Финансы хозяйствующих субъектов, их функции и принципы организации (стр. 3 )

5.3. Капитальные вложения и источники их финансирования

Воспроизводство основных средств осуществляется в виде капитальных вложений (прямых инвестиций). Финансирование капитальных вложений осуществляется за счет собственных финансовых ресурсов, заемных денежных средств, привлеченных денежных средств, ассигнований из бюджетов различных уровней, средств иностранных инвесторов.

Основной источник собственных средств для капитальных вложений – амортизационные отчисления. Их накопление происходит систематически, в то время как ОПФ не требуют возмещения в натуральной форме до полного их износа. В результате образуются свободные денежные средства, которые можно направлять на расширенное воспроизводство ОПФ. Однако, в условиях высокой инфляции, обесценивающей амортизационные отчисления, а также в связи с ориентацией хозяйствующих субъектов на краткосрочное выживание в ущерб долгосрочным интересам развития, амортизационные отчисления нередко используются на пополнение оборотных средств, включая и выплату заработной платы. Чтобы восстановить инвестиционное назначение амортизационных отчислений, требуется провести реформу амортизационной политики государства, законодательно определить ответственность руководителей за нецелевое использование амортизационных отчислений.

Важным источником финансирования капитальных вложений является прибыль от основной деятельности организации (капитализируемая часть чистой прибыли).

При недостатке собственных источников финансирования капитальных вложений организации используют внешние заимствования – долгосрочные кредиты банков, а также займы у других организаций.

Для финансирования также могут использоваться привлеченные средства путем выпуска долговых ценных бумаг с целью заимствования денежных средств у хозяйствующих субъектов и населения.

5.4. Лизинг как способ финансирования капитальных вложений

Одним из эффективных способов финансирования капитальных вложений является лизинг.

В ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (в редакции от 01.01.2001 г.) лизинг определяется как совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга. Субъектами лизинга являются:

лизингодатель – физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных средств приобретает в собственность имущество и предоставляет его в качестве лизинга (аренды) лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга;

лизингополучатель – физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга принимает предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование;

продавец – физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингополучателю в обусловленный срок имущество, являющееся предметом лизинга.

Таким образом, в соответствии с договором лизинга арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (лизингополучателем) имущество у определенного продавца и передать это имущество лизингополучателю за плату во временное владение и пользование.

Лизинговая деятельность является видом инвестиционной деятельности. Ее могут осуществлять лизинговые компании (фирмы) и физические лица, зарегистрированные в качестве индивидуальных предпринимателей.

Объектом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и иное движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности. Не могут быть объектом лизинга земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое законодательно запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

Лизинг интересен и выгоден всем субъектам лизинговых отношений. Основным достоинством лизинга для лизингополучателя является, во-первых, то, что он не производит крупных единовременных инвестиций в основные фонды и тем самым высвобождает средства для финансирования текущей деятельности; во-вторых, лизинговая сделка, особенно для малых предприятий, более доступна по сравнению с получение долгосрочных банковских кредитов, так как получение банковского кредита обусловлено многочисленными обременительными условиями, а решение об осуществлении лизинговой сделки зависит в основном от способности лизингополучателя зарабатывать достаточную сумму средств для выплаты лизинговых платежей; в-третьих, лизинговые платежи в полном объеме (в том числе стоимость ускоренной амортизации активной части основных средств с коэффициентом не выше 3) относятся на себестоимость продукции, т. е. лизингополучатель имеет благоприятный налоговый режим.

Для лизингодателя лизинг интересен тем, что он является сферой предпринимательской деятельности, приносит доход, входящий составной частью в лизинговые платежи.

Для продавца объектов лизинга выгода заключается в том, что он получает гарантированный заказ на поставку большого объема продукции.

Рынок лизинговых услуг характеризуется многообразием форм лизинга, моделей лизинговых контрактов и юридических норм, регулирующих лизинговые операции.

Различают оперативный (сервисный) лизинг и финансовый (капитальный, прямой) лизинг.

Оперативный (сервисный) лизинг представляет собой арендные отношения, при которых расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду объектов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта. По окончании срока лизингополучатель имеет право продлить договор лизинга на более выгодных условиях или вернуть объект лизингодателю, или купить его у лизингодателя при наличии соглашения (опциона) на покупку по рыночной стоимости.

Финансовый (капитальный) лизинг представляет собой взаимоотношения партнеров, предусматривающие в течение периода действия договора между ними выплату лизинговых платежей, под которыми понимается общая сумма платежей за весь срок действия договора лизинга. Лизинговые платежи включают возмещение всех затрат лизингодателя, связанных с приобретением предмета лизинга, передачей его лизингополучателю, оказанием других предусмотренных договором услуг, а также доход лизингодателя.

