Курсовая работа на тему «Рисковое («венчурное») предпринимательство» по курсу «Экономическая теория»

Министерство образования Российской Федерации

БЛАГОВЕЩЕНСКИЙ ФИЛИАЛ МОСКОВСКОЙ АКАДЕМИИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ г. МОСКВЫ

Кафедра Отечественной и Мировой экономики

КУРСОВАЯ РАБОТА

На тему: Рисковое («венчурное») предпринимательство

По курсу: «Экономическая теория»

Исполнитель

студент группы ПЭ-451

Руководитель

Благовещенск 2005

СОДЕРЖАНИЕ

Введение 3

1. Роль рискового «венчурного» предпринимательства в экономике страны

1.1. Цели и участники венчурного предпринимательства 6

1.2. Роль венчурных предприятий в развитии экономики 9

1.3. Источники финансирования венчурных предприятий 12

1.4. Механизм венчурного финансирования 15

1.5. Особенности финансирования венчурных предприятий на разных

стадиях их роста  16

2. Состояние и перспективы рискового «венчурного» бизнеса в России

2.1. Состояние венчурного бизнеса в России 22

2.2. Перспективы венчурного бизнеса в России 23

Заключение 30

Список использованных источников 33

ВВЕДЕНИЕ

Современная экономика России отличается значительным возрастанием степени риска предпринимательской деятельности. Проблема рисков - пожалуй, наиболее болезненная для предпринимателей, поскольку делает бизнес, по сути, мало предсказуемым. Анализ риска и управление им в переходный период требуют иного подхода, чем в условиях развитой экономики /1, с. 223/.

Еще одной особенностью российской экономики можно считать высокий уровень экономической нестабильности и дефицит инвестиционных средств, неразвитость инвестиционной сферы. Перед многими отечественными предприятиями стоит проблема выживания. Однако, несмотря на комплекс проблем, они могут не только выжить, но и обеспечить устойчивое, эффективное развитие с помощью, как определенных организационных решений, так и соответствующих методов и форм экономического управления.

Привлечение акционерного капитала в мелкие и средние частные компании как явление и процесс не было известно в после перестроечной России вплоть до последнего времени. Рынок свободного капитала у нас до сих пор еще не сложился, поэтому, собственно говоря, и привлекать-то пока особенно нечего. Таково, во всяком случае, мнение большинства мелких и средних предпринимателей в России. Большие надежды поначалу возлагались на иностранные инвестиции, но образ богатого простака-иностранца потускнел в сознании россиян в начале 90-х годов, и на смену ему пришел другой - алчного транснационального «инвестора», заодно с государственными чиновниками скупающего на корню и за бесценок национальное российское достояние - алюминиевые и сталелитейные заводы, нефтяные месторождения
и телефонные компании и др./ 19, с. 48/.

Активное проникновение на российский рынок иностранного капитала, сопровождающееся оттоком национального капитала за пределы страны, порождает множество проблем экономического, социального и психологического свойства. Между тем, интеграция российской экономики в мировое экономическое пространство - процесс необратимый. Принципы и этика цивилизованного бизнеса все глубже и глубже проникают в сознание российского предпринимателя и его деловую повседневную практику. К сожалению, история отечественного бизнеса насчитывает еще слишком мало лет, чтобы в России успел сформироваться новый тип бизнесмена, свободного от тяжкого наследия социализма и азарта периода дикого капитализма. Государственная политика в отношении малого и среднего предпринимательства (собственно, как и бизнеса вообще) также пока еще далека от совершенства. Противостояние государства и общества больнее всего отзывается на тех, кто решился начать свое дело, зачастую на пустом месте, с нуля. Этим людям приходится жить и работать во враждебном окружении. С одной стороны - государство с его конфискационной налоговой политикой и коррумпированным чиновничеством. Ощущение незащищенности порождает у одних безверие и апатию, а у других, напротив, воспитывает характер и бойцовские качества - залог успеха любого начинания. Неразвитость деловой инфраструктуры в России в сочетании с информационной непроницаемостью и пережитками многолетней изоляции страны от остального мира в сознании многих предпринимателей мешают увидеть, что в России сегодня уже работает новая финансовая индустрия - венчурный капитал. «Венчурный» или «рисковый» (с ударение на первом слоге) капитал - малопонятный для подавляющего большинства россиян феномен. Его путают с банковским кредитованием или благотворительностью. Информации о характере и деятельности венчурных фондов и компаний практически нет, не считая нескольких путаных заметок в московских и петербургских изданиях. Между тем, российский (по месту деятельности, а не происхождению) венчурный бизнес существует уже более 3-х лет /10, с. 113/.

Название «венчурный» происходит от английского «venture» - «рискованное предприятие или начинание» (в эпоху перестройки совместные предприятия (сп) также именовались «joint ventures», что, возможно, более правильно было бы переводить как «совместное рисковое начинание»). Сам термин «рисковый» подразумевает, что во взаимоотношениях капиталиста-инвестора и предпринимателя, претендующего на получение от него денег, присутствует элемент авантюризма. И это на самом деле так. Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования /12, с. 2/.

Целью курсовой работы является рассмотреть механизм рискового «венчурного» предпринимательства. Из поставленной цели вытекают следующие задачи:

-определить цели и участников рискового «венчурного» предпринимательства;

- определить роль венчурных предприятий в развитии экономики;

- источники финансирования венчурных предприятий;

- рассмотреть механизм венчурного финансирования;

- отразить особенности финансирования венчурных предприятий на разных стадиях их роста;

- рассмотреть состояние и перспективы рискового «венчурного предпринимательства в России.

Объект исследования - рисковое «венчурное» предпринимательство.

Предмет исследование – рисковое «венчурное» предпринимательство, его состояние и перспективы развития в России.

1. РОЛЬ РИСКОВОГО «ВЕНЧУРНОГО» ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

В ЭКОНОМИКЕ СТРАНЫ

1.1. Ц е л и и у ч а с т н и к и в е н ч у р н о г о предпринимательства

К венчурным обычно относятся небольшие предприятия, деятельность которых связана с большой степенью риска продвижения их продукции на рынке. Обычно это предприятия, создающие новый продукт, еще не известный потребителю и не имеющий четкой перспективы развития.
  В случае успеха эти предприятия осваивают новые технологии производства продукта и обеспечивают его широкое распространение, в том числе на экспорт. Новые технологии способствуют увеличению стоимости основных фондов и числа рабочих мест и характеризуются высокой доходностью инвестиций.

