Тема 5 – Управление активами организации

Активы - это экономические ресурсы предприятия в форме совокупных имущественных ценностей, используемых в хозяйственной деятельности с целью получения прибыли.

Активы - это ресурсы, контролируемые компанией в результате событий прошлых периодов, от которых компания ожидает экономической выгоды в будущем (по МСФО).

Цель формирования активов предприятия - выявление и удовлетворение потребности в отдель­ных их видах для обеспечения операционного процесса, а также оптимизация их состава для обеспечения условий эффективной хозяйственной деятельности.

Принципы формирования активов предприятия:

Учет ближайших перспектив развития операцион­ной деятельности и форм ее диверсификации Обеспечение соответствия объема и структуры формируемых активов объему и структуре производства и сбыта продукции. Обеспечение оптимальности состава активов с по­зиций эффективности хозяйственной деятельности. Обеспечение условий ускорения оборота активов в процессе их использования. Выбор наиболее прогрессивных видов  активов с позиций обеспечения роста рыночной стоимости предприятия.

5.1. Управление оборотными активами

Оборотные активы - совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущий хозяйственный процесс и полностью потребляемых в течение одного операционного цикла.

Классификация оборотных активов (ОА)

1. По характеру источников формирования выделяют:

1.1. Валовые ОА – характеризуют общий объем активов, сформированный как за счет собственного, так и заемного капитала.

1.2. Чистые ОА – характеризуют ту часть объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. ЧОА=ОА-КФО, где КФО – краткосрочные фин. обязательства.

1.3. Собственные ОА - характеризуют ту часть объема, которая сформирована за счет собственного капитала. СОА= ОА - КФО-ДЗК, где ДЗК – долгосрочный заемный капитал.

2. По видам ОА:

2.1. Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов;

2.2. Запасы готовой продукции;

2.3. Текущая дебиторская задолженность;

2.4. Денежные активы

2.5. Прочие оборотные активы.

3. По характеру участия в операционном процессе:

3.1. ОА, обслуживающие производственный цикл.

3.2. ОА, обслуживающие финансовый цикл предприятия (ТМЦ, ДЗ-КЗ).

4. По периоду функционирования:

4.1. Постоянная часть ОА – не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности, не связана с формированием ТМЦ. (неснижаемый минимум, необходимый для осуществления операционной деятельности предприятия).

4.2. Переменная часть ОА – связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции. Выделяют обычно среднюю и максимальную их часть.

Политика управления оборотными активами - часть общей финансовой стратегии предприя­тия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптими­зации структуры источников их финансирования.

На первом этапе рассматривается  динамика ОА, сопоставляются темпы и изменениями объемов реализованной продукции и средней суммы всех активов, оборачиваемость ОА, рентабельность и другие показатели. Рассчитываются производственный, операционный, финансовый циклы.

Производственный цикл  - этот период времени от поступления запасов на склад до отгрузки товара покупателям готовой продукции: ППЦ=ПОСМ +ПОНЗП+ПОГП

Операционный цикл: ПОЦ = ПОсм + ПОгп + ПОдз

Финансовый цикл – период времени между началом оплаты по счетам кредиторов за поставленное сырье и началом поступления денежных средств от покупателей: ПФЦ=ППЦ+ПОдз-ПОкз

Чистый оборотный капитал – формируется за счет СС и ДЗ: ЧОК (СОС) = СК+ДЗ-ВА

Текущие финансовые потребности –  необходимая величина средств для текущей деятельности предприятия. ТПФ = СОС - денежные ср-ва - кредиторская задолженность. ТПФ = ОА - краткострочные обязательства - денежные ср-ва - кредиторская задолженность. ТПФ = ЗЗ + Дебиторская - кредиторская задолженность

На втором этапе осуществляется выбор политики формирования ОА:

Консервативная политика – полное удовлетворение текущей потребности во всех видах ОА и формирование высоких резервов ОА. Этот подход гарантирует – минимизацию коммерческих и финансовых рисков, отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов и уровне рентабельности.

Умеренная политика - полное удовлетворение текущей потребности во всех видах ОА и формирование нормальных резервов ОА. Обеспечивается соотношение между уровнем риска и эффективности для нормальных условий хозяйствования.

Агрессивная политика – заключается в минимизации страховых резервов по отдельным видам ОА. Любые сбои в хозяйственной деятельности приводят к существенным финансовым потерям.

