Использование облигационных займов даст предприятиям возможность привлечь инвестиции для финансирования оборотных средств в качестве предпосылки последующего расширения основного капитала на более льготных условиях по сравнению как с банковскими кредитами (меньший процент и больший срок погашения), так и с акциями. Последнее означает, что инвесторы не будут обладать правом собственности на имущество предприятия и не смогут вмешиваться в управление им. В то же время названные факторы уменьшают привлекательность облигаций для инвесторов, что предопределяет необходимость более тщательной подготовки займов и проведения мероприятий по их успешному размещению. Реализация предложения об уменьшении налогооблагаемой базы на величину займов, выручка от которых на правляется на расширение производства, будет способствовать росту заинтересованности предприятий в таких мероприятиях.
Особенно важное значение будет иметь развитие рынка корпоративных ценных бумаг и усиление инвестиционной активности в условиях перехода правительства РФ и Байка России 17 августа 1998 г. к политике "плавающего" курса рубля в рамках новых границ валютного "коридора" (6-9,5 руб. за 1 долл. США) в целях преодоления финансового кризиса. Положительными аспектами такого перехода представляются вероятный рост курса акций предприятий экспортных отраслей " ТЭК и цветной металлургии, а в более отдаленной перспективе акции предприятий, ориентированных на отечественный рынок в, связи с повышением их конкурентоспособности. Большую роль возможно будут играть сделки со срочным исполнением. Улучшение положения с выплатой зарплаты и пенсий позволит переключить полученные от эмиссии ценных бумаг средства на инвестиции. Вместе с тем необходимо учитывать вероятность роста процентных ставок вследствие возможного увеличения инфляции, трудности, испытываемые банковской системой, неопределенность положения на рынке государственных ценных бумаг, усиление недоверия со стороны иностранных инвесторов. В связи с этим потребуется разработка прогноза и новой финансовой стратегии в области соотношения процентных ставок, курса рубля и темпов инфляции, а также ориентация па появление эффективных финансовых инструментов
, способствующих пополнению бюджетных доходов и улучшению обслуживания государственного долга.
Указанные выше предпосылки роста инвестиций макроэкономического характера могут быть действенными лишь при одновременном осуществлении необходимых мероприятий микроэкономического плана: реформы предприятий, повышения их восприимчивости к инвестиционным кредитам и инвестициям в целом. Помимо предусмотренного концепцией реформы предприятий введения стандартов раскрытия информации о ценных бумагах
, в число таких мероприятий целесообразно включить:
- создание Минфином системы банков - гарантов реструктуризации предприятий, использование ими заемных средств на оказание необходимых консультационных услуг;
- совершенствование инвестиционных институтов, уже действующих в рамках инфраструктуры фондового рынка
, и создание при необходимости новых;
- проведение конкурсов инвестиционных программ при реструктуризации предприятий и конкурсов на доверительное управление реструктурируемыми предприятиями.
4.2 Варианты развития российского рынка капиталов
Ни один из приведенных ниже сценариев не будет реализован в чистом виде. Потребность в инвестициях и реконструкции хозяйства настолько велика, что неизбежно обращение к иностранному капиталу, при любом раскладе событий должны сохраниться островки либеральной и открытой экономики. Рассмотрим различные варианты развития событий.
Возврат к директивной экономике
Если в хозяйстве России в ближайшие два-три года будут усиливаться централизованное руководство, плановое начало, если государство будет сохранять или даже расширять свою собственность, то неизбежно восстановление монобанковской системы (если даже формально она будет двухуровневой), дальнейшее огосударствление денежных ресурсов и финансово-кредитных отношений. Неизбежной станет все более жесткая регламентация обращения наличной денежной массы и сферы финансов.
