Доходный метод оценки

Этот метод делится на два метода:

1. Метод дисконтированных доходов

Этапы:

I. Определения общей продолжительности владения имущественным комплексом: - исходя из срока службы имущественного комплекса

исходя из срока реализации проекта

исходя из желаемых сроков поступления доходов;

II. Прогнозирование сроков инфляции;

III. Прогнозирование периодичности поступления доходов;

IV. Прогнозирование стоимости имущественного комплекса в конце срока владения;

V. Определение ставки дисконта;

VI. Определение стоимости имущественного комплекса по формуле дисконтированных доходов.

2. Метод прямой капитализации

Этапы:

I. Расчет ежегодного чистого дохода. МБП, оборотные средства и устаревшее оборудование снижают чистый денежный поток. Повышающее значение дают земля и недвижимость;

II. Выбор коэффициента капитализации. Он строго индивидуален и рассчитывается для отдельного предприятия на один год;

III. Расчет стоимости имущественного комплекса по формуле.

Преимущества: более простой расчет

Недостатки: - для расчета показателей необходимо выбрать один наиболее характерный год

- метод может быть использован только для одного предприятия и только для одного года.

Сравнительный метод оценки

Данный метод базируется на стоимости замещения.

Этапы:

I. Изучение соответствующего рынка;

II. Сбор информации о недавних сделках с аналогичными объектами;

III. Проверка собранной информации (на предмет искажения);

IV. Сравнение данного имущественного комплекса с каждым аналогом. При сравнении необходимо выявить отличия по дате, по месту нахождения и т. д.;

V. Расчет стоимости с учетом корректировки цен на аналогичные имущественные комплексы.

Расчет ведется:

-  путем парных сравнений, т. е. из репрезентативной выборки отбираются объекты, которые имеют и не имеют данные характеристики;

-  путем определения корректирующих коэффициентов, т. е. коэффициентов, которые будут учитывать отличия;

-  по удельным показателям, единым для группы аналогичных имущественных комплексов (размер, вес, мощность и т. д.);

-  расчет с помощью мультипликатора дохода;

-  расчет с помощью корреляционных моделей.

Недостаток: сложно выбрать аналогичный объект (желательно чтобы их было как минимум пять).

Затратный метод оценки

Этот метод основан на стоимости воспроизводства. Он является одним из самых развитых в РФ

Этапы:

I. Анализ структуры имущественного комплекса:

I. I. выделение составных частей, выделение самостоятельных имущественных комплексов, оценка которых не может проведена данным методом (земля, нематериальные активы);

I. II. детализация объекта;

II. Выбор оптимального метода оценки;

III. Оценка реальной степени износа компонентов;

IV. Расчет остаточной стоимости компонентов имущественного комплекса и суммарная оценка остаточной стоимости всего имущественного комплекса.

Недостаток: очень трудоемкий метод – необходимо заново рассчитать сметную стоимость с учетом инфляции, девальвации и т. д.

Особенности оценки отдельных имущественных комплексов

Например, недвижимость

При оценке недвижимости необходимо опираться на следующие принципы.

Для начала оценки необходимо ознакомиться с устройством зданий, их планировкой и технической документацией. Необходимо сделать самостоятельный обмер внешних и внутренних конструкций и инженерных систем зданий.

Доходный метод оценки недвижимости

а) дисконтирование

Оценка осуществляется в пределах расчетного горизонта. В РФ горизонты расчета по недвижимости не превышают 5 лет.

Помимо горизонта определяется шаг расчета. В первые годы он равен 1 месяцу, начиная с третьего года – 1 кварталу, а после 4 или 5 лет – 1 году.

Используя метод дисконтированных потоков для недвижимости, дополнительно применяют норму риска в зависимости от уровня индустриализации страны (для развивающихся стран £ 20 %, для развитых стран £ 30 %).

б) метод капитализации

Этот метод используется в том случае, если ожидается, что будущие дисконтированные доходы будут приблизительно равны текущим или темпы их роста будут предсказуемы.

