Стенограмма ежемесячного обучающего семинара «Паевые инвестиционные фонды»

Стенограмма ежемесячного обучающего семинара

«Паевые инвестиционные фонды»

В семинаре приняли участие:

1.  , начальник управления по фондовому рынку департамента по финансовому и фондовому рынку Краснодарского края

2.  , ведущий консультант управления по фондовому рынку департамента по финансовому и фондовому рынку Краснодарского края

3.  , директор краснодарского представительства -финансовый дом "Солид"

4.  , директор краснодарского представительства 3D» УК "Тройка Диалог".

27 августа 2009 г. в Администрации края прошел очередной обучающий семинар, посвященный паевым инвестиционным фондам. Семинар вела .

Роман Кайзер: Законодательное регулирование паевых инвестиционных фондов определено Федеральным законом от 01.01.01 года 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее – Закон) и Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 8 февраля 2007 года №07-13/пз-н «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов».

Согласно статье 10 указанного закона ПИФ - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом.

В основе юридической конструкции ПИФов лежат 4 правовых института:

- доверительное управление;

- общая долевая собственность;

- обособленный имущественный комплекс;

- ценная бумага.

1. Отношения инвестора и организатора инвестирования в ПИФе строятся на основе договора доверительного управления, в соответствии с которым собственник имущества – инвестор (пайщик) передает его организатору инвестирования (доверительному управляющему), который обязан совершать сделки с этим имуществом в интересах собственника. Все права пользования и распоряжения переданным имуществом переходят управляющей компании, которая становится его владельцем.

То есть в ПИФах доверительным управляющим по договору доверительного управления является юридическое лицо – управляющая компания, в то время как количество лиц (как юридических так и физических) на стороне учредителя не ограничено.

2. Особенностью российской модели доверительного управления является то, что право собственности (юридический титул) на переданное имущество не переходит к доверительному управляющему.

В данном случае установлен режим общей долевой собственности лиц, внесших принадлежащее им имущество в ПИФ, на все активы этого фонда. Однако в отличие от классической долевой собственности, в данном случае пайщик не имеет права раздела имущества или выделения доли из него, а также преимущественного права приобретения доли в праве собственности на это имущество.

3. Имущество, переданное инвестором организатору инвестирования формируется в имущественный комплекс, основные характеристики которого – обособленность и возможность изменения структуры и состава входящих в него активов.

Имущество ПИФов обособляется от иного имущества инвесторов и управляющей компании, учитывается последней на отдельном балансе. По данному имуществу ведется самостоятельный учет. В связи с чем является невозможность обращения на него взыскания ни по долгам инвестора, ни по обязательствам управляющей компании. В случае их банкротства имущество ПИФа не включается в конкурсную массу.

Возможность изменения структуры и состава имущества, входящего в имущественный комплекс, определяется тем, что активы фонда участвуют в осуществлении хозяйственной деятельности, т. е. какое-то имущество может видоизменяться и отчуждаться, а другое имущество – приобретаться в фонд.

Перечень активов, которые могут находиться в ПИФе, определяется в соответствии с условиями договора доверительного управления и требованиями законодательства (Приказ ФСФР) На сегодняшний день законодателем предусмотрена относительно широкая линейка допустимого имущества: денежные средства, ценные бумаги, недвижимость, земельные участки, доли в ООО.

4. С участием инвестора в ПИФе связано наличие у него 2 типов гражданских прав: обязательственных (в отношении организатора инвестирования) и вещных (в отношении активов фонда). Комплекс этих прав удостоверяется ценной бумагой – инвестиционным паем. Именно покупкой инвестиционного пая осуществляется присоединение к договору доверительного управления и приобретение доли в праве собственности на имущество ПИФа.

Инвестиционный пай – именная ценная бумага, удостоверяющая право собственности владельца на долю имущества паевого инвестиционного фонда. В качестве подтверждающего документа владелец паев получает выписку из Реестра фонда, с указанием количества паев, цены и даты приоретения.