Рынок ценных бумаг постепенно прекратит свое существование. Могут остаться внешние облигационные займы и нерыночные облигации для населения. "Все государственные займы, заключенные правительствами российских помещиков и российской буржуазии. аннулируются (уничтожаются)" (Декрет ВЦИК от 3 февраля 1918 г.); "Все сделки с ценными бумагами воспрещаются" (Декрет СНК от 5 декабря 1918 г.); "Все банковские акции аннулируются и всякая выплата дивидендов по ним безусловно прекращается" (Декрет СНК от 5 февраля 1918г.).
Может начаться административное сокращение сети акционерных коммерческих и восстановление крупнейших государственных банков для финансирования казенного хозяйства. Де-факто и де-юре постепенно начнет восстанавливаться монополия государства на ведение банковского дела. Банки вновь вероятно станут частью государственного аппарата надзора за деятельностью предприятий. Исчезнет почва для существования институтов рынка ценных бумаг и институциональных инвесторов (пенсионных и инвестиционных фондов, частных страховых компаний). Станут ненужными рыночные способы аккумуляции через них денежных ресурсов.
Экономический рост возможно будет возобновлен за счет административного перераспределения денежных средств в пользу государства, возобновления бюджетных инвестиций, накачки денежной массы и постоянно включенной на первых порах инфляции. Экономический рост будет иметь преимущественно экстенсивный характер, вновь начнет возрастать милитаризованность экономики.
Вопрос о денежных ресурсах перестанет быть актуальным. Их движение будет отражать административное распределение материальных фондов с высокой степенью автоматизма в бюджетном и кредитном финансировании, с использованием преимущественно внеэкономических критериев для распределения денежных ресурсов.
Этот вариант возможен в случае прихода к власти политических сил, ориентирующихся на директивную экономику и возврат к социализму образца 50—70-х годов. При этом — в силу закрытости экономики — Россия не решит ни технических, ни технологических задач, ни проблем качества жизни.
Фундаменталистская экономика
Этот вариант возможен при приходе к власти сил, ориентирующихся на национальную модель капитализма, замкнутую в религиозном и идеологическом отношениях монокультурную страну ("патриотический" блок).
В экономике это означает сохранение переходного и закрытого характера экономики страны при сильной роли государства как производителя и собственника, стагфляцию, отсутствие долгосрочной политики реформ, более быстрый переход России в категорию развивающихся государств.
В этом случае может быть сохранен смешанный, переходный характер финансовой системы России, повторяющей сейчас в основных чертах финансовые системы стран третьего мира.
Имеются в виду: гипертрофированная роль бюджета и Центрального банка в финансовых ресурсах страны; слишком большая доля собственности государства и крупных предприятий в капиталах финансовых институтов; огромные программы централизованного дотационного кредитования и финансирования приоритетных секторов экономики, минуя рынок ценных бумаг; масштабное и дешевое финансирование через банки и рынок государственных ценных бумаг дефицитного бюджета; продолжающаяся сильная инфляция в денежной сфере; слабость государственного надзора за инвестиционными институтами и банками при нарастании удельного веса плохих кредитов и инвестиций в их активах, периодические крупные банкротства финансовых институтов; ограниченный доступ для иностранного капитала, протекционизм, направленный против иностранных финансовых институтов; крайне небольшие объемы иностранных инвестиций, преимущественно в сырьевой сектор; очень незначительные объемы рынка ценных бумаг, его низкая ликвидность при наполнении преимущественно государственными ценными бумагами
, низкий уровень развития инфраструктуры финансового рынка.
Все это — показатели провинциализма рынка ценных бумаг и банковской системы, их обреченности на отставание, обслуживание закрытой и слабой экономики, исповедующей исключительно национальные ценности и исторические особенности, выбор "особого русского пути".
При этом не будет решен вопрос о перераспределении денежных ресурсов в пользу инвестиций, о внутренних финансовых источниках для возобновления экономического роста. Если даже удастся частично улучшить структуру денежных ресурсов, в какой-то мере остановить их проедание текущим бюджетом, то это будут лишь частичные, с постоянными колебаниями улучшения, создающие недостаточные стимулы к экономическому Либеральная экономика
Третий сценарий связан с продолжением рыночных реформ в стране, все большей открытостью и либеральностью экономики, когда учитываются не только собственные, но и наднациональные интересы.
