Lezione di Crisi Finanziaria: Le Associazioni di Mutuo Edilizio e il Loro Declino durante la Grande Contrazione

Le associazioni di mutuo edilizio, un tipo di istituto finanziario che prendeva i depositi delle famiglie per concedere prestiti ipotecari, subirono una delle crisi più devastanti durante la Grande Contrazione tra il 1931 e il 1933. Sebbene le banche abbiano subito enormi perdite in quel periodo, le associazioni di mutuo edilizio, purtroppo, andarono incontro a un destino ancora più tragico. Questi istituti, che all’epoca erano tra le principali fonti di finanziamento ipotecario negli Stati Uniti, furono sottoposti a un severo stress economico che ne provocò il fallimento su larga scala.

Il sistema presentava alcuni vantaggi nei periodi di prosperità economica. Se i mutuatari riuscivano a pagare regolarmente le rate dei loro mutui, le azioni acquistate aumentavano di valore, generando dividendi e riducendo di fatto la durata del mutuo. In altre parole, in tempi favorevoli, le famiglie beneficiavano non solo dei prestiti ipotecari, ma anche dei guadagni derivanti dalla rivalutazione delle azioni. Tuttavia, questo meccanismo vantaggioso si rivelava estremamente vulnerabile in periodi di recessione.

Quando l'economia rallentava, molte famiglie si trovavano in difficoltà nel rispettare i propri impegni ipotecari. Di conseguenza, i profitti delle associazioni di mutuo edilizio scendevano, i dividendi diminuivano e il processo di estinzione dei mutui si allungava. Se un numero sufficientemente alto di mutuatari non riusciva a far fronte ai propri debiti, le azioni delle associazioni perdevano valore. Questo fenomeno innescava un circolo vizioso: l’impossibilità di riscattare le azioni portava altri mutuatari a defaultare, accrescendo ulteriormente la crisi. Durante la Grande Contrazione, circa un terzo delle circa 12.000 associazioni di mutuo edilizio degli Stati Uniti fallirono. Il loro fallimento avveniva sotto forma di “congelamento”, ovvero l’impossibilità di riscattare le azioni fino a che non venivano liquidati gli immobili pignorati. In alcuni casi, il processo di liquidazione durava oltre un decennio.

Tuttavia, la crisi delle associazioni di mutuo edilizio non fu un caso isolato. Le difficoltà incontrate da queste istituzioni durante la Grande Contrazione evidenziarono le vulnerabilità strutturali legate a un sistema che dipendeva fortemente dalla capacità dei mutuatari di pagare regolarmente le rate dei mutui. In particolare, la crisi mise in luce quanto fosse fragile il meccanismo delle azioni societarie come garanzia del prestito: la variabilità del valore di queste azioni in periodi di difficoltà economica generava una spirale di insolvenze e fallimenti.

La crisi delle associazioni di mutuo edilizio fu solo uno degli aspetti della Grande Contrazione che scosse l’economia globale. Anche se alcuni settori, come quello bancario, furono in grado di riprendersi più velocemente, le difficoltà finanziarie a lungo termine continuano a influenzare i sistemi economici globali, insegnando lezioni su quanto sia necessario un sistema di regole e riserve più robuste in periodi di grande turbolenza economica.

Oltre alle questioni legate al sistema di azioni e mutui, è fondamentale comprendere che la fragilità del sistema economico globale dipendeva anche dalla rapida crescita di istituzioni non bancarie, come le associazioni di mutuo edilizio, che non avevano le stesse riserve di capitale delle banche tradizionali. Questo rischio strutturale rendeva queste istituzioni vulnerabili a shock esterni, come le fluttuazioni dei tassi d'interesse o l'aumento dell'inflazione, fattori che esacerbavano i problemi di solvibilità e stabilità del sistema stesso. Il caso delle associazioni di mutuo edilizio dimostra chiaramente l'importanza di avere un sistema economico che, pur favorendo l'accesso al credito e alla proprietà della casa, sia in grado di sostenere tempestivamente le fluttuazioni economiche senza compromettere la stabilità delle singole istituzioni.

Le Crisi Valutarie e le Lezioni dalla Storia delle Disgrazie Finanziarie

Questo è il modo in cui le crisi valutarie si sviluppano più frequentemente, ed è esattamente ciò che è accaduto in Thailandia. Tuttavia, è importante sottolineare che i speculatori non sono gli unici responsabili della crisi; la loro partecipazione non fa che renderla più probabile e più intensa. La crisi non sarebbe emersa senza le politiche economiche imprudenti e le riserve insufficienti, ma i speculatori accelerano solo il processo.