На третьем этапе проводится оптимизация соотношения объема оборотных активов.  Оптимизация исходит на основании типа выбранной политики. Общий объем ОА = сумма запасов сырья на конец предстоящего периода +сумма запасов готов продукции на конец периода + сумма текущей дебиторской задолженности на конец периода + сумма денежных активов на конец периода + сумма прочих активов на конец периода.

На четвертом этапе оптимизируют соотношение постоянной и переменной части ОА. Потребность  в ОА колеблется в зависимости от сезонных и других особенностях осуществления операционной деятельности. Помесячно строится график «Сезонной волны», рассчитываются коэффициенты неравномерности  ОА по отношению к их среднему уровню. ОА постоянные = ОА постоянные*Кмин  (коэффициент минимально  уровня ОА).

ОА пост – это средняя сумма ОА в предстоящем периоде; здесь же определяется максимальная и средняя сумма переменной части ОА.

На пятом этапе обеспечивается необходимая ликвидность ОА. Хотя все виды ОА являются ликвидными, общей уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности по текущим обязательствам. Определяется доля высоко - и средне – ликвидных активов.

На шестом этапе обеспечивается необходимая рентабельность ОА. Обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных инвестиций.

На восьмом и девятом этапах выбираются формы и источники финансирования ОА. Здесь обеспечивается выбор политики финансирования на предприятии ОА и оптимизация структуры их источников.

5.2 Политика управления запасами

Управление запасами направлено на обеспечение бесперебойного производственного процесса и реализации продукции, и минимизацию текущих затрат по их обслуживанию на предприятии. Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить уровень текущих затрат на их хранение, снизить уровень трансакционых издержек при закупке, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Политика управления запасами - часть общей политики управления оборотными активами организации, заключающейся в оптимизации общего раз­мера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечении эффективного контроля за их движением.

Классификация запасов:

1. По видам:

1.1. сырье, материалы;

1.2. готовая продукция;

1.3. незавершенное производство и др.

2. По участию в процессе производства:

2.1. запасы, обсуживающие операционный цикл;

2.2. запасы, обсуживающие финансовый цикл.

3. По периоду функционирования:

3.1. постоянная часть запасов;

3.2. сезонная часть запасов.

1. Анализ запасов ТМЦ в предшествующем периоде.

а) Рассматриваются показатели общей суммы запасов ТМЦ, темпы ее динамики, удельный вес в сумме ОА.

б) Изучается структура запасов в разрезе их видов и основных групп, выявляются сезонные колебания.

в) определяется эффективность использования различных видов и групп запасов, а также их объема в целом, которая характеризуется показателями оборачиваемости и рентабельности.

г) Определяется объем и структура текущих затрат по обслуживанию запасов в разрезе отдельных видов этих затрат.

2. Определение целей формирования запасов. Обеспечение текущей производственной деятельности, обеспечение текущей сбытовой деятельности, накопление сезонных запасов, обеспечивающих хозяйственный процесс в предстоящем периоде. В процессе управления запасы классифицируются по видам, для последующей дифференциации методов управления запасами.

3. Оптимизация размера основных групп текущих запасов

Модель EOQ. С ростом среднего размера запасов растут и затраты на хранение (как правило прямая зависимость), зависимость затрат по размещению заказа чаще всего носит обратный характер. Т. к. оба компонента затрат изменяются обратно пропорционально друг другу поэтому можно найти величину среднего запаса, которой соответствует минимальный уровень этих затрат.

, где ОПП – объем потребления запасов в рассматриваемом периоде; Срз –стоимость размещения заказа, Сх –стоимость хранения единицы товара.

Модель «технологического нормирования». Основана на определении норм расхода ТМЦ на каждую единицу ГП. (очень трудоемкий на больших производствах).

Модель «сравнительного анализа прошлых лет» (простой, но большая погрешность), рассматривается в сравнении с выпуском продукции в предыдущем периоде.

АВС – анализ. 80% стоимости реализованной  составляют 10-20% номенклатуры (А-ограничено число наиболее ценных ресурсов, требующих постоянного учета, для них необходим расчет оптимального размера запасов), 20% стоимости – 30-40% номенклатуры (В –наименее важны, но все равно требуют контроля), а самые дешевые – все остальное (С – не так сильно контролируются

4. Обеспечение высокой оборачиваемости запасов. Ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, а замедление – отвлечением средств из хозяйственного оборота (иммобилизация собственных оборотных средств).

