Управление оборотными денежными фондами (стр. 4 )

Учет векселей, выданных покупателями продукции, представляет собой финансовую операцию по их продаже банку (или другому финансовому институту, другому хозяйствующему субъекту) по определенной (дисконтной) цене, установленной в зависимости от их номинала, срока погашения и учетной вексельной ставки. Учетная-вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, а также уровня премии за риск при сомнительной платежесп5собности векселедателя. Указанная операция может быть осуществлена только с переводным векселем.

Учетная (дисконтная) цена векселя определяется по следующей формуле (8.26):

(8.26)

где УЦВ— учетная (дисконтная) цена векселя на момент его продажи (учета банком);

НС - номинальная сумма векселя, подлежащая погашению векселедателем в предусмотренный в нем срок;

Д - количество дней от момента продажи (учета) векселя до момента его погашения векселедателем;

УСВ - годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется дисконтирование суммы векселя, %.

Пример: Определить учетную (дисконтную) иену векселя при следующих условиях номинальная сумма векселя подлежащая погашению векселедателем — 1000 усл. ден. ед.;

вексель подлежит учету за два месяца до его погашения векселедателем;

годовая учетная вексельная ставка составляет 30%.

Подставляя эти данные в вышеприведенную формулу, получим:

Учетная цена векселя =усл. ден. ед.

Форфейтинг представляет собой финансовую операцию по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному товарному (коммерческому) кредиту путем передачи (индоссамента) переводного векселя в пользу бланка (факторинговой компании) с уплатой последнему комиссионного вознаграждения. Банк (факториноговая компания) берет на себя обязательство по финансированию экспортной операции путем выплаты по учетному векселю, который гарантируется предоставлением аваля банка страны импортера. В результате форфетировния задолженность покупателя по товарному (коммерческому) кредиту трансформируется в задолженность финансовую (в пользу банка). По своей сути форфейтинг соединяет в себе элементы факторинга (к которому предприятии-экспортеры прибегают в случае высокого риска) и учета векселей (с их индоссаментом только в пользу банка). Форфейтинг используется при осуществлении долгосрочных (многолетних) экспортных поставок и позволяет экспортеру немедленно получать денежные средства путем векселей. Однако его недостатком является высокая стоимость, поэтому предприятию-экспортеру следует проконсультироваться с банком (факторинговой компанией) еще до начала переговоров с иностранным импортером продукции, чтобы иметь возможность включить расходы по форфейтинговой операции в стоимость контракта.

Финансовый механизм осуществления форфейтинговой операции рассмотрим на следующей схеме (рис. 8.20.)

Рисунок 8.20. Финансовый механизм осуществления операции форфейтинга.

На первом этапе (I) предприятие-экспортер и предприятие-импортер заключают между собой соглашение о поставке продукции, формах и сроках платежа (платежи осуществляются обычно по мере выполнения отдельных этапов соглашения). Предприятие-импортер в соответствии с соглашением обязуется осуществлять платежи посредством коммерческих векселей, авалированных (гарантированных) банком его страны (или индоссированных у этого банка).

На втором этапе (II) предприятие-экспортер заключает соглашение с банком (факторинговой компанией) своей страны, который обязуется за комиссионное вознаграждение финансировать поставки продукции путем выплат по учтенным им векселям.

На третьем этапе (III) предприятие-импортер индосирует (или авалирует) свои векселя в банке своей страны.

На четвертом этапе (IV) банк страны импортера пересылает индоссированные (авалированные) им векселя предприятия-импортера в адрес предприятия-экспортера.

На пятом этапе (V) предприятие-экспортер продает векселя банку (факторинговой компании) своей страны и получает за это соответствующие средства.

На шестом этапе (VI) банк (факторинговая компания) страны-экспортера индоссирует векселя, перепродавая их на рынке ценных бумаг.

8. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией дебиторской задолженности. Такой контроль организуется в рамках построения общей системы финансового контроля на предприятии как самостоятельный его блок. Одним из видов таких систем является "Система АВС" применительно к портфелю дебиторской задолженности предприятия. В категорию "А" включаются при этом наиболее крупные и сомнительные виды дебиторской задолженности (так называемые "проблемные кредиты"); в категорию "В"— кредиты средних размеров; в категорию "С" — остальные виды дебиторской задолженности, не оказывающие

серьезного влияния на результаты финансовой деятельности предприятия.

Критерием оптимальности разработанной и осуществляемой кредитной политики любого типа и по любым формам предоставляемого кредита, а соответственно и среднего размера дебиторской задолженности по расчетам с покупателями за реализуемую им продукцию, выступает следующее условие (8.27):

ДЗO ОПДР ≥ ОЗДЗ + ПСДЗ, (8.27)

где ДЗO - оптимальный размер дебиторской задолженности предприятия при нормальном его финансовом состоянии;

ОПДР - дополнительная операционная прибыль, получаемая предприятием от увеличения продажи продукции в кредит;

ОЗДЗ - дополнительные операционные затраты предприятия по обслуживанию дебиторской задолженности;

ПСДЗ - размер потерь средств, инвестированных в дебиторскую задолженность из-за недобросовестности (неплатежеспособности) покупателей.

2. Финансирование оборотных средств (оборотного капитала)

Компания «А» и «Б» имели на 31 декабря 2004 года следующие балансовые отчёты (6 тыс. долларов)

Компания А

Компания Б

Краткосрочные активы

Основные средства (чистые)

Итого активов

Краткосрочные обязательства

Долгосрочные обязательства

1000 00

100000

200000

20000

80000

100000

100000

200000

80000

200000

Обыкновенные акции

Нераспределённая прибыль

Общая сумма претензий

50000

50000

200000

50000

50000

200000

Прибыль до вычета процентов и налогов равна у обеих компаний 30 млн. долл., а фактические федеральные налоги и налоги штата составляют 40%.

а). Каков доход на акцию у каждой компании, если процентная ставка по краткосрочным обязательствам равна 10%, а по долгосрочным обязательствам - 13%?

б). Предположим, что ставка по краткосрочным обязательствам повышается до 20%. Хотя ставка по новым долгосрочным обязательствам до 16%, она остаётся неизменной по существующим долгосрочным обязательствам. Какой будет прибыль на акционерный капитал у «А» и «Б» в этих условиях?

в). Какая из компаний находится в более рискованном положении? Почему? .

3. Политика управления оборотным капиталом.

Компания пытается сформулировать политику управления оборотными средствами. Основные средства составляют 600000 долл., и компания планирует поддерживать 50%-ное отношение суммы долга к активам. Процентная ставка равна 10% по всем обязательствам. Рассматриваются три политики управления оборотным средствами: 40, 50 и 60% прогнозируемого объёма продаж. Ожидается, что компания получит прибыль в размере 15% до вычета процентов и налогов при объёме продаж 3 млн. долл. Фактическая ставка федеральных налогов равна 35%. Какой ожидаемая прибыльна акционерный капитал для каждого из этих вариантов?

4. Задачи на политику управления оборотным капиталом.

Цикл обращения денежных средств.

У компании средний срок дебиторской задолженности равен 48 дня, средний срок кредиторской задолженности - 38, а средний срок хранения запасов - 60 дням.

а) Какова длительность обращения денежных средств компании?

б) Если годовой объём продаж компании равен 1,44 млн. долл., каковы инвестиции компании в дебиторскую задолженность?

в) Сколько раз в году компания оборачивает свои запасы?

5. Кругооборот денежных средств оборотного капитала.

Компания старается определить эффект коэффициента оборачиваемости своих запасов и средний период инкассации (СПИ) для кругооборота денежных средств. Объём продаж компании за 1999год (всё в кредит) составил 2,4 млн. долл., и компания получила чистую. Прибыль после вычета налогов в размере 5%, или 120000 долл. В течение года она обернула свои запасы пять раз, а её СПИ был равен 40 дням. Основные средства компании составляют 1 млн. долл. Период отсрочки кредиторской задолженности компании равен 30 дням.

