Корпоративные финансы (стр. 3 )

Финансовая практика выработала различные формы кредитов. Наиболее распространенным является так называемый срочный, или обычный, кредит, предоставляемый банком клиенту для целевого использования на фиксированный срок под определенный процент.

Овердрафт – форма кредитования, предоставляющая возможность клиенту получить краткосрочный кредит, как правило, без оформления обеспечения, сверх остатка средств на расчетном счете в пределах установленного для него лимита, величина которого зависит от кредитной истории, стабильности среднемесячных оборотов в банке и других факторов. Процентная ставка по овердрафту обычно выше, чем по обычному кредиту с обеспечением.

Онкольный кредит предоставляется заемщику без указания срока его использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора. При погашении этого кредита обычно предоставляется льготный период (по действующей практике – до трех дней).

Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит предоставляется на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная «выборка» выделенных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему. Внесенные в счет погашения обязательств средства могут вновь заимствоваться предприятием в течение периода действия кредитного договора в пределах установленного кредитного лимита. Выплата оставшейся непогашенной суммы основного долга и процентов по нему производится по истечении срока действия кредитного договора. Преимуществом этого вида кредита являются минимальные ограничения, накладываемые банком, хотя уровень процентной ставки по нему обычно выше.

Инвестиционный кредит – это долгосрочный кредит (или кредитная линия) на реализацию проекта или программы на действующем предприятии. Поэтому наряду с типовыми требованиями, предъявляемыми к кредитоспособности заемщика и к обеспечению, при выдаче такого кредита банк тщательно изучает бизнес-план проекта (программы), на выполнение которого запрашиваются средства.

Ипотечный кредит может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятий в целом. Предприятие, передающее в залог свое имущество, обязано застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием.

Синдицированный кредит – это кредит, организуемый пулом кредиторов для одного заемщика в целях финансирования масштабных хозяйственных программ или реализации крупных инвестиционных проектов. Характеризуется он следующими основными чертами:

- совместная ответственность – пул кредиторов выступает по отношению к заемщику как единая сторона, все кредиторы несут перед заемщиком совместную ответственность;

- равноправие кредиторов – ни один из банков не имеет преимуществ по взысканию долга, а все средства, поступающие в счет погашения кредита или от реализации обеспечения, делятся между ними пропорционально предоставленной сумме;

- единство документации – все договоры многосторонние;

- единство информации для всех участников сделки.

Этапы получения кредита. Многообразие форм и условий получения кредитов определяет необходимость выработки определенной политики управления этим процессом на предприятиях. Процесс получения кредита можно условно разделить на несколько этапов.

Первый этап – определение заемщиком потребности в кредитных ресурсах и параметров займа (вид кредита, объем, срок, приемлемая процентная ставка и т. д.), а также экономическое обоснование их использования.

Особое внимание следует уделять экономическому обоснованию потребностей в заемных средствах. По мнению большинства экспертов и специалистов коммерческих банков, для предприятий по-прежнему остается актуальной проблема неспособности заемщиков представить качественный бизнес-план или технико-экономическое обоснование (ТЭО). С одной стороны, это обусловлено ошибочными представлениями о степени важности этих документов при принятии решения банком, с другой – низким профессиональным уровнем специалистов, ответственных за их подготовку. Частое следствие низкого качества обоснования – повышение стоимости кредита (процентной ставки) либо даже отказ банка в предоставлении заемных средств. На данном этапе следует также предварительно выбрать предмет залогового обеспечения, исходя из собственных представлений о величине его стоимости.

Второй этап – выбор банка и проведение предварительных консультаций с потенциальным кредитором. На данном этапе предприятию необходимо сделать выбор в пользу того или иного банка и определить наиболее существенные условия кредитного соглашения. При выборе банка следует учитывать обязательные экономические нормативы его деятельности, устанавливаемые Центральным банком. Помимо ликвидности и надежности, анализ нормативов позволяет определить максимальный объем средств, которые могут быть предоставлены этим банком в ссуду. Норматив, ограничивающий размеры предоставляемых кредитов, в стандартных случаях составляет25% от собственного капитала банка. Если же заемщик является акционером банка, то максимум ограничен 20 %.

Практически обязательным условием предоставления кредита отечественными банками является наличие обеспечения своевременного и полного исполнения обязательств заемщиком. Основное требование к залогу – его рыночная стоимость должна быть достаточной для компенсации банку основного долга по ссуде (сумма кредита), всех процентов в соответствии с договором за 1 год, а также возможных издержек, связанных с реализацией залога (пени, штрафы, судебные и прочие издержки при обращении взыскания на обеспечение).

Второе требование к залогу – оформление юридической документации таким образом, чтобы время, необходимое для его реализации в случае не возврата кредита, не превышало 150 дней. Очевидно, что имущество или права, передаваемые в качестве залога, должны быть ликвидными в отношении не только рыночного спроса, но и действующего законодательства.

В результате общая сумма обеспечения на практике превышает объем полученного кредита. Недостаточный объем залогового обеспечения – наиболее типичная и основная проблема, с которой сталкиваются предприятия в процессе привлечения кредита.

