1000% за 5 лет или правда о паевых инвестиционных фондах (стр. 1 )

Генрих Эрдман

Предисловие

Друзья, мы живем в великое время! Время перемен, время, когда наш уровень свободы велик как никогда. Время, когда возмож­ности открыты перед каждым из нас. Для того чтобы было с чем сравнивать, нам необходимо обратиться к истории.

Десять тысяч лет назад выживание было основной задачей для человека. Что мог противопоставить человек природным катаклизмам, диким животным и постоянным проблемам с про­питанием? Думаю, в то время было очень мало возможностей для того, чтобы чувствовать себя свободным и счастливым че­ловеком. Средний возраст человека едва превышал 30 лет.

Всего лишь 500 лет назад многие из наших предков мечтали о физической свободе. Рабство, в котором находилась большая часть человечества, не давало шанса преуспеть в жизни. Жизнь не принадлежала человеку, так как человек не принадлежал себе.

Двадцать лет назад мы мечтали о свободе слова, о возможно­сти работать на себя, о возможности отличаться от других. С помощью новой свободы мы хотели выразить себя, занима­ясь любимым делом, осуществляя проекты своей мечты. Мы живем в великое время, но понимаем ли мы это? Осознаем ли мы то, что сотни миллиардов наших предков мечтали о том, что нам предоставлено с рождения?

Так уж устроен мир, что наши возможности начинают инте­ресовать нас с того момента, как только мы отвечаем на вопрос «А для чего мы живем?». Вопрос, который терзает человека во все времена и в любой ситуации. Один из моих наставников сво­боды Паоло Коэльо однажды сказал: «Основа нашей жизни - в вопросе: что я здесь делаю? Но на этот вопрос нет ответа, и в своих книгах я его не ищу. Почему мы здесь, в конечном счете не важно. Важно то, что мы здесь и должны добиться лучшего».

Да, именно так - добиться лучшего, используя каждый шанс, любую возможность! Возможно ли добиться лучшего без мате­риальной свободы? Думаю, да! Но в какой мере? Сможем ли мы сделать и получить больше, не имея материальных преград? Ответ тот же: да. Вот тут мы и делаем самый главный выбор в своей жизни: бороться за свою свободу, совершенствоваться, улучшать свою жизнь - или плыть по течению, оправдывая это тем, чего еще нет, или тем, чего еще не дала нам жизнь.

Так сложилось, что с ранних лет я - неискоренимый роман­тик, не желающий верить статистике, которая говорит, что толь­ко 5% населения Земли готово бороться за свою жизнь, изменяя себя, а не пытаясь изменить других. Я склонен верить, что нас, готовых преодолевать все и вся на своем пути, гораздо больше, что к нам вскоре присоединятся и другие.

Способов стать финансово свободным много. Даже если мы решим их просто перечислить, то, поверьте, на это уйдет не один день. При этом я всегда искал способ, который можно было бы назвать универсальным, то есть такую возможность, которая позволила бы стать финансово свободным независимо от про­фессии, уровня образования, навыков, таланта, наличия старто­вого капитала и связей. Один из таких способов - передавать свои накопления в управление профессионалам. Индивидуаль­но работать с вашими средствами возьмутся только при усло­вии большого капитала, поэтому остается второй вариант - кол­лективные инвестиции, то есть паевые инвестиционные фонды.

Выбрав для рассмотрения одну из самых популярных инвес­тиционных возможностей - паевые фонды, я предлагаю разоб­раться в том, насколько они эффективны, да и вообще - приве­дут ли они нас к финансовой свободе. И, прежде чем мы начнем, я хотел бы поделиться следующим наблюдением: порой мы бо­лее грамотны в вопросах внешней политики, футбола, погоды, в конце концов, в вопросах, которые нас даже не затрагивают, не­жели в элементарных вопросах личного финансового положения. Уверен, к вам это относится в меньшей степени хотя бы потому, что вы читаете эти строки. И все же, если вас не устраивает та­кое положение вещей и вы уже стали задумываться над тем, сто­ит ли инвестировать в паевые инвестиционные фонды, на какой доход можно рассчитывать? Если инвестировать, то как сделать правильный выбор? Когда стоит инвестировать? Как часто? Сколько? На какой период? Если вы ищете ответы на эти вопро­сы, тогда нам явно по пути. Вы спросите: почему эти вопросы стоит поставить именно сейчас? Ответ прост: потому, что коли­чество паевых фондов в России увеличилось только в 2004 году со 154 до 273. И хочу вас предупредить: это только начало! В ближайшие годы количество паевых фондов в России превы­сит 1000. И, не изучив эти вопросы сегодня, мы вряд ли сможем сделать правильный выбор завтра.

