Proof-of-Work (PoW) stellt eine zunehmend wertvolle Eigenschaft für Bitcoin dar, die im Laufe der Zeit immer wichtiger wird. Während die vorher beschriebenen Merkmale von Bitcoin nützlich sind, ist keines davon grundsätzlich neu. PoW verbindet die Konzepte einer verteilten, kryptografischen und unveränderlichen Datenbank und ist der Mechanismus, durch den die verteilten Computer sich darüber einig werden, welche Gruppe von Transaktionen als nächstes der Bitcoin-Blockchain hinzugefügt wird.

Anders ausgedrückt, PoW regelt, wie Transaktionen in Blöcke gruppiert und wie diese Blöcke miteinander verknüpft werden, um die Bitcoin-Blockchain zu bilden. Die Computer – auch als „Miner“ bezeichnet – nutzen PoW, um miteinander zu konkurrieren und sich das Privileg zu sichern, Blöcke von Transaktionen der Bitcoin-Blockchain hinzuzufügen. So werden Transaktionen bestätigt. Jedes Mal, wenn ein Miner einen Block hinzufügt, erhält er dafür eine Belohnung in Form von Bitcoin, was der Hauptgrund ist, warum sie überhaupt konkurrieren. Der Wettbewerb um diese finanzielle Belohnung sorgt auch für die Sicherheit der Bitcoin-Blockchain. Würden böswillige Akteure versuchen, die Blockchain zu verändern, müssten sie gegen alle anderen Miner weltweit konkurrieren, die in den Aufbau und Betrieb der erforderlichen Hardware für PoW Hunderte von Millionen Dollar investiert haben.

Miner konkurrieren, indem sie nach einer Lösung für ein kryptografisches Rätsel suchen, das es ihnen ermöglicht, einen Block von Transaktionen der Bitcoin-Blockchain hinzuzufügen. Diese Lösung erfordert das Kombinieren von vier Variablen: der Zeit, einer Zusammenfassung der vorgeschlagenen Transaktionen, der Identität des vorherigen Blocks und einer Variablen namens „Nonce“. Der „Nonce“ ist eine zufällige Zahl, die, wenn sie mit den anderen drei Variablen durch eine sogenannte kryptografische Hash-Funktion kombiniert wird, zu einem Ergebnis führt, das ein schwieriges Kriterium erfüllt. Die Schwierigkeit, dieses Kriterium zu erreichen, wird dynamisch angepasst, sodass etwa alle 10 Minuten ein Miner eine Lösung für dieses mathematische Rätsel findet. Wenn all dies zu kompliziert erscheint, ist das in Ordnung – es ist zu Beginn für jeden schwierig zu verstehen. In Kapitel 4 werden wir diesen Prozess ausführlicher behandeln und in Kapitel 14 noch tiefer darauf eingehen.

Das Wichtigste an diesem PoW-Prozess ist, dass eine der vier Variablen die Identität des vorherigen Blocks ist, der unter anderem die Zeit seiner Erstellung, die darin enthaltenen Transaktionen und die Identität des Blockes davor umfasst. Wenn sich Investoren weiterhin dieser Logik widmen, werden sie erkennen, dass dies jede einzelne Block in der Bitcoin-Blockchain miteinander verknüpft. Infolgedessen kann keine Information in einem vergangenen Block, selbst wenn er vor Jahren erstellt wurde, verändert werden, ohne alle nachfolgenden Blöcke zu verändern. Eine solche Veränderung würde von den verteilten Minern abgelehnt, was die Bitcoin-Blockchain und die Transaktionen darin unveränderlich macht.

Miner erhalten eine wirtschaftliche Belohnung für das Erstellen eines neuen Blocks mit einer Transaktion, die ihnen neu geprägte Bitcoin gewährt, auch als „Coinbase-Transaktion“ bezeichnet, sowie Gebühren für jede Transaktion im Block. Die Coinbase-Transaktion ist auch der Mechanismus, durch den neue Bitcoin langsam in den Geldkreislauf freigesetzt werden, aber darauf werden wir später noch eingehen.

