Создание новых классов институциональных инвесторов

Раздел 3.6.3.2. Создание новых классов институциональных инвесторов (индивидуальные пенсионные счета)

1. Анализ различных форм третьего уровня пенсионной системы

Первый (распределительный) уровень (first pillars) представляет собой компонент обязательной пенсионной системы, управляемой государством и работающей на принципах преемственности поколений. Данная пенсионная системы называется распределительной (pay as you go, или, PAYG). Второй уровень (second pillars) представляет собой пенсионные планы, формируемые на обязательной основе работниками или работодателями. В отличие от первого уровня данная система пенсионных сбережений предполагает формирование накоплений на индивидуальных пенсионных счетах и их инвестирование в финансовые активы; данные средства не направляются на финансирование текущих пенсионных выплат. Третий уровень (third pillars) представляет собой добровольные пенсионные сбережения, формируемые физическими лицами или работодателями.

При этом третий компонент пенсионной системы в разных странах может существовать в двух формах: частных пенсионных фондов, которые аккумулируют добровольные взносы работников и работодателей, и индивидуальных пенсионных счетов, которые, как правило, предназначены для дополнительных взносов физических лиц. Частные пенсионные фонды могут существовать как отдельные организации или добровольных пенсионных планов, открываемых в разных финансовых институтах.

Ниже приводится две группировки стран. Первая совокупность включает страны, где третий уровень пенсионной системы в той или иной форме предусматривает возможность открытия индивидуальных пенсионных счетов в разных финансовых институтах. Вторая группа стран включает государства, где добровольные пенсионные сбережения физических и юридических лиц аккумулируются исключительно в частных пенсионных фондах, аналогичных НПФ в России.

Страны, где индивидуальные пенсионные счета открываются в

разных финансовых институтах

В США третий уровень пенсионной системы существует в форме индивидуальных пенсионных счетов (IRAs), на которые зачисляются добровольные взносы физических лиц. Участие в данном компоненте пенсионной системы стимулируется льготами по подоходному налогу. Провайдерами IRAs являются финансовые холдинги, управляющие компании и банки.

В Канаде с 1957 г. третий уровень пенсионной системы функционирует в форме регистрируемых пенсионных сберегательных планов (RRSP), предусматривающих возможность зачисления на индивидуальные счета добровольных взносов физических лиц. Данные взносы поощряются налоговыми льготами для граждан. Физические лица вправе уменьшать базу по подоходному налогу на сумму взноса в RRSP, но не более 18% годовой заработной платы или 16,5 тыс. долл. (по состоянию на 2005 г.). RRSP могут открываться в широком кругу финансовых институтов, включая банки, кредитные союзы, трастовые компании, взаимные фонды (как юридические лица), страховщиков, инвестиционных дилеров и брокерские фирмы.

В Австралии второй уровень пенсионной системы действует в форме обязательных пенсионных накоплений, аккумулируемых на индивидуальных счетах участников пенсионной системы у частных организаций (Superannuation Guarantee system). В данном случае пенсионные фонды представляют собой, скорее, накопительные планы работодателей, администраторами которых выступают разные финансовые институты.

Работодатели обязаны перечислять взносы в размере определенного процента от заработной платы работников в специальные пенсионные фонды (superannuation funds). Реформа 2005 г. предоставила работникам право выбирать собственный пенсионный фонд, в который работодателем должны переводиться взносы.

Существуют несколько типов пенсионных фондов:

- спонсируемые работодателями пенсионные фонды для работников данных предприятий;

- отраслевые пенсионные фонды, открытые только для работников данной отрасли;

- фонды для работников государственного сектора;

- розничные фонды, предлагающие свои услуги индивидуальным лицам и работодателям, различными провайдерами финансовых услуг, включая страховые компании, управляющие компании, дисконтных брокеров;

- самоуправляемые пенсионные фонды для индивидуальных предпринимателей (Self-Managed Super Funds, или SMSF), представляющие собой фонды для 4 и менее участников, которые принимают на себя функции по управлению данными фондами (trustee);

- пенсионные сберегательные счета (RSAs), представляющие собой разновидность низко затратных депозитных счетов. Сохранность депозитов на RSAs, которые открываются в сберегательных институтах (банках, строительных обществах, финансовых институтах, кредитных союзах) и компаниях по страхованию жизни гарантируется государством (Federal Government Deposit Guarantee).

На большинство из указанных инструментов работают также в качестве второго компонента пенсионной системы. На них могут вноситься добровольные сбережения работников и иных граждан.

В Гонконге в дополнение к обязательным пенсионным планам работодателей, существующим в форме инвестиционных фондов (Mandatory Provident Funds), управляемых частными управляющими компаниями, имеют место добровольные накопительные планы, предлагаемые сберегательными банками, страховыми и инвестиционными компаниями.

В Великобритании с 1988 г. добровольное пенсионное обеспечение существует в форме индивидуальных пенсионных планов (PPPs), открываемых в банках и иных финансовых организациях. Данные планы являются накопительными

В Японии в качестве третьего элемента пенсионной системы действует ряд индивидуальных сберегательных планов. Индивидуальные предприниматели вправе производить отчисления в добровольные накопительные пенсионные планы, администрируемые National Pension Fund Association. Индивидуальные предприниматели и работники компаний, где отсутствуют обязательные пенсионные планы, с 2001 г. вправе участвовать в пенсионных планах с установленными взносами, предлагаемых страховыми компаниями, трастовыми банками и иными финансовыми институтами.

Второй элемент пенсионной системы в Японии существует в форме накопительных и распределительных пенсионных планов пенсионных фондов (отдельных юридических лиц), администраторами которых выступают различные финансовые институты.

В Швеции третий элемент действует в форме добровольных индивидуальных пенсионных планов, как правило, с установленными взносами. Андминистраторами данных планов выступает страховые компании, банки и иные финансовые институты.

В Нидерландах действует система добровольных пенсионных сбережений, не имеющих отношения к работодателям. Она включает страховые продукты для пенсионных сбережений. В определенных пределах оплата данных страховых полисов стимулируется за счет льгот по подоходному налогу.

В Польше существующая в дополнение к частной обязательной накопительной системе (второму компоненту) добровольная частная пенсионная система состоит из двух дополнительных планов: пенсионные планы работодателей (PPE) и индивидуальные пенсионные планы (IKE). РРЕ были предусмотрены с самого начала пенсионной реформы, начавшейся в 1998 г. Они представляют собой планы с установленными взносами на индивидуальные счета, которые ведутся частными финансовыми институтами – инвестиционными фондами, компанию по страхованию жизни или специализированными компаниями по администрированию пенсионных фондов. В одной специализированной компании разрешается открывать два и более PPE. IKE появились в сентябре 2004 г. Они могут открываться в инвестиционных фондах, на индивидуальных счетах у брокерских компаний, банков или в качестве планов по страхованию жизни.

