В заключении данной главы хотелось бы остановиться на вопросе надежности гцб, так как именно это свойство делает их привлекательными для инвесторов. Вообще, государственные обязательства принято характеризовать как обязательства с минимальными рисками их неисполнения в срок и в полном объеме. Вероятность невыполнения заемщиком своих платежных обязательств является одним из главных ценообразующих факторов на рынке ценных бумаг. Российское законодательство регулирует систему гарантий исполнения обязательств по государственным ценным бумагам. Российская Федерация, субъекты РФ, муниципальные образования отвечают по своим обязательствам принадлежащим им на праве собственности имуществом, кроме имущества, закрепленного за созданными ими юридическими лицами, а также имущества, которое может находиться только в государственной собственности. В п.2 ст.97 БК РФ указано, что государственный долг полностью и без условий обеспечивается всем находящимся в федеральной собственности имуществом, состовляющим государственную казну. Погашение долговых обязательств осуществляется только за счет доходов федерального бюджета. Однако проблемы, связанные со взысканием суммы долга после событий 17 августа 1998 года, наглядно показали декларативность данных правовых норм на тот период. В соответствии с действующим бюджетным законодательством устанавливается приоритет исполнения обязательств публично - правовых образований за счет средств бюджета. В бюджете консолидируются все денежные средства, поступающие в распоряжение органов власти. Осуществление всех расходов также предполагается за счет средств бюджета, который в свою очередь является источником выплат по ценным бумагам. Однако в условиях задолженности перед бюджетополучателями (долги по заработной плате, задержки выплат энергетикам, коммунальщикам и т. д.) затрудняется погашение и обслуживание долговых обязательств по выпущенным ценным бумагам. Поэтому государственные облигации, фактически обеспеченные только средствами бюджета, - это необеспеченные ценные бумаги. Так как бюджетные средства являются средством исполнения обязательства государственног займа, а не предметом обеспечения.

Поэтому законодатель предоставляет органам государственной власти право страхования своей ответственности, но только для эмитентов субфедеральных ценных бумаг. «В случаях, предусмотренных Генеральными условиями или условиями эмиссии ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг, эмитент имеет право осуществить страхование ответственности за исполнение обязательств по указанным ценным бумагам в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации»[12]. Кроме того, есть возможность установления перечня имущества, подлежащего реализации для исполнения обязательств по указанным ценным бумагам. Проблема только в том, что пока в России отношения по страхованию ответственности в сфере эмиссии гцб не получили своего развития.

Глава 2. Виды государственных ценных бумаг.

2.1. Общепринятые основания классификации государственных ценных бумаг.

Социально – экономическая значимость государственных ценных бумаг делает необходимым как для теории так и для практики определение их места в принятой классификации ценных бумаг, выделение их видов и разновидностей. Для этого ниже отражено деление гцб по десяти основаниям:

1) По форме выпуска гцб делятся на документарные и бездокументарные. Документарная ценная бумага традиционно понимается как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача котрых возможны только при его предъявлении. (ст.142 ГК). Кроме того, законодатель в ст. 149 ГК употребил термин «бездокументарные ценные бумаги». Последние представляют собой записи о правах, выполненных с помощью средств электронно - вычислительной техники. Записи о правах названы ценными бумагами для того, чтобы распространить на их обращение действие норм о преходе прав кредитора по ценным бумагам. Необходимость приминения правил о ценных бумагах к записям о правах вызвана потребностями современной экономики. Для привлечения в экономику значительных по объему денежных средств, оптимальным является не изготовление документа, фиксирующего право, а непосредственная фиксация в установленном порядке. Бездокументарная фиксация права упрощяет процедуру его перехода от одного владельца к другому, что позволяет в современных условиях экономить время и деньги за счет отсутствия необходимости личного вручения документа.

