Для выявления реального уровня затрат на подготовку и проведение рекламной кампании торговой марки предприятия, выпускающего парфюмерно-косметическую продукцию, эксперт обратились за консультацией в ряд московских рекламных агентств, где была получена следующая информация.

Стоимость затрат на дизайнерскую разработку оцениваемого пакета нематериальных активов в текущих ценах составляет около 30 тыс. долларов США (908,7 тыс. руб. по курсу ММВБ на дату оценки).

("47") Затраты на разработку маркетинговой стратегии предприятия, изучение рынка и организацию рекламной кампании составят в текущих ценах около 47 тыс. долларов США (1423,63 тыс. руб. по курсу ММВБ на дату оценки).

Средняя стоимость широкомасштабной рекламной кампании торговой марки предприятия, впервые выходящего на рынок с продукцией, аналогичной продукции ОАО "У" НПЗ, составляет в текущих ценах без учета НДС и налога на рекламу около 250 тыс. долларов США (7572,5 тыс. руб. по курсу ММВБ на дату оценки). Кроме того, в последующем необходимо осуществлять поддержку достигнутого уровня известности торговых марок (данные расходы были приняты в расчет исходя из многолетней известности торговой марки "У" НПЗ ВНК). Величина ежегодного поддерживающего рекламного бюджета составляет около 12 тыс. долларов США, что с учетом текущей ставки по валютным депозитам банков высшей категории надежности, равной 8% годовых адекватно вложению средств в размере 150 тыс. долл. США (4543,5 тыс. руб. по курсу ММВБ на дату оценки).

Затраты на правовую охрану пакета торговых марок (государственную и международную регистрацию) в текущих ценах составляют около 8 тыс. долларов США (242,32 тыс. руб. по курсу ММВБ на дату оценки).

Таким образом, стоимость торговой марки ОАО "У" НПЗ ВНК и товарных знаков продукции, определенная с помощью затратного подхода, составляет 485 тыс. долл. США или в пересчете по курсу доллара на дату оценки (округленно): 14690.7 тыс. руб.

Основные средства

В процессе оценки были осмотрены объекты недвижимости производственного назначения, движимое имущество, проанализированы рыночные цены на новое аналогичное оборудование, оценен износ (моральный, физический, функциональный). Оценка сооружений, передаточных устройств, зданий непроизводственного назначения и сооружений непроизводственного назначения не производилась. По данным позициям показатели были взяты из сводного перечня основных фондов. В Таб.2.7 приведены результаты анализов и расчетов величин рыночной стоимости по оцененным позициям.

Табл.2.7 Рыночная стоимость основных фондов

Долгосрочные финансовые вложения

Состав финансовых вложений Общества, учитываемых в балансе ОАО "У" НПЗ ВНК по состоянию на 01.01.2003 г. представлен в Таб.2.8

("48") Табл.2.8 Финансовые вложения

В результате анализа проведенного Оценщиком были выявлены финансовые вложения Общества в Уставный капитал организаций, которые прекратили свою деятельность: Промстройбанк России, АО "Российская товарно-сырьевая биржа". Вероятность возврата вложенных в Уставный капитал указанных организаций отсутствует, в связи, с чем сумма финансовых вложений по этим организациям (26250 тыс. руб.) была исключена из расчетов.

Общая величина корректировки по статье "Долгосрочные финансовые вложения" составила - 26250 тыс. руб.

Поскольку Оценщику не были предоставлены документы, раскрывающие финансово-хозяйственное положение и результаты деятельности остальных предприятий, в которые осуществлены долгосрочные финансовые вложения, корректировка стоимости указанных вложений не производилась.

Итоговый скорректированный показатель величины финансовых вложений составляет 82142 тыс. руб.

Дебиторская задолженность

("49") В процессе анализа дебиторской задолженности, интервью с руководством предприятия исполнитель пришел к выводу, о том, что в целом дебиторская задолженность достаточно ликвидная, (на 01.01.2003г. она составила 525914 тыс. руб.), однако имеет место безнадежная задолженность, величина которой составляет порядка 1,15 % (6022 тыс. руб.) от всей задолженности. Перечень безнадежных дебиторов приведен в Таб.2.9.

Табл.2.9 Перечень организаций-должников, долги которых признаны безнадежными, тыс. руб.

Таким образом, корректировка строки баланса по дебиторской задолженности составляет 6022 тыс. рублей. Итоговый скорректированный показатель величины дебиторской задолженности составляет тыс. руб.

Товарно-материальные запасы.

При анализе статьи "Товарно-материальные запасы" было выявлено, что сырье и материалы используются для производства продукции, уровень запасов находится на оптимальном уровне, устаревших, испорченных, неликвидных запасов нет.

В соответствии с вышесказанным, корректировка балансовой стоимости по запасам и материалам не проводилась. По остальным статьям баланса, суммы отраженные в бухгалтерском учете соответствуют их текущей рыночной стоимости.

Расчет скорректированных чистых активов.

Результаты корректировок представлены в Таб 2.10 Величина собственного капитала рассчитана как сумма всех активов за минусом обязательств.

Табл.2.10 Расчет величины скорректированных чистых активов

("50") Проведя соответствующую процедуру расчета, мы пришли к выводу, что по состоянию на 1 января 2003 года рыночная стоимость 100% участия в капитале ОАО "У" НПЗ (с учетом сделанных допущений и ограничений) округленно составляет 2652718 тыс. руб.

2.4.3 Согласование результатов

Для определения рыночной стоимости оцениваемого 100% пакета акций ОАО "У" НПЗ были использованы два подхода:

доходный подход (метод дисконтированных денежных потоков);

затратный подход (метод накопления активов).