Для недвижимости рассчитывается коэффициент капитализации и обратный ему показатель – ставка капитализации (отношение суммы дохода, полученного в первый год к стоимости объекта).

В качестве дохода может быть выбран:

-  потенциальный валовый доход;

-  действительный валовый доход – рассчитывается с учетом простоя оборудования и неполучения платежей;

-  чистый операционный доход – действительный валовый доход с учетом всех положительных и отрицательных моментов.

Затратный метод оценки недвижимости

Этот подход в отношении недвижимости отражается тремя способами:

1)  метод удельных затрат на единицу площади или объема

2)  метод поэлементного расчета

3)  метод сметного расчета

Для целей оценки существует три вида износа:

1) Физический износ – изменение физических свойств имущественного комплекса под воздействием эксплуатационных и природно-климатических факторов.

Различают устранимый и неустранимый физический износ. Все составные части делятся на долговременные и быстроизнашивающиеся (это необходимо для оценки неустранимого физического износа). Для оценки быстроизнашивающихся элементов разность между полной стоимостью замещения и суммой исправимого износа умножают на отношение фактического возраста к нормативному сроку жизни. Эффективный возраст объекта – возраст, соответствующий его физическому состоянию.

2) Функциональный (моральный) износ – заключается в том, что объект не соответствует современным стандартам с точки зрения его функциональной полезности (архитектура, планировка, объем…).

Устранимый функциональный износ вызывается:

-  недостатками, требующими добавления элемента. Величина данного износа определяется как разница между стоимостью элементов на момент оценки и стоимостью этих же элементов на момент создания объекта;

-  недостатками, требующими замены или модернизации - это позиции, которые выполняют свои функции, но не соответствуют стандартам;

-  сверхулучшениями - это позиции, наличие которых неадекватно современным требованиям

Иф. с. = Сс - И физ. с. + Сдем - Сликв. с

Иф. с. – износ функциональный за счет сверхулучшения

Сс – стоимость сверхулучшений

И физ. с – износ физический за счет сверхулучшения

Сдем – стоимость демонтажа

Сликв. с – ликвидационная стоимость сверхулучшений

Неустранимый функциональный износ – вызывается недостатками, которые влекут за собой потери в сумме ренты.

3) Внешний (экономический) износ (износ внешнего воздействия) – снижение функциональной полезности происходит под негативным воздействием внешней среды. Причины: природно-климатические и макроэкономические (уровень развития региона, решения Правительства, уровень инфляции в стране и т. д.) факторы.

Измерение износа внешнего воздействия производится на основе анализа парных продаж, анализа арендной платы.

После того, как определены все три вида износа, определяется совокупный износ объекта – сумма всех видов износа.

Сравнительный (рыночный) метод недвижимости

Необходимо ввести несколько понятий, характерных для этого метода.

Сегментирование рынка – процесс его разбиения на потенциальных и реальных потребителей. При этом сегменты рынка должны быть схожи по ряду параметров: 1) характеристики, типичные для данного объекта сегмента, т. е. данный объект должен быть отнесен к сегменту рынка на основе этих характеристик; 2) характеристики, типичные для данного субъекта сегмента рынка.

Принципы (моменты) оценки:

1.  Срок экспозиции;

Срок экспозиции – период времени, в течение которого объект должен находиться на рынке для того, чтобы быть доступным типичному покупателю.

2.  Независимость субъектов сделки;

3.  Инвестиционная мотивация (она должна быть типичной, т. е. офисное здание не должно использоваться под ресторан);

4.  Состояние и степень изношенности здания:

-  если здание имеет износ до 8 %, то износ принимается равным нулю;

-  если износ от 10 до 35 %, то объект требует затрат на косметический ремонт;

-  если износ от 35 до 70 %, то объект требует расходов на капитальный ремонт при высокой возможности использования здания по прямому назначению;

-  если износ более 80 %, то здание не может быть использовано по назначению.

Основное требование сравнительного подхода при оценке недвижимости – наличие 3 – 5 сопоставимых объектов.