Договор финансового лизинга заключается обычно на срок, близкий к сроку службы объекта лизинга. По соглашению сторон лизингополучатель по истечении срока может купить предмет лизинга по остаточной, а не по рыночной цене, о чем обязательно должно быть указано в соглашении сторон.

В России лизинговые операции пока не получили широкого распространения, так как собственный капитал лизинговых фирм невелик, а уровень процентной ставки по долгосрочным банковским кредитам слишком высок. Тем не менее, перспективность лизинга в России очевидна и при благоприятных экономических условиях он станет играть заметную роль в финансировании капитальных вложений.

5.5. Нематериальные активы, их состав, источники приобретения и амортизация

Нематериальные активы – это группа активов организации (предприятия), не имеющих вещественной формы. К ним относятся объекты интеллектуальной (в том числе промышленной) собственности: приобретенные права пользования землей и отдельными природными ресурсами, программными продуктами для ЭВМ, товарными знаками, торговыми марками, патентами и другими аналогичными видами ценностей.

К нематериальным активам относится также «цена фирмы» («goodwill»), которая возникает при покупке целого предприятия (имущественного комплекса) по рыночной цене, учитывающей его доходность, высокую репутацию (престиж) на рынке и другие факторы. Превышение рыночной стоимости предприятия над его балансовой стоимостью составляет «цену фирмы», которая будет принята на учет в балансе как один из нематериальных активов.

Нематериальные активы числятся в составе внеоборотных активов в течение срока их полезного использования. В течение этого срока начисляется их амортизация. Нематериальные активы, как и основные производственные фонды, приобретаются за счет собственного капитала (части уставного капитала, амортизационных отчислений, прибыли), а также заемных и привлеченных денежных средств.

Для постановки на учет проводится стоимостная оценка нематериальных активов. В случае покупки – это заплаченная за них сумма. При невозможности определить стоимость нематериальных активов прямым путем оценка проводится по заключению экспертной комиссии.

Хозяйствующие субъекты сами определяют срок полезного использования конкретного вида нематериальных активов и исходя из этого устанавливают норму амортизации. Если невозможно обоснованно определить срок полезного использования, то норма амортизации устанавливается на 10 лет (но не больше срока действия организации). Метод начисления амортизации также определяется предприятием самостоятельно, но с учетом положений ст. 259 НК РФ «Методы и порядок расчета сумм амортизации».

Важным принципом организации оборотных средств является обеспечение их сохранности, рационального использования и ускорения оборачиваемости. «Проедание» оборотных средств (всякого рода потери от бесхозяйственности, убытки, а также выплаты зарплаты работникам не за счет и в пределах созданного ими дохода, а за счет оборотных средств), в конечном итоге может привести к банкротству организации.

6.2. Состав и структура оборотных средств

Под составом оборотных средств понимается совокупность элементов, образующих оборотные производственные фонды и фонды обращения.

Оборотные производственные фонды обслуживают сферу производства, являются материальной основой производства, обеспечивают процесс производства и образования стоимости. Они состоят из производственных запасов (сырья, материалов, топлива, тары и тарных материалов и т. п.), а также незаконченной продукции (незавершенного производства, полуфабрикатов собственного изготовления).

Фонды обращения непосредственно не участвуют в процессе производства. Они обеспечивают процесс обращения, кругооборот средств организации, единство производства и обращения. Они состоят из готовой продукции (в торговле – товарных запасов), денежных средств, дебиторской задолженности.

Под структурой оборотных средств понимается соотношение между производственными оборотными фондами и фондами обращения, а внутри их – между отдельными элементами оборотных средств.

По месту и роли в процессе производства оборотные средства подразделяются на следующие четыре группы:

1)  средства, вложенные в производственные запасы;

2)  средства, вложенные в незавершенное производство и расходы будущих периодов;

3)  средства, вложенные в готовую продукцию (в торговле – в товарные запасы);

4)  денежные средства и средства в расчетах.

По возможности планирования оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые. Не поддаются нормированию, т. е. являются ненормируемыми, товары отгруженные, денежные средства, средства в расчетах. Все остальные элементы оборотных средств (производственные запасы, в торговле – товарные запасы, незавершенное производство, готовая продукция) подлежат нормированию.

По степени ликвидности все оборотные средства в принципе являются ликвидными, но в числе их выделяют абсолютно ликвидные (денежные средства), быстро ликвидные (краткосрочные финансовые вложения, ценные бумаги, запасы готовой продукции, товарные запасы в торговых организациях, реальная ко взысканию дебиторская задолженность) и медленно ликвидные (незавершенное производство, не пользующаяся спросом готовая продукция и товары для перепродажи (в торговле), сомнительная дебиторская задолженность).