Применительно к гцб следует заметить, что на сегодняшний день гцб субъектов РФ выпускаются как в документарной, так и в бездокументарной формах, а выпуск федеральных гцб предусмотрен только в документарной форме с обязательным централизованным хранением. В этом случае сертификаты облигаций не изготавливаются. Типичным примером таких ценных бумаг явялются ГКО И ОФЗ. Можно сказать, что все о них слышали, но никто не видел. Объясняется это тем, что документарную форму всего выпуска ценных бумаг заменяет глобальный сертификат. Глобальный сертификат является документом, удостоверяющим права, закрепленные облигациями всего выпуска. Реквизиты глобального сертификата утверждаются и отражают основные параметры эмиссии. Хранится глобальный сертификат у депозитария. Обращение ценных бумаг выпуска осуществляется в бездокументарном режиме.

Считается, что глобальный сертификат закрепляет права всех владельцев ценных бумаг одного выпуска. Однако, признаваясь документарной формой всех ценных бумаг, он не может выдаваться на руки ни одному владельцу облигаций и не является объектом гражданских прав. Вместе с тем, его назначение, как представляется, связано с учетными функциями, поскольку глобальный сертификат отражает основные параметры эмиссии в связи, с чем передается эмитентом депозитарию.

Формально глобальный сертификат дублирует положения Решения об эмиссии, определяющего условия эмиссии конкретного выпуска. Возникает тогда вопрос, зачем нужен глобальный сертификат, если права владельцев ценных бумаг отражены в Решении о выпуске? Объясняется это тем, что наличие документа, четко формулирующего парметры выпуска, свободного от вводных слов и предложений, упрощает работу депозитария по учету прав владельцев облигаций.

При рассмотрении назначения глобального сертификата становится понятным, что он не отвечает признакам документа, названным в ст. 142 ГК РФ. Думается, выпуск ценных бумаг в документарной форме с обязательным централизованным хранением и оформлением глобального сертификата – надуманная правовая конструкция, компромисс между документарными и бездокументарными ценными бумагами. Нет препятствий для того, чтобы называть такие ценные бумаги своим именем – бездокументарные ценные бумаги, а глобальный сертификат учетным документом.

2) по способу передачи прав гцб делятся на предъявительские, именные и ордерные ценные бумаги. Основанием здесь служит способ легитимации управомоченного по ценной бумаге лица. Легитимация – это узаконение субъекта прав, удостоверенного ценной бумагой. Так, по предъявительским ценным бумагам управомоченным субъектом является лицо обладающее ценной бумагой. Передача прав по такой бумаге осуществляется путем простой предачи. Субъектом права, удостоверенного ценной бумагой является то лицо, в чьих руках находится документ. Должник обязан исполнить обязательство по ценной бумаге перед любым владельцем, предоставившим ценную бумагу. В практике федеральных гцб в настоящий момент классические предъявительские ценные бумаги практически не используются. (примером из истории могут послужить облигации государственного сберегательного займа-ОГСЗ). Среди выпусков региональных ценных бумаг немало примеров предъявительских облигаций, но они подлежат обязательному централизованному хранению. Например, облигации Минфина Республики Карелия, в соответствии с Приказом указанного Министерства, являются «документарными ценными бумагами на предъявителя с обязательным централизованным хранением». Примечательно, что в Условиях эмиссии и обращения почти всех региональных облигаций установлен запрет на получение инвесторами сертификатов ценных бумаг на руки. Важно также заметить, что в таком случае обращение ценных бумаг происходит путем осуществления записей по счету «Депо», открываемому на имя конкретного владельца ценных бумаг. Таким образом, утрачивается возможность кредитора удостоверить свои права путем простого предъявления документа. Его легитимация, как и передача ценной бумаги другим кредиторам, будет осуществляеться в порядке, установленном для владельцев именных ценных бумаг. На рынке гцб выпуск облигаций на предъявителя в чистом виде будет оправдан в том случае, когда их размещение и обращение будет происходить среди населения, как это было с облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

Именные ценные бумаги характеризуются обозначением в тексте документа субъекта прав по ценной бумаге. Передача прав по таким бумагам, в соответствии с п.2 ст.146 ГК РФ, осуществляется посредством цесссии, которая в классическом виде используется только по неэмиссионным ценным бумагам. Используемое при передаче прав по именным эмиссионным ценным бумагам передаточное распоряжение, фактически является разновидностью цессии в силу совпадения их содержательных составляющих.