Поправки сравнительного метода:

1) процентные – они изменяют стоимость объекта путем введения коэффициентов

2) денежные:

- абсолютные денежные (стоимость объекта увеличивается или уменьшается на абсолютную сумму денежных средств)

- относительные денежные (увеличение или уменьшение стоимости объекта идет на основе единиц сравнения).

Способы внесения поправок в рыночном подходе:

1.  Анализ парных продаж

2.  Анализ экономических, социальных, технологических и иных характеристик объекта недвижимости

3.  Статистический анализ на основе репрезентативных выборок.

Организация процесса оценки

Вне зависимости от того, рассчитана ли стоимость бизнеса методами, основанными на прогнозе на будущее, или же за основу берутся ретроспективные данные, оценка бизнеса опирается на ряд ключевых переменных. Их относительная важность может быть различной в зависимости от конкретной ситуации, но на заключение о стоимости влияют такие внутренние переменные, требующие корректировки, как:

1.  Размер оцениваемой доли бизнеса (контрольная или миноритарная);

2.  Наличие голосующих прав;

3.  Ликвидность доли и/или бизнеса;

4.  Положения, ограничивающие права собственности;

5.  Финансовое положение оцениваемого объекта;

6.  Другие

Более того, сумма стоимостей всех отдельных пакетов акций (долей бизнеса) может равняться, а может и отличаться от стоимости предприятия в целом. В большинстве случаев сумма стоимостей отдельных пакетов (долей) меньше стоимости всего предприятия, если бы оно было приобретено одним покупателем. Этот факт объясняется тем, что владение предприятием, оцениваемым как единое целое, сопряжено с иными правами и интересами, чем сумма всех интересов, взятых на миноритарной основе. Проведение большинства корректировок производится на основании экспертных методов.

В процессе оценки стоимости бизнеса можно выделить три основных этапа:

1.  Подготовительный этап.

2.  Оценочный этап.

3.  Заключительный этап.

Подготовительный этап

Первым этапом проведения оценки бизнеса является определение искомой стоимости в соответствии с существующими стандартами стоимости бизнеса. Затем, когда определен необходимый стандарт стоимости бизнеса, определяются необходимые для оценки компании методы, наиболее подходящие в данном конкретном случае.

В соответствии с определенными методами оценки определяется набор и объем необходимой информации. Информация может черпаться из нескольких источников, как то: оцениваемая компания, фондовый рынок, различная статистическая информация, маркетинговые исследования и т. д. В соответствии со стандартом BVS-III, эта информация должна охватывать:

-  Характеристики предприятия, доли акционеров в капитале предприятия или ценных бумаг, подлежащих оценке, включая права, привилегии и условия, количественные характеристики, факторы, влияющие на контроль и соглашения, ограничивающие продажу или передачу.

-  Общую характеристику предприятия, его историю и перспективы развития.

-  Финансовую информацию о предприятии за предыдущие годы.

-  Активы и обязательства предприятия.

-  Общую характеристику отраслей, которые оказывают влияние на данное предприятие; их текущее состояние.

-  Экономические факторы, оказывающие влияние на данное предприятие.

-  Состояние рынка капиталов как источника необходимой информации, например, о возможных ставках дохода по альтернативным капитале вложениям, об операциях со свободно обращающимися акциями, о слияниях и поглощениях компаний.

-  Данные о предыдущих сделках с участием оцениваемого предприятия, доли акционеров в капитале предприятия или его акций.

-  Другую информацию, которую оценщик сочтет имеющей отношение к проведению оценки.

Как из этого видно, при проведении оценки бизнеса необходимо использовать ретроспективную учетную информацию (бухгалтерскую отчетность) и текущие финансово-экономические показатели компании. Время учета используемых данных и момент оценки между собой не согласованы. Расхождение данных во времени создает условия для появления в них различного рода искажений. Среди них можно назвать: изменение стандартов учета исходных данных, деноминация денежных единиц, колебания курса валют, структурные изменения цен и др. Эти несоответствия порождают проблему корректировки всей используемой финансовой и бухгалтерской отчетности с целью приведения их к общему временному эталону, в роли которого выступает момент оценки.

