е) Как и большинство мелких компаний, она пользуется двумя основными источниками краткосрочного кредита: коммерческим кредитом и банковскими ссудами. Один из поставщиков, снабжающий компанию материалами на сумму 25000 долл. в год, предлагает условия «ЗЛО, чистые 60».

1. Каков объём ежедневных закупок компании у этого поставщика?

2. Каков средний уровень кредиторской задолженности компании этому поставщику, если компания пользуется скидками? Если она не пользуется скидками? Каковы суммы бесплатного и дорогостоящего кредита при этих двух вариантах дисконтной политики?

3. Какова приблизительная стоимость дорогостоящего коммерческого кредита? Какова фактическая годовая стоимость?

ж) При обсуждении возможного займа с банкиром компании Иванов обнаружил, что банк готов ссудить компании до 400000 долл. На 1 год под 8%-ную номинальную или объявленную ставку. Однако он забыл спросить, какими будут специфические условия.

1. Предположим, что компания возьмет взаймы 400000 долл. Какова будет фактическая процентная ставка, если заём будет основан на простом проценте? Если бы заём был ссудой под 8% простых на 6 месяцев, а не на 1 год, повлияло бы это на фактическую годовую ставку?

2. Какой была бы фактическая ставка, если бы это был заём под дисконтированный процент? Какова была бы номинальная сумма займа, достаточно большого, чтоб компания получила чистыми 400000 долл. используемых средств?

3. Теперь представьте себе, что условия предусматривают ссуду с погашением в рассрочку (или с заранее добавленным процентом) с равными выплатами. Какова будет сумма ежемесячных выплат компании? Какова будет приблизительная стоимость займа? Какова будет фактическая годовая ставка?

4. Теперь представим себе, что банк взимает простой процент, но требует, чтобы компания держала 20%-ный компенсационный остаток. Сколько должна занять компания, чтобы получить нужные 400000 долл. и удовлетворить требование о компенсационном остатке? Какова фактическая годовая ставка на заём?

5. Теперь представим себе, что банк взимает дисконтированный процент и тоже требует компенсационный остаток. Какую сумму должна взять взаймы компания, какова фактическая годовая ставка при этих условиях?

6. Теперь представим себе наличие всех условий п.4, т. е. 20%-ный компенсационный остаток и 8%-ный заём под простой процент, а также предположим, что у компании есть кассовый остаток 50000 долл., который она обычно держит для совершения сделок и который можно использовать как часть требуемого компенсационного остатка. Как это повлияет: а) на размер необходимого займа и б) на фактическую стоимость займа?

8.5.2 Ответы на задачи 2 и 3 для самопроверки.

Задача 2 – Ответ.

Отчёты о прибылях и убытках за 2004 год окончившийся 31 декабря (в долл.)

Компания «А»

Компания «Б»

а

б

а

б

ПДВПН (прибыль до

уплаты процентов и

налогов)

30000

30000

30000

300000

Проценты

12400

14400

10600

18600

Облагаемый доход

17600

15600

19400

11400

Федеральные налоги и

налоги региона (40%)

7040

15240

7760

4560

Чистая прибыль

10560

9360

11640

6840

Акционерный капитал

100000

100000

100000

100000

Прибыль на акционерный

капитал

10,56%

9,36%

11,64%

6,84%

У компании «а» более высокая прибыль на акционерный капитал, когда краткосрочные процентные ставки высокие, в то время как компания «Б» действует лучше при более низких ставках.

Компания «Б» находится в более рискованном положении. Во-первых, её прибыли и доход на акционерный капитал значительно менее стабильные, чем у «А». Во-вторых, «Б» должна ежегодно возобновлять свой большой краткосрочный заём, и если возобновление приходится на момент, когда существует острая нехватка кредита, когда её операции переживают спад или когда происходит и то, и другое, тогда компании может быть отказано в кредите, что может повлечь за собой её банкротство.

Задача 3 – Ответ.

Компания: варианты балансового отчёта

Ограниченный (40%), долл.

Умеренный (50%), долл.

Спокойный (60%), долл.

Оборотные средства

Основные фонды

Итого активов

1200000

600000

1800000

1500000

600000

2100000

1800000

600000

2400000

Заёмные средства (10%)

Акционерный капитал

Общая сумма претензий

900000

900000

1800000

1050000

1050000

2100000

1200000

1200000

2400000

Компания: альтернативные отчеты о прибылях и убытках

Ограниченный (40%), долл.

