За 2002 год валюта баланса уменьшилась на 30788 тыс. руб. В основном снижение имущественного комплекса предприятия отразился в уменьшении следующих статей баланса:

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) (240) на 114752 тыс. руб.

Также произошло увеличение следующих основных статей баланса:

Денежные средства (260) на 37658 тыс. руб.

Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61) на 20710 тыс. руб.

Долгосрочные финансовые вложения (06,82) на 2404 тыс. руб.

Запасы (210) на 16831 тыс. руб.

Задолженность по кредитам, отраженная в бухгалтерском балансе, представляет собой краткосрочное заимствование предприятия денежных средств для оплаты сырья и материалов.

Задолженность перед бюджетом является текущей задолженностью по налогам, начисленным и планируемых к перечислению в бюджет в соответствии с установленными законодательством сроками. Просроченная задолженность по платежам в бюджет отсутствует.

За 2002 год валюта баланса уменьшилась на 30788 тыс. руб. Снижение имущественного комплекса предприятия за отчетный период отразилось в изменениях следующих статьях актива и пассива баланса:

Актив.

В необоротные активы. Увеличились на 24311 тыс. руб. (в основном за счет нематериальных активов на 2853 тыс. руб., незавершенное строительство на 20710 тыс. руб.).

Оборотные активы. Уменьшились на 55099 тыс. руб. (главным образом за счет уменьшения краткосрочной дебиторской за должности на тыс. руб. наряду с увеличением запасов на 16831 тыс. руб., денежные средства на 37658 тыс. руб.).

Пассив.

Капиталы и резервы. Увеличились на 31146 тыс. руб. (в основном за счет увеличения добавочного капитала на 4720 тыс. руб., непокрытого убытка прошлых лет на 42158 тыс. руб., и нераспределенная прибыль прошлых лет на 40833 тыс. руб наряду с уменьшением фонда социальной сферы на 11603 тыс. руб. и централизованного финансового фонда на 43775 тыс. руб.).

Долгосрочные обязательства. Статьи данного раздела не претерпели изменений за анализируемый период.

Краткосрочные обязательства. Уменьшились на 61934 тыс. руб. (В основном за счет уменьшения займов и кредиторов на 100092 тыс. руб., наряду с увеличением кредиторской за должности на 37992 тыс. руб.).

("26") Анализирую данную информацию можно сделать вывод, что в снижение актива решающую роль сыграло уменьшение дебиторской за должности, что говорит о наличии фактов сдерживающих объемы продаж компании, хотя такое положение скорее всего создано искусственно, с целью увеличения запасов готовой продукции. Надо отметить, что положительно сказались на финансовом результате компании следующие факты:

Во-первых, запасы данного предприятия достаточно ликвидные, во-вторых, большое количество скопившейся продукции могут положительно повлиять на деятельность предприятия, т. к. цены текущего года значительно выше прошлого (и продолжают периодически расти), а значит предприятие получит дополнительную прибыль за счет снижения себестоимости продукции.

Что касается пассива можно сделать следующий вывод, что на его увеличение решающую роль сыграли увеличение кредиторской задолжности и отсутствие непокрытого убытка прошлых лет. Данные факты не являются однозначно отрицательно влияющими на динамику развития предприятия. Наряду с этим произошло уменьшение пассива за счет уменьшения займов и кредитов и централизованного финансового фонда, что говорит о росте собственного капитала и снижении зависимости от краткосрочных внешних финансовых вложений.

В целом можно сделать вывод, что динамика изменения структуры баланса за отчетный период положительна, несмотря на снижение валюты баланса.

2.3.1 Анализ финансовых коэффициентов

Дополнительную информацию о финансовом состоянии предприятия с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспектив можно получить из анализа коэффициентов, характеризующих ликвидность, платежеспособность, а также финансовую устойчивость предприятия. Далее рассмотрим более подробно некоторые из этих коэффициентов.

В таблице 2.3 представлен расчет основных финансовых показателей. Наиболее важными из них являются показатели ликвидности. Коэффициенты ликвидности применяются для оценки способности фирмы выполнять свои краткосрочные обязательства. Как правило, все рассчитанные коэффициенты сравниваются с нормативными.

Таблица 2.3 Финансовые коэффициенты

("27") Величина собственных оборотных средств.

