Рынок стандартных контрактов ММВБ

в августе 2001 г.

В целом обороты на рынке стандартных контрактов ММВБ в августе снизились по сравнению с июлем. Суммарный оборот рынка за август составил 345,71млн. руб, в контрактах составил в июлеконтрактов, что на 10% ниже показателей в июле.

Однако число открытых позиций, как и в предыдущем месяце, выросло на 3,86% до 1021 контрактов по сравнению с концом июля 983 контрактов.

Структура оборотов и открытых позиций приведена ниже:

Диаграмма 1

Диаграмма 2

Из приведенных диаграмм видно, что преобладающая часть оборотов и открытых позиций в августе, как и в июле, приходится на фьючерсные контракты на курс доллара США.

Фьючерсные контракты на доллар США

В августе оборот торгов по фьючерсным контрактам на курс доллара США составил 11647 контрактов по сравнению 12662 контрактами в июле, снизившись на 8%.

В противоположность оборотам число открытых позиций на конец месяца выросло на 7,32% по сравнению с концом июля и составило 996 контрактов (июль - 928 контрактов).

Диаграмма 3

Диаграмма 4

Динамика фьючерсных цен и курса доллара США на ЕТС представлена на диаграмме 4. В августе рост курса доллара США замедлился, а фьючерсные цены остались практически без изменений.

Так если в июле росте курса доллара на ЕТС составил 0,8%, то в августе курс вырос на 0,37% (с 29,2972 руб./доллар до 29,4063 руб./доллар). При этом цена одномесячных контрактов выросла на 0,2%, двухмесячных упала на 0,04%, трёхмесячных снизилась на 0,01%.

Следует отметить, что благодаря сохраняющимся ожиданиям повышения курса доллара, котировки вновь вводимых контрактов, как правило, завышены. Подобная ситуация наблюдалась как в июле, так и в августе. За время действия контрактов курс доллара не успевает дорасти до фьючерсных котировок, и последние неизбежно снижаются. Однако в августе ожидание роста курса доллара США усилились, что видно по росту числа открытых позиций. В результате этого фьючерсные цены в августе не снизились, как в июле, а остались на уровне цен начала августа.

Таким образом, в результате того, что курс доллара США на ЕТС рос больше цен фьючерсов, в августе произошло сокращение разницы между курсом доллара и цен фьючерсов на доллар США. Так разница цен (спрэд) между двухмесячным контрактом на доллар и курсом самого доллара США в начале месяца составляла 0,3827 руб./доллар, то в конце месяца эта разница сократилась до 0,2617 руб./доллар. Данная тенденция сужения спрэдов в августе наблюдалась по всем контрактам, в отличие от противоположной тенденции в июле, когда спрэды росли. Если в июле спрэд между августовским и июльским контрактом при исполнении июльского контракта составил 26 копеек, то разница между августовским и сентябрьским контрактом при исполнении августовского контракта составила 16 копеек.

В августе наблюдалась тенденция увеличения доли одномесячных и двухмесячных контрактов. Так в августе распределение оборотов торгов и открытых позиций составило по 1-месячным контрактам 52,13%, по 2-месячным контрактам 38,2%, по 3-месячным контрактам 9,67% (для сравнения, в июле распределение объемов торгов было следующим - по 1-месячным контрактам 47,41%, по 2-месячным контрактам 35,3%, по 3-месячным контрактам 17.29%).

Диаграмма 5

Фьючерсные контракты на официальный курс Евро

По результатам месяца, суммарный оборот составил 1,05 млн. руб., оборот в контрактах - 40, общее количество открытых позиций на конец месяца составило 25 контрактов. В структуре торгов преобладала доля одномесячных контрактов (50,05%) и трёхмесячных контрактов (25,07%).

Диаграмма 6

Диаграмма 7

Не смотря на некоторую стабилизацию курса евро по отношению к рублю в середине августа, общий прирост курса евро за август месяц составил 4,7%, в отличие от доллара США, рост которого в августе составил 0,37%. Для сравнения - за июль курс доллара США вырос на 0,55%, курса евро вырос на 4,91%.

Волатильность спотовых и фьючерсных цен[1]

В отличие от тенденции июля, когда волатильности курсовых и фьючерсных цен на доллар США и евро носили разнонаправленный характер, в августе волатильности росли (см. диаграмму 8). Волатильность одномесячных контрактов на доллар США выросла с 0,052% до 0,075%, по аналогичным контрактам на евро с 0,4% до 0,65%.

Диаграмма 8

Доходность безрисковых операций с фьючерсами

Доходности операций на рынке фьючерсов на доллар США (покупка валюты на ЕТС и продажа на срочном рынке ММВБ) и доходности вложения в Государственные ценные бумаги в июле приведены на диаграмме 9.

За август доходность по операциям по фьючерсам и доходность вложения в Государственные ценные бумаги снижались. В среднем доходность по госбумагам со сроком погашения один-три месяца снизилась на 1,5%-2,5% годовых. В то же время доходность операций по фьючерсам с аналогичными сроками исполнения уменьшилась на 2,5%-5,5% годовых.

Диаграмма 9

В среднем, доходность операций с двух и трехмесячными контрактами на доллар США в августе была на 1,5-2% ниже своего среднего уровня в июле – 7-8%, что свидетельствует о спокойном состоянии рынка.

Диаграмма 10

[1] Под волатильностью понимается относительное среднеквадратическое отклонение цены.