Заключение внесистемных сделок – заключение сделок на основе заявок с указанием конкретной стороны — контрагента по сделке. В данном случае рынок будет являться адресным. рынок является «адресным». То есть данная процедура, реализованная в торговой системе в рамках отдельного режима торгов, позволяет участникам заключать сделки с заранее известным контрагентом и таким образом (при необходимости) избежать анонимности, присущей «стандартным» сделкам. В настоящее время реализованные в торговой системе технологии заключения внесистемных сделок позволяют участникам средствами торговой системы осуществлять поиск контрагентов по внесистемным сделкам. Для этого они могут направлять заявку на заключение внесистемной сделки одновременно в адрес одного или нескольких конкретных участников, которых они предварительно самостоятельно выбрали в качестве своих потенциальных контрагентов (партнеров) из числа участников рынка облигаций, или в адрес всех участников рынка облигаций. При этом: указанную заявку увидят на своем рабочем месте только те участники, которым она была адресована; Для заключения внесистемной сделки без подтверждения в торговую систему участником вводится единственная заявка. Внесистемная сделка без подтверждения считается заключенной в момент регистрации заявки на заключение соответствующей внесистемной сделки без подтверждения в торговой системе. Важно отметить, что исполнение всех сделок осуществляется только на условиях «поставка против платежа», то есть происходит одновременная передача денежных средств и ценных бумаг по сделке, что страхует обоих контрагентов от риска потери денежных средств и ценных бумаг. Для заключения и исполнения сделок на рынке государственных ценных бумаг на ММВБ. реализованы различные условия. Участники торгов могут заключать сделки:

    с предварительным резервированием денежных средств и ценных бумаг (код расчетов Т0); без предварительного резервирования денежных средств и ценных бумаг (код расчетов Sn).

Код расчетов Т0 — код расчетов, используемый при заключении сделки с облигациями, означающий, что исполнение сделки осуществляется в день ее заключения. При этом, при заключении сделки осуществляется процедура контроля достаточности денежных средств или облигаций для исполнения сделки. Код расчетов Sn — код расчетов, используемый при заключении сделки с облигациями, означающий, что исполнение сделки осуществляется на n-й рабочий день со дня ее регистрации в Системе торгов. При этом, при заключении сделки не осуществляется процедура контроля достаточности обеспечения денежных средств или облигаций для исполнения сделки (за исключением комиссионного вознаграждения ММВБ). Для сделок с кодом расчетов Т0 реализован механизм гарантированного исполнения заключенных сделок. В то же время для сделок с кодом расчетов Sn в дату их исполнения требуется дополнительное введение обоими контрагентами заявок на исполнение сделок.