В этом случае российская финансово-банковская система будет активно интегрироваться в международное сообщество. Такой подход означает не только стремление к сохранению научно-технического и производственного потенциала России, но и строительство агрессивной, экспортоориентированной экономики, обеспечивающей максимально высокий уровень жизни и образования граждан. Предполагается, что политическая власть будет в руках праводемократических или правоцентристских сил.
При этом крайне важно, чтобы политика стабилизации сменилась политикой экономического роста. Это будет означать:
• акцент на инвестиции, на агрессивный рост, на рынок "хороших новостей" с 2—3-летним ростом курсовой стоимости, сокращение рынка государственных ценных бумаг, выкачивания Правительством денежных ресурсов в ущерб инвестициям,
• пересмотр практики приватизации, прекращение продажи за бесценок российских предприятий (как условие прихода в Россию неспекулятивных иностранных инвестиций);
• облегчение налогового бремени (по оценке, сейчас изымается более 60 % прибыли по сравнению с 50—55 % в социалистической экономике начала 80-х годов);
• по мере проведения денежной реформы стимулирование роста мерами денежной политики и умеренной инфляцией;
• акценты на долгосрочное развитие рынка ценных бумаг и финансовых институтов при сокращении доли кредитного рынка (более 90 % которого составляют краткосрочные ссуды), становление масштабного и ликвидного рынка корпоративных ценных бумаг;
• запуск крупных инвестиционных программ (экспортные производства, дороги, жилищное строительство, автомобилестроение и т. д.), связанных с улучшением качества жизни населения. Для выполнения этих программ наравне с государственными средствами могут использоваться частные;
• ограничения на достигнутом уровне военных расходов при развитии экспортных военных производств;
стимулирование массового экспорта, прежде всего его несырьевой составляющей.
В этой связи финансовый рынок должен во все большей мере приобрести черты финансовых рынков индустриальных стран. Он может стать более насыщенным финансовыми активами экономики (отношение чистых финансовых активов к ВНП может составлять 160—300 % вместо 20—80 % в развивающихся странах и 70—80 % в России); сократится доля банков в финансовых активах (с 80— 90 %, что соответствует развивающимся странам, до 40—50 %). Вероятно будет увеличиваться доля институтов ценных бумаг институциональных инвесторов (последние составят 15—30 %) а также доля долгосрочных финансовых активов и снизится роль кредита в финансовом хозяйстве, будет нарастать капитализация финансовых институтов, сократится доля Центрального банка в финансовых активах (с более чем 50 до 3—8 %), что соответствует практике индустриальных стран с рыночной экономикой, возрастут обороты корпоративного рынка ценных бумаг.
Наиболее вероятный вариант:
эклектичная экономика
Судя по последним политическим событиям в России, реальными шансами на власть обладают силы, ориентирующиеся на полный или частичный возврат к директивной экономике, на ее значительно большую закрытость, на расширение государственной собственности, на предотвращение бегства капитала и т. д. В той мере, в какой они будут использовать национальные лозунги, в их экономической политике могут возникать задачи из лексикона фундаменталистской экономики (скажем, опоры на "здоровый" национальный капитал в борьбе с западным влиянием).
Острейший дефицит финансовых ресурсов внутри страны может принудить оставить островки либеральной экономики с тем, чтобы только как "временные компромиссы и отступления при сохранении командных высот" привлечь иностранные инвестиции. Ведь иного пути нет, если перед страной стоит задача очередного технологического рывка. Не исключено также, что в политике новых властей проглянут вдруг программы левых социалистов, не отрицающих парламентаризм и рынок, или даже китайский вариант строительства рыночной экономики. Кроме того, переходный период к государственной экономике при достигнутых масштабах приватизации и вовлеченности иностранного капитала в российскую собственность должен занять не менее 1,5—2 года. Вряд ли сейчас рынок будет уничтожен несколькими декретами, как это было в 1917— 1918 гг.