5. Обоснование учетной политики оценки запасов. Методы: идентифицированной себестоимости соответствующей единицы запаса; средневзвешенной себестоимости, ФИФО, ЛИФО, нормативных затрат. 

6. Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии. Основной задачей является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в операционный оборот излишне сформировавшихся видов.

5.3. Управление дебиторской задолженностью (ДЗ)

Период от момента отгрузки продукции до момента поступления платежа, средства предприятия омертвлены в виде ДЗ.

На уровень ДЗ влияют следующие факторы:

1. Оценка и классификация покупателей в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности клиента, истории кредитных отношений  предполагаемых договорных отношений.

2. Контроль расчетов с дебиторами и оценка реального состояния ДЗ.

3. Анализ и планирование денежных средств с учетом коэффициента инкассации.

В основе управления дебиторской задолженностью лежат 2 подхода:

1) Сравнение дополнительной прибыли с той или иной кредитной политикой с затратами  и потерями, возникающими при изменении кредитной политики.

2) Сравнение и оптимизация величины и сроков ДЗ с КЗ (сравнение по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа).

Политика управления дебиторской задолженностью - часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.

1. Анализ ДЗ в предшествующем периоде. Оценка уровня и состава ДЗ, а также эффективности инвестированных в нее ресурсов. Анализ ДЗ проводиться в разрезе товарного и потребительского кредита.

Коэффициент отвлечения ОА в текущую ДЗ = (ДЗв+ЧРСдз+РСД)/ОА,

где ДЗв – сумма текущей ДЗ, оформленной векселями;

  ЧРСдз – сумма чистой реализационной стоимости ДЗ;

  РСД – сумма резервов сомнительных долгов;

  ОА – общая сумма ОА.

Эффект от инвестирования в ДЗ по расчетам с покупателями Эдз = Пдз – ТЗдз - ФПдз,

где Пдз - дополнительная прибыль предприятия, полученная за счет предоставления товара в кредит;

  ТЗдз – текущие затраты предприятия, связанные с организацией кредита и инкассацией долга;

  ФПдз – сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга.

2. Выбор типа кредитной политики  по отношению к покупателю.

Товарный (коммерческий) кредит – форма оптовой реализации продукции на условиях отсрочки платежа.

Потребительский кредит – форма розничной реализация товара покупателям (физическим лицам) с отсрочкой платежа (6 мес. -2 лет).

Типы кредитной политики

Агрессивный – приоритетная цель кредит деятельности – максимизация дополнительной прибыли за счет кредита, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска.

Умеренный – ориентируется на средний уровень риска с отсрочкой платежа.

Консервативный – направлен на минимизацию кредитного риска. Не стремится к получению высокой дополнительной прибыли.

3. Определение возможной суммы оборотного капитала направленного в ДЗ по товарному и потребительскому кредитам.

ОКдз = (Орк*Кс/ц*(ППК+ПР))/360,

где ОК дз – необходимая сумма оборотного капитала, направленая в ДЗ;

  Орк – планируемый объем реализации в кредит;

  Кс/ц – коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции, выраженный десятичной дробью,

  ППК – средний период предоставления кредита в днях;

  ПР – средний период просрочки платежа по кредитам в днях.

4. Формирование системы кредитных условий. Вырабатывается политика кредитования покупателей предприятие определяется по следующим вопросам: сроки, размер, система скидок, штрафов, стоимость кредита.

5. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита. Стандарты разделяются по коммерческому и потребительскому кредиту.

1. Определение системы характеристик, оценивающих кредитоспособность покупателей;

2. Формирование и экспертиза информационной базы;

3. Выбор методов оценки отдельных характеристик кредитоспособности;

4. Группировка покупателей по уровню кредитоспособности;

5. Дифференциация кредитных условий в соответствии с уровнем кредитоспособности.

6. Формирование процедуры инкассации текущей ДЗ (установка сроков и напоминаний, условия пролонгирования договоров, условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов).

7. Обеспечение использования рефинансирования ДЗ (факторинг, форфейтинг, учет выданных векселей).

8. Построение эффективных систем контроля за инкассацией ДЗ. Контроль за ДЗ включает в себя ранжирование ее по срокам возникновения, необходим строгий контроль за безнадежными долгами, с целью создания резервов.