Приведение и корректировка финансовой отчетности регулируется стандартом этот процесс может включать в себя:

-  Приведение финансовой информации об оцениваемой компании и компаниях-аналогах к единой основе.

-  Пересчет отчетных стоимостей в текущие.

-  Корректировка статей доходов и расходов таким образом, чтобы они достаточно полно характеризовали результаты деятельности компании за продолжительный период времени.

-  Учет нефункционирующих активов и обязательств, и связанных с ними доходов и расходов.

Приведение финансовой отчетности к единой основе.

В пределах государственной системы бухгалтерского учета компания всегда имеет свободу выбора методов ведения бухгалтерского учета. Этот выбор закрепляется в приказе «Об учетной политике предприятия» сроком на один год и может изменяться в течение ряда лет. Принцип составления бухгалтерской отчетности не требует отражения реальной рыночной стоимости тех или иных активов предприятия. В такой ситуации компании предпочитают использовать те методы ведения бухгалтерского учета, которые позволят минимизировать налоги.

Оценка бизнеса требует получения стандартизированных данных, отражающих реальное рыночное и экономическое положение фирмы. Вследствие этого используемую бухгалтерскую отчетность компании необходимо привести к единому стандарту учета.

Поскольку российское законодательство не предоставляет стандарты на составление такого рода финансовых документов, а российские инвесторы не выработали единого общепринятого стандарта приведения отчетности предприятия для отражения его рыночного состояния, то вариантом является приведение отчетности к стандартам IAS/GAAP/FRS.

Оценочный этап

Проводится выполнение необходимых расчетных процедур, предусмотренных избранными методами оценки бизнеса

Заключительный этап

Корректировка стоимости

В любом случае, вне зависимости от того, предпринимается ли попытка составить прогноз на будущее, или же за основу берутся ретроспективные данные, оценка бизнеса опирается на ряд ключевых переменных. Их относительная важность может быть различной в зависимости от конкретной ситуации, но во многих случаях на заключение о стоимости влияет такие внутренние переменные как:

-  размер оцениваемой доли (мажоритарная или миноритарная);

-  наличие голосующих прав;

-  ликвидность компании (пакета);

-  положения, ограничивающие права собственности;

-  специальные привилегии;

-  финансовое положение оцениваемого объекта, др.

Более того, следует учесть, что сумма стоимостей всех отдельных пакетов акций может отличаться от стоимости предприятия, взятого как целое. В большинстве случаев сумма стоимостей отдельных пакетов меньше стоимости всего бизнеса, как если бы оно было приобретено одним покупателем. Компания, оцениваемая как единое целое, имеет иную стоимость, поскольку последняя сопряжена с иными правами и интересами, чем сумма всех интересов, взятых на миноритарной основе.

Корректировка стоимости компании на финансовое положение

Ключевой внутренней переменной является финансовое положение оцениваемого объекта. Это наиболее важный качественный показатель состояния предприятия (бизнеса), поскольку очевидно, что убыточный бизнес, находящийся на пороге банкротства, не может иметь схожую стоимостную оценку с прибыльным и платежеспособным.

Для целей учета финансового состояния при проведении оценки предприятия используется такой количественный показатель, как излишек (дефицит) оборотного капитала. Величина излишка (дефицита) оборотного капитала рассчитывается методом сопоставления требуемого и имеющегося оборотного капитала и имеющихся в наличии оборотных средств.

Если проведенный анализ финансового положения предприятия выявляет наличие излишка оборотного капитала, то его необходимо прибавить к полученной цене предприятия, поскольку та величина выражает имеющиеся в наличии невостребованные высоколиквидные активы.

В случае выявления дефицита оборотного капитала, его необходимо вычесть из полученной цены предприятия, поскольку эта величина представляет собой денежные средства, которые владелец (инвестор) предприятия должен вложить в предприятие с целью обеспечения его бесперебойного функционирования в будущем.