Величина собственных оборотных средств характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия текущих активов предприятия, т. е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года. Величина собственных оборотных средств численно равна превышению текущих активов над текущими обязательствами. Как видно из таблицы, собственные оборотные средства за рассматриваемый период увеличились на 6835 тыс. руб.

Маневренность собственных оборотных средств.

Маневренность собственных оборотных средств характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств, имеющих абсолютную ликвидность. Для нормально функционирующего предприятия этот показатель может изменяться от 0 до 1. В нашем случае этот показатель соответствует 0,22 что является допустимым, и свидетельствует о большой части собственных оборотных средств в денежной форме, имеющих абсолютную ликвидность за рассматриваемый период, так же можно отметить что эта часть выросла, за рассматриваемый период в 20 раз.

Коэффициент текущей ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на один рубль текущих обязательств. Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он отражает возможность погашения обязательств за счет текущих активов. Размер превышения задается. Он может варьироваться в зависимости от отрасли и вида деятельности. В Российской практике значение этого коэффициента менее двух является основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной. В нашем случае величина коэффициента текущей ликвидности равна 1,27 что не попадает в установленный норматив и свидетельствует о не удовлетворительной структуре баланса оцениваемого предприятия (хотя произошло увеличение за рассматриваемый период на 0,04).

Коэффициент быстрой ликвидности.

Коэффициент быстрой ликвидности по своему назначению аналогичен коэффициенту текущей ликвидности, однако, он исчисляется по более узкому кругу текущих активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть - производственные запасы. Логика такого исключения состоит в том, что при вынужденной ликвидации денежные средства, полученные от реализации запасов будут значительно меньше первоначальных затрат, отраженных в активе баланса. В частности, в условиях рыночной экономики типичной является ситуация, когда при ликвидации предприятия выручают 50% и менее от учетной стоимости запасов. К денежным средствам и дебиторской задолженности можно добавить легко реализуемые ценные бумаги. Нормативные показатели значения рассматриваемого коэффициента для российских предприятий составляет >=1 что признается допустимым. Для оцениваемого предприятия величина данного показателя составила 0,87 на конец рассматриваемого периода, это означает, что ликвидные активы покроют текущие обязательства на 87% (снижение за расчетный период составило 0,02 или 2%), что говорит о том что доля их достаточно высока.

Коэффициент абсолютной ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности равен - 0,06 это означает, что денежные средства составляют лишь 6% текущих обязательств, что на 14 % ниже норматива, надо отметить что за отчетный произошло их увеличение в 21раз.

Показатели деловой активности.

Данные показатели позволяют изучить отдельные компоненты оборотных активов. Несмотря на то, что в отечественной практике эти показатели относятся к группе показателей деловой активности, они, в сущности, и отражают ликвидность предприятия.

Оборачиваемость кредиторской за должности.

Для данного предприятия оборачиваемость кредиторской за должности составила 304 дня, что не попадает в норматив <= 180 дням, за отчетный период этот показатель вырос на 4 дня.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской за должности. Период погашения дебиторской за должности.

В нашем случае этот коэффициент составил, 1,32 произошло (увеличение с 0,93), что составляет 277 дней (снижение с 395 дней). Нормативные значения >=8 (45 дней). Медленная оборачиваемость дебиторской за должности с одной стороны, ограничивает краткосрочную ликвидность компании, а с другой стороны кроткий период сбора за должности указывает на кредитную политику, ограничивающую продажи. Период погашения дебиторской за должности равный 395 дням показывает, что в течении более 1 года счета кредиторов остаются неоплаченными.

Коэффициент оборачиваемости запасов. Оборачиваемость запасов.

Данный коэффициент показывает скорость с которой запасы переходят в разряд дебиторской за должности в результате продажи готовой продукции. В нашем случае этот коэффициент равен 2,44 (увеличение за отчетный период с 2,22) при нормативе >= 3,5 что соответствует периоду оборачиваемости равному 147 дней (увеличение с 162 дней). Такая ситуация благоприятна для данного предприятия и создана скорей всего искусственно на основе сдерживания продажи с/х производителям (из-за долгов бюджета края и районов и их низкой платежеспособностью) для отпуска готовой продукции (бензина и ГСМ - достаточно ликвидный запас и рост цен постоянен) продажа оптовым продавцам по более высоким ценам текущего года и получение дополнительной прибыли за счет снижения себестоимости.

