Тема 7. Эффективность инвестиций и капитальных вложений

Инвестиции – это долгосрочное вложение капитала с целью получения прибыли. В конечном итоге они используются для создания и расширения предприятии различных отраслей.

По своему конечному назначению инвестиции можно разделить на:

1  Инвестиции в физические активы, т. е. в основные фонды и оборотные средства.

2  Инвестиции в человеческий капитал (персонал).

3  Инвестиции в нематериальные активы, к которым относится интеллектуальная собственность: патенты, лицензии, товарные знаки и так далее.

Под капитальными вложениями понимают затраты трудовых, материальных ресурсов и денежных средств на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основных фондов, а также на связанные с ними изменения оборотных средств.

Характерными чертами инвестиций и капитальных вложений являются:

·  большая величина;

·  достаточно длительный срок освоения;

·  риск.

Экономический эффект – это результат осуществления инвестиций (капитальных вложений). Экономический эффект может выражаться в виде экономия от снижения себестоимости продукции, в приросте прибыли или национального дохода.

Экономическая эффективность – это экономический эффект, приходящийся на один рубль инвестиций (капитальных вложений), обеспечивших этот эффект.

Различают абсолютную (общую) и сравнительную (относительную) экономическую эффективность.

Абсолютная (общая) экономическая эффективность определяется, как отношение экономического эффекта ко всей сумме капитальных вложений, вызвавших этот эффект.

В частности, для промышленных новостроек абсолютная экономическая эффективность может быть определена следующим образом:

, (7.1)

где ЕР – расчетный коэффициент экономической эффективности (абсолютная экономическая эффективность);

– оптовая цена и себестоимость единицы продукции -го вида, руб.;

Ni – объем выпуска продукции -го вида в натуральном выражении, шт.;

Hi – годовая ставка отчислений в бюджет с учетом действующих льгот для продукции -го вида (в долях единицы);

m – количество видов продукции;

К – суммарные капитальные вложения, руб.

Эффективность капитальных вложений достигается при условии, если расчетный коэффициент эффективности ЕР больше либо равен нормативного коэффициента эффективности ЕН, т. е. ЕР³ЕН. В качестве нормативного коэффициента эффективности ЕН часто используют либо сложившийся в отрасли уровень рентабельности, либо процентную ставку по банковским вкладам.

Сравнительная экономическая эффективность определяется при выборе наилучшего варианта капитальных вложений.

Если при равенстве капитальных вложений один из вариантов обеспечивает наибольшее снижение текущих издержек производства (себестоимости), то это вариант будет наиболее выгодным. При равной себестоимости эффективным признается вариант, для осуществления которого требуются меньшие капитальные вложения.

Зачастую сравниваемые варианты отличаются не только суммами капитальных вложений, но и себестоимостью продукции, поэтому для выбора наиболее эффективного варианта приходится рассчитывать ряд показателей сравнительной экономической эффективности.

Показатели сравнительной экономической эффективности.

1.  Приведенные затраты на единицу продукции (Зпрi) для i-го варианта капвложений определяются так:

Зпрi=Сi+Ен×Кудi , (7.2)

где Сi – себестоимость единицы продукции при реализации i-го варианта капвложений, руб.;

Ен - нормативный коэффициент эффективности;

Кудi – удельные капитальные вложения по i-му варианту, руб.

, (7.3)

где Кi – капитальные вложения по i-му варианту, руб.;

Ni – объем выпуска продукции по i-му варианту в натуральном выражении, шт.

В некоторых случаях рассчитывают приведенные затраты на годовой выпуск продукции:

Зпрi=Сгодi+Ен×Кi, (7.4)

где Сгодi – себестоимость годового объема выпуска продукции по i-му варианту, руб.

Наиболее эффективным считается тот вариант, при котором обеспечивается минимальная величина приведенных затрат.

2. Условно-годовая экономия (Эуг) определяется так:

Эуг=(С1–С2)×N2, (7.5)

где С1, С2 - себестоимость единицы продукции по базовому и внедряемому вариантам, руб.;

N2 – годовой выпуск продукции по внедряемому варианту, шт.

В некоторых случаях определяют годовой прирост прибыли следующим образом:

, (7.6)

где П1, П2 – прибыль от реализации единицы продукции по базовому и внедряемому вариантам, руб.