Указанные предприятия чрезвычайно чувствительны к недостатку инвестиций, к условиям функционирования. Для них характерна неустойчивость рентабельности, особенно на ранних этапах их развития, на них трудно обеспечивать эффективное управление. В силу этого, лишь незначительная часть вновь возникающих предприятий добивается реального успеха. Как правило, это предприятия с числом занятых менее 50 человек, незначительным оборотом и активами /8, с. 73/. 

Венчурный механизм был изначально рассчитан на предпринимательские проекты, которые в силу высокой степени риска и вполне вероятной неудачи не могут получить необходимой финансовой поддержки из традиционных источников. Он используется и в тех случаях, когда имущество и прочие активы фирмы не служат гарантией для обеспечения банковского кредита. Очевидно, что в нем заинтересованы в первую очередь малые и отчасти средние фирмы. Особенно велика роль венчурного механизма в процессе осуществления научно-технических нововведений.
Венчурное финансирование - быстро развивающаяся сфера. В США суммарный объем рисковых капиталовложений увеличился с 4,5 млрд. долл. в 2000 г. до 33,4 млрд. в 2003 г. Еще более высокими темпами идет рост индустрии венчурного бизнеса в странах Западной Европы: по неполной оценке, суммарный объем капиталовложений вырос здесь с 3,6 млрд. экю в 2000 г. до 22,9 млрд. в 2003 г. (примерно 26,5 млрд. долларов).
Процесс создания и становления новой компании обычно разбивается на ряд последовательных этапов, различающихся по своей продолжительности, требуемому объему инвестиций, их назначению и степени риска, которой подвергаются капиталовложения. Основная часть затрат приходится на первые этапы финансирования. Хотя эти капиталовложения связаны с наибольшим риском, они обещают инвесторам самую высокую норму прибыли в случае успешной реализации проектов. Их важность определяется тем, что на ранних этапах создаваемая компания практически не имеет доступа к другим финансовым источникам.

Участниками венчурного бизнеса в США являются, прежде всего, венчурные фонды, имеющие юридический статус партнерств с ограниченной финансовой ответственностью. Кроме того, в нем участвуют инвестиционные компании малого бизнеса, которые создаются и управляются на частной основе, но по лицензии федерального правительства. Деятельность этих компаний, которых в США насчитывается около 400, регулируется федеральной Администрацией по делам малого бизнеса. Их отличительная особенность - возможность привлекать дополнительно к собственным средствам гарантируемые государством ссуды ряда федеральных министерств и ведомств. Наконец, имеются венчурные фонды, специально создаваемые и финансируемые крупными промышленными корпорациями /21,с. 132/.

К числу основных доноров рискового капитала, аккумулируемого венчурными фондами, относятся частные лица, пенсионные фонды, страховые компании, крупные корпорации, зарубежные инвесторы, пожертвования и прочие источники.

Для крупных промышленных компаний ценность венчурного бизнеса заключается в том, что он позволяет экономить время, расходуемое на НИОКР и на перестройку производственных программ. Их основной интерес заключается в отслеживании и отборе наиболее перспективных идей и разработок в сфере малого и среднего бизнеса для последующего обновления и диверсификации собственного производства, а также для предупреждения возможных «сюрпризов» со стороны конкурентов. Поэтому, наряду с учреждением собственных венчурных фондов, крупные компании участвуют в формировании финансовых партнерств с ограниченной ответственностью и осуществляют прямые инвестиции в перспективные проекты малых фирм.
На всех этапах развития новых фирм венчурные фонды оказывают им помощь в виде управленческих консультаций, непосредственного участия в организации и в процессе управления. Некоторые фонды активно подключаются к управлению новыми фирмами еще на стадии разработки продукции. Нередки случаи, когда они сами активно ищут перспективные идеи, варианты технологии, собирают команды предпринимателей, менеджеров, технологов, ученых, обеспечивают их начальным капиталом и затем осуществляют постоянную финансовую и управленческую поддержку развития компании /9, с. 219/.

Одной из наиболее ярко выраженных тенденций развития венчурного бизнеса в США и Великобритании в 80-х - начале 90-х годов стало их участие в финансировании приватизации государственной собственности. Оно выразилось как в оказании поддержки индивидуальным предпринимателям, покупающим небольшие предприятия государственного сектора, так и в предоставлении средств сотрудникам государственных предприятий, выкупающим отдельные подразделения, лаборатории с целью создания самостоятельных фирм. В настоящее время в США существует около 100 венчурных фондов, специализирующихся в этой области, причем более половины из них создано за последние несколько лет. Многие из старых фондов также переориентировались на данный вид операции. Такая переориентация достаточно выгодна, так как отпадает необходимость в проведении экспертизы осуществимости проекта, снижается степень риска и неопределенности при осуществлении инвестиций. Для лиц, не имеющих собственных оригинальных предпринимательских идей, реальным путем организации своего бизнеса стала покупка небольшой фирмы или лаборатории, бывшей в государственной собственности.
Венчурные фонды все чаще объединяются в консорциумы для финансирования крупных проектов. Основными преимуществами такого рода консорциумов, кроме возможности аккумуляции большего объема средств, является разделение, а значит, и снижение риска, а также предоставляемая венчурным фондам возможность держать под наблюдением большее число новых компаний с тем, чтобы иметь больший выбор при принятии решения о финансировании последующих этапов их развития. С середины 80-х годов усиливается тенденция к интернационализации рынка венчурного капитала /22, с. 19/.

1.2. Р о л ь в е н ч у р н ы х п р е д п р и я т и й в р а з в и т и и

э к о н о м и к и

Несмотря на свои малые размеры, венчурные предприятия в настоящее время играют решающую роль в развитии экономики индустриальных стран. Специалисты считают, что экономический потенциал страны развивается относительно быстро, прежде всего, за счет венчурных предприятий. Например, по размерам венчурного капитала Великобритания занимает второе место в мире после США. При этом доля малых предприятий в производстве валового внутреннего продукта составляет свыше 60 %.  Именно венчурные предприятия обеспечивают быстрое перевооружение всего производства страны на современной научно-технической основе и реструктуризацию производства.   Специалисты в развитии венчурного предприятия выделяют 4 этапа /12, с. 8/.