Для защиты от не возврата размещенных кредитов любой банк формирует резервы, которые используются для списания безнадежной ссудной задолженности. Размер таких отчислений зависит от качества выданного кредита.

Для определения размеров резервных отчислений банк классифицирует всю ссудную и приравненную к ней задолженность по установленным критериям и их признакам на четыре группы риска. Стандартные ссуды предполагают резервирование 1 % от суммы задолженности по кредиту; нестандартные – 20 %; сомнительные – 50 %; безнадежные – 100 %.

Очевидно, что любой банк стремится к минимизации расходов по резервам, т. е. предпочитает, чтобы все предоставляемые ссуды относились к стандартным.

На третьем этапе, когда выбран банк-партнер и согласованы примерные условия кредита, предприятие направляет ему всю необходимую документацию: юридические документы, бухгалтерскую отчетность, ТЭО, бизнес-планы и т. п. Состав запрашиваемых документов зависит от конкретных параметров кредита и требований банка. На продолжительность данного этапа значительное влияние оказывает наличие или отсутствие всего объема необходимых документов.

Специалисты банков часто отмечают низкое качество предоставляемых бизнес-планов и ТЭО проектов, поэтому серьезный подход к их подготовке может существенно упростить процедуру получения кредита. Не стоит забывать и о важности человеческого фактора. Например, репутация и уровень профессионализма менеджмента играют значительную роль при принятии итогового решения кредитным комитетом.

На четвертом этапе, после передачи всей необходимой документации в банк, начинается процедура оценки заемщика. Обычно банки проводят всестороннюю экспертизу кредитной заявки и заемщиков. При этом оцениваются три основные группы факторов: правовые, финансовые и нефинансовые.

В процессе анализа правовых аспектов юридическая служба
проверяет учредительные" href="/text/category/dokumenti_uchreditelmznie/" rel="bookmark">учредительные документы, полномочия лиц, которые будут подписывать договоры с банком, документы по обеспечению. Получая крупный кредит, заемщик должен предоставить все необходимые решения полномочных органов о совершении крупной сделки (свыше 25 % от активов на последнюю отчетную дату). Если кредит предназначен для финансирования инвестиционного проекта, для расчетов по конкретным договорам или контрактам, банк обязательно проведет юридическую экспертизу этих документов.

Финансовая оценка проводится по данным бизнес-плана и отчетности предприятия. Каждый банк применяет свою методику оценки, однако используемые при этом показатели практически везде одни и те же – коэффициенты ликвидности, платежеспособности, рентабельности и т. п. На практике многие банки ориентируются также на масштабы хозяйственной деятельности, критериями оценки которых является выручка от реализации, занимаемая доля рынка и др. Изучаются также финансовые и юридические связи потенциального заемщика: основные партнеры (поставщики, покупатели, кредиторы, арендодатели, арендаторы), учредители, дочерние компании.

К нефинансовым факторам относятся деловая репутация предприятия, его кредитная история и качество менеджмента.

Процедура предоставления кредитов во всех банках примерно одинакова – представители служб банка (кредитного, юридического отделов, службы безопасности) рассматривают поданные документы и составляют свои заключения. Если они положительны, вопрос о предоставлении займа выносится на рассмотрение кредитного комитета банка. После одобрения кредитного комитета с предприятием заключается кредитный договор.

В настоящее время кредитование реального сектора является основной операцией отечественных банков. Вместе с тем отечественные предприятия испытывают устойчивый дефицит кредитных ресурсов, в особенности для финансирования инвестиций. В качестве основных причин, сдерживающих рост инвестиционного кредитования, аналитики и эксперты отмечают острый дефицит краткосрочных заемных ресурсов (под оборот), невозможность удовлетворения инвестиционных потребностей крупных заемщиков из-за низкой капитализации и слабой ресурсной базы коммерческих банков, а также высокий уровень риска долгосрочных кредитов, который складывается из нескольких составляющих:

- незначительное число высокоэффективных и тщательно проработанных инвестиционных проектов, в особенности у средних и небольших предприятий;

- невысокий уровень менеджмента предприятий и достоверности их отчетности, вынуждающий изыскивать дополнительные способы контроля за заемщиком (что выливается в предоставление инвестиционных кредитов, как правило, только аффилированным структурам);

- низкая рентабельность проектов в реальном секторе (по опросам предприятий, предельно допустимая ставка по капиталовложениям составляет в среднем 8 – 9 % годовых) ставит банки перед угрозой недополучения прибыли и др.

В свою очередь, предприятия в качестве основного ограничения, препятствующего эффективному использованию кредитов, называют высокие процентные ставки (62 % от числа опрошенных). Среди других отмечаемых ограничений – чрезмерные требования по обеспечению (53 %), недостаточные сроки (38 %) и объемы (17 %) кредитования.

Вопросы к самопроверке

1. Цель привлечения и использования компаниями долгосрочных заемных источников финансирования.

2. Виды долгосрочных заемных источников финансирования.

3. Эмиссионная деятельность компаний.

4. Оценка финансовых инструментов
: акций, облигаций.