Ордерные ценные бумаги. Права кредитора по ордерной ценной бумаге принадлежат указонному в ней лицу, которое вправе как само осуществить их, так и назначить своим распоряжением (ордером, приказом) иное управомоченное лицо. Владелец ордерной ценной бумаги легитимируется путем тождества ее держателя с лицом, указанным в ее тексте, либо в последней передаточной надписи. Права по ордерной ценной бумаге передаются посредством совершения на самой бумаге индоссамента, который по смыслу ст. 389 ГК РФ является формой уступки прав, альтернативой цессии. В качестве ордерных ценных бумаг могут выпускаться векселя. Выпуск государственных векселей не исключен. В ст.2 ФЗ «О простом и переводном векселе» допускается выпуск векселей Российской Федерацией, субъектами РФ, муниципальными образованиями в случаях прямо предусмотренных федеральным законом». Например, в 2005 году погашались векселя Минфина РФ серий с первой по восьмую АПК. Для этого юридические и физические лица предъявляли к оплате эти векселя в Федеральное казначейство по г. Москве и Московской области.

3) В зависимости от валюты, в которой номинирована ценная бумага, проводится классификация на ценные бумаги внутреннего и внешнего займа. Данное классификационное деление обусловлено законодательным закреплением внутренних и внешних заисмствований РФ, субъектов РФ в БК РФ. Государственные внутренние заимствования РФ согласно ст. 89 БК РФ – это займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в валюте РФ. Право осуществления внутренних заимствований принадлежит Российской федерации, а также субъектам РФ и муниципальным образованиям (ст.104 БК).

Государственные внешние заимствования РФ согласно ст.89 БК – займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в иностранной валюте.

Право осущетсвления внешних заимствований принадлежит РФ – ст.103 БК. Бюджетный кодекс не предусматривает возможности осуществления внешних заимствований субъектами РФ и муниципальными образованиями. Поэтому, облигации, номинированные в иностранной валюте могут выпускаться только от имени РФ. Субъектам РФ и муниципальным образованиям БК РФ не предоствавляет право размещать внешние долговые обязательства. Тем не менее, рынок региональных внешних облигаций в виде еврооблигаций продолжает существовать. Дело в том, что до введения в действие БК РФ (до 1 января 2000 года) препятствия для привлечения внешних заимствований субъектами РФ отсутствовали. Ныне действующий БК РФ допускает возможность эмиссии внешних облигаций субъектов РФ только путем реструктуризации долговых обязательств, проводимой в рамках управления долгом с целью удешевления стоимости обслуживания или улучшения структуры долга. Таким образом, право внешних заимствований имеют только те регионы, которые до введения в действие БК РФ разместили свои внешние облигационные займы. К ним относятся: Москва, Санкт- Петербург, Нижегородская область. В Москве рынок еврооблигаций появился с 1997 года. Еврооблигации - LPN сегодня находятся в обращении с номиналом 50000 евро, которые были размещены в 2006 году и будут погашены в 2016 году. Причина ограничений внешних займов регионов состоит в том, что после дефолта 1998 года РФ оказалась в сложной экономической ситуации не только по причине невозможности погашения собственных долгов, но и по причине возникновения кредиторской задолженности субъектов РФ, по которым РФ выступала гарантом. Также некоторые субъекты РФ в своих годовых отчетах искажают просроченную задолженность по выпущенным обязательствам, чем вынуждают центр строже контролировать объемы их долговых обязательств и сохранять ограничения внешних заимствований.

Но следует заметить, что помимо классификации долговых обязательств по принципу «национальности валюты» в научной литературе называется другой критерий внешних и внутренних займов – резиденство лиц, среди которых размещаются ценные бумаги. При этом долг перед резидентами следует относить к внутреннему, а перед нерезидентами – к внешнему.

В соответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» резидентами признаются: физические лица, имеющие постоянное местожительство в РФ, в том числе временно находящиеся за пределами РФ; юридические лица, созданные в соответствии с законодательством РФ, с местонахождением в РФ, а также их филиалы и представительства, находящиеся за пределами РФ; дипломатические и иные официальные представительства РФ, находящиеся за пределами РФ.

Соответственно нерезидентами признаны: физические лица, имеющие постоянное место жительства за пределами РФ, в том числе временно находящиеся в РФ; юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ. А также предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ; находящиеся в РФ иностранные дипломатические и иные официальные представительства, а также международные организации, их филиалы и представительства. В настоящий период на рынке государственных облигаций имеется тенденция, заданная Минфином РФ, на снижение долга внешнего за счет увеличения доли долга внутреннего.

4) В зависимости от метода формирования дохода ценные бумаги классифицируются на: дисконтные и процентные. Дисконтные ценные бумаги размещаются по цене ниже номинала, а погашаются по номинальной стоимости. Разница между ценой погашения и ценой размещения является доходом по ценной бумаге. Примером таких бумаг являются ГКО. Эмиссия дисконтных ценных бумаг предпочтительна для эмитента, поскольку избавляет от необходимости отвлекать денежные средства на выплату текущего дохода по облигациям.

Процентные ценные бумаги предполагают выплату дохода в виде установленного процента к номинальной стоимости. Примером государственных облигаций с различными вариантами начисления процентов являются облигации федеральных займов (ОФЗ). Различают три вида ОФЗ: с постоянным купонным доходом, с переменным купонным доходом и с амортизацией долга. По ОФЗ с постоянным купонным доходом процентная ставка устанавливается Решением об эмиссии отдельного выпуска облигаций. По ОФЗ с переменным купонным доходом процент определяется на основе доходности по ГКО и ОФЗ или исходя из официальных показателей, характеризующих инфляцию. Процентная ставка по ОФЗ с амортизацией долга является фиксированной для каждого купона отдельного выпуска и определяется в решении об эмиссии выпуска. Особенностью данного метода начисления дохода является то, что происходит поэтапное погашение номинальной стоимости облигаций (амортизация долга), и процент начисляется на непогашенную часть номинала.

5) В научной среде есть также обоснованные предложения по выпуску особого вида государственных облигаций, доходность которых будет привязана к показателю роста ВВП. Данные облигации – оригинальная альтернатива облигациям, индексируемых на темпы роста инфляции (например, ОФЗ).

До сих пор ни одна страна не эмитировала таких полноценных облигаций. Только в Аргентине, Болгарии, Боснии и Герцоговине выпускаются варранты с аналогичной привязкой в рамках бреди –бондов (облигации, выпущенные развивающимися или слаборазвитыми странами в результате реструктуризации госдолга). Отличия бумаг, индексеруемых на рост ВВП, следующие: размеры купонных выплат увеличиваются в периоды ухудшения макроэкономической ситуации (рост инфляции), а при снижении инфляции расходы на погашение бондов сокращаются. То есть действует противоположная зависимость - при экономическом росте увеличиваются расходы государства на обслуживание части госдолга, а при спаде ВВП расходы на выплату купонов снижаются. Плюсами таких облигаций являются:

- снижение дефолт - риска страны ввиду прямой зависимости между ростом ВВП и увеличением купонных платежей.

- редчайшая возможность держателям участвовать в перераспределении ВВП.

- нет необходимости увеличивать налоги или сокращать социальные расходы с целью обслуживания госдолга в случае ухудшения экономической ситуации.

- для малоимущих слоев населения (не инвесторы) – косвенный эффект при ухудшении экономической ситуации в виде сохранения социальных программ.

- надежный финансовый инструмент для пенсионных фондов, так как для последующих поколений индексация будет ложиться минимальным бременем.

Минусами таких облигаций являются: - возможное искажение официальной статистической отчетности.

- сложность и длительность расчетов темпов роста ВВП, а также сомнения относительно объективности зависимости между объемами ВВП и улучшением макроэкономической ситуации в стране.