Es ist hilfreich, sich diese Konzepte mit einer Analogie vorzustellen, die uns auf die Diskussion der Anwendungen der Blockchain-Technologie in Kapitel 3 vorbereitet. Man kann sich das Bitcoin-System wie einen Computerstapel aus Hardware, Software, Anwendungen und Endbenutzern vorstellen. Die Miner, die die Bitcoin-Blockchain mit dem PoW-Prozess aufbauen, stellen die Hardware dar, genauso wie ein MacBook Pro die Hardware eines persönlichen Computers bildet. Diese Hardware läuft mit einem Betriebssystem (OS); im Fall von Bitcoin ist das Betriebssystem die Open-Source-Software, die alles ermöglicht, was hier beschrieben wurde. Diese Software wird von einer freiwilligen Gruppe von Entwicklern gepflegt, ähnlich wie Linux, das Betriebssystem, das viele Cloud-Dienste unterstützt. Auf dieser Hardware-Software-Kombination befinden sich Anwendungen, wie Safari eine Anwendung ist, die auf dem Apple-Betriebssystem läuft. Diese Anwendungen verbinden sich mit dem Bitcoin-Betriebssystem, das die Informationen zur und von der Bitcoin-Blockchain sendet. Schließlich gibt es noch die Endbenutzer, die mit den Anwendungen interagieren und irgendwann keine Vorstellung mehr von der darunterliegenden Hardware oder Software haben müssen, weil sie nur wissen müssen, wie man mit den Anwendungen navigiert.

Im weiteren Verlauf existieren zwei Typen von Blockchains: öffentliche und private Blockchains. Der Unterschied zwischen öffentlichen und privaten Blockchains ist vergleichbar mit dem zwischen dem Internet und Intranets. Das Internet ist eine öffentliche Ressource, in die jeder zugreifen kann, ohne dass ein Gatekeeper vorhanden ist. Intranets hingegen sind geschlossene Netzwerke, die von Unternehmen oder Konsortien zur Übertragung privater Informationen genutzt werden. Öffentliche Blockchains sind wie das Internet, während private Blockchains wie Intranets sind. Während beide heute nützlich sind, gibt es kaum Zweifel daran, dass das Internet weitaus mehr Wert geschaffen hat als Intranets. Trotz der vehementen Aussagen von etablierten Akteuren in den 1980er- und 1990er-Jahren, dass das öffentliche Internet nie vertrauenswürdig sein könne, steht die Geschichte auf der Seite öffentlicher Netzwerke.

Die wichtige Unterscheidung liegt darin, wie Entitäten Zugang zum Netzwerk erhalten. Eine Blockchain wird durch ein verteiltes System von Computern erstellt, das Kryptografie und einen Konsensprozess nutzt, um die Mitglieder der Gemeinschaft synchron zu halten. Eine Blockchain ist in Isolation nutzlos; man könnte genauso gut eine zentralisierte Datenbank verwenden. Die Gemeinschaft von Computern, die eine Blockchain aufbauen, kann entweder öffentlich oder privat sein, was oft als „permissionless“ oder „permissioned“ bezeichnet wird. Öffentliche Systeme sind solche wie Bitcoin, bei denen jeder mit der richtigen Hardware und Software dem Netzwerk beitreten und auf die darin enthaltenen Informationen zugreifen kann. Es gibt keine Türsteher, die Ausweise prüfen. Stattdessen bildet sich durch die Teilnahme am Netzwerk ein wirtschaftliches Gleichgewicht, in dem Entitäten mehr Hardware kaufen werden, um am Aufbau von Bitcoins Blockchain teilzunehmen, wenn sie glauben, damit Geld verdienen zu können. Weitere Beispiele für öffentliche Blockchains sind Ethereum, Litecoin, Monero, Zcash und viele mehr.

