Существуют следующие классификации видов цен:
1. По сфере использования:
- внутренние,
- внешнеторговые (мировые);
2. В зависимости от порядка ценообразования:
- свободные (рыночные),
- справочные (по каталогу и т. п.),
- базовые (в зависимости от вида рейса, класса обслуживания и т. п.),
- контрактные (базовые с учетом скидок или надбавок),
- скользящие (устанавливают при заключении долгосрочных контрактов),
- специфические (устанавливают, если есть особые условия в контракте);
3. Регулируемые государством, за счет:
- налогов, льгот, пошлин, акцизов, и т. п.;
- ограничения на ввоз или вывоз продукции;
- установки предельного уровня рентабельности предприятия;
- прямой фиксации цен;
- установки нижнего и верхнего пределов цены;
4. В зависимости от сферы сбыта и приобретения:
- оптовые;
- закупочные;
- смежные (внутриотраслевые и цены межотраслевые);
- розничные.
Жесткая фиксация цены и установление границ колебания цены применяется государством только в отношении социально значимой продукции. При применении этих ограничителей может возникнуть как излишек (что ведет к сокращению производства), так и дефицит (который ведет к образованию черного рынка с реальными ценами).
Если предприятие получает прибыль, оно считается рентабельным.
Показатели рентабельности, применяемые в экономических расчетах, характеризуют относительную прибыльность. Различают различные показатели рентабельности, среди которых рентабельность продукции и рентабельность предприятия.
Рентабельность реализованной продукции это отношение прибыли от реализации продукции к ее полной себестоимости. Рентабельность единицы продукции ВТ - это отношение прибыли на единицу продукции к себестоимости единицы. Прибыль на один билет равна разности между его ценой (тарифу) и себестоимостью.
Под рентабельностью предприятия понимается его способность к приращению вложенного капитала. Рентабельность предприятия – отношение общей суммы прибыли к производственным фондам.
Показатели рентабельности и доходности имеют общую экономическую характеристику; они отражают конечную эффективность работы предприятия и его продукции.
Существует много факторов, определяющих величину прибыли и уровень рентабельности. Эти факторы можно подразделить на внутренние и внешние. Внешние – это факторы, не зависящие от усилий данного авиапредприятия, например, изменение цен на авиаГСМ, бортпитание, запасные части, материалы и т. д. Такие мероприятия проводятся в общем масштабе и сильно воздействуют на обобщающие показатели производственно-хозяйственной деятельности предприятий. Внутренние – отражают трудовые вложения работников авиапредприятия и эффективность использования производственных ресурсов.
Структурные сдвиги в ассортименте предоставляемых авиакомпанией услуг, класса обслуживания и др. существенно влияют на величину реализованных перевозок, себестоимость и рентабельность производства. Задача экономического анализа – выявить влияние внешних и внутренних факторов, определить сумму прибыли, полученную в результате их воздействия.
Показатели рентабельности (доходности) являются общеэкономическими. Они отражают конечный финансовый результат и отражаются в бухгалтерском балансе и отчетности о прибылях и убытках, о реализации, о доходе и рентабельности.
Рентабельность можно рассматривать как результат воздействия технико-экономических факторов ВС, а значит, как объекты технико-экономического анализа, основная цель которого выявить количественную зависимость конечных финансовых результатов производственно-хозяйственной деятельности от основных технико-экономических факторов ВС.
Задачами анализа рентабельности являются следующие:
- оценка динамики показателя рентабельности с начала года, степень выполнения плана, определение и оценка факторов, влияющих на эти показатели, и их отклонения от плана;
- выявление и изучение причин потерь и убытков, вызванных бесхозяйственностью, ошибками в руководстве и другими упущениями в производственно-хозяйственной деятельности предприятия;
- изыскание резервов возможного увеличения прибыли или дохода предприятия.
Оптимальным дополнением к показателям прибыли и рентабельности является выделение удельного веса увеличения прибыли, полученного в результате снижения себестоимости. Такое дополнение ориентирует первичное звено на осуществление организационно-технических мероприятий, направленных на рост производительности труда, экономию и рациональное использование оборотных средств, на лучшее использование основных фондов, а в итоге, – на снижение затрат на производство продукции в целом. В результате роста объемов производства относительно уменьшится удельный вес условно-постоянных расходов в составе себестоимости продукции.