В Германии третий элемент пенсионной системы – «Riester plans» стал применяться в процессе проведения реформы пенсионного обеспечения с 2001 г. Данные планы предусматривают открытие индивидуальных сберегательных счетов.

В Ирландии с 2003 г. в рамках второго элемента пенсионной системы в целях расширения круга лиц, охваченных накопительной пенсионной системой, частным лицам было разрешено открывать индивидуальные пенсионные сберегательные счета (PRSAs) в управляющих компаниях, страховых организациях и в кредитных институтах. Работодатели были обязаны перечислять на данные счета взносы, осуществляемые работниками из собственной заработной платы на добровольной основе.

В Чили в 1981 г. была введена обязательная частная накопительная пенсионная система, основанная на планах с установленными взносами, предполагающая открытие индивидуальных счетах граждан. Данные планы, спонсируемые работодателями, администрируются управляющими компаниями пенсионных фондов (Adminsitradoras de Fondos de Pensiones, AFPs). Владельцы индивидуальных счетов могут вносить на них добровольные дополнительные взносы. AFPs являются специализированными компаниями. Для своих клиентов они должны предложить четыре типа фондов – B, C, D и E с разным типом риска. С 1987 г. были введены добровольные сберегательные счета, дополняющие индивидуальные счета для аккумуляции обязательных пенсионных накоплений. Закон, вступивший в силу в 2002 г., позволил администрировать сберегательные счета для добровольных пенсионных сбережений банкам, взаимным фондам, страховым компаниям и иным организациям, получившим разрешение от надзорного органа (The Superintendence of Pension Fund Administrators).

В процессе реформы пенсионного обеспечения в странах Европейского Союза в настоящее время обсуждается инициатива European Fund and Asset Management Association (EFAMA) по повышению привлекательности долгосрочных сбережений путем внедрения в европейском сообществе единого для всех стран индивидуального пенсионного плана, называемого «Официально сертифицируемый Европейский Пенсионный План» (OCERP)[1].

Страны, где индивидуальные пенсионные счета открываются

Преимущественно в специализированных пенсионных фондах

В Чехии дополнительные пенсионные накопления осуществляются в добровольном порядке работодателями в форме пенсионных планов с установленными взносами. Разрешены только индивидуальные пенсионные планы. Взносы участников аккумулируются на индивидуальных счетах, управляемых частными пенсионными компаниями. Дополнительные взносы в качестве софинансирования пенсий на индивидуальные пенсионные счета перечисляет государство. Работники также вправе в пределах 3% номинальной заработной платы вносить средства на свои индивидуальные счета. Надзор за данной системой осуществляется Министерством финансов.

В Венгрии третий компонент действует как управляемая частными компаниями, спонсируемая работодателями пенсионная система с установленными пенсионными взносами. Работники и самозанятые вправе осуществлять добровольные пенсионные отчисления на свои индивидуальные счета, открытые в частных пенсионных фондах. .

В Эстонии действует система добровольных пенсионных накоплений, управляемая частными компаниями. Частные лица могут участвовать в данной системе путем приобретения пенсионных страховых полисов или взносов на индивидуальные счета в частных пенсионных фондах.

В Бразилии действует система дополнительного пенсионного обеспечения (Regime de Previdkncia Complementar – RPC), представляющая собой спонсируемые работодателями и гражданами планы, которые находятся под управлением частных компаний – закрытых (Entidades Fechadas de Previdkncia Complementar – EFPC) или открытыми (Entidades Abertas de Previdkncia Complementar – EAPC). Данные планы организованы как планы с установленными выплатами, планы с установленными взносами или смешанные планы. Закрытые компании (EFPC) являются некоммерческими организациями, исключительной деятельностью которых являются управлением пенсионными планами. Надзор за EFPC осуществляет Secretariat of Complementary Pensions. Открытые компании (EAPC) работают в форме хозяйственных обществ и, как правило, являются дочерними компаниями страховщиков, банков и некоммерческих организаций. Данные организации также являются специализированными, они занимаются управлением открытых пенсионных планов. EAPC поднадзорны иному органу – Superintendence of Private Insurance (SUSEP).

В Колумбии, как и в Чили, действует система обязательных пенсионных отчислений работодателей, работающая как планы с установленными выплатами. Данные накопления зачисляются на индивидуальные счета участников пенсионной системы, открываемые в частных пенсионных фондах (Pension Fund Administrators, или AFPs).AFPs могут также выступать администратором добровольных пенсионных сбережений. Надзор за деятельностью AFPs осуществляет орган по надзору за банковской деятельностью – The Colombian Banking Superintendence.

В Коста Рика пенсионная система похожа на колумбийскую. Обязательные пенсионные отчисления работодателей аккумулируются на индивидуальных пенсионных счетах участников пенсионной системы, открываемых у специализированных администраторов пенсионных накоплений (Pension Plan Operators, или OPPs). В этих же организациях частные лица могут совершать добровольные пенсионные сбережения.

В Эль-Сальвадоре также обязательные пенсионные отчисления работодателей зачисляются на индивидуальные счета у специализированных администраторов (Admibistradoras de Fondo de Pensiones, или AFPs). Работники могут перечислять туда добровольные пенсионные взносы.

В Мексике второй уровень пенсионной системы представлен системой обязательных пенсионных отчислений работодателей на индивидуальные сберегательные счета работников в форме пенсионных планов с установленными взносами. Индивидуальные сберегательные счета администрируются частными специализированными пенсионными компаниями (AFOREs). Работодатели и работники вправе осуществлять добровольные пенсионные взносы на субсчета индивидуальных сберегательных счетов в рамках третьего компонента пенсионной системы. С декабря 2000 г. AFOREs получили возможность создавать дополнительные пенсионные фонды для добровольных взносов (SIAV).

В Уругвае сохраняется распределительная публичная пенсионная система. Параллельно ей действует частная пенсионная система второго уровня, основанная на принципах пенсионных планов с установленными взносами. Взносы работодателей накапливаются на индивидуальных счетах участников, открываемых у частных специализированных администраторов пенсионных накоплений (Administradoras de Fondos de Ahorro Previsionales, или AFAP). Работодатели и работники могут осуществлять добровольные взносы в частном порядке.

В Турции индивидуальные пенсионные накопления также производятся через специализированные пенсионные фонды.