Соответственно объемы, структура и текущая конъюнктура российского рынка ценных бумаг будут в полной мере определяться тем смешением директивной, фундаменталистской и в отдельных звеньях либеральной экономики, которое, возможно, будет составлять основу российского хозяйства.
В той мере, в которой они будут смешаны друг с другом, и будут действовать тенденции угасания, провинциальности или возрождения российского рынка, рассмотренные выше. Рынок мозаичный и эклектичный, рынок, как зеркало отражающий борьбу различных политических тенденций в обществе, рынок с огромным диапазоном колебаний — таким будет российский рынок ценных бумаг в ближайшие годы.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Данная дипломная работа посвящена проблемам российского фондового рынка и перспективам его развития. Были рассмотрены основные понятия рынка ценных бумаг. В частности ценные бумаги представляют собой документы, имеющие юридическую силу, составленные по установленной форме и дающие их владельцам односторонний стандартизированный набор прав по отношению к лицам, выпустившим эти документы (эмитентом ценных бумаг), возможность передачи данных документов при соблюдении заранее оговоренных условий, но без согласия эмитентов другому лицу вместе со всем комплексом заключенных в них прав.
В данной работе проведена классификация ценных бумаг. Российский рынок ценных бумаг был рассмотрен на примере рынка акций, так как это наиболее распространенный в России вид ценных бумаг. Затронуты проблемы нормативного регулирования российского фондового рынка. В число нормативных актов входят ГКРФ, а также федеральные законы.
Также были рассмотрены исторические предпосылки создания фондового рынка и периода его развития, начиная с царской России. В дипломной работе приведены основные функции рынка ценных бумаг.
В данной работе проведен анализ российского фондового рынка с 1997 по 2000 год в результате чего было выявлено, что развитие рынка ценных бумаг протекает неоднозначно. В 1998 г. на фондовом рынке, как и во всей экономике России произошел кризис. В результате чего резко снизились объемы продаж акций на всех ведущих торговых площадках, так например, в РТС объем продаж снизился с 800 млн. долл. в июне 1998 года до 100 млн. долл. в сентябре. Аналогичная ситуация наблюдалась и на другой торговой площадке ММВБ. Однако с декабря 1998 года начинается рост объемов продаж со 100 млн. долл. в декабре 1998 года до 300 млн. долл. в марте 1998 года, а в дальнейшем этот рост становится все более заметным и в конце декабря объем продаж достигает 600 млн. долл. кризис повлиял также на лидеров продаж в РТС. У всех ведущих эмитентов наблюдается резкий спад объемов продаж, а некоторые компании просто ушли из списков лидеров, к числу таких компаний можно отнести Газпром. События кризиса позволили наиболее отчетливо выявить "болевые точки" современного состояния фондового рынка России, а также недостатки в регулировании. К числу такого рода "болевых точек" следует отнести:
— Неравномерность распределения финансовых ресурсов;
— Недостаточное число финансовых инструментов и их видов, позволяющих осуществлять эффективное размещение капиталов;
— Отсутствие всеобъемлющей системы защиты прав инвестрово;
— Зависимость фондового рынка от нерезидентов
Однако, несмотря на кризис на фондовом рынке с 1995 года значительно возрос объем сделок с акциями за рубежом, как сделок российских инвесторов с американскими акциями
, так и американских инвесторов с российскими акциями. Увеличение произошло со 123 млрд. долл. в 1995 году до 643 млрд. долл. в 1999 году в первом случае и с 27 млрд. долл. в 1995 году до 1221 млрд. долл. в 1999 году во втором случае. В 2000 году этот рост в обоих случаях продолжался. Однако несмотря на все изменения произошедшие с 1998 года структура торгов в РТС в процентном отношении практически не изменилась на 1998 год "голубые фишки" составили 91 % и 9% прочие акции и на 2000 год 93 % "голубые фишки" и 7 % прочие акции. Однако несмотря на незначительные изменения структуры торгов в процентном отношении она существенно изменилась в денежном выражении.