6) Гцб в зависимости от возможности обращения на свободном рынке принято делить на рыночные и нерыночные. Нерыночные характеризуются тем, что не могут переходить от одного держателя к другому, то есть, лишены главного свойства ценной бумаги, как более совершенной формой уступки прав по сравнению с общегражданской. Такие ценные бумаги не имеют вторичного рынка и могут лишь приобретаться у эмитента, а затем возвращаться к нему при наступлении срока исполнения. Нерыночные займы главным образом размещаются среди институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании). Сегодня такие бумаги представлены государственными сберегательными облигациями (ГСО).

7) По сроку погашения гцб подлежат классификации на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Для правового обоснования данного деления следует отметить, что государственные займы в виде выпуска ценных бумаг являются разновидностью государственного долга. (ст. 98 БК). Поэтому срок обращения ценных бумаг ограничен бюджетным законодательством. Так, согласно п.2 ст. 98 БК долговые обязательства РФ могут быть краткосрочными (до одного года), среднесрочными (свыше одного года и до пяти лет), долгосрочными (свыше пяти лет и до тридцати лет). В отношении долговых обязательств субъектов РФ БК РФ не определяет их классификацию по срокам, но устанавливает, что долговые обязательтва субъектов не могут превышать 30 лет. Отсюда по аналогии можно сделать вывод, что деление будет также на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. полагает, что не следует отказываться от возможности введения в российскую фондовую практику бессрочных займов. Такие займы были широко распространены в дореволюционной России. Тогда срок погашения таких займов либо совпадал с датой смерти кредитора (пожизненная рента) либо был весьма продолжительным по времени (50-90 лет). На сегодняшний день сроки государственных заимствований существенно ограничены. Это связано, во - первых, с проблематичностью планирования платежеспособности государтсва на слишком длинные сроки. Законодательное ограничение максимальных сроков экономически обосновано и связано с вопросами бюжетного планирования. Верный бюджетный прогноз и сбалансированный бюджет косвенно способствует защите инвесторов, поскольку минимизирует возможность дефолта. Во - вторых, нормативное регулирование сроков погашения ценных бумаг государства способствует социально- экономической справедливости, что иллюстрируется следующим. При длительных сроках погашения ценных бумаг бремя выплаты долговых платежей из бюджета фактически будет возложено на поколения, которые не получат существенной выгоды от полученных в прошлом займов.

В настоящее время произошло прекращение выпуска краткосрочных федеральных облигаций, так как в условиях профицита бюджета размещение таких займов до года уже нецелесообразно. Поэтому этот сектор постепенно был замещен бумагами, которые выпускает Банк России (Облигации ЦБ РФ), а также его операциями с портфелем государственных облигаций.

8) Эмиссионные и неэмиссионные гцб.

Практически все государственные ценные бумаги являются эмиссионными ценными бумагами (облигациями). В частности к ним относятся: ОФЗ, ГКО, ГСО. О признаках и основных характеристиках эмиссионных бумаг было сказано выше, в первой главе.

Примером же неэмиссионных ценных бумаг государства являются векселя Министерства финансов РФ. «Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, городские, сельские поселения и другие муниципальные образования имеют право обязываться по переводному и простому векселю только в случаях, специально предусмотренных федеральным законом».(ст.2 ФЗ от 01.01.01 г. №48-ФЗ «О переводном и простом векселе»). Такие бумаги были выпущены для конкретной узкой цели – переоформления задолженности по централизованным кредитам организаций агропромышленного комплекса. На сегодняшний день векселя Минфина РФ не применяются, но это, конечно, не отменяет саму возможность государства обязываться данным способом.

9) Государственные облигации общего покрытия и обеспеченные доходами от проектов.