На первом этапе создается прототип продукта. Основным действующим лицом здесь является либо ученый, либо техник, использующий научную идею для создания нового продукта или новой технологии. Специалисты называют этот этап семенным, так как в его основе лежит научная идея о производстве продукта, но нет еще предприятия, которое могло бы осуществить это производство. Этот этап для своей реализации требует незначительных финансовых ресурсов.

Второй этап - стартовый, на котором происходит запуск компании, организуется производство нового продукта. В отличие от первого, этот этап характеризуется уже достаточно высокой потребностью в финансовых ресурсах, которые, в свою очередь, в большой мере зависят от характера создаваемого продукта. Если продукция преимущественно интеллектуальная, - например, программные продукты для компьютеров, ее создание не требует значительного оборудования, большого времени, продукт быстро выходит на рынок и обеспечивает быструю отдачу затрат.

Преимущественно материальная продукция требует значительно больших затрат на свое создание, времени на разработку продукта и связана с большим риском утверждения этого продукта на рынке. В силу этого для организации производства, прогнозирования рынка требуются более крупные финансовые ресурсы.

На данном этапе компании тратят много денег и, практически, ничего еще не получают. При этом основная часть издержек связана не столько с разработкой технологии производства продукта, сколько с разработкой маркетинга новых стратегий и коммерциализацией продукта, оценкой масштабов будущего рынка. Главным действующим лицом в этот период развития венчурного предприятия становится уже не ученый, а менеджер. Этот этап специалисты называют "долиной смерти", т. к. в силу значительной части коммерческой составляющей этого этапа 70-80 % проектов на этом этапе терпят неудачу.

На третьем этапе - этапе раннего роста - начинается производство продукта и осуществляется его тестирование рынком. Производство выживает, обеспечивает некоторую рентабельность, но не дает существенного прироста вложенного капитала.

На этом этапе к венчурным предприятиям проявляют повышенный интерес крупные корпорации, которые приобретают акции венчурных предприятий, с тем, чтобы проникнуть в новую технологию и на этой основе реструктуризировать свою собственную деятельность /3, с. 19/.

Так действуют крупные фармацевтические компании в области биотехнологии, и даже Майкрософт в области информатики и программного обеспечения. В результате формируется рынок наукоемких продуктов и рынок капиталов.

Подобным же образом действуют банки, которые приобретают акции венчурных предприятий, превращают их в своих пленников. По утверждению специалистов, все крупные банки имеют дочерние венчурные предприятия.
  На четвертой, завершающей стадии, если рынок признает новый продукт и на него формируется повышенный спрос, требующий для реализации вложения новых капиталов, руководители венчурного предприятия либо продают компанию, либо регистрируют ее на альтернативной фондовой бирже и выпускают акции предприятия. На этой же стадии активно привлекаются банковские ссуды /3, с. 24/.

Основным инструментом оценки успеха венчурного предприятия и реализации его доходности является фондовый рынок.

Особенностью рискового «венчурного» предпринимательства является наличие альтернативного фондового рынка, на который руководители венчурных предприятий могут предложить акции своих предприятий на третьем и даже на втором этапах их развития, когда предприятия еще только организуются.
  В случае наличия у предприятия потребности в крупных инвестициях и невозможности получить их у одного или нескольких инвесторов, венчурные предприятия могут привлечь необходимые объемы денежных ресурсов с фондового рынка. Для выхода на альтернативный фондовый рынок предприятие должно подготовить проспект, содержащий информацию о производимой продукции и технологии ее изготовления, о финансовом состоянии компании, данные аудиторской проверки. Проспект должен быть одобрен одним из членов фондовой биржи.

Несомненно, что наличие такого рынка является важным элементом поддержки венчурного предпринимательства. Тысячи венчурных предприятий не доходят до фондовой биржи, но, тем не менее, и они играют большую роль в повышении конкурентоспособности наукоемкой продукции, содействуют совершенствованию технологической и коммерческой стороны деятельности венчурных предприятий /21, с. 75/.

1.3. И с т о ч н и к и ф и н а н с и р о в а н и я в е н ч у р н ы х

п р е д п р и я т и й

Существуют различные механизмы венчурного финансирования, но, по большей части, венчурный капитал имеет форму акционерного капитала.
  Венчурный капитал - это инвестиции, которые вкладываются в акции венчурных предприятий, еще не котирующихся на биржах, на всех этапах развития этих предприятий, вплоть до этапа, когда венчурный капитал заменяется на фондовый /3, с. 22/

В соответствии с охарактеризованными выше этапами развития венчурного предприятия, венчурный капитал привлекается к развитию этого предприятия на первых трех этапах.

Исходя из характера венчурного предпринимательства, венчурный капитал является рисковым, и вознаграждается за счет высокой рентабельности производства, в которое он инвестируется. При средней ставке доходности по государственным казначейским обязательствам в 6 % венчурные инвесторы вкладывают свои средства в венчурные предприятия, планируяпроцентов рентабельности в год. Кроме ориентации на предприятия, которые имеют перспективу быстрого роста, венчурный капитал имеет ряд дополнительных особенностей.

Так как для реализации инвестиций, вложенных в венчурные предприятия, необходим выход последнего на фондовый рынок, венчурный капитал ориентируется не на дивиденды с вложенного капитала, а на прирост самого капитала. Обычно венчурные капиталисты, вкладывая свои средства в венчурные предприятия, хотят увеличить свой капитал в 5-10 раз за 7 лет. Так как венчурное предприятие выходит на фондовый рынок через 3-7 лет после инвестирования, венчурный капитал имеет длительный срок ожидания рыночной реализации /9, с. 220/.