Если говорить о крупнейших акционерах, то львиную долю фондового рынка (около 78 %) занимают предприятия энергетики, за ними на значительном расстоянии следуют физические лица (около 15 %) и затем прочие юридические лица
(около 7 %). То есть предприятия фактически являются монополистами на фондовом рынке России. Таким образом российский фондовый рынок - это развивающийся рынок. Существуют перспективы развития российского рынка ценных бумаг, а также варианты развития российского рынка капиталов.
Для дальнейшего развития рынка ценных бумаг России должна быть прекращена спекулятивная практика сбыта за бесценок акций российский экспортных предприятий. Экономика должна приобрести агрессивный экспортоориентированный характер, необходимо увеличить концентрацию банковского капитала путем создания пулов холдингов. Для переориентации банковских вложений на реальный сектор экономики необходимы большие стимулы включая соответствующие налоговые льготы как банкам, так и предприятиям. Указанные выше предпосылки роста инвестиций могут быть действенными лишь при одновременном осуществлении реформы предприятий, повышения их восприимчивости к инвестиционным кредитам и инвестициям в целом. Помимо предусмотренного концепцией реформы предприятий введения стандартов раскрытия информации о ценных бумагах, в число таких мероприятий целесообразно включить:
— Создание Минфином системы банков - гарантов реструктуризации предприятий, использование ими заемных средств на оказание необходимых консультационных услуг;
— Совершенствование инвестиционных институтов уже действующих в рамках инфраструктуры фондового рынка, и создание при необходимости новых;
— Проведение конкурсов инвестиционных программ при реструктуризации предприятий и конкурсов на доверительное управление реструктурируемым предприятием.
Что касается вариантов развития российского капиталов, то существуют следующие возможности:
— Возврат к директивное экономике. То есть полная монополия государства;
— Фундаменталистская экономика, то есть сохранение переходного и закрытого характера экономики страны при сильной роли государства;
— Либеральная экономика. То есть продолжение рыночных реформ в стране со все большей открытостью и либеральностью экономики, когда учитываются не только собственные, но наднациональные интересы;
— Эклектичная экономика - это смешанная форма всех предыдущие вариантов развития.
Так как рынок ценных бумаг является относительно новой сферой экономики, то его дальнейшее развитие вызывает интерес как у эмитентов, так и у инвесторов. В связи с тем, что в настоящее время фондовый рынок России динамично развивается, то это дает большие возможности для развития экономики нашей страны.
ЛИТЕРАТУРА
1. Алексеев ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика. 20с.
2. Алехин ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика 19с.
3. Балабанов ценных бумаг М.: Финансы и статистика
4. Фондовые индексы в иссследовании рынка акций нефтяных компаний // Рынок ценных бумаг. - №
5. Бердникова ценных бумаг и биржевое дело М.: ИНФАР-М
6. Рынок ценных бумаг и инвестиции: кризис и предпосылки его преодоления // Вопросы экономики№ 9. - с. 136-147.
7. Глущенко ценных бумаг и биржевое дело. Системный подход М.: ТОО НПЦ Крылья
8. Дуглас "Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг М.: Филин
9. , А Учет и анализ финансовых активов: акции облигации векселя. М.: Финансы и статистика
10. Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг России. // Право и экономика№ 1.- с 69-75.
11. Кафиев Ю Что значат итоги 1999 г. для российского рынка акций // Рынок ценных бумаг. - №г.
12. Килячков а. А., Чалдаева по российскому рынку ценных бумаг М.: БЕК.- 1997.
13. Реалии и илюзии российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг.- № 3 (16
14. Что принесет 2001 год российскому фондовому рынку? // Рынок ценных бумаг. - № 5(18
15. Меньшиков анализ ценных бумаг М.: Финансы и статистика
16. Миркин бумаги и фондовый рынок М.: Перспектива.- 1995г.