В таком порядке федеральные облигации размещаются и обращаются на бирже ММВБ. Такие размещения и последующие торги на бирже обеспечивают эмитенту доступ к широкому кругу инвесторов. Тем более, что с каждым годом растет число участников торгов на ММВБ, как частных лиц, так и юридических лиц. При этом вопрос, которому эмитент всегда уделяет внимание, - объем займа. Более крупный объем выпуска позволяет рассчитывать на большую ликвидность на вторичном рынке. Так, для выпусков в 1 млрд руб. годовой оборот на Фондовой бирже ММВБ составляет от 2 млрд руб., для выпусков в 3 млрд руб. - от 10 млрд руб., для выпусков в 5 млрд руб. - от 25 млрд руб. Эмитенты субфедеральных облигаций - субъекты РФ далеко не всегда имеют доступ на биржевой рынок для размещения своих займов, поэтому они зачастую прибегают к услугам генеральных агентов (андеррайтеров). Такими организациями обычно выступают инвестиционные компании и коммерческие банки. Согласно рейтингу Cbonds, в Топ-5 ведущих андеррайтеров года вошли РОСБАНК, ВТБ, Группа компаний "Регион", Инвестиционный банк "КИТ Финанс" и РИГрупп-Финанс. Генеральный агент может создать синдикат андеррайтеров или на основе договора передать часть своих функций соандеррайтерам. В российской практике возможны 2 вида андеррайтинга: на базе твердых обязательств и на базе лучших условий. При первом виде андеррайтер несет твердые обязательства по выкупу всего или части выпуска по фиксированной согласованной с эмитентом цене. В этом случае, если часть выпуска андеррайтеру не удается продать инвесторам, он обязан недоразмещенную часть облигаций выкупить за счет собственных средств. При втором виде, андеррайтер не несет никаких обязательств по выкупу нераспространенной части эмиссии. В случае неразмещения андеррайтером части облигаций эта часть возвращается эмитенту. Андеррайтер обязуется в этом случае приложить максимум усилий для размещения облигаций займа. Поэтому с андеррайтером – ведущим менеджером эмиссионного синдиката заключают договор размещения облигаций «на базе лучших условий» с тем, чтобы он по возможности привлекал к размещению других членов эмиссионного синдиката к размещению облигаций «на базе твердых обязательств», передавая им на реализацию более мелкие пакеты облигаций. Генеральный агент по первичному размещению может прибегнуть и к ряду других способов. Например, путем продажи облигаций дилерам, в качестве которых могут быть крупные финансовые институты (коммерческие банки и финансовые компании). Эмитент при этом устанавливает минимальный объем пакета облигаций, который может выкупить дилер и назначает на него льготную цену покупки. Другой способ – путем продажи облигаций через агентов, которыми могут профессиональные участники фондового рынка, физические и юридические лица, работающие за небольшое комиссионное вознаграждение. Размещение займов на основе агентстких договоров в нашей стране получило самое широкое распространение. Еще один способ – путем продажи через брокеров на фондовых биржах. В данном случае продажа может производиться на тех биржах, на которых не аккредитован генеральный агент или другие агенты. Брокеры будут выполнять посреднические функции по продаже ценных бумаг на основании договоров комиссии или поручения. Также допускается продажа облигаций генеральным агентом на внебиржевом рынке (например, на РТС). В последующем интерес к облигациям, продаваемым во внебиржевых системах, значительно усиливается при прохождении ими листинга на ведущих фондовых биржах. Здесь стоит отметить интересную закономерность, что региональные займы часто проводятся по инициативе финансовых институтов, инвестиционных компаний, коммерческих фирм, которые впоследствии становятся одними из основных партнеров эмитента (генеральным дилером, гинеральным агентом). Поэтому иногда рынок субфедеральных займов является, к сожалению, инструментом спекулятивных операций, проводимых профессиональными участниками фондового рынка. А уже во вторых, это метод дополнительного привлечения денежных средств в дефицитные бюджеты субъектов федерации. При этом вопрос о чисто экономической выгодности займа для большинства эмитентов весьма спорный, а вот выгодность же займа для основной компании, помогающей эмитенту в организации займа, достаточно очевидна. В целом

рынок субфедеральных облигаций в последние годы характеризуется некоторым снижением деловой активности и сокращением объемов размещаемых бумаг. Снижение масштабов эмиссии носит системный характер Начиная с 2005 г., объемы размещений в секторе региональных займов неуклонно снижаются на 5—10% в год, хотя за этот же период сектор корпоративных облигаций увеличивался с темпом до 80% в год. В результате выйти на рынок с приличным объемом размещений, который обеспечивает высокую ликвидность и низкие ставки, могут только очень крупные эмитенты, такие как Москва, Московская область, Новосибирская область и т. д. В настоящее время, согласно Бюджетному кодексу РФ, предельный объем государственного долга субъекта РФ не должен превышать объем доходов соответствующего бюджета без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней. Для субъектов федерации и муниципалитетов, не имеющих существенных источников дохода, выход на рынок с небольшими займами приводит к резкому увеличению премии за риск и существенно снижает привлекательность этого источника финансирования. Выходом из сложившейся ситуации может стать переход к практике размещения целевых облигаций субъектов РФ и муниципальных образований, выпускаемых для финансирования конкретных инфраструктурных проектов. Объем этих размещений можно было бы не ограничивать объемом доходов бюджета, но при этом для введения целевых облигаций необходимы соответствующие изменения в законодательстве, а также совершенствование механизмов контроля рисков эмитентов.