Деятельность авиакомпаний в условиях рыночного хозяйствования направлена на получение прибыли. Но получить прибыль предприятие может только в том случае, если оно производит продукцию или услуги, которые реализуются, т. е. удовлетворяют общественные потребности.
Можно отметить зависимость двух основных целей – удовлетворение потребности и получение прибыли: нельзя получить прибыль, не изучив потребности и не начав производить тот продукт (услугу), который удовлетворит потребности. Необходимо произвести продукт, который удовлетворяет потребности и при том по такой цене, которая удовлетворила бы платежеспособные потребности. Приемлемая же цена возможна только в том случае, когда предприятие выдерживает определенный уровень издержек, когда потребляемые ресурсы, затраты меньше, чем полученная выручка, т. е., когда предприятие работает с прибылью. Если предприятие не укладывается в рамки такого поведения и не получает прибыли от своей производственной деятельности, оно вынуждено уйти с экономической сферы, признать себя банкротом.
В общем виде формулу прибыли можно представить в следующем виде:
,
где:
– прибыль предприятия, ден. ед.(руб.)/год;
– доход (выручка) от реализации созданной продукции (перевозок), ден. ед.(руб.) /год;
– эксплуатационные расходы (затраты на производство и реализацию перевозок), ден. ед.(руб.) /год;
– доходы от неосновной деятельности авиакомпании, ден. ед.
(руб.) /год;
- расходы, связанные с неосновной деятельностью авиакомпании – внереализационные расходы, ден. ед.(руб.) /год;
– величина налогов, выплачиваемых предприятием, ден. ед.(руб.) /год;
– штрафные санкции, ден. ед.(руб.) /год.
В общем виде доходы авиакомпании от реализации (выручка от реализации) определяется по формуле:
,
где:
– количество произведенной и реализованной потребителями i-й продукции (перевозок) в натуральном выражении;
– цена реализации единицы i-й продукции (перевозки) - тариф, ден. ед. (руб.);
n – количество позиций реализуемой продукции (перевозок), шт.
Основным видом деятельности авиакомпании является осуществление пассажирских и грузовых авиаперевозок. К доходам от неосновной деятельности (внереализационным доходам) относятся те доходы, которые авиакомпания может получать в результате сдачи в лизинг ВС, продажи неиспользуемого имущества, долевого участия в других компаниях и др. Соответственно к внереализационным расходам (расходам от неосновной деятельности) будут относиться расходы, необходимые для осуществления неосновной деятельности (оформление документации, юридические и консультационные услуги и др.).
Рентабельность продукции и услуг – характеризует эффективность затрат на производство и реализацию продукции (отношение прибыли от реализации к полной себестоимости продукции):
,
где: 
- прибыль от реализации продукции (услуг);
- полная себестоимость продукции.
Прибыль от реализации продукции определяется как разница между доходами (выручкой) от реализации в действующих отпускных ценах без НДС и затратами на ее производство и реализацию:
.
Расчетная рентабельность – показатель, характеризующий доходность работы предприятия в целом (отношение чистой прибыли к суммарным издержкам предприятия, включая внереализационные расходы и налог на прибыль):
.
Балансовая прибыль – результат хозяйственной деятельности предприятия; складывается из прибыли от реализации
, увеличенной на величину внереализационных доходов () и уменьшенной на величину внереализационных расходов ():
.
Налогооблагаемая прибыль – балансовая прибыль, скорректированная согласно законодательству на величины льгот, сумм необлагаемых налогом на прибыль, отчислений в резервные фонды и увеличенная на сумму расходов сверх установленных норм. Является базой для исчисления налога на прибыль. Величина налогооблагаемой прибыли устанавливается в зависимости от специфики деятельности каждого конкретного предприятия. В общем виде налогооблагаемую прибыль можно записать следующей формулой:
,
где:
- налогооблагаемая прибыль;
- расходы, превышающие установленные нормы;
- отчисления в резервные фонды;
- сумма льгот, предусмотренных законодательством уменьшающих налогооблагаемую базу.