а) Рассчитайте цикл обращения денежных средств компании.

б) Допуская, что компания держит незначительную сумму наличных легко реализуемых ценных бумаг, подсчитайте коэффициент оборачиваемости всех её активов и прибыль на общую величину активов.

в) Предположим, что управляющие компании считают, что оборачиваемость запасов легко можно увеличить до шести раз. Какими были бы цикл обращения денежных средств, коэффициент оборачиваемости всех активов и прибыль на общую величину активов, если бы в 1999 году запасы обернулись шесть раз?

6. Инвестиции в оборотный капитал

Компания-производитель автомобильных аккумуляторов выпускает 2000 аккумуляторов в день, затрачивая на материалы и рабочую силу для каждого аккумулятора 7 долл. У компании уходит 20 дней, что превратить сырьё в аккумулятор, а сама компания обычно выплачивает деньги своим поставщикам через 20 дней.

а) Какова продолжительность цикла обращения денежных средств компании?

б) Какой объём оборотного капитал'? должна финансировать компания в условиях стабильного производства 2000 аккумуляторов в день?

в) На сколько компания могла бы сократить свою потребность в финансировании оборотного капитала, если бы она могла растянуть период отсрочки своей кредиторской задолженности до 25 дней?

г) Руководство компании пытается проанализировать последствия предложенного нового производственного процесса для инвестиций в оборотный капитал. Новый производственный процесс мог бы позволить компании уменьшить период обращения запасов до 18 дней и повысить ежедневное производство до 2200 аккумуляторов. Однако новый процесс привёл бы к увеличению издержек на материалы и рабочую силу до 8 долл. Допустим, что это изменение не повлияет на период обращения дебиторской задолженности (30 дней) или на период отсрочки кредиторской задолженности (20 дней). Какова будет длительность цикла обращения денежных средств и потребность в финансировании оборотного капитала, если новый производственный процесс будет внедрён?

7. Политика управления оборотным капиталом.

Компания пытается определить оптимальный уровень оборотных средств на предстоящий год. Руководство компании ожидает увеличения объёма продаж примерно до 1,2 млн. долл. В результате расширения активов, которое осуществляется в данный момент. Общая стоимость имущества равна 500000 долл. Компания хочет сохранить долю заёмных средств в размере 60%. В настоящий момент компания платит 10% как по краткосрочным, так и по долгосрочным обязательствам (которые входят в постоянную структуру капитала компании). У компании есть три варианта, касающихся прогнозируемого уровня оборотных средств:

1) агрессивная политика, требующая, чтобы оборотные средства составляли только 45% прогнозируемого объёма продаж;

2) умеренная политика, требующая, чтобы оборотный капитал составлял 50% объём продаж;

3) консервативная политика, требующая, чтобы оборотные средства составляли 60% объёма продаж. Компания надеется получить прибыль в размере 12% общей стоимости имущества до вычета процентов и налогов.

а) какова ожидаемая прибыль на акционерный капитал для каждого из уровней оборотных средств? (при условии, что фактическая ставка федеральных и региональных налогов равна 40%)

б). В этой задаче мы исходили из того, что объём продаж не зависит от политики в области оборотных средств. Справедливое ли это допущение?

в). Как будет меняться общая мерка риска компании в каждом из. этих вариантов политики?

8. Коммерческий (торговый кредит)

Торговый кредит — средства, подлежащие оплате поставщикам и подрядчикам. День оплаты может быть намного позже дня фактического получения товара или оказания услуги. В связи с этим в деловой практике принято предоставлять скидки при срочной оплате.

Например, компания А продает товар на условиях "2/10, чистые 30". Это значит, что при оплате в течение 10 дней покупатель получит скидку 2%, иначе стоимость должна быть оплачена в течение 30 дней.

Пусть компания Б покупает у А продукции ежегодно на 12 млн. руб.

С учетом 2% скидки ежедневные покупки составят;

11 760 / 360 = 32,7 тыс. руб.