Величина оборотных средств, их состав и структура зависят от очень многих факторов производственного, экономического и организационного характера: отрасль деятельности, продолжительность производственного цикла, стоимость запасов, ритмичность поставки, порядок расчетов, добросовестность контрагентов в выполнении взаимных договорных обязательств.

6.3. Источники формирования оборотных средств

В оборотных активах организации находятся собственные и заемные оборотные средства. Собственные оборотные средства (собственный оборотный капитал) обеспечивают имущественную и оперативную самостоятельность организации, ее финансовую устойчивость.

До 1992 г. в России (в бывшем Советском Союзе) считалось оптимальным соотношение собственных и заемных оборотных средств – 50%:50%. В настоящее время обеспеченность коммерческих организаций собственными оборотными средствами очень низкая. У большинства из них она не превышает 5-10%, а многие организации работают исключительно на заемных оборотных средствах, хотя по действующим правилам каждая организация обязана иметь собственных оборотных средств не менее 10% (для сравнения: в США это соотношение составляет 60% : 40%, в Японии – 30% : 70%).

Формирование собственного капитала организации начинается в момент ее создания. В зависимости от организационно-правовой формы формируется уставный (складочный, акционерный, паевой) капитал, часть которого инвестируется в оборотные активы. Пополнение собственных оборотных средств происходит за счет прибыли, остающейся в распоряжении организации (капитализируемой части чистой прибыли).

В каждой организации постоянно находятся в обороте и используются на вполне законных основаниях средства, приравненные к собственным. Это так называемые устойчивые пассивы – переходящая задолженность по оплате труда работникам; задолженность бюджету по некоторым видам налогов, начисление которых производится раньше сроков платежей; аналогичная задолженность государственным внебюджетным фондам; задолженность покупателям и заказчикам по внесенным ими авансам и предоплате продукции.

В хозяйственном обороте организации (в ее оборотных активах) могут находиться временно неиспользуемые остатки резервного и других специальных фондов, амортизационного фонда, нераспределенной прибыли.

В акционерных обществах практикуется дополнительный выпуск акций и их размещение, что ведет к увеличению акционерного капитала, часть которого может быть направлена на пополнение оборотных средств.

Кроме собственных финансовых ресурсов, в обороте организации находятся заемные средства – в основном это краткосрочные кредиты банков и других кредитных организаций, а также кредиторская задолженность, которая по существу представляет собой товарный кредит.

В целях оценки обеспеченности собственными оборотными средствами на каждую отчетную дату определяется их наличие по бухгалтерскому балансу. Это можно сделать двумя способами:

1) путем вычитания из общей суммы собственного капитала и долгосрочных кредитов (раздел III + IV) суммы внеоборотных активов (раздел I);

2) путем вычитания из общей суммы оборотных активов (раздел II) суммы краткосрочных обязательств (раздел V).

Если сравнить сумму собственных оборотных средств с общей суммой оборотных средств (раздел II баланса), получим один из важнейших показателей – коэффициент обеспеченности организации собственными оборотными средствами, значение которого должно быть не менее 0,1 или 10%.

6.4. Определение потребности в оборотных средствах

Величина оборотных средств должна быть оптимальной, т. е. минимальной, но достаточной для обеспечения бесперебойного финансирования плановых затрат на производство и реализацию продукции, а также на осуществление расчетов. Завышение оборотных средств ведет к замедлению их оборачиваемости, т. е. к замораживанию финансовых ресурсов (на практике это проявляется в накоплении излишних производственных запасов, увеличении незавершенного производства, запасов готовой продукции, росту дебиторской задолженности).

Занижение оборотных средств может привести к перебоям в производстве и реализации продукции, несвоевременному осуществлению расчетов. Только оптимальная обеспеченность оборотными средствами минимизирует затраты, улучшает финансовые результаты, обеспечивает ритмичную и слаженную работу организации.

В целях определения оптимальной величины оборотных средств осуществляется их нормирование.

В основу нормирования оборотных средств закладывается производственная программа организации и плановая смета затрат на производство и реализацию продукции.

Для нормирования оборотных средств применяют следующие методы: метод прямого счета, аналитический (опытно-статистический) метод, коэффициентный метод.

Метод прямого счета наиболее точный, обоснованный, но вместе с тем довольно трудоемкий, требующий высокой квалификации экономистов и привлечения к нормированию работников многих служб организации. Этот метод основан на определении норм запаса по отдельным элементам оборотных средств. Эти нормы устанавливаются в днях запаса и означают длительность периода, обеспечиваемого данным видом материальных ценностей. В процессе нормирования оборотных средств методом прямого счета определяется потребность в оборотных средствах для формирования запасов: производственного, незавершенного производства, готовой продукции.

