Рынок ценных бумаг. Основные ценные бумаги. Часть I (стр. 2 )

По объему предоставляемых прав различают:

-  первичные ценные бумаги, являющиеся правами на первичные ресурсы (земля, недвижимость, денежные средства и т. п.). К таким ценным бумагам относятся акции, облигации, вексель, коносамент и др.;

-  производные ценные бумаги, удостоверяющие права их владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг (акций, облигаций). К производным ценным бумагам относятся опционы, варранты, фьючерсы, форвардные контракты.

Вопросы для повторения:

1.  Дайте определение ценной бумаги в соответствии с Гражданским кодексом РФ.

2.  Сформулируйте определение ценной бумаги в соответствии с экономической литературой.

3.  Охарактеризуйте основные свойства ценой бумаги.

4.  Дайте определение государственным ценным бумагам.

5.  Дайте определение государственным ценным бумагам.

6.  Дайте определение именным ценным бумагам.

7.  Что такое ордерные ценные бумаги?

8.  Что такое ценные бумаги субъектов Российской Федерации?

9.  Что такое муниципальные ценные бумаги?

10.  Дайте определение долевым ценным бумагам.

11.  Что такое долговая ценная бумага?

12.  Что понимается под ценными бумагами первичного рынка?

13.  Что понимается под ценными бумагами вторичного рынка?

14.  Что такое безотзывные ценные бумаги?

15.  Что представляет собой отзывные ценные бумаги?

16.  Что представляет собой обращающиеся ценные бумаги?

17.  Что представляет собой необращающиеся ценные бумаги?

18.  Что представляет собой ценные бумаги с ограниченной возможностью обращения?

Вопросы для обсуждения:

6.  Почему в мировой экономике наблюдается глобальный процесс секьюритизации финансовых рынков?

7.  В чем отличие первичного рынка от вторичного?

9.  В чем преимущества и недостатки предъявительских ценных бумаг по сравнению с именными ценными бумагами?

10.  В каких случаях при выпуске ценных бумаг не требуется составления проспекта эмиссии?

Ситуации для анализа

1.  Укажите правильное утверждение:

-  фондовый рынок и рынок капиталов образуют денежный рынок;

-  финансовый рынок является частью денежного рынка;

-  фондовый рынок является частью финансового рынка;

-  денежный рынок и финансовый рынок в совокупности образуют фондовый рынок.

2.  В какой форме могут выпускаться предъявительские ценные бумаги?

-  в документарной или бездокументарной;

-  только в документарной;

-  только в бездокументарной.

3.  В докладе Конгресса США встречается следующая формулировка: «Рынки ценных бумаг имеют пять основных функций в капиталистической экономике:

-  позволяют правительствам и корпорациям увеличить свой капитал;

-  способствуют эффективному использованию капитала;

-  дают возможность частным инвесторам увеличить свои сбережения;

-  позволяют инвесторам сформировать мнение относительно прибыльности корпораций;

-  генерируют новые рабочие места и доход;

а) по каждой из указанных функций объясните, каким образом фондовый рынок обеспечивает их реализацию;

б) есть ли какие-либо особенности в реализации данных функций в российской экономике?

4.  Какие виды ценных бумаг допущены к обращению в Российской Федерации?

-  облигации;

-  депозитные сертификаты предприятий;

-  коносаменты;

-  индоссаменты;

-  банковская именная сберегательная книжка.

5.  Непосредственный приток финансовых ресурсов на предприятии обеспечивают:

-  процедура размещения ценных бумаг;

-  вторичный рынок;

-  обращение ценных бумаг;

-  продажа инвестором акций предприятия.

Практическое занятие № 3

Тема: Акции

(рассчитано на 2 аудиторных часа)

Основные понятия

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации1.

Основные вопросы:

Методические рекомендации

Выпускать в обращение акции имеют право предприятия, созданные в форме акционерных обществ. Особенностью акционерных обществ является то, что их уставный капитал разделен на части и одна акция соответствует одной части уставного капитала.

Количество акций, которыми владеет инвестор, характеризует его вклад в уставный капитал и показывает его долю в имуществе фирмы. Приобретая акции, инвестор становится совладельцем предприятия, разделяет с ним успехи роста и несет риски в случае неудовлетворительной работы компании.