Весь этот период венчурный капитал неликвиден, размер его прироста определяется только при выходе венчурного предприятия на фондовый рынок.
  Обычно венчурные капиталисты стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием, входя в Совет директоров, и, имея возможность, принимают непосредственное участие в отборе объектов для инвестирования.
  Поскольку решающая роль в успехе предприятия принадлежит не столько идее, лежащей в основе продукта и технологии, сколько качеству управления предприятием, венчурный капиталист, ставит на жокея, а не на лошадь. В целях минимизации риска венчурные капиталисты, как правило, распределяют свои средства между несколькими проектами, в то же время несколько инвесторов могут поддерживать один проект.
  При венчурном финансировании повсеместно применяется поэтапное выделение ресурсов, когда каждая последующая стадия развития предприятия финансируется в зависимости от успеха предыдущей.
  В тех же целях венчурный инвестор может активно содействовать расширению направления деятельности предприятий, искать новые контакты, новые рынки сбыта продукции. В качестве венчурных инвесторов могут выступать как отдельные физические лица, так и компании. Физические лица инвестируют относительно небольшие суммы. Поэтому указанный капитал вкладывается в венчурные предприятия на начальных этапах, когда риск особенно велик.

Инвестиционные компании вкладывают более крупные средства и на более поздних этапах развития венчурного предприятия, когда риск инвестиций значительно уменьшается.

Вместе с тем, как отдельные инвесторы, так и инвестирующие компании могут образовывать различные ассоциации.

Вложение средств в венчурные предприятия привлекательно для инвесторов по нескольким причинам: во-первых, приобретается пакет акций компании с вероятно высокой рентабельностью. Обычно эта доля составляет до 30 %; во-вторых, физические лица при инвестировании получают льготы по подоходному налогу; в-третьих, все инвесторы получают льготы по налогу на прирост капитала. Если для обычных инвесторов эта ставка составляет 40 %, то для инвесторов - юридических лиц, вкладывающих свои средства в венчурные предприятия, в случае, если они обязуются не изымать эти средства в течение 5 лет, ставка понижается до 20 %, а если они обязуются инвестировать их на срок до 10 лет, то до 10 %. С физических лиц, при вложении средств на срок более 5 лет, налог не взимается вообще.
  В-четвертых, венчурный капитал дает максимальный прирост. В течение 10 лет он обеспечивает среднегодовой доход в 15,7 %, а самые лучшие компании обеспечивают прирост на капитал до 80 %. Для сравнения можно отметить, что пенсионные фонды получают доход в 12,7 %. Увеличение капитала, от момента образования венчурного предприятия до момента его котировки на фондовой бирже в раз, считается хорошим показателем.
  В-пятых, многие инвесторы - физические лица, вкладывая средства в венчурные предприятия и принимая непосредственное участие в активизации его производственной и коммерческой деятельности, реализуют свою потребность в деловой активности.

Если говорить о физических лицах, то типичный инвестор - это мужчиналет, в прошлом успешно руководивший какой-либо компанией, прибыльно продавший ее и готовый рискнуть на новом поприще /4, с. 27/. 

1.4. М е х а н и з м в е н ч у р н о г о ф и н а н с и р о в а н и я

Решение о финансировании того или другого венчурного проекта инвесторы принимают исходя из анализа свойств намечаемого к производству продукта, масштабов его возможного рынка и темпов роста производства, а также деловых качеств руководства венчурного предприятия.
  При анализе проектов, прежде всего, обращается внимание на степень риска проекта. Чем крупнее венчурный капитал, тем он менее готов рисковать. При этом, при анализе проектов инвесторы - физические лица опираются больше на личные впечатления, а инвесторы - предприятия привлекают консалтинговые фирмы, бухгалтерские, аудиторские фирмы, которые и осуществляют первоначальную проверку предприятия. Во всех случаях активно используется неформальная информация от других лиц, которым доверяют больше, чем заявке предпринимателя.
  Большое внимание при анализе заявки уделяется тому, в какой мере проект опирается на высокие технологии, которые в первую очередь предопределяют потенциал венчурного предприятия к быстрому росту. Так как инвестор рискует своим капиталом, в конечном итоге он сам оценивает новизну той или иной технологии и возможную степень ее распространения.
  Специалисты отмечали, что качество менеджмента венчурными предприятиями за последние годы улучшилось, но проблемы сохраняются. Прежде всего, сохраняется недоверие к ученым и техникам, у которых не хватает навыков в управлении компаниями. Кроме того, предпочтение отдается молодым руководителям перед пожилыми. Инвесторы считают, что молодые руководители больше фокусируются на возникающих проблемах, в том числе проблемах ведения бизнеса, быстрее адаптируются к быстро изменяющейся ситуации /13, с. 98/.

В силу активной заинтересованности в успехе венчурного предприятия, в которое инвестор вкладывает свои средства, в реализации 80 % проектов он играет активную роль. Прежде всего, инвестор работает с компаниями над улучшением бизнес-плана. Кроме того, с учетом своего опыта и возможностей, оказывает неофициальную поддержку венчурным предприятиям в обеспечении связей с банками, поставщиками и другими организациями. Как правило, предприниматель оценивает свою компанию в 10 раз выше, чем инвестор. Их диалог позволяет оценить ее более реально.
  Заявка на инвестирование должна содержать информацию о том, сколько средств вложил в предприятие ее руководитель. Кроме того, в заявке должны быть предложены хорошие, но реальные условия для инвестора. Бизнес-план должен содержать по этапам развития предприятия источники и объемы поступления финансовых ресурсов, и направления их расходов. Руководитель венчурного предприятия должен также поставить инвестора в известность о контрагентах, с которыми он вступил в контакт /19, с. 48/.

1.5. О с о б е н н о с т и ф и н а н с и р о в а н и я в е н ч у р н ы х п р е д - п р и я т и й н а р а з н ы х с т а д и я х и х р о с т а 

На разных этапах развития предприятия возникают разные потребности в финансовых ресурсах, имеются разные возможности рынка для продукции венчурного предприятия и, соответственно, возможности его финансирования из разных источников.

На первом этапе финансовых средств для разработки прототипов продукта требуется сравнительно немного, вместе с тем и спроса на будущую продукцию практически нет.