К группе стран, в которой третий компонент пенсионной системы реализуется через специализированные пенсионные фонды, относится и Россия. В России добровольные отчисления работников и работодателей осуществляются при формировании резервов негосударственных пенсионных фондов, которые по итогам 2010 г. достигли 643 млрд. рублей. В то же время согласно пункту 19 плана мероприятий по созданию международного финансового центра в Москве, утвержденного распоряжением Правительства Российской Федерации от 01.01.01 г. , предусматривается подготовка проекта федерального закона, направленного на введение в действующее законодательство специальных целевых счетов (пенсионных, образовательных и т. д.) для инвестирования сбережений граждан. Это дает основания надеяться на развитие иных форм добровольных пенсионных сбережений в России.

Таким образом, обзор двух групп стран показывает, что третий элемент пенсионной системы в разных странах характеризуется огромным разнообразием механизмов аккумулирование добровольных пенсионных сбережений. Преимущественно в развивающихся странах, характеризующихся более высоким частных пенсионных накоплений, законодательство допускает открытие индивидуальных пенсионных счетов в разных финансовых организациях. При менее развитой системе частных пенсионных накоплений и системы финансового посредничества, законодательство, как правило, предусматривает концентрацию пенсионных резервов на счетах участников в специализированных пенсионных фондах. Об этом свидетельствуют данные табл.1, где приводятся данные о доле стоимости портфелей частных пенсионных фондов в ВВП по двум группам стран.

Табл.1

Средняя доля стоимости портфелей частных пенсионных фондов

в ВВП за гг., %

Возможны индивидуальные пенсионные счета в различных финансовых институтах

Индивидуальные пенсионные счета только в специализированных пенсионных фондах

Нидерланды

125,5

Бразилия

19,3

Канада

119,3

Коста Рика

14,7

США

114,0

Колумбия

13,1

Австралия

93,6

Мексика

11,6

Великобритания

77,4

Венгрия

10,4

Чили

59,0

Чехия

4,9

Швеция

54,6

Эстония

4,5

Ирландия

44,5

Россия

1,4

Гонконг

28,8

Турция

1,2

Япония

20,6

Польша

6,4

Германия

4,6

Среднее

62,4

Среднее

9,0

Источник: расчеты по данным OECD.stat и IFS МВФ

Большинство из тех стран, в которых развиваются дополнительные пенсионные сбережения в различных финансовых организациях, как правило, отличаются более высоким относительным уровнем развития частных пенсионных фондов. Средний показатель стоимости портфеля пенсионных фондов в ВВП здесь составляет 62,4%. Исключением из правила в рассматриваемой совокупности стран являются Польша и Германия. В этих странах добровольный компонент пенсионной системы делает лишь первые шаги, в Германии – в силу доминирования до сих пор государственной распределительной пенсионной системы, в Польше – относительной «молодости» новых правил для третьего элемента пенсионной системы. В другой группе стран, к которой относится и Россия, в сфере дополнительного пенсионного компонента ставка по-прежнему делается на частные пенсионные фонды, как специализированные организации.

2. Индивидуальные пенсионные счета (IRAs) в США

Характеристика пенсионных накоплений и фондов в США

США являются страной, где наиболее развит третий элемент пенсионной системы в виде индивидуальных пенсионных счетов (IRAs), которые физические лица могут открывать в разных финансовых организациях. Основные элементы нынешней пенсионной системы в США начали складываться с начала 1980-х гг. Она включает федеральные пенсионные фонды, пенсионные фонды штатов и органов местного самоуправления, пенсионные планы с установленными выплатами, пенсионные планы с установленными взносами и накопления на индивидуальных пенсионных счетах. За последние 30 лет имел место заметный рост пенсионных активов, несмотря на периодические снижения их стоимости под воздействием финансовых кризисов начала 2000-х гг. и гг. Об этом свидетельствуют данные рис.1.

Рис.1

Источник: расчеты по данным ФРС США

Стоимость пенсионных активов увеличилась с 1,5 трлн. долл. США в 1984 г. до 15,3 трлн. долл. в 2010 г. Доля пенсионных активов в стоимости финансовых активов домашних хозяйств за это время выросла с 17% до 32%.

Среди частных пенсионных планов в США различаются два типа пенсионных схем: планы с установленными выплатами (Defined benefit – DB) и планы с установленными взносами (Defined contribution – DC).

Оба типа схем имеют определенные преимущества, однако наибольшее распространение в США получили именно пенсионные планы, в основе которых лежат схемы с установленными взносами, такие как 401-k, 403-b, планы 457. Среди них план 401-k представляет особый интерес, так как является планом, частично спонсируемым работодателем. Этот план является мощным инструментом стимулирования пенсионных накоплений и предоставляет выгоды не только работникам-участникам плана, но и самим работодателям.[2] 401-k достаточно гибок, поскольку предоставляет целый ряд возможностей для работодателя, а также позволяет работнику самому определять стратегию инвестирования своих пенсионных накоплений.

Принципиально отличным от 401-k продуктом стали индивидуальные пенсионные счета (IRAs) физических лиц, которые могут быть открыты по желанию индивида в банках, управляющих компаниях, у брокеров и страховых компаний[3]. IRAs открываются по инициативе самого работника и являются синтезом пенсионного и финансового продукта, что позволяет работникам не только значительно увеличить доходность своих вложений, но и обеспечить себе высокий уровень будущих пенсионных выплат.

IRA и 401-k вместе составляют два ключевых уровня системы негосударственного пенсионного обеспечения США, что доказывает статистика, приводимая на рис.2.

Рис.2

Источник: расчеты по данным ФРС США

В 2010 г. IRAs и накопительные планы аккумулировали соответственно 4,7 трлн. долл. и 3,8 трлн. долл. активов. Из общей стоимости пенсионных активов в размере 15,3 трлн. долл. они составляли 56,1%. В 1984 на долю IRA и частных накопительных планов приходилось лишь 29,5% активов пенсионной системы в США. По данным Company Institute (ICI) в мае 2011 г., около 75%, или 82 млн., домохозяйств в США имели IRA и/или накопительный пенсионный план, из них 41% домашних хозяйств, или 48 млн., имели IRAs. [4]

Данные отдельно по IRAs приводятся на рис.3.

Рис.3

Источник: расчеты по данным ФРС США

Доля накоплений на IRAs в общей стоимости активов пенсионной системы США выросла с 11% в 1984 г. до 31% в 2010 г. При этом доля накоплений на IRAs в общей стоимости финансовых активов домашних хозяйств за тот же период увеличилась с 2% до 10%.

