Управление источниками финансирования оборотного капитала.

Источниками финансирования оборотного капитала являются собственные (привлечённые) и заёмные средства. В зависимости от того, за счёт каких заёмных источников (долгосрочных или краткосрочных) финансируется переменный оборотный капитал, различают четыре модели (стратегии) финансирования: идеальная, агрессивная, консервативная и компромиссная.

Суть идеальной модели состоит в том, что в этом случае активы предприятия финансируются за счёт источников, адекватных их экономическому содержанию. Оборотные активы (постоянный и переменный оборотный капитал) финансируются за счёт краткосрочных обязательств, а внеоборотные – за счёт долгосрочных. В этом случае чистый оборотный капитал, представляющий собой разность между оборотными активами и текущими обязательствами равен нулю. На практике эта модель применяется редко, так как она имеет высокий риск потери ликвидности.

При использовании агрессивной модели за счёт долгосрочных кредитов финансируются все внеоборотные активы, а также постоянный оборотный капитал. Поскольку переменная часть оборотного капитала финансируется за счёт краткосрочных кредитов, то эта модель также имеет довольно высокий риск потери ликвидности, зато при её использовании в отличие от третьей и четвёртой модели повышается доходность, так как краткосрочные кредиты обходятся дешевле долгосрочных. Модель получила своё название именно потому, что финансовый менеджер готов рисковать ликвидностью с целью получения более высокой доходности и осуществляет агрессивную финансовую политику в области управления оборотным капиталом. В этом случае чистый оборотный капитал будет равен постоянной части оборотного капитала.

В случае применения консервативной модели весь оборотный капитал финансируется за счёт долгосрочных обязательств. В этом случае менеджер согласен на более низкую доходность при сниженном риске потери ликвидности и осуществляет консервативную политику управления источниками финансирования оборотного капитала. При использовании данной модели чистый оборотный капитал будет равен величине оборотных активов.

Наиболее часто на практике применяется компромиссная модель, в соответствии с которой за счёт долгосрочных обязательств финансируется весь постоянный оборотный капитал и примерно половина переменного оборотного капитала. В этом случае величина чистого оборотного капитала будет равна сумме постоянной части оборотного капитала и примерно половины переменного оборотного капитала. Модель имеет средний риск потери ликвидности и ориентирована на средний уровень доходности деятельности предприятия.

Эти модели сгруппированы лишь теоретически, и их группировка является весьма условной, особенно для отечественных предприятий. В настоящее время для российских предприятий весьма затруднительно получать долгосрочные кредиты на финансирование оборотных средств, доля долгосрочных кредитов в общем объёме кредитных портфелей российских банков всё ещё низка.

Тема 6. Управление производственными запасами.

Для определения оптимального объёма оборотных средств и рациональной их структуры используют различные модели. В отечественной практике часто применяют нормирование оборотных средств. По каждому виду оборотных средств рассчитывают норму запаса в днях, а затем эту норму умножают на среднедневной расход оборотных средств (каждого вида).

Сравнительная характеристика систем управления производственными запасами в странах с развитой рыночной экономикой.

Среди систем контроля за движением запасов в странах с развитыми рыночными отношениями наиболее широкое применение получили АВС-анализ, XYZ-анализ и логистика. Кроме того, для оптимизации поставок запасов используется модель Уилсона (EOQ)

АВС-анализ является важным инструментом, используемым на предприятии для определения ключевых моментов и приоритетов в области управленческих задач, процессов, материалов, поставщиков, групп продуктов, рынков сбыта, категорий клиентов. В системе контроля за движением запасов все виды запасов делят на три группы исходя из их стоимости, объема и частоты расходования, отрицательных последствий при их нехватке.

К категории А относят наиболее дорогостоящие виды запасов с продолжительным циклом заказа, которые требуют постоянного мониторинга в связи с серьезностью финансовых последствий при их нехватке. Здесь нужен ежедневный контроль за их движением.

В категорию В включают те ТМЦ, которые имеют меньшую значимость в обеспечении бесперебойного операционного процесса и формирования конечных финансовых результатов. Запасы этой группы контролируются раз в месяц.

В категорию С включаются все остальные ТМЦ с низкой стоимостью, не играющие значимой роли в формировании конечных финансовых результатов. Контроль за их движением осуществляется раз в квартал.

АВС-анализ концентрирует внимание на контроле за движением наиболее приоритетных групп товарно-материальных ценностей. В таблице приведен пример группировки товаров по системе АВС.