Это принципиально отличает акцию как ценную бумагу от облигации. Как было отмечено ранее, при выпуске облигаций предприятие получает заемные средства на определенный период времени, по истечении которого деньги должны быть возвращены инвесторам, а при эмиссии акций компания получает денежные средства в свою собственность навсегда.

Соответственно между компанией и инвесторами складываются различные юридические и имущественные взаимоотношения. Инвестор, приобретая облигацию, становится кредитором предприятия, а последнее — заемщиком, который должен выполнять принятые на себя долговые обязательства. При покупке акций инвестор становится акционером, т. е. одним из совладельцев компании и получает определенные права на управление компанией.

Как заемщик, компания перед владельцами облигаций имеет четкие обязательства по выплате купонного дохода. Выплата же дивидендов по акциям не является жесткой обязанностью компании, так как решение о начислении дивидендов ежегодно принимает общее собрание акционеров, которое может отказаться от дивидендов в пользу инвестирования средств в определенные проекты, обеспечивающие развитие компании.

Кроме того, при ликвидации предприятия первоначально рассчитываются со всеми кредиторам, в том числе и с владельцами облигаций, а потом оставшаяся часть имущества распределяется между акционерами. И вполне естественно можно представить себе ситуацию, когда акционерам не достанется ничего, так как все имущество ушло на погашение долгов компании.

За счет эмиссии акций формируется уставный капитал компании. При учреждении акционерного общества определяется величина уставного капитала, количество выпускаемых акций и их номинальная стоимость. В нашей стране законодательство определяет уставный капитал акционерного общества как сумму номинальных стоимостей размещенных акций, т. е. акций, приобретенных акционерами. Учитывая, что в акционерном обществе все обыкновенные акции должны иметь одинаковый номинал, а привилегированные акции могут выпускаться различных номиналов, уставный капитал (УК) определяется следующим образом:

,

где Но — номинал обыкновенных акций;

Nо — число размещенных обыкновенных акций;

Нi — номинал i-го типа привилегированных акций;

Ni — число размещенных привилегированных акций i-того типа.

В отличие от облигаций акции являются титулами собственности и дают их владельцам права, связанные с управлением собственностью. Акционер имеет право на участие в управлении акционерным обществом. Это право акционеры реализуют через систему голосования на собрании акционеров, где принимаются важнейшие решения по развитию компании, формированию органов управления, начислению дивидендов и др. Акционер может быть избран в Совет директоров, ревизионную комиссию и непосредственно участвовать в управлении АО. Владельцы акций имеют право на получение части прибыли в виде дивидендов на основании решения общего собрания акционеров.

Получая право на управление компанией, акционеры одновременно берут на себя и ответственность за результаты ее деятельности. Это проявляется в том, что размер выплат акционерам определяется конечными результатами деятельности акционерного общества.

Во-первых, дивиденды выплачиваются за счет чистой прибыли компании, т. е. предприятие, получив средства от реализации продукции, должно покрыть все свои затраты, включая и выплаты процентов по облигациям, заплатить налоги и только после этого выплачивать дивиденды. Таким образом, размер оставшейся прибыли во многом определяет величину дивидендов.

Во-вторых, при ликвидации компании продаются все ее активы (здания, машины, оборудование и др.), а полученные средства направляются на выплаты кредиторам и акционерам. При этом первоначально рассчитываются со всеми кредиторами, акционеры получают только ту часть имущества, которая осталась после удовлетворения требований кредиторов.

В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различают следующие виды акций: объявленные, размещенные, полностью оплаченные.

Объявленные акции — это предельное число акций соответствующего типа, которые могут быть выпущены компанией дополнительно к уже размещенным акциям. Количество объявленных акций фиксируется в уставе акционерного общества или принимается решением общего собрания акционеров квалифицированным большинством голосов (3/4 от числа присутствующих по количеству акций).

Размещенные акции — это акции, которые приобретены акционерами. В момент учреждения акционерного общества все акции должны быть размещены между учредителями, т. е. в этот период не может осуществляться открытая продажа акций. При последующих эмиссиях размещенными считаются акции, которые реализованы акционерам. Только когда акции приобретены акционерами, они попадают в категорию размещенных и учитываются в составе уставного капитала.