Умеренный (50%). долл.

Спокойный (60%), долл.

Объём продаж

3000000

3000000

3000000

ПДВПН (15% объёма

продаж)

450000

450000

450000

Процентная ставка

(10%)

90000

105000

120000

Доход до вычета налогов

360000

345000

330000

Федеральные налоги и

налоги региона (40%)

144000

138000

132000

Чистая прибыль

Прибыль на

акционерный капитал

216000

24,0%

207000

19,7%

198000

16,5%

29. Задачи на денежные средства и легко реализуемые ценные бумаги.

Чистый флоут.

Чистый флоут = платёжный флоут - инкассируемый флоут. Флоут - или чек в процессе инкассации.

Компания открывает новый текущий счёт в банке. Компания планирует ежедневно выдавать чеки на 1 млн. долл. и вычитать их из собственных учётных документов в конце того рабочего дня, когда они выписаны. В среднем банк будет получать и осуществлять клиринг (т. е. вычитать из остатка компании на банковском счёте) чеков в 17 часов.

30. Составление кассового плана.

Компания планирует просить у своего банка кредит на определённую сумму. На 2005 и 2006 гг. составлены следующие прогнозы объёма продаж (долл.);

Май 1998 г.

150000

Июнь

150000

Июль

300000

Август

450000

Сентябрь

600000

Октябрь

300000

Ноябрь

300000

Декабрь

75000

Январь 1999 г.

150000

Из отдела кредитов и инкассации были получены следующие оценки поступлений: платежи в месяц продажи - 5%; поступления в месяц, следующий за месяцем продажи, - 80% и поступления во второй месяц после месяца продажи - 15%. Как правило, платежи за труд и сырьё производятся в месяц, следующий за месяцем, когда компания понесла эти расходы. Общая стоимость труда и сырья за каждый месяц оценивается следующим образом (оплата производится в следующем месяце, долл.):

Май 2005 г.

75000

Июнь

75000

Июль

105000

Август

735000

Сентябрь

255000

Октябрь

195000

Ноябрь

135000

Декабрь

75000

Общие управленческие расходы составляют приблизительно 22500 долл. в месяц; арендная плата по долгосрочным арендным соглашением равна 7500 долл. в месяц; амортизационные отчисления - 30000 долл. в месяц; различные расходы - 2250 долл. в месяц; выплаты подоходного налога в размере 150000 долл. за новую научно-исследовательскую лабораторию должна быт внесена в октябре. На 1 июля денежная наличность составляет 110000 долл., минимальный денежный остаток в размере 75000 долл. необходимо держать на протяжении всего периода действия кассового плана.

а) Составьте месячный кассовый план на последние б месяцев 1998г. Какую сумму компания должна занимать (или какая сумма у неё будет для инвестиций) каждый месяц?

б) Допустим, что выручка от продаж поступает равномерно в течение месяца, т. е. денежные платежи поступают в размере 1/30 каждый день, однако все оттоки оплачиваются 5-го числа месяца;

Окажет ли это влияние на кассовый план: иными словами, будет ли составленный вами кассовый план пригоден при таких допущениях? Если нет, то что можно сделать, чтобы получить реальную оценку потребностей в финансировании? Не требуется никаких расчетов, хотя для иллюстраций последствий расчёты использовать можно.

в) Компания производит продукцию на сезонной основе, непосредственно перед продажей. Не делая никаких расчетов, ответьте на вопрос: как будут меняться отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам и доля заёмных средств компании в четвёртый день после того, как они были выписаны; например, чек, выписанный в понедельник, пройдёт клиринг в пятницу после обеды. По соглашению с банком компания сохраняет средний компенсационный остаток в размере 750000 долл., это на 250000 долл. больше, чем денежный остаток, который компания в ином случае держала бы на депозите. Она делает вклад в размере 750000 долл. В момент открытия счёта.

а) Исходя из того, что компания делает вклады каждый день в 16 часов (и банк включает их в число операций за этот же день), какую сумму она должна депонировать ежедневно, чтобы поддерживать достаточный остаток после того, как она достигла стабильного положения? Укажите требуемые суммы депозитов в первый, второй, третий, четвёртый дни, если они были, и в каждый из последующих дней, исходя из того, что компания выписывает чеки на 1 млн. долл. В первый и каждый из следующих дней.

б) Сколько получается дней «в пути» у компании?

в) Какой ежедневный конечный остаток компания должна попытаться сохранять (1) в банковских книгах и (2) в своих собственных?

