Развитие системы финансового менеджмента коммерческих организаций в России (стр. 2 )

Взаимодействие субъектов и объектов финансового менеджмента отражено в системе важнейших теоретических концепций и моделей, составляющих основу современной парадигмы финансового менеджмента, которые, по нашему мнению, можно условно классифицировать по следующим критериям:

- степени абстракции: концепция идеальных рынков капитала (Рerfect capital markets);

- стоимостным критериям: концепция временной стоимости денег (Time Value of Money, TVM) и дисконтированного денежного (Discount Cash Flow, DCF), концепция стоимости (цены) капитала (Cost of Capital Conception);

- учету фактора риска финансовых вложений: теория портфеля, модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ), концепция взаимосвязи уровня риска и доходности (Risk and Return Conception);

- информационный критерий: гипотеза эффективности рынка (Efficient Market Hypothesis, EMH) и концепция асимметричной информации, теория несовершенной информации;

- критерию оптимального достижения целей субъектов финансового менеджмента: концепция агентских отношений (Agensy Costs Conseption), модель оптимального планирования.

Сформулированы новые подходы к осуществлению финансовой деятельности коммерческих организаций на основе анализа финансовых показателей, отрасли, объема инвестиционных ресурсов, требуемых для осуществления проектов, соотношения собственного и заемного капитала, а также источников их привлечения, с помощью которых производится разработка и внедрение стратегии риск-менеджмента.

Принятыми в мировой и отечественной практике индикаторами эффективного финансового менеджмента выступает анализ рейтингов коммерческих организаций, участников финансового рынка, брендов производителей, а именно Moody's, Standard & Poor's (S&P), Dun & Bradstreet (D&B), Fitch Ratings Ltd., Fortune, Interbrand Zintzmeyer & Lux AG и т. д., публикации бирж и различных ассоциаций, финансовая пресса, отчетность компаний. В области финансов для России наиболее авторитетными являются рейтинги, проводимые журналами «Финанс», «Форбс», «РБК-рейтинг» и «Эксперт». Страновая структура рейтингов 500 крупнейших мировых корпораций за гг. представлена в таблице 1.

Таблица 1 - Страновая структура рейтингов 500 крупнейших мировых

корпораций за гг.[3]

Из таблицы 1 видно, что лидером рейтинга по количеству компаний являются США: на их долю приходится около 30% всех предприятий, но за анализируемый период их доля сокращается на 2% ежегодно, что связано с мировым финансовым кризисом, негативно отразившимся на финансовом состоянии таких компаний, как General Motors, Citigroup, AXA, Crédit Agricole, Merrill Lynch и т. д. За анализируемый период структура рейтинга претерпела некоторые изменения. Доля лидера – США – снижается (на 2% в год), а доля развивающихся стран увеличивается. Уменьшение доли США связано, с одной стороны, с тем, что развивающиеся страны начинают занимать свою нишу в рейтинге, а с другой – в связи с финансовым кризисом. Например, доля России за анализируемый период удвоилась с 0,8% в 2007 г. до 1,6% в 2009 г., а Китая возросла с 5,8% до 7,4%. За гг. показал, что лидирующие позиции занимают американские корпорации, а именно: Royal Dutch Shell, Exxon Mobil, Wal-Mart Stores, BP, Chevron, Total, ConocoPhillips, ING Group, Sinopec, Toyota Motor. В 2009 г. десятку рейтинга в связи с финансовым кризисом покинул General Motors.

Также проводится большое количество исследований в рамках отдельной отрасли или сектора кредитования. Рассмотрим показатели деятельности российских компаний, попавших в рейтинг 500 крупнейших мировых корпораций за 2009 г., представленные в таблице 2.