Перечисленные правовые институты обусловливают особый правовой режим имущества находящегося в ПИФе.

ВОПРОС организации функционирования ПИФа.

Организационная структура.

Управляющая компания. Основным элементом инфраструктуры ПИФа является управляющая компания – организатор инвестирования (УК). Создается в форме хозяйственного общества (ООО, ОАО, ЗАО), должна обладать лицензией на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, ПИФами НПФами.

Дополнительно УК может осуществлять следующие виды деятельности :

- индивидуальное доверительное управление ценными бумагами;

- управление пенсионными резервами НПФов;

- управление страховыми резервами страховых компаний.

Иная хозяйственная деятельность не допускается. Количество ПИФов под управлением УК не ограничено.

Стоимость услуг УК в среднем составляет 1-4% среднегодовой стоимости чистых активов ПИФа.

Деятельность УК ограничена: требованием законодательства РФ и актов ФСФР России, контролируется другими элементами ПИФа и договором доверительного управления.

Специализированный депозитарий. Выполняет следующие функции:

- хранение и учет имущества, составляющего фонд;

- контроль над деятельностью УК на предмет соблюдения требований законодательства РФ в данной сфере.

Контроль спецдепозитария заключается в предоставлении им согласия УК на распоряжение имуществом, составляющим ПИФ.

Для осуществления своих функций депозитарий должен обладать депозитарной лицензией. В случае неисполнения обязательств, всязвнных с контролем над распоряжением имуществом фонда, спецдепозитарий несет солидарную ответственность с УК перед пайщиками.

Регистратор учитывает права пайщиков на инвестиционные паи посредством ведения реестра владельцев инвестиционных паев ПИФа.

Аудитор ПИФа обязан ежегодно оценивать имущество, которое находится в паевом инвестиционном фонде

Не обязательно наличие оценщика, который, как правило, используется в закрытых ПИФах, например, в ЗПИФах недвижимости, который оценивает недвижимость и права на недвижимость. Также не обязательно наличие агентов по продаже.

Типы и категории ПИФов.

Паевые инвестиционные фонды различаются по нескольким характеристикам.

Российским законодательством (ФЗ «Об инвестиционных фондах») определены следующие типы ПИФов – открытые, интервальные и закрытые. Различие между фондами разных типов заключается в том, как часто они проводят выдачу и погашение инвестиционных паев.

В открытом фонде приобрести и погасить пай можно в любой рабочий день.

Интервальные фонды продают и покупают паи в заранее определенные промежутки времени, в так называемые интервалы. Обычно они устанавливаются 2-4 раза в год и длятся две недели. Обо всех сроках инвесторы информируются заранее.

Закрытые фонды создаются на определенный срок и в течение этого времени, как правило, не выкупаются. Обычно такой тип фондов создается под определенные проекты, поэтому продавать паи инвестор может только после их завершения. Инвестиционные фонды данного типа имеют возможность работать на рынке недвижимости.

Кроме того, существуют категории паевых фондов, которые принято разделять в зависимости от объектов инвестирования средств пайщиков. Для того, чтобы представлять степень риска и оценивать потенциальный доход, инвестору необходимо ориентироваться в многообразии предлагаемых паевых фондов.

Акций – инвестируют в акции российских компаний, основная стратегия данных фондов – долгосрочный прирост капитала. Данные фонды могут быть интересны для инвесторов готовых пойти на определенные риски связанные с большими колебаниями цен на акции.

Существует два классических направления фондов акций - фонды инвестирующие в акций крупных и известных компаний («голубые фишки») и фонды, чья инвестиционная стратегия направлена на компании малой капитализации, обладающие высоким потенциалом роста.

Облигаций – инвестируют деньги в долговые инструменты компаний или государства (муниципальных образований). Фонды облигаций предназначены для инвесторов стремящихся разместить свои средства консервативно и в надежные инструменты.

