Управление заемным капиталом организации

План

Введение. 2

1. Теоретические основы управления заемным капиталом организации. 5

1.1. Понятие и структура заемного капитала. 5

1.2. Методика управления заемным капиталом. 9

1.3. Показатели эффективности управления заемным капиталом. 16

2. Оценка системы управления заемным капиталом на примере «Измайлово» 23

2.1. Организационно-экономическая характеристика организации. 23

2.2. Анализ структуры и динамики заемного капитала. 29

2.3. Оценка показателей эффективности управления заемным капиталом. 38

3. Совершенствование системы управления заемным капиталом в «Измайлово» 51

3.1. Улучшение политики управления капиталом на основе привлечения заемных средств. 51

3.2. Оптимизация структуры заемных средств. 60

3.3. Расчет экономической эффективности разработанных мероприятий. 64

Заключение. 67

Список литературы.. 71

Приложения. 74

Введение

Любая организация, а особенно активно развивающаяся, постоянно испытывает потребность в привлечении финансовых ресурсов. Формирование финансовых ресурсов любой организации осуществляется за счет целого ряда источников. На основе права собственности различают две крупные группы: собственный и заемный капитал.

Организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устой­чивость, но ограничивает темпы своего развития, поскольку не может обес­печить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал. Поэтому организациям очень важно привлекать заемный капитал.

В настоящее время потенциальным потребителям внешнего финансирования в принципе доступен довольно широкий диапазон всевозможных инструментов: банковские кредиты, публичное или закрытое размещение акций компании, продажа части бизнеса стратегическим или портфельным инвесторам.

Вместе с тем каждый из этих способов помимо определенных выгод несет в себе и ряд недостатков, которые значительно ограничивают потенциал данных инструментов для многих компаний. Так, банковское кредитование, как правило, требует какого-либо обеспечения ссуды; размещение акций компании на бирже вынуждает собственников внедрять передовые технологии в управлении, финансовой отчетности, зачастую перестраивать уже сложившуюся структуру бизнеса, чтобы сделать его максимально прозрачным и понятным для инвесторов. Продажа пакета акций стратегическим инвесторам грозит потерей контроля над компанией, а для участия в капитале портфельных инвесторов обычно требуется регулярная выплата

1. Теоретические основы управления заемным капиталом организации

1.1. Понятие и структура заемного капитала

Заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств объясняется юридическим аспектом - в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.

В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал). Структура заёмного капитала раскрыта на рис. 1. [13, с. 311]

Рис. 1. Структура заемного капитала

Долгосрочные заемные средства - это кредиты и займы, полученные организацией на период более года, срок погашения которых наступает не ранее чем через год. К ним относятся:

1.2. Методика управления заемным капиталом

Целью управления формированием заемного капитала предприятия является определение его наиболее рационального источника заимствования, способствующего повышению стоимости собственного капитала предприятия. Сущность управления этим процессом проявляется в реализации следующих функций:

-  оперативных, связанных с непосредственным управлением денежными потоками;

-  координационных, обеспечивающих анализ потребности в заемных средствах, их структурирование по форме и условиям привлечения;

-  контрольных, обеспечивающих оценку эффективности привлечения предприятием заемных средств;

-  регулирующих, включающих разработку мероприятий, направленных на повышение эффективности форм и условий реализации займовых операций предприятия. [5, с. 6]

Основными принципами управления формированием заемного капитала предприятия являются:

1.  принцип соответствия — предполагает, что стратегия управления формированием заемного капитала предприятия должна соответствовать его общей стратегии управления капиталом;

2.  принцип финансовой обусловленности - позволяет реализовать существующую непосредственную связь между финансовыми решениями при формировании стратегии привлечения заемных средств предприятием и эффективностью его деятельности;

3.  принцип динамизма управления займовыми операциями предприятия - обусловлен быстрой адаптацией к изменениям факторов внешней и внутренней среды бизнеса;

1.3. Показатели эффективности управления заемным капиталом

Размер заемных средств оказывает серьезное влияние на финансовую устойчивость организации. Финансовая устойчивость представляет собой финансовую независимость от внешних заемных источников, наличие необходимой суммы собственных средств для обеспечения основных видов деятельности организации, гарантию постоянной платежеспособности. [20, с. 16]

Наиболее важным показателем эффективности управления заемным капиталом является коэффициент соотношения заемных и собственных средств, который представляет собой плечо финансового рычага. Соответственно указанное плечо повышается при увеличении доли заемного капитала. В этом случае является актуальным выяснение влияния привлечения заемных средств на увеличение прибыльности собственного капитала.