5. Фрэнчайзинг и другие источники привлечения средств.

6. Краткосрочные заемные источники финансирования компании.

7. Банковский кредит как основной источник финансирования оборотных активов компании.

8. Методы кредитования.

Тема 9 Стоимость и структура корпораций

Структура капитала корпораций определяет соотношение между собственным капиталом и обязательствами. Для того, чтобы рассчитать структуру необходимо правильно определить цену Собственного капитала (СК) и цену Заемного капитала (ЗК). Цена в данном случае определяется как эффективность. Цена Собственного капитала определяется суммой дивидендов по акциям или суммой прибыли выплаченной по паевым вкладам. Цена Заемного капитала определяется суммой процентов уплаченных за кредит или облигационный займ. Цена привлеченного капитала – это стоимость кредиторской задолженности. Таким образом, цена капитала выражает сколько следует заплатить за привлечение определенной суммы капитала.

При формировании структуры капитала необходимо найти оптимальное соотношение между СК и обязательствами, а также определить способность СК к самовозрастанию (например, рост НД должен присутствовать в динамике).

Снижение удельного веса СК может привести к потери фин. независимости.

Если п/п осуществляет инвестиционную деятельность и выступает в лице заемщика, то здесь необходимо помнить необходимость соблюдения оптимальной структуры капитала. Целенаправленное формирование и использование капитала определяется показателями фин. хоз. деятельности п/п. Ключевой целью при формировании структуры капитала является удовлетворение потребностей капитала в фин. ресурсах для финансирования активов.

Процесс формирования капитала базируется на след. принципах:

1) учет перспектив развития корпорации;

2) достижение соответствия между объемами привлекаемого и формируемых активов;

3) обеспечение оптимальной структуры капитала с позиции эффективности его использования;

4) обеспечение минимизации затрат на формирование капитала из различных источников;

5) обеспечение рационального использования капитала в хоз. деят-ти (учитываются факторы доходности, ликвидности и риска).

Среди методов управления формирования капитала наиболее сложным являются проблемы минимизации стоимости цены капитала и оптимизации его структуры.

Оптимизация структуры капитала выражает такое соотношение СК и ЗК при котором обеспечивается наиболее эффективная взаимосвязь между нормой доходности СК и коэффициентом задолженности. Процесс оптимизации структуры капитала осуществляют в след. последовательности:

1) анализ состава капитала за ряд периодов, а также анализ тенденции изменения его структуры;

2) оценка факторов определяющих структуру капитала:

- отраслевые особенности;

- ситуация на рынке;

- уровень доходности;

- налоговая нагрузка;

- стадия жизненного цикла корпорации.

Методы оптимизации структуры капитала:

1) оптимизация структуры капитала по критерию чистой максимизации прироста чистой рентабельности СК (Чистая рент-ть собств. средств = чистый доход / собств. ср-ва * 100 %);

2) оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости базируется на предварительной оценки СК и ЗК при разных условиях его привлечения;

3) оптимизация структуры капитала по критерию минимизации фин. риска связана с выбором более дешевых источников фин-ия активов корпорации. В этих целях активы подразделяют на 3 группы:

- внеоборотные (капитальные активы)

- стабильная часть оборотных активов

- варьирующая часть оборотных активов

Стоимость капитала количественно выражается в относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности:

- перед собственниками;

- инвесторами;

- кредиторами.

Оценка стоимости капитала предусматривает следующие этапы:

- поэлементная оценка стоимости капитала (СК), при которой совокупный капитал раскладывается на отдельные элементы, каждый из которых выступает в качестве объекта оценки (С). В этом случае раздельно оцениваются элементы "обыкновенные акции", "привилегированные акции", "нераспределенная прибыль", "облигационный заем", "банковский кредит", "коммерческий кредит";

- обобщающая оценка стоимости капитала (средневзвешенная стоимость капитала
- ССК), определяемая как средневзвешенный результат поэлементной оценки (Q с учетом удельного веса отдельных источников финансирования;

- сопоставимость оценки стоимости собственного и заемного капитала, необходимость которой обусловлена обесценением собственного капитала и искусственным занижением его удельного веса; сопоставимость в данном случае обеспечивается выражением собственного капитала в текущей рыночной оценке;

- динамическая оценка стоимости капитала, применяемая как к сформированному, так и к планируемому к привлечению капиталу;

- предельная стоимость капитала, характеризующая прирост средневзвешенной стоимости капитала в соотношении с суммой дополнительно привлекаемого источника финансирования;

- предельная эффективность капитала, предполагающая сопоставление дополнительных расходов на обслуживание планируемых источников финансирования с приростом прибыли по планируемым операциям.

Вопросы к самопроверке

1. Понятие цена и структуры капитала.

2. Концепция стоимости капитала – основа теории финансирования компаний.

3. Факторы, определяющие структуру капитала.

4. Виды стоимости капитала: внутренняя, рыночная, балансовая, предельная, ликвидационная, инвестиционная.

5. Методы оценки стоимости капитала.

6. Взаимосвязь стоимости и структуры капитала компании.