Private Systeme hingegen haben einen Türsteher. Nur Entitäten, die die richtigen Berechtigungen haben, können Teil des Netzwerks werden. Diese privaten Blockchains entstanden nach Bitcoin, als Unternehmen und Firmen erkannten, dass sie die Nützlichkeit von Bitcoins Blockchain schätzten, aber nicht so offen mit den Informationen umgehen wollten oder durften, die unter öffentlichen Entitäten verbreitet werden. Diese privaten Blockchains wurden bisher vor allem im Finanzdienstleistungssektor als Lösung genutzt, um die IT-Architektur zu modernisieren, die seit der Vorbereitung auf den Y2K-Bug keine größere Auffrischung erfahren hatte. Innerhalb der Finanzdienstleistungen sind diese privaten Blockchains größtenteils Lösungen von etablierten Akteuren, die darum kämpfen, ihre Position als „Inhaber“ der Infrastruktur zu verteidigen. Auch wenn viele dieser Lösungen ihre Berechtigung haben, wird behauptet, dass die größte Revolution darin besteht, dass große und geheimniskrämerische Entitäten endlich zusammenarbeiten, Informationen und Best Practices teilen, was letztlich die Kosten für Dienstleistungen für den Endverbraucher senken wird. Langfristig könnte jedoch die Implementierung privater Blockchains die Position zentralisierter Machtstrukturen erodieren.

Wie bewertet man Kryptoassets: Ein Rahmen für innovative Investoren

Im Kontext der schnellen Entwicklung des Marktes für Kryptoassets ist es für Investoren unerlässlich, ein fundiertes Bewertungsframework zu entwickeln. Diese Analyse zielt darauf ab, die entscheidenden Merkmale von Kryptoassets zu identifizieren, die potenziellen Nutzen und Risiken zu verstehen und die langfristige Eignung eines Assets für ein Portfolio zu bewerten. Jedes Kryptoasset ist einzigartig, ebenso wie die Ziele und Risikoprofile der einzelnen Investoren. Daher kann diese Betrachtung nur als Ausgangspunkt dienen und stellt keine spezifische Investitionsberatung dar. Dennoch bietet sie eine wertvolle Grundlage, um zu beurteilen, was bei der Untersuchung von Kryptoassets zu berücksichtigen ist.

Der Markt für Kryptoassets wächst rasend schnell. Während der Erstellung dieses Buches hat sich der Gesamtwert des Kryptoasset-Marktes von etwa 10 Milliarden US-Dollar auf über 100 Milliarden US-Dollar vervielfacht. Neue Kryptoassets kommen kontinuierlich auf den Markt, sodass es für Investoren entscheidend ist, sich mit den richtigen Analysetools auszustatten. Hierbei sind sowohl fundamentale als auch technische Analysen von Bedeutung, da sie dem Investor helfen können, geeignete Einstiegs- und Ausstiegszeitpunkte zu bestimmen.

Fundamentalanalyse zielt darauf ab, die zugrunde liegenden Werttreiber eines Assets zu identifizieren. In klassischen Finanzmärkten erfolgt dies häufig durch die Analyse der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens anhand von Kennzahlen wie dem Kurs-Gewinn-Verhältnis, dem Buchwert oder der Eigenkapitalrendite. In Bezug auf Kryptoassets jedoch ist der Ansatz etwas anders, da Kryptoassets keine Unternehmen sind. Vielmehr müssen sie als Rohstoffe betrachtet werden, deren Preis durch das Zusammenspiel von Angebot und Nachfrage bestimmt wird. Die Bewertung eines Kryptoassets erfordert daher eine Analyse, die auf den spezifischen Merkmalen des Assets selbst basiert, einschließlich seiner Gründung, seines Modells und seiner technologischen Grundlagen.

Ein zentraler Bestandteil dieser fundamentalen Analyse ist das White Paper des Kryptoassets. Das White Paper ist das erste Dokument, das die Schaffung eines Kryptoassets begleitet, und beschreibt das zugrunde liegende Problem, das gelöst werden soll, sowie die technischen Details der Lösung. Jedes Kryptoasset, das ernst genommen werden kann, sollte ein solches Dokument besitzen. In diesem White Paper wird nicht nur die Vision des Projekts dargelegt, sondern auch die zugrunde liegende Technologie und das Geschäftsmodell. Ein gut verfasstes White Paper bietet Transparenz und hilft dem Investor zu verstehen, ob das Asset wirklich ein innovatives und brauchbares Problem löst.

Es ist wichtig, bei der Lektüre eines White Papers auf Klarheit und Präzision zu achten. Wenn die Beschreibung des Kryptoassets vage oder schwer verständlich ist, könnte dies ein Warnsignal sein. Ein gutes White Paper sollte in der Lage sein, einem Außenstehenden die Grundzüge des Projekts verständlich zu vermitteln. Wenn dies nicht gelingt, ist Vorsicht geboten.