Основной контроль по «Системе АВС» концентрируется на наиболее важной категории, т. е категории А. Такой контроль на данном предприятиии поможет обеспечить бесперебойность операционной деятельности, а вовремя пополненные в необходимом количестве запасы готовой продукции в зависимости от сезона позволит сформировать наилучший финансовый результат.

При XYZ-анализе материалы распределяются в соответствии со структурой их потребления. К группе Х относятся материалы, потребление которых носит постоянный характер, к группе Y - сезонный характер, к группе Z - нерегулярный характер. Такая классификация запасов позволяет повысить эффективность принятия решений в области закупки и складирования.

В зарубежной практике наиболее часто применяются модели для определения оптимального объёма товарно-материальных ценностей (запасов) и денежных средств.

Целью моделирования при управлении запасами является определение оптимального объёма товарно-материальных ценностей, учитывая риск потери ликвидности и поддержание определённой доходности. Для определения оптимального объёма используется модель EOQ (The economic ordering guantiti model). Модель позволяет найти оптимальный объём одной партии заказа определённого вида оборотных средств, необходимых для осуществления запланированного объёма производства.

EOQ = , где EOQ - экономически целесообразный объём одной партии заказа; F – постоянные затраты на выполнение заказа, S – объём годовых продаж в натуральных измерителях; C – текущие затраты в % от стоимости товарно-материальных ценностей; P – покупная цена единицы продукции.

Модель действует при следующих ограничениях:

1. Объём продаж можно точно прогнозировать.

2. Продажи распределены равномерно в течение года.

3. Заказы партий товарно-материальных ценностей поступают без задержек.

Пример. Фирма занимается оптовой торговлей футболок и реализует 26000 футболок в год. Уровень текущих расходов на поддержание торгового процесса составляет 25 % от стоимости запасов, цена покупки одной футболки 4,92 долл. Постоянные затраты на выполнение заказа 1000 долл. Найти EOQ, количество заказов, которые фирма разместит за год.

Решение. EOQ = = 6502

Оптимальный размер одной партии заказа составит 6502 футболки, следовательно в год фирма разместит 4 заказа (26000:6500). Непосредственно после получения заказа на складе фирмы будет находиться 6502 футболки, и каждую неделю их количество будет уменьшаться на 500 футболок (еженедельный объём продаж 500 футболок (26000 : 52 недели)). Заказывать новую партию футболок необходимо заранее, в зависимости от того, сколько времени тратится на доставку заказа.

Различают следующие виды остатков денежных средств. Операционный (или трансакционный) остаток денежных активов формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с производственно-коммерческой деятельностью предприятия.

Страховой (или резервный) остаток денежных активов формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам.

Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Этот вид остатка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных активов других остатков.

Компенсационный остаток денежных активов формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие в соответствии с условиями соглашения о банковском обслуживании должно постоянно хранить на своем расчетном счете.

Потребность в операционном остатке денежных активов характеризует минимальную сумму, необходимую для осуществления текущей хозяйственной деятельности. Этот остаток рассчитывается исходя из объема денежного оборота по операционной деятельности на предстоящий год и количества оборотов среднего остатка денежных активов. Если денежный оборот по операционной деятельности планируется в сумме 42390 тыс руб., количество оборотов среднего остатка денежных активов составило в прошлом году 130,7 и есть основания считать, что этот показатель не изменится, то планируемая сумма остатка денежных средств составит 42390/130,7=324 тыс. руб. Расчет планируемой суммы операционного остатка денежных активов может быть осуществлен на основе отчетного их показателя, если в процессе анализа было установлено, что он обеспечивал своевременность осуществления всех платежей. Если операционный остаток денежных активов составлял в среднем, например, 234тыс. руб., фактический объем денежного оборота по операционной деятельности в отчетном году 30279 тыс. руб., то планируемая сумма операционного остатка денежных средств =234+()/130,7=326 тыс. руб..

Потребность в страховом остатке денежных активов определяется на основе рассчитанной суммы их операционного остатка с учётом неравномерности поступления денежных средств.

Потребность в компенсационном остатке денежных активов планируется в размере, определенном соглашением о банковском обслуживании предприятия.

Потребность в инвестиционном остатке денежных активов планируется исходя из финансовых возможностей предприятия, только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных средств. Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде определяется путем суммирования рассчитанной потребности в отдельных видах.