Что такое паевой фонд

Паевой инвестиционный фонд - это сложенные вместе средства пайщиков, на которые управляющая компания приобретает цен­ные бумаги, разрешенные паевым фондам законодательством РФ. То есть инвесторы, которые не хотят активно заниматься раз­мещением и управлением своих денег, не имея знаний или вре­мени, передают их в управление компании, которая и обязуется это делать согласно своей инвестиционной декларации.

Немного истории

Первые паевые фонды в нашей стране появились в 1996 году, вплоть до конца 2002 года появление нового паевого фонда было редкостью. Ну а в 2003 году количество новых фондов превысило количество всех существующих до этого года фон­дов. О росте популярности паевых инвестиционных фондов в 2003 году говорит хотя бы то, что совокупность активов всех фондов выросла с 12,7 до 76,2 миллиардов рублей! А это как-никак шестикратный рост!

Если посмотреть на рынок коллективных инвестиций стран с большой историей капитализма, то мы увидим, что, напри­мер, в Европе количество управляющих компаний практичес­ки перевалило за 800! Ну а законодателем моды в сфере инве­стиционных фондов можно с уверенностью назвать США. Око­ло 6000 взаимных фондов, в которые инвестируют свои сбере­жения более 100 миллионов американцев! Безусловно, эти цифры впечатляют и убеждают нас в том, что сама идея пере­дачи денег в управление профессионалам пользуется большой популярностью во всем мире. Индустрия, существующая более 80 лет, доказала, по крайней мере, свою восстребованность.

Исторически идея коллективных инвестиций для получения дальнейшего дохода присуща человеку с давних времен. Мы всегда стремились объединить свои сбережения для получения прибыли. Много тысячелетий назад человек понял, что, отдав часть своих денег купцу, отправляющемуся в дальний путь за товаром, можно затем получить хороший доход. Семьи на про­тяжении многих веков вносили свой денежный пай, создавая компании и предприятия. Путешественники, мечтавшие от­крыть новые земли, собирали экспедиции, участникам которых обещали в случае удачи часть добытых территорий. Многие войны с незапамятных времен представляют собой инвестици­онные проекты с целью захвата земель, а также природных и человеческих ресурсов. Естественно, победители с лихвой оправ­дывали свои капиталовложения. Взять для примера создание великой армии Чингисхана, который, захватывая улус за улусом, предоставлял возможность предводителям, вложив ресурсы в общий котел, продолжать сражение уже на его стороне, щедро раздавая дивиденды пайщикам после побед.

Банки стали первой юридически организованной системой капиталовложений, позволившей построить взаимоотношения инвесторов и промышленников, а также тех, кто желает сберечь деньги, и тех, кто их хочет взять в простой потребительский кредит.

С появлением биржи предприятия начали размещать акции и облигации своих предприятий, предлагая инвесторам присое­диниться к получению взаимовыгодных дивидендов. Сама идея стать проводником между мелкими инвесторами и предприяти­ями, размещающими свои акции на бирже, стала основой и по­воротным моментом в развитии всего капитализма. То есть мы можем с уверенностью сказать, что паевые фонды, а точнее уп­равляющие компании этих фондов, являются естественным продуктом эволюции экономических отношений между инвес­торами и бизнесменами.