5.4. Управление денежными активами

Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности, влияет на размер капитала, инвестируемого в оборотные активы, а также характеризует  в определенной мере его инвестиционные возможности.

Виды денежных авуаров

Операционный  остаток денежных активов – формируется с целью обеспечения текущих платежей. Этот вид остатка является основным в составе совокупных денежных активов.

Страховой остаток денежных активов – формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности. Необходимость формирования этого остатка обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособности. На размер этого остатка влияет доступность получения предприятием краткосрочных финансовых кредитов.

Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов - формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых инвестиций. Этот вид остатка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворены потребности в формировании денежных авуаров других видов.

Компенсационный остаток денежных активов -  формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие должно постоянно хранить на своем расчетном счете.

Основной целью финансового менеджмента в управлении денежными авуарами является обеспечение платежеспособности, наряду с этой целью важно задачей является обеспечение эффективного использования временно свободных денежных активов, а также сформированного инвестиционного их остатка.

Политика управления денежными активами - представ­ляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения по­стоянной платежеспособности и эффективного использо­вания в процессе хранения.

1. Анализ проводится в рамках отчетного периода.

1.1. Для денежного потока строится балансовое уравнение: ДСн + ДСп = ДСк + Дсо,

где ДСн – остаток денежных средств (ДС) на начало периода,

  ДСп – приток ДС за период,

  Дсо – отток,

  ДСк – остаток ДС наконец периода.

Поток ДС в отчете обычно разбивается по направлениям деятельности:

- Текущая (операционная). Поток связан с получением выручки, уплатой по счетам, расчетами с бюджетом, выплатой заработной платы и др.,

- Инвестиционная (приобретение и реализация основных средств и нематериальных активов),

- Финансовая (долгосрочные кредиты и займы, финансовые вложения, дивиденды и др.).

Аналитический интерес представляет и rДС = ДСп – Дсо.

1.2. Определение продолжительности финансового цикла. ПФЦ= ППЦ + ПОдз – ПОкз.

1.3. Прогнозирование денежных потоков. Данная работа сводится к исчислению возможных источников поступления и оттока денежных средств. Используются те же схемы, что и при анализе движения денежных средств, только используются более агрегированные показатели.

2. Выявление диапазона колебаний остатка ДС по отдельным этапам предстоящего периода основывается на итоговых показателях плана поступления и расходования ДС в разрезе отдельных месяцев или декад. Определяются:

- минимальный остаток

- максимальный остаток

- средний остаток.

В соответствии с моделью Баумоля остатки ДС на предстоящий период определяются в следующих размерах:

1) минимальный остаток ДС принимается нулевым.

2) оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывается по формуле:

       средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с КФВ

       общий расход денежных активов в предстоящем периоде

       ставка % по КФВ.        

3) средний остаток ДС планируется как половина максимального.

Методы управления ДА:

Корректировка потока платежей с целью уменьшения максимальной и средней потребности в остатках ДС. Осуществляется путем оперативного регулирования (переноса срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами).

Высвобожденная в процессе корректировки сумма ДС реинвестируется в КФВ или в другие виды активов.

Обеспечение ускорения оборота ДС. Определяются резервы ускорения:

- ускорение инкассации ДС;

- сокращение расчетов наличными деньгами;

- сокращение объема расчетов с поставщиками с помощью аккредитивов и чеков.

5.5. Управление внеоборотными активами

Политика управления внеоборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в финансовом обеспечении своевременного их обновления и высокой эффективности использования.

Классификация видов внеоборотных активов

1. По функциональным видам:

Основные средства.

Они характеризуют совокупность материальных активов предприятия в форме средств труда, которые многократно участвуют в производственном процессе и переносят на продукцию свою стоимость частями.

Нематериальные активы.

Они характеризуют внеоборотные активы предприятия, не имеющие вещественной (материальной) формы.

Незавершенные капитальные вложения.

Они характеризуют объем фактически произведенных затрат на строительство и монтаж отдельных объектов основных средств с начала этого строительства до его завершения.

Оборудование, предназначенное к монтажу. Долгосрочные финансовые вложения.

2. По характеру обслуживания отдельных видов деятельности предприятия:

Внеоборотные активы, обслуживающие операционную деятельность; Внеоборотные активы, обслуживающие инвестиционную деятельность; Внеоборотные активы, удовлетворяющие социальные потребности  персонала.