г) Объясните, каким образом чистыи флоут может помочь повысить стоимость обыкновенных акций компании?

31. Составление кассового плана.

Иванов снял помещение и открыл новую компанию. Дела шли хорошо, но Иванову не хватало наличных денег. Из-за этого приходилось задерживать оплату некоторых заказов, отчего в свою очередь стали возникать проблемы с поставщиками. Иванов планирует занять денег в банке, чтобы иметь их наготове в случае надобности, однако сначала ему необходимо получить информацию о том, какую именно сумму ему следует занимать. В соответствии с этим он попросил вас подготовить план на критически важный период Рождества, когда потребности будут особенно большими. Продажи совершаются только за наличные. Покупки Иванова должны оплачиваться в следующем месяце. Иванов платит себе зарплату 3000 долл. в месяц, арендная плата составляет 2000 долл. В месяц. Кроме того, он должен заплатить налоги в размере 8000 долл. В декабре. Кассовая наличность (на 1 декабря) составляет 400 долл., но Иванов согласился сохранять остаток в банке в размере 4500 долл. – это его плановый денежный остаток. (Не обращайте внимания на наличность в кассе, которая незначительна, так как Иванов держит эту небольшую сумму, чтобы уменьшить вероятность ограбления.)

По оценкам, объём продаж в декабре, январе и феврале следующий Объём закупок в ноябре был равендолл.

Объём продаж (долл.)

Объём закупок (долл.)

Декабрь Январь Февраль

110000

25000

0000

25000

35000

30000

а) Составьте кассовый план на декабрь, январь и февраль

б) Теперь предположим, что 1 декабря Иванов должен был начать продавать кредит, предоставляя клиентам 30 дней для оплаты. Все клиенты принимают эти условия, а все остальные условия задачи остаются неизменными. Каковы в этом случае будут потребности компании в займе в декабре? (Подсказка: для ответа на этот вопрос нужны минимальные расчёты.)

В течение года, исходя из того, что все финансовые потребности были удовлетворены за счёт краткосрочных банковских займов? Могут ли изменения в этих коэффициентах повлиять на способность компании

получить банковский кредит?

г) Если вы правильно составили кассовый план в п. «а», вы должны были показать избыток средств в размере 85250 долл. в конце июля. Предположим какие-то альтернативные варианты вложения этих денег. Не забудьте рассмотреть «за» и «против» долгосрочных заёмных инструментов по сравнению с краткосрочными и целесообразность инвестиций в обыкновенные акции.

д) Если бы кассовый план показывал непрерывные издержки денежных средств вместо чередования излишков и дефицитов, повлияло ли бы это на ваш выбор ценных бумаг в п. «г»?

32. Оптимальный перевод денег.

По прогнозам компании, денежные издержки в размере 3,375 млн. долл. будут равномерно распределяться в течение предстоящего года. Компания планирует удовлетворить свои потребности в денежных средствах путём периодических продаж легко реализуемых ценных бумаг из своего портфеля. Легко реализуемые ценные бумаги компании вложены и приносят 10% прибыли; - стоимость одной операции по конвертации ценных бумаг в деньги составляет 30 долл.

а) Используйте модель Бомола, чтобы определить оптимальный размер операции по превращению ценных бумаг в наличные.

б) Каким будет средний денежный остаток компании?

в) Сколько раз в году потребуется переводить ценные бумаги в наличность?

г) Каковы будут общие издержки компании на сохранение денежных остатков? Каковы были бы общие издержки, если бы компания сохраняла средний денежный остаток в размере 50000 или О долл. (она депонирует деньги ежедневно, чтобы удовлетворить потребности в наличных)?

33. Сравнение методов.

Местное отделение банка продало некоторое количество серебряных слитков за 45000 долл. Банк хочет перевести эту сумму в свой банк-накопитель в Москву с наименьшими затратами.

Рассматриваются два средства перевода:

1) Почтовый чек для перевода депозитов (ПЧПД), который обходится 0,75 долл. и требует двух дней;

2) Телеграфный перевод, который стоит 10 долл., но при котором деньги можно немедленно получить в Москве.

а) Банк получает 12% годовых на деньги, лежащие в банке-накопителе. Какой метод перевода следует избрать банку, чтобы минимизировать затраты на перевод?

б) Какая сумма перевода банком делала бы безразличными эти два способа перевода?