17. М Сделки с акциями за рубежом// Рынок ценных бумаг. - №0.
18. Райзберг экономики М.: ИНФРА-М
19. Рынок ценных бумаг. Шаг России в информационное общество. / под ред. М.: Экономика
20. Рынок ценных бумаг / под ред. , . М.: Финансы и статистика
21. Рынок ценных бумаг (нормативные документы). М.: Финансы и статистика
22. Савенко бумаги В : Концерн банковский деловой центр
23. И Рынок ценных бумаг //Наука и жизнь. - №
24. Таранков В Ценные бумаги Государства Российского Тольятти
25. Цнные бумаги / под ред. , М.: Финансы и статистика
26. Экономика и жизнь июнь 2000г. - № 24. С 7
27. Экономика и жизнь сентябрь 2000г. - № 24. С 3
28. Экономика и жизнь август 2000г. - № 24. С 6
29. Экономика и жизнь февраль 2000г. - № 24. С 6
30. Экономика и жизнь январь 1998г. - № 24. С 6
Рынок ценных бумаг — это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг как инструментов финансирования и развития экономики.
На РЦБ товаром являются ценные бумаги. Поэтому РЦБ — это рынок торговли ценными бумагами
. РЦБ является составной частью финансового рынка.
Ценные бумаги называются фондовыми активами. Отсюда РЦБ имеет второе название — фондовый рынок.
Рынок ценных бумаг совместно с кредитным рынком призван обеспечивать финансирование и развитие экономики.
Существуют два основных способа финансирования экономики.
1. Финансирование с помощью банковских кредитов (основной способ финансирования в Европе).
2. Финансирование через рынок ценных бумаг (основной способ финансирования в США). В этом случае фирма выпускает ценные бумаги (акции, векселя, облигации, депозитарные расписки и др.). Ценные бумаги продаются инвесторам, а фирма получает средства на свое функционирование и развитие.
Таким образом, рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и служит в качестве еще одного источника финансирования и развития экономики.
Федеральные и региональные органы власти, органы местного управления, компании, банки, фирмы, финансовые коммерческие институты и другие организации, имеющие на то право, эмитируя ценные бумаги, пополняют при их реализации свои бюджеты или формируют и пополняют акционерные капиталы.
Векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие ценные бумаги частично замещают деньги в качестве средства сбережения и обращения. Опционы и фьючерсы способствуют совершению срочных сделок (осуществлению контрактов по куплепродаже ценных бумаг в будущем в конкретный срок). Банковские векселя являются квазиденьгами.
Функции рынка ценных бумаг условно разделяют на две группы:
· • общерыночные функции, присущие каждому рынку;
· • специфические функции, которые отличают его от
других рынков.
Общерыночные функции:
· • коммерческая — получение прибыли от операций на РЦБ;
· • ценовая — формирование рыночных цен на ценные бумаги;
· • информационная — биржа доводит до участников рынка информацию об объектах торговли и ее участниках;
· • регулирующая — РЦБ (, законодательства, бирж, саморегулирующих организаций) формирует и устанавливает правила торговли и участия в ней, устанавливает приоритеты, осуществляет контроль и т. д.
Специфические функции рынка ценных бумаг:
• Перераспределение капиталов и денежных средств. Финансовые активы и денежные средства перераспределяются между отраслями и сферами экономик, территориями и странами, фирмами, группами и слоями населения, населением и государством, между физическими лицами.