Полностью оплаченные — это размещенные акции, по которым их владелец произвел 100%-ную оплату и средства зачислены на счета акционерного общества. Не все размещенные акции являются полностью оплаченными, так как может быть предусмотрена оплата акций в рассрочку. В частности, учредители при создании акционерного общества могут оплачивать акции в рассрочку. Таким образом, акции размещены, приобретены учредителями, но полностью могут быть и не оплачены. При этом может возникнуть ситуация, когда один из учредителей полностью оплатил принадлежащие ему акции, а другой не внес ни копейки. В среднем оплачена половина уставного капитала, что является достаточным для регистрации предприятия.

Обыкновенная акция — это бессрочная ценная бумага, она не выпускается на какой-то оговоренный период. Жизнь акции прекращается лишь с прекращением существования АО. Это может произойти при добровольной ликвидации предприятия, поглощении его другой фирмой или слиянии с ней, а также при принудительной ликвидации по решению суда, если предприятие признано банкротом.

В формировании финансовых ресурсов акционерных обществ обыкновенные акции играют решающую роль. Их доля в уставном капитале общества в соответствии с российским законодательством не может быть менее 75%. Во многих обществах, например в АО «Газпром», уставный капитал сформирован только за счет обыкновенных акций.

Владельцы обыкновенных акций имеют следующие права и преимущества:

1.  право на участие в управлении АО через голосование на собраниях акционеров;

2.  право на получение дивиденда. Размер годовых дивидендов по обыкновенным акциям определяет Совет директоров (наблюдательный совет) АО, который выносит этот вопрос на общее собрание акционеров. Собрание может согласиться с рекомендациями наблюдательного совета по величине дивиденда или понизить его;

3.  возможность быстро нарастить вложенный капитал, увеличение которого идет за счет двух факторов: во-первых, за счет начисления дивидендов, во-вторых, за счет роста курсовой стоимости акций. Следует отметить, что котировки обыкновенных акций растут более высокими темпами, чем цены по привилегированным акциям.

4.  возможность достаточно легко продать или купить акции, так как обыкновенные акции по сравнению с привилегированными обладают более высокой рыночностью: это обусловлено тем, что по количеству обыкновенных акций выпускается значительно больше, чем привилегированных. Соответственно обыкновенных акций обращается на рынке больше и их легче продать или купить;

5.  право на получение части имущества АО при его ликвидации, но после удовлетворения требований кредиторов и владельцев привилегированных акций

Приобретая обыкновенную акцию, инвестор делает бессрочный взнос в уставный капитал компании. Одна из главных особенностей обыкновенной акции как носителя права собственности заключается в том, что акционер в большинстве случаев не может потребовать у АО вернуть ему внесенную сумму. Именно это позволяет АО свободно распоряжаться своим капиталом, не опасаясь, что часть его придется вернуть акционерам по их запросу.

Владение акциями всегда связано с определенным риском. В случае ликвидации АО по причине несостоятельности, а этот случай нельзя исключить, выстраивается очередь из тех, кто имеет определенные права на имущество разорившегося общества. Прежде всего подлежат урегулированию отношения со всеми кредиторами, затем — с владельцами привилегированных акций и на самом последнем месте стоят владельцы обыкновенных акций.

Важнейшее свойство обыкновенных акций — это право голоса при принятии решений на собраниях акционеров. По российскому законодательству обыкновенная акция предоставляет каждому акционеру одинаковый объем прав, в том числе и право голоса.

Голосование на собрании акционеров осуществляется именными бюллетенями. По многим вопросам решения принимаются простым большинством голосов от числа присутствующих на собрании. Однако по важнейшим вопросам для принятия решения требуется, чтобы за него проголосовало не менее ¾ голосов от числа присутствующих. К таким вопросам относятся:

Голосование на собрании акционеров производится по принципу «одна акция — один голос». Чтобы решение было принято, необходимо набрать простое (50% + 1 голос) или по указанным выше вопросам квалифицированное большинстве голосов.

Особенности имеет процедура голосования при выборе Совета директоров. В практической деятельности используются две системы подсчета голосов при выборах Совета директоров: простая и кумулятивная.