Очевидно, что если на уровне работник-работодатель свою наибольшую эффективность показал пенсионный план 401-k и другие планы с установленными взносами, то на уровне вкладчик - финансовый институт IRA является удобной для физических лиц системой создания пенсионных накоплений и инвестирования. Оба пенсионных продукта и особенности их функционирования будут рассмотрены в Главе 2 более подробно.

История появления IRAs

Individual Retirement Accounts (IRAs) – индивидуальные пенсионные счета, представляющие собой третий уровень (после государственного пенсионного обеспечения (Social Security) и частных пенсионных планов по месту работы) пенсионной системы США.

IRAs были введены в 1974 году Федеральным Законом США «О безопасности пенсионных доходов работников»[5]. Закон предусматривал возможность открытия таких счетов лишь работниками, не принимающими участия в программах пенсионного обеспечения работодателя. То есть, приходилось делать выбор: либо частный план работодателя, либо индивидуальный пенсионный счет. Более того, решением Конгресса был установлен потолок возможного ежегодного взноса в размере 1 500 долларов. Следовательно, владелец счета мог уменьшить свой налогооблагаемый доход на сумму, внесенную на индивидуальный пенсионный счет и не превышающую граничного значения. Таким образом, первоначально индивидуальные пенсионные счета были скорее мерой социальной политики, поскольку ориентировались в большей степени на слои населения с низким заработком.

В 1981 году Р. Рейган подписал Федеральный Закон «Об экономическом возрождении и налогах»[6], в котором появился универсальный индивидуальный пенсионный счет (IRA). Теперь каждый работающий американец не старше 70,5 лет мог открывать индивидуальный пенсионный счет, вне зависимости от того имел он или нет пенсионный счет от работодателя. Максимально возможный ежегодный взнос был увеличен с 1 500 до 2 000 долларов, плюс ко всему позволялось вносить 250 долларов на имя неработающего супруга (супруги). Появление таких счетов является, с точки зрения историков, одной из причин бурного роста рынка коллективных инвестиций в США. Если в 1981 г. сумма общих взносов составляла 4,8 млрд. долларов, то в 1982 г. она возросла до 28,3 млрд., в 1983 г. до 32,1 млрд., в 1984 г. до 35,4 млрд. и к 1985 г. до 38,2 млрд. долларов. Ни в один из предшествующих 1982 г. и следующих за 1986 г. периодов величина взносов на индивидуальные пенсионные счета не превышала соответствующих сумм. Однако наряду с позитивными результатами введения универсальных IRA были и негативные. В противовес положению 1974 г., данный вид IRA имел большее преимущество для людей с высокими доходами, то есть для тех, кто платил подоходный налог по более высоким ставкам. Так, разбив всех налогоплательщиков по уровню доходов на низкий, средний и высокий уровни, получилось, что из первой группы лишь 2% имели IRA, из второй – 9%, а из третьей – 33%. При этом среди 10% наиболее состоятельных налогоплательщиков IRA был открыт у 54%, а среди 1% богатейших – у 70%.

В 1986 году администрацией Р. Рейгана был принят Федеральный Закон «О налоговой реформе 1986 года»[7]. Одно из действий этого закона касалось индивидуальных пенсионных счетов (IRA). Согласно этому закону возобновлялась связь между открытием IRA и участием в пенсионных планах работодателя, но в более лояльной форме. Так, ограничение на открытие индивидуального пенсионного счета налагалось на участников планов с высокими доходами (выше 25 000 долларов в год для отдельного налогоплательщика и 40 000 долларов для семейной пары, совместно подающей налоговую декларацию). Те же, чей доход не превышал указанных сумм, могли открывать IRA и осуществлять ежегодно максимально допустимые взносы. Для работников, не участвующих в пенсионных планах работодателя никаких ограничений на открытие IRA не накладывалось. Внесение такого рода изменений в законодательство, позволило сориентировать на индивидуальные пенсионные счета, как на средство накопления и сбережения, не только высокооплачиваемых налогоплательщиков, но и средний класс. Более того, больше не было необходимости выбирать между пенсионными планами работодателя и IRA, поскольку они не заменяли, а дополняли друг друга.

В 2001 году в соответствии с Федеральным Законом «Об экономическом росте и снижении налогов»[8] верхний предел ежегодного взноса на IRA был поднят с 2 000 до 3 000 долларов. Кроме того, было введено понятие «нагоняющих» взносов (catch-up contributions) для лиц в возрасте 50 лет и старше, предполагающих повышенные ежегодные максимальные взносы на установленную законом сумму. В 2002 году эта сумма составляла 500 долларов, то есть в совокупности лицу, указанного возраста, можно было внести на счет 3 500 долларов.

В гг. предел ежегодного взноса на IRAs был повышен до 5000 долл. Это означает, что, например, человек, не состоявший в браке и получавший 10 000 долларов, мог внести на свой счет в 2010 году максимум 5 000 долларов (или 6 000 долларов, если ему 50 лет и более). Если же его доход составлял 2 000 долларов, то максимально возможный для него взнос на IRA также равнялся 2 000 долларов, поскольку величина взноса не может превышать величину получаемого дохода. Взнос для семейной пары, совместно подающей налоговую декларацию и в которой лишь один супруг трудоустроен, составляет на сегодняшний день соответственно 10 000 долларов.

Разновидности IRAs

Существует несколько основных видов IRAs: Traditional IRA, Roth IRA, SEP IRA, SIMPLE IRA, Educational IRA, Self-Directed IRA.

Traditional IRA (первоначально называемые Regular IRAs) были созданы в 1974 г. Их отличительной чертой является отсрочка уплаты налогов, то есть перенос уплаты налогов с текущего года на момент снятия средств со счета.  Основное преимущество Traditional IRA заключается в том, что при наступлении пенсионного возраста размер налогов существенно снижается. Благодаря отложенным платежам, владельцы счета немало экономят. Однако в данном случае облагается инвестиционный доход от размещения пенсионных средств. Взносы на счет IRA сокращают налогооблагаемую базу при условии, что ни плательщик, ни его супруг не участвует в пенсионной программе работодателя. В противном случае они могут получить налоговый вычет, только если сумма их скорректированного валового годового дохода (AGI - adjusted gross income) не превышает определенной суммы.