Принципиальное отличие

Но возникает вопрос - в чем разница между коллективными инвестициями и другими формами капиталовложений? Прежде всего - в прозрачности системы коллективных инвестиций. Даже в такой высокоорганизованной системе, как банковская, мы не увидим такого уровня отчетности перед вкладчиками, как в системе коллективных инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Ежедневная отчетность перед пайщиками и проверяю­щими организациями, прежде всего о стоимости пая и составе портфеля фонда, делает паевые инвестиционные фонды одним из самых прозрачных инструментов для инвестирования.

Второе глобальное отличие - категория фонда, показываю­щая определенную направленность, которой придерживается паевой фонд в своих инвестициях, выражая это в инвестицион­ной декларации, открытой для всех. Инвестор без труда может понять стратегию работы фонда на рынке, его позицию по от­ношению к риску и доходности.

Контроль со стороны государственных органов позволяет говорить о том, что за всю историю существования паевых ин­вестиционных фондов в России не было ни одного случая мо­шенничества или невыплаты денег за паи фонда инвесторам.

Доступность для мелких и средних инвесторов отличает паевые фонды от многих других форм капиталовложения. Прежде всего, я имею в виду минимальный стартовый капитал, с которым мож­но прийти в управляющую компанию для приобретения паев фон­да. Разброс предложений достаточно большой - от 0 до несколь­ких миллионов рублей. Но все же в среднем эта цифра примерно равна 5000 рублям, являясь доступной для мелких, а тем более и средних инвесторов. На рис. 1 показаны в процентном отношении от общего количества паевые фонды с различными требованиями к стартовому капиталу. Ну а повторное приобретение в большин­стве фондов чаще всего ограничено минимальной суммой в одну тысячу рублей, что позволяет создавать универсальные инвестици­онные стратегии как с большим, так и с малым капиталом.

Чей портфель?

Итак, паевые инвестиционные фонды выступают посредниками между физическими или юридическими лицами и - чаще всего - биржей. Основной задачей фонда является не получение дохода, а размещение денег пайщиков на бирже. Поэтому доход или убы­ток фонда зависит не от работы фонда, а от инструментов, в ко­торые управляющая компания проинвестировала средства пай­щиков. А вот второстепенной задачей является уже получение дохода фонда и, соответственно, его вкладчиков.

Инвестируя в акции и облигации открытых акционерных обществ, государственные ценные бумаги РФ и субъектов феде­рации, банковские депозиты или объекты недвижимости, пае­вые фонды создают портфель, из которого мы с вами можем увидеть процент инвестиций в данный инструмент в процент­ном выражении от общего числа активов фонда. У инвесторов паевых фондов появляется уникальная возможность инвестиро­вать в различные отрасли российской экономики, размещая свои активы в одном фонде. Такую диверсификацию частный инвестор может совершить самостоятельно только при наличии солидного капитала.

Между прочим, такой портфель в 2003 году дал самую боль­шую доходность (81%) среди всех российских фондов акций. Но хотелось бы предупредить, что результаты успешной работы фонда в прошлом не являются гарантией прибыли в будущем.

Покажите «бумажку»

Приобретая паи, инвесторы тем самым образуют паевой фонд. Пай - это именная ценная бумага, дающая владельцу право пре­тендовать на собственность в паевом фонде. Информация о вла­дельце пая заносится в специальную программу и представляет собой электронный документ. В обычном, бумажном виде паи не представлены, но ценность их от этого не становится мень­ше. Документом, который инвестор получает на руки, является выписка из реестра фонда. В выписке и указывается количество паев фонда, которые принадлежат инвестору.

Пай - это, прежде всего, право на получение назад вложен­ных денег и дохода, конечно, если был прирост капитала у всего фонда, а он, в свою очередь, зависит от роста стоимости ценных бумаг, в которых управляющий фонда разместил деньги пайщи­ков. Если же капитал фонда уменьшился, то и денег пайщик получит меньше, чем он проинвестировал в покупку пая.