В простой системе голосования акционер голосует по каждому вакантному месту тем числом голосов, сколькими акциями он владеет. При такой системе голосования мелким акционерам трудно провести своего представителя в Совет директоров Если кто-то владеет более чем 50% от числа голосующих акций, то он может единолично избрать весь Совет директоров Число голосов, которыми обладает акционер при кумулятивной системе голосования, определяется по формуле:

,

где Nr — число голосов;

Na — число акций;

К — число вакантных мест в Совете директоров.

Следующая система голосов позволяет меньшинству провести в Совет директоров своего представителя. Минимальное количество акций, необходимых для избрания определенного числа директоров (Nmin), определяется по следующей формуле:

,

где Npa — общее количество размещенных акций;

Dобщ — общее число вакантных мест в Совете директоров;

Du — число директоров, которых акционер (группа мелких акционеров) хочет избрать в Совет директоров.

Привилегированная акция — это долевая ценная бумага, которая имеет черты, присущие обыкновенной акции. В частности, владельцы привилегированных акций, как и обычные акционеры, имеют свою долю в уставном капитале, обладают правом участия в общем собрании акционеров, получают долю имущества при ликвидации фирмы пропорционально имеющимся у них акциям и др. Владельцы привилегированных акций являются акционерами компании, но имеют несколько иные права, чем владельцы обыкновенных акций. Принципиальное отличие привилегированных акций от обыкновенных заключается в том, что в обмен на большие гарантии в получении дивидендов владельцы привилегированных акций, как правило, не имеют права голоса на собрании акционеров.

Выпуская привилегированные акции, компания преследует цель привлечения дополнительного капитала, который в учете отражается как собственный капитал. Привилегированные акции в соответствии с российским законодательством наряду с обыкновенными акциями образуют уставный капитал акционерного общества. Особенностью привилегированных акций является то, что эти ценные бумаги одновременно имеют черты, присущие и облигациям, и акциям.

Владелец привилегированных акций, так же как и держатель облигаций, имеет право на приоритетное получение дохода по сравнению с лицами, обладающими обыкновенными акциями. Порядок выплаты дивидендов по привилегированным акциям определяется уставом фирмы и предусматривает определенные гарантии в получении дохода, что делает привилегированную акцию похожей на облигацию. Кроме того, владельцы привилегированных акций, как правило, не имеют голоса на собрании акционеров. И в этом тоже проявляется сходство данного типа акций с облигациями.

Несмотря на отдельное сходство с облигациями, привилегированные акции имеют принципиальные отличия от них. Владелец привилегированной акции — это совладелец предприятия, в то время как собственник облигации — это кредитор. Обязательство АО выплачивать дивиденды не является безусловным, и в случае неплатежеспособности АО владельцы привилегированных акций не могут взыскать свои дивиденды через суд. Владельцы же облигаций, не получив процентных платежей, могут обратиться в суд и ходатайствовать о возбуждении дела о несостоятельности (банкротстве) предприятия.

Акционерное общество имеет право выпускать несколько типов привилегированных акций, которые могут различаться номинальной стоимостью, доходностью, сроками выплаты дивидендов и др.

Привилегированные акции, как правило, не дают права голоса на собрании акционеров, за исключением принципиальных вопросов, которые выносятся на общее собрание акционеров. Таких вопросов немного:

Как только один из этих вопросов попадает в повестку дня, то по нему голосуют и владельцы обыкновенных акций, и владельцы привилегированных акций. Эти вопросы действительно являются принципиальными для акционерного общества, поэтому вполне логично, чтобы по данным вопросам высказали свое мнение все собственники компании, включая и владельцев привилегированных акций.

Существенным фактором, побуждающим компанию в ряде случаев отдавать предпочтение эмиссии привилегированных акций, а не облигаций, является стремление поддержать на приемлемом уровне соотношение между заемным и собственным капиталом, не увеличивая при этом числа акционеров, обладающих правом голоса по всем вопросам повестки дня на собрании акционеров.

В большинстве государств оговаривается предельный процент привилегированных акций в общем объеме эмиссии долевых ценных бумаг.