Эффект финансового рычага возникает в силу следующих обстоятельств:

-  разницы в уровне процентной ставки по заемным ресурсам и плановой рентабельности собственного капитала. Так как организация является плательщиком налога на прибыль, необходимо учитывать и влияние процентной налоговой ставки;

-  воздействия плеча финансового рычага. [13, с. 157]

Указанный эффект представляет собой произведение двух рассмотренных составляющих и определяется по следующей формуле:

Эфр = (1 - Снп) х (Rск - Кп) х Пфр, (1.4)

где Эфр - эффект финансового рычага;

Снп - установленная законом ставка по налогу на прибыль;

Rск - плановая рентабельность собственного капитала организации;

Кп - процентная ставка за пользование заемными ресурсами;

Пфр - плечо финансового рычага.

2. Оценка системы управления заемным капиталом на примере «Измайлово»

2.1. Организационно-экономическая характеристика организации

Закрытое акционерное общество торгово – гостиничный комплекс «Измайлово» создано 15 января 1993 г. Юридический адрес предприятия: 105613, Москва, Измайловское шоссе, корп. 3 В. Сокращенное фирменное название предприятия - «Измайлово».

Целью деятельности «Измайлово» является получение прибыли. С этой целью анализируемое предприятие предлагает гостям столицы услуги по проживанию. У гостиницы имеется широкий диапазон классности номеров, начиная от стандартного и заканчивая двухкомнатными апартаментами.

«Измайлово» включает в себя пять корпусов: Альфа, Бета, Вега, Гамма, Дельта, способных разместить до 1000 гостей каждый. Все номера оборудованы системой электронных замков, каждый корпус гостиницы оснащен надежными финскими скоростными лифтами, автоматизированной системой пожаротушения.

В «Измайлово» имеются: подземная автостоянка, камера хранения, ремонт одежды, медпункт, обмен валюты, магазины, киоски с газетами, сувенирами и лекарственным средствами, салон - парикмахерская, великолепная сауна, заказ и доставка авиационных и железнодорожных билетов, индивидуальные сейфы, визовая поддержка, экскурсии.

Органами управления «Измайлово» являются: общее собрание акционеров, Совет директоров и единоличный исполнительный орган (Генеральный Директор). Общество имеет ревизора. Общее собрание акционеров является высшим органом управления «Измайлово». К его компетенции относятся такие вопросы, как внесение

2.3. Оценка показателей эффективности управления заемным капиталом

Наиболее точным показателем, характеризующим эффективность использования заемного капитала «Измайлово», является эффект финансового рычага (табл. 10 и рис. 8).

Таблица 10

Расчет силы воздействия финансового рычага

тыс. руб.

Как видно из приведенных расчетов, эффект финансового рычага в 2006 г. является отрицательным, что свидетельствует о неэффективном использовании заемного капитала в «Измайлово». В 2007 г. и в 2008 г. анализируемый показатель имеет положительное значение (2879 тыс. руб. и 37645 тыс. руб.). Следовательно риск снижения финансовой устойчивости для «Измайлово» имеет тенденцию к снижению, и эффективность использования заемного капитала повышается.

Рис. 8. Эффект финансового рычага в «Измайлово»

в 2006-2008 г. г.

Далее с целью оценки эффективности использования заемного капитала «Измайлово» рассчитаем финансовые коэффициенты, характеризующие платежеспособность (табл. 11).

3. Совершенствование системы управления заемным капиталом в «Измайлово»

3.1. Улучшение политики управления капиталом на основе привлечения заемных средств

В ходе анализа выяснилось, что система управления заемным капиталом в «Измайлово» за анализируемый период находится в удовлетворительном состоянии, однако необходима работа по дальнейшему ее совершенствованию.

Как уже ранее отмечалось в работе, для рынка гостиничных услуг г. Москвы в настоящее время характерна очень высокая конкуренция, кроме того, негативное воздействие на финансово – хозяйственную деятельность предприятия оказывает мировой финансовый кризис. В связи с этим в 2009 г. сокращается загруженность номерного фонда гостиницы. Поэтому исследуемому предприятию необходимо осваивать новые направления деятельности, чтобы снизить риски убытков. В настоящее время очень востребованными являются услуги SPA-салонов, и многие гостиничные комплексы имеют в своей структуре подобные подразделения. Поэтому анализируемому предприятию «Измайлово» можно порекомендовать открытие элитного SPA-салонов, рыночная стоимость оборудования для которого в настоящее время составляет около 24 млн. руб.

Собственных средств предприятия для расчетов за оборудование недостаточно. Следовательно, в данном случае приобретение дорогостоящего оборудования возможно только за счет использования заемных средств: либо с привлечением банковского кредита, либо по договору финансового лизинга. Сопоставим затраты на приобретение оборудования при каждом из двух вариантов финансирования.