На этапе формирования фонда управляющая компания в произвольном порядке устанавливает стоимость пая, которая не может меняться до окончательного формирования фонда. Как только фонд приступает к реальным инвестициям денег пайщи­ков, стоимость пая не может быть фиксированной и меняется относительно изменения стоимости активов фонда. Например, если фонд инвестирует свой капитал в акции и на день опреде­ления стоимости пая суммарная стоимость акций выросла, то и стоимость пая, соответственно, тоже вырастет. Расчет стоимос­ти пая производится следующим образом: стоимость чистых активов паевого фонда делится на количество паев. Формула расчета стоимости пая и сам расчет строго регулируются госу­дарством, и поэтому паевой фонд не может произвольно уста­навливать стоимость пая. Это и есть ключевой момент в систе­ме паевых инвестиционных фондов, так как результат работы фонда мы как раз и можем увидеть по тому, как растет или па­дает стоимость пая фонда. Информация о стоимости пая явля­ется открытой, поэтому пайщики могут постоянно определять свой потенциальный доход в зависимости от того, как измени­лась стоимость пая с момента покупки. Почему потенциальный? Потому, что, не продав свой пай, вы не сможете получить свою прибыль. Пай не приносит дивидендов, невозможно также по паю получить процент прибыли, но, продав часть паев, вы мо­жете зафиксировать часть прибыли.

Немного географии

Купить или продать паи можно как в управляющей компании паевого фонда, так и у агентов паевого фонда. На конец 2004 года паи фондов можно приобрести более чем в 120 городах России. Агентские сети управляющих компаний все дальше и дальше проникают в регионы, предоставляя при этом больше возмож­ностей для частных инвесторов в регионах. Для того чтобы при­обретать паи фонда, необязательно постоянно приезжать в уп­равляющую компанию или к ее агенту. Оформив многоразовую заявку, вы можете приобретать паи данного фонда, перечисляя деньги через любой банк из любой точки России. Давайте по­смотрим, в каких городах на сегодняшний день можно приобре­сти и продать паи инвестиционных фондов (табл. 2).

Пионером этой идеи стал Чарльз Шваб в начале 90-х годов прошлого века. Ситуация на рынке США складывалась таким образом, что в 80-х годах количество паевых фондов росло со скоростью арифметической прогрессии. Мелкие инвесторы столкнулись с проблемой выбора фонда, с невозможностью, например, приобрести паи различных фондов в одном месте для диверсификации своего портфеля. Именно этой ситуаци­ей и воспользовался Чарльз Шваб, организовав компанию One Source. Эта компания предлагала своим клиентам покупать в одном месте паи различных фондов без дополнительных над­бавок и таким образом экономила время и деньги своих клиен­тов, а также предоставляла большой спектр выбора взаимных фондов.

Самые крупные управляющие компании в США показали отсутствие гибкости и не решились представить свои фонды в супермаркете Шваба. И, как известно, они поплатились за свой консерватизм. Идея настолько понравилась инвесторам, что произошел огромный отток клиентов из тех фондов, паи кото­рых невозможно было купить у Шваба. Ситуация заставила из­менить мнение управляющих крупных фондов. В конечном сче­те они согласились платить Швабу 0,3% от суммы привлечен­ных средств за то, что он представит их фонды в своем супер­маркете для своих клиентов, но время было упущено, и клиенты, соответственно, тоже.

Еще одним плюсом в появлении One Source стало то, что новые фонды теперь не должны были тратить огромные день­ги для привлечения своих клиентов, а также на создание аген­тских сетей, что позволило сократить издержки фондов с 8 до 0%. Как мы знаем, в конечном счете за издержки фондов платим мы, инвесторы. С тех пор появился не один супермар­кет фондов в США, но именно благодаря Швабу фонды полу­чили такую популярность и доступность. Думаю, теперь вы по­нимаете, что в нашем случае революция еще впереди. Тот рост количества фондов, с которым мы с вами столкнемся в бли­жайшее десятилетие, привлечет в эту индустрию миллионы клиентов. Приятно быть пионером? Думаю, прежде всего, вы­годно! Потому что новые инвесторы привнесут на рынок но­вые деньги, а это естественным образом скажется на росте эко­номики и в конечном итоге на росте капитала, размещенного в экономике, в которой каждый пайщик фондов имеет свою часть, пусть и не очень большую.