Если Б пользуется скидкой (укладывается в 10 дней), ее кредиторская задолженность составит в среднем:

10-32,7 =327 тыс. руб.

Это и есть кредит от поставщика.

Если Б оплачивает счета через 30 дней, то кредиторская задолженность составит:

30-32,7-981 тыс. руб.

Получается, что Б получит дополнительный кредит в размере:

= 654 тыс. руб.

Однако будет потеряно право на сидку в размере 240 тыс. руб. Т. е. можно определить стоимость дополнительного кредита:

240/6% = 36,7%

Если компания Б не имеет возможности для займов по ставке ниже 36,7%, ей не следует отказываться от скидки.

Мы видим, что коммерческий кредит может оказаться очень "дорогой" формой краткосрочного финансирования, когда скидка предоставлена, но не использована.

Стоимость коммерческого кредита уменьшается по мере того, как увеличивается срок кредита по сравнению со сроком действия скидки. Если бы в нашем примере условие было "2/10, чистые 60", годовой процент составил бы: (2/98) • (360/50) = 14,7%.

Предположим, условия скидки — 2/10. Мы видим, что стоимость кредита уменьшается по мере увеличения его срока. Таким образом, если фирма не использует скидку, стоимость коммерческого кредита уменьшается с увеличением длительности периода, на который фирма может отсрочить платеж.

Приведем формулу для расчета приблизительных процентных издержек отказа от использования скидок в пересчете на год:

Для нашего примера:

Фактически годовая процентная ставка еще выше. При условиях "2/10 чистые 30" компания в течение года 18 раз будет иметь платный кредит, выплачивая по нему проценты. Фактическая ежегодная стоимость кредита составит:

Итак, коммерческий кредит в 327 тыс. руб. за 10 дней является бесплатным, а остальные 654 тыс. руб. стоят 36,7%. Руководство фирмы всегда должно использовать бесплатную составляющую, а платную – с учетом стоимости альтернативных источников займа.

Как один из источников краткосрочного финансирования выступают "начисления" — еще не выплаченная задолженность, начисленная по заработной плате, налогам, процентам и дивидендам. Счета начислений представляют собой источник спонтанного финансирования даже в большей степени, чем счета кредиторов. Наиболее распространенные счета начислений - это счета заработной платы и налогов. Расходы по этим счетам начисляются, но сразу не оплачиваются.

Таким образом, начисления представляют собой "бесплатное" финансирование. Оказание услуг оплачивается, но работники не получают заработную плату и не ожидают этого до тех пор, пока не закончится период, за который производится оплата. Длительность этого периода определяет руководство компании, хотя на нее могут влиять и профсоюзы, а также конкуренция нанимателей на рынке труда.

Начисленная заработная плата частично контролируется компанией, поскольку она может изменять частоту выплаты зарплаты и, таким образом, влиять на объем финансирования. Если временной интервал между последним рабочим днем периода, за который выплачивается заработная плата и днем выплаты остается постоянным, то чем менее часты дни выплаты, тем больше объем финансирования. Предположим, недельный объем фонда заработной платы составляет руб., а средняя сумма начислений руб. Если бы компания могла увеличить свой платежный период с одной недели до двух, сумма выплат в конце периода составила бы руб. Средняя сумма начисленной заработной платы с увеличением периода, на который фирма может отсрочить платеж была бы 400 000 руб. (руб. разделить на 2). Следовательно, компания увеличивает объем своего беспроцентного финансирования на 200 000 руб.

9. Стоимость коммерческого кредита.

Подсчитайте подразумеваемою стоимость не бесплатного коммерческого кредита при каждом из нижеследующих условий.

Исходите из того, что платёж будет произведён либо в срок платежа, либо на дату дисконта:

а) 1/15, чистые 20;

б) 2/10, чистые 60;

в) 3/10, чистые 30;

г) 2/10, чистые 45;

д) 1/10, чистые 40.

Стоимость кредита.

а) Если компания покупает при условии «2/10, чистые 30», но фактически платит на 15-й день и всё равно берёт скидку, то какова будет стоимость её не бесплатного коммерческого кредита?