В России все государственные облигации являются облигациями общего покрытия, то есть денежные средства полученные от размещения гцб и поступившие в качестве источника финансирования в бюджет не могут быть увязаны с четко определенными расходами бюджета. В некоторых зарубежных странах действует и другой принцип, согласно которому привлеченные с помощью ценной бумаги займы исполняются и обеспечиваются доходами от проектов, на которые был инвестирован заемный капитал. Так, например, в США обязательства штатов делятся на две группы: облигации общего покрытия и облигации, обеспеченные дохода-

ми от проектов. Выпускаются они в расчете на доходы от реализуемых властями проектов: транспортных, жилищных, образовательных, инфраструктурных и т. д. Источником выплаты долга в данном случае служат платежи потребителей услуг. Например за пользование коммунальными услугами, водой, электричеством, или же плата за пользование дорогами, автостоянками и т. д. Использование такого иностранного опыта позволит российским регионам в полной мере воспользоваться возможностями национального фондового рынка, с тем чтобы привлечь капитал для обновления инфраструктуры российских городов и регионов.

10) Обычные и эталонные выпуски облигаций.

В структуре оборота нескольких выпусков государственных облигаций (ОФЗ) с различными сроками до погашения выделяются бумаги, значительно опережающие другие инструменты по объему в обращении. Такие выпуски носят названия эталонов (benchmarks) и представляют собой инструменты, чья доходность является наилучшим приближением к безрисковой норме доходности (из-за минимального кредитного риска). Эталонные выпуски ОФЗ формируют так называемые индикаторы, определяющие расположение кривой доходности в ее наиболее значимых точках. Эталонными выпусками облигаций на рынке ГКО/ОФЗ являются: ОФЗ 25058 со сроком до погашения 3 года; ОФЗ 25057 со сроком до погашения 5 лет; ОФЗ 46017 со сроком до погашения 10 лет; ОФЗ 46018 со сроком до погашения 15 лет; ОФЗ 46020 со сроком до погашения 30 лет. Также следует добавить, что именно такие облигации могут являться базовым активом при заключение фьючерсных контрактов. Такая возможность обосновывается соответствующим приказом ФСФР России, согласно которому «эмиссионные ценные бумаги могут быть базовым активом срочных договоров (контрактов)…».

2.2. Фундаментальные виды российских государственных облигаций.

По экономическим целям выпуска и структуре обязательств (комплексное основание) можно назвать достаточно много государственных облигаций, но основными среди них являются - государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), государственные сберегательные облигации (ГСО) и облигации федерального займа (ОФЗ). Из них в настоящее время выпускаются только ОФЗ и ГСО.

а) Государственные краткосрочные облигации (ГКО):

данные бумаги широко используются многими странами для финансирования краткосрочных потребностей государства и занимают важное место на денежном рынке. Эти облигации широко используются как коммерческими банками в качестве инструмента урегулирования их потребности в ликвидных средствах, так и различными финансовыми и нефинансовыми фирмами для формирования портфеля ценных бумаг. В России появились данные бумаги в начале 90-х годов, когда в 1992 году Банк России приступил к разработке и осуществлению проекта по созданию отечественного рынка государственных ценных бумаг. Планировалось сократить объемы, а затем и отказаться от прямого кредитования Минисерства финансов РФ со стороны Банка России. 18 мая 1993 года на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) прошел первый аукцион по продаже ГКО. За период с 1993 по 1998 годы произошел отток из реального сектора экономики на рынок ГКО практически всех денежных средств внутри страны, свободных и привлеченных. Первоначально ГКО в качестве инструмента бюджетного финансирования были сравнительно эффективными (при небольших объемах выпусков). Однако объемы выпусков в 1998 году стали чрезмерными и построенная государством «финансовая пирамида» рухнула, что и привело в итоге к дефолту, после которого рынок ГКО был на время заморожен.

В настоящее время эмиссия ГКО прекращена, обязательства по всем выпускам погашены. Последнее размещение ГКО 21172 состоялось на ММВБ 18 февраля 2004 года с погашением 18 августа того же года. Отказ Минфина РФ от эмиссии ГКО объясняется тем, что на рынке государственного внутреннего долга фактически разделены сферы ответственности: за средне - и долгосрочный сегменты рынка отвечает Минфин РФ, за краткосрочный сегмент рынка в рамках осуществления денежно - кредитной политики – Банк России. (Пресс-релиз заседания Правительства РФ 21 апреля 2005 года).