Корректировка стоимости компании на оцениваемую долю.

Степень контроля.

Одной из наиболее важных переменных, влияющих на стоимость бизнеса, является степень контроля. Стоимость контроля зависит от возможности осуществлять любое право или весь набор прав, обычно связанных с контролем над предприятием. При оценке влияния контроля следует определить наличие или отсутствие в данном конкретном случае различных элементов контроля и принять во внимание влияние каждого элемента на стоимость контроля. Ниже приводится список некоторых из наиболее общих прерогатив контроля:

-  избирать директоров и назначать менеджмент;

-  определять вознаграждение и привилегии менеджмента;

-  принимать политику и вносить изменения в направление работы предприятия;

-  приобретать или ликвидировать активы;

-  отбирать людей, с которыми должен вестись бизнес и будут заключаться контракты;

-  принимать решения о поглощении других предприятий;

-  ликвидировать, расформировывать, распродавать или рекапитализировать компанию;

-  объявлять и выплачивать дивиденды;

-  вносить изменения в уставные документы или правила внутреннего распорядка.

Исходя из вышеприведенного списка, видно, что лицо, владеющее контрольным пакетом в предприятии, обладает некоторыми очень ценными правами, отсутствующими у акционера, не находящегося в подобном положении. Каждый конкретный случай должен рассматриваться отдельно, с учетом степени контроля или же его полного отсутствия. В том случае, когда отсутствует любой из элементов контроля, оценочная стоимость контрольного пакета должна быть уменьшена. Если же в миноритарном пакете присутствует какой-либо значительный элемент контроля, то он также должен быть учтен при его оценке.

Существуют три подхода к учету стоимости неконтрольного пакета бизнеса:

-  Пропорциональная часть стоимости всего предприятия минус соответствующие скидки.

-  Прямое сравнение с продажами других неконтрольных пакетов.

-  Подход "снизу-вверх". Начиная с нулевой отметки, последовательно суммируются все имеющиеся элементы стоимости неконтрольного пакета.

Корректировка стоимости компании на оцениваемую долю. Корректировка на ликвидность

Пригодность к быстрой реализации (ликвидность) определенно повышает стоимость бизнеса и, напротив, отсутствие ликвидности снижает ее стоимость по сравнению с сопоставимым, однако, высоколиквидным бизнесом. Другими словами, рынок выплачивает премию за ликвидность и снижает цену при ее отсутствии.

Поскольку пакеты закрытых компаний не обращаются на высоколиквидном рынке открытых компаний, то доля в закрытой компании стоит обычно меньше, чем сопоставимые с ними по другим параметрам пакеты открытых компаний. На относительную ликвидность различных пакетов влияет множество факторов. Значение может иметь также и величина доли. В некоторых случаях легче продать более мелкую долю, в других - наоборот. С течением времени важность фактора ликвидности в оценке бизнеса получает все большее признание. Многочисленные рекомендации и факты свидетельствуют, что непригодность к продаже снижает стоимость акций (или доли) закрытых компаний по сравнению с акциями публичных компаний в среднем на 35-50%.

Отсутствие ликвидности у пакета может быть учтено одним из трех способов:

-  увеличением ставка дисконта с тем, чтобы она учитывала недостатки, связанные с неликвидностью;

-  скидка на неликвидность может быть сделана отдельно;

-  скидка на ликвидность может быть учтена в процессе корректировки на риск.

Основной управленческий персонал

Возможно, наиболее высокой качественной характеристикой многих закрытых компаний является их зависимость от одной или нескольких ключевых фигур управленческого персонала. В некоторых случаях этот фактор может оказаться настолько важным, что при оценке стоимости на него следует сделать отдельную специальную корректировку.

Низкая диверсифицированность производства

Для многих закрытых компаний характерен очень узкий набор выпускаемой продукции, что может увеличить их риски и/или ограничить их возможности в сопоставлении с другими фирмами. Узость производственного ассортимента может стать ограничителем как категорий потенциальных потребителей, так и числа потенциальных потребителей в каждой категории. Она способна также увеличить риски, связанные с дефицитом некоторых основных видов сырья и материалов или с началом выпуска новых конкурентоспособных продуктов.