Норматив оборотных средств по производственным запасам сырья, основных и вспомогательных материалов, покупных полуфабрикатов исчисляется на основании их среднего однодневного расхода и нормы запасов в днях. Норма устанавливается по каждому виду сырья, основных материалов и покупных полуфабрикатов, включает время пребывания их в текущем, страховом, транспортном, технологическом, подготовительном запасах.

Имеются отраслевые методические рекомендации по нормированию производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции, товарных запасов (в торговле).

Рассчитав потребность в оборотных средствах для формирования каждого элемента и каждого вида запасов, суммировав их, в конечном итоге получаем общий норматив оборотных средств.

6.5. Эффективность использования оборотных средств и пути ее повышения

Финансовое состояние любой коммерческой организации находится в прямой зависимости от наличия и эффективности использования оборотных средств. В хозяйственной практике оценка эффективности использования оборотных средств осуществляется через показатели их оборачиваемости. Под оборачиваемостью оборотных средств понимается продолжительность полного кругооборота средств с момента покупки сырья, материалов и т. п. до выхода и реализации готовой продукции. Кругооборот оборотных средств завершается зачислением выручки на счет организации (или поступлением наличной выручки в кассу).

Оборачиваемость оборотных средств характеризуется двумя взаимосвязанными показателями:

1) длительностью одного оборота в днях;

2) количеством оборотов за определенный период.

Длительность одного оборота (оборачиваемость в днях) определяется как отношение средней суммы оборотных средств за определенный период на однодневный объем реализованной продукции.

Количество оборотов за определенный период (коэффициент оборачиваемости, оборачиваемость в разах) исчисляется путем деления объема реализованной продукции на среднюю сумму оборотных средств за определенный период.

В аналитических целях можно использовать еще один показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости – коэффициент загрузки средств в обороте. Он определяется путем деления средней суммы оборотных средств на объем реализованной продукции за определенный период.

Средняя величина оборотных средств за определенный период (как и любого другого показателя динамического ряда) определяется по средней хронологической:

X = x1 /2 + x2 + x3 + … + xn /2 , где

n-1

х– величина оборотных средств на определенную дату;

n – количество дат;

Х – средняя величина оборотных средств за определенную дату.

Между всеми этими показателями существует взаимосвязь, так как для их исчисления используются одни и те же исходные данные – средняя величина оборотных средств и объем реализации продукции.

Если известен один из показателей (например, коэффициент оборачиваемости), то другой показатель (длительность одного оборота) можно определить более простым путем – делением количества дней в анализируемом периоде (в аналитической практике год всегда принимается за 360 дней, квартал – за 90 дней) на количество совершенных оборотов (коэффициент оборачиваемости).

Показатели оборачиваемости принято определять:

1) по всем оборотным средствам;

2) по отдельным их элементам:

а) оборачиваемость производственных запасов рассчитывается как отношение затрат на производство (себестоимости продукции) к средней величине производственных запасов;

б) оборачиваемость незавершенного производства – отношение поступившей на склад готовой продукции к средней величине незавершенного производства;

в) оборачиваемость готовой продукции – отношение реализованной готовой продукции к средней величине остатков готовой продукции;

г) оборачиваемость дебиторской задолженности – отношение выручки от реализации продукции к средней сумме дебиторской задолженности.

Перечисленные частные показатели оборачиваемости (производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции, дебиторской задолженности) позволяют провести углубленный анализ эффективности использования оборотных средств.

При ускорении оборачиваемости оборотных средств из оборота высвобождаются материальные ресурсы и источники их формирования, при замедлении оборачиваемости – в оборот вовлекаются дополнительные средства.

Высвобождение оборотных средств вследствие ускорения их оборачиваемости может быть абсолютным и относительным.

Абсолютное высвобождение – это прямое уменьшение потребности в оборотных средствах, которое происходит в тех случаях, когда плановый объем производства продукции выполнен при меньшем объеме оборотных средств по сравнению с плановой потребностью (нормативом).

Относительное высвобождение оборотных средств происходит, когда при наличии оборотных средств в пределах плановой потребности обеспечивается перевыполнение плана производства продукции.

Обобщающим показателем эффективности использования оборотных средств является их рентабельность – отношение суммы прибыли от реализации продукции к средней величине оборотных средств за анализируемый период.

Эффективность использования оборотных средств зависит от многих факторов – внешних и внутренних. К внешним факторам относятся: общая экономическая ситуация в стране, темп инфляции, уровень налогового бремени, состояние платежно-расчетной дисциплины, уровень процентных ставок по кредитам.