Анализ движения денежных средств проводится по данным отчетного периода. В западной учетно-аналитической практике методика анализа разработана достаточно подробно и сводится к анализу потока денежных средств по трем основным направлениям: текущая, инвестиционная и финансовая деятельность.

При этом следует учитывать, что в бухгалтерском учёте организации текущей деятельностью считается деятельность организации, преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели, либо не имеющая извлечение прибыли в качестве основной цели в соответствии с предметом и целями деятельности.

Инвестиционной деятельностью считается деятельность организации, связанная с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей; с осуществлением собственного строительства, расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки; с осуществлением финансовых вложений (приобретение ценных бумаг других организаций, в том числе долговых, вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций, предоставление другим организациям займов и. т.п.)

Финансовой деятельностью считается деятельность организации, в результате которой изменяются величина и состав собственного капитала организации, заёмных средств (поступления от выпуска акций, облигаций, предоставления другими организациями займов, погашение заёмных средств и т. п.). В отечественной литературе встречаются и другие группировки видов деятельности. Одна из них приведена ниже:

- текущая (основная) деятельность – получение выручки от реализации, авансы, уплата по счетам поставщиков, получение краткосрочных кредитов и займов, выплата заработной платы, выплаченные полученные проценты по кредитам и займам;

- инвестиционная деятельность – движение средств, связанных с приобретением или реализацией основных активов;

- финансовая деятельность – получение долгосрочных кредитов и займов, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, погашение задолженности по полученным ранее кредитам, выплата дивидендов;

- прочие операции с денежными средствами – использование фонда потребления, целевые финансирование и поступления, безвозмездно полученные денежные средства и др.

Наиболее часто встречающиеся отличия от бухгалтерской группировки следующие: финансовые вложения часто относят не к инвестиционной, а к финансовой деятельности предприятия, получение кредитов на производственные цели – к производственной деятельности, а на другие цели к финансовой.

Периодически осуществляемые предприятиями платежи называются денежными потоками. Различают притоки и оттоки денежных средств. К притокам относят поступление выручки от реализации, внереализационных доходов, бюджетных средств, средств внебюджетных фондов и т. п. К оттокам - выплату заработной платы, расходы на сырьё и материалы, уплату процентов за кредит и погашение кредитов, уплату процентов и дивидендов по ценным бумагам, другие внереализационные расходы.

Для конкретного анализа денежных потоков в мировой учетно-аналитической практике применяют, как правило, один из двух методов, известных как прямой и косвенные методы. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур определения величины потока денежных средств в результате текущей деятельности:

- прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, т. е. исходным элементом является выручка;

- косвенный метод основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств и последовательной корректировке чистой прибыли, т. е. исходным элементом является прибыль.

В зарубежной практике большее распространение получил прямой метод, поскольку он дает более объективную картину денежного оборота коммерческой организации и показывает зависимость конечных результатов от источников поступления и направлений расходов средств.

Рассмотрим более подробно движение денежных средств по каждому виду деятельности предприятия.

1. Движение денежных средств по основной деятельности включает притоки и оттоки. Наиболее характерными источниками поступления денежных средств в этом случае являются:

- денежные поступления от продажи товаров и оказания услуг,

- денежные поступления от аренды, гонорары, комиссионные вознаграждения и иные доходы,

- денежные поступления от страховой компании в качестве страховых премий и прочих страховых вознаграждений.

Типичными направлениями оттоков денежных средств, выступают

- денежные выплаты поставщикам товаров и услуг,

- денежные выплаты работникам предприятия

- денежные выплаты налогов

- выплата процентов по кредитам и займам

- денежные платежи страховой компании в качестве страховых взносов.

Если разница между суммами приведенных притоков и оттоков положительная, ее называют чистым притоком денежных средств по основной деятельности.

2. Инвестиционная деятельность-в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Источники поступления денежных средств по инвестиционной деятельности.

- Денежные поступления, связанные с продажей имущества, машин и оборудования, ценных бумаг, нематериальных и прочих внеоборотных активов.

- Денежные поступления от продаж долевых или долгосрочных инструментов других компаний и долей участия в совместных компаниях (кроме выручки за эти инструменты, как эквиваленты денежных средств, и за те, которые предназначены для коммерческих и торговых целей)

Оттоки денежных средств по инвестиционной деятельности:

-денежные платежи, связанные с приобретением имущества, машин, и оборудования, нематериальных и прочих внеоборотных активов.