Заключение.

Итогом проведенного исследования являются следующие выводы:

1) Эмиссионные государственные ценные бумаги фактически могут быть только в форме облигаций, так как в данном случае будут выступать долговые отношения, исключая возможность управление делами эмитента, что свойственно для акций.

2) Ценные бумаги, эмитированные третьими лицами, обязательства по которым гарантированы РФ или субъектом РФ (государственная гарантия), не являются государственными ценными бумагами.

3) В назначении государственных ценных бумаг неизбежно пересекаются частно - и публично- правовые начала. Частное лицо, выступающее займодавцем в правоотношениях по государственной облигации, заинтересовано в получении дохода или сбережений денежных средств от инфляции. Сфера публичного интереса гораздо шире потребности привлечения временно свободных денежных средств организаций, однако его удовлетворение возможно только путем вступления в гражданско-правовые заемные отношения.

4) Любая государственная облигация – это форма существования государственного долга, исполняемого за счет доходов бюджета. Поэтому своевременное исполнение гражданско-правовых обязательств государством тесно связано с бюджетно-правовым регулированием их финансового обеспечения, в частности законодательного ограничения предельного размера внутреннего долга.

5) Облигации Банка России (ОБР) имееют обособленный статус, который не позволяет в полной мере и без противоречий действующему законодательству отнести данные ценные бумаги к государственным. Так как государство не отвечает по обязательствам Банка России, а Банк России - по обязательствам государства, то есть ОБР гарантируются исключительно активами самого банка.

6) Государственные облигации имеют низкую доходность, которая не может быть востребована физическими лицами. По данным Центрального Банка на 1 мая 2008 года средняя доходность по среднесрочным государственным бумагам составляет 5,86 процентов, а по долгосрочным – 6,9 процентов. Российские участники данного рынка обвиняют Минфин РФ в столь низкой доходности, сравнивают ее с текущей инфляцией в стране, которая только по официальным прогнозам уже составит как минимум 16 процентов. В итоге, основными держателями гцб являлись и являются кредитные организации, для обеспечения своей мгновенной и текущей ликвидности. Причин такой низкой доходности можно насчитать несколько. Во - первых, это составление бюджета со значительным профицитом. Во - вторых, сам рынок готов и скупает государственные облигации по предложенным ценам и процентам. В - третьих, у государства сейчас нет столь огромных и необеспеченных долгов, какие были в 90-х годах.

7) Отсутствие в настоящее время в обороте классических документарных ценных бумаг, то есть когда у держателя на руках имеются сертификаты. Теперь на весь выпуск оформляется один документ, подтверждающий документарную форму выпуска – это Глобальный сертификат, хранящийся все время у депозитария. Таким образом, не смотря на документарную форму выпуска государственные облигации фактически обращаются как бездокументарные ценные бумаги на основании записей по счетам «Депо».

8) Имеется позитивная динамика развития рынка ОФЗ. Министерством финансов России продолжает эмиссию эталонных выпусков облигаций (т. н. benchmarks) с ключевыми сроками до погашения и большими объемами обращения. Такие эталонные выпуски служат четкими ориентирами для построения кривой доходности по государственным ценным бумагам. Увеличение эмиссии таких бумаг приводит к концентрации внутреннего долга в нескольких особо крупных выпусках, способных поддержать высокую активность на вторичных торгах и рынке РЕПО.

9) Выпуски федеральных облигационных займов в настоящее время фактически уже не предназначены для покрытия дефицита бюджета, их роль теперь сводится к трем направлениям. Во- первых, это реструктуризация и тем самым поддержание государственного долга. Во - вторых, это обеспечение ликвидными ценными бумагами кредитные организации и надежными ценными бумагами институциональных инвесторов (особенно пенсионные фонды). И в третьих, это содействие развитию фондового рынка в целом и сектора государственных облигаций в частности.