Резервный фонд - часть собственного капитала компании, образуемая за счет ежегодных отчислений от прибыли, представляющая резерв денежных средств. Резервный фонд служит для социального развития предприятия, покрытия потерь, а также для выплаты дивидендов и пополнения капитала в случаях недостаточности получаемой прибыли.
Налог на прибыль рассчитывается по формуле:
,
где:
- ставка налога на прибыль (в настоящее время на 06.05.2006г - 24%).
Чистая прибыль – балансовая прибыль, уменьшенная на сумму налога на прибыль, сверхнормативных расходов и отчислений в резервный фонд:
.
Любое предприятие заинтересованно в получении максимально возможной прибыли. Прибыль является источником материальных и социальных благ предприятия и его сотрудников. Она способствует экономическому развитию авиапредприятия: расширению производства и ассортимента предоставляемых услуг, обновлению и модернизации парка ВС, улучшению качества обслуживания и т. п., что в конечном итоге позволит увеличить конкурентные преимущества авиакомпании на рынке авиаперевозок.
Глава 4. ИНВЕСТИЦИИ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ ВОЗДУШНОГО ТРАНСПОРТА
4.1. Виды инвестиций, источники их финансирования
Деятельность, связанная с инвестированием в основные фонды, является одним из важнейших факторов прогрессивного развития авиапредприятия, делающая возможным получение прибыли в течение длительного периода (более одного года). Реализация инвестиционных проектов позволит авиапредприятиям наращивать и расширять объемы работ, обеспечивать необходимый уровень безопасности полетов, повышать эффективность и качество авиаперевозок, конечным результатом которой станет повышение конкурентоспособности и создание реальной рыночной среды.
Инвестиционная деятельность – деятельность предприятия, связанная с вложением денежных (или иных) средств в реализацию инвестиционных проектов, направленная на получение предприятием прибыли в течение длительного периода (более одного года).
На предприятиях гражданской авиации инвестиционные затраты отличаются своей капиталоемкостью, вследствие высокой стоимости основных производственных фондов отрасли. К примерам капиталоемких инвестиционных затрат авиакомпании можно отнести: приобретение воздушного судна, модернизация действующих ВС, оснащение авиакомпаний современным оборудованием и др.
Результативность производственной деятельности авиапредприятия в большей степени будет зависеть от выбора наилучшего варианта инвестиционного проекта, направленного на обновление производственных фондов.
Инвестиционный проект – мероприятие, направленное на достижение экономических целей предприятия и требующее вложений для своей реализации финансовых или иных (природных, материальных и др.) ресурсов.
Успешная реализация инвестиционных проектов по своему существу является двигателем экономики авиапредприятия, генерирующим денежные потоки и обеспечивающим ее движение вперед.
Инвестиции (англ. investments) – долгосрочное вложение экономических ресурсов (денежных средств, ценных бумаг, иного имущества, в том числе имущественных прав, иных прав, имеющих денежную оценку) в целях получения чистой прибыли в будущем, превышающей общую начальную величину инвестиций. Затраты окупаются не сразу, а в течение достаточно большого временного периода, поэтому носят долгосрочный характер.
Решению общей задачи о целесообразности и эффективности инвестиционных вложений (новой деятельности) способствует создание бизнес-планов.
Бизнес-план – это документ, описывающий все основные аспекты инвестиционного проекта, анализирует все проблемы, возможные на этапах его реализации, определяет пути решения этих проблем. Грамотно составленный бизнес-план дает возможность ответа на глобальный вопрос инвестиционного мероприятия: стоит ли вкладывать деньги и принесет ли это вложение прибыль? Бизнес-план – это программа, план действий, который отражает тактические и стратегические цели фирмы, затраты ресурсов, объемы производства и продаж, оценку рисков, финансовый прогноз, экономическую эффективность, перспективы роста предприятия и др.
Состав, структура и объем бизнес-плана определяется спецификой инвестиционной деятельности, ее размером и целью вложений. Очевидно, чем масштабнее инвестиционный проект, тем полнее и обоснованнее должна быть разработка бизнес-плана.