Таблица 2 - Сравнительный анализ рейтингов российских компаний,

вошедших в рейтинг 500 крупнейших корпораций в мире за гг.[4]

Продолжение таблицы 2

В состав наиболее успешных российских компаний вошли прежде всего сырьевые нефтегазовые компании, такие как Gazprom, занявший 22-е место, Lukoil – 65-е место, Rosneft Oil – 158-е место, TNK-BP Holding – 234-е место, Surgutneftegas – 420-е место. Также рейтинг включает в себя металлургические компании (SeverStal и Evraz Group) и финансового сектора – Sberbank[5], которые в России занимают также лидирующие позиции, что подтверждается данными рейтингов, проведенных журналами «Финанс» и «Эксперт», независимо от критерия отбора (выручка, чистая прибыль, капитализация). Наряду с нефтегазовым сектором в Росси, по данным рейтинга «Эксперт-400», среди лидеров можно выделить компании металлургической отрасли, обороты которых в 2007 г. возросли на 28,7%, до 77,7 млрд. долл. Капитализация Газпрома превысила 360 млрд. долл., по итогам 2008 г., и он поднялся с 6-го на 4-е место в списке самых дорогих корпораций мира, по данным FT Global-500[6]. Из первой двадцатки списка «Капитализация-200» в FT Global-500 также вошли Роснефть, ЛУКойл, Сургутнефтегаз, Сбербанк, Норильский никель, а также НоваТЭК, ВТБ, МТС, Вымпелком и др.

Одними из крупнейших компаний пищевой отрасли, входящих в рейтинг «Эксперт-400», являются пивоваренная компания «Балтика», группа «Агроком» и группа компаний «Регата», которые показывают высокие темпы роста выручки и чистой прибыли. Автором была также проанализирована рентабельность продаж 72 коммерческих предприятий Ростовской области за гг., представленных в рейтинге 250 крупнейших компаний Юга, проведенном журналом «Эксперт», который показал, что у большинства предприятий в 2007 г. по сравнению с 2006 г. показатели рентабельности увеличились. Среди наиболее прибыльных предприятий можно выделить такие, как КБ «Центр-Инвест», Ростовская сотовая связь, Ростовоблгаз, Таганрогский котлостроительный завод «Красный котельщик», Таганрогский металлургический завод (Тагмет), Стройфарфор, Атлантис-Пак.

К основным недостаткам проанализированных рейтингов можно отнести их субъективный характер; наиболее авторитетные рейтинговые агентства находятся в развитых рыночных государствах, поэтому отечественные инвесторы вынуждены опираться на их мнение; методики составления рейтингов не позволяют спрогнозировать кризисные явления, т. е. на современном этапе рейтинги не являются эффективными индикаторами финансового состояния как предприятий и отраслей, так и экономики в целом. Достоверные рейтинги для оценки эффективности финансового менеджмента должны включать только прибыльные коммерческие организации на основе показателей выручки, чистой прибыли и стоимости активов, а убыточные предприятия в рейтинг включать нецелесообразно.

Во второй главе – «Институционально-функциональный потенциал и инструментарно-методологический аппарат стратегического финансового менеджмента как инвестиционной составляющей управления финансами организаций» – проведен анализ инвестиционной составляющей управления финансами в рамках стратегического финансового менеджмента, а также комплексный инвестиционно-финансовый анализ с помощью системы базовых показателей финансового менеджмента на примере российских предприятий пищевой отрасли.

Доказано, что важной составной частью стратегического финансового менеджмента выступает инвестиционное проектирование (управления инвестиционными проектами) в рыночной экономике, поэтому необходима разработка инвестиционной стратегии инновационного развития путем постановки инвестиционного проектирования, финансового планирования (бизнес-планирования). При решении этой задачи выявлено, что одним из приоритетных направлений стратегического финансового менеджмента на современном этапе в процессе управления финансами коммерческих организаций является поиск эффективных путей вложения инвестиционных ресурсов с целью выхода организаций на качественно новый уровень развития путем модернизации производства, внедрения инновационных технологий, что приведет к стабилизации их финансового состояния. С целью активизации инвестиционной активности коммерческих организаций Правительством РФ производится финансирование инвестиционных проектов. В случае, когда в результате реализации проекта планируется обновление основных средств, главными критериями оптимальности являются экономические критерии[7]. Среди препятствий для инвестиционной деятельности (по данным опроса Росстата) основными названы: недостаток собственных финансовых средств (на это указывают 65% руководителей организаций); высокий процент коммерческого кредита (31%); высокие инвестиционные риски (25%); недостаточный спрос на выпускаемую продукцию (21%)[8].