10) Рынок ГКО существовал и после дефолта 1998 года, вплоть до 2004 года, когда на бирже ММВБ было произведено последнее размещение и погашение данных облигаций. В настоящее время сегмент краткосрочных государственных заимствований пердан Минфином РФ Банку России, который эмитирует для этих целей ОБР. Такой переход денежного рынка в пользу Центрального банка объясняется тем, что федеральный бюджет составляется теперь с профицитом и поэтому у Минфина РФ нет финансовой необходимости и заинтересованности в выпуске краткосрочных займов.

11) Государственная регистрация Решения о выпуске не является основанием возникновения эмиссионной ценной бумаги как объекта гражданских прав, так как на этом этапе не возникают обязательства эмитента.

12) На низком уровне находится правовое регулирование срочных сделок (фьючерсы, опционы). Между тем на рынке FORTS биржы РТС активно заключаются фьючерсные контракты с эталонными выпусками ОФЗ. Для этого участники рынка в данной сфере вынуждены применять нормы английского права. По данной проблеме уже был поставлен ориентир после выступления перед Госдумой председателя Правительства РФ , который указал на пробел российского законодательства в сфере производных инструментов и на необходимость формирования нового права в этих отношениях.

В целях совершенствования функционирования рынка государственных ценных бумаг предлагается следующее:

1) Для повышения эффективности использования средств бюджета законодательно закрепить целевое привлечение денежных средств при помощи инфраструктурных субфедеральных облигаций. Такие бумаги позволят реализовать программы и проекты экономического и социального развития субъектов РФ, а также повысить доходность по облигациям путем привязки процентных выплат к конкретным инвестиционным проектам.

2) Разработать институт обязательного страхования имущественной ответственности эмитента за полное или частичное неисполнение обязательств по ценной бумаге. Данная норма будет особенно актуальна для региональных эмитентов, имеющих низкие кредитные рейтинги. Ввиду того, что обязательства обеспечиваются имуществом сотавляющим государственную казну, а процедура реализации такого имущества в счет уплаты долга не имеет должной регламентации и показательных практических примеров нет, то норма об обязательном страховании будет в значительной мере защищать интересы кредиторов.

3) Разработать государственные облигации для населения. Так как еще до сих пор, начиная с 90-х годов, не был сформирован эффективный и открытый рынок таких бумаг. История показала, что пользовавшиеся до дефолта 1998 года повышенным спросом граждан ГКО оказались инструментом финансовой пирамиды, а в последующем, вместе с ОГСЗ уже потеряли приемлемую доходность и стали оседать у банков, не доходя до населения.

4) Начать выпускать облигации, индексируемые на рост ВВП. Такие ценные бумаги значительно снизят дефолт-риск государства, так как купонные выплаты будут осуществляться только в периоды экономического роста и снижения инфляции. Поэтому не возникнет необходимости увеличивать налоги или сокращать социальные расходы при обслуживании государственного долга.

5) Внести изменения в легальное определение понятия «эмиссия ценных бумаг», закрепленное федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Так как в данном случае под эмиссией понимается последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Но при этом, само размещение является одной из стадий процедуры эмиссии. Поэтому для устранения созданной путаницы необходимо несколько другое понятие. Например, эмиссия - это последовательность действий эмитента, направленных на введение ценных бумаг в обращение.

Список использованной литературы

Нормативные правовые акты

1. Конституция Российской Федерации, принята 12 декабря 1993 года // Российская газета от 01.01.01 г. N 237.

2. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 01.01.01 г. (ред. от 01.01.2001) // Российская газета от 01.01.01 г. N 153-154.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 01.01.01 г. (ред. от 01.01.2001) // Российская газета от 6, 7, 8 февраля 1996 г. N 23, 24, 25.

4. Федеральный закон от 01.01.01 г. «О рынке ценных бумаг» (ред. 06.12.2007) // Российская газета от 01.01.01 г. N 79.

5. Федеральный закон от 01.01.01 г. "О федеральном бюджете на 2007 год" (ред. 23.10.2007) // Российская газета от 01.01.01 г. N 289, от 01.01.01 г. N 291, от 01.01.01 г. N 292, от 01.01.01 г. N 293.