Тем не менее, нормативная база для данных облигаций продолжает действовать - Постановление Правительства РФ № 000 от 01.01.01 года «Об утверждении Генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций" и Приказ Минфина РФ от 01.01.01 г. N 263 «Об эмиссии государственных краткосрочных бескупонных облигаций». Из анализа указанных документов можно выделить основные характеристики ГКО.

Генеральным агентом по обслуживанию всех выпусков выступает Центробанк. Срок обращения облигаций не может превышать 1 года (3, 6 и 12 месяцев). Облигации могут приобретаться российскими и иностранными физическими и юридическими лицами. Эмиссия бумаг осуществляется отдельными выпусками. Каждый выпуск имеет свой государственный регистрационный номер. Объем каждого выпуска определяется Минфином РФ исходя из предельного объема эмиссии этих облигаций, установленного Правительством РФ на соответствующий год. При этом ГКО с одинаковым объемом предоставляемых их владельцам прав и датой погашения имеют одинаковый государственный регистрационный номер. Решение о выпуске принимается эмитентом в виде приказа и содержит условия выпуска. Для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев. Условия очередного выпуска государственных краткосрочных облигаций, определенные эмитентом объявляются не позднее, чем за два рабочих дня до начала его размещения. На каждый выпуск оформляется глобальный сертификат, который подлежит централизованному хранению в депозитарии. Данный сертификат удостоверяет все права, закрепляемые ГКО каждого выпуска. Соответственно на руки никакие облигации не выдаются, а учет владельцев облигаций осуществляется на основании записей по счетам депо в учреждениях Центробанка или уполномоченных Банком России организациях. Поэтому владельцы ГКО не имеют права требовать выдачи их на руки. Учет отдельных ГКО каждого выпуска осуществляется в виде записей по счетам "Депо". А право собственности возникает с момента осуществления приходной записи по счету "Депо", которая еще удостоверяет это право и является основанием для осуществления прав, предусмотренных Генеральными условиями. ГКО являются дисконтными инструментами, то есть доход инвестора образуется за счет разницы между ценой погашения облигации (номиналом) и покупной ценой, которая ниже номинала. Номинальная стоимость государственных краткосрочных облигаций выражается в валюте РФ и составляет - 1000 рублей. Погашение и выкуп облигаций осуществляется Банком России по поручению эмитента за счет средств федерального бюджета. Также по поручению эмитента Банк России может осуществлять на вторичном рынке дополнительную продажу облигаций выпуска, не размещенных на аукционе, а также выкуп до срока погашения ранее размещенных выпусков.