Ein weiteres wesentliches Kriterium bei der Bewertung eines Kryptoassets ist die Frage nach dem sogenannten "Dezentralisierungs-Vorteil". In einer Welt, die von zentralisierten digitalen Diensten dominiert wird, stellt sich die Frage, ob es wirklich einen Vorteil gibt, diesen Service auf einer Blockchain oder in einem dezentralisierten Netzwerk anzubieten. Ist die dezentrale Struktur des Assets ein integraler Bestandteil der Lösung oder handelt es sich lediglich um einen Trend? Vitalik Buterin, einer der führenden Köpfe hinter Ethereum, stellt die kritische Frage: „Haben Projekte wirklich gute Antworten auf die Frage, warum sie eine Blockchain nutzen sollten?“

Ein gutes Beispiel für die Bedeutung der Dezentralisierung findet sich in sozialen Netzwerken wie Steemit, die auf einer Blockchain basieren. Diese Netzwerke bieten eine dezentrale Alternative zu Plattformen wie Facebook und Reddit. Hier stellt sich jedoch die Frage, ob diese Netzwerke gegen die etablierten sozialen Plattformen eine echte Chance haben, langfristig erfolgreich zu sein.

Neben der Dezentralisierung ist auch die Untersuchung des Issuance Models eines Kryptoassets entscheidend. Wie werden neue Einheiten des Assets erzeugt und verteilt? Handelt es sich um ein Mining-Modell wie bei Bitcoin oder um ein anderes Verfahren wie etwa ein Pre-Sale oder eine Initial Coin Offering (ICO)? Das Issuance Model hat nicht nur Auswirkungen auf die zukünftige Angebotsdynamik eines Assets, sondern auch auf die potenzielle Inflation und den langfristigen Wert.

Die Community und die Entwickler spielen ebenfalls eine wichtige Rolle. Ein starkes Entwicklerteam und eine aktive Community sind oft Indikatoren für den langfristigen Erfolg eines Projekts. Das Vertrauen in die Entwickler und die Community des Kryptoassets ist daher entscheidend. Häufig sind die besten Projekte diejenigen, die von einer engagierten und transparenten Gruppe von Entwicklern unterstützt werden.

Zusätzlich zu diesen Grundlagen sollte auch die Wettbewerbslandschaft berücksichtigt werden. In vielen Fällen ist es entscheidend zu verstehen, wie ein Kryptoasset im Vergleich zu seinen digitalen "Geschwistern" oder Konkurrenten abschneidet. Dies könnte beinhalten, die Positionierung des Assets im Vergleich zu anderen Kryptoassets zu analysieren, die ähnliche Probleme lösen oder dieselbe Technologie nutzen. Ein klares Verständnis davon, wie ein Kryptoasset in einem breiteren Marktkontext steht, hilft dem Investor, eine fundierte Entscheidung zu treffen.

Ein weiterer wichtiger Aspekt ist die laufende Analyse der Netzwerkkapazität und -gesundheit. Dies umfasst die Überprüfung der Zahl der Miner, Entwickler und Nutzer, die am Netzwerk teilnehmen. Ein gesundes und aktives Netzwerk deutet darauf hin, dass das Kryptoasset gut positioniert ist, um langfristig zu bestehen.

Schließlich kann auch die technische Analyse dabei helfen, geeignete Zeitpunkte für den Kauf oder Verkauf eines Kryptoassets zu bestimmen. Während die Fundamentalanalyse den Wert des Assets und dessen langfristige Perspektiven bewertet, kann die technische Analyse dazu beitragen, die Marktdynamik zu verstehen und den besten Zeitpunkt für Transaktionen zu ermitteln.

Es ist entscheidend zu verstehen, dass Kryptoassets keine traditionellen Anlageprodukte sind. Die Bewertung dieser digitalen Vermögenswerte erfordert eine andere Herangehensweise, bei der sowohl technologische als auch wirtschaftliche Überlegungen einfließen. Ein informierter Investor sollte in der Lage sein, die wichtigsten Merkmale eines Kryptoassets zu verstehen, die potenziellen Chancen und Risiken zu bewerten und eine fundierte Entscheidung zu treffen, die mit den eigenen finanziellen Zielen und der Risikobereitschaft in Einklang steht.

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