Roth IRA были введены Законом «Об упрощенном налогообложении»[9] в 1997 г. Главной отличительной чертой данных счетов является то, что взносы на них осуществляются непосредственно после уплаты подоходных налогов, при этом все транзакции (как внесение денег на счет, так и их изъятие) налогом не облагаются. Таким образом, налоговое освобождение получает уже состоявшийся пенсионер, который оставляет себе весь накопленный доход (а значит, и инвестиционный доход полностью достается владельцу безо всяких налоговых вычетов). Многие американцы предпочитают данный счет, поскольку, уплачивая налоги сегодня, они страхуются от их возможного повышения в будущем. Как и в случае Traditional IRA, в Roth IRA запрещается снимать средства до достижения 59,5 лет, в противном случае начисляется 10% штраф на весь инвестиционный доход. Есть и другие преимущества. К примеру, вкладчики не обязаны забирать деньги с Roth IRA по достижению 70,5 лет. Более того, его можно открыть и делать отчисления, даже переступив этот возрастной порог, и сохранять накопления пожизненно. Таким образом, они будут увеличиваться, но налоги их не затронут. Поэтому многие американцы переводят средства с Traditional IRA на счет Roth по достижении 59,5 лет.

SEP IRA (Simplified Employee Pension Individual Retirement Account) – упрощенный пенсионный план работников малых и индивидуальных предприятий, введенный с 1978 г. Основной отличительной характеристикой SEP IRA от Roth и Traditional IRA является то, что в рамках данного пенсионного плана средства на индивидуальный пенсионный счет вносят как сам работник, так и работодатель. В соответствии с Законом «О налоговой реформе 1986 г.»[10] работники могут выбирать между внесением работодателем взносов в упрощенный пенсионный план SEP или выплатой этих средств работнику наличными (например, при договоренности о внесении наличных в счет пенсионного плана или договоренности об отсроченных взносах (план 401-k)). Упрощенные пенсионные планы применяются в мелких компаниях (до 100 работников), где должны участвовать, по меньшей мере, 50% работников. По этому плану до 25% годового дохода (но не более 49 000 долларов) с отложенными налоговыми платежами разрешается использовать для пенсионных сбережений.

SIMPLE IRA (Savings Incentive Match Plan for Employees Individual Retirement Account) – простой индивидуальный пенсионный счет, созданный в 1996 г., в рамках которого взносы аналогично SEP IRA могут осуществляться как работниками, так и работодателями. Данный вид индивидуального пенсионного счета так же имеет большое сходство с планом 401-k, однако отличие состоит в более низких административных (управленческих) расходах и меньших ограничениях на сумму взноса. SIMPLE IRA в большей мере рассчитаны для малых компаний предприятий с числом занятых не более человек, а также и индивидуальных предпринимателей. Главной отличительной чертой SIMPLE IRA от SEP является возможность досрочного получения денег с индивидуального пенсионного счета без взимания штрафов.

Education IRA (с 2001 Coverdell Education Savings Account) – образовательный пенсионный счет. Этот план был создан в 1997 г. в качестве дополнительной меры, позволяющей снизить стоимость обучения, и переименован в 2001 г. в образовательный сберегательный счет имени сенатора Пола Коверделла. Образовательный IRA позволяет родителям ежегодно вносить до 2 000 долларов для каждого ребенка (в возрасте до 18 лет). В дальнейшем накопленные средства могут использоваться не только на оплату обучения в колледже или университете, но и на начальную и среднюю школу. Налоговые условия образовательного счета аналогичны Traditional IRA, при этом если средства действительно направляются на оплату образования, то доход вообще освобождается от налогообложения.

Self-Directed IRA – самоуправляющийся индивидуальный пенсионный счет, отличием которого является возможность принятия инвестиционных решений самим владельцем счета, например, при переходе из одного вида финансовых инструментов в другие. Согласно правилам, для исполнения инвестиционных решений владелец счета назначает доверительного управляющего (trustee) или опекуна (custodian). Кроме обязанностей по хранению и осуществлению всех операций с активами владельца счета, доверительный управляющий должен всячески содействовать и помогать своему клиенту, в частности, разъяснять общие правила, обязательства и ограничения на инвестиционные инструменты. Средства, находящиеся на самоуправляющихся индивидуальных пенсионных счетах, могут вкладываться в большую часть корпоративных и государственных ценных бумаг США, но не в предметы коллекционирования и драгоценные металлы (предметы искусства, драгоценные камни, золотые монеты). В отношении счета действуют те же условия и ограничения на досрочное снятие средств, что и в отношении Traditional IRA или Roth IRA. Инвесторам, которые отзывают средства из специального плана индивидуальных пенсионных счетов, предоставляется 60 дней, в течение которых они должны перевести средства в другой пенсионный план прежде, чем они должны будут уплатить налоговую пеню по этим средствам.

По данным двух опросов американских домашних хозяйств, проведенных Investment Company Institute (ICI) в мае 2010 г., традиционными IRAs обладали 38,5 млн. домашних хозяйств в США, или 32,8% их общего количества, счетами Рота – 15,5 млн. домохозяйств, или 16,6%, счетами SEP IRA, SAR-SEP IRA и SIMPLE IRA 9,4 млн. домашних хозяйств, или 8,0%.[11]

Индивидуальные пенсионные счета находятся под юрисдикцией Службы Внутренних Сборов США, входящей в состав Министерства Финансов.

Несмотря на относительно не долгую историю существования, способы накоплений и структура активов на всех типах индивидуальных пенсионных счетов претерпели еще большие изменения, нежели сами счета. К финансовым институтам, в которых могут быть открыты индивидуальные пенсионные счета (IRAs), относятся:

·  коммерческие и сберегательные банки;

·  кредитные союзы;

·  страховые компании;

·  небанковские финансовые холдинги;

·  инвестиционные фонды.

Открывая индивидуальный пенсионный счет, среди прочих личных данных, входящих в регистрационную форму IRA, гражданин обязан указать номер карты социального страхования либо личный номер налогоплательщика. Такое правило обусловлено требованиями безопасности, с целью предотвращения всякого рода финансовых махинаций.

Подходя к вопросу выбора финансовой организации, в первую очередь необходимо принимать во внимания все существующие законодательные ограничения на предпочитаемый для открытия тип IRA. В частности, касательно объема ежегодных взносов, периодичности их осуществления, наличия возможности и размера занижения налогооблагаемого дохода при уплате подоходного налога, штрафов за досрочное изъятие средств и т. д. При этом каждый из вышеуказанных финансовых институтов, вправе назначать по своему усмотрению разовые комиссии при открытии счета, ежегодные комиссии за его ведение, минимальный требуемый объем средств для открытия счета, способ исчисления инвестиционного дохода, а также форму и периодичность предоставления отчетности по операциям со средствами IRAs.