История повторяется

И в нашей стране доступ населения к паям ПИФов становится все более доступным. Банковские сети начинают предоставлять возможность приобретения паев различных управляющих ком­паний, появляются супермаркеты ПИФов, а все большее число финансовых консультантов помогают разработать стратегию инвестирования и портфель, отобрать фонды и оформить необ­ходимые документы в сотнях городах России. Инвестировать в ПИФы с каждым днем становится проще и доступнее.

Кто управляет фондом

Каждый пайщик может быть уверен в том, что государство в лице ФКЦБ (Федеральной комиссии по ценным бумагам) Рос­сии (с апреля 2004 года ФСФР - Федеральной службы по финан­совым рынкам) никогда не допустит к управлению деньгами пайщиков ненадежные компании. Достаточно сложная процеду­ра получения лицензии предусматривает допуск к лицензирова­нию только тех компаний, которые обладают средствами более 20 миллионов рублей, а также квалифицированным персона­лом.

Руководитель управляющей компании должен иметь опыт работы свыше двух лет в финансовых компаниях. Кроме того, руководитель должен пройти процесс аттестации ФСФР России. Каждая из компаний, обслуживающих паевой инвестиционный фонд, - а это специализированный депозитарий, специализиро­ванный регистр, независимый оценщик, агенты по продаже и выкупу паев, - также должна иметь соответствующую лицен­зию ФСФР. Исключением является лишь аудитор фонда. Позже мы обсудим вопросы контроля за управляющей компанией, но даже на этапе ее формирования можно сказать, что организо­вать такую компанию могут только специалисты с опытом ра­боты и достаточным капиталом для управления инвестициями пайщиков.

Шаг вправо, шаг влево, прыжок на месте - расстрел

Управляющая компания осуществляет доверительное управление в интересах пайщиков фонда только в рамках закона «Об инвес­тиционных фондах» и постановлений ФСФР России. Например, управляющая компания не может использовать деньги пайщиков для операций, не описанных в инвестиционной декларации фон­да, которую, в свою очередь, также регистрируют в ФСФР. Приве­дем пример инвестиционной декларации одного фонда:

Инвестиционная декларация российского фонда акций:

1.  Денежные средства, находящиеся в одной кредитной орга­низации, на счетах и во вкладах могут составлять не более 25% стоимости активов.

2.  Оценочная стоимость государственных ценных бумаг Российской Федерации, государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации, муниципальных ценных бумаг, облигаций российских хозяйственных обществ мо­жет составлять не более 40% стоимости активов.

3.  Не менее двух третей рабочих дней в течение одного кварта­ла оценочная стоимость акций российских акционерных об­ществ должна составлять не менее 50% стоимости активов.

4.  Оценочная стоимость государственных ценных бумаг Рос­сийской Федерации или государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации одного выпуска может составлять не более 35% стоимости активов.

5.  Оценочная стоимость ценных бумаг одного эмитента (за исключением государственных ценных бумаг Российской Федерации и государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации) может составлять не более 15% стоимости активов.

6.  Количество обыкновенных акций открытого акционерного общества может составлять не более 10% общего количе­ства размещенных обыкновенных акций этого акционерно­го общества, по которым зарегистрированы отчеты об ито­гах выпуска.

7.  Оценочная стоимость ценных бумаг, не имеющих признава­емых котировок, может составлять не более 10% стоимо­сти активов.

ФСФР не дает управляющим компаниям использовать сред­ства фондов незаконным образом или совершать слишком рис­кованные вложения средств пайщиков. Также управляющие компании не могут произвольно рассчитывать прибыль фонда.

Кроме того, я хочу отметить, что ФСФР запрещает управля­ющим компаниям тратить более 10% в год от средств фонда на расходы по управлению фонда. К этим расходам относятся, на­пример, вознаграждения управляющей компании, депозитария, регистратора, аудитора и независимого оценщика. К сожале­нию, за безопасность приходиться платить именно нам, ведь комиссионное вознаграждение вычитают из активов фонда.