3. Годовой экономический эффект (Эг.) показывает общую экономию годовых затрат по сравниваемым вариантам с учетом величин капвложений.

Эг=[(С1+Ен×Куд1)–(С2+Ен×Куд2)]×N2 =(Зпр1–Зпр2)×N2, (7.7)

или

Эг=(С1–С2)×N2–Ен×(К2–К1)=Эуг–Ен×(К2–К1)=Эуг–Ен×DК, (7.8)

или

, (7.9)

где К1, К2 – капвложения по базовому и внедряемому вариантам, руб.;

К уд1, К уд2 – удельные капвложения по базовому и внедряемому вариантам, руб.;

DК=К2 –К1 – дополнительные капвложения по сравнению с базовым вариантом.

Внедряемый вариант может быть признан эффективным, если выполняется условие Эг³0.

4. Расчетный коэффициент эффективности (ЕР) – показатель, характеризующий экономию (прибыль), приходящуюся на один рубль дополнительных капвложений:

, (7.10)

или

. (7.11)

или

, (7.12)

Внедряемый вариант признается более выгодным при условии, если ³.

5. Расчетный срок окупаемости (Тр) – это период времени, в течение которого дополнительные капвложения окупаются условно-годовой экономией или годовым приростом прибыли:

, (7.13)

или

. (7.14)

Внедряемый вариант признается более выгодным при условии, если Тр£ Тн, где Тн =1/Ен

Учет фактора времени в расчетах эффективности капитальных вложений

Сравниваемые варианты могут различаться по срокам реализации и распределению затрат по годам внутри этого срока. В подобных случаях необходимо разновременные затраты привести к сопоставимому виду. С этой целью используется коэффициент приведения (дисконтирования)

, (7.15)

где – коэффициент приведения (дисконтирования);

Е – норматив приведения или ставка дисконта (зачастую в качестве ставки дисконта используют нормативный коэффициент эффективности Ен) ;

t – число лет, отделяющее затраты и результаты данного года от начала расчетного года.

Чтобы привести величину капитальных вложений к начальному году, надо умножить ее на . Тогда капитальные вложения, приведенные к моменту начала строительства, определяются так:

, (7.16)

где Кt – капвложения, осуществляемые в t-м году;

Т – временной период расчета.

Эффективность инвестиционных проектов

Для оценки эффективности инвестиционных проектов можно использовать «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», утвержденные Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477.

Оценка эффективности осуществляется с использованием следующих показателей:

1. NPV (Net Present Value) – чистый дисконтированный доход (ЧДД)[1], определяемый как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному году или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами:

, (7.17)

где Rt – результаты (доход, выручка от реализации продукции) на t-м году;

Зt - затраты, осуществляемые в t-м году.

Затраты Зt включают в себя инвестиции, произведенные в t-м году (З1t), и текущие затраты З2t. В текущие затраты З2t включают: затраты на сырье и материалы, топливо, электроэнергию, заработную плату с отчислениями на социальные нужды, амортизацию и другие расходы.

Таким образом:

Зt=З1t+З2t. (7.18)

Если NPV <0, то проект не эффективен. Чем NPV больше, тем эффективнее проект.

2. PI (Profitability Index) – индекс доходности (ИД)[2]:

, (7.19)

где К – дисконтированные инвестиции (7.10).

Если PI<1 – проект не эффективен. Если PI³1, то проект рентабелен.

3. IRR (Internal Rate of Return) – внутренняя норма доходности (ВНД)[3] представляет собой ту норму дисконта Е, при которой величина NPV равна 0. Иными словами IRR является решением уравнения:

. (7.20)

Если рассматривать NPV как функцию от ставки дисконта Е, то примерный график функции приведен на рисунке 1.

Рассчитанная величина нормы доходности сравнивается с требуемой инвестором величиной нормы доходности на капитал.

Если величина IRR равна или больше требуемой нормы доходности (IRR³Е), то проект считается эффективным.

IRR является наиболее популярным показателем оценки инвестиционных проектов, т. к. он не зависит от ставки дисконта, выбираемой для расчетов в известной степени произвольно.