-платежи, относящиеся к акционерному капиталу и долговым инструментам

- долгосрочные финансовые вложения, т. е. денежные платежи для приобретения долевых или долговых инструментов других организаций, долей участия в совместным предприятиях(кроме платежей за инструменты, рассматриваемые как эквиваленты денежных средств, за те, которые предназначены для коммерческих и торговых целей).

Разница между суммами притоков и оттоков называется чистым притоком (оттоком) денежных средств по инвестиционной деятельности.

3. Финансовая деятельность - деятельность предприятия, связанная с осуществлением краткосрочных финансовых вложений, получением новых займов и кредитов, выпуском облигаций и иных ценных бумаг (как уже было замечено ранее в бухгалтерской и финансовой трактовке группировок видов деятельности существуют различия, так же как и в позициях разных авторов по этому вопросу)

Финансовая деятельность должна способствовать росту денежных средств в распоряжении коммерческой организации для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

В источниках поступлений (притоках) отражается привлечение долгосрочного капитала в виде наличных денежных средств для финансирования деятельности коммерческой организации. Проблемы финансирования решаются посредством использования широкого спектра инструментов от размещения ценных бумаг (облигаций, обычных и привилегированных акций) до банковских кредитов и лизинга.

Отток денежных средств по финансовой деятельности представляет собой выплаты акционерам (учредителям) в виде дивидендов, а также оплаты за выкупаемые ими акции, кредиторам коммерческой организации в виде выплаты основного долга, денежные платежи арендатора для уменьшения задолженности по финансовой аренде.

Следует отметить, что в отношении классификации потоков, связанных с движением процентов и дивидендов, также не существует единого мнения

Выплаченные проценты и полученные проценты и дивиденды могут классифицироваться как операционные денежные потоки, потому что подпадают под определение чистой прибыли или убытка. В то же время выплаченные проценты и полученные проценты и дивиденды могут классифицироваться как финансовые затраты, являясь затратами на привлечение финансовых ресурсов, либо инвестиционные денежные потоки (являясь доходами инвестиций).

Разница между притоком и оттоком денежных средств по этой группе называется чистым притоком (оттоком) денежных средств по финансовой деятельности.

Косвенный метод основывается на последовательной корректировке чистой прибыли в связи с изменениями в активах коммерческой организации. Исходным элементом этого метода является прибыль.

Источником информации для разработки бюджета движения денежных средств косвенным методом являются прогноз баланса и бюджет доходов и расходов. Расчет чистого денежного потока этим методом осуществляется в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и организации в целом.

Различия полученных результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методом относят только к операционной деятельности. Подведения баланса движения денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности при прямом и косвенном методе осуществляется одинаково.

При расчете величины потоков денежных средств косвенным методом можно руководствоваться следующей схемой.

Таблица 28

1.Денежные потоки по основной (операционной ) деятельности

Чистая прибыль Амортизационные отчисления (+) Увеличение(-) или уменьшение (+) дебиторской задолженности Увеличение (–) или уменьшение (+) запасов и прочих текущих активов Увеличение ( -) или уменьшение (+) кредиторской задолженности и прочих текущих обязательств (за исключением банковских кредитов) ИТОГО: Сальдо по основной (текущей) деятельности.

2. Денежные потоки по инвестиционной деятельности

1. Увеличение – основных средств и незавершенных капитальных вложений.

Увеличение – долгосрочных финансовых вложений Прибыль + от продажи долгосрочных активов ИТОГО: Сальдо по инвестиционной деятельности.

3. Денежные потоки по финансовой деятельности

1. Увеличение + собственного капитала путем эмиссии новых акций

2. Уменьшение + собственного капитала в связи с выплатой дивидендов и выкупом акций

3. Увеличение + или уменьшение – кредитов, займов, облигационных займов, векселей.

4. ИТОГО: Сальдо по финансовой деятельности.

Суммарное изменение денежных средств должно быть равно увеличению (уменьшению) остатка денежных средств между двумя плановыми периодами.

Достоинством прямого метода является непосредственный расчет и охват всего денежного потока. Однако вычисления при помощи косвенного метода полнее показывают соотношение движения денежных средств.

Следует отметить, что если в результате разработки бюджета движения денежных средств наблюдается дефицит денежных средств, следует использовать следующие мероприятия.