6. Федеральный закон от 01.01.01 г. "О переводном и простом векселе» // Российская газета от 01.01.01 г.

7. Федеральный закон от 01.01.01 г. «Об ипотечных ценных бумагах» (ред.27.07.2006) // Российская газета от 01.01.01 г. № 000

8. Федеральный закон от 01.01.01 г. "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" (ред.26.04.2007) // Российская газета от 6 августа 1998 г. N 148-149.

9. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 000 "Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации" (ред.16.10.2000) // Российская газета от 5, 6 июля 1996 г. N 125, 126.

10. Постановление Правительства РФ № 000 от 01.01.01 г. «Об утверждении Генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций» (ред.24.08.2004) // Российская газета от 01.01.01 г. N 205.

11. Постановление Правительства РФ от 6 ноября 2001 г. № 000 «Вопросы эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций» (ред.23.01.2008) // Российская газета от 01.01.01 г. N 222.

12. Постановление Правительства РФ от 01.01.01 г. № 000 "О выпуске облигаций федеральных займов" //Российская газета от 6 мая 1997 г.

13. Постановление Правительства РФ от 01.01.01 г. № 000 "О Генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов" (ред.24.08.2004) // Российская газета от 2 июня 1995 г.

14. Приказ Минфина РФ от 01.01.01 г. № 000 «Об эмиссии государственных краткосрочных бескупонных облигаций» // Сборник Ценные бумаги, 2003 г., N 1.

15. Приказ Минфина РФ от 01.01.01 г. № 000н «Об утверждении Условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций» // Финансовая газета, февраль 2001 г., N 5.

16. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 01.01.01 г. № 68н «Об утверждении Условий эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций» // Российская газета от 01.01.01 г. N 200.

17. Приказ Минфина РФ от 01.01.01 г. № 37н «Об утверждении Условий эмиссии и обращения облигаций федерального займа с амортизацией долга» (ред.31.03.2004) // Финансовый вестник: финансы, страхование, бухгалтерский учет, 2002 г., N 7.

18. Приказ Минфина РФ от 01.01.01 г. № 000н "Об утверждении Условий эмиссии и обращения облигаций федерального займа с переменным купонным доходом" // Российская газета от 01.01.01 г., N 7-8.

19. Приказ Минфина РФ от 01.01.01 г. № 37н "Об утверждении Условий выпуска облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом" (ред.07.09.1998) // Экономика и жизнь, 1998 г., N 35.

20. Приказ Минфина РФ от 01.01.01 г. № 2н «Об утверждении Порядка формирования государственного регистрационного номера, присваиваемого выпускам государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг» (ред. 24.07.2004) // Российская газета от 6 августа 1998 г. N 148-149.

21. Приказ Минфина РФ от 01.01.01 г. № 28н "Об утверждении Отчета об итогах эмиссии государственных ценных бумаг в 2007 году" // Финансовая газета от 01.01.01 г. N 15.

22. Приказ Минфина РФ от 01.01.01 года № 95н «Об организации работы по погашению векселей Минфина РФ серий 1-АПК, 2-АПК, 3-АПК, 4-АПК, 5-АПК, 6-АПК, 7-АПК и 8-АПК» // Российская газета от 01.01.01 г. N 189.

23. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 01.01.01 г. № 06-95/пз-н "О порядке оказания услуг, способствующих заключению срочных договоров (контрактов), а также особенностях осуществления клиринга срочных договоров (контрактов)" (ред.29.03.2007) // Российская газета от 01.01.01 г. N 215.

24. Положение Банка России от 01.01.01 года «О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами» // Нормативные акты по банковской деятельности, 2003 г., выпуск N 7.

25. Положение Банка России от 01.01.01 года «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» // Вестник Банка России от 01.01.01 г. N 40.

26. Положение ЦБР от 01.01.01 г. «О порядке депозитарного учета федеральных государственных ценных бумаг» // Вестник Банка России от 01.01.01 г. N 31.

27. Положение ЦБР от 01.01.01 г. «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» // Вестник Банка России от 01.01.01 г. N 40.

Диссертационные исследования.