Прочие факторы

Прочие факторы, которые следует принимать во внимание в различных случаях, включают интенсивность и характер усилий компании в области НИОКР, ее положение в отрасли, масштабы и качество активов в сопоставлении с другими компаниями, образовательные и учебные программы.

Составление отчета об оценке бизнеса

Составление отчета об оценке бизнеса регулируется стандартом BVS-VIII.

Выделяемые задачи отчета об оценке состоят в том, чтобы:

-  изложить анализ и заключение в ясной и убедительной форме;

-  задокументировать детали оценки в качестве справочного материала.

В большинстве случаев отчет об оценке содержит следующие разделы:

Информационная база финансового менеджмента

Очевидно, что информация о финансовом состоянии важна для многих групп пользователей. Среди тех, кто прямо или косвенно заинтересован в получении этой информации для принятия управленческих решений, можно выделить следующие группы:

1. Кредиторы. Они заинтересованы в сохранении устойчивого финансового состояния компании, позволяющего своевременно погасить ссуду и проценты по ней. В группу кредиторов можно отнести следующих субъектов хозяйственной деятельности:

а). Банки, выдающие ссуды различной срочности под конкретные инвестиционные проекты или для восполнения недостатка собственных оборотных средств. Оценка финансового состояния обычно осуществляется банками самостоятельно по данным финансовой отчетности с привлечением дополнительных источников информации.

б). Поставщики компании — они также являются кредиторами в случае отсутствия предоплаты со стороны покупателя. Данная ссуда, в отличие от банковской, выдается не в денежной, а в товарной форме. В случае бартерных расчетов ее возврат также будет осуществляться в материальновещественном виде.

в). Покупатели продукции, кредитующие компаниюпродавца на сумму предоплаты ее товаров.

г). Участники рынка долговых ценных бумаг. Круг заинтересованных лиц значительно расширяется, если предприятие кроме векселей эмитирует и другие долговые обязательства, свободно обращающиеся на рынке.

2. Собственники предприятия. Они заинтересованы в сохранении и приумножении стоимости своего вклада в предприятие и начислении доходов от владения им, что возможно лишь при сохранении устойчивости его состояния. Владение предприятием может осуществляться как через приобретение его акций, так и выкупом паев/долей (если предприятие создано не в форме АО). В первом случае рынок ценных бумаг может вносить значительные коррективы в оценку компании. Вовтором — система “предприятие — его владельцы” более замкнута и собственникам, как правило, доступен больший объем внутренней информации, которым необходимо уметь воспользоваться.

3. Работники предприятия. Частично их интересы носят кредитный характер — относительно заработка, который еще не уплачен за отработанное время. Однако кроме способности предприятия своевременно и в полном размере выполнять свои текущие обязательства перед сотрудниками по заработной плате, последних интересуют перспективы сохранения их рабочего места в данной фирме, увеличение оплаты труда, пакета социальных льгот — все это во многом зависит от финансового состояния работодателя.

4. Среди наемных работников предприятия следует особо выделить группу менеджеров, которые лично заинтересованы в укреплении финансового состояния и позиций фирмы на всех направлениях ее деятельности. Банкротство предприятия для них сопровождается не только потерей рабочего места, но и потерей профессионального имиджа. Кроме того, руководители, как правило, являются и совладельцами предприятия, что увеличивает их потери в случае банкротства. Именно менеджерам доступен максимальный объем информации о его состоянии и деятельности, на основании изучения которой происходит принятие управленческих решений в производственной, коммерческой и финансовой сферах деятельности.

5. Государство . Их заинтересованность выражается в:

— сохранении и росте экономического потенциала региона и страны в целом;

— поступлении доходов в бюджет;

— обеспечении необходимого уровня занятости населения;

— производстве необходимых товаров, работ, услуг.