Данные методы основывались на оценке собственного капитала предприятия на

1 января 2003г.

В результате применения этих методов получены следующие результаты оценки:

доходным подходом-2

затратным подходом-2

Для определения итоговой величины рыночной стоимости оцениваемого 100% пакета акций ОАО "У" НПЗ были проанализированы преимущества и недостатки использованных методов.

Метод дисконтированных денежных потоков имеет следующие преимущества: учитываются будущие ожидания инвестора и включен рыночный аспект - ставка дисконтирования, которая определяется на основе рыночных данных. С другой стороны преимущества являются недостатками: умозрительность, основанная на предположении, и трудность в выработке прогноза.

Метод накопления активов базируется на рыночной стоимости реальных активов предприятия, но имеет следующие недостатки: статичность и невозможность учесть перспективы развития предприятия.

Использование различных методов даёт возможность достичь максимальной обоснованности выводов оценочного заключения.

Метод скорректированных чистых активов в рамках затратного подхода, который был использован мной, основывался на балансовых данных с учетом корректировок стоимости основных зданий и сооружений, машин и оборудования, а также транспортных средств компании, выполненных на основе предоставленной в моё распоряжение информации и данных их визуального осмотра. Оценка рыночной стоимости основных средств предприятия была выполнена на основании собранной и проанализированной рыночной информации. При расчёте стоимости собственного капитала остальные активы учитывались по балансовой стоимости, т. к. для осуществления их корректировок по рыночной стоимости нет оснований.

Однако оценка, полученная данным методом, по-моему, является менее репрезентативной, потому что как отмечалось выше она не учитывает перспективы развития предприятия. Но, учитывая то, что рассматриваемое предприятие имеет большой объем активов, необходимый для производства продукции вес стоимости полученной по методу накопления активов был предан в размере 0,4.

В доходном подходе расчёт денежных потоков строился мной на основе прогноза объёмов реализованной продукции, которые были отражены в бизнес-плане, предоставленном руководством предприятия. Учитывая то, что в оценочной практике именно данный метод является основным при определении стоимости действующего предприятия в целях возможного приобретения, поскольку предполагает:

1) наиболее строгий подход к анализу и стоимостному выражению всех экономических, производственных и финансовых факторов воздействующих на компанию и её активы;

2) позволяет учесть будущие ожидания инвестора;

("51") 3) включает рыночный аспект - ставку дисконтирования, которая определяется на основе рыночных данных.

Было принято принять удельный вес стоимости полученной по методу дисконтированных денежных потоков в размере 0,6.

Результаты расчетов с учетом указанных весов приведены в таблице № 2.11

Таблица №2.11

Таким образом, рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО "У" НПЗ составила 2 тыс. руб. (Два миллиард шестьсот пятьдесят семь миллионов семьсот восемьдесят шесть тысяч рублей).

Полученная рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО "У" НПЗ предполагает наличие открытого конкурентного рынка, на котором много продавцов и покупателей, объект находится на рынке достаточное время для нормального ознакомления с ним всех заинтересованных, отсутствуют другие ограничивающие условия. Поскольку акции закрытой акционерной компании на рынке не котируются, поэтому цена реализации должна быть меньше рыночной стоимости на величину скидки на недостаточную ликвидность.

Ликвидность - это способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателей.

Исходя из этого, скидка за недостаточную ликвидность определяется как величина или доля в процентах, на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета для отражения недостаточной ликвидности. Высокая ликвидность увеличивает стоимость ценной бумаги, а низкая ликвидность снижает по сравнению со стоимостью аналогичных, но легко реализуемых бумаг.

Принимая во внимание все вышесказанное и то, что предлагается для продажи пакет в размере 100% уставного капитала, скидка на недостаточную ликвидность составляет 35% или ,1 тысяч рублей.

("52") Тогда рыночная стоимость оцениваемого 100% пакета ОАО "У" НПЗ составляет (округленно):

2 ,6 тыс. рублей - ,1 тыс. рублей = 1 ,5 тыс. рублей.

Таким образом, рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО "У" НПЗ на 1 января 2003г. составляет:

1 тыс. рублей. (Один миллиард семьсот двадцать семь миллионов пятьсот шестьдесят тысяч рублей).

Заключение

Целью настоящего дипломного проекта является анализ применения различных подходов и методов в оценке предприятия. В практической работе сделана попытка применения различных методов оценки 100% пакета акций открытого акционерного общества.

В теоретической части работы даны базовые понятия оценки предприятия, применяемые в оценочной деятельности, описаны основные подходы и методы оценки предприятия, проведен обзор мирового рынка нефти, дана общая характеристика экономики РФ и краткая характеристика нефтеперерабатывающей отрасли.

В расчетной части дипломной работы дан пример определения рыночной стоимости предприятия. Расчет выполнен двумя методами. На основе бухгалтерской и финансовой информации был проведен анализ финансового состояния предприятия. Для определения стоимости затратным подходом была проведена оценка рыночной всех активов и пассивов баланса. Расчет стоимости собственного капитала проведен путем вычитания из откорректированной стоимости активов стоимости обязательств.

При оценке компании использован метод денежного потока для собственного капитала, включающий учёт и дисконтирование денежных потоков для акционеров компании. При этом ставка дисконтирования определена как ставка затрат на привлечение акционерного капитала. В рамках указанного метода стоимость акционерного капитала компании определяется как приведённая стоимость денежных потоков с учётом необходимых корректировок.

Исходя из цели и назначения оценки, при согласовании результатов и определении обоснованной рыночной стоимости приоритет отдан доходному методу, поскольку данный метод является наиболее предпочтительным для оценки действующего бизнеса.

Список литературы

preview_end()  

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5 6 7