Управляющие компании также должны предоставлять всю информацию о работе фонда, о компаниях, обслуживающих фонд, о стоимости пая, величине активов фонда, структуре порт­феля фонда. Кроме того, они обязаны предоставлять отчет о работе фонда по итогам года. Ну и самое главное - выполнять продажу и покупку паев фонда в соответствии с правилами фонда. Например, максимальный срок погашения паев инвесто­ра для всех фондов, то есть срок выдачи денег за продажу паев, установлен не позднее чем через 15 дней после подачи заявки. Опыт показывает, что, как правило, этот срок колеблется в пре­делах от 4 до 8 дней.

Всем оставаться на своих местах

Более 30 нормативных актов, которые Федеральная комиссия по рынку и ценным бумагам разработала для регулирования рабо­ты управляющих компаний, позволяет осуществлять многосто­ронний перекрестный контроль организаций, отвечающих за деятельность управляющих компаний и их фондов.

Подводя итог, можно отметить, что контроль за паевыми фондами из всех финансовых инструментов является самым строгим в России.

Итак, ФСФР составляет нормы, затем лицензирует управля­ющие компании паевых фондов и наконец контролирует их ра­боту. Можно еще долго рассказывать о том, как государство пытается организовать работу фондов таким образом, чтобы процесс инвестирования стал безопасным, но лучшим подтвер­ждением деятельности ФСФР являются результаты, а они тако­вы: структура паевых инвестиционных фондов является самой прозрачной и открытой для инвесторов России. И, как я уже отметил, следствием этого можно назвать, прежде всего, отсут­ствие мошенничества в работе паевых фондов, а также отсут­ствие случаев невыдачи денег за продажу паев фонда.

Великолепная пятерка и вратарь

Если мы посмотрим на долю всех активов на рынке коллектив­ных инвестиций в России, то увидим, что 85,37% из них находят­ся в управлении пяти самых крупных управляющих компаний. Хотя тенденция эта меняется, управляющих компаний становит­ся больше, а доля активов первых пяти становится меньше. На­пример, по итогам 1999 года доля первых пяти управляющих ком­паний от всех активов составляла 95,8%. Уверен, что эта тенден­ция продолжится в основном за счет прихода на рынок коллек­тивных инвестиций большего числа частных инвесторов, а также благодаря появлению новых управляющих компаний в регионах. На рис. 2 показано 10 самых крупных управляющих компаний.

А где же финики?

В этом разделе я не буду рассказывать об особенностях работы фондов и их управляющих компаний в зависимости от их кри­териев и типов. Я хочу лишь заложить основы правильного по­нимания того, что делает управляющая компания, а что нет. Итак, нас интересует не только безопасность работы управ­ляющих компаний, но еще и возможность получать доход от деятельности фонда. Как мы помним, основной задачей управ­ляющей компании является размещение денег пайщиков фонда на рынке согласно инвестиционной декларации. Обещание при­носить доход управляющая компания инвестору никогда не даст. Но, несмотря на то, что прямой обязанности получать до­ход для пайщиков у паевых фондов нет, у них есть понимание того, что это необходимо делать. В зависимости от задач фонда, например таких, как: развиваться параллельно с рынком, обыг­рывать фондовый рынок, быть более прибыльным, чем банков­ский депозит, - и строится стратегия работы фонда.

Вот вам пример - инвестиционная стратегия одного откры­того паевого инвестиционного фонда акций: стратегией инвес­тирования фонда является активное управление портфелем ликвидных акций («голубых фишек») российских предприя­тий. Цель - получение дохода, превышающего уровень доход­ности рынка акций при среднем уровне риска. В инвестицион­ный портфель включаются ценные бумаги, имеющие высо­кий потенциал роста1. Посмотрев на результаты работы этого фонда, можно сказать, что выполнение поставленной задачи фонду удается. За период его работы с 24 октября 2003 года по 24 октября 2004 года доходность инвестиций составила 28,61%, а индекс Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), как отражение рынка акций, за тот же период дал доход в 10,45%, индекс фондовой биржи РТС составил -0,09%.

1 Данные с сайта компании.