Следует заметить, прирост капитала должен компенсировать инвестору отказ от возможного потребления собственных средств в текущем временном периоде, учесть степень риска и возместить возможные потери от инфляции в будущем периоде.
Инвестиции можно разделить на три основных вида:
- реальные инвестиции (инвестиции в физические активы);
- финансовые (портфельные) инвестиции;
- инвестиции в нематериальные активы.
Реальные инвестиции – это вложения в основной капитал и на прирост материальных производственных запасов.
Инвестиции в реальные активы существенно зависят от того, какие задачи пытаются решить с их помощью. В зависимости от вида задач все возможные реальные инвестиции можно свести к следующим основным типам:
1. Инвестиции в создание новых предприятий.
2. Инвестиции на расширение производства. Такое инвестирование направлено на увеличение производственного потенциала, что в конечном итоге должно привести к увеличению выпуска продукции.
3. Инвестиции в повышение эффективности производства. Они направлены на приобретение или поддержание основных фондов предприятия. К таким инвестициям относятся:
- инвестиции на замену основных фондов;
- инвестиции на модернизацию технологического оборудования или процессов;
- инвестиции на диверсификацию, связанные с созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта;
- инвестиции на изменение программы выпуска продукции;
- инвестиции на перемещение производственных мощностей в районы с более выгодными условиями производства;
- инвестиции, направленные на обеспечение выживания предприятия в будущем, включаемые расходы на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды.
Инвестиции определяются совокупностью капитальных и сопутствующих вложений.
В форме капитальных вложений реальные инвестиции осуществляются в создание и воспроизводство основных фондов. Реальными инвестициями в виде капитальных вложений на предприятиях ГА являются затраты на приобретение или модернизацию воздушного судна, строительство аэропортов, аэровокзалов, авиационно-технических баз (АТБ), топливо-заправочных комплексов (ТЗК) и т. п.
Капитальные вложения могут иметь сопутствующие вложения, например, затраты на обучение экипажа, стажировку персонала, приобретение лицензий на осуществление авиаперевозок, разработку логотипов авиакомпании и т. д.
Часто реальные инвестиции в форме капитальных вложений именуют инвестициями в физические активы, т. е. затраты на приобретение уже созданного движимого и недвижимого имущества (физических активов).
В форме инвестиционного товара реальные инвестиции могут быть в виде зданий и сооружений, машин и оборудования, компьютеров и т. п. (движимого и недвижимого имущества).
Финансовые (портфельные) инвестиции – вложение денежных средств в ценные бумаги (акции, облигации), выпущенные как частными, так и государственными предприятиями.
Целью вложений в финансовое имущество других предприятий, как правило, является долевое участие в прибыли, а также приобретение прав участия в их делах. Необходимо заметить, что инвестор, будучи владельцем ценных бумаг отраслевого предприятия, может оказывать существенное влияние на объем инвестиций в реальный сектор экономики.
Нематериальные инвестиции – это вложение средств в ценности, имеющие нематериальный характер, которые включают: патенты, право на использование торговых знаков и марок (trade mark), имущественные и авторские права, программное обеспечение, ноу-хау, другие виды интеллектуальных ценностей.
«Ноу-хау» (англ. – know hay – «знаю как») – совокупность не обеспеченных патентной защитой знаний (технических, технологических и других), оформленных в виде технической документации, навыков и опыта, необходимого для организации производства, коммерческой и управленческой деятельности.
На капиталоемких производственных предприятиях, к которым относятся предприятия гражданской авиации, особенно сложным и трудоемким процессом является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции. В настоящей главе рассматриваются проблемы, непосредственно связанные с реальными инвестициями.
4.2. Источники и механизмы финансирования инвестиций на ВТ
Источники финансирования инвестиций могут быть как собственные, так и заемные.
К собственным источникам финансирования инвестиций относятся:
- часть чистой прибыль (после уплаты налогов);
- средства амортизационного фонда. Размер амортизационных отчислений зависит от балансовой стоимости основных фондов и норм амортизации.
Заемными источникам финансирования инвестиций могут являться:
- долгосрочные банковские кредиты;
- ценные бумаги, эмитированные инвестором, под конкретный инвестиционный проект;
- привлечение инвесторов (в т. ч. на правах совместного владения);
- бюджетное финансирование (государственное, региональное, местное) – в основном для объектов, носящих социальный характер (например, строительство аэропортов в зонах, где ограниченные транспортные средства).