Коэффициент использования собственного оборотного капитала.

("28") Этот коэффициент показывает эффективность использования текущих активов.

В нашем случае он равен 3,93 (рост с 3,47). Невысокое значение коэффициента свидетельствует о низкой эффективности использования текущих активов, что и показывает медленная оборачиваемость дебиторской за должности и запасов, однако с этим снижается и риск краткосрочной неплатежеспособности.

Коэффициент концентрации собственного капитала.

Данный коэффициент показывает процент собственных средств от всей суммы активов, в нашем случае 80% (рост с 77%), при нормативе 50…70%. Это говорит о положительных тенденциях роста, финансовой устойчивости т. к. по мере приближения данного коэффициента к 1 (100%) уменьшается риск не выполнения предприятием своих долговых обязательств.

Коэффициент финансового рычага.

Финансовый рычаг рассчитывается как процентное изменение чистой прибыли на акцию, порождаемое процентным изменением прибыли до уплаты процента и налогообложения. В нашем случае этот коэффициент равен 0,1 (снижение с 0,39), что говорит о снижении риска вероятности получения меньших доходов для акционеров, но так же он показывает низкую эффективность привлечения заемных средств.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

Показывает долю заемных средств. В нашем случае он равен 25% (снижение с 28%). Допустимое значение< =1.

Коэффициент маневренности собственного капитала.

В нашем случае этот коэффициент составляет 0,0657 (рост с 0,065).

Показатели рентабельности.

Валовая прибыль в % соотношении к объемам продаж. В нашем случае она составляет 6,1% (рост с 6%), что говорит о высокой себестоимости проданных товаров, то продукции, работ, услуг, о высоком уровне акцизов и обязательных платежей.

Чистая прибыль в % соотношении объемам продаж. В нашем случае она составляет 0,6% (снижение с 1,6%).

Рентабельность продукции. Она в нашем случае составила 6% (рост с 4%), что говорит о невысокой эффективности не только в хозяйственной деятельности, но и в политики ценообразования (6 коп. прибыли с каждого рубля оборота). Рентабельность активов. В нашем случае составила 0,1% (снижение с 0,03%). Рентабельность собственного каптала. Составила 10% (снижение с 39%).

Выводы

1. Предприятие способно выполнять свои краткосрочные и долгосрочные обязательства.

2. Предприятие как бизнес и имущественный комплекс достаточно лик видно, как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде.

2.3.2 Основной вывод по анализу финансового состояния предприятия

Анализ бухгалтерского баланса, отчетов дали мне возможность рассчитать финансовые коэффициенты, а их сравнение с нормативными значениями позволяют сделать следующий вывод:

("29") Предприятие финансово устойчиво.

2.4 Оценка стоимости предприятия

В соответствии с назначением оценки, рыночная стоимость предприятия определялась на основе Федерального закона "Об оценочной деятельности в РФ" от 29.07.98 г., Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочными деятельности", утвержденные Постановлением Правительства РФ № 000 от 01.01.01 г., Международных Стандартов Оценки МСО 1-4, СТО РОО "Рыночная стоимость как база оценки", СТО РОО "Стоимость действующего предприятия как база оценки".

Назначением настоящего исследования является оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "У" НПЗ.

В соответствии с Заданием на оценку, а также действующим законодательством Оценщик определяет рыночную стоимость указанного пакета акций. Рыночная стоимость в контексте Закона об оценочной деятельности в РФ определяется следующим образом:

Рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение; стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах; объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты; цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было; платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Рыночная стоимость понимается как стоимость имущества, рассчитанная безотносительно торговых издержек и без учета каких-либо сопутствующих налогов.

Оценку предприятия (акций) осуществляют с точки зрения трех классических подходов: затратного (имущественного), доходного и сравнительного. Каждый из них имеет свои сильные и слабые стороны; применение каждого из них обусловлено спецификой объекта, целью и назначением оценки.

Имущественный подход предпочтителен в случае оценки объектов специального назначения. При оценке с позиции доходного подхода за основу рассчитываемой стоимости берется ожидаемый будущий доход; этот метод наиболее приемлем для оценки бизнеса. Сравнительный подход эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов.