б) Государственные сберегательные облигации (ГСО): по - другому их еще называют «пенсионные бумаги». Они являются относительно новым инструментом на рынке, приобретаются в основном Пенсионным фондом и Внешэкономбанком в части управления средствами пенсионных накоплений, а также частными управляющими компаниями и страховыми компаниями. В качестве основной цели размещения ГСО выступает снижение негативного влияния на рынок госбумаг действий «пассивных» институциональных инвесторов, покупающих государственные бумаги на средства пенсионных накоплений, выводя тем самым значительный объем облигаций из обращения, что в итоге приводит к снижению ликвидности рынка ГКО/ОФЗ. Кроме того, для инвесторов ГСО представляют собой безрисковый инструмент для инвестирования средств без необходимости дальнейшей переоценки вложений при изменении рыночной цены, что, безусловно, добавляет привлекательности этому относительно новому инструменту. С появлением ГСО на рынке создан второй сегмент, ориентированный именно на пассивных инвесторов, к которым во всем мире относятся пенсионные фонды и страховые компании. Другими словами, ГСО являются длинными, но при этом нерыночными бумагами. Минфин РФ, запуская этот инструмент, исходил из мотива, с одной стороны, повышения ликвидности рынка гособлигаций, с другой - снижение доли государственных организаций на рынке ГКО-ОФЗ. Первоначально Минфин РФ, создавая новый для рынка инструмент, руководствовался соображениями, что в него будут вкладывать средства такие частные структуры, как негосударственные пенсионные фонды, страховые организации, инвестиционные фонды. Но с принятием пенсионного законодательства концепция ГСО претерпела изменения. И сегодня в этот инструмент деньги своих клиентов смогут вкладывать наряду с Пенсионным фондом России другие государственные фонды, государственные и частные управляющие компании, работающие с пенсионными средствами, а также государственные корпорации. Правовые нормы, содержащие основные положения эмиссии и обращения ГСО содержатся в Постановлении Правительства РФ от 6 ноября 2001 года № 000 «Вопросы эмиссии и обращения ГСО». На основании этого постановления, утвердившего Генеральные условия для ГСО, Минфин РФ издал Приказ от 01.01.01 года №68н «Об утверждении условий эмиссии и обращения ГСО». Из анализа вышеуказанных документов можно выделить основные эмиссионные характеристики ГСО. Данные облигации являются именными государственными ценными бумагами, которые выпускаются в документарной форме, подлежат централизованному хранению и предоставляют инвесторам право на: получение при погашении их номинальной стоимости и получение доходов в виде процентов, начисляемых исходя из номинальной стоимости; предъявление облигаций к обмену на государственные сберегательные облигации других выпусков и облигации федеральных займов, а также предъявление к выкупу. Владельцы ГСО не имеют права требовать выдачи этих бумаг на руки, так на весь выпуск оформляется один Глобальный сертификат с обязательным хранением у депозитария. По срокам обращения ГСО могут быть краткосрочными, среднесрочными или долгосрочными. Номинальная стоимость составляет 1000 рублей. Ориентиром доходности облигаций служит доходность ОФЗ с близкими параметрами, в среднем она составляет от 6 – 8,5 % годовых. Ставка купонного дохода - 8.5-6% годовых. Уже сейчас в обращении есть выпуски со сроком погашения в 2022 году. Каждый выпуск имеет свой государственный регистрационный номер. Условия каждого отдельного выпуска облигаций фиксируются в глобальном сертификате. Размещение облигаций осуществляется в форме аукциона, который проводится организатором торговли, или по закрытой подписке. Размещение ГСО по закрытой подписке осуществляется без участия организатора торговли путем заключения договоров между эмитентом и организациями, имеющими право приобретать данные облигации. На вторичном рынке ГСО не обращаются и их залог не допускается. Исключительные случаи передачи инвестором облигации другому юридическому лицу – это при реорганизации юридического лица и при передаче имущества, находящегося в доверительном управлении, от одной управляющей компании другой управляющей компании. В круг потенциальных инвесторов входят резиденты РФ - страховые организации, негосударственные пенсионные фонды (НПФ), акционерные инвестиционные фонды, Пенсионный фонд РФ (ПФР), другие государственные внебюджетные фонды РФ; управляющие компании, осуществляющие доверительное управление средствами пенсионных накоплений в соответствии с договорами с ПФР и НПФ; управляющие компании, осуществляющие доверительное управление средствами акционерных инвестиционных фондов. Осуществление прав инвесторов производится на основе записи по счету "депо" в депозитарии. Инвестор вправе предъявить ГСО к выкупу в даты, определенные эмитентом в Решении о выпуске и в другие даты в случаях приостановления действия или аннулирования у владельцев облигаций соответствующих лицензий или применения к ним процедуры банкротства. Выкуп эмитентом ГСО, предъявленных к выкупу инвесторами или организациями, реализующими имущество владельца облигаций или управляющей компании, в неустановленные даты осуществляется один раз в месяц в дату, определенную эмитентом. Сбербанк на рынке ГСО осуществляет функции агента и депозитария, то есть осуществляет по поручению эмитента размещение бумаг на аукционе и проводит дополнительное размещение не размещенных на аукционе облигаций путем их продажи по установленной эмитентом цене через организатора торговли; осуществляет обмен на другие выпуски федеральных государственных ценных бумаг; за счет средств федерального бюджета осуществляет погашение и выкуп ГСО, а также выплату процентного дохода путем перечисления денежных средств на счета инвесторов.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4