Смешанные – данные фонды имеют в своей структуре как акции так и облигации. Смешанные фонды удобны для инвесторов желающих участвовать в росте фондового рынка при умеренном риске.

Фонды фондов инвестируют средства в паи других ПИФов. В этом случае инвестор получает возможность доверить свои сбережения целому ряду управляющих компаний. Такая схема обеспечивает снижение рисков за счет диверсификации управляющих компаний.

Фонды денежного рынка ориентированы на вложение средств в облигации и на депозиты в банках. Такой способ инвестирования является еще менее рисковым и менее доходным, чем облигационные фонды.

В фокусе интереса фондов недвижимости, как это понятно из названия, рынок недвижимости (только закрытый ПИФ).

Индексные фонды осуществляют вложения в акции компаний, которые включены в тот или иной индекс фондовой биржи (РТС или ФБ ММВБ).

Объектом инвестирования для венчурных фондов, как правило, являются молодые, мало известные компании, обладающие перспективной технологией (так называемым ноу-хау). Причем акции этих компаний еще не торгуются на бирже. Только ЗПИФ.

На сегодняшний день ипотечные ПИФы теоретически могут использовать три схемы работы в зависимости от механизма выплаты дохода пайщикам.

Первая схема работы ипотечных ПИФов предусматривает выплату пайщикам всей суммы платежей, поступивших по закладным.

Вторая схема предусматривает распределение платежей по закладным следующим образом: суммы, поступившие в виде процентов по ипотечным кредитам, выплачиваются пайщикам как промежуточный доход, а на сумму погашения основного долга покупаются новые закладные.

И наконец, третья схема вообще не предусматривает выплат пайщикам промежуточного дохода, а все полученные по закладным деньги ипотечный ПИФ, согласно этой схеме, реинвестирует в новые закладные.

Пока все российские ипотечные ПИФы работают по второй схеме, хотя она имеет существенный недостаток по сравнению с первой: есть риск потерь активов при завершении ПИФа и риск снижения доходности вследствие снижения процентных ставок по ипотечным кредитам.

Фонды прямых инвестиций идейно очень близки к венчурным фондам: те же инвестиции в непубличные компании, их финансирование через выпуски ценных бумаг, а затем продажа этих бумаг и «выход в деньги». Но несмотря на «похожесть», различия у этих видов фондов все же имеются. Можно сказать, что требования к фондам прямых инвестиций жестче и предусматривают больше ограничений.

Первое отличие состоит в том, что фонды прямых инвестиций могут финансировать только акционерные общества ( ЗАО) путем выкупа дополнительных эмиссий всех акций или выкупа облигаций, в то время как венчурные фонды, кроме ЗАО, могут инвестировать в общества с ограниченной ответственностью (ООО).

Второе главное отличие в том, что, как правило, фонды прямых инвестиций стремятся приобрести контрольный пакет акций компании – объекта инвестирования. А если так, то руководство компанией ложится на управляющих фондом. Многие же венчурные фонды ограничиваются «блокирующим» пакетом акций (25% + 1 акция) и не участвуют в оперативном управлении. Но это не аксиома: есть и фонды прямых инвестиций, и венчурные фонды, которые не придерживаются выше обозначенных схем.

Так же как и при венчурном инвестировании, управляющие ПИФами прямых инвестиций при принятии решении о финансировании того или проекта должны четко представлять, каким образом фонд будет выходить из проекта через несколько лет. Это может быть продажа пакета акций, IPO, MBO (выкуп контрольного пакета акций компании ее администрацией) и др.

Налогообложение. Предусмотрены льготы по налогу на прибыль, поскольку ПИФ не является юридическим лицом. Уплата налога происходит после закрытия. Уплачивается 13% НДФЛ (налог на доходы физических лиц) после реализации пая.

Представитель компании Солид: Пайщики ПИФа платят налог с дохода (разница между ценой покупки пая и ценой продажи). Доход возникает исключительно в момент продажи пая.

