I cryptoasset sono una nuova e strana categoria di beni che non possono essere considerati affidabili. Sebbene ogni tipo di cryptoasset e i relativi mercati siano a livelli di maturità diversi, associare il comportamento del "Far West" esclusivamente ai mercati delle criptovalute è fuorviante. I mercati azionari, che molti considerano tra i più trasparenti, efficienti e giusti al mondo, hanno avuto un inizio tutt’altro che lineare. E sì, parliamo di secoli. Non solo questi mercati erano soggetti a speculazioni di massa, con persone che si affrettavano ad acquistare e vendere basandosi su storie di successo spesso fabricate, ma molte volte i mercati erano truccati contro i partecipanti. Prospezioni ingannevoli, manipolazione dei prezzi delle azioni, contabilità falsa ed emissione di azioni contraffatte hanno causato perdite ingenti. La realtà è che alcuni dei mercati più fidati al mondo oggi sono nati in modo turbolento, proprio come le criptovalute.

Esaminando gli esempi più celebri di mercati andati storti, in particolare la sequenza di eventi che hanno portato a queste situazioni, l'investitore innovativo è meglio preparato per proteggere la propria ricchezza presente e futura. Quando determinati schemi si ripetono, è il momento giusto per uscire, o almeno rivedere la propria strategia d'investimento. Questo ragionamento è valido per qualsiasi tipo di investimento, comprese le criptovalute.

Questi esempi dimostrano che i cryptoasset non stanno attraversando difficoltà di crescita bizzarre a loro uniche. Al contrario, stanno vivendo lo stesso processo evolutivo che le nuove classi di attività hanno dovuto affrontare nel corso dei secoli mentre maturavano. Per chi è interessato a una panoramica dettagliata di tali eventi, si consiglia vivamente il libro di Edward Chancellor, Devil Take the Hindmost: A History of Financial Speculation.

Sebbene il modo in cui i mercati diventino pericolosi per gli investitori cambi nel tempo, spesso diventando meno subdoli man mano che l'asset e i mercati maturano, la possibilità che i mercati si destabilizzino non scompare mai. Questo è stato evidente a livello globale durante la crisi finanziaria del 2008. In generale, possiamo identificare cinque principali schemi che portano alla destabilizzazione dei mercati: la speculazione delle folle, il pensiero “questa volta è diverso”, gli schemi Ponzi, le informazioni ingannevoli provenienti dagli emittenti di asset e il "cornering". I primi due saranno trattati in questo capitolo, mentre gli altri tre verranno approfonditi nel capitolo successivo. Oltre agli esempi storici, analizzeremo come questi schemi si siano manifestati nei mercati delle criptovalute.

La speculazione delle folle

Pur essendo spesso associata a una connotazione negativa, la speculazione in sé non è un male. Da millenni, la speculazione è stata parte integrante dei mercati e delle transazioni, con le prime evidenze che risalgono al II secolo a.C. a Roma. La radice della parola "speculazione" viene dal latino speculari, che significa “osservare, esaminare, esplorare”. I speculatori sono particolarmente attenti ai movimenti del mercato, osservandone le oscillazioni e agendo di conseguenza. Generalmente, i speculatori si differenziano dagli investitori per la durata con cui intendono mantenere l'asset. Non comprano un bene con l'intenzione di tenerlo per anni, ma piuttosto per un periodo breve prima di rivenderlo, solitamente a un altro speculatore. A volte lo fanno per capitalizzare su informazioni a breve termine che credono possano muovere il mercato, altre volte perché si aspettano di cavalcare l’onda del mercato, a prescindere dai suoi fondamenti. In sintesi, cercano di ottenere un profitto durante il "moto ondoso" del mercato.