1. Зубарева облигационные займы как инструмент фондового рынка: Дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10

2. Государственные и муниципальные ценные бумаги:

вопросы правовой идентификации: Дис. ... канд. юрид. наук: 12.00.03

3. Государственные ценные бумаги Российской Федерации,

гг.: Дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10

4. Государственные ценные бумаги России и США: сравнительно-правовое исследование: Дис. ... канд. юрид. наук: 12.00.03

Научная и учебная литература.

1. Агапеева регулирование рынка ценных бумаг в России и США. М.: Юнити. 2004

2. Белов регулирование рынка ценных бумаг. М.: Высшая школа. 2006

3. Данилов государственного долга: мировые тенденции и российская практика. М., 2002

4. Ефремов бумаги России. М.: Ист - сервис.2000

5. Жуков ценных бумаг. М.: Юнити.2006

6. Корчагин ценных бумаг. М.: Феникс. 2007

7. Крохина право России. М.: Норма. 2007

8. , Воробьев ценных бумаг. М.: Проспект.2006

9. , Островская и муниципальные ценные бумаги. С.-П.: Питер. 2004

10. Петров регулирование рынка ценных бумаг. С.-П.: Питер. 2005

11. Степанов и муниципальный кредит: правовое обеспечение. М., 2004

12. Таранков бумаги государства Российского. М.: Автовазбанк. 1992.

13. Шевченко регулирование ценных бумаг. М., 2004

Шевченко ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М., 2006

Статьи

1. Абраменкова биржевых сделок с ценными бумагами // Законодательство. №7. 2004

2. Гейнц облигации // Биржевое обозрение.№4.2008

3. Другов и новые проекты рынка государственных ценных

бумаг и денежного рынка // Рынок ценных бумаг.№3.2007

4. Сандуковский РЕПО с государственными облигациями // Рынок ценных бумаг.№10.2007

5. Царев итоги функционирования рынка государственных ценных бумаг // Биржевое обозрение.№2.2008.

6. Ульянецкий и перспективы начала эмиссии гособлигаций, индексируемых на темпы роста ВВП // Рынок ценных бумаг.№2.2008

 

 

[1] ч.1 ст.2 Федерального закона от 01.01.01 г. «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»

[2] ст.2 Федерального закона от 01.01.01 г. «О рынке ценных бумаг».

[3] ч.2 ст.816 Гражданского кодекса Российской Федерации.

[4] ч.1 ст.816 Гражданского кодекса Российской Федерации.

[5] ч.3 ст.817 Гражданского кодекса Российской федерации.

[6] ч.1 ст.3 Федерального закона от 01.01.01 г. «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»

[7] Ишутина и муниципальные ценные бумаги: вопросы правовой идентификации: Автореф. дис. … канд. юрид. наук. Красноярск, 2003.

[8] Мурзин бумаги – бестелесные вещи. Правовые проблемы теории ценных бумаг. М., 2002. С.79

[9] Ишутина и муниципальные ценные бумаги: вопросы правовой идентификации: Дис. … канд. юрид. наук. Красноярск, 2003.

[10] ст.15 Федерального закона от 01.01.01 г. «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»

[11] ст.2 Федерального закона от 2 декабря 1990 г. «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

[12] ч.1 ст.14. Федерального закона от 01.01.01 г. «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

[13] п.5 ст.19 Федерального закона от 01.01.01 г. «О рынке ценных бумаг».

[14] ст.2 Федерального закона от 01.01.01 г. «О рынке ценных бумаг».

[15] ст.2 Федерального закона от 01.01.01 г. «О рынке ценных бумаг».

[16] ст.5 Федерального закона от 01.01.01 г. «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

[17] ст.1 Федерального закона от 01.01.01 г. «Об ипотечных ценных бумагах»

[18] Степанов и муниципальный кредит: правовое обеспечение. М., 2004. С.49

[19] ст.2 ст.2 Федерального закона от 01.01.01 г. «О рынке ценных бумаг».

[20] ст.1 Приказа Министерства Финансов Российской Федерации от 01.01.01 г. № 2н.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4