7. Определение оптимальной структуры капитала. Значение теорий структуры капитала для предприятий Казахстана.

Тема 10 Финансовое планирование корпораций

Устойчивая работа предприятий (корпораций) в рыночных условиях невозможна без использования современных методов управления финансами. Одним из основных направлений повышения эффективности финансового менеджмент является совершенствование внутрифирменного финансового планирования и контроля. Отечественный и зарубежный практический опыт свидетельствует о том, что проблема совершенствования финансового планирования на микроуровне продолжает оставаться актуальной. Планирование стабилизирует деятельность предприятия в условиях непредсказуемости рыночных отношений.

Финансовое планирование (ФП) – это составление комплексного плана функционирования и развития предприятия в стоимостном выражении для обеспечения бесперебойной успешной работы. Бюджет или система бюджетов должны показывать ориентиры повседневной деятельности руководителей предприятия.

Комплекс финансового планирования на предприятии схематично представлен на рисунке 6.

Рисунок 6 – Система финансового планирования предприятия

Теперь рассмотрим каждый из компонентов данной системы подробнее.

Главной целью финансового планирования является определение возможных объемов финансовых ресурсов, капитала и резервов на основе прогнозирования величины денежных потоков за счет собственных, заемных и привлеченных с фондового рынка источников финансирования.

Широкий аспект действий, который выполняет финансовое планирование, дает основание считать его отправной точкой для принятия эффективных хозяйственных и финансовых решений. Однако для этого необходимой становится соответствующая организация данного процесса, то есть упорядочение всех управленческих действий, связанных с формированием и выполнением финансовых заданий.

Общий финансовый план разрабатывается сквозным образом, с необходимыми промежуточными согласованиями по службам и подразделениям предприятия. Процедура финансового планирования не сводится только к планированию финансовых показателей фирмы в целом, а включает также:

- планирование натуральных показателей;

- планирование по структурным подразделениям.

В процессе финансового планирования отслеживаются финансовые показатели (на верхнем уровне), а также натуральные показатели. В сводную службу поступают итоговые показатели от каждого подразделения. При необходимости они могут быть детализированы.

Говоря о финансовом планировании, необходимо уточнить, что помимо планирования комплексное бюджетирование включает стадии:

- принятия решений и их реализации;

- учета и контроля результатов (фиксации факта);

- анализа фактического состояния (анализа «план - факт»);

- необходимых корректировок.

Совершенно очевидно, что планирование только финансовых показателей (например, при планировании движения денежных средств) в отрыве от натуральных показателей (планов продаж, производства, закупок) приводит к неточностям и накоплению ошибок.

Финансовое планирование осуществляется постоянно, скользящим образом: первые два месяца – понедельно, далее – помесячно (2–3 месяца), далее – поквартально. Процедура планирования на последующие периоды формируется после сопоставления фактических (ожидаемых) результатов предыдущего периода с плановыми. Все планы (бюджеты) развернуты в динамике.

Итоговые документы включают консолидированные формы планов движения денежных средств, прибылей и убытков, укрупненного баланса как предприятия в целом, так и по центрам финансовой ответственности.

К задачам, решаемым процессе финансового планирования, относят:

- уменьшение временной нагрузки на менеджеров (решения о платежах формируются один раз в период — месяц или неделю, а не каждый раз при каждом платеже);

- координация деятельности менеджеров;

- формирование согласованных планов сквозным образом по предприятию;

- единый «язык» взаимодействия менеджеров различных служб – финансовый язык платежей и поступлений, доходов и расходов, капитала.

При рассмотрении финансового планирования целесообразно использовать классическую схему: Анализ «цели – план – факт». Анализ «цели – план – факт» проводится на верхнем уровне руководства. Здесь рассматриваются среднесрочные цели до одного года. Периодичность анализа должна быть достаточно редкой для отслеживания крупных изменений и достаточно частой для возможного внесения корректив. Рациональным выглядит период анализа от месяца до квартала.

Результаты анализа сопровождаются пояснительной запиской. В ней отражается:

- общая характеристика хода дел;

- крупные, основные успехи и причины/факторы их возникновения;

- крупные, основные неудачи и причины/факторы их возникновения;

- рекомендуемые/предполагаемые меры по улучшению позитивных и ослаблению влияния негативных факторов.

Причины отклонений рекомендуется разделять на управляемые (как правило, внутренние), которые специалисты предприятия могли изменить, и неуправляемые (как правило, внешние), на которые специалисты предприятия не могли воздействовать.

Осуществление действий. В процессе деятельности на этапах между формированием плана и фиксацией его выполнения находится этап «Действие». Весомость данного этапа намного выше, чем всех остальных, так как задействованы не только управленцы, но и весь персонал предприятия.

На этом этапе происходит многократное отслеживание фактического хода событий (необязательно с их фиксацией в документальной форме) и оперативное воздействие, весьма важное для целей управления. По сути это реализация обратных связей. Оперативное отслеживание и внесение корректив по ходу позволяет уменьшить потери из-за нескоординированности работы многих служб и специалистов.