Рассчитаем затраты на приобретение оборудования с привлечением кредитных ресурсов. В Северном банке Сбербанка РФ для этого

3.2. Оптимизация структуры заемных средств

Для оптимизации структуры капитала «Измайлово» по модели Миллера – Модильяни выполним имитационное моделирование, которое осуществляется в два этапа.

На первом этапе целью моделирования является оценка адекватности модели. Для этого:

1. Зададим начальные параметры базового варианта:

а) исходный баланс «Измайлово» за 2008 г.;

б) другие исходные данные для моделирования: объем долгосрочного капитала - 0,0 тыс. руб.; сумма капитала 697117 тыс. руб.; совокупная налоговая ставка на прибыль - 24 %.

2. Далее выполняется моделирование, в результате которого получается оценка рыночной стоимости фирмы при различной стоимости средневзвешенного авансированного капитала;

3. Выполняется проверка чувствительности модели к следующим параметрам:

- объему долгосрочного заемного финансирования D;

- процентной ставки по кредитам;

- различным ставкам уровня доходности собственного капитала.

4. По итогам проверки результатов моделирования на отсутствие абсурдных значений; анализа чувствительности показателя РСФ к анализируемым переменным и параметрам: постоянным и переменным затратам, доходу, величине D - был сделан вывод об адекватности модели, т. е. достигнута уверенность в правильности получаемых результатов.

На втором этапе целью моделирования являлся поиск оптимального значения структуры капитала, а именно соотношения заемных D и собственных E средств.

Модельный эксперимент выполнялся в двух вариантах. Первый вариант - моделирование при ожидаемых значениях исходных данных.

3.3. Расчет экономической эффективности разработанных мероприятий

Далее на основе значений средневзвешенной стоимости капитала проанализируем рыночную стоимость «Измайлово» (рис. 13 и табл. 22).

Таблица 22

Оценка рыночной стоимости «Измайлово» при различной структуре финансовых ресурсов

Рис. 13. Имитационная модель рыночной стоимости «Измайлово». Зависимость значений РСФ от величины D

Таким образом, максимальная рыночная стоимость «Измайлово» формируется при 60 % доли собственного капитала и 40 % доли заемного капитала финансирования оборотных активов предприятия. При

Заключение

По итогам изучения методики управления заемным капиталом организации на примере «Измайлово» необходимо сделать ряд выводов и обобщений.

В теоретической части работы выяснилось, что заемный капитал – это часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть какому-либо заимодавцу деньги. В структуру заемного капитала входят краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторская задолженность. Управление заемным капиталом предприятия осуществляется с целью определения его оптимальной структуры и наиболее рационального источника заимствования.

Методика оптимизации структуры капитала рассматривается в статических и динамических теориях. В наиболее распространенном статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала - традиционная теория и теория Миллера-Модильяни. Показателями эффективности использования заемного капитала являются финансовый рычаг, рентабельность и оборачиваемость капитала, коэффициенты платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости.

Практическая часть работы была посвящена анализу системы управления заемным капиталом в условиях предприятия «Измайлово».

В ходе работы был сделан вывод, что заемный капитал в «Измайлово» используется очень мало, в структуре пассивов удельный вес заемных средств сократился с 15.80 % на начало 2006 г. до 7.69 % на конец 2008 г.

В течение всего анализируемого периода структура заемного капитала была охарактеризована как стабильная. Наибольший удельный вес приходится на дорогостоящую краткосрочную задолженность (90.79 %

Список литературы

1.  Гражданский кодекс Российской Федерации от 26 января 1996 г. №14-ФЗ (с изм. от 01.01.2001 г.)

2.  Налоговый кодекс Российской Федерации, часть вторая от 5 августа 2000 г. . (с изм. от 01.01.2001 г.).

3.  редиты и кредитные карты в Интернете // Финансовая газета. – 2005. - № 47. – С. 7

4.  Аминова стратегия предприятия: формирование, развитие, обеспечение устойчивости. М.: Компания Спутник, 2008. – 412 с.

5.  онтролируемая задолженность: практические вопросы // Финансовая газета. – 2007. - № 21. – С. 6

6.  Бланк активами. – К.: Ника-Центр: Эльга, 2006. - 720 с.

7.  Бланк финансовой стабилизацией предприятия. – К.: Ника-Центр: Эльга, 2006. – 496 с.

8.  правление кредитным портфелем организации // Финансовая газета. – 2007. - № 41. – С. 5

9.  Бочаров анализ. – СПб.: Питер, 2007. – 240 с.

10.  Ван Хорн управления финансами. - М.: Финансы и статистика. 2008. – 641 с.

11.  енчурный капитал как источник финансирования бизнеса // Финансовая газета. – 2006. - № 43. – С. 5

12.  раткосрочное кредитование компаний: корпоративные облигации // Финансовая газета. – 2005. - № 34. – С. 6

13.  Ковалев анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2008. – 541 с.