А вот еще одна декларация: фонд инвестирует имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, преимуще­ственно в акции предприятий нефтяного, энергетического и телекоммуникационного секторов. Предназначен для долго­срочных инвесторов, стремящихся получить максимальный доход и готовых принять высокий риск, связанный с инвести­циями в акции1. Результаты работы фонда составили -2,24% за период с 21 октября 2003 года по 21 октября 2004 года. Выполне­на ли задача? На 50% - да! Высокий риск, а вот где максималь­ный доход?

Продолжим. Вот инвестиционные цель и стратегия еще од­ного фонда.

Инвестиционная цель

Прирост стоимости портфеля. «Фонд акций» рассчитан на инвес­торов, готовых к высокой степени риска.

Инвестиционная стратегия

Средства «Фонда акций» инвестируются в обыкновенные и при­вилегированные акции российских эмитентов, чья доля в активах фонда может составлять от 50 до 100%. Тем не менее до 10% активов фонда может быть инвестировано в российские облига­ции, однако эта возможность предусмотрена лишь на случай за­тяжной неблагоприятной конъюнктуры фондового рынка. Обыч­но доля акций в портфеле фонда составляет от 80 до 100%. При этом предпочтение отдается наиболее ликвидным бумагам хо­рошо известных российских эмитентов, являющихся лидерами в своих отраслях (так называемым «голубым фишкам»). Высокая степень ликвидности таких бумаг дает возможность оперативно управлять структурой инвестиционного портфеля фонда. Отбор акций происходит на основе тщательного фундаментального анализа эмитентов, а также оценки текущей стоимости акций от­носительно их долгосрочного потенциала роста. Активы фонда могут быть инвестированы и в бумаги эмитентов «второго эше­лона», которые имеют меньшую степень ликвидности, однако либо характеризуются высоким потенциалом роста, либо суще­ственно недооценены рынком по таким показателям, как активы, продажи, прибыль, потенциал роста и денежные потоки эмитен­та. Все бумаги в портфеле «Фонда акций» имеют официально признаваемые котировки. С целью обеспечения диверсифика­ции портфеля фонда стоимость ценных бумаг одного эмитента не может превышать 15% общей стоимости активов фонда1.

Результат работы фонда за тот же период - 0,57%. Достигну­та ли цель? Вам судить, ведь цель сформулирована нечетко. Хотя и очень подробно.

Приведенные примеры объединяет, прежде всего, то, что это паевые инвестиционные фонды акций, работающие на одном рынке, в одних и тех же условиях. При этом само собой разуме­ется, что инвесторы вкладывают свои деньги в надежде на полу­чение прибыли. А вот стратегии у фондов разные. Как раз от выбора стратегии, четкого формулирования задачи в деклара­ции и от их выполнения зависит результат деятельности паево­го фонда.

И все-таки отойдем от конкретных примеров и посмотрим на ситуацию в целом: вроде бы одни инструменты, один рынок, одна общая задача, а результаты работы совершенно разные. Причина этого факта - человеческий фактор, от него не уйти, тем более в искусстве управления деньгами. Естественно, ни один фонд не признается, что задача получения дохода для ин­вестора, к сожалению, не является для управляющих фонда даже второстепенной. Но мы знаем, как обойти такие фонды, и обязательно вернемся к этому вопросу позже.

Если мы разберем примеры с фондами, имеющими задачу следовать за рынком, немного обыграть депозитные вклады в банках или помочь уберечь сбережения от инфляции, то при­дем к тому же самому выводу: искусство управления активами дано не всем. Одна из задач этой книги - разработать инвести­ционный портфель, основываясь только на паевых инвестици­онных фондах, в основном на тех, которые будет обыгрывать рынок год за годом. Критерии отбора фондов и их управляю­щих компаний помогут нам выбрать для инвестиций те фон­ды и их управляющие компании, которые достигают постав­ленных целей не только для себя, но и для нас, инвесторов. На­учиться это делать необходимо еще и потому, что рост числа управляющих компаний так же велик, как и рост всего рынка (табл. 3).