Un esempio più recente di crisi valutaria è quello vissuto da diversi paesi del sud Europa, tra cui la Grecia, che ha adottato l’euro come valuta comune. Sebbene questa situazione presentasse tutti i sintomi classici di una crisi valutaria, non si è conclusa nello stesso modo, in quanto il valore dell’euro è determinato dalla forza economica complessiva dei paesi che lo utilizzano—un blocco che comprende gran parte dell’Europa. Pertanto, è praticamente impossibile che un singolo paese possa innescare una crisi del valore dell’euro. Nonostante ciò, la Grecia ha vissuto una crisi significativa perché il valore dell’euro era troppo alto per la sua economia, rendendo i suoi prodotti non competitivi sui mercati internazionali. In questa condizione, la Grecia ha esportato troppo poco e importato troppo. Per mantenere il proprio tenore di vita, il governo greco ha dovuto indebitarsi, il che ha portato a un eccessivo indebitamento. Questo ha culminato in un problema classico di sostenibilità del debito che, in altri paesi, avrebbe probabilmente innescato una crisi valutaria. Tuttavia, la Grecia era intrappolata nella zona euro.

La lezione che emerge da questa situazione è che non bisogna mai escludere la possibilità di una crisi valutaria in economie apparentemente stabili come quella degli Stati Uniti. La combinazione di un elevato indebitamento pubblico e un dollaro forte, come negli Stati Uniti, non è sostenibile nel lungo periodo. Una delle due variabili deve cedere: o l'indebitamento elevato o il valore del dollaro. La cosa migliore sarebbe intervenire proattivamente, decidendo come e quando risolvere il problema, piuttosto che lasciarlo scegliere al mercato.

Per comprendere pienamente le implicazioni di queste dinamiche, è fondamentale che i lettori riflettano su come l'interazione tra politiche interne ed esterne possa influenzare l'equilibrio economico. Le crisi valutarie non sono eventi isolati o accidentali, ma spesso sono il

Le Regole Fondamentali della Finanza: Arbitraggio e Trading di Convergenza

Il gruppo di arbitraggio operava basandosi su modelli matematici che prevedevano il trading di convergenza, un tipo di scommessa che prevede che i rendimenti di due asset si avvicineranno nel tempo. In termini pratici, questo significa che la differenza tra i tassi di rendimento di due obbligazioni si ridurrà. Ad esempio, se un buono del tesoro a sei mesi offre un rendimento del 3% annuo e un buono a tre mesi un rendimento del 2,5%, esiste uno spread dello 0,5%. Un trading di convergenza si basa sulla previsione che questa differenza si ridurrà. Se la differenza di rendimento si riduce, anche la differenza nei prezzi delle obbligazioni si ridurrà.

Il trading di convergenza, tuttavia, non deve essere confuso con l’arbitraggio vero e proprio. In un arbitraggio puro, il profitto sarebbe garantito indipendentemente dall’andamento dei prezzi di mercato. Le opportunità di arbitraggio perfetto sono estremamente rare, e quindi la maggior parte del trading di arbitraggio comporta un certo rischio. E anche i trade di convergenza presentano rischi. Non c’è garanzia che la differenza di rendimento tra due asset si riduca effettivamente; al contrario, potrebbe aumentare.

Per questo motivo, i modelli matematici e statistici sono essenziali per identificare quando i rendimenti di due asset sono destinati a convergere. Questi modelli calcolano lo spread medio atteso tra due asset. Quando lo spread è significativamente più ampio della media, il trader può decidere di avviare un'operazione di convergenza.

Quali sono i pericoli e le implicazioni del sistema bancario ombra in Cina?

Il sistema bancario ombra, pur non essendo formalmente un tipo di banca, rappresenta un'area grigia del panorama finanziario globale. Questo termine si riferisce a istituzioni finanziarie che, pur svolgendo funzioni tipiche di una banca, come la concessione di crediti o la gestione di investimenti, operano al di fuori delle rigide regolamentazioni a cui sono sottoposti gli istituti bancari tradizionali. Di conseguenza, il sistema bancario ombra può trarre vantaggio da lacune regolatorie, approfittando della minore supervisione e degli spazi vuoti lasciati dalla legislazione finanziaria.

Quando il sistema bancario ombra è principalmente utilizzato per evitare la regolamentazione, le problematiche che ne derivano sono quasi sempre gravi, portando a crisi bancarie, fallimenti e danni economici. Un esempio paradigmatico è la crescita rapida e incontrollata del sistema bancario ombra in Cina, che ha avuto un impatto diretto sull’economia globale e, in particolare, sul sistema finanziario cinese.

Nel 2009, il governo cinese ha lanciato uno dei più grandi piani di stimolo economico della storia, con una spesa superiore ai 500 miliardi di dollari. Sebbene più contenuto rispetto al piano di stimolo da 880 miliardi di dollari degli Stati Uniti, rappresentava circa il 20% del PIL cinese. Parallelamente, la Cina ha attuato anche un’ampia politica monetaria di stimolo, facendo raddoppiare il volume dei prestiti bancari. Tuttavia, sebbene inizialmente efficace, l’aumento dei prestiti ha generato preoccupazioni sul fatto che tale crescita potesse sfociare in un eccessivo accumulo di