В силу этого, в качестве основных источников финансирования работ на этом этапе выступают собственные сбережения руководителя проекта, средства его семьи, друзей, поверивших в идею и готовых рискнуть.
  На этой стадии используются также правительственные гранты и гранты различных благотворительных организаций. Для поддержки предпринимателей, стремящихся создать прототип нового продукта, создаются различные инкубаторы и инновационные парки.
  Указанные инновационные центры предоставляют малым компаниям необходимую для их деятельности инфраструктуру: помещения, компьютерную и множительную технику, предоставляют возможность им на правах лизинга использовать различного типа оборудование, обеспечивают поиск необходимых финансовых ресурсов, менеджеров, персонала, клиентов, поставщиков, научных партнеров, телефонную связь, Интернет, систему безопасности и охрану /3, с. 25/.

Основная задача инновационных центров - перевести за несколько лет компании от исследовательско-технологического этапа до промышленной стадии, довести численность компании от 1 - 3-х человек до 50-ти.
  Основными источниками финансовых ресурсов инновационных центров являются гранты.  Услуги малым предприятиям на момент их образования предоставляются по себестоимости, а затем тарифы каждый год поднимаются, в среднем, на 15 %.

Особенно большие проблемы в финансировании венчурного предпринимательства возникают на стартовом этапе образования предприятий, когда требуются уже достаточно значительные ресурсы для аренды помещения, закупки оборудования, отработки технологии, производства продукции, поиска потенциальных покупателей.
  Вместе с тем, еще нет готовой продукции, реализация которой могла бы возместить указанные затраты. У всех малых предприятий на ранних стадиях их развития возникают трудности с финансовыми ресурсами. Крупные финансовые компании неохотно вкладывают средства в предприятия на начальных этапах их развития: капитал раздробляется, трудно судить о реальных шансах на успех, затраты на экспертизу венчурного предприятия практически такие же, как на крупные предприятия. В силу этого, только 10% венчурных предприятий привлекают капитал юридических лиц на стадии своего запуска /10, с. 113/.

В развитых странах указанная проблема решается путем активного вовлечения венчурного капитала физических лиц, так называемых бизнес-ангелов, которые вкладывают свои личные капиталы в реализацию деловых проектов. Бизнес-ангелы - американское выражение, повсеместно употребляемое, но не очень почитаемое, тем не менее, отчетливо выражает двойственную природу венчурного капиталиста - с одной стороны, поддержать прогрессивное, но рисковое дело, с другой - постараться при этом не потерять, а приумножить капитал /21, с. 115/.

Типичная фигура бизнес-ангела - это предприниматель, который продал свою компанию и использует часть своего финансового капитала для инвестирования других проектов. Бизнес-ангел - это классический венчурный капиталист, который вкладывает свои средства в венчурные предприятия на ранних этапах его становления, но с горизонтом инвестирования до 7 лет, вплоть до выхода предприятия на фондовый рынок. Обычно бизнес-ангелы вкладывают в предприятие свои средства, и вложения эти осуществляют порциями, траншами, в соответствии с этапами реализации проекта, и в зависимости от успеха предшествующих этапов.
  Для увязки интересов бизнес-ангелов и венчурных компаний, ищущих инвестиции на начальных этапах развития предприятия, создается специальный ФОРУМ - сводные агентства бизнес-ангелов и компаний, ищущих финансирование на ранних этапах своего развития. Вместе с тем, ФОРУМ в большей мере представляет интересы инвесторов, а не компаний, в отличие от правительства, которое стремится, в первую очередь, создавать благоприятные условия для развития венчурных предприятий.
  При переходе венчурного предприятия на этап раннего экономического роста, его продукция может быть уже прибыльна. Поэтому необходимы средства для обеспечения роста оборотного капитала. Указанные средства предоставляются различными венчурными финансовыми компаниями. Фирмы венчурного капитала могут принимать различные формы: фондов, товариществ с ограниченной ответственностью, трастов и другие.
  Типичный путь образования венчурного фонда - продажа успешно работающего венчурного предприятия и создание фонда на определенный срок функционирования с определенными направлениями и объемами инвестиций.
  После образования руководство фонда ищет инвесторов, в качестве которых могут уже выступать пенсионные и страховые фонды, банки, университеты, правительство, а также отдельные бизнес-ангелы. Вслед за подтверждением участия в фонде, определения общих возможных объемов финансирования фонд ищет инвестиционные возможности, выступая в качестве посредника между финансовыми учреждениями и венчурными предприятиями.
  Собственные средства фонда образуются из гонораров менеджеров и процентов с прибыли, которые зарабатывает фонд. 

До 50 % средств финансовых венчурных компаний - это паевые взносы пенсионных и страховых фондов. Финансовые учреждения вкладывают свои средства в венчурный капитал, так как ставка доходности последнего выше, чем их собственная рентабельность. Вместе с тем, венчурные инвестиции составляют всего около 1 % в общем объеме их инвестиций. В некоторых странах существуют ограничения, согласно которым пенсионные фонды могут вкладывать в венчурные финансовые компании не более 4 % своих активов (в США – до 5 %) /22, с. 26/.

Поскольку ресурсы пенсионных и страховых фондов занимают в активах венчурных фондов значительный удельный вес, последние стремятся не рисковать ими при инвестировании венчурных предприятий и избегают вкладывать средства в эти предприятия на ранних этапах их развития.
  На первых двух этапах доля венчурных фондов в общем объеме инвестиций составляет всего 5-6 %. Как отмечали английские специалисты, к примеру, в США венчурные фонды играют более значительную роль в поддержке венчурных предприятий на ранних стадиях их развития. В Великобритании венчурные фонды вкладывают свои средства, как правило, в венчурные компании, подтвердившие свою жизнеспособность на рынке на срок до 3-4-х лет. Эта форма инвестирования обеспечивает надежную и самую высокую рентабельность. Многие венчурные фонды в Великобритании очень крупные, их активы оцениваются до 1 млрд. фунтов стерлингов. Это также является одной из причин низкой заинтересованности этих фондов в финансировании венчурных предприятий на ранних этапах, пришлось бы делить инвестиции на множество мелких проектов, что неэффективно из-за высоких затрат на юридическую проверку указанных предприятий /12, с. 5/

