Финансовые посредники (Финансовые институты)

Компании или лица, обеспечивающие связь между инвесторами и эмитентами

Инвестиционные посредники

Роль финансовых посредников.

Совмещают различные потребности инвесторов и эмитентов (заемщиков и кредиторов). Несовпадение потребностей инвесторов и эмитентов по срокам, объемам и принятию риска.

Решение проблемы : Совмещение различных характеристик финансовых требований происходит путем трансформации активов, получаемых финансовыми посредниками от инвесторов.

Трансформация активов происходит по трем направлениям: сроки, размеры, риски.

1.  Установление гибкой системы сроков погашения финансовых инструментов, выпускаемых и покупаемых финансовыми институтами.

2.  Уменьшение риска за счет диверсификации активов финансового посредника

3.  Предоставление различных по размерам (дробление займа) финансовых инструментов, выпускаемых финансовыми институтами, происходит практически автоматически за счет большого количества инвесторов

Сокращают или минимизируют трансакционных издержек.

Трансакционные издержки

Transaction costs

Время и деньги, которые затрачивают компании и лица на осуществление финансовых сделок

Какие основные компоненты включаются в трансакционные издержки?

¨  Издержки, связанные с поиском нужного контрагента

¨  Издержки, связанные с проверкой найденного контрагента

¨  Издержки мониторинга (контроль за деятельностью заемщика после получения кредита)

¨  Издержки истребования. Издержки, связанные с вынуждением или принуждением заемщика к исполнению его обязательств по кредиту.

Сокращение трансакционных издержек финансовыми посредниками вследствие двух причин:

·  из-за профессиональных действий и наличия опыта работы финансового посредника на рынке

·  преимущество финансовых посредников в виде экономии от масштаба деятельности

·  более быстрый и открытый доступ к информации о возможных заемщиках

Помогают решить проблему асимметричности информации.

Асимметричность информации

Asymmetric information

Ø  Несовпадение информации об экономическом объекте для внешнего и внутреннего пользователя информацией

Ø  каждый агент знает о себе больше, чем любая другая сторона, что затрудняет принятие точных правильных решений.

Риск ложного или неблагоприятного выбора

Adverse selection risk

Риск выбора наиболее рискованного заемщика, который с наибольшей вероятностью может не вернуть взятый им кредит.

Как финансовые посредники сокращают риск ложного выбора?

Ø  Надежность и честность самого финансового посредника, проверенные годами.

Ø  Профессионализм, знание, опыт выбранного финансового института.

Ø  Доступ к различным информационным агентствам и получение неформальной информации о возможном заемщике

Ø  .Применение различных методов сбора и обработки информации, разработка собственных методик анализа информации

Моральный риск или риск недобросовестного поведения

Moral hazard

Риск состоит в том, что заемщик после заключения сделки может заняться деятельностью нежелательной с точки зрения кредитора и не сможет вернуть кредит

Проблема агента и принципала или владельца и управляющего

Моральный риск, возникающий по отношению к акциям, который связан с тем, агенты (управляющие) могут действовать в собственных интересах, не совпадающих с интересами владельца. Поэтому управляющий может быть больше заинтересован в решении своих личных проблем, чем в контроле за затратами и прибылью компании

Решение проблемы:

¨  Осуществление мониторинга деятельности фирмы путем постоянного аудита

¨  Использование специального посредника – венчурной фирмы.

Проблема недобросовестного поведения по отношению к долговым обязательствам

Состоит в том, что в данном случае кредитору не важно насколько большую прибыль получает заемщики, как он ее тратит, он заинтересован только в том. чтобы вовремя и без потерь получать от заемщика постоянные выплаты по долгу.

Решение проблемы.

¨  Соотношение собственного и заемного капитала. Если доля собственного капитала заемщика относительно велика по сравнению с заемными средствами, то для него возрастает риск потерять и свои собственные деньги в случае его неразумных действий.

¨  Ограничительные условия в кредитном договоре.

q  Утвердительные ограничительные условия предусматривают, что заемщик должен предпринимать определенные действия, повышающие возврат ссуды

q  Отрицательные ограничительные условия предписывают заемщику не совершать определенных действий без одобрения банка, которые увеличить риск займа.

Депозитные финансовые институты

Deposit financial institutions

Финансовые посредники, которые принимают вклады (депозиты) частных лиц и компаний и выдают кредиты. К ним относятся коммерческие банки, сберегательные институты, кредитные союзы

Коммерческие банки

Commercial banks

Институт, осуществляющий прием депозитов и предоставление ссуд

Сберегательные институты

Saving and loan association, Building societies, Mortgage companies, Thrifts

Кредитные организации, создающие для финансирования жилищного строительства. К ним относятся сберегательные банки и ссудно-сберегательные ассоциации.

Основные тенденции развития сберегательных институтов.

¨  Постепенно стираются различия между коммерческими банками и сберегательными институтами по отношению активным и пассивным операциям.

¨  Идет переход сберегательных институтов от паевой (кооперативной) формы собственности к акционерной.

¨  В активах произошло уменьшение доли ипотечных кредитов и увеличение доли ценных бумаг в результате кризиса ликвидности 80-х годов и роста процентного риска

Кредитные союзы

Credit unions

Небольшие кооперативные кредитные учреждения, организованные какой-либо группой людей по профессиональному, религиозному или какому-нибудь другому принципу для предоставления потребительских кредитов

Основные тенденции развития кредитных союзов.