С полученного дохода:

юридическое лицо должно заплатить налог на прибыль;

физическое лицо должно заплатить подоходный налог.

Доходы физических лиц - инвесторов фонда, полученные от продажи инвестиционных паев, облагаются налогом на доходы физических лиц (по ставке 13%). Налог удерживается источником выплат, в данном случае, управляющей компанией.

Порядок обложения физического лица налогом на доходы зависит от того, является ли оно налоговым резидентом России или нет.

К физическим лицам - налоговым резидентам Российской Федерации, относятся физические лица, фактически находящиеся на территории Российской Федерации не менее 183 дней в календарном году. (На момент подачи заявки на выкуп)

Физические лица, фактически находящиеся на территории Российской Федерации менее 183 дней в календарном году, не являются налоговыми резидентами Российской Федерации.

Нерезиденты облагаются при выкупе по ставке 30 %. Нерезидент должен знать, что если у его страны заключен Договор об устранении двойного налогообложения с РФ, то он может подать соответствующее заявление в ИМНС РФ, и ему пересчитают налог и вернут всю или часть суммы.

Защита прав инвесторов и контроль деятельности компании включает:

•  Ежедневный контроль за деятельностью управляющей компании со стороны независимого специализированного депозитария.

•  Проведение ежегодных аудиторских проверок.

•  Четкая нормативно-правовая база и жесткий контроль со стороны Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации.

•  Многоуровневая система юридической и технологической защиты прав инвесторов.

•  Квалификация сотрудников управляющей компании подтверждена профессиональными свидетельствами и аттестатами.

•  Для каждого фонда задаются жесткие ограничения по составу и структуре портфелей активов, которые отражаются в инвестиционных декларациях.

•  Стоимость активов фондов оценивается на основе признаваемых котировок официальных организаторов торговли ценными бумагами или оценки активов независимым оценщиком.

•  Компания регулярно осуществляет раскрытие информации в соответствии с нормативами действующим законодательством РФ о стоимости активов и стоимости инвестиционных паев фонда, структуре вложений, величине вознаграждения.

ПЛЮСЫ ПИФов:

1. Госконтроль. ПИФы находятся под жестким контролем государства. Мощная нормативная база, постоянный контроль ФСФР, требования прозрачности отчетности.

2. Высокая ликвидность. В любой рабочий день паи можно погасить и вывести деньги.

3. Налоговые льготы. ПИФ не является юридическим лицом и следовательно прибыль не облагается налогом, сами пайщики на этом выигрывают т. к. на каждый пай приходится больше прибыли.

4. Доступность. В ПИФ можно инвестировать от 1000 рублей, получая при этом тот же качественный сервис как и инвестор с миллионом. «Вход» в ДУ от рублей

5. Не обязательно быть профессионалом. Формирование портфеля, оптимальное управление, адекватная реакция на изменения рынка – удел профессионалов. Покупая же ПИФ в бонус Вы получаете команду. профессиональных управляющих.

6. Экономия вашего времени. «Кто весь день работает, тому некогда зарабатывать деньги...» РОКФЕЛЛЕР.

7. Простота. Чтобы купить пай ПИФ достаточно прийти в офис и занимает несколько минут.

8. Снижение издержек. По сравнению с классическим доверительным управлением в 3 раза.

9. Диверсификация. Отраслевое распределение рисков обеспечивает надежность.

10. История говорит сама за себя.

США. Темпелтон. 1954 г, стоимость пая $. 2008 год $.

Россия. Сбербанк. 1998 г$. 2008 год – 1 $.

МИНУСЫ ПИФов:

1.  Негарантированная прибыль. Ни одна законопослушная управляющая компания не имеет права гарантировать получение дохода по ПИФам

2.  Озвучивается прошлая доходность за определенный период. Доходность паевых фондов в прошлом не гарантирует будущих успехов

3.  Дополнительные расходы. Управляющие компании взимают вознаграждения за свои услуги.