In confronto, l'investitore innovativo esamina diligentemente i fondamentali di valore per l'investimento e esce quando i mercati non appaiono più razionali. A nostro avviso, è importante discernere quando si sta investendo e quando si sta speculando. Benjamin Graham e David Dodd hanno tentato di definire la differenza tra investimento e speculazione nel loro libro Security Analysis: “Un’operazione d’investimento è quella che, dopo un’analisi approfondita, promette sicurezza del capitale e un ritorno soddisfacente. Le operazioni che non soddisfano questi requisiti sono speculative.” Nel suo libro The Intelligent Investor, Graham ha riconosciuto che la speculazione sarebbe sempre stata presente nel mondo degli investimenti, ma ha visto la necessità di distinguere tra “buona” e “cattiva” speculazione. Scrisse: “Esiste una speculazione intelligente come esiste un investimento intelligente. Ma ci sono molti modi in cui la speculazione può essere poco intelligente.”

Nonostante i speculatori siano stati spesso derisi, furono forse i più famosi attaccati da Franklin D. Roosevelt nel suo discorso inaugurale del 4 marzo 1933. Mentre l'America stava affrontando la Grande Depressione, che molti attribuivano al crollo del mercato azionario del 1929, c'era un forte risentimento nei confronti dei speculatori. Ogni crisi cerca un capro espiatorio. Nel suo discorso, Roosevelt li definì “cambiavalute”, evocando un giudizio religioso. Tuttavia, le realtà del mercato mostrano che la speculazione ha un posto nel mondo degli investimenti. I speculatori spesso si muovono più rapidamente rispetto agli investitori tradizionali, avviando il processo di determinazione del valore di un asset attraverso l'integrazione di nuove informazioni nel prezzo. Cercando di ottenere un profitto da opportunità, i speculatori aiutano a determinare il prezzo di mercato tra acquirenti e venditori. Quando c'è una carenza di un bene, che si tratti di materie prime energetiche o hardware elettronico, i speculatori rapidamente aumentano il prezzo di quel bene. Di conseguenza, più fornitori vengono attratti nel mercato, accelerando il sollievo della carenza in una tipica dinamica di domanda e offerta.

Nel caso delle innovazioni, come l’introduzione delle ferrovie, delle automobili o di Internet, la speculazione ha svolto un ruolo fondamentale nel finanziamento rapido delle infrastrutture necessarie per sostenere queste innovazioni. I speculatori sono quelli che allocano per primi il denaro, perché hanno la più alta tolleranza al rischio e sono sempre alla ricerca di nuove informazioni. Sebbene la speculazione possa portare a un eccesso di offerta a causa del flusso abbondante di denaro, tale eccesso è spesso temporaneo. L’arrivo e l’implementazione di capitali copiosi possono portare a un surplus di capacità, ma man mano che l'innovazione guadagna un'adozione di massa nel corso dei decenni successivi, l'abbondanza di infrastrutture si rivela utile. Un esempio è stato il rapido sviluppo delle ferrovie in Europa a metà del XIX secolo o l'implementazione delle fibre ottiche per supportare Internet negli anni '90.

I singoli speculatori, o piccoli gruppi di essi, di solito non destabilizzano i mercati. È quando questi gruppi diventano folle che si manifestano le conseguenze negative.

Il Futuro degli Investimenti Digitali: Riflessioni e Prospettive

La crescente diffusione delle criptovalute e delle tecnologie decentralizzate sta cambiando radicalmente il panorama degli investimenti. La comunità globale ha assistito a numerosi eventi che hanno messo in discussione la sostenibilità e la sicurezza di questi asset digitali. Un esempio emblematico è il caso del DAO (Decentralized Autonomous Organization) su Ethereum, che ha portato a un duro dibattito tra gli sviluppatori, gli utenti e gli investitori. Quando il DAO subì un attacco hacker, la comunità si trovò di fronte a un dilemma morale e tecnico riguardo alla sicurezza degli smart contract e alla gestione delle risorse. La decisione di implementare un hard fork per restituire i fondi rubati, sebbene risolutiva, suscitò una spaccatura tra coloro che rimasero con la versione originale di Ethereum (Ethereum Classic) e coloro che accettarono il cambiamento. Questo episodio sottolinea l'importanza di comprendere la natura dei protocolli su cui si basano le criptovalute e la centralità delle decisioni comunitarie in un ecosistema che si definisce, appunto, decentralizzato.