Замечание. Чтобы найти IRR, необходимо решить нелинейное уравнение (7.14). Для приближенного решения этого уравнения можно использовать метод линейной аппроксимации. Для этого выбирают два таких значения ставки дисконта Е1 и Е2, чтобы в интервале (Е1, Е2) функция NPV(E) меняла свой знак с "+" на "–" или с "–" на "+". Далее применяют формулу:

. (7.21)

Для получения приемлемой точности делают несколько итераций.

4. PBP (Payback Period) – cрок окупаемости инвестиций (Ток), за который можно возвратить инвестированные в проект средства, то есть это период времени, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами от его осуществления.

Результаты (доходы) и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него, а так же с учетом инфляции. Соответственно, можно получить три различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Типовые задачи с решением

Задача 1

Рассчитать абсолютную экономическую эффективность при следующих данных: планируемый выпуск продукции 1000 шт. в год; планируемые капвложения 2000 тыс. руб.; оптовая цена единицы продукции – 960 руб., себестоимость – 600 руб.; налог на прибыль – 24%.

Следует ли реализовать этот проект, если нормативный коэффициент эффективности 15%.

Решение:

Расчетный коэффициент эффективности

Так как абсолютная эффективность меньше нормативной (13,3%<15%), то данный проект может быть признан неэффективным.

Задача 2

Выбрать наиболее эффективный вариант капвложений при следующих данных

Нормативный коэффициент эффективности 15%.

Для выбранного варианта рассчитать условно-годовую экономию, годовой экономический эффект, срок окупаемости и коэффициент эффективности.

Решение:

Приведенные затраты на единицу продукции по вариантам:

руб. руб.

Более эффективен новый вариант.

Условно-годовая экономия

Эуг=(600–570)×1200=руб.

Годовой экономический эффект

Эг=(600–570)×1200–0,15×(2200000–2000000)=6 000 руб.

Нормативный срок окупаемости Тр=1/0,15=6,67 лет.

Расчетный срок окупаемости

лет.

Коэффициент эффективности

.

Так как годовой экономический эффект больше нуля, срок окупаемости проекта меньше нормативного, а расчетный коэффициент эффективности больше нормативного, то новый вариант в целом эффективен.

Задача 3

Рассчитать чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутреннюю норму доходности и срок окупаемости инвестиционного проекта по следующим данным.

Длительность проекта – 4 года. В начале первого года проекта инвестируется 450 тыс. руб., в конце первого года – 50 тыс. руб. Выпуск продукции по годам составит: 2-й год – 20 тыс. шт., 3-й год – 27 тыс. шт., 4-й год – 32 тыс. шт.

Цена за единицу продукции 21 руб.; себестоимость единицы продукции – 11 руб.; ставка дисконта 15%. Будем считать, что все результаты (Rt) и текущие затраты (З2t,) имеют место в конце соответствующего года.

Решение.

Чистый дисконтированный доход NPV=18,24 тыс. руб.

Дисконтированные капитальные вложения

тыс. руб.

Индекс доходности .

Чтобы найти внутреннюю норму доходности необходимо решить следующее нелинейное уравнение или . Для приближенного решения выполним одну итерацию при Е1=0% и Е2=Е=15%. Чтобы найти значение NPV при ставке дисконта Е=0%, т. е. без учета дисконтирования, используем данные о сальдо денежного потока.

NPV(0%)=–450–50+200+270+320=290.

Отсюда приближенная оценка IRR

Отметим, что точное значение IRR составляет 16,41%.

По данным строки 6 можно сделать вывод, что срок окупаемости лежит во временном интервале между концом третьего и концом четвертого годов проекта, когда накопленное дисконтированное сальдо денежного потока изменит знак с «минуса» на «плюс». Более точно срок окупаемости можно определить по формуле

года.

Задачи для самостоятельного решения

Задача 7.1

Определите общую экономическую эффективность капитальных вложений для строительства нового цеха и сделайте вывод о целесообразности этих капвложений, если капитальные вложения на единицу продукции 8 руб., себестоимость единицы продукции 16 руб., цена оптовая предприятия 20 руб., годовой объем производства 10000 ед., нормативный уровень рентабельности предприятия 20%.

