, студ. ЭФ, гр.825
ОБ ИНВЕСТИРОВАНИИ СРЕДСТВ ПЕНСИОННЫХ НАКОПЛЕНИЙ
рук.
С 2008 г., как известно, в России начала формироваться накопительная система обязательного пенсионного страхования. Застрахованные граждане 1967 г. рождения и позже приступили к формированию накопительной части трудовой пенсии. Страховой взнос на эту часть ежемесячно составляет 6 % от индивидуальной оплаты труда. Эти средства передаются соответствующим финансовым институтам для инвестирования их в различные финансовые инструменты
с целью получения инвестиционного дохода.
Каждый человек для формирования своей пенсии может выбрать один из трех финансовых института: ГУК, ЧУК и НПФ[1]. С точки зрения инвестора, они отличаются по характеру размещению активов и отношению к рискам; по механизму инвестирования; по размерам вознаграждения.
ГУК имеет право вкладывать свои активы в государственные ЦБ РФ, денежные средства в рублях и иностранной валюте на счетах кредитных организаций, ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством РФ. Перечень активов ЧУК и НПФ больше, чем ГУК. Кроме перечисленных активов, ЧУК могут инвестировать средства в государственные ценные бумаги субъектов РФ, облигации и акции российских эмитентов, созданных в форме ОАО, в паи (акции, доли) индексных инвестиционных фондов и др. НПФ имеет право размещение пенсионных резервов в ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок; в банковские вклады и недвижимость; в ценные бумаги, выпущенные учредителями и вкладчиками фонда; в векселя; в ОФЗ; в ценные бумаги
субъектов РФ и муниципальные; в акции и облигации предприятий и организаций.
Различаются они и размерами вознаграждения - вознаграждение ЧУК ограничено 10% заработанного дохода, НПФ - 15% дохода. Отличие ЧУК от НПФ заключается в том, что последние являются полноценным страховщиком, обязанным назначать и выплачивать накопительную часть пенсии. Во всех остальных случаях эту часть пенсии будет выплачивать ПФР.
ПФР, для инвестирования средств пенсионных накоплений, передает свои средства ГУК, или, по заявлениям застрахованных лиц, может передавать средства ЧУК и НПФ. НПФ может воспользоваться услугами ЧУК. Упрощенно систему взаимоотношений между фондами и законодательные ограничения инвестиционных портфелей каждого из них можно представить в виде схем №1,2.
На схемах 1-2 также показано, в какие именно ценные бумаги и в каких пропорциях могут инвестироваться средства пенсионных накоплений согласно законодательству.
 |
Схема 1. Механизм инвестирования средств пенсионного обеспечения
Показан верхний предел вложений, и можно сделать вывод, что законодательство дает возможность использования как рисковой, так и без рисковой политики вложений.
Схема 2. - Законодательные ограничения структуры портфеля НПФ
Анализируя ситуацию на рынке инвестирования пенсионных накоплений за период гг, можно заметить следующее:
1. Структура инвестиционного портфеля ВЭБ (ГУК) претерпела существенные изменения. Доля ОФЗ сократилась практически в два раза - с 80% в 2004г до 22% в 2009г., в 2008г. наконец исчезли ОВЗ, растет доля государственных ценных бумаг РФ для размещения средств институциональных инвесторов. ГУК инвестирует пенсионные накопления в основном в государственные ценные бумаги
: они высоколиквидны, однако низкодоходны по сравнению с прочими инструментами. Облигации хозяйственных обществ занимают не более 2% портфеля.
Рис. 1. - Структура инвестиционного портфеля ВЭБ
2. Что касается НПФ, то их количество сократилось за период на 43% - с 296 до 170, при том, что число людей, получающих негосударственную пенсию, выросло с 0,5 млн. чел. до 1,2 млн. чел. Наращивать ресурсную базу системе НПФ приходится в условиях мирового финансового кризиса. У части НПФ были отозваны лицензии, часть объединила свои капиталы. Размеры привлеченных в пенсионную систему пенсионных ресурсов растут опережающими темпами по отношению к размерам имущества для осуществления уставной деятельности НПФ. Сумма пенсионных накоплений по НПФ в целом увеличилась с 1,1 млрд. руб. В 2004 до 71, 7 млрд. руб. в 2009г. В три с лишним раза увеличились пенсионные резервы и составили в 2009г. 518 млрд. руб. НПФ размещают средства в основном в акции и облигации. Для того чтобы проследить изменения доходности от инвестирования пенсионных накоплений НПФ, была сделана выборка из числа НПФ среднего уровня концентрации капитала (рис.2).