В любой момент времени вкладчик вправе сменить организацию-администратора IRA. В этом случае согласно законодательству должен быть осуществлен простой перевод счета из одной организации в другую. На такие операции не установлено никаких налоговых или штрафных санкций. Их количество в течение года также не ограничено. С точки зрения технологии решение проблемы смены места администрирования IRA осуществляется просто, если активы, учитываемые на счетах у разных администраторов счетов, хранятся в одном центральном депозитарии, например, компании DTCC.

Однако если перевод средств осуществляется через руки самого владельца счета (то есть в виде изъятия и повторного зачисления суммы), то речь уже идет о «rollover». На осуществление такой операции, с момента изъятия до момента зачисления, полагается не более 60 дней, в противном случае, вывод средств приравнивается к досрочному и облагается 10% штрафом в отношении лиц моложе 59,5 лет.

Налогообложение IRAs

Основным стимулом для открытия индивидуальных пенсионных счетов как на момент их создания и реформирования, так и на сегодняшний день служит благоприятная схема налогообложения. Она не является общей для всех разновидностей IRAs, а значит, налогоплательщик вправе выбирать, владельцем какого именно счета ему выгоднее всего стать.

С точки зрения налогового законодательства, для каждого типа индивидуального пенсионного счета существуют свои особенности.

Для Traditional IRAs действует принцип отложенного налогообложения, позволяющий значительно увеличить сумму накоплений. Его суть заключается в том, что взносы и инвестиционный доход за весь период накопления налогообложению не подлежат, однако при изъятии средств со счета начисляется и уплачивается подоходный налог. Главным условием при определении суммы, на которую может быть уменьшена налогооблагаемая база, является уровень дохода владельца счета, его участие (не участие) в пенсионном плане работодателя, а так же наличие супруга (супруги) в случае подачи совместной налоговой декларации (см. табл.2). Если доход превышает предельное значение, то взнос на Traditional IRA может быть сделан, но налогооблагаемый доход на эту сумму уменьшен не будет. К примеру, лицо в возрасте до 50 лет, не состоящее в браке, участвующее в пенсионном плане работодателя и получающее 55 000 долларов в год (или меньше) может ежегодно вносить на Traditional IRA максимально допустимую сумму, равную 5 000 долларов, и на такую же величину уменьшать базу при исчислении подоходного налога. Однако если доход такого индивида превышает 65 000 долларов, его взнос так же может быть равен 5 000 долларов, а вычеты будут равны нулю. Помимо крайних значений, существуют также и промежуточные. Величина вычетов для такого лица при заработке от 55 000 до 65 000 долларов будет варьироваться от 5 000 до 0 долларов, т. е. максимальная сумма, на которую ему разрешено занижать налогооблагаемую базу, будет постепенно уменьшаться по мере роста дохода.

Табл.2

Таблица корректировок базы подоходного налога для владельцев традиционных IRAs с учетом валового дохода налогоплательщика

Статус владельца счета

Скорректированный валовой доход

Вычеты

Лица, участвующие в пенсионном плане работодателя

Лица, не состоящие в браке

$55 000 и меньше

Полные

от $55 000 до $65 000

Частичные

$65 000 и выше

Отсутствуют

Семейные пары, совместно подающие налоговую декларацию

$89 000 и меньше

Полные

от $89 000 до $

Частичные

$и выше

Отсутствуют

Семейные пары, отдельно подающие налоговую декларацию

меньше $10 000

Частичные

$10 000 и выше

Отсутствуют

Лица, не принимающие участия в пенсионном плане работодателя

Лица, не состоящие в браке

любая сумма

Полные

Семейные пары, совместно подающие налоговую декларацию и семейные пары, отдельно подающие налоговую декларацию, в случае, если супруг (супруга) не участвует в пенсионном плане работодателя

любая сумма

Полные

Семейные пары, совместно подающие налоговую декларацию, в случае, если супруг (супруга) участвует в пенсионном плане работодателя

$и меньше

Полные

от $до $

Частичные

$и выше

Отсутствуют

Семейные пары, отдельно подающие налоговую декларацию, в случае, если супруг (супруга) участвует в пенсионном плане работодателя

меньше $10 000

Частичные

$10 000 и выше

Отсутствуют

В противовес Traditional IRA для Roth IRAs характерен обратный порядок уплаты налогов: они вычитаются из суммы, поступающей на счет (то есть взнос осуществляется уже после уплаты подоходного налога), однако не уплачиваются при изъятии средств (то есть при получении инвестиционного дохода, который полностью достается владельцу счета). Еще одной отличительной особенностью Roth IRA от Traditional IRA является то, что такой счет может открыть не любой индивид, а только тот, чьи доходы вписываются в установленные законом ограничения.

Для Roth IRA изначально были установлены более высокие пороговые значения доходов, при которых допускается открытие счета. Табл.3 содержит соответствующие данные, установленные на сегодняшний день. В случае Roth IRA ограничение устанавливается именно на сумму взноса. Так для семейной пары (оба супруга трудоустроены), подающей общую налоговую декларацию с совокупным доходом меньше 166 000 долларов допускается вносить на счет максимальную сумму, т. е. 5 000 долларов. Однако если их доход превышает 176 000 долларов, открытие счета невозможно. При доходе в промежутке от 166 000 до 176 000 долларов, величина допустимого взноса будет соответственно уменьшаться с 5 000 до 0 долларов.

Табл.6

Таблица корректировок базы подоходного налога для владельцев традиционных IRAs с учетом валового дохода налогоплательщика

Статус владельца счета

Скорректированный валовой доход

Взносы

Семейные пары, совместно подающие налоговую декларацию

меньше $

Полные

от $до $

Частичные

от $и выше

Отсутствуют

Семейные пары, отдельно подающие налоговую декларацию, но фактически проживающие вместе

$0

Полные

от $0 до $10 000

Частичные

от $10 000 и выше

Отсутствуют

Лица, не состоящие в браке и семейные пары, отдельно подающие налоговую декларацию и фактически не проживающие вместе

меньше $

Полные

от $до $

Частичные

от $и выше

Отсутствуют

Для владельцев как Traditional IRA, так и Roth IRA установлен минимальный возраст для снятия средств со счетов. Если говорить об изъятии накопленных средств со счетов, то законодательством установлен пороговый возраст - 59,5 лет, ранее которого владельцам как Traditional IRA, так и Roth IRA запрещается выводить средства. За досрочное снятие средств с индивидуального пенсионного счета полагается 10%-ый штраф, начисляемый на взносы и инвестиционный доход – для Traditional IRA, и только на инвестиционный доход – для Roth IRA. В этом случае помимо штрафа будет выплачен и подоходный налог.