Средства через РЦБ направляются инвесторами:
· • в наиболее выгодные отрасли, сферы экономики, компании, организации и банки в краткосрочной перспективе (спекулятивный капитал) в расчете получить быстрый доход;
· • в перспективные отрасли и предприятия в среднесрочной и долгосрочной перспективе в расчете на прибыль и рост капитала в долгосрочном периоде (стратегические инвесторы);
· • страхование ценовых и финансовых рисков (опционы и другие производные ценные бумаги — деривативы);
· • аккумулирование свободных денежных средств;
· • инвестирование экономики;
· • функция перетока капитала в перспективные и прибыльные отрасли и фирмы;
· • функция ограничителя для отраслей и компаний от «перегрева инвестициями» (излишнего финансирования). При ажиотажном спросе на акции какойлибо компании рано или поздно наступает спад или обвал стоимости этих акций, и капитализация компании (ее рыночная стоимость) возвращается к реальной рыночной цене;
· • функция инструмента государственной финансовой политики (финансирование дефицитов бюджетов различных уровней, финансирование конкретных проектов, регулирование денежной массы в обращении, поддержание ликвидности государственной финансово-кредитной системы);
· • предоставление информации о состоянии экономической конъюнктуры через состояние рынка ценных бумаг (через фондовые индексы).
http://www. *****/securities. html
2. Рынок ценных бумаг
На рынке ценных бумаг обращаются средне - и долгосрочные ценные бумаги. Под ценной бумагой понимается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача, которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.
Ценные бумаги принято называть ф и к т и в н ы м к а п и т а л о м по той причине, что они являются представителями реального капитала (реальных фондов) и в определенной мере отражают их величину.
В России к ценным бумагам относят акции, облигации, депозитный и сберегательный сертификаты, чеки, векселя, различные государственные ценные бумаги, приватизационные чеки (ваучеры), опционы, фьючерсы и другие документы.
Виды ценных бумаг
В рыночной экономике функционирует множество видов ценных бумаг. Их можно классифицировать по нескольким признакам.
Один из них — р а з л и ч н ы е г р у п п ы э м и т е н т о в. Обычно выделяют три такие группы: государство, частный сектор и иностранные субъекты. Государственные ценные бумаги выпускаются и гарантируются правительством, министерствами и ведомствами или муниципальными органами власти.
Ценные бумаги частного сектора принято делить на корпоративные и частные. Корпоративные ценные бумаги выпускаются негосударственными предприятиями и организациями. Частные ценные бумаги могут выпускаться физическими лицами (например, векселя или чеки).
Иностранные ценные бумаги эмитируют нерезиденты страны. Ценные бумаги можно разделить на и м е н н ы е и п р е д ъ я в и т е л ь с к и е . Имя владельца ценной бумаги регистрируется в специальном реестре, который ведется эмитентом или внешним независимым реестродержателем. Ценная бумага на предъявителя не регистрируется на имя владельца у эмитента.
Еще один признак классификации ценных бумаг — п о и х э к о н о м и ч е с к о й п р и р о де. В этом случае выделяются: свидетельства о собственности (акции, чеки, денежные сертификаты); свидетельства о займе (облигации, векселя); контракты на будущие сделки (фьючерсы, опционы).
Все эти три вида ценных бумаг существуют и обращаются в России (табл. 24.1).
Таблица 24.1 Виды ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке
Ц е н н ы е б у м а г и с н е ф и к с и р о в а н н ым д о х о д о м — это прежде всего а к ц и и, т. е. ценные бумаги, удостоверяющие владение паем в капитале акционерного общества и дающие право на получение части прибыли в виде дивиденда. По российскому законодательству акция — эмиссионная ценная бумага
, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Ц е н н ы е б у м а г и с ф и к с и р о в а н н ы м д о х о д о м (их также называют долговыми обязательствами) представлены облигациями, депозитными и сберегательными сертификатами, чеками и векселями.