- предпринять усилия по изысканию дополнительных источников финансирования ( дополнительная эмиссия акций и облигаций, привлечение долгосрочных кредитов, целевое финансирование)

- снизить расходы организации в целом и в структурных подразделениях в частности

- осуществить продажу финансовых вложений и отказаться от финансовых инвестиций

- ускорить продажу неиспользуемых основных средств (альтернативный вариант - сдать их в аренду)

- сократить объем реальных инвестиций

Если в результате разработки бюджета движения денежных средств наблюдается избыточный денежный поток, целесообразно использовать следующие мероприятия:

- ускорить начало реализации реальных инвестиционных проектов

- активнее формировать портфель финансовых инвестиций

- досрочно погасить долгосрочные банковские кредиты

- расширить операционную деятельность организации.

Прогнозирование денежного потока сводится к исчислению возможных источников поступления и оттока денежных средств. Используется та же схема, что и в анализе движения денежных средств, только для простоты некоторые показатели могут агрегироваться.

Поскольку большинство показателей трудно спрогнозировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводят к построению бюджетов денежных средств в планируемом периоде, учитывая лишь основные составляющие потока: объем реализации, долю выручки за наличный расчет, прогноз кредиторской задолженности и др. Прогноз осуществляется на какой-то период с разбивкой по подпериодам: год по кварталам, год по месяцам, квартал по месяцам и т. п.

Процедуры прогнозирования выполняются в следующей последовательности:

- прогнозирование денежных поступлений по подпериодам;

- прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам;

- расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по периодам;

- определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов.

Смысл первого этапа состоит в том, чтобы рассчитать объем возможных денежных поступлений. Определенная сложность в подобном расчете может возникнуть в том случае, если предприятие применяет методику определения выручки по мере отгрузки товаров. Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров, которая подразделяется на продажу товаров за наличный расчет и в кредит. На практике большинство предприятий отслеживает средний период времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя из этого, можно рассчитать, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же подпериоде, а какая в следующем. Далее с помощью балансового метода цепным способом рассчитывают денежные поступления и изменение дебиторской задолженности. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

ДЗн + ВР= ДЗк + ДП, (48)

где ДЗн – дебиторская задолженность за товары и услуги на начало подпериода;

ДЗк – дебиторская задолженность за товары и услуги на конец подпериода;

ВР – выручка от реализации за подпериод;

ДП – денежные поступления в данном подпериоде.

Более точный расчет предполагает классификацию дебиторской задолженности по срокам ее погашения. Такая классификация может быть выполнена путем накопления статистики и анализа фактических данных о погашении дебиторской задолженности за предыдущие периоды. Анализ рекомендуется делать по месяцам. Таким образом, можно установить усредненную долю дебиторской задолженности со сроком погашения соответственно до 30, до 60, до 90 дней и т. д. При наличии других существенных источников поступления денежных средств (прочая реализация, внереализационные операции) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета; полученная сумма добавляется к сумме денежных поступлений от реализации за данный подпериод.

На втором этапе рассчитывается отток денежных средств.

Основным его составным элементом является погашение кредиторской задолженности. Считается, что предприятие оплачивает свои счета вовремя, хотя в некоторой степени оно может отсрочить платеж. Процесс задержки платежа называют «растягиванием» кредиторской задолженности; отсроченная кредиторская задолженность в этом случае выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования.

Третий этап является логическим продолжением двух предыдущих: путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается чистый денежный поток.

На четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании. Смысл этапа заключается в определении размера краткосрочной банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока. При расчете рекомендуется принимать во внимание желаемый минимум денежных средств на расчетном счете, который целесообразно иметь в качестве страхового запаса, а также для возможных непрогнозируемых заранее выгодных инвестиций.

Денежные средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетных счетах в коммерческих банках. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги безрисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и относительно безрисковые ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним является сопоставимым.

Однако это не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том, что цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила величину процентного дохода по государственным ценным бумагам.

В западной практике для определения оптимального остатка денежных средств наибольшее распространение получили модели Баумола и Миллера-Орра. Первая была разработана В. Баумолом в 1952г., вторая – М. Миллером и Д. Орром в 1966г. Непосредственное применение этих моделей в отечественной практике сегодня затруднено ввиду большой волатильности процентных ставок, высоких уровней финансового риска при вложении средств в ценные бумаги, невысокой ликвидностью ценных бумаг и т. д.