34. Управление денежными средствами (обобщение)

Сидоров, управляющий финансами компании, занят составлением прогноза потребностей компании в денежных средствах на первые 6 месяцев следующего года. Сбыт компании носит ярко выраженный сезонный характер, причём большая часть его приходится на весну, накануне летнего купального сезона. Отдел сбыта компании прогнозирует сбыт в следующих размерах (долл.)

Ноябрь

100000

Декабрь

150000

Январь

300000

Февраль

400000

Март

550000

Апрель

900000

Май

700000

Июнь

450000

Июль

250000

Условия кредита компании «2/10, чистые 30», и кредитный отдел сообщил Сидорову следующие данные по поступлению платежей: 20% объёма продаж будет собрано в месяце продажи (это за товары, проданные со скидкой); 70% платежей будут получены в месяце, следующем за месяцем продажи; 9% - через два месяца после продажи и 1% - убыток от безнадёжных долгов.

Издержки на зарплату и материалы связаны с производством и, следовательно, со сбытом. Производственный отдел оценивает эти издержки следующим образом (долл.):

Декабрь

175000

Январь

175000

Февраль

250000

Март

325000

Апрель

425000

Май

125000

Июнь

75000

Обратите, однако, внимание на то, что издержки на зарплату и материалы, как правило, оплачиваются в месяце, следующем за месяцем, когда компания понесла эти издержки.

Зарплата административным работникам прогнозируется в размере 25000 долл. в месяц, арендные платежи - 20000 долл.; амортизационные отчисления составляют в общей сложности 10000 долл. в месяц. Ежеквартальные налоговые платежи в размере 125000 долл. должны вноситься в марте и июне, а в апреле потребуются 250000 долл. на приобретение новой раскроечной машины.

Сидоров ожидает, что на руках у компании будет 50000 долл. В начале января, и он хочет, чтобы такая сумма наличных была у компании в начале каждого месяца. Как помощника Сидорова вас попросили помочь ему в решении следующих задач и ответить на следующие вопросы:

а) Составить листок учёта поступлений за январь-июнь.

б) Составить оставшуюся часть кассового плана на январь - июнь. Каковы максимальные потребности компании в займах? Каков максимальный размер активного сальдо компании?

в) 1. Следует ли прямо включать амортизационные отчисления в кассовый план?

2. Допустим, что отток будет происходить 5-го числа каждого месяца, а приток 25-го. Какое влияние это окажет на кассовый план января? Что может сделать Сидоров, чтобы учесть такие неодинаковые движения денежных средств?

3.Единственная выручка компании - это поступления от продаж. Какие другие виды потока средств могут иметь место?

4. Большинство компаний немедленно вложит излишки денежного остатка в легко реализуемые ценные бумаги. Далее компании пришлось бы платить проценты по своим краткосрочным займам. Каким образом включить в кассовый план процентный доход и/или затраты на выплату процентов?

г) Кассовый план - это прогноз, поэтому многие денежные поступления - величины ожидаемые, а не известные наверняка. Если фактический объём продаж, а следовательно, поступлений и производства будет отличаться от прогнозируемых уровней, значит, прогнозируемые активные сальдо и дефицита тоже будут неверны. Что, по-вашему, произошло бы с кассовым планом, если бы объём продаж был на 20% больше прогнозируемого? А если бы объём продаж был на 20% ниже? Каким образом можно применить программный анализ, чтобы помочь определить плановый денежный остаток?

д) Если кассовый план Сидорова правильный, компания получит значительные активные сальдо в мае и июне, и эти излишки будут временно вложены в легко реализуемые ценные бумаги. С какими характерными особенностями обычно ассоциируются инвестиции в легко реализуемые ценные бумаги? Какие виды ценных бумаг обычно используются?

е) Объясните, каким образом можно использовать нижеследующие факторы для сокращения планового денежного остатка:

1. Попытка сократить процесс инкассации чеков, включая сейфы и телеграфные переводы, и увеличить платёжный флоут, включая плату в отдалённых местах и тратты.

2. Улучшение синхронизации притоков и оттоков наличности.

3. Улучшение прогнозов притоков и оттоков наличности.

4. Хранение более крупных пакетов легко реализуемых ценных бумаг и улучшение доступа на кредитные рынки.

ж) Плановый денежный остаток компании был установлен в размере 50000 долл. Рассмотрите возможное применение модели Бомола для определения оптимального денежного остатка компании. Какая дополнительная информация вам понадобиться, чтобы применить модель, и какова вероятность получения доброкачественных данных?