О б л и г а ц и и — долговые обязательства государства, органов местного самоуправления, предприятий, различных фондов и организаций, выпускаемые обычно большими партиями. Они являются свидетельством того, что выпустивший их орган является должником и обязуется выплачивать владельцу облигации в течение определенного времени проценты по ней, а по наступлении срока выплаты — погасить свой долг перед владельцем облигации. В любом случае облигация представляет собой долг, а ее держатель является кредитором (но не совладельцем, как акционер). По российскому законодательству облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право держателя этой бумаги на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Д е п о з и т н ы й с е р т и ф и к а т — финансовый документ, выпускаемый кредитными учреждениями. Он является свидетельством этого учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющим право вкладчика на получение депозита. Различаются депозитные сертификаты
до востребования и срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента. Депозитные сертификаты повсеместно принимаются инвесторами, различными компаниями и учреждениями.
С б е р е г ат е л ь н ы й с е р т и ф и к а т — письменное обязательство о депонировании денежных средств физическим лицом в кредитном учреждении, удостоверяющее право вкладчика на получение вклада и процента по нему. Различают сберегательные сертификаты именные и на предъявителя.
Ч е к — денежный документ установленной формы, содержащий безусловный приказ чекодателя кредитному учреждению о выплате его держателю указанной в чеке суммы. Как правило, плательщиком по чеку выступает банк или другое кредитное учреждение, имеющее такое право.
В е к с е л ь — необеспеченное обещание выплатить в назначенный срок долг и процент по нему. Этот вид ценных бумаг стоит на последнем месте среди долговых обязательств фирмы. Как и чеки, векселя выпускаются и частными лицами.
Г о с у д а р с т в е н н ы е ц е н н ы е б у м а г и — это долговые обязательства правительства. Они различаются по датам выпуска, срокам погашения, размерам процентной ставки. В определенном смысле это альтернатива денежной эмиссии и, следовательно, инфляции в случае дефицита государственного бюджета.
В настоящее время в большинстве стран обращаются государственные ценные бумаги нескольких видов: первый — это казначейские векселя со сроком погашения, как правило, 91 день; второй — казначейские обязательства со сроком погашения до 10 лет; третий — казначейские облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет. Эти виды ценных бумаг выпускают для кредитования кратко-, средне - и долгосрочного государственного долга. Соответственно различаются и процентные выплаты по ним. Так, в США в 90-х гг. они составили: по казначейским векселям — порядка 6%, по казначейским облигациям — порядка 7%. В России в 90-е гг. выпускались:
• государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) с 1993 г. Эмитентом выступает Министерство финансов РФ. ГКО выпускаются на срок 3, 6 и 12 мес и размещаются через учреждения Центробанка РФ;
• казначейские обязательства (КО) в бездокументальной форме в виде записи на счетах, так же как и ГКО;
• облигации федерального займа (ОФЗ) с 1995 г., обращающиеся в единой системе вместе с ГКО в безналичной форме, с переменным купонным процентом и сроком действия более одного года;
• облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) на предъявителя с 1995 г., предназначенные главным образом для населения;
• облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), являющиеся средством реструктуризации внутреннего валютного долга.
Наряду с центральным правительством и его органами ценные бумаги для кредитования задолженности выпускают местные органы власти. Это уже иной тип ценных бумаг — м у н и ц и па л ьн ые о б л и г а ц и и. Как и другие облигации, они представляют собой обязательства по возмещению долга к определенному сроку с выплатой фиксированных процентов. Муниципальные облигации выпускаются и в России.
Рынок ценных бумаг в России
Для возникающих в странах с переходной экономикой рынков ценных бумаг, к числу которых принадлежит и фондовый рынок России, характерны многие общие проблемы. Вместе с тем, российский рынок фондовых ценностей обладает рядом специфических черт.
Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В России же зарождение и становление фондового рынка, его определенное развитие происходило на фоне постоянного спада производства. Такое различие в эволюции рынка ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает серьезные кризисные явления на этом рынке, о чем свидетельствует опыт 1998—1999 гг. В то же время, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства.
Во-вторых, «непрозрачность» рынка (т. е. недостаточность или неточность информации о компаниях и банках, выпускающих ценные бумаги), рискованность операций на нем, преобладание (вплоть до 1999 г.) долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызвали доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 7 8 |