К внутренним факторам и резервам повышения эффективности использования оборотных средств относятся: минимизация производственных запасов, сокращение пребывания оборотных средств в незавершенном производстве, эффективная организация сбыта продукции, четкая организация расчетов за отгруженную продукцию, недопущение чрезмерного отвлечения денежных средств из оборота в дебиторскую задолженность, которая может оказаться безнадежной ко взысканию. По каждому из этих направлений имеется много конкретных путей, позволяющих сократить потребность в оборотных средствах, ускорить их оборачиваемость, увеличить отдачу и в конечном итоге – повысить их рентабельность.

Прямые (реальные, капиталообразующие) инвестиции – это вложения в создание новых и воспроизводство действующих основных фондов (капитальные вложения) и в увеличение необходимых для их функционирования оборотных средств.

Реальные инвестиции осуществляются в следующих основных формах: 1) приобретение целостных имущественных комплексов; 2) новое строительство; 3) реконструкция; 4) модернизация; 5) приобретение отдельных видов материальных и нематериальных активов (обновление или увеличение отдельных видов основных фондов, прирост запасов товарно-материальных ценностей, приобретение новой программной продукции, торговых знаков, патентов, ноу-хау и других нематериальных активов), обеспечивающих расширение объемов и рост эффективности хозяйственной деятельности организации в будущем периоде.

Подробнее о прямых инвестициях (капитальных вложениях) было сказано в теме «Инвестиции в основные производственные фонды и другие внеоборотные активы организации».

Финансовые (портфельные) инвестиции – это вложения капитала в различные финансовые инструменты (главным образом в ценные бумаги), совокупность которых составляет инвестиционный портфель.

Инвестиционная деятельность (совокупность практических действий инвестора по осуществлению инвестиций) регулируется законодательно. Принятие законов и других нормативных актов, регулирующих инвестиционную деятельность, является одним из наиболее важных условий реализации государственной инвестиционной политики. Законодательные основы этой политики регулируют инвестиционную деятельность в разных формах: 1) выделение приоритетных сфер и объектов инвестирования; 2) налоговое регулирование инвестиционной деятельности; 3) регулирование инвестиционной деятельности путем предоставления финансовой помощи инвесторам и проведения соответствующей кредитной политики; 4) регулирование инвестиционной деятельности путем проведения соответствующей амортизационной политики; 5) регулирование участия инвесторов в приватизации; 6) регулирование форм и условий осуществления финансовых инвестиций; 7) экспертиза инвестиционных проектов при разработке государственных инвестиционных программ; 9) регулирование условий вывоза капитала для осуществления инвестиций за рубежом.

Уровень правового регулирования инвестиционной деятельности является одним из важнейших элементов, характеризующих инвестиционную среду или «инвестиционный климат» в государстве.

Общие вопросы регулирования инвестиционной деятельности определены в Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (1999г.) В этом законе содержится следующее определение: «…инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта».

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также другие юридические лица – участники инвестиционного процесса (банки, страховые организации, инвестиционные фонды). Субъектами инвестиционной деятельности могут быть также физические лица, государства и международные организации, иностранные юридические и физические лица.

Инвесторы осуществляют вложения собственных, заемных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование.

Заказчиками могут быть инвесторы, а также любые другие юридические и физические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционных проектов.

Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут быть инвесторы, а также другие юридические и физические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. В случае, если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является инвестором, отношения между ним и инвестором определяются договором (решением) об инвестировании.

Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников.

Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды; оборотные средства; ценные бумаги; целевые денежные вклады; научно-техническая продукция; другие объекты собственности; имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Законом запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством, действующим на территории РФ, или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

7.2. Понятие и типы портфеля ценных бумаг

Вкладывая деньги в ценные бумаги, организации тем самым формирует портфель финансовых инвестиций (портфель ценных бумаг).

Портфель ценных бумаг – это сформированная и управляемая как единое целое совокупность ценных бумаг разного вида, разных эмитентов, разного срока действия и разной ликвидности.

Портфель может быть либо консервативным, когда организация заинтересована в получении стабильного дохода, либо агрессивным, нацеленным на высокий доход и рост капитала с большим риском потерять свой капитал.

Исходя из выбранной для себя цели (получение текущих доходов; сохранение и приращение капитала; приобретение ценных бумаг, способных заменить наличность; обеспечение необходимого уровня ликвидности и т. п.), организация может формировать различные типы портфелей ценных бумаг: доходный портфель, портфель роста, портфель рискованных вложений, сбалансированный портфель.

Доходный портфель ориентирован на получение текущих доходов. Он состоит из ценных бумаг, приносящих проценты и дивиденды в размерах выше среднего уровня. Такими ценными бумагами могут быть облигации акционерных обществ, высокодоходные акции.