Укрупненная схема процедуры планирования включает следующие этапы:

- план продаж;

- план отгрузки;

- согласование плана выпуска с возможностями производства;

- корректировку поступлений по плану выпуска;

- расчет расходов по снабжению, энергетике и др.;

- сведение финансовых данных в документах по финансовым потокам и оборотному капиталу;

- корректировку планов при неудовлетворительном результате;

- принятие плана.

Суть именно финансового планирования заключается в том, что одновременно планируются прибыли и движение капитала, особенно денежных средств.

Технология финансового планирования. Финансовый план включает чисто финансовую и производственно-технологическую части. Для торговых предприятий, у которых отсутствует производственно-технологическая цепочка, связанная с преобразованием материалов в готовую продукцию, общая схема планирования несколько упрощается.

План продаж. Финансовое планирование необходимо начинать с планирования продаж. Готовит план продаж маркетинговая (сбытовая) служба.

План продаж состоит из плана поступлений и плана отгрузки. Собственно продажам соответствует отгрузка готовой продукции со склада. План продаж включает объем продаж товаров в натуральном выражении (предполагаются средние цены) и показывает, сколько, какой продукции и когда отгружается потребителю. План продаж формируется на основании договоров, контрактов, гарантийных писем, устных договоренностей, а также заранее ожидаемого объема продаж без предварительного заказа.

План производства. План производства составляется исходя из плана продаж с учетом предполагаемых остатков готовой продукции на складе. Стоимость готовой продукции попадает в плановый баланс отдельной строкой.

Под продажи и пополнение склада необходимо спланировать объем производства. Специалисты службы планирования производства (плановый отдел, планово-диспетчерский отдел, цеха) рассчитывают необходимый объем производства под планируемую отгрузку и наличие товара на складе готовой продукции по видам товаров

Здесь следует принять во внимание наличие буфера – склада готовой продукции:

Объем производства = Запас на конец периода + Объем продаж – Запас на начало периода.

План закупок. В соответствии с планом выпуска производственная служба рассчитывает потребности в сырье, основных и вспомогательных материалах и комплектующих План использования материалов рассчитывается по нормам расхода материалов на единицу продукции с учетом времени использования материалов в процессе производства согласно технологическим картам.

План закупок формируется на базе плана материальных затрат и желаемого (планового) состояния склада сырья, материалов, комплектующих. К этому плану целесообразно также отнести закупки горюче-смазочных материалов (ГСМ) и других материалов, особенно если они закупаются через службу снабжения.

План по труду. План по труду формируется в соответствии с нормами затрат времени по квалификационным группам рабочих и расценкам их оплаты.

Накладные расходы. По природе возникновения накладные расходы учитываются как единое целое. Для получения прибыли предприятию необходимо «покрыть» величину накладных расходов разницей между продажами и расходами на собственно производство и продажу (маржинальной прибылью). Отсюда следует, что накладные расходы планируются по типам расходов и подразделениям.

Бюджет накладных расходов целесообразно разделить на несколько достаточно автономных бюджетов:

- бюджет коммерческих расходов, напрямую связанный с бюджетом продаж;

- бюджет общепроизводственных расходов, связанный с производством продукции;

- бюджет административных расходов;

- бюджет финансовых расходов;

- бюджет социальных расходов.

Критерий отнесения той или иной статьи расходов к некоторому бюджету заключается в группировке статей затрат по соответствующему отделу (подразделению), отвечающему за обеспечение (реализацию) по данной статье.

Бюджет капитальных вложений. В отличие от остальных планов (бюджетов), бюджет капитальных вложений не привязан к текущей деятельности и текущим доходам, а ориентирован на будущие доходы. Как правило, процесс капитального строительства осуществляется медленнее, чем основная деятельность, в связи с чем данный бюджет рассматривается и корректируется реже, чем остальные.

Бюджет капитальных вложений влияет на увеличение основных средств и требует оплаты денежными (или другими) средствами.

Поступления. План поступлений показывает сколько средств, когда и в какой форме получит предприятие за проданную продукцию. Планирование поступлений в современных условиях является самым сложным элементом.

При продаже продукции с последующей оплатой образуется дебиторская задолженность перед поставщиками. Уменьшение дебиторской задолженности происходит через поступления. При предварительной оплате за продукцию формируется кредиторская задолженность (авансы полученные).

При планировании поступлений следует учитывать два основных фактора: организацию-плательщика и форму оплаты. График (план) поступления средств по срокам разрабатывается маркетинговой и финансовой службами, в том числе по видам платежей: наличные средства, расчетный счет, валютный счет, в виде ценных бумаг (векселя, денежные зачеты и т. д.), на другие счета, по взаимозачетам, бартеру (товары).

Платежи. Из плана закупок, плана по труду и плана накладных расходов формируется кредиторская задолженность. Погашение кредиторской задолженности фиксируется в плане движения денежных средств в качестве платежей. Величина кредиторской задолженности фиксируется в плановом балансе.

Сводный план. Результаты планирования в укрупненном виде представляются финансовой службой в виде сводного плана, включающего баланс, план по прибылям и убыткам и план движения денежных средств.