В то же время существуют исключения, допускающие преждевременное изъятие средств без начисления штрафных санкций. К ним относятся смерть, инвалидность, расходы на медицинское лечение (в случае, когда они превышают 7,5% скорректированного валового дохода), а также наличие серьезных финансовых затруднений. Кроме того, в ограниченных масштабах разрешено целевое снятие средств на покупку первого дома на сумму не более 10 000 долларов и оплату высшего образования (как своего, так и супруга (супруги), детей или внуков).

Помимо нижнего возрастного ограничения для Traditional IRA установлено также и верхнее. По достижению 70,5 лет, после 1 апреля следующего за этим событием года, владелец счета не вправе больше осуществлять взносы, а напротив, обязан ежегодно снимать минимальную сумму, определенную законом. Если же величина изъятой суммы меньше минимальной или вообще равняется нулю, налагается штраф в размере 50% на разницу между минимально необходимой для снятия и снятой фактически суммой.

Размер минимальной суммы рассчитывается исходя из средней ожидаемой продолжительности жизни человека в соответствии со специальными таблицами Налоговой службы США. К примеру, пусть женщине 1938 г. р. исполняется 70,5 лет в 2009 г., и сумма накоплений на ее Traditional IRA равна 100 000 долларов. Соответственно, до 1 апреля 2010 г. она обязана снять со своего счета, по крайней мере, минимальную сумму. Согласно классификации Налоговой службы США ожидаемая продолжительность ее жизни после 2009 г. составит 26,5 лет. Таким образом, минимальная сумма для снятия в первом году будет 3733,58 долларов (100 000 долл./26,5 лет). Для каждого следующего года минимальная сумма определяется по такому же принципу, с учетом уменьшения суммы накоплений и «срока дожития».

Таблицы ожидаемой продолжительности жизни существуют не только для отдельных индивидов, но и для семейных пар с разницей в возрасте больше и меньше 10 лет. Так если владельцу счета исполняется 70,5 лет, а его супруге только 56, то их совместная ожидаемая продолжительность жизни составляет 30,1 лет. По этому значению и будет рассчитываться ежегодные минимальные суммы изъятия.

Для счетов Roth IRA верхнего возрастного ограничения не установлено. Их владельцы вправе осуществлять взносы на счет хоть до конца жизни и не обязаны изымать средства, начиная с какого-то определенного возраста. Гипотетически они могут вообще не трогать свои накопления и передать все наследникам.

При наследовании счетов существует различие между наследником – супругом (супругой) и всеми остальными наследниками. Наследник-супруг (супруга) имеет право снимать деньги со счета и переводить счет на себя, продолжая накапливать. Иные наследники по законодательству вправе лишь снимать деньги со счета. Например, наследники второго уровня обязаны снять все средства с Roth IRA в течение пяти лет.

Принимая во внимание тот факт, что полный пенсионный возраст в США составляет 66 лет, очевидно, что средства с индивидуального пенсионного счета могут быть сняты еще до выхода на пенсию (то есть по достижению 59,5 лет). Однако в целом наблюдается обратная тенденция: люди стремятся как можно дольше накапливать и снимать минимальные суммы, которые требуются, чтобы не платить штрафы.

Более того процесс поступления денег на индивидуальные пенсионные счета происходит в гораздо больших масштабах нежели их изъятие. Объяснить это можно тем, что около 50% средств, зачисляемых на IRAs, поступают из накопительных пенсионных планов 401-k и других, при наступлении оснований для снятия накоплений с корпоративных пенсионных планов. IRAs люди открывают самостоятельно в удобной для них финансовой организации. Пенсионные счета в корпоративных пенсионных планах в большей мере привязаны к месту работы. В том числе по этой причине по мере выхода на пенсию люди стремятся перевести остатки накоплений из корпоративных планов на IRAs.

Инвестирование средств на IRAs

Особенностью IRAs является то, что их владельцы должны самостоятельно принимать решения о направлении инвестирования данных средств. Администраторы данных счетов (банки, управляющие компании, небанковские финансовые холдинги и др.) в свою очередь обязаны предоставить их владельцам сервисы, продукты и услуги, необходимые для принятия осознанных и независимых инвестиционных решений.

Другой особенностью IRAs является возможность инвестирования средств со счета в широкий спектр финансовых и нефинансовых активов. Согласно законодательству инвестирование средств с индивидуального пенсионного счета допускается в большинство инструментов финансового рынка. К таковым относятся: государственные ценные бумаги (облигации федерального правительства, казначейские обязательства), корпоративные ценные бумаги (акции и облигации), характеризующиеся высокой степенью надежности, акции взаимных фондов, биржевые взаимные фонды (ETFs), депозитные сертификаты, инструменты кредитного рынка.

При открытии счета в страховой компании заключается договор о выплате аннуитета, который считается отдельным видом инвестиционного продукта и также позволяет преумножить сбережения до выхода на пенсию и обеспечить гарантированный денежный поток после. В свою очередь существует несколько разновидностей аннуитетов: с фиксированным платежом и переменным платежом. Преимущество первого заключается в том, что пенсионный доход будет стабильным и гарантированным, однако есть и недостаток: в данном случае размер платежа не корректируется на инфляцию. Аннуитеты с переменным платежом, напротив, непосредственно зависит от инвестиционной политики и напрямую связаны с рыночной ситуацией.

На американском рынке не существует определенного перечня разрешенных объектов инвестирования для пенсионных планов. Однако, Акт 1974 «О Безопасности пенсионных накоплений работников» (Employee Retirement Income Security Act – ERISA) предусматривает специальные правила, которые регулируют инвестирование индивидуальных пенсионных счетов[12]:

Средства IRAs можно инвестировать в предметы коллекционирования (предметы искусства, древности, драгоценные металлы и камни, марки, монеты, алкогольные напитки, ковры, и др.). В этом случае сумма инвестированных в коллекционные предметы средств будет расцениваться, как выплаченная досрочно в год инвестирования. Иначе говоря, эта сумма автоматически исключается из IRA и кроме налогов облагается также штрафом в размере 10% от данной суммы, если деньги были инвестированы до достижения владельцем счета возраста 59,5 лет. Исключение составляют золотые, монеты, отчеканенные Казначейством США, а также слитки золота, серебра и платины. Аналогичные санкции применяются к покупке полисов страхования жизни, прямым иностранным инвестициям (за исключением американских депозитарных расписок).