Классическим механизмом воспроизводства основных производственных фондов за счет собственных ресурсов является аккумулирование ежегодных амортизационных отчислений и использование их на приобретение новых. Подобный механизм характерен для простого воспроизводства основных фондов с небольшим амортизационным сроком. Но если речь идет о капиталоемких долгосрочных проектах или расширении производства, то оно может быть осуществимо только за счет новых вложений средств. Поэтому аккумулированных амортизационных отчислений для приобретения новой авиационной техники и реализации прочих подобных крупномасштабных проектов недостаточно. Необходимо изыскание новых резервов и источников финансирования.
Обновление основных фондов является приоритетной задачей отечественных авиатранспортных предприятий. Но процесс обновления основных фондов требует значительного объема инвестиций, а на сегодняшний день, практически все предприятия России находятся в тяжелом инвестиционном положении. Вследствие ряда причин обновление и модернизация действующего парка производственных фондов авиакомпании только за счет прямого финансирования из собственных источников стали практически невозможными. Поэтому для предприятий необходимо внедрение новых, перспективных механизмов инвестирования для обновления производственных фондов.
В настоящее время все большую популярность приобретает инвестирование, посредством реализации механизма лизинга (лизинговая форма инвестиций). Это обусловлено дефицитом на предприятиях собственных финансовых источников и сложностью с привлечением заемных средств финансирования.
Применительно к предприятиям ГА определение лизинга можно сформулировать так: лизинг – это долгосрочная аренда желаемого типа авиатехники через лизинговую компанию посредством выплаты лизинговых платежей, размер которых обусловлен конкретным договором лизинга. Схема механизма лизинговой сделки представлена на рис.4.1.
Лизингодатель, предоставляя авиакомпании (лизингополучателю) основные фонды на установленный договором срок и за определенную плату, по существу реализует принципы срочности, возвратности и платности, присущие кредитной сделке. Но, с другой стороны, и лизингодатель и лизингополучатель оперируют капиталом не только в денежной, но и в производственной сфере, что сближает лизинг с инвестированием, резко поднимает его значимость для авиакомпаний. Вид лизинга, размер возмещаемой стоимости и график платежей определяются условиями двухстороннего лизингового договора.
Наиболее часто встречающимися видами лизинга на предприятиях ГА являются следующие виды: финансовый, оперативный (эксплуатационный), возвратный.
Рис. 4.1. Механизм реализации лизинга ВС
При финансовом лизинге обычно не предусматривается никаких видов технического обслуживания и дополнительных услуг. Данный лизинг не предусматривает досрочного прекращения лизингового договора, также за период лизинга полностью возмещается амортизационная стоимость ВС. При таком виде лизинга авиакомпания находит самолет у завода-изготовителя и обговаривает стоимость и условия поставки. Авиакомпания не подписывает контракт на покупку самолета, а этим занимается лизинговая компания или банк. После того, как все переговоры завершены, лизингополучатель вместе с лизингодателем производит покупку самолета и подписывает лизинговый договор с лизингодателем.
Договор при финансовом лизинге обычно заключается на длительный срок (10-20 лет), в течение этого срока самолеты поступают в распоряжение авиакомпании (лизингополучателя), являясь собственностью лизингодателя, с выплатой лизингового процента и стоимости авиатехники. В конце лизинга самолеты при полной выплате лизинговой платы могут перейти в собственность авиакомпании (если это предусмотрено договором) с выплатой остаточной стоимости или без нее (если это оговорено в договоре). При финансовом лизинге вся прибыль и риски, связанные с эксплуатацией авиатехники, берет на себя авиакомпания (лизингополучатель).