Задача 7.2

Определите общую экономическую эффективность капитальных вложений на строительство нового промышленного предприятия, если сметная стоимость строительства 60 млн. руб., капитальные вложения на создание оборотных средств 20 млн. руб., стоимость годового объема продукции в оптовых ценах предприятия 310 млн. руб., себестоимость годового объема производства 280 млн. руб., расчетная рентабельность не менее 25%, налог на прибыль 24%.

Задача 7.3

На предприятии в год выпускается А тыс. изделий. Себестоимость единицы продукции для существующего техпроцесса Б руб. Рассматривается три варианта совершенствования техпроцесса.

Определить наиболее эффективный вариант капитальных вложений в модернизацию производства (выбор осуществить по приведенным затратам). Рассчитать годовой экономический эффект, срок окупаемости и коэффициент эффективности для выбранного варианта капвложений.

Нормативный коэффициент эффективности капвложений – 0,15.

Данные по вариантам:

Задача 7.4

Определить годовой экономический эффект, срок окупаемости и коэффициент эффективности капвложений от покупки электропогрузчика. Стоимость электропогрузчика А тыс. руб., ежегодные расходы на ремонт Б% от стоимости электрокара, заработная плата оператора погрузчика В руб. в месяц. Расход электроэнергии на одну заправку Г кВт-ч, стоимость 1 кВт-ч Д руб., зарядка 300 раз в год. Годовой расход едкого калия Е кг, стоимость 1 кг едкого калия Ж руб. Электропогрузчик позволяет высвободить З человек, получающих заработную плату по И руб. в месяц.

Отчисления на социальные нужды составляют 26%. Нормативный коэффициент эффективности капвложений – 0,15.

Данные по вариантам:

Задача 7.5

Определить экономическую эффективность затрат на внедрение изобретения, если затраты, связанные с ним составляли 100 тыс. руб. Норма штучного времени с 1,5 часов снизилась до 1,4 часа. Часовая тарифная ставка не изменилась и составила 80,0 руб. Годовая программа выпуска не изменилась и равна 3000 штук.

Задача 7.6

Определите наиболее эффективный вариант осуществления капитальных вложений, если нормативный коэффициент эффективности 0,15, а капитальные вложения общей суммой 100 тыс. руб. по вариантам и годам финансирования распределяются следующим образом:

Задача 7.7

Определить удельные капитальные вложения с учетом срока строительства предприятия. Сметная стоимость предприятия равна 500 млн. руб. Срок его строительства 5 лет. Распределение по годам капитальных вложений следующее: К1=80, К2=70, К3=100, К4=120, К5=130. Выпуск продукции составляет 50 тыс. штук в год.

Задача 7.8

Определите предельную величину капитальных вложений для замены физически изношенного оборудования на более производительную модель и ликвидационную стоимость (предельную), если первоначальная стоимость заменяемой техники Цс=30 тыс. руб., новой модели Цн=80 тыс. руб., нормативный срок службы старой модели Тс=10 лет, период эксплуатации Тэк=7 лет, ликвидационная стоимость Цл=0,4Цост, себестоимость единицы продукции до замены Сс=20 руб., после замены Сн=19,2 руб., годовой объем производства при старой модели Qс=6000 ед., при новой увеличивается в два раза, норма рентабельности 18%.

Задача 7.9

Затраты на внедрение новой техники составляют 100 тыс. руб. В результате этого повысилось качество продукции, что позволило повысить оптовую цену единицы продукции на 30 рублей. При этом себестоимость единицы продукции также повысилась на 18 рублей. Оценить целесообразность внедрения новой техники, если годовой объем производства составляет 4 000 изделий.

Задача 7.10

Определить годовой экономический эффект в результате модернизации станка. Дополнительные затраты связанные с модернизацией составили 150 тыс. руб. Норма времени на деталь с 90 мин. снизилась до 75 мин. Часовая тарифная ставка осталась неизменной и составила 72 руб. Годовая программа выпуска составила 2500 штук. Нормативный коэффициент эффективности 20%.

Задача 7.11

По плану предприятие должно произвести за год 10000 штук изделий. Постоянная часть накладных расходов, включаемая в план себестоимости, 4000 руб. Фактически предприятием выпущено 15000 штук изделий. Себестоимость одного изделия по плану 2 рубля. Определить:1) сумму экономии от снижения себестоимости одного изделия за счет сокращения накладных расходов; 2) процент снижения плановой себестоимости.