Разработка политики проектного финансирования включает в себя: прогноз необходимого объема финансирования инвестиций; обоснование инвестиционной привлекательности для инвесторов; анализ потенциальных источников финансовых ресурсов; выбор стратегического инвестора; определение оптимальной структуры капитала проекта и предприятия в целом. Важной задачей при реализации инвестиционных проектов является поиск инвесторов, которые рассматривают возможность финансирования через анализ бизнес-плана проекта. Разработка бизнес-плана ведется по типовым методикам UNIDO (United Nations Industrial Development Organization – организация в составе ООН по проблемам промышленного развития), Мирового банка реконструкции и развития (МБРР), Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР). В России типовой макет бизнес-плана, разрабатываемого претендентами на получение бюджетного финансирования, представлен в Методике[9] и включает: резюме проекта; анализ положения дел в отрасли; производственный план, план маркетинга; организационный план; финансовый план (обоснование экономической эффективности проекта). Коммерческие предприятия, осуществляющие инвестиционные проекты, определяют направления инвестирования исходя из целей деятельности.

Был проведен расчет эффективности инвестиционного проекта на примере табак»[10], который в 2007 г. осуществил приобретение новой технологической линии по производству сигарет, стоимость которой составила 16 122 тыс. руб.; срок эксплуатации – 15 лет; начало выпуска продукции – через 2 месяца после начала реализации проекта; износ оборудования исчисляется по методу линейной амортизации. Ставка налога на прибыль до 2009 г. составляет 24%, с 1 января 2009 г. – 20%, норма дисконта – 14%, стартовые инвестиции производятся за счет собственных средств. Показатели эффективности проекта представлены в таблице 3.

Таблица 3 - Показатели эффективности проекта по производству сигарет

табак»[11]

Произведенные расчеты показали, что предприятие получает чистую прибыль уже с первого года осуществления инвестиционного проекта и окупит все затраты к окончанию срока его реализации. Таким образом, рассмотрены теоретические аспекты инвестиционного проектирования, охарактеризованы методики оценки эффективности инвестиционных проектов и обоснована необходимость бизнес-планирования для осуществления эффективной инвестиционной деятельности.

Важным инструментом анализа результативности стратегии и тактики финансового менеджмента выступает комплексный анализ деятельности коммерческой организации, на основе проведения которого организация принимает решения инвестирования и финансирования (рис. 1).

Рисунок 1 - Система базовых показателей финансового менеджмента

для проведения комплексного инвестиционно-финансового

анализа коммерческих организаций[12]

В условиях кризиса ликвидности и повышенных финансовых и проектных рисков инвесторы усиливают требования к инвестиционным проектам и к значению показателей их эффективности, таким как: чистая настоящая (текущая, приведенная, дисконтированная) стоимость (NPV), метод индекса рентабельности инвестиций (PI), внутренняя норма рентабельности (IRR), простой метод определения срока окупаемости инвестиций (РР) и дисконтированный срок окупаемости (DPP) проекта, в связи с тем, что они наименее рисковые и наиболее устойчивые к изменению внешних условий.

Оценить перспективы привлечения собственных и заемных источников финансирования деятельности коммерческих организаций возможно на основе определения влияния эффекта финансового рычага, а также с учетом анализа концепции цены (стоимости) капитала разрабатывается эффективно действующий механизм построения оптимальной стратегии финансирования, а также рационального управления денежными потоками путем определения текущей потребности в капитале и резервах ее покрытия. В рамках тактического финансового менеджмента разработана политика управления оборотными активами предприятия, на основе анализа их количества и динамики сформирована система показателей, поддержание которых в оптимальном соотношении позволит предприятиям сохранить безубыточность и ликвидность.

Ключевое значение в расчете базовых показателей финансового менеджмента имеют коэффициенты рентабельности, которые в таблице 4 представлены на примере , табак» за гг. и ООО «Водочный завод "Южная столица"» за гг. В рамках анализа необходимо проследить их динамику, сравнить со среднеотраслевыми значениями, а также оценить правильность и эффективность принятых финансовых решений.

Таблица 4 - Значения коэффициентов рентабельности ,

табак», завод "Южная

столица"» за гг., рассчитанные по отечественным

и зарубежным методикам, в процентах[13]

Продолжение таблицы 4

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5