В целом все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, основными для имущественного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Доходный подход требует использования норм доходности, которые также рассчитываются по данным рынка.

2.4.1 Использование доходного подхода (определение рыночной стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков)

Расчет ставки дисконта.

За основу расчета в данной работе был выбран метод кумулятивного построения, который учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия. Данный метод основан на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. Ставка дисконта рассчитывается путем сложения всех выявленных рисков и прибавления к безрисковой ставке дохода. Инвестиционные вложения в российский рынок характеризуются повышенным уровнем риска, что приводит к более высокой ставке дисконта. Общая предпосылка такова - чем больше риск, тем выше ожидаемая ставка отдачи на вложенный капитал. При этом премия за риск определяется в интервале от 0% до 5%. В западной теории оценки определен перечень основных факторов, которые должны быть проанализированы.

В данной работе в качестве безрисковой ставки принималась ставка по рублевым государственным облигациям с датой погашения в г. г. Средняя ставка доходности по данным бумагам составляет 15%.

На основе анализа деятельности предприятия мы пришли к следующему выводам:

("30") 1. Структура управления предприятием носит разветвленный характер со средней степенью функциональной дифференциации, что служит достаточной гарантией принятия взвешенных управленческих решений. Поэтому зависимость в управлении производством от ключевой фигуры, оценена нами в 2 %.

2. Премия за риск инвестирования в предприятие принимается равной 2 % (исходя из аналитических данных о доверии кредиторов к отраслям отечественной промышленности, подготовленных журналом "Эксперт").

3. Фактор риска, связанный с размером компании, заключается в том, что относительно небольшие предприятия имеют более неустойчивую динамику развития, чем крупные отраслевые конкуренты. В связи с этим инвесторы, как правило, требуют дополнительную норму дохода для покрытия риска размера. ОАО "У" НПЗ является средним по величине предприятием в топливной отрасли, поэтому премия за размер компании определена нами в 3 %.

4. Финансовая структура предприятия характеризуется несколькими показателями. Во-первых, это показатель зависимости предприятия от внешних инвесторов - коэффициент концентрации собственного капитала. Во-вторых, для оценки степени зависимости производственной деятельности предприятия в краткосрочном периоде от кредиторов используется показатель текущей ликвидности. Величина первого показателя превышает норматив на 20%, что говорит о растущем снижении зависимости предприятия от заемных средств, второй показатель ниже нормативного что говорит о том, что на один рубль текущих обязательств приходится 1.27 руб. текущих активов (при нормативе >=2). Совместный анализ данных показателей позволил определить уровень премии за риск финансовой структуры в размере 3 %.

5. Степень товарной диверсификации оценивается как невысокой: он фактически представляет собой всего три товарных группы, хотя для данной отрасли это нормально. Премия за риск равна 3%.

6. Степень территориальной диверсификации оценивается на среднем уровне, так как предприятие реализует свою продукцию в 2-х ряде регионах РФ (Западной и Восточной Сибири), в т. ч. через налаженную филиальную сеть. Премия за риск равна 2%.

7. Степень диверсификации клиентуры. Риск потери клиентуры характерен для всех предприятий. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта различных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Зависимость компании от клиента можно определить через долю конкретного клиента в сумме выручки предприятия. Степень диверсификации клиентуры оценивается как высокая. У предприятия довольно широкая сеть клиентуры и назвать одного или нескольких клиентов, которые занимали бы в объеме выручки наибольшее положение, нельзя. Премия за риск равна 2 %.

8. Прогнозируемость деятельности предприятия. Большое значение для успешного развития бизнеса имеет способность компании генерировать прибыль. Чем выше прибыль по сравнению со среднеотраслевыми значениями, тем больше предприятие привлекательно для инвестора. Однако, высоких прибылей не всегда достаточно для привлекательности. Не меньше высокой рентабельности инвесторы ценят стабильность дохода, возможность прогнозировать его заранее. Если компания отвечает и этому требованию, то инвестор не нуждается в дополнительных стимулах для приобретения компании в виде премии за риск. Определяя премию за риск для оцениваемого предприятия, мы сначала провели анализ рентабельности и учли фактор прогнозируемости доходов. Предприятие работает стабильно, с средним по отрасли значением рентабельности. При проведении прогнозов в процессе оценки трудности не возникли. Премия составляет 2%.