Наиболее удачными годами для инвестирования были гг. Те застрахованные, которые выбрали управляющие компании с доходностью более 20%, получили прирост своих накопительных пенсионных средств в размере от 10% до 25%. В 2008г. по большинству НПФ наблюдались убытки. По выборке только два из пяти НПФ заявили прибыль в 2008г, и оба имели достаточно консервативную структуру инвестиций. В соответствии с законодательством, обанкротившиеся НПФ передают свои ресурсы в ПФР.
Рис.2. – Динамика доходности инвестиций НПФ в гг.
3. Что касается ЧУК, то сумма пенсионных накоплений за тот же период увеличилась практически в пять раз - с 3 до 14,9 млрд. руб. По рис. 3. на примере одной из ЧУК можно проследить различие в инвестиционной политике ЧУК и ГУК. Если ГУК демонстрирует консервативную политику, то в структуре инвестиционного портфеля ЧУК доля ОФЗ несопоставимо мала, практически отсутствуют денежные средства на счетах кредитных организаций, и преобладают акции и облигации предприятий. Такая структура отражает повышенный риск инвестиций. В стабильных или благоприятных условиях деятельности эта политика может обеспечить больший рост доходности, что хорошо просматривается на рис. 4, но в условиях краха предприятий она может привести к банкротству так же быстро.
Доходность от инвестирования по ЧУК в целом изменялась следующим образом – с 2004 по 2006гг наблюдался ее быстрый рост при низком базовом значении доходности (от 0,1% до 1,5%); в 2007г начался спад, который достиг максимума (-3,5%) в 2008г. В 2009г доходность инвестиций ЧУК достигла максимума за весь период (3,9%). Средние значения по ЧУК не очень показательны, так как по различным ЧУК картина различается достаточно сильно, поэтому ниже приведена статистика по выборке из средних по размеру ЧУК (рис.4).
Рис.3. – Структура инвестиционного портфеля ЧУК «Тройка Диалог»
В 2007 г. инвестиционная доходность практически по всем частным компаниям существенно снизилась. Особый интерес представляет анализ доходности управляющих компаний в 2008 г. В 2008 г. доходность подавляющего большинства УК оказалась в минусе. Большую часть всех доходов составляет финансовый результат от переоценки активов. Большую часть расходов составляет оплата услуг специального депозитария.
Анализируя в целом итоги инвестирования управляющих компаний за пять последних лет, можно констатировать, что 80 % компаний показали прибыль.
Рис.4. – Доходность инвестиций по выборке ЧУК.
Для сохранения перспектив роста отрасли необходимо расширение возможности инвестирования в различные виды активов НПФ. Увеличение инвестирования путем повышения максимально возможных долей консервативных инструментов и инфраструктурных облигаций, должно помочь отрасли уменьшить риски на рынке ценных бумаг, а также помочь формированию рынка долгосрочных финансовых ресурсов.
Развитие собственных систем риск-менеджмента и выстраивание более четких взаимоотношений с УК станет приоритетным направлением совершенствования НПФ. Собственная система риск-менеджмента НПФ, контролирующая деятельность УК, является единственным решением проблемы ответственности на рынке.
Для совершенствования деятельности ПФР стоит расширить состава активов для инвестирования средств пенсионных накоплений. Это обеспечит увеличение доходности от инвестирования указанных средств. Увеличить объем средств пенсионных накоплений, инвестируемых в обязательства российских компаний и банков за счет сокращения доли средств пенсионных накоплений, инвестируемых в государственные ценные бумаги. Это обеспечит рост доходов от инвестирования средств пенсионных накоплений.
- [1] ГУК - государственная управляющая компания - это Внешэкономбанк, который осуществляет доверительное управление средствами пенсионных накоплений;
- ЧУК - частные управляющие компании - это юридическое лицо
, исключительным видом деятельности которого является доверительное управление активами в интересах учредителей доверительного управления;
- НПФ - негосударственные пенсионные фонды - некоммерческая организация социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда.