3. По характеру владения:

Собственные внеоборотные активы; Арендуемые внеоборотные активы.

4. По формам залогового обеспечения кредита и особенностям страхования:

Движимые внеоборотные активы (машины, оборудование, транспортные средства, долгосрочные фондовые инструменты); Недвижимые внеоборотные активы (земельные участки, здания, сооружения, передаточные устройства).

Основные этапы политики управления внеоборотными активами

Политика управления внеоборотными активами предприятия формируется по следующим основным этапам.

1) Анализ внеоборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

Этот анализ проводится в целях изучения динамики общего их объема и состава, степени годности, интенсивности обновления и эффективности использования.

В процессе оценки внеоборотных активов используются следующие основные показатели.

Коэффициент износа основных средств

КИОС = Иос/ПСос;

И – сумма износа основных средств на определенную дату;

ПС – первоначальная стоимость ОС на определенную дату.

Коэффициент годности ОС

КГос = ОСос/ПСос;

ОС – остаточная стоимость ОС на определенную дату.

Коэффициент годности нематериальных активов

КГ нма = ОС нма/ПС нма;

ОС – остаточная стоимость НМА на определенную дату;

ПС – первоначальная стоимость НМА на определенную дату.

Период оборота используемых предприятием внеоборотных активов

ПО ва = ВА - пс/И - ва;

ВА пс – среднегодовая сумма всех используемых предприятием внеоборотных активов по первоначальной стоимости;

И ва – среднегодовая стоимость износа всех используемых предприятием внеоборотных активов.

Коэффициент выбытия внеоборотных активов

КВ ва = ВА в/ВА н;

ВА в – стоимость выбывших внеоборотных активов в отчетном периоде;

ВА н – стоимость внеоборотных активов на начало периода.

Коэффициент ввода в действие внеоборотных активов

КВД ва = ВА вд/ВА к;

ВА вд – стоимость введенных внеоборотных активов в отчетном периоде;

ВА к – стоимость внеоборотных активов на конец отчетного периода.

Коэффициент рентабельности внеоборотных активов

КР ва – ЧП/ВА-

ЧП – сумма чистой прибыли предприятия в отчетном периоде;

ВА – средняя стоимотсь ВнА в отчетном периоде;

Коэффициент производственной отдачи (фондоотдачи) внеоборотных активов

ФО = ОР/ВА-;

ОР – объем реализации продукции в отчетном периоде.

Коэффициент производственной емкости внеоборотных активов (фондоемкости)

ФЕ = ВА-/ОР.

2) Оптимизация общего объема и состава внеоборотных активов предприятия.

Такая оптимизация осуществляется с учетом вскрытых в процессе анализа возможных резервов повышения производственного использования внеоборотных активов в предстоящем периоде. К числу основных таких резервов относят: повышение производственного использования внеоборотных активов внеоборотных активов во времени (за счет прироста коэффициентов сменности и непрерывности их работы) и повышения производительного использования внеоборотных активов по мощности.

Формула для определения необходимого общего объема внеоборотных активов в предстоящем периоде имеет следующий вид:

ОП ва = (ВА к – ВА нп)*(1+ΔКИ в)*(1+ΔКИ м)*(1+ΔОР п);

ВА к – стоимость используемых предприятием внеоборотных активов на конец периода;

ВА нп – стоимость внеоборотных активов не принимающих участие в производственном процессе на конец периода;

ΔКИ в – планируемый прирост коэффициента использования внеоборотных активов во времени;

ΔКИ м – планируемый прирост коэффициента использования внеоборотных активов по мощности;

ОР п – планируемый темп прироста объема реализации продукции (в долях).

3) Обеспечение своевременного обновления внеоборотных активов предприятия.

В этих целях на предприятии определяется необходимый уровень интенсивности обновления отдельных групп внеоборотных активов; рассчитывается общий объем активов, подлежащих обновлению в предстоящем периоде; устанавливаются основные формы и стоимость обновления различных групп активов.

4) Обеспечение эффективного использования внеоборотных активов предприятия.

Такое обеспечение заключается в разработке системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов рентабельности и фондоотдачи внеоборотных активов.

5) Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования внеоборотных активов.

Обновление и прирост внеоборотных активов могут финансироваться за счет собственного капитала, долгосрочного заемного капитала и за счет смешанного финансирования.