¨  Открытие чековых счетов для клиентов

¨  Смягчение обязательных требований к членству в кредитном союзе

¨  Увеличение количества слияний, сокращения числа совсем мелких кредитных союзов

Контрактные сберегательные учреждения

Contract saving institutions

Финансовые посредники действующие на договорной основе, получающие средства под долгосрочные контрактные соглашения и размещающие их на рынке капитала. К ним относятся страховые компании и пенсионные фонды.

Отличия контрактных сберегательных институтов от депозитных

1.  Постоянный и устойчивый приток средств от держателей полисов и владельцев пенсионных счетов приводит к тому, что ликвидность активов для них не так важна как для банков, и они могут делать более долгосрочное инвестирование, прежде всего в акции и облигации

2.  Меньше законодательных ограничений и регулирования со стороны государственных контролирующих органов.

Страховые компании. Insurance companies

Финансовые институты, основная функция которых заключается в принятии на себя определенных типов рисков, связанных с жизнью и различными аспектами деятельности клиента.

Основные виды страховых компаний:

1.  Компании по страхованию жизни – страхуют потери, связанные со смертью и продают аннуитеты ( страховая сумма - по достижению пенсионного возраста или смерти)

2.  Компании по страхованию имущества и от несчастных случаев – от краж, пожаров, несчастных случаев

Основные тенденции развития страховых компаний

1.  Увеличение доли и роли страховых компаний на кредитном рынке

2.  Рост инвестиционной деятельности страховых компаний. Большая часть задолженности корпораций приходится на страховые и пенсионные учреждения.

3.  Увеличения разнообразия страховых продуктов.

4.  Расширение форм сотрудничества и кооперации коммерческих банков и страховых компаний

Специфические черты российских страховых компаний.

Ø  Низкий удельный все реального страхования.

Ø  «Мелкие» финансовые посредники

Ø  Четкое деление страховых компаний на закрытые и клиентские

Пенсионные фонды

Pension funds

Финансовые посредники, которые выступают в качестве аккумуляторов финансовых ресурсов для выплаты основных и дополнительных пенсий инвесторам (вкладчикам)

Инвестиционные фонды (взаимные (паевые) фонды, взаимные фонды денежного рынка)

Финансовые посредники, которые аккумулируют средства большого количества мелких инвесторов путем продажи им паев и вкладывают полученные средства в ценные бумаги

Паевые (взаимные фонды) Паевые (взаимные) фонд

Mutual funds денежного рынка

Money market Mutual funds

Цена одного пая=Чистая стоимость активов/количество паев

Чистая стоимость активов = текущая рыночная стоимость портфеля-

сумма задолженности фонда перед кредиторами - плата за управление

Управляющая компания и паевой фонд

Паевыми фондами управляет ряд финансовых институтов, например, коммерческие банки. Иными словами надо разделять понятия: паевой фонд - как портфель ценных бумаг, полученных от вложения средств большого количества мелких инвесторов и управляющая компания как юридическое лицо, управляющая этим портфелем

Открытые паевые фонды (Open-end fund)

Нет никаких ограничений на выпуск акций. Из которых можно свободно изымать паи по цене. привязанной к стоимости активов фонда

Закрытые паевые фонды (closed-end funds

. Нет гарантии обратного выкупа как у открытых.

Разнообразные фонды

§  Фонды муниципальных облигаций

§  Фонды государственных ценных бумаг

§  Фонды зарубежных инвестиций

§  Фонды специализированные - в конкретные отрасли

Критерий 2. Вид рынка, на долю которого приходится основная доля инвестиций данного фонда.

Классификация 2. Фонды акций, облигаций и фонды денежного рынка

Фонды акций

Фонды агрессивного роста

Цель данных фондов максимально увеличить стоимость своих акций, поэтому они инвестируют свои средства в предприятия, не выплачивающие дивидендов, а капитализирующие прибыль, часто используют спекулятивные операции

Фонды малых предприятий

В своей политике эти фонды близки к фондам агрессивного роста, однако им свойственен более сдержанный стиль управления

Фонды роста

Эти фонды инвестируют свои средства в более крупные и известные предприятия, чем два предыдущий фонда.

Фонды дохода

Менеджеры данных фондов сосредоточены прежде всего на получении дивидендного дохода, при этом они ищут дивиденды, существенно превышающие средние для компаний.

Индексные фонды

Инвестируют в акции, входящие в какой-нибудь индекс, например, Standard & Poor’s 500

Фонды облигаций

Фонды облигаций правительства

Эти фонды инвестируют средства в государственные федеральные краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги

Фонды муниципальных облигаций

Эти фонды инвестируют средства в муниципальные и региональные краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги

Фонды ипотечных ценных бумаг

Цель вложений данного вида фонда покупка ипотечных или закладных облигаций, выпускаемых финансовыми посредниками, и гарантированными правительственными ипотечными ассоциациями

Фонды высокачественных корпоративных облигаций

Вкладывают средства в долговые бумаги наиболее надежных компаний, как правило. с рейтингом не ниже А

Фонды корпоративных облигаций

Инвестируют в облигации инвестиционного качества с рейтингом не ниже ВВВ

Фонды высокодоходных облигаций

Цель – инвестиции в облигации с рейтингом ниже ВВВ, или так называемые «мусорные» облигации

Финансовые компании

Предоставляют краткосрочные и среднесрочные кредиты для частных лик и фирм, не имеющих возможности получить такой дешевый или доступный кредит в другом месте

Основное отличие процесса посредничества от банков:

·  получают крупные суммы - не массу мелких депозитов, а крупные заимствования на оптовом финансовом рынке (оптовый - более 1 000 000 дол - номинал финансового инструмента), ссужают мелкие, а банки наоборот.

Предоставляет кредиты с большей степенью риска