В соответствии с моделью Баумоля затраты предприятия на реализацию ценных бумаг в случае хранения части денежных средств в высоколиквидных бумагах сопоставляются с упущенной выгодой, которую будет иметь предприятие в том случае, если откажется от хранения средств в ценных бумагах, а следовательно не будет иметь процентов и дивидендов по ним. Модель позволяет рассчитать такую величину денежных средств, которая минимизировала бы и затраты по трансакциям и упущенную выгоду. Расчёт осуществляется по формуле:

С = 2ВТ/г, где В – общие издержки, связанные с продажей ценных бумаг (затраты по трансакциям); Т – общий объём денежных средств, необходимых для данного периода времени; г – процентная ставка, определяющая среднерыночную доходность по ликвидным ценным бумагам.

В том случае, когда невозможно определить объём необходимого на период размера денежных средств, а остаток денежных средств изменяется случайным образом, для определения оптимального размера денежных средств применяется модель Миллера-Орра. В этом случае устанавливаются контрольные границы величины денежных средств: верхняя и нижняя. Когда остаток денежных средств достигает верхнего предела, то ценные бумаги покупаются, при достижении им нижней границы бумаги продаются. Нижняя граница остатка денежных средств определяется по формуле:

Z = , где Z - нижняя граница, b – постоянные издержки по операциям с ценными бумагами, - дисперсия денежных потоков, г – процентная ставка по высоколиквидным рыночным ценным бумагам.

Оптимальное значение верхней границы определяется как 3Z. (Н = 3Z). Средний остаток денежных средств рассчитывается по формуле: М = (Z + Р) : 3.

Пример.

Фирма за неделю выплачивает денежных средств в сумме долл., трансакционные издержки на покупку-продажу ценных бумаг составляют 150 долл., доходность по ликвидным ценным бумагам составляет 15%. Рассчитать оптимальный остаток денежных средств.

Решение. Если недельный объём денежных средств, необходимых фирме для расчётов составляет 100000 долл., то годовой будет – 5200* 52 недели).

С = = 39 долл.

Общая сумма денежных средств, необходимых фирме за год составит 5 200 000 долл., а оптимальный размер остатка – 101 980,39 долл. Значит в течение года фирма должна будет совершить 51 (5 200 000 : 101 980,39) сделку по купле-продаже ценных бумаг. Средний остаток средств на счёте будет 50990 долл. (101 980 : 2). Следует отметить, что общая сумма дополнительных денежных средств и оптимальный остаток средств на счёте изменяются не пропорционально изменению объёмов операций с наличностью. Если бы в нашем примере сумма сделок с денежными средствами возросла в два раза и тогда объём необходимых денежных средств в неделю составил бы 200 000 долл., а в год – 10 400 000 * 52 недели), то средний остаток средств на счёте возрос бы лишь на 41 % (с 50 990 до 72 111). Расчёты оптимального и среднего остатки приводятся ниже.

С = = 144222 долл. 144222 : 2 = 72111 долл.

Пример. Издержки на осуществление операций с ценными бумагами составляют 150 долл., рыночная ставка доходности – 15 %. Необходимость в наличии денежных средств изменяется случайным образом, дисперсия денежных потоков 1000000 долл. Найти средний остаток денежных средств.

Решение. Z = = 27386 долл.

Н = 3* Z =3 * 27386 = 82158 долл. М = (Н + Z) : 3 =(82158 + 27386) : 3 = 36515 долл.

Для эффективного управления денежными средствами анализируют основные этапы (циклы) движения денежных средств.

Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т. е. финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Таким образом, продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле:

ПФЦ=ПОЦ – ВОК=ВОЗ+ВОД – ВОК, (52)

где ВОЗ (время обращения производственных запасов)

= (ср. произв. запасы/затраты на произв. прод.) х Т;

ВОД (время обращения дебиторской задолженности)= (ср. дебит. задолж./выручка от реализ. в кредит) х Т;

ВОК (время обращения кредиторской задолженности)

= (ср. кредит. задолж./затраты на произв. прод.) х Т,

ПОЦ – продолжительность операционного цикла;

Т – длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (как правило, Т=365).

Расчет операционного и финансового циклов по мнению разных авторов можно выполнять двумя способами:

а) по данным обо всей дебиторской и кредиторской задолженности;

б) по данным о дебиторской и кредиторской задолженности, непосредственно относящейся к производственному процессу, к которой в первую очередь относится задолженность перед поставщиками и потребителями.

Тема 8. Кредитная политика предприятия и управление кредиторской и дебиторской задолженностью.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4