В плане движения денежных средств учитываются поступления по всем источникам и все виды платежей в денежной форме. Основные группы поступлений; выручка, собственный капитал (в том числе расчетный счет на начало периода) и заемный капитал. Основные группы платежей: на закупку материалов и оплату труда, налоги и внебюджетные фонды, возврат кредитов и процентов по ним, выплаты из прибыли.

Важнейшая контролируемая характеристика плана движения денежных средств – неотрицательность остатка денежных средств (расчетный счет плюс касса). Этот план позволяет предусмотреть и заблаговременно ликвидировать периоды неплатежеспособности. Если остаток денежных средств на конец какого-либо периода становится отрицательным, то такой план нереализуем и необходимо предпринимать меры по балансировке денежных средств.

Сводный бюджет состоит из плана о прибылях и убытках и планового баланса, которые по форме совпадают с отчетными. Это позволяет сравнить фактические и спланированные показатели. При необходимости (неудовлетворительном результате, недостижении целей) следует внести исправления в методику планирования.

Тема 11 Оценка финансового состояния корпорации и пути достижения финансовой устойчивости

Одна из основных задач анализа финансового состояния – изучение показателей, характеризующих его финансовую устойчивость. Для нее свойственны превышение доходов над расходами, маневрирование свободными денежными средствами и эффективное их использование в процессе текущей (операционной) деятельности.

Анализ финансовой устойчивости на определенную дату (конец квартала, года) позволяет установить, насколько рационально предприятие управляет собственным и заемным капиталом в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состав и структура собственных и заемных источников средств отвечали стратегическим целям развития предприятия, т. к. недостаточная финансовая устойчивость может привести к его неплатежеспособности, т. е. отсутствию денежных средств, необходимых для расчетов с внутренними и внешними партнерами, а также с государством. В то же время наличие значительных остатков свободных денежных средств часто усложняет деятельность предприятия за счет их иммобилизации в излишние материально-производственные запасы и затраты.

Таким образом, содержание финансовой устойчивости характеризуют эффективным формированием и использованием денежных ресурсов, необходимых для нормальной производственно-коммерческой деятельности. К собственным финансовым ресурсам, которыми располагает предприятие, относят прежде всего чистую (нераспределенную) прибыль и амортизационные отчисления. Внешним признаком финансовой устойчивости выступает платежеспособность хозяйствующего субъекта. Она выражает способность фирмы выполнять свои финансовые обязательства, вытекающие из коммерческих, кредитных и иных сделок платежного характера.

Удовлетворительную платежеспособность предприятия определяют такие формальные параметры, как:

- наличие свободных денежных средств на расчетных, валютных и иных счетах в банках;

- отсутствие длительной просроченной задолженности поставщикам, подрядчикам, банкам, персоналу, государству по налогам и сборам и иным партнерам;

- наличие собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) на начало и конец отчетного периода.

Низкая платежеспособность может быть случайной, временной и длительной (хронической). Последний ее тип может привести предприятие к банкротству. Высший тип финансовой устойчивости – способность предприятия развиваться преимущественно за счет собственных источников финансирования. Для этого оно должно иметь гибкую структуру финансовых ресурсов и возможность привлекать при необходимости заемные средства, т. е. быть кредитоспособным. Кредитоспособным считают предприятие при наличии у него предпосылок для получения кредита и способности своевременно возвратить кредитору взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счет собственных финансовых ресурсов.

За счет внутренних финансовых источников предприятие не только погашает ссудную задолженность перед банками, обязательства перед бюджетом по налогу на прибыль, но инвестирует средства на капитальные затраты. Для поддержания финансовой устойчивости необходим рост не только абсолютной массы прибыли, но и ее уровня относительно вложенного капитала или текущих издержек, т. е. рентабельности. Следует помнить, что высокая доходность связана со значительным уровнем риска. На практике это означает, что вместо прибыли предприятие может понести значительные убытки и даже стать несостоятельным (неплатежеспособным).

Следовательно, финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта – такое состояние его денежных ресурсов, которое обеспечивает развитие предприятия преимущественно за счет собственных средств при сохранении достаточной платежеспособности и кредитоспособности при минимальном уровне предпринимательского риска.

На финансовую устойчивость хозяйствующего субъекта влияет множество факторов:

- положение предприятия на товарном и финансовом рынках;

- выпуск и реализация конкурентоспособной и пользующейся спросом у покупателей продукции;

- его рейтинг в деловом сотрудничестве с партнерами;

- степень зависимости от внешних кредиторов и инвесторов;

- наличие неплатежеспособных дебиторов;

- величина и структура издержек производства, их соотношение с денежными доходами;

- размер оплаченного уставного капитала;

- величина резервного капитала;

- эффективность коммерческих и финансовых операций;

- состояние имущественного потенциала, включая соотношение между внеоборотными и оборотными активами;

- степень профессиональной подготовки производственных и финансовых менеджеров, их умение постоянно учитывать изменения во внутренней и внешней среде и др.

В ходе производственного процесса на предприятии происходит постоянное пополнение запасов товарно-материальных ценностей. В этих целях используют как собственные оборотные средства, так и заемные источники (краткосрочные займы и кредиты). Изучая излишек или недостаток средств для формирования запасов, устанавливают абсолютные показатели финансовой устойчивости.