б) Она получит больший или меньший кредит, чем в случае, когда она заплатила в течение 10 дней?

10. Определите эффективную годовую стоимость капитала при следующих условиях продажи, предполагая, что скидок нет и в году 360 дней.

а. 1/10, чистые 30

б. 2/10, чистые 30

в. 3/10, чистые 30

г. 10/30, чистые 60

д. 3/10, чистые 60

е. 2/10, чистые 90

ж. 3/10, чистые 90

з. 5/10, чистые 100

Решение:

а. 1/10, чистые 30 (1/99) • (360/20) = 18,2%.

б. 2/10, чистые 30 (2/98) • (360/20) = 36,7%.

в. 3/10, чистые 30 (3/97) • (360/20) = 55,7%.

г. 10/30, чистые/90) • (360/30) = 133,3%.

д. 3/10, чистые 60 (3/97) • (360/50) = 22,3%.

е. 2/10, чистые 90 (2/98) • (360/80) = 9,2%.

ж. 3/10, чистые 90 (3/97) • (360/80) = 13,9%.

з. 5/10, чистые 100 (5/95) • (360/90) =21,1%.

11. Фирме предоставлены условия оплаты "1/15 чистые 25". Рассчитайте подразумеваемую стоимость отказа от использования скидки. Расчет произведите двумя способами и сравните результат.

12. Компания покупает товар на условиях '4715 чистые 25", но фактически платит на 15 день и все равно берет скидку. Как изменяется стоимость платной части кредита?

13. Компания покупает товар на условиях "1/15 чистые 25", но фактически платит на 35 день. Как изменяется стоимость платной части кредита?

14. Компания ежегодно покупает сырье у поставщика на 5 млн, руб. при условии оплаты "2/10 чистые 35". Фактически оплата производится на 13 день со скидкой. Рассчитайте сумму платной составляющей коммерческого кредита.

15. Компания покупает товар на условиях «1/5 чистые 15». В какой день следует производить оплату, если существует возможность краткосрочных займов по ставке 34% годовых?

16. Фирма предоставляет своим покупателям условия оплаты "2/10 чистые 30". Общий объем реализации составляет 40 млн. руб. в год. С молчаливого согласия руководства фирмы все покупатели платят на 15 день и получают скидку. Оцените потери фирмы, если рентабельность капитала 30%.

Решение

При оплате на 10 день всеми покупателями из оборота фирмы будет изъято (или средний размер дебиторской задолженности составит):

= 1,11 млн. руб.

При оплате на 15 день:

= 1,67 млн. руб.

Таким образом, разница с учетом рентабельности оборотного капитала будет:

(1,67 - 1,11) * 0,3 =0,168 млн. руб

17. Фирма предоставляет своим покупателям условия оплаты "1/10 чистые 25". Общий объем реализации составляет 50 млн. руб. в год. Все покупатели платят на 13 день и тем не менее получают скидку. Оцените потери фирмы. если рентабельность оборотного капитала 40%.

18. Фирма предоставляет своим покупателям условия оплаты "2/10 чистые 30". Объем реализации товаров 50 млн. руб. в год. Как изменится дебиторская задолженность при переходе на новые условия оплаты "1/10 чистые 25", если все покупатели строго выполнят их и поведут себя рационально? Стоимость краткосрочных займов на рынке 30% годовых.

Решение

При условиях оплаты "2/10 чистые 30" все платят на 10 день, т. к. стоимость платной части кредита больше 30% (формула 1.1)

При переходе на условия "1/10 чистые 25" все будут платить на 30 день:

Дебиторская задолженность увеличиться на величину

(30-10) = 2,78

19. Фирма предоставляет своим покупателям условия оплаты "3/10 чистые 35". Объем реализации 100 млн. руб. в год. Как изменится средняя дебиторская задолженность при переходе на условия оплаты "4/5 чистые 25", если все покупатели строго выполнят их и поведут себя рационально? Стоимость краткосрочных займов на рынке 30% годовых.