Оперативный (эксплуатационный) лизинг, предусматривает большой спектр услуг, предоставляемых лизингодателем авиакомпании: в сфере финансовых и производственных отношений, технического обслуживания, ремонта авиатехники, аренды экипажа, маркетинга, консультаций по финансовым вопросам. Расходы на все виды услуг лизингодателя включаются в платежи по лизинговому договору. Как правило, эксплуатационный лизинг не предусматривает полной амортизации авиатехники (обычно срок лизинга 5 – 7 лет), т. е. договор по эксплуатационному лизингу заключается на период меньший амортизационного срока самолета, лизингодатель предусматривает продление срока лизинга или продажу самолетов после окончания лизинга авиакомпании по остаточной стоимости. Отличительной особенностью данного вида лизинга является право авиакомпании досрочно прекратить лизинг и возвратить самолет лизинговой компании (собственнику авиатехники).
Возвратный лизинг (селенг) – это вид лизинга, при котором авиакомпания продает самолеты (свою собственность) банку или лизинговой компании с одновременным заключением о долгосрочной аренде бывших своих самолетов на условиях лизинга. В виде лизингодателя может выступать банк, страховая компания, лизинговая компания, индивидуальный инвестор. Авиакомпания, продавшая самолеты при данном лизинге, становится лизингополучателем и продолжает пользоваться ими на новых условиях лизинга. Сумма лизинговых платежей включает в себя полное возмещение расходов инвестора на покупку самолета, а также вознаграждение в виде процентов и прочие платежи.
Основной задачей предприятия на этапе принятия решения о целесообразности приобретения производственного объекта в лизинг или взятии инвестиционного кредита будет являться определение экономической эффективности инвестиций. Такая же задача будет приоритетной при решении покупки основных фондов за счет собственных финансовых источников.
Инвестиционное вложения или взятие в лизинг производственного объекта – мероприятие, ориентированное не на быстрый коммерческий успех, а предусматривающее долговременную отдачу значительного объема финансовых ресурсов, затрачиваемых предприятием. Поэтому анализ инвестиционного процесса в области экономической эффективности инвестиционных вложений и лизинговых операций является особенно значимым. Это представляется возможным после решения отдельных задач, касающихся выбора источника финансирования (выбор варианта лизинга, подходящего под деятельность конкретного предприятия), выбор показателей, по которым будет оцениваться экономическая эффективность проекта, выбор наилучшего варианта схемы погашения возвратных платежей и определение экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом источника финансирования и схемы погашения возвратных платежей.
4.3. Базовые принципы оценки эффективности инвестиций
Годовая ставка ссудного процента. Для того, чтобы правильно оценивать экономическую эффективность инвестиций, необходимо знать основы финансовой математики. Прежде всего, определим понятие «ставка процента», которая служит основой для выбора ставки дисконтирования при экономической оценке эффективности инвестиций. Рассмотрим простой вид финансовой сделки. Пусть кредитор предоставляет предприятию кредит размером K с условием возврата через некоторое время суммы Р. Эффективность этой сделки можно охарактеризовать некоторой относительной величиной, имеющей смысл темпа прироста денег: i = 
. Данный показатель в литературе имеет различные наименования: «ставка процента», «процент», «норма доходности», «процентная ставка». Если эта величина рассматривается для годового интервала, то она определяется как «годовая ставка процента». Чаще всего именно она используется в расчётах основных показателей эффективности инвестиций.
В финансовой практике существуют две основные формы наращения капитала: простые проценты (simple interest) или сложные проценты (compound interest). В случае простых процентов капитал ежегодно увеличивается на величину Kּi (где К – размер кредита, r– процентная ставка). Таким образом, через n лет величина наращенного капитала будет равна 
= K(1+ni). При сложных процентах очередной годовой доход исчисляется не с исходной суммы первоначального капитала, а с общей суммы наращенного капитала. В этом случае после первого года величина наращенного капитала после первого года будет равна Р1 = K(1+i), после второго года - Р2 = K(1+i)2, после n лет - Рn = =К(1+i)n .
Сравнивая сложные и простые проценты можно утверждать, что для получателя кредитов (предприятия) на срок более года выгоднее простые проценты, а на срок менее года, - сложные. Для кредитора, наоборот, - на срок более года выгоднее сложные проценты, на срок менее года - простые.