На практике первоочередным интересом государства к предприятию является фискальный интерес.

6. Конкуренты фирмы — единственная группа контрагентов, заинтересованная в ухудшении ее финансового состояния и банкротстве. Они могут получить необходимую информацию как из официальной отчетности, так и из прочих источников (при этом часто используются противозаконные методы).

Значительное количество лиц, заинтересованных в изучении финансового состояния предприятия, обуславливает необходимость разработки методики анализа, которая позволит принимать обоснованные управленческие решения. В зависимости от вида отношений предприятия с каждым конкретным контрагентом (инвестиционные, кредиторские, прочие) конкретные цели анализа финансового состояния будут различны Различие целей анализа предопределяет различия в его информационной базе и методике проведения. В соответствии с ними можно выделить два основных вида анализа: внешний и внутренний.

Внутренний анализ, используя наиболее полные данные обо всех аспектах деятельности предприятия, позволяет детально рассмотреть и оценить весь процесс образования, распределения и использования его финансовых ресурсов, предпринять действия, оптимизирующие этот процесс.

оценка состояния предприятия зависит от следующих аспектов, связанных с информацией:

1. Полезности.

2. Достоверности.

3. Полноты.

4. Своевременности.

5. Правильности интерпретации со стороны исследователя.

Первые 4 аспекта характеризуют качество информации как исходного материала для исследований, а пятый аспект связан непосредственно с процессом анализа.

Укрупненно, все необходимые виды информации можно сгруппировать следующим образом:

1. Бухгалтерская отчетность предприятия.

2. Сведения о деятельности предприятия (торговой, производственной) нефинансового характера.

3. Данные финансовой отчетности предприятий—конкурентов, партнеров и прочих предприятий, с которыми возможно сравнение показателей исследуемого объекта.

4. Информация с рынка корпоративных ценных бумаг.

5. Макроэкономическая информация.

6. Правовая информация.

Рассматривая вопрос о том, кто конкретно (кроме самого исследуемого предприятия) является субъектами, предоставляющими информацию, можно классифицировать их следующим образом:

1. Государственные органы власти:

A). Правовая информация.

Б). Макроэкономическая информация.

B). Отраслевые исследования.

Г). Информация об отдельных субъектах хозяйственной деятельности.

2. Саморегулируемые организации участников рынков:

A). Информация об отдельных участниках рынка и их группах, предоставляемая на основе предварительно достигнутых соглашений о раскрытии информации.

Б). Исследования, посвященные отдельным вопросам деятельности данных рынков и их участников.

B). Индикаторы конкретных рынков (цены, объемы спроса и предложения и т. п.)

3. Биржи (состав информации аналогичен п. 2).

4. Банки: информация об отдельных субъектах рынка, иногда отраслевые исследования.

5. Контрагенты и конкуренты:

А). Информация о качестве продукции, применяемых технологиях и т. п., дающая представление о том, в каких условиях действует исследуемое предприятие.

Б). Информация о состоянии расчетов с данным предприятием, о его платежной дисциплине и т. п. (является хорошей возможностью для корректировки показателей, полученных из официальной отчетности).

Также на предприятии необходима постановка: бухгалтерского, управленческого, финансового, оперативного, статистического учетов

Финансовый менеджмент в условиях инфляции.

Оценка деятельности предприятия и анализ его показателей должен базироваться на реальных (очищенных от влияния инфляции) значениях используемых показателей. В условиях значительного изменения цен учетные значения стоимостных показателей существенно отличаются от их реальных значений. Таким образом, использование учетных данных требует их корректировки с учетом динамики цен, т. е. инфляции (или дефляции) и структурного изменения цен. Однако в современных условиях экономики РФ основным является искажающее влияние инфляции.

В теории финансового менеджмента существуют два альтернативных пути корректировки (очищения) показателей на влияние инфляции:

-  прямая корректировка активов и денежных сумм на значения инфляционных показателей;

-  учет влияния инфляции на активы и денежные суммы посредством включения в процедуру дисконтирования инфляционных показателей.