20. Компания заключает коллективный трудовой договор. Среди прочего профсоюз требует, чтобы компания платила своим рабочим еженедельно, а не 2 раза в месяц. В настоящее время размер фонда заработной платы 260 000 руб. за платежный период, а средний объем начисленной заработной платы руб. Чему будут равны годовые издержки, если принять это требование, когда альтернативные издержки вложения денежных средств компании составляют 9%?

Решение

Новый средний объем начислений = руб. • (1//1) =руб.

Примечание: 52 — число выплат в году при условии, что заработная плата выплачивается еженедельно; 24 — это же число при условии выплаты заработной платы дважды в месяц.

Уменьшение среднего объема начисленной заработной платы =

= рубруб. =руб.

Издержки =руб. • 0,09 = 6 300 руб.

21. Скидка при срочной оплате.

Предположим, что компания покупает на 3 млн. долл. год на условиях «2/10, чистые 30» и использует скидки.

а) Какова средняя сумма кредиторской задолженность за вычетом скидок? (исходите из того, что для покупок на 3 млн. долл. Нет скидок, т. е. валовая сумма закупок равна 3061225 долл., скидки равны 61225долл., а чистые покупки – 3 млн. руб. Кроме того, используйте, 360 дней в году.)

б) Платит ли компания за используемый коммерческий кредит?

в) Если компания не пользовалась скидками, какой будет её средняя кредиторская "задолженность и стоимость этого не бесплатного коммерческого кредита?

г) Во что обошёлся бы отказ от использования скидок, если бы компания могла растянуть свои платежи на 40 дней?

22. Стоимость банковских ссуд.

Компания «А» ведёт переговоры с компанией «Б» о кредите на 5000 долл. сроком на 1 год. Компания «Б» предложила компании «А» следующие варианты:

1) 13%-ная ставка на заём под простой процент без компенсационных остатков с уплатой процентов в конце года.

2) 11%-ная годовая ставка на заём с простым процентом при 15%-ном компенсационном остатке и уплатой процентов опять-таки в конце года.

3) 10%-ная годовая ставка на дисконтированный заём с 10%-ным компенсационным остатком.

4) Ставка равна 11% на 50000 долл., выплачивается конце года, однако 50000 долл. Выплачиваются ежемесячными взносами в течение года.

В каком из них самая низкая фактическая ставка?

23. Коммерчески кредит в сравнении с банковской ссудой.

Компания планирует увеличение объёма продаж с 2 млн. до 3 млн. долл., но её нужны дополнительные оборотные средства в размере 600000 долл., чтобы финансировать это расширение. Эти деньги могут быть получены в банке под 12% с дисконтированным процентом, без компенсационных остатков. Или компания может финансировать расширение сбыта, отказавшись от скидок, увеличив тем самым кредиторскую задолженность. Компания покупает на условиях «3/10, чистые 30», но она может откладывать платежи ещё на 30 дней (расплачиваясь через 50 дней и таким образом просрочивая платежи на 30 дней), не платя штрафов, поскольку её поставщики в данный момент располагали избытком производственных мощностей.

a)  Если исходить только из сравнения процентных ставок, то как компания должна финансировать расширение своего сбыта?

b)  Какие еще качественные факторы компания должна принять во внимание. Прежде чем она примет решение?

24. Финансирование с помощью банка.

В прошлом году объем продаж компании равнялся 7 млн. долл., она получила от реализации прибыль в размере 5% после выплаты налогов. Недавно компания просрочила свои выплаты по кредиторской задолженности. Хотя она покупает на условиях «чистые 30 дней», ее кредиторская задолженность представляет покупки за 60 дней. Казначей компании стремиться увеличить займ у банка, чтобы своевременно выполнять торговые обязательства (т. е. имеет непогашенную кредиторскую задолженность за 30 дней). У компании следующий балансовый отчет в тыс. долл.):

Касса

200

Кредиторская задолженность

1200

Дебиторская

Банковские ссуды

1400

задолженность

600

Накопления

400

Запасы

2800

Краткосрочные обязательства

3000

Оборотные

Закладные на недвижимость

1400

средства

3600

Обыкновенные акции

Земля и здания

1200

номиналом 0,10 долл. за штуку

600

Оборудование

1200

Нераспределённая прибыль

1000

Итого активов

6000

Итого обязательств и акций

6000

а) Какой объём банковского финансирования необходим для

ликвидации просроченной кредиторской задолженности?