Российское законодательство ограничивает предельное число привилегированных акций, которое может выпустить акционерное общество. Доля привилегированных акций по их номинальной стоимости не может превышать 25% уставного капитала. При этом следует обратить внимание на то, что доля привилегированных акций считается по их суммарной номинальной стоимости в уставном капитале компании, а не по числу привилегированных акций в общем количестве размещенных акций. В связи с тем, что номинальная стоимость привилегированных акций может отличаться от номинальной стоимости обыкновенных акций, доля привилегированных акций в стоимостном выражении может не совпадать с долей акций, измеренной по количеству акций.

Вопрос о доле привилегированных акций имеет сугубо практическое значение, так как он напрямую связан с проблемами определения числа голосов по акциям. Как указывалось выше, при определенных условиях владельцы привилегированных акций получают право голоса.

В практической деятельности встречаются два подхода к определению числа голосов, которое дает одна привилегированная акция. Первый подход предусматривает соблюдение принципа «одна акция — один голос».

Второй подход заключается в том, что число голосов по привилегированным акциям зависит от соотношения номиналов привилегированных и обыкновенных акций. В этом случае количество голосов по одной привилегированной акции (rr) определяется по формуле:

Привилегированные акции могут выпускаться различных типов, основными из которых являются следующие.

По возможности накопления невыплаченных дивидендов различают кумулятивные и некумулятивные привилегированные акции.

Кумулятивные (cumulative) привилегированные акции предполагают, что если из-за тяжелого финансового положения или каких-либо других факторов дивиденды не выплачены в текущем году, то они накапливаются в арриях (dividend arrearage) и будут выплачены в последующие годы. Как правило, срок накопления дивидендов не превышает трех лет. Все аррии должны быть выплачены до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям

Некумулятивные (noncumulative) привилегированные акции, по которым в случае невыплаты дивидендов за текущий год их накопление не производится, и держатели этих акций не могут рассчитывать на их получение в последующие годы. Таким образом, фирма может выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям, несмотря на то, что в предыдущие годы дивиденды по привилегированным акциям не выплачивались

По стабильности выплачиваемых дивидендов различают акции с фиксированным дивидендом и акции с дополнительным дивидендом.

По привилегированным акциям с фиксированным дивидендом при выпуске устанавливается размер дивиденда, который остается неизменным в течение всего периода.

Для того чтобы уменьшить процентный риск, выпускаются привилегированные акции с корректируемой ставкой дивиденда. Размер квартального дивиденда, выплачиваемого по привилегированным акциям, привязывается к уровню доходности по государственным ценным бумагам. Величина дивиденда ежеквартально меняется, отражая изменение доходности на рынке государственных ценных бумаг. Следует отметить, что дивиденд не равен среднему уровню доходности, так как существуют два ограничения. Во-первых, для инвестора устанавливается коридор доходности, т. е. нижняя и верхняя границы доходности. Конкретный размер дивиденда определяется в заданном интервале. Во-вторых, при установлении дивиденда делается скидка от доходности по государственным облигациям. Это обусловлено тем, что доходность по акциям состоит из двух компонентов: дивиденда и прироста курсовой стоимости. Поэтому при установлении дивиденда по привилегированным акциям делается скидка обычно в размере 0,5—1,5% от уровня доходности по государственным бумагам

Привилегированные акции с аукционной ставкой дивиденда. Технология определения величины дивиденда заключается в следующем. Банк или финансовая компания, занимающиеся размещением привилегированных акций фирмы, каждые 49 дней проводят аукционы купли-продажи акций. Желающие приобрести привилегированные акции подают заявки с указанием числа покупаемых акций и ожидаемого дивиденда. Получив заявки, организатор аукциона обобщает их и определяет приемлемый уровень доходности. Заявки, в которых желаемый дивиденд указан ниже, чем установил банк, удовлетворяются, и заявители приобретают необходимое число акций. Заявки с уровнем дивиденда, превышающим величину, установленную банком, удовлетворению не подлежат.

Аукцион проводится по голландской системе, т. е. все победители аукциона получают привилегированные акции с одинаковым уровнем дивиденда

Инвесторы предпочитают приобретать именно данный тип акций. Однако в ряде случаев они сталкиваются с проблемой ликвидности. Акции легко продать, если в аукционе участвует достаточно много покупателей. Если число покупателей невелико относительно поданных заявок, уровень доходности по которым удовлетворяет организатора аукциона, то продать акции достаточно трудно.