Портфель роста ориентирован на акции с быстро растущей курсовой стоимостью на рынке ценных бумаг. Цель такого портфеля – приращение капитала. Он формируется из обладающих быстрой ликвидностью ценных бумаг, выпущенных известными эмитентами. Размер процентных выплат при формировании портфеля роста не играет такой роли, как при формировании доходного портфеля.

Портфель рискованных вложений состоит преимущественно из ценных бумаг молодых компаний «агрессивного типа», выбравших стратегию быстрого развития и обогащения на основе использования новых технологий и выпуска новой продукции, способных, однако, если удачно сложится бизнес, принести высокий доход. В мировой практике такие рискованные вложения называются венчурными инвестициями.

Сбалансированный портфель включает в себя ценные бумаги с быстро растущей курсовой стоимостью, высокоподоходные, а также и высокорискованные. В таком портфеле цели получения текущего дохода, приращения капитала и риски оказываются сбалансированными.

При формировании любого из портфелей организация должно обеспечивать как его определенную доходность, так и необходимый уровень ликвидности (способности быстрого превращения всего портфеля ценных бумаг или его части в денежные средства для своевременного погашения финансовых обязательств организации).

Доходность и ликвидность портфеля ценных бумаг обеспечивается путем вложения средств в различные виды ценных бумаг.

Существует ряд правил, которыми следует руководствоваться организации-инвестору, вкладывая свои средства в ценные бумаги:

1) всегда помнить, что вложения в ценные бумаги – самые рискованные вложения;

2) финансовые инвестиции должны приносить доход, сравнимый с доходностью от других видов деятельности;

3) доход от вложений всегда прямо пропорционален риску, на который готов идти инвестор ради получения дохода;

4) чтобы сгладить противоречие между риском вложений и доходностью, необходимо диверсифицировать вложения, то есть распределить их как среди различных ценных бумаг, так и среди эмитентов.

7.3. Основные виды ценных бумаг – объектов портфельного инвестирования

Ценные бумаги – это финансовые инструменты, подтверждающие право владения или отношения займа, определяющие взаимные обязательства между их эмитентом и инвестором (собственником) и предусматривающие выплату дохода по ним в виде дивидендов, процента или премии.

Согласно ст. 142 Гражданского кодекса РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. В случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризированном).

Ценные бумаги делятся на два класса:

1) долевые ценные бумаги, подтверждающие участие их владельцев в капитале акционерного общества и дающие им право на часть прибыли общества (например, акция);

2) долговые ценные бумаги, подтверждающие факт ссуды денежных средств и дающие право их владельцам на участие в прибыли заемщика особо оговоренным способом (например, облигация).

Ценные бумаги выпускает и продает эмитент – лицо (юридическое или физическое), рассчитывающее на получение за них определенной суммы капитала и несущее от своего имени обязательства по ценным бумагам.

Если эмитентом выступает государство, то его ценные бумаги приобретают статус государственных ценных бумаг – вид ценных бумаг, выпускаемых от имени государства казначейством, другим уполномоченным финансовым органом или местными органами власти с целью размещения государственных займов и мобилизации денежных средств для пополнения доходов бюджета государства (местных бюджетов), покрытия бюджетного дефицита и оформления государственного долга.

Государственные ценные бумаги могут быть рыночные (например, облигации) и нерыночные (кратковременные долговые обязательства).

Рыночная экономика предполагает функционирование цивилизованного рынка ценных бумаг (фондового рынка), главными организаторами которого являются фондовые биржи.

В России рынок ценных бумаг начал активно формироваться с 1992 года. В 1996 г. был принят Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». Проведение государственной политики на рынке ценных бумаг возложено на Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР), которая контролирует деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг (фондовых и валютных бирж, банков, акционерных обществ, других эмитентов и инвесторов, инвестиционных компаний и фондов, брокеров и других посредников), определяет порядок их деятельности, стандарты эмиссии ценных бумаг.

Различают организованный рынок ценных бумаг (фондовая биржа) и неорганизованный (внебиржевой, «уличный»).

Рынок ценных бумаг включает в себя первичный рынок, охватывающий продажи ценных бумаг их первым владельцем, и вторичный рынок, на котором обращаются ценные бумаги, прошедшие первичный рынок.

Наиболее распространенными видами ценных бумаг являются акции, облигации, векселя, сберегательные сертификаты, казначейские обязательства.

Наряду с этими первичными ценными бумагами существуют производные ценные бумаги, которые подтверждают права или обязательства их владельцев купить или продать ценные бумаги, валюту, товары или нематериальные активы на заранее определенных ими условиях в будущем периоде. К таким ценным бумагам (деривативам) относятся опционы, финансовые фьючерсы, варранты и др.