4.  Ограничения в структуре портфеля. Вы не можете влиять на то, куда именно управляющая компания вкладывает Ваши деньги. Инвестиционные декларации ПИФов накладывают серьезные ограничения на структуру портфеля.

5.  Нет дополнительного дохода. По паю нельзя получать дивиденды или проценты от прибыли – доход можно зафиксировать только продав пай

6.  Долгосрочное инвестирование. Паевые фонды хороши при долгосрочном инвестировании, поскольку фондовый рынок в краткосрочной перспективе может испытывать сильные колебания как вверх, так и вниз

7.  Ограничения по сделкам. ПИФы не имеют права продавать акции без покрытия (шортить), т. е. не могут зарабатывать на падении курса акций, а также не имеют права совершать сделки РЕПО (аналог заемных залоговых операций).

Максим Худин: Рынок паевых инвестиционных фондов
в РФ - это 1200 фондов, в которые инвестировано около 14 млрд. долл.

В 2008 г. мы могли наблюдать ситуацию, когда закрывалось много управляющих компаний, которые либо не соблюдали требования законодательства по инвестированию в ценные бумаги, либо не соблюдали требования по собственному капиталу. При работе с управляющими компаниями нужно обращать внимание на срок существования компании, какой объем денежных средств под управлением компании.

В середине 2008 г. на рынке была управляющая компания, стоимость чистых активов паевого фонда которой составляла 200 долларов.

Существует много компаний, которые управляют денежными средствами одного либо двух людей, это составляет большую часть их активов, так называемые «карманные» управляющие компании. Здесь также стоит обратить внимание на срок их существования, на доходность и стоимость чистых активов под управлением.

Расширяя информацию о типах фондов, стоит отметить, что они различаются стратегией инвестирования.

Начиная работать с фондами, вы должны понимать, какой риск вы готовы нести, покупая тот или иной фонд (см. рисунок – ПИФы УК «Тройка Диалог»).

Безрисковая процентная ставка – это как правило доходность государственных ценных бумаг, своеобразная точка отсчета для определения уровня риска.

Для того, чтобы принять решение, нужно определить для себя точку комфортного инвестирования. Если мы говорим об облигациях – это меньший риск, низкая доходность. Если говорим о портфеле акций – это высокий риск и, соответственно, большой доход.

Соотношение риска и доходности инвестирования в различные инструменты:

Выбор точки комфортного инвестирования зависит от:

·  Отношения к риску;

·  Ожидаемой доходности;

·  Горизонта инвестирования.

Что платит инвестор, приходя в управляющую компанию? Существует так называемые надбавки, вознаграждения и скидки, которые берет компания за управление.

Надбавка – при покупке паевого фонда, в УК «Тройка диалог» отсутствует.

Вознаграждение – то, что берет управляющая компания за свои услуги. Эта сумма также включает расчеты с регистратором. Вознаграждение – это то, что берет УК в год от стоимости чистых активов.

Скидка берется при погашении пая.

Доход инвестора:

доход = цена погашения пая – цена приобретения пая

Пять плюсов в пользу ПИФа глазами УК «Тройка Диалог»:

•  пайщикам не нужно обладать специальными знаниями об операциях с ценными бумагами – их средствами управляет профессиональная команда управляющих, которая напрямую заинтересована в высоких финансовых результатах;

•  с помощью ПИФа частный инвестор может разместить свободные средства на фондовом рынке без временных затрат – аналитический отдел управляющей компании генерирует инвестиционные идеи, лучшие из которых выбирают профессиональные портфельные управляющие;

•  инвестировать в фондовый рынок можно, даже обладая небольшой суммой – минимальная сумма первоначальных вложений составляетруб.;

•  более высокая ликвидность по сравнению с банковским депозитом – погасить паи открытых ПИФов можно в любой рабочий день или обменять их на паи другого фонда под управлением той же управляющей компании;

•  средства частных инвесторов объединяются и распределяются между различными ценными бумагами, снижая тем самым ваши риски.