В российской практике широко применяется выпуск привилегированных акций, размер по которым не фиксирован. В частности, при приватизации государственных и муниципальных предприятий в акционерных обществах выпускались акции типа А. Размер дивиденда по этим акциям не фиксирован, а определяется по следующей формуле:

,

где: Da — дивиденд по акциям типа А (в процентах к номинальной стоимости акций);

П — чистая прибыль акционерного общества;

УК — уставный капитал акционерного общества.

В последнее время стали применяться привилегированные акции с правом на получение дополнительного дивиденда, которые иногда называют акции «с участием» (participating). По таким акциям устанавливается нижняя граница дивиденда, который компания обязуется выплачивать регулярно, и оговариваются условия выплаты дополнительных дивидендов. В качестве таких условий может быть предусмотрено, что если дивиденд по обыкновенным акциям выше, чем по привилегированным, то по последним выплачивается дополнительный дивиденд до уровня обыкновенных

Оценка акций

Для принятия инвестиционных решений в процессе анализа рынка ценных бумаг используются различные стоимостные оценки акций. В практической деятельности различают следующие виды стоимостных оценок акций:

Номинальная стоимость акции определяется учредителями при создании акционерного общества и фиксируется в его уставе. В соответствии с этой оценкой учредители производят оплату акций и формируют уставный капитал компании. Средства уставного капитала используются учредителями для того, чтобы начать производственную деятельность (приобрести машины, оборудование, материалы и т. п.). Приобретенное таким образом имущество образует активы предприятия, которые принадлежат всем акционерам. Если компания выпускает дополнительные акции, то средства, поступившие в оплату акций, увеличивают активы акционерного общества. Все обыкновенные акции конкретного акционерного общества всегда имеют одинаковую номинальную стоимость. Привилегированные акции могут иметь номинальную стоимость, которая отличается от номинала обыкновенных акций.

Цена размещения. В процессе своего развития компании периодически прибегают к дополнительной эмиссии акций с целью привлечения дополнительного капитала. Принимая решение о выпуске дополнительных акций, компания определяет параметры эмиссии, в том числе цену, по которой новые акции будут предлагаться инвесторам. Цена, по которой реализуются акции нового выпуска, называется ценой размещения (эмиссионной ценой). По российскому законодательству размещение акций должно осуществляться по рыночной цене, которая может быть выше номинальной стоимости. Если в процессе обращения на вторичном рынке цена сделки по купле-продаже акций может быть выше или ниже их номинальной стоимости, то при эмиссии цена размещения не может быть ниже номинала.

Например, акции имеют номинальную стоимость 1 р. Если акции на рынке стоят 10 р., то эмитент установит цену размещения, равную рыночной стоимости акций, — 10 р. Если же акции будут иметь рыночную стоимость 80 к., то цена размещения должна быть равной 1 р. В случае продажи акций по цене размещения, превышающей номинальную стоимость, образуется эмиссионный доход предприятия

Рыночная стоимость. Цена, по которой продаются акции на вторичном рынке, называется рыночной ценой. Эта цена формируется под влиянием рыночной конъюнктуры и определяется спросом и предложением, уровнем доходности на смежных сегментах финансового рынка, инфляционными ожиданиями, прогнозируемым ростом фирмы, ее будущей доходностью и многими другими факторами.

Рыночная стоимость акций является основой для исчисления капитализации компаний, которая определяется умножением числа акций, находящихся в обращении, на их рыночную стоимость. В настоящее время показатель капитализации является основным измерителем ценности компании на рынке. Мировые аналитические агентства ежегодно публикуют список 500 крупнейших компаний мира по уровню капитализации.

Ликвидационная стоимость. Для привилегированных акций существует понятие ликвидационной стоимости. Ликвидационная стоимость показывает величину денежных средств в расчете на одну акцию, которую получит владелец привилегированных акций в случае ликвидации компании. В соответствии с российским законодательством в уставе АО должна быть указана ликвидационная стоимость привилегированной акции или дана методика определения этой стоимости. Таким образом, инвестор, приобретая привилегированную акцию, заранее знает, какую сумму он получит в случае ликвидации предприятия. По обыкновенным акциям ликвидационная стоимость не указывается. Владельцы обыкновенных акций получают остаточную стоимость компании после расчетов с кредиторами и владельцами привилегированных акций.