Акция – ценная бумага, удостоверяющая участие ее владельца в формировании уставного фонда акционерного общества открытого или закрытого типа и дающая право на получение соответствующей доли его прибыли в форме дивиденда.

Облигация – ценная бумага, свидетельствующая о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Вексель – ценная бумага, подтверждающая безусловное денежное обязательство должника (векселедателя) уплатить в установленный срок указанную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). В зависимости от характера эмитента выделяют вексель финансовый (эмитированный банком) и товарный (эмитированный покупателем товаров).

Сберегательный (депозитный) сертификат – письменное свидетельство кредитного учреждения (банка – эмитента) о депонировании средств, подтверждающее право владельца (вкладчика) на получение после установленного срока суммы депозита и процентов по нему.

Сберегательные (депозитные) сертификаты классифицируются по ряду признаков: по условиям размещения – срочные и до востребования; по сроку погашения – краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные; по условиям регистрации и обращения – именные и на предъявителя. Предназначены главным образом для хозяйствующих субъектов. Могут передаваться одним владельцем другому.

Казначейские обязательства – ценные бумаги, дающие держателю право на получение фиксированной суммы в качестве выплаты основного долга и дохода с купона.

Опцион – производная ценная бумага, дающая право ее владельцу купить или продать другую ценную бумагу в течение определенного периода времени по определенной цене контрагенту, который за денежную премию принимает на себя обязательство реализовать это право.

Опцион представляет собой контракт, заключенный между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а второй приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по фиксированной цене определенное количество базисных активов (ценных бумаг, валюты, реальных товаров или деривативов) у лица, выписавшего опцион, – опцион на покупку, либо продать их ему – опцион на продажу.

Особенностью опциона является то, что в результате этой биржевой сделки покупатель приобретает не собственно финансовые инструменты (например, акции или облигации), а лишь право на их покупку.

Владелец опциона может отказаться от реализации своего права, потеряв при этом денежную премию, которую он выплатил контрагенту.

Финансовый фьючерс представляет собой стандартную биржевую сделку на покупку или продажу определенной ценной бумаги по определенной цене в течение обусловленного срока. Фьючерсная сделка в отличие от опциона является обязательной для исполнения.

Варрант – производная ценная бумага, гарантирующая льготное право ее владельца на покупку акций эмитента в течение определенного периода (обычно несколько лет) по определенной цене. Покупка варранта – свидетельство осторожности инвестора в том случае, если он не вполне уверен в качестве ценных бумаг и не желает рисковать деньгами.

Варранты выпускаются только крупными фирмами в целях повышения привлекательности и успешного размещения своих ценных бумаг, а следовательно, увеличения уставного капитала в случае исполнения варрантов.

Прежде чем допустить ценные бумаги к продаже, фондовые биржи, инвестиционные компании или фонды проводят тщательную проверку благонадежности их продавцов. Процедура включения ценных бумаг в список для продаж называется листингом. Каждая биржа имеет строгие правила допуска бумаг к торгам и свои гарантии клиентам.

Бумаги, допущенные к торгам, котируются.

Котировка – установление цены на бумагу с учетом интереса продавца и покупателя. Это, по существу, расчет среднего уровня биржевых цен за определенный период. Как правило, расчет производится ежедневно как простая арифметическая цен на бумагу определенного наименования.

7.4. Акции и их доходность

Акции выпускаются акционерным обществом и свидетельствуют о вкладе их держателей – акционеров – в уставный капитал акционерного общества. Эмиссия акций осуществляется:

– при учреждении акционерного общества и размещении акций среди его учредителей;

– при приватизации государственных и муниципальных предприятий через акционирование и последующий выкуп акций у фонда государственного имущества;

– при увеличении размеров первоначального уставного капитала акционерного общества.

Акционеры являются коллективными собственниками имущества акционерного общества, что обеспечивает им получение части прибыли от его деятельности. Помещая деньги в акции, инвестор приобретает следующие права:

– владеть частью распределяемой прибыли акционерного общества, то есть дивидендом;

– участвовать в управлении акционерным обществом;

– получать часть стоимости активов общества при его ликвидации;

– приобретать новые акции данного общества.

Акции не имеют установленного срока обращения, их владельцы могут получать дивиденды до тех пор, пока акционерное общество успешно функционирует.

Акции, обращающиеся на фондовом рынке, классифицируются по ряду признаков:

– по особенностям регистрации и обращения – акции именные и акции на предъявителя;

– по характеру обязательств эмитента – акции простые и акции привилегированные;

– по формам собственности эмитента – акции государственных компаний и акции негосударственных компаний;

– по региональной принадлежности – акции отечественных эмитентов и акции зарубежных эмитентов.