L'intervento su una blockchain può sembrare una risposta immediata a un problema tecnico, ma porta con sé questioni etiche, giuridiche e finanziarie. In un contesto del genere, la trasparenza e l'affidabilità del sistema sono messe alla prova, e chi investe in questi asset deve essere consapevole che le scelte effettuate dai leader tecnici possono avere conseguenze ben oltre l'aspetto economico.

Un altro elemento importante riguarda la visione e la comprensione dei criptoasset come classe di investimento. Molti li vedono come alternative ai tradizionali strumenti finanziari, come azioni e obbligazioni. Tuttavia, le criptovalute non seguono la stessa logica dei mercati finanziari tradizionali. Mentre i titoli azionari e le obbligazioni sono legati a flussi di cassa e a valutazioni aziendali, i criptoasset sono più legati a fattori tecnologici, comunitari e, soprattutto, speculativi. L’alta volatilità dei mercati delle criptovalute è una delle caratteristiche che li distingue e che li rende sia attraenti che rischiosi per gli investitori.

La domanda che molti si pongono riguarda la sicurezza e l’affidabilità delle piattaforme su cui vengono scambiati questi strumenti. Gli exchange centralizzati, come quelli utilizzati per il trading di Bitcoin ed Ethereum, sono soggetti a regolamentazioni e a normative che tentano di garantire la protezione degli investitori. Tuttavia, la centralizzazione implica il rischio che l'intermediario possa essere vulnerabile a frodi, hacking o fallimenti. Al contrario, gli exchange decentralizzati, sebbene più sicuri sotto il profilo della custodia, offrono rischi legati alla liquidità e alla trasparenza.

Un aspetto cruciale che si sta sviluppando nel campo delle criptovalute è la governance e il ruolo delle DAO. Queste organizzazioni autonome decentralizzate si fondano su smart contract che consentono la gestione di fondi e decisioni senza la necessità di un'autorità centrale. L’approccio promette di eliminare intermediari e ridurre i costi operativi, ma porta con sé anche sfide in termini di efficienza e velocità nelle decisioni. La mancanza di una figura centrale può, infatti, rallentare il processo decisionale e limitare la capacità di adattarsi rapidamente alle nuove esigenze del mercato.

Inoltre, va sottolineato che la regolamentazione degli asset digitali sta diventando sempre più un tema caldo per i governi di tutto il mondo. In alcuni Paesi, come gli Stati Uniti, sono in corso dibattiti per definire se considerare Bitcoin e altre criptovalute come merci, titoli o valute. Le implicazioni fiscali e giuridiche sono fondamentali per capire come i criptoasset possano essere trattati all'interno dei sistemi finanziari tradizionali. Il governo degli Stati Uniti, ad esempio, ha preso posizioni diverse riguardo alla regolamentazione del Bitcoin, con la Securities and Exchange Commission (SEC) che continua a monitorare il mercato per garantire la protezione degli investitori.

Con l'evoluzione delle tecnologie blockchain e la crescente attenzione verso la sicurezza e la trasparenza, ci si aspetta che la regolamentazione diventi più chiara. Tuttavia, l’approccio a livello globale non è uniforme. Alcuni Paesi, come la Svizzera e Giappone, stanno adottando politiche favorevoli, mentre altri, come la Cina, hanno intrapreso azioni più restrittive contro l'uso delle criptovalute. In questo scenario, è essenziale per gli investitori tenere conto delle dinamiche geopolitiche e normative che potrebbero influenzare significativamente il valore e l'accessibilità di questi asset.

Investire in criptovalute significa quindi non solo valutare gli aspetti tecnici ed economici, ma anche essere consapevoli del contesto normativo e sociale in continua evoluzione. Sebbene la promessa di rendimenti elevati sia allettante, la volatilità e l’incertezza normativa sono fattori che ogni investitore deve considerare prima di entrare nel mercato delle criptovalute. La natura stessa delle criptovalute, che si basa su una forte fiducia nella tecnologia e nelle comunità decentralizzate, implica un rischio maggiore rispetto agli investimenti tradizionali, ma anche opportunità uniche per coloro che sono disposti a esplorare nuovi orizzonti finanziari.

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