Венчурные предприятия заключают свои сделки без юридического оформления документов. Инвестор просто подтверждает соглашением свои намерения вложить определенную сумму в данное предприятие. Льгота по налогообложению может быть получена после покупки акций предприятия.   В связи с этим же, крупные финансовые компании юридическую проверку и юридическое оформление документов осуществляют только по крупным сделкам.
  Венчурные фонды являются основными инвесторами венчурных предприятий на третьем и четвертом этапах их развития. В Европе при выкупе венчурной компании 45 % активов этих компаний принадлежит венчурным фондам.  В Европе в настоящее время функционирует более 500 венчурных фондов, более 100 из них приходятся на Великобританию.
  В 1983 году в Великобритании была создана ассоциация венчурного капитала. В 1997 году ассоциация включала 105 полных членов венчурных компаний и более 1000 - ассоциированных членов. Через ассоциацию инвестируется 95 % организованного венчурного капитала.
  В Великобритании нет закона о венчурном капитале, поэтому основная задача ассоциации - защита капитала частных лиц при помещении его в венчурные предприятия. Ассоциация обобщает запросы на венчурный капитал, проводит разъяснительную работу с компаниями, которые ищут указанный капитал, лоббирует правительство по защите интересов венчурных капиталистов, проводит обучение кадров, ежеквартально публикует информацию о спросе и предложениях венчурного капитала.
  На последней, завершающей стадии развития венчурного предприятия, финансовые ресурсы для этого развития обеспечиваются за счет продажи предприятия одному или нескольким лицам. В результате создается новая, независимая компания на основе существующей /21, с. 213/.

В целях более быстрого развития предприятия, новое руководство проводит его реконструкцию, может изменить направление развития. Продажа предприятия осуществляется в нескольких формах: в форме выкупа руководством акций предприятия, принадлежащих другим лицам, выкупа руководством и персоналом предприятия, выкупа инвесторами, а также выкупа другими менеджерами.

Выкупается активно действующая на рынке компания, поэтому риск ее провала минимальный. На этой стадии только 12 % компаний не удерживаются на рынке. Выкуп предприятий новыми владельцами обеспечивает ему доступ к дополнительным финансовым ресурсам, позволяет освободиться от долговых обязательств, обеспечивает повышение качества управления компанией.

Как уже отмечалось, часто венчурные предприятия выкупаются коммерческими компаниями, которые, благодаря этому, могут реструктурировать свою деятельность и повысить ее эффективность на основе использования более высоких технологий и качественно новых продуктов. В депрессивных районах для выкупа предприятий часто используются государственные субсидии.

Принимая решение о предоставлении или не предоставлении банковских ссуд под рисковые проекты, банк, тем самым, устанавливает оправданную границу риска и обеспечивает финансовую стабильность в сфере венчурного предпринимательства /14, с. 66/.

2. СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РИСКОВОГО «ВЕНЧУРНОГО»

БИЗНЕСА В РОССИИ

2.1. С о с т о я н и е в е н ч у р н о г о б и з н е с а в Р о с с и и

Российское законодательство не содержит нормативных актов, регулирующих деятельность венчурных фондов и компаний. Все действующие на территории России и работающие извне с Россией фонды не являются российскими резидентами. Региональные фонды Европейского Банка Реконструкции и Развития и Фонды долевого участия в малом предпринимательстве постоянно в своей работе сталкиваются с разнообразными проблемами, как на федеральном, так и на местных уровнях. В целом, «… приток иностранных инвестиций сдерживается существующей правовой базой и налоговой системой, неразвитой финансовой системой на фоне чрезмерного государственного регулирования, общей слабости инфраструктуры и др.» Поэтому, рассчитывать на возникновение в ближайшем будущем национальной российской венчурной структуры вряд ли возможно /26, с. 350/.

Венчурные фонды в России стали создаваться в 1994 г. по инициативе Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР). Первая инвестиция была сделана в 1995 году. Однако процесс инвестирования был затруднен в силу следующих факторов:

- ранняя стадия развития рыночной экономики. Механизмы прямого инвестирования не были развиты, а понимание этого процесса ограничено. Менеджеры компаний остерегались внешних инвесторов;
- менеджеры Фондов не были адаптированы к российским условиям, и создание управляющих команд протекало медленно;
- отсутствие прямых контактов между менеджерами Фондов, их разобщенность.
Региональные венчурные фонды (РВФ), число которых составляло в конце 1996 г. 10, были образованы в различных регионах России. Одновременно с ЕБРР другая крупная финансовая структура - Международная Финансовая Корпорация (International Finance Corporation) также решилась на участие в создаваемых венчурных структурах совместно с некоторыми известными в мире корпоративными и частными инвесторами. В 1997 г. 12 действующих на территории России венчурных фондов образовали Российскую Ассоциацию Венчурного Инвестирования (РАВИ) со штаб-квартирой в Москве. По данным Financial Times на сентябрь 1997 г. в России действовало 26 специализированных фондов, инвестирующих в российские корпоративные активы с суммарной капитализацией в $ 1.6 млрд. Помимо этого, еще 16 восточноевропейских фондов инвестировали в Россию часть своих портфелей /20, с. 138/.

В нашей стране постепенно формируется политический и предпринимательский климат, благоприятный для венчурного и прямого инвестирования. Ряд шагов, предпринятых сообществом венчурной индустрии и государственными структурами различных уровней, способствует развитию малого и среднего бизнеса (в частности, в сфере high - tech), что, в свою очередь, может придать импульс развитию российской экономики в целом.

При поддержке государства, частного сектора и международных организаций созданы структуры научно - исследовательского сектора рыночного типа, такие как технопарки, инновационно - технологические центры, юридические и консалтинговые компании. Созданы новые инструменты и механизмы, связанные с функционированием бюджетных и внебюджетных фондов поддержки фундаментальных и прикладных исследований и разработок, их конкурсным финансированием, защитой прав на объекты интеллектуальной собственности /12, с. 4/.