Наиболее существенное значение для инвестора играет деление акций на простые и привилегированные («преференциальные»).

Простые (обыкновенные) акции обладают следующими преимуществами: а) по ним возможно получение более высоких дивидендов в периоды эффективной деятельности акционерной компании; б) доходы по этим акциям более тесно коррелируют с темпами инфляции в стране; в) владельцы этих акций имеют возможность прямого влияния на хозяйственный процесс путем участия в управлении акционерной компанией; г) владельцы акций имеют возможность участвовать в разработке дивидендной политики компании; д) ликвидность простых акций на фондовом рынке более высокая, чем привилегированных.

Вместе с тем простым акциям присущи следующие недостатки: а) в периоды нестабильности доходов компании размер выплачиваемых дивидендов по этим акциям может быть значительно ниже, чем по привилегированным акциям, а если положение акционерного общества неустойчиво или потребности развития требуют привлечения крупных средств, то дивиденды по простым акциям могут не выплачиваться; б) при банкротстве и ликвидации акционерного общества владелец простых акций может потерять инвестированный в них капитал частично или полностью.

Привилегированные акции обладают следующими преимуществами: а) они обеспечивают их владельцу стабильный доход в виде заранее оговоренного размера дивидендов; б) выплата дивидендов по этим акциям осуществляется вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности акционерной компании в отчетном периоде; в) при банкротстве и ликвидации акционерного общества владельцы этих акций имеют преимущественное право в удовлетворении финансовых претензий.

Вместе с тем привилегированным акциям присущи следующие недостатки: а) в периоды эффективной деятельности акционерной компании размер дивидендных выплат по ним может быть ниже, чем по простым акциям (если уставом компании не предусмотрена оговорка для их владельцев); б) реальный дивидендный доход по этим акциям практически не увязан с темпами инфляции в стране; в) у владельцев этих акций отсутствует право участия в управлении акционерной компанией; г) привилегированные акции менее ликвидны по сравнению с простыми акциями.

Отмеченные различия позволяют сделать вывод о том, что уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в простые. В то же время по критерию доходности более предпочтительными для инвестора могут оказаться простые акции.

Доходность акции определяется двумя факторами: получением части распределенной прибыли акционерного общества (дивидендом) и возможностью продать бумагу на фондовой бирже по цене, большей цены приобретения.

Дивиденды выражаются либо в абсолютных денежных единицах, либо в процентах. Ставка дивиденда характеризует процент прибыли от номинальной цены акции.

Годовая дивидендная ставка определяется как отношение абсолютного размера дивиденда в денежных единицах, умноженного на 100, к номинальной цене акции.

Важным фактором, увеличивающим ценность акции, является ожидание ее владельца, что биржевой курс возрастет.

Курсовая цена акции, или ее курс, – это цена, по которой акция продается на рынке ценных бумаг.

Основным регулятором рыночных цен выступает состояние экономики. На динамику рыночной цены акций отдельного акционерного общества оказывают влияние финансовые результаты его деятельности. Если компания успешно развивается и увеличивает прибыль, то возрастают дивиденды ее акционеров, а следовательно, престиж ценных бумаг и их курсовая цена. Уменьшение прибыли компании и размера дивидендов приводит к обесценению ее ценных бумаг.

Курс акций прямо пропорционален ставке дивиденда и обратно пропорционален ставке банковского процента, так как инвестор должен получить такую же сумму дивидендов, как если бы он положил в банк деньги, израсходованные на приобретение акций по их курсовой цене.

7.5. Облигации и их доходность

Облигация представляет собой долговое обязательство эмитента уплатить владельцу облигации в оговоренный срок ее номинальную стоимость и регулярно (ежегодно, раз в квартал или полугодие) – фиксированный или плавающий процент.

Таким образом, облигация удостоверяет:

– факт предоставления владельцем облигации денежных средств эмитенту;

– обязательство эмитента вернуть долг через определенное время;

– право инвестора получать в виде вознаграждения за предоставленные денежные средства определенный процент от номинальной стоимости облигации.

Проценты по облигациям выплачиваются в установленные сроки независимо от прибыли и финансового состояния акционерного общества.

Облигации, обращающиеся на рынке ценных бумаг, классифицируются по ряду признаков:

– по видам эмитентов – облигации внутреннего государственного займа, облигации внутренних местных займов, облигации предприятий;

– по срокам погашения – краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные;

– по особенностям регистрации и погашения – именные облигации и облигации на предъявителя;

– по формам выплаты доходов – процентные (купонные) облигации и беспроцентные;

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5