Бухгалтерская (балансовая) стоимость акций. В результате хозяйственной деятельности предприятия стоимость его имущества изменяется под действием разнообразных факторов:

-  прирост стоимости имущества за счет того, что заработанную прибыль предприятие не полностью распределяет между акционерами в виде дивидендов, а часть прибыли направляется на новое строительство, закупку оборудования для расширения масштабов деятельности;

-  в связи с инфляцией предприятия периодически производят переоценку основных фондов, что увеличивает стоимость имущества;

-  предприятие может при дополнительной эмиссии акций продать их по более высокой цене, чем номинальная стоимость, что способствует росту стоимостной оценки имущества предприятия.

Таким образом, с течением времени реальная стоимость имущества акционерной компании будет отличаться от величины уставного капитала. В этой связи возникает необходимость определить бухгалтерскую (балансовую) стоимость, которая рассчитывается по формуле:

,

где Sб — балансовая стоимость обыкновенной акции,

Sча — стоимость чистых активов компании;

Sл — ликвидационная стоимость привилегированных акции;

Nоа — число размещенных обыкновенных акций.

Чистые активы представляют собой стоимостную оценку всего имущества предприятия за вычетом обязательств, которые имеет предприятие перед кредиторами. Если предприятие погасит все свои долги (перед бюджетом, рабочими, банками и др.), то оставшаяся часть имущества и представляет собой чистые активы, которые могут быть распределены между акционерами. Однако сначала рассчитаются с привилегированными акционерами, выплатив им ликвидационную стоимость акций, а оставшаяся часть будет распределена между владельцами обыкновенных акций.

Почему инвесторы платят за акции больше, чем стоимость имущества, приходящаяся по балансу в расчете на 1 акцию? Существует ряд причин.

Во-первых, в балансе не находит отражения целый ряд важнейших параметров деятельности предприятия, в частности квалификация рабочих и управляющих.

Во-вторых, инвесторы готовы переплачивать за акции по сравнению с их бухгалтерской стоимостью за то, что они покупают акции работающего предприятия. Предприятие — это не просто набор зданий, машин, оборудования, а все эти элементы увязаны в одну технологическую цепочку, способную производить необходимую рынку продукцию. Если бы рыночная цена акций равнялась бухгалтерской, то никто бы не стал создавать новые предприятия, приобретая землю, оборудование, сооружения, а инвесторы покупали бы готовые предприятия через приобретение акций

В-третьих, приобретая акции, инвесторы ожидают получить на них соответствующую прибыль в будущем. В связи с тем, что эффективно работающее предприятие способно генерировать прибыль, инвесторы ожидают будущих денежных потоков и готовы покупать акции этих прибыльных компаний.

Доходность акций

Приобретая акции того или иного эмитента, инвестор предполагает получить доход от своих вложений, который имеет две формы: а) дивиденды и б) прирост курсовой стоимости акций. При расчете доходности акций необходимо различать текущую (дивидендную) доходность и полную доходность.

Текущая доходность характеризуется размером годовых дивидендных выплат, отнесенных к цене акции. Например, инвестор приобрел акцию по цене 10 р. По итогам года на каждую акцию были выплачены дивиденды в размере 1 р. Дивидендная доходность составила 10%.

Дивидендная доходность является одним из показателей, характеризующих финансовые результаты деятельности компании, который учитывают инвесторы при принятии решения о покупке акций. Приобретая акции, инвестор на основе данных о выплате дивидендов за предыдущие годы и анализа текущего финансового состояния оценивает возможные дивидендные выплаты текущего года и рассчитывает ожидаемую дивидендную доходность. Однако ожидания инвестора могут не оправдаться. Реальный размер дивидендов определяет общее собрание акционеров. В этом случае можно рассчитать фактическую дивидендную доходность путем сопоставления размера объявленных дивидендов с ценой акций на дату составления списка акционеров, имеющих право на получение дивидендов.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3