б) Предоставили бы вы, будучи сотрудником банка, заём?

25. Стоимость коммерческого кредита.

Компания продаёт товары на условии «2/10, чистые 40». В прошлом году валовый объем продаж составил б млн. долл., средняя сумма дебиторской задолженности равнялась 583333 долл. Половина клиентов компании заплатила на 10 день и использовала скидки. Какова стоимость коммерческого кредита для клиентов компании, не использовавших скидку? (Подсказка: подсчитайте объём продаж в день, исходя из 360 дней в году; затем получите среднюю величину дебиторской задолженности клиентов, использовавших скидки; после этого найдите СПИ для клиентов, не воспользовавшихся скидками.) СПИ - средний период инкассации.

26. Краткосрочный финансовый анализ.

Компания покупает на условиях «1/10, чистые 30», но она не использовал скидки и расплачивалась на самом деле через 60, а не через 30 дней. Ниже следует балансовый отчёт компании (в тыс. долл.)

Касса

50

Кредиторская задолженность

500

Дебиторская

450

Векселя к оплате

50

задолженность

Накопления

50

Запасы

750

Краткосрочные обязательства

600

Оборотные

Долгосрочная задолженность

150

средства

1250

Обыкновенные акции

1250

Основные средства

750

Итого активов

2000

Итого обязательств и акций

2000

Объявленная сумма без учёта скидок.

Теперь поставщики компании грозят прекратить поставки, если компания не начнёт немедленные выплаты (т. е. через 30 дней или ещё раньше). Компания может занять деньги под одногодичный вексель (считайте это краткосрочным обязательством) в банке под 13% с дисконтированным процентом и требованием о 20%-ном компенсационном остатке. (Наличность компании в размере 50000 долл. нужна для сделок; её нельзя использовать как часть компенсационного остатка.)

а) Определите, что должна сделать компания, рассчитав для этого:

1). стоимость не бесплатного коммерческого кредита

2). стоимость банковского займа

б) Предположим, что компания отказывается от скидок, а затем занимает сумму, нужную, чтобы наверстать погашение кредиторской задолженности в банке. Насколько велика будет эта банковская ссуда?

в) Исходя их своего вывода в пункте (б), составьте условный балансовый отчёт. (Подсказка: в раздел «оборотные средства» вы должны включить статью иод названием «заранее уплачены проценты».)

27. Различные способы финансирования.

По оценкам компании, в связи с сезонным характером её деятельности на июль ей потребуется дополнительная наличность в размере 350000 долл. У неё есть четыре варианта получения нужных средств:

1) договориться с коммерческим банком о предоставлении кредита на 350000 долл. Комиссионные за обязательство составят 0,5% в год по невыбранной части кредита, а ставка на использованную часть кредита будет равна 12% в год. Учтите, что деньги нужны только в июле и что в июле 30 дней, а в году 360;

2) отказаться от скидки за количество при условии «3/10, чистыми 40» на покупки на сумму 350000 долл. в течение июля;

3) выпустить 30-дневной коммерческие бумаги на сумму 350000 долл. под годовую ставку 11,4%. Общие трансакционные издержки использования коммерческой бумаги, включая стоимость резервной кредитной линии, равны 0,5% суммы выпуска;

4) выпустить 60-дневные коммерческие бумаги на 350000 долл. под годовую ставку 11,0% плюс трансакционные издержки. Поскольку деньги нужны только на 30 дней, лишние средства (350000 долл.) можно инвестировать в рыночные ценные бумаги под 10,8% годовых на август. Общие издержки на покупку и продажу рыночных ценных бумаг составляют 0,4% суммы выпуска.