В таблице 2.4 приведены результаты расчета ставки дисконта.

("31") Прогноз денежного потока

Прогнозирование валовых доходов для всего расчетного периода основано на анализе финансового плана предприятия на 2002 год.

Предоставленный финансовый план на 2002 год в части доходов включает в себя:

План выпуска готовой продукции по производствам Использование производственных мощностей предприятия План выпуска новых изделий План инвестиций Планируемая смета затрат на производство и выручки от реализации продукции

При прогнозе деятельности ОАО "У" НПЗ мой были скорректированы показатели деятельности предприятия, представленные выше.

Прогноз темпов роста / падения выручки.

В период с 2000 по 2001 года произошло увеличение выручки на 2% с 2001 по 2002 год на 17%. Средний рост составил 9,5%. Планом предусмотрен ежегодный рост в 15%, что на мой взгляд мало вероятно (подкреплено данными из отраслевого обзора). Так же это подтверждают и рост цен на продукцию предприятия. Так же надо отметить что, прогнозируется сокращение текущей рентабельности продукции.

Мною был принят рост темпов выручки на 10% в год в течение всего прогнозного и пост прогнозного периода. Прогнозный период определен в 3 года. В расчетах предусмотрена инфляция в размере 14% в первый прогнозный год (исходя из темпа снижения 2г. с 20-до18%, г. с 18 - до16%) и дальше снижение до 10% в последний прогнозный период. В пост прогнозный период инфляция принята в размере 10%.

Прогноз уровня себестоимости.

Себестоимость реализованной продукции за ретроспективный период изменялась с 95% от выручки 2000г., 94% в 2001г., 94% в 2002г. Так как поставщики постоянно поднимают цены на реагенты и присадки, мною был выбран уровень себестоимости равный 93% в первый год прогнозного периода (снижение на 1%) и дальше также снижение на 1% в течении всего прогнозного периода. В пост прогнозный период себестоимость составит 90%.

Прогноз изменения сальдо операционный и внереализованных доходов и расходов.

За ретроспективный период сальдо изменялось следующим образом:

2000гтыс. руб;

2001г. +78449 тыс. руб;

2002гтыс. руб.

("32") Данные перепады затрудняют прогноз, поэтому был взят уровень + 18500 тыс. руб.

В первый прогнозный год периода и рост на 10% ежегодно (исходя из мнения специалистов планово-экономического отдела предприятия). В пост прогнозный период сальдо прогнозируется в размере +24624 тыс. руб., что так же превышает уровень последнего прогнозного года на 10%.

Прогноз налога на прибыль.

В соответствии с налоговым законодательством ставка налога на прибыль начиная с 1 января 2002 года ровна 24%. В течение прогнозного периода ставка прогнозируется на том же уровне 24%. Исходя из благоприятных ожиданий в налоговой политике в пост прогнозный период прогнозируется снижение ставки до 13%.

Прогноз инвестиций в основные средства, нематериальные активы и оборотные средства.

Исходя из плана развития предприятия были приняты:

в основные средства, в размере 7% от выручки в течении прогнозного и пост прогнозного периодов. В оборотные средства в 4% в прогнозный и пост прогнозный периоды.

Согласно учетной политике предприятия и принятым методам начисления амортизационных отчислений в год прогнозного периода сумма составит 276090 тыс. руб., (на текущий момент около 30% основных фондов на 35%, что составит в денежном выражении 16488,3 тыс. руб., остальные основные фонды имеют износ в среднем 10%, что составит 5 тыс. руб., износ нематериальных активов составит 276,2 тыс. руб.).

В течении прогнозного и пост прогнозного периодов величина амортизации корректируется с учетом инфляционного индекса.

Заключительные поправки.

Заключительные поправки к расчету рыночной стоимости в рамках Доходного периода стали поправки на собственного оборотного капитала и наличия избыточных основных средств.

Первая поправка рассчитывалась как денежное выражение превышение/снижение коэффициента концентрации (автономии) собственного оборотного капитала на конец 2002г. (рассчитан в финансовом анализе данной работы) по отношению к нормальной величине. Коэффициент составил 0,8 по сравнению к нормативу 0,6, превышение на 20% дает профицит в денежном выражении собственного оборотного капитала в сумме 679591 тыс. руб.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5 6 7