Дисконтирование. Характерная особенность инвестиций состоит в том, что ресурсы вкладываются задолго до получения результата (получение прибыли, повышения конкурентоспособности на рынке предоставляемых услуг, завоевание сегмента рынка). Эксплуатация объекта, в который вкладываются инвестиционные ресурсы, рассчитана на достаточно большой период времени и поэтому статические показатели вряд ли могут быть использованы для её правильной экономической оценки. Такую оценку следует проводить для динамического временного ряда, так как значение временного фактора велико.
Для анализа эффективности инвестиций используются показатели, основанные на концепции дисконтирования.
Итак, на начальном этапе осуществляется вклад денег, а поступления от этого вклада приходят позднее, по истечению некоторого срока. Логичен вопрос: равносильна ли денежная единица, полученная через год, денежной единице, потраченной сегодня?
Рассмотрим простой пример. Пусть некто «А» обладает свободной суммой в 1000 рублей. И некто «В» просит ссудить ему эти деньги на 1 год, после чего он вернёт «А» полностью ту же сумму в 1000 рублей. Здравый смысл подскажет «А» ответить отказом на эту просьбу, так как любой банк, получив на год эту сумму, возвратит «А» через год не только 1000 рублей, но и годовой процент - i, который им установлен.
Итак, через год «А» получит от банка некоторую сумму - FV (англ. future value – будущая стоимость): FV=1000+1000ּi =1000(1+i). Через 2 года (по формуле сложных процентов) «А» получит: FV =[1000(1+i)]ּ(1+i) = 1000ּ (1+i)2. Через n лет - 1000ּ(1+i)n. Вложив сегодня некоторую сумму в 1000 рублей, назовем ее PV (англ. present value – текущая стоимость), «А» получит в будущем сумму – FV. Запишем это в виде общей формулы:
FV=PVּ(1+i)n (4.1)
Будущая стоимость (FV) – будущая величина той суммы, которую предприятие инвестирует (вкладывает) сегодня и которой предприятие будет располагать через некоторый период времени, в течение которого эти деньги будут приносить прибыль.
Дисконтированная стоимость (PV) – обозначает современную величину той суммы, которая будет получена в будущем.
Из формулы 4.1. очевиден расчет дисконтированной стоимости:
. (4.2)
Эта процедура носит название дисконтирование.
Дисконтирование – это процесс приведения будущей стоимости денег в сопоставимость с современной (приведение к базовой дате). «Дисконтирование характеризуется принципиально тем, что оно представляет собой операцию перехода от будущего к настоящему, в противоположность течению времени. Физически последовательность услуг движется по течению времени, начиная с момента инвестиций в оборудование. Экономически последовательность стоимостей движется против течения времени к моменту начального капиталовложения» [ Критерии и методы оптимального распределения капитальных вложений.
- М.: Статистика, 1971].
Из формулы (4.2) очевидно, что современные деньги - PV стоят больше, чем деньги, полученные в будущем - FV (через временной интервал, равный n).
Различие между сегодняшней стоимостью 1 д. е. и стоимостью 1 д. е. в будущем определяется ставкой дисконтирования - i. Инвестирование 1 д. е. будет оправдано, если через год оно принесёт не менее (1+i) д. е. Поэтому пришедшая через год 1 д. е. равносильна текущей стоимости PV (дисконтированной стоимости) в 
д. е. Через два года (для сложных процентов) величина PV будет равна 
, через 3 го-
да - 
.
Принцип дисконтирования используется и при экономической оценке привлеченных инвестиций, если предположить, что полученный от банка инвестиционный кредит предприятие вложит не в приобретение основных фондов, а реинвестирует в другой банк, под процент, больший, чем ссудный.
Ставка дисконтирования в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнктуры рынка, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства. При выборе ставки дисконтирования в случае заемных инвестиций предприятия должны ориентироваться на существующий или ожидаемый уровень ссудного процента. Ставка дисконтирования может также показывать тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и т. д.), а не использование средств на данный инвестиционный проект.
Подводя итог понятию дисконтированной стоимости, можно отметить, что две причины обуславливают появление дисконтированной стоимости:
1. Принцип упущенных возможностей: вкладывая деньги в какой-либо проект, предприятие лишается возможности вложения денег в другие проекты. Упущенный в связи с этим доход называется издержками упущенных возможностей;
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 |