Литература

1. Бланк финансового менеджмента. Т. 1.К.: Ника –Центр, 1999.-592 с. – (Серия «Библиотека финансового менеджера»: Вып. 3).

2.Бланк финансового менеджмента. Т.2 – К: Ника – Центр, 1999. – 512 с. – (Серия «Библиотека финансового менеджера»: Вып. 3)

3. Финансовый менеджмент. 10-е изд./ Пер. с англ. под ред. к. э.н. – СПб.: Питер, 2005. – 960 с.: ил. – (Серия «Академия финансов)

4. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т./ Пер. с англ. под ред. . СПб.: Экономическая школа, 1997. Т.1. ххх + 497 с. ISBN 5 – 900428 –

5. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. . СПб.: Экономическая школа, 1997. Т.2.669 с. ISBN 5 –9000428 –31 - 1

6. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебн. пособие / Пер. с франц. под ред. проф. . – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. – 576

7. Ковалев в финансовый менеджмент. – М.:Финансы и статистика, 200с.: ил.

8. , Анисимов денежными потоками предприятий металлургических производств: Монография – Нижний Новгород. Издательство НИСОЦ. 2002. – 387 с.

9. , , Сальваторе Джераче. Образ организации, ее коммуникации, этика и финансы: Монография – Нижний Новгород: Изд – во НИСОЦ, 2002. – 340 с.

10. и др. Основы корпоративных финансов / Пер. с англ. – М.: Лаборатория Базовых знаний, 2000.-720 с: ил.

11. Ричард Брейли, Стюарт Майерс. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. – М.: – Бизнес», 1997. – 1120 с.

12. Финансовый менеджмент: Теория и практика: Учебник / Под ред. – 5-е изд. перераб. и доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 2004. -

–  656 с.

13.Шим Финансовый менеджмент / Пер. с англ. – М.: Информационно – издательский дом «Филинъ», 1996. – 400 с.

Оглавление

Глава VI

Оценка ценных бумаг

6.1 Акции

6.1.1 Оценка акций

6.2 Облигации

6.2.1 Оценка облигаций

6.3 Рефинансирование облигационных займов

6.4 Гибридное финансирование

6.5 Слияние, покупка и дробление компаний

6.6 Практическая часть

6.6.1 Задачи, связанные с оценкой акции

6.6.2 Задачи, связанные с оценкой облигаций

6.6.3 Задачи на рефинансирование облигационных займов

6.6.4 Задачи на гибридное финансирование

6.6.5 Задачи на слияние, покупку и дробление компаний

Глава VII

Эффект финансового и операционного рычагов

7.1 Эффект финансового рычага и рациональная заемная политика

7.1.1 Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый

риск.

7.2 Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск.

7.2.1 Классификация затарат предприятия

7.3 Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и “запаса финансовой прочности” предприятия

7.4 Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием

7.5 Углубленный операционный анализ

7.6 Практическая часть

Глава VIII

Управление оборотными денежными фондами

8.1 Политика предприятия в области оборотного капитала

8.2 Виды стратегии финансирования текущих активов

8.3 Компоненты оборотного капитала

8.3.1 Управление денежными средствами и их эквиваленты

8.3.2 Расчет финансового цикла

8.3.3 Движение денежных средств

8.3.4 Прогнозирование денежного потока

8.3.5 Определение оптимального уровня денежных средств

8.4 Управление дебиторской задолженностью

8.5 Практическая часть

8.1 Эффект финансового рычага и рациональная заемная политика

8.1.1 Эффект финансового рычага (вторая концепция).

Финансовый риск

8.2 Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск

8.2.1 Классификация затрат предприятия

8.3 Опрерационный рычаг.

Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и “запаса финансовой прочности” предприятия

8.4 Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предпритяием

8.5 Углубленный операционный анализ

8.5.1. Задачи для самопроверки

8.5.2. Ответы на задачи 82 и 83 для самопроверки

Александр Семенович Кокин

Вячеслав Николаевич Ясенев

Надежда Игоревна Яшина

Методология и практика

финансового менеджмента

Часть II

Учебно-методическое пособие

Формат 60 * 84 1/16 Печать офсетная. Бумага офсетная.

Усл. печ. л…….. Тираж 500 экз.

Заказ……………………

Типография Нижегородского госуниверситета им.

Лиц. ПД №18 – 0099 от 01.01.2001

603600 Н. Новгород,

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5