2.2. П е р с п е к т и в ы в е н ч у р н о г о б и з н е с а в Р о с с и и

Сегодняшняя ситуация в России напоминает нам период, предшествующий бурному развитию венчурного бизнеса в США в начале 60-х годов. Главными предпосылками для этого рывка в то время были:
зарождение нового научно-технического направления, которое на протяжении следующих нескольких десятилетий дало толчок к революционным изменениям в технологии производства потребительских товаров и услуг. За это время был пройден путь от разработки первых компонентов, электронной техники до внедрения сложнейших устройств создаваемых на основе этих компонентов в самые разнообразные отрасли человеческой деятельности; наличие в США научно-технического потенциала, способного поддержать опережающие конкурентов темпы развития новых технологических направлений; присутствие частного капитала в руках людей, способных оценить открывавшиеся перспективы и пойти на риск финансирования разработок в новых технологических направлениях /16, с. 119/.

Считается, что сейчас в России складывается аналогичное сочетание необходимых для развития венчурного бизнеса факторов:
предстоящие в ближайшие десятилетия революционные перемены в сферах производства широкой номенклатуры товаров и услуг под влиянием применения в них современных информационных технологий. Суть этой начавшейся революции заключается в изменении отношений потребителей и производителей товаров и услуг. На смену главному существующему принципу - изготовители сначала производят товары в расчете на гипотетических усредненных покупателей, а затем «заставляют» реальных индивидуумов этот товар приобретать - приходит другой. Сначала производители должны будут выяснить с помощью информационных технологий у каждого реального покупателя, что можно сделать для удовлетворения его индивидуальных потребностей, и только после этого для него товар изготовить. Современные технологии сбора, обработки и передачи информации уже сейчас позволяют начинать эти изменения, которые продлятся не одно десятилетие, постепенно затрагивая все большее число отраслей производства товаров и услуг; наличие в России научно-технического потенциала для развития новых приложений телекоммуникационных технологий в производстве широкой номенклатуры товаров и услуг для населения. Причем этот потенциал могут составлять, не только, как уже отмечалось выше, специалисты, работавшие в научно-технических подразделениях ВПК, но и большое количество молодых программистов, с достаточно высоким уровнем квалификации; наличие потенциального российского венчурного капитала, который оценивается на ближайшие год в диапазоне от $20 до $30 млн., что составляет 2 - 3 % от объемов российского рискового капитала, вкладываемого сейчас в акции. Этот объем венчурного капитала приблизительно соответствует тому, с которого начинала в 1979 г. Великобритания /21, 176/.

Существующие оценки объемов российских частных капиталов, размещенных вне страны, которые колеблются в пределах от $100 до $300 млрд., позволяют нам надеяться на резкий рост венчурного капитала, вкладываемого резидентами в России в ближайшие 5-10 лет. Высокий уровень технического образования в России (1,5 млн. человек), который превышает аналогичный уровень в США в 2 раза, делает значительной вероятность наличия российского венчурного капитала у людей, способных оценить перспективность предлагаемых бизнес-идей /

Российское правительство полностью отдает себе отчет в том, что успех экономических преобразований в значительной степени зависит от способности страны заменить огромных промышленных монстров небольшими коммерческими предприятиями. Государственная политика направлена на упрочение положения небольших компаний, поддержку предпринимательства и поощрение иностранных компаний и инвесторов финансировать создание и развитие небольших предприятий. Процесс приватизации государственных предприятий продолжается очень активно - в настоящее время уже полностью приватизировано 75 % государственных компаний. Государство также стремиться создать прочную юридическую основу для деятельности иностранных инвесторов: принимаются новые законы, призванные привлечь западную финансовую помощь и побудить иностранных инвесторов принять участие в идущих экономических реформах /17, с. 11/.

Сегодня в России имеются необходимые предпосылки создания системы венчурного инвестирования, ориентированной на привлечение капитала (преимущественно, национального) в инновационный сектор российской экономики:
- сеть венчурных фондов по всей стране;

- профессионалы с практическим опытом прямых инвестиций в российских условиях;

- достаточное количество малых и средних компаний научно - технической сферы, способных выпускать продукцию с хорошим рыночным потенциалом;

- заинтересованность государства, выражающаяся в конкретных шагах по разработке концепции развития национальной системы венчурного инвестирования и реализации эффективной инновационной политики;

- действующая инфраструктура поддержки малых инновационных компаний, включающая и фонды, оказывающие финансовую поддержку на относительно ранних стадиях развития (НИОКР и расширение производства), и разветвленную сеть инновационных технологических центров.
Пример одного из таких центров в г. Санкт - Петербурге, в котором находится 26 компаний, показывает, что компании в них развиваются очень бурно и, используя возможности специально развиваемой инфраструктуры, привлекают реальные инвестиции и вызывают интерес венчурных инвесторов.
Каким образом компания, созревшая для работы с венчурным капиталом, может найти своего инвестора? Где венчурный инвестор может встретить компанию по душе в соответствии со своими требованиями?
Российская Венчурная Ярмарка – это место:

- встречи компании и инвестора;

- обмена информацией о состоянии инвестиционного климата в стране;
- демонстрации возможностей инновационного бизнеса.

Первая Российская Венчурная Ярмарка прошла в Москве в 2000 году. На ней 40 инвесторам были представлены 28 компаний из 8 городов. Две компании получили инвестиции. На Второй Российской Венчурной Ярмарке, прошедшей в Санкт - Петербурге в 2001 году, были представлены 46 компаний из 14 городов 60 инвесторам. Одна компания по прошествии полугода уже получила инвестиции /7, с. 106/.

Какие компании принимают участие в Ярмарке?

Малые инновационные компании с годовым оборотом от 20 тысяч долларов с потребностью в инвестициях до 5 миллионов долларов.
Был разработан специальный тренинг - курс, который в обязательном порядке проходят топ менеджеры всех компаний, отобранных к представлению на Ярмарке /22, с. 26/.

Полный цикл подготовки, который получает компания - экспонент Ярмарки, начинается с вводных семинаров, на которых даются основы венчурного предпринимательства. Далее проводится дистанционный тренинг, во время которого компании получают индивидуальные консультации и рекомендации по подготовке презентационных материалов. А непосредственно на Венчурной Ярмарке, после определения номинантов - заключительный анализ и оценка результатов презентаций членами Судейской комиссии.

Какие инвесторы посещают Ярмарку?