Для детального отражения разных видов источников (внутренних и внешних) в формировании запасов используют следующую систему показателей.

Наличие собственных оборотных средств на конец расчетного периода устанавливают по формуле 7:

СОС = СК - ВОА, (7)

где СОС – собственные оборотные средства на конец расчетного периода;

СК – собственный капитал (итог раздела III баланса);

ВОА – внеоборотные активы (итог раздела I баланса).

Наличие собственных и долгосрочных источников финансирования запасов (СДИ) определяют по формуле 8:

СДИ = СК - ВОА + ДКЗ, (8)

или

СДИ = СОС + ДКЗ, (9)

где ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы (итог раздела IV баланса «Долгосрочные обязательства»).

Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ) определяется как

ОИЗ = СДИ + ККЗ, (10)

где ККЗ – краткосрочные кредиты и займы (итог раздела V «Краткосрочные обязательства»).

На практике встречаются четыре типа финансовой устойчивости, представленной в таблице 4.

Таблица 4 – Типы финансовой устойчивости предприятия

В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования.

Излишек (+), недостаток (–) собственных оборотных средств:

∆СОС = СОС - З, (11)

где ∆СОС - прирост (излишек) собственных оборотных средств;

З - запасы (раздел II баланса).

Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов ( ∆СДИ):

∆СДИ = СДИ – З, (12)

Излишек (+), недостаток (–) общей величины основных источников покрытия запасов ( ∆ОИЗ):

∆ОИЗ = ОИЗ – З, (13)

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источниками финансирования трансформируют в трехфакторную модель (М):

М = ( ∆СОС; ∆СДИ; ∆ОИЗ), (14)

Эта модель выражает тип финансовой устойчивости предприятия. Первый тип финансовой устойчивости можно представить в виде следующей формулы 15:

М1 = (1, 1, 1), т. е. ∆СОС > 0; ∆СДИ > 0; ∆ОИЗ > 0, (15)

Абсолютная финансовая устойчивость (М1) в современной экономике встречается очень редко.

Второй тип (нормальная финансовая устойчивость) можно выразить следующим образом:

М2 = (0, 1, 1), т. е. ∆СОС < 0; ∆СДИ > 0; ∆ОИЗ > 0, (16)

Нормальная финансовая устойчивость гарантирует выполнение финансовых обязательств предприятия перед контрагентами и государством.

Третий тип (неустойчивое финансовое состояние) устанавливают по формуле

М3 = (0, 0, 1), т. е. ∆СОС < 0; ∆СДИ < 0; ∆ОИЗ > 0, (17)

Четвертый тип (кризисное финансовое состояние) можно представить в следующем виде

М4 = (0, 0, 0), т. е. ∆СОС < 0; ∆СДИ < 0; ∆ОИЗ < 0, (18)

При последней ситуации предприятие полностью неплатежеспособно и находится на грани банкротства, т. к. основной элемент оборотных активов «Запасы» не обеспечен источниками финансирования.

Тема 12 Финансовая несостоятельность корпораций

Несостоятельность (банкротство) – это признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, либо исполнить обязательства.

Несостоятельность может приобретать различные формы. Экономическая теория выделяет следующие виды банкротства предприятия:

Реальное банкротство – это юридически объявленная неспособность предприятия осуществлять эффективную хозяйственную деятельность вследствие значительных потерь используемого капитала;

Техническое банкротство – это финансовая несостоятельность предприятия, характеризующаяся превышением его дебиторской задолженности над кредиторской задолженностью и при значительном превосходстве объема его активов над объемами его обязательств;

Умышленное (преднамеренное) банкротство – это банкротство предприятия – должника по вине его учредителей, иных лиц, руководителя, которые имеют право дать обязательное для должника указание и преднамеренно привести к банкротству;

Фиктивное банкротство – это подача в арбитражный суд заявления о банкротстве самим должником, который в свою очередь способен удовлетворять требованиям кредиторов.

Для регулирования финансовой стабильности предприятий – должников осуществляют антикризисный процесс.

Мировой опят показывает, что этот процесс управляемый и состоит из двух блоков процедур:

1) антикризисное управление.

2) антикризисное регулирование.

Главное в антикризисном управлении и регулировании – это обеспечение условий, при которых финансовые затруднения не могут приобретать постоянного и стабильного характера.

Антикризисное управление – это микроэкономическая категория, определяющая как система мер воздействия на социально-экономические отношения, складывающиеся на уровне предприятия и предупреждающий кризис и его последствия.

Цели антикризисного управления достигаются путем решения следующих задач:

1) диагностика финансового состояния и оценка перспектив развития производственного потенциала;

2) разработка бизнес-плана финансового оздоровления предприятия;

3) оценка глубины финансового и экономического кризиса предприятия, а также оценка эффективности мероприятий по финансовому оздоровлению.

4) выбор и реализация антикризисных процедур.

Содержание антикризисного регулирования включает в себя меры государственного организационно-экономического и нормативно-правового воздействия на предприятия, на стадиях предупреждения, реагирования и изучения кризиса.

