постоянных затратах, ибо предприятие с большей их долей будет получать и больший прирост прибыли.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5 6