Понятно, что государственным органам удается достаточно хорошо контролировать создание и работу управляющих ком­паний, но никто и никогда не сможет вам гарантировать опреде­ленный доход в любой области инвестирования, в том числе и в области коллективных инвестиций. Прежде чем выбирать какой либо паевой инвестиционный фонд, нам необходимо понять, на какие типы и категории они подразделяются.

Категории и типы фондов

В зависимости от категории паевого инвестиционного фонда можно судить о степени риска и потенциале дохода, на который мы можем рассчитывать, инвестируя деньги в фонд и тем самым защищая интересы инвестора.

Основных категорий фондов шесть:

•  фонды денежного рынка;

•  фонды облигаций;

•  фонды смешанных инвестиций;

•  фонды акций, в том числе индексные фонды;

•  венчурные фонды;

•  фонды недвижимости.

Самыми распространенными являются фонды облигаций, акций и смешанных инвестиций. А фонды недвижимости и вен­чурные фонды являются исключением из правил, так как стали появляться только в 2003 году и пока набирают обороты. Миро­вая практика показывает, что, например, фонды недвижимости входят в число самых стабильных.

Давайте рассмотрим три наиболее популярные категории фондов.

Тише едешь - дальше будешь

Паевые фонды облигаций

А если брать средние результаты работы паевых инвестици­онных фондов облигаций по итогам года, то мы увидим, что в 2002 году они составили 22-28%, а в 2003 году - 10-20%.

Кто не рискует, тот не пьет шампанское!

Паевые инвестиционные фонды акций

Паевые инвестиционные фонды акций являются полной противо­положностью фондам облигаций, конечно, если мы говорим о зада­чах, степени риска и доходности. По этим признакам они уступают только венчурным фондам. Инвестируя деньги вкладчиков в акции предприятий Российской Федерации, фонды акций являются очень рискованными для капиталовложений на короткий промежуток вре­мени. Но если мы с вами посмотрим на результаты работы паевых фондов акций на отрезках от 10 лет и более, то увидим, что чаще всего они дают стабильно хороший результат. Рынку паевых инве­стиционных фондов в России всего 8 лет. Да и до 2002 года количе­ство фондов было небольшим. Поэтому мои выводы сделаны на основе результатов работы взаимных фондов США и Европы. В на­шем же случае за основу результатов работы паевых фондов мож­но брать период в 5 лет. Десять паевых фондов акций, работающих более 5 лет, показывают вполне приемлемый результат (табл. 6).

«Так где же риск?» - спросите вы. В вышеприведенном при­мере есть риск оказаться в фонде, который дал 250%, а не 1000%. Хотя в любой управляющей компании вам скажут, что резуль­таты, показанные в прошлом, не являются гарантией результа­тов в будущем. Большинство паевых фондов акций инвестиру­ет от 70% и более в «голубые фишки» российского рынка акций. Делается это для стабилизации работы фонда.

Фонды акций растут вместе с ростом фондового рынка и эко­номики той страны, в которую и производятся инвестиции. И вы должны осознавать, что, инвестируя в паевые фонды акций Рос­сии, вы инвестируете в российскую экономику, причем в боль­шинстве случаев в самый ее авангард. Минимизация рисков на больших промежутках времени для меня аргументируется, преж­де всего, результатами работы взаимных фондов в США и Евро­пе. Какие бы кризисы там ни происходили, какой бы спад ни на­ступал (кстати, не все там так безоблачно, как нам кажется на пер­вый взгляд), чаще всего на десятилетнем отрезке времени мы ви­дим рост. То же самое происходит и у нас. Например, в октябре 2003 года начался затяжной спад, связанный с делом ЮКОСа, но что мы видим, выбрав 12 лидеров среди паевых фондов акций? То, что рынок через 12 месяцев вырос (!) - табл. 7. Несмотря на то что на протяжении всего года сотни аналитиков пытались нам доказать, что наступил «конец света», многие журналы на своих страницах «похоронили» нашу экономику, и я уже не говорю о «голубых экранах», захлебнувшихся в своих мрачных прогнозах. Собака лает - караван идет! Средние показатели результатов ра­боты паевых фондов акций за 2002 год составляют от 35% до 50%, а за 2003 год - от 32% до 82%.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3