Различия в значении итоговых показателей при использовании указанных подходов являются незначительно мелкими в промышленно развитых странах с устоявшимся рынком и нормальным темпом инфляции. В странах с большими темпами инфляции или гиперинфляцией появляются различия в значениях итоговых показателей в зависимости от выбора того или иного подхода корректировки на инфляцию. При проведении оценки в РФ предпочтительнее использование методов, основанных на прямой корректировке денежных сумм на значения инфляционных показателей.

Более того, как показано в работе профессора СПбГИЭА , инфляция оказывает различное влияние на величины типа потока (выручка, прибыль, ввод фондов и т. п.) и на величины типа запаса (активы всех видов). Кроме того, искажение различных показателей связано с неодинаковостью условий их формирования в системе учета. В соответствии с итогами исследования корректировка учетных и проектных данных различного типа, необходимых для финансово-экономических расчетов и прогнозов должна проводиться раздельно.

В качестве значений инфляционных показателей в зависимости от области действия компании могут использоваться: индекс цен предприятий производителей, индекс потребительских цен, значения девальвации основной валюты, или индекс цен может быть рассчитан для конкретной компании.

В процессе деятельности возникает необходимость предварительной проверки финансового положения собственного или контрагента. Такая проверка позволяет получить важные справочные сведения об оцениваемой компании и выполнить расчет значений корректировочных показателей, необходимых для нахождения конечной стоимости бизнеса.

Для оценки финансового положения компании необходимо выбрать модель, позволяющую:

1.  Учитывать выбранную модель корректировки показателей на влияние инфляции;

2.  Отражать финансовое положение компании на момент оценки/анализа;

3.  Установить соответствие финансового состояния требованиям экономической безопасности компании;

4.  Определить излишек (дефицит) оборотного капитала компании.

Для целей оценки бизнеса необходимо также оценивать и риск, который следует определить как степень неопределенности, связанной с получением ожидаемых в будущем доходов, иными словами, это опасность недостижения (отклонения) планируемого объема ожидаемых будущих доходов или риск нереализации прогноза.

При определенном уровне ожидаемых будущих доходов рынок заплатит за бизнес больше в том случае, если вероятность этих доходов выше. Другими словами, при определенном уровне ожидаемой будущей прибыли (или денежного потока, дивидендов и т. п.) чем ниже риск, тем выше текущая стоимость бизнеса.

Существует два подхода к трактовке элементов риска при проведении оценки/анализа:

-  проведение понижающей корректировки ожидаемого будущего потока (прибыли, денежного потока, дивидендов и т. п.) с тем, чтобы отразить эту неопределенность;

-  учет риска путем использования более высокой ставки дисконта при оценке ожидаемого потока с тем, чтобы отразить требуемую доходность как вознаграждение за риск.

Американскими учеными Бирманом и Шмидтом убедительно показано, что теоретически более верным вариантом учета элемента риска является приведение ожидаемого будущего дохода к тому, что они назвали "скорректированным на определенность эквивалентом". Они рекомендуют вносить поправки в ожидаемый поток с помощью коэффициента, который отражает вероятность получения данного потока. Затем появляется возможность применить один и тот же дисконт (показатель стоимости капитала) для оценки всех альтернативных инвестиционных решений.

Однако на практике подход к учету риска путем использования более высокой ставки дисконтирования является наиболее часто применяемым. Экономический смысл используемого увеличения ставки дисконтирования заключается в поиске некоторого дополнительного дохода, превышающего безрисковую ставку, как компенсацию за риск владения этими активами. Этот подход представлен двумя наиболее распространенными моделями САРМ/АРТ и кумулятивным методом.

Инфляция накладывает определенные сложности и на составление отчетности предприятия. В условиях инфляционной экономики нецелесообразно отражение результатов деятельности и финансового положения предприятия в местной валюте без пересчета. В таких экономических условиях снижение покупательной способности происходит такими быстрыми темпами, что сравнение результатов операций в разные периоды времени, не даёт представление о реальном положении дел.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5 6