Система государственного регулирования несостоятельности включает в себя два элемента:

1) законодательную, нормативно-правовую базу, регламентирующую процедуру банкротства.

2) органы уполномоченные приводить в жизнь меры антикризисного регулирования.

Основными направлениями государственного антикризисного регулирования являются:

- совершенствование института банкротства;

- развитие различных форм государственной поддержки неплатежеспособных предприятий;

- разработка и реализация мер антикризисного регулирования во взаимосвязи с др. государственными мероприятиями по макроэкономической стабилизации в стране и улучшение инвестиционного климата.

Если финансовая несостоятельность предприятия привела к банкротству и необходимо осуществить признание банкротства и провести ряд процедур реорганизационного или ликвидационного характера, то осуществляют следующие мероприятия:

1) досудебную санацию;

2) наблюдение;

3) управление имуществом" href="/text/category/vneshnee_upravlenie_imushestvom/" rel="bookmark">внешнее управление имуществом должника.

Реорганизационные процедуры призваны сохранить предприятие – должника, ликвидационной процедурой является конкурсное производство.

Меры по реорганизации и ликвидации могут быть составлены арбитражным судом, если должник и кредиторы не достигли между собой мирового соглашения.

Понятие реструктуризация за рубежом – это образ жизнедеятельности предприятия, это постоянный процесс без которого невозможно длительное время успешно функционировать на рынке.

Классический финансовый менеджмент рассматривает реструктуризацию на примере крупных предприятий, корпораций, АО, при этом реструктуризация представляет собой мероприятия стратегического характера включающие значительные изменения в структуре капитала, активов и обязательств.

Литература

Основная

1  Законодательные и нормативные акты РК по вопросам финансов, налогообложения, учета, правовых форм предпринимательства

2  Кадерова финансы : учебное пособие. – Алматы : Экономика, 2008. – 375 с.

3  Карелин корпорации. – М. : Дашков и К, 2005. – 461 с.

4   М. Финансы фирмы: учебник для вузов. – М. : ИНФРА-М, 2006. – 279 с.

5  и др. Основы корпоративных финансов. – М. : ИНФРА-М, 2009. – 379 с.

6  , Сайфулин предприятий. – М. : ИНФРА-М, 2006. – 379 с.

Дополнительная

7  Финансы : учебное пособие / А. Балабанов, И. Балабанов. – СПб. : Питер, 2007. – 521 с.

8  Белолипецкий фирм. – М. : ИНФРА-М, 2006. – 634 с.

9  Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. – М. : Финансы и статистика, 2007. – 643 с.

10   П. Управленческий учет : учебник для вузов. – М. : ЮНИТИ, 2005. – 354 с.

11   В. Управление финансами : учебное пособие. – М. : ФБК-ПРЕСС, 2006. – 346 с.

12   Г.,  М. Финансовые планы предприятий. – Минск : Выш. шк., 2005. – 297 с.

13   Д.,  К. Финансы : учебник. / , . – Алматы, 2007. – 512 с.

14   С. Финансы корпораций отраслей народного хозяйства. – М. : Финансы и статистика, 2006. – 436 с.

15   М. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом корпораций. – М. : “Банки и биржи”, 2005. – 478 с.

16   Т. Финансы предприятий. – М. : Финансы и статистика, 2007. – 540 с.

17  Тренев финансами : учеб. пособие. – М. : Финансы и статистика, 2006. – 496 с.

18  Шим Дж. К., Сигел Дж. Г. Финансовый менеджмент. – М. : ЮНИТИ, 2007. – 346 с.

Содержание

УТВЕРЖДАЮ

Проректор по УР

_________

«___» __________ 2012 г.

Составитель: старший преподаватель

Кафедра «Финансы»

Учебное пособие «Корпоративные финансы»

Утверждено на заседании кафедры от «___» ___________ 20__ г. Протокол № ___

Заведующий кафедрой ____________

Одобрено учебно-методическим советом финансово-экономического факультета «____» _________ 20___ г. Протокол №____

Председатель УМС _____________

СОГЛАСОВАНО

Декан ФЭФ _____________ «___» _________ 20___ г.

Нормоконтролер ОМК ________ «___» ______2012 г.

Одобрено:

Начальник ОПиМОУП ________ «___» ______ 2012 г.

УТВЕРЖДАЮ

Проректор по УР

ПГУ им. С. Торайгырова

___________

«__»_______________2012 г.

Составитель

.

Кафедра финансов

Корпоративные финансы : учебное пособие для студентов специальности «Финансы»

Утверждено на заседании кафедры «____»_____________ 2012 г.

Протокол № ______

Заведующий кафедрой _________________

Одобрено учебно-методическим советом финансово-экономического факультета «__»_____ 2012 г. Протокол № ______

Председатель УМС _________________

СОГЛАСОВАНО

Декан ФЭФ ____________ «___»________2012 г.

Нормоконтроль

ОМиОКОиСП___________ «___»___________2012 г.

ОДОБРЕНО

Начальник УМО___________ «___»__________ 2012 г.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3