1. Венчурные фонды, которые ищут объект для инвестиций.
2. Крупные корпорации, которые осуществляют поиск стратегических партнеров.

3. Банки - с целью изучения перспектив нового рынка и поиска перспективных клиентов.

4. А также индивидуальные инвесторы - "Бизнес - ангелы".
Ярмарка - это мероприятие федерального уровня, на котором предоставляется возможность соединения бизнеса и капитала и установления между ними партнерских отношений, получения всесторонней информации о последних тенденциях и перспективах венчурной индустрии не только в России, но и за рубежом, получения представления о технологическом потенциале и экономической привлекательности малого инновационного предпринимательства.
Третья Российская Венчурная Ярмарка будет проходить в октябре 2005 года в г. Санкт - Петербурге. На ней планируется представить 60 компаний из 20 регионов России /22, с. 28/.

Каков же интегральный эффект Венчурных Ярмарок?
В - первых, возросший интерес зарубежных и отечественных инвестиционных институтов к становлению венчурной индустрии в России, который, хотя и остается настороженным, но уже готов перерасти в тесное и взаимовыгодное сотрудничество. Во - вторых, осознанная готовность российских предпринимателей разобраться в тонкостях венчурной "кухни" и принять новые для себя «правила игры».

В - третьих, и это очень важно - понимание необходимости развития венчурной инфраструктуры, которая была бы понятна все игрокам - предпринимателям, инвесторам, правительству, приступившему к разработке Концепции развития национальной венчурной индустрии.
Проблемы компаний:

- недооценка привлекательности венчурного капитала как источника инвестиций;
- отсутствие менеджмента, способного подготовить компанию к получению венчурных инвестиций;

- система коучинг - центров по венчурному предпринимательству.
Цель: Увеличение доли и объемов привлечения венчурных инвестиций в российские инновационные компании.

Задачи: Подготовка "критической массы" специалистов по венчурному предпринимательству. Содействие созданию новых финансовых институтов и поддерживающей инфраструктуры на федеральном и региональном уровнях.

Принципы: "Выращивание" менеджеров и подготовка экспертов на базе коуч-подхода;

- интеграция с существующей инфраструктурой и мультипликация в регионах;

- многоуровневая структура:

- базовый центр;

- филиалы в федеральных округах;

- региональные агенты;

- создать систему коучинг-центров планируется в течение 2гг. Венчурная индустрия - относительно новый сектор экономики для нашей страны, и его механизмы недостаточно отработаны, но зарубежные и отечественные инвестиционные институты проявляют высокий интерес к ее становлению. Российские предприниматели также готовы разобраться в условиях "новой игры" и принять ее правила. Система венчурных ярмарок, Венчурный инновационный фонд (Фонд Фондов), формируемая региональная система поиска и подготовки менеджеров компаний, ориентирующих стратегию развития своего бизнеса на привлечение венчурных инвестиций - вот несколько элементов соответствующей инфраструктуры, зародившихся в последнее время в России /20, с. 141/.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Блинов предпринимательство: теория и практика: Учебник. – М.: Дашков и К, 2003. – 356с.

2. Гамза книга предпринимателя: Учеб. Пособие. – М.: Изопроект, 2004. – 574с.

3. Гонтарь финансирования венчурного бизнеса// Финансовый бизнес. – 2004. - №3. – С. 219-225

4. Гонтарь финансов в венчурном бизнесе// Финансовый бизнес. – 2004. - №2. – С. 27-33

5. Эффективность поддержки малого предпринимательства// Вопросы экономики. – 2002. - №7. – С. 127-140

6. Венчурный бизнес: управление в условиях кризиса// Проблемы теории практики и управления. – 2003. - №3. – С. 74-80

7. Егорова капитал в России и источники его финансирования// Аудит и финансовый бизнес. – 2003. - №3. – С. 106-130

8. Особенности коммерческого предпринимательства// Маркетинг. – 2001.- №1. – С. 73-81

9. Комлева рисков и эффективности венчурного инвестирования// Аудит и финансовый анализ. – 2004. - №2. – С. 219-225

10. Кикоть и кредитование инвестиций: Учеб. пособие. – Минск: Высш. шк., 2003. – 256с.

11. Лапуста предпринимательство: Учебник. – М.: Инфра-М, 2004. – 454с.

12. Венчурное финансирование: проблемы развития в России и опыт развитых стран// Консультант директора. – 2003. - №2. – С. 2

13.Медынский инновационного предпринимательства. – М.: ЮНИТИ, 1999. – 672с.

14. Одегов риски и управление непредвиденными ситуациями// Управление персоналом. – 2004. - №5. – 66-7

15. Организация предпринимательской деятельности: Учебник/ Ред. . – Ростов н/Д: Феникс, 2003. – 332с.

16. Перспективы развития малого предпринимательства в России// Вопросы экономики. – 2002. - №7. – С. 119-127

17. Пискунов фонды и повышение конкурентоспособности России// Финансовый бизнес. – 2003. - №4. – С. 11

18. Предпринимательство: Ученик/ Ред. , , и др. – М.: ИнфраМ, 2002. – 448с.

19. Оценка риска инвесторами и инвестируемыми при создании новых предприятий// Проблемы теории и прктики управления. – 2004. - №1. – С. 48-56

20. Ситохова бизнес в рыночной трансформации российской экономики// Социально-гуманитарные знания. – 1999. – №2. – С. 138-146

21. Тэпман бизнес: опыт зарубежных стран: Учеб. Пособие. – М.: Юнити-Дана, 2004. – 288с.

22. Прогнозирование прибыли венчурных проектов// РИСК. – 2001. - №2. – С. 19-28

23. Венчурное инвестирование// ЭКО. – 2003. - №2. – С. 140-142

24. Шутов риска предпринимателя// Управление риском. – 2004. - №3. – С. 56-61

25. Шутов минимизации и рисков предпринимателей// Финансовый бизнес. – 2004. - №3. – С. 74-80

26. Шапкин и финансовые риски: оценка и управление. – М.: Дашков и К, 2003. – 544с.

27. Экономика предпринимательства: Учеб. пособие/ и др. – М.: Владос, 1999. – 240с.