а) Какова стоимость каждого из этих вариантов финансирования?

б) Следует ли обязательно выбирать источник с наименьшими затратами. Почему это следует делать и почему нет?

28. Политика управления оборотным капиталом.

Иванов был недавно нанят финансово,1 менеджером небольшой компании, производящей металлическую конторскую мебель. Его первое задание состоит в том, чтобы разработать разумную политику управления оборотным капиталом. Иванов выделил три возможных варианта политики:

1) Агрессивную политику, предусматривающую минимальную сумму оборотного капитала и значительное использование краткосрочных заёмных средств;

2) Консервативную политику, предусматривающую высокий уровень оборотного капитала и опору прежде всего не на краткосрочные заёмные средства, а на долгосрочные;

3) Умеренную политику, находящуюся между этими двумя крайностями Иванов считает, что для всех трёх вариантов балансовый отчёт буде выглядеть следующим образом (в тыс. долл.):

Балансовый отчёт

агрессивная

умеренная

консервативная

Оборотные средства

300

400

500

Остаточная стоимость

400

400

400

основного капитала

Итого активов

700

800

900

Краткосрочные заёмные

средства (0,8%)

400

200

0

Долгосрочные заёмные

0

200

400

средства (10%)

Обыкновенные средства

300

400

500

Итого обязательств и

акций

700

800

900

При агрессивной политике, 210000 долл. - при умеренной и 220000 долл. - при консервативной.

Поскольку политика управления оборотным капиталом этой компании повлияла бы на её способность реагировать на нужды клиентов, ожидается. Что при разных экономических сценариях объём продаж будет меняться следующим образом (тыс. долл.):

Состояние экономики

Объём продаж при каждом из вариантов политики управления оборотным капиталом

агрессивная

умеренная

консервативная

Сильная Средняя Слабая

1000

800

600

1050

900

750

1100

1000

900

Вас как помощника Иванова попросили составить отчёт, отвечающий на следующие вопросы:

а) В чём состоят два основные решения при формулировании политики управления оборотным капиталом? Опишите, как компания, готовая пойти на относительно большой риск в надежде на получение высокой прибыли принимает эти два решения, а потом опишите эти стратегические решения (консервативной) компании, категорически не принимающей риск, и компании с умеренными взглядами.

б) Составьте отчёты о прибылях и убытках для каждого из вариантов политики управления оборотным капиталом, исходя из среднего состояния экономики. Кроме того, рассчитайте прибыль на акционерный капитал. Используйте следующую форму:

Отчёт о прибылях и убытках для каждого варианта политики

агрессивная

умеренная

консервативная

Объём продаж

Стоимость проданных

товаров

ПДВПН (прибыль до

выплаты процентов и

налогов)

Платежи процентов

Облагаемый доход

Налоги (40%)

Чистая прибыль

Прибыль на

акционерный капитал

в) Переделайте отчёты о прибылях и убытках для условий для слабой и сильной экономики.

г) Исходите из того, что есть 50% шансов на то, что экономика будет в среднем состоянии, 25%-ная вероятность сильной и 25%-ная вероятность слабой экономики. Какой будет ожидаемая прибыль на акционерный капитал при каждом из вариантов политики? Одинакова ли степень риска этих вариантов политики?

д) Теперь представьте, что после того, как компания определилась со своей политикой управления оборотным капиталом. Федеральная резервная система реагирует на растущие инфляционные ожидания и начинает ужесточать кредитно-денежную политику. В результате этого процентные ставки повышаются. Если бы компания проводила консервативную политику, она зафиксировала бы стоимость долгосрочных обязательств на уровне 10%. Однако если бы она следовала агрессивной политике и если бы краткосрочные ставки поднялись на 4%, то это привело бы к росту стоимости краткосрочной задолженности компании до 12%. Какое влияние это оказало бы на прибыльность компании в каждом из вариантов политики управления оборотным капиталом в условии среднего состояния экономики, измеряемого прибылью на акционерный капитал?

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах: 1 2 3 4 5