Задача 7.12

Определить годовой экономический эффект в результате внедрения рацпредложения при следующих данных:

Задача 7.13

Определить срок окупаемости капитальных затрат на модернизацию оборудования на предметно-замкнутом участке механического цеха при следующих данных:

Дополнительные капитальные затраты на проведение модернизации по смете 300 тыс. руб.

Задача 7.14

Определить срок окупаемости дополнительных капитальных вложений при модернизации специальных станков обработки крыла самолета.

Задача 7.15

Определите чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутреннюю норму доходности и срок окупаемости инвестиционного проекта по следующим данным.

Вариант 1.

Ставка дисконта – 10%.

Вариант 2.

Ставка дисконта – 20%.

Вариант 3.

Ставка дисконта – 25%.

Вариант 4.

Ставка дисконта – 30%.

Задача 7.16

Определите чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутреннюю норму доходности и срок окупаемости инвестиционного проекта длительностью 5 лет по следующим данным:

Первоначальные инвестиции на приобретение предприятия 900 тыс. руб.

Прогноз выручки от реализации продукции за первый год 750 тыс. руб. Ожидается, что выручка от реализации будет ежегодно возрастать на 5%.

Себестоимость реализованной продукции составляет 60% от выручки.

Ставка дисконта 20%.

Используемая литература

1.  Гражданский кодекс РФ (2009).

2.  Налоговый кодекс РФ (2009).

3.  Амортизация основных средств: бухгалтерская и налоговая / (3-е изд., перераб. и доп.). – М.: АБАК, 2009.

4.  Бухтерева : рациональный и эффективный учет расходов: практ. Пособие / . – 2-е изд., пер. – М.: Издательство «Омега-Л», 2009.

5.  , Скляренко предприятия: Курс лекций. – М.: ИНФРА-М, 2007.

6.  Зайцев промышленного предприятия. Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2000.

7.  Консультационно-правовая система «Гарант».

8.  Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная) (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 01.01.01 г. № ВК 477). – М. : Экономика, 2000. – 80 с.

9.  Микушина плата. Серия «Закон для всех» - Новосибирск: издательский центр «Мысль», 2009.

10.  Сергеев предприятия. Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2000.

11.  , Веретенникова организаций (предприятий): учеб. / под ред. . – 3-е изд. перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007.

12.  Середа расчет заработной платы с изменениями и дополнениями в соответствии с нормативными и законодательными актами / . – Ростов н/Д: Феникс, 2005.

13.  Чуева фирмы: Учебник для студентов вузов. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2007.

14.  Экономика организации (предприятия, фирмы): Учебник / Под ред. проф. , . – М.: Вузовский учебник, 2008.

15.  Экономика предприятия / Под ред. . – М.: ИВАКО Аналитик, 2008.

16.  Экономика предприятия / Под ред. . – М.: Юристъ, 2000.

17.  Экономика предприятия. Практикум. Серия «Высшее образование».Ростов-на-Дону: Феникс, 2004

18.  Экономика предприятия. Учебник для вузов./ Под ред. проф. ., проф. . – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2003.

19.  Экономика предприятия. Учебник. Под ред. проф. . – М.: Инфра-М, 2001.

20.  Экономика предприятия: учеб. пособие / колл. авт.; отв. ред. - Новосибирск, 2008.

21.  Экономика предприятия: Учебник/ Под ред. д. э.н., проф. , . – М.: ИНФРА-М, 2001.

[1] Также используются другие названия – чистая текущая стоимость (ЧТС), чистая приведенная стоимость (ЧПС), чистая современная стоимость (ЧСС), чистая настоящая стоимость (ЧНС), чистый приведенный эффект (ЧПЭ), интегральный эффект.

[2] Другие названия – индекс рентабельности, индекс прибыльности, показатель доходности, benefit cost ratio или Present Value Index.

[3] Другие названия – внутренний коэффициент доходности (ВКД), внутренняя ставка доходности (ВСД используется в Microsoft Excel), внутренняя ставка дохода, внутренняя норма окупаемости, внутренняя норма прибыли, норма рентабельности.