Также действует список ограничений на совершение ряда сделок с активами, хранящимися на традиционных IRAs. В частности запрещается:

·  выдавать и получать ссуды с индивидуального пенсионного счета;

·  получать неоправданно высокое вознаграждение за управление счетом;

·  использовать IRAs в качестве обеспечения кредита;

·  использовать средства IRA в интересах собственного внешнего бизнеса владельца IRA, например, для приобретения акций компании, владельцем или руководителем которой является владелец счета, или же использовать средства IRAs для личного пользования в настоящем и будущем.

Организация, управляющая счетом от имени владельца, должна контролировать управление IRA и инвестирование средств со счета.

При обнаружении запрещенного вида деятельность, счет перестает быть счетом IRA с первого дня года, в котором произошло нарушение. Средства IRA считаются полностью выплаченными, а и их справедливая рыночная стоимость рассчитывается на первый день года. Штрафные санкции за совершение запрещенных действий очень строги: запрещенное действие должно быть отменено в течение налогового периода, в котором оно было совершено. В таком случае, штраф составляет 15% от суммы, вовлеченной в запрещенную деятельность. Если же нарушение не было исправлено в текущем налоговом периоде, штраф составит 100% от суммы.

Если управлением IRA занимается финансовая организация, она также имеет право накладывать свои ограничения на инвестирование средств IRAs. Довольно часто финансовые посредники накладывают запрет на инвестирование в недвижимость, хотя это и не противоречит требованиям ERISA. Если же администратор счета позволяет владельцу инвестировать в недвижимость, необходимо иметь в виду, что она не может быть использована для личного пользования.

ERISA не запрещает взносы на IRA наличных денег и имущества спонсора IRA, а также члена семьи владельца IRA. Данные операции признаются разрешенными, только если данные взносы осуществляются как начальные взносы или как дополнительные взносы на IRA, а также если бенефициарами счета являются только владелец счета, его супруг(а) и их бенефициары. Суммарная справедливая рыночная стоимость этих дополнительных платежей должна быть не более $10, для IRA меньше $5000,и $20 для IRA c накоплениями $5000 и выше. Правила ведения IRA также не запрещают пользоваться льготными условиями банка, в котором открыт и поддерживается IRA.

Услуги, продукты и сервисы, предоставляемые владельцам IRAs (на примере компании Fidelity Investments)

Пример Фиделити позволяет наглядно показать, почему IRAs популярны среди среднего класса американцев, чем они отличаются, например, от индивидуальных пенсионных счетов вкладчиков НПФ в России.

Fidelity Investment (Фиделити) - один из крупнейших в мире небанковских финансовых холдингов, под управлением которого находится около 3,5 трлн. клиентских активов, принадлежащих 20 миллионам физических лиц и организаций. Компания была основана в 1946 г., на сегодняшний день она является типичным представителем частного семейного бизнеса. Она управляет более 400-ми взаимными фондами и биржевыми инвестиционными фондами (ETFs), является одним из лидеров на рынке брокерских услуг розничным инвесторам, управления пенсионными накопления, паевых супермаркетов, индивидуального доверительного управления в США. Компания выделяется высоким уровнем сервисов, услуг в сфере портфельного управления.

По рейтингам консалтинговой компании Cerulli Associates в течение последних 20 лет Фиделити является компанией №1 как администратор накопительных пенсионных планов (401k, 403k и др.)[13], №1 как администратор счетов IRA и №2 в области сберегательных счетов для оплаты образования. Фиделити ведет индивидуальные пенсионные счета 11 млн. работников, поддерживая накопительные планы 401-k для 17 тыс. американских компаний.

В Фиделити инвесторы могут открывать следующие IRAs:

·  традиционные IRAs (Traditional IRAs);

·  счета Рота (Roth IRAs);

·  переводные IRAs (Rollover IRAs);

·  наследуемые IRAs (Inherited IRAs);

·  упрощенные IRAs для субъектов малого предпринимательства, спонсируемые работодателями (SEP IRAs);

·  упрощенные IRAs для субъектов малого предпринимательства, спонсируемые работодателями, с возможностью досрочного вывода средств (SIMPLE IRAs).

Открытие IRA в Фиделити позволяет инвестору получить следующие преимущества:

·  бесплатное открытие и ведение счета, возможность открытия IRA через портал компании в Интернете за 15 минут;

·  он-лайн доступ к информации об индивидуальном пенсионном счете через Интернет[14];

·  доступ через call-центр к «живому» консультанту 24 часа в сутки, 7 дней в неделю;

·  возможность приобретения в он-лайн режиме 5000 взаимных фондов, включая фонды независимых управляющих компаний бесплатно, а также за плату в размере около 8 долл. за сделку разных акций, облигаций и биржевых инвестиционных фондов (ETFs);

·  он-лайн сервисы по пенсионному планированию, тестированию инвестиционного профиля инвестора, созданию и корректировке инвестиционных портфелей;

·  для начинающих инвесторов – возможность приобретения самых простых, с точки зрения принятия инвестиционных решений, фондов жизненного цикла;

·  доступ к информационно-аналитической системе, позволяющей по более, чем 100 критериям отбирать для инвестирования акции более 5000 взаимных фондов;

·  он-лайн система для самостоятельного отбора по более, чем 100 критериям более 6000 выпусков акций и облигаций, включая доступ к финансовой отчетности и независимой аналитике по каждому из эмитентов;

·  он-лайн доступ к аналитике по ценным бумагам и отраслевым рынкам от сотни крупнейших независимых инвестиционных консультантов;

·  возможность использования готовых инвестиционных и торговых стратегий по 140 критериям от независимых экспертов с рейтингом аккуратности их рекомендаций от независимого агентства;

·  огромный образовательный портал с сервисами и семинарами для инвесторов с разными уровнями знаний;

·  возможность открытия брокерского счета, счета для образовательных сбережений, банковских и иных счетов.

·  Возможность обслуживания через сеть региональных инвестиционных центров и сеть из 5000 независимых инвестиционных консультантов.

IRAs в Фиделити делают дополнительные пенсионные сбережения реально доступными для большинства населения, а также позволяют инвесторам совершать действительно независимый и обдуманный выбор объектов инвестирования. Ни один из продуктов в сфере добровольного и обязательного накопительного пенсионного обеспечения в России не позволяют участникам пенсионной системы получать тех сервисов, продуктов и услуг, которыми пользуется любой владелец IRA в Фиделити.

Привлечение средств клиентов на IRA является весьма привлекательным бизнесом для финансовых компаний, таких как Фиделити. При этом само по себе открытие и ведение IRAs и завод туда активов не предполагает каких-либо существенных издержек для владельцев данных счетов. Открытие и ведение большинства IRAs в Фиделити не предполагает взимания каких-либо комиссий с клиента. Все типы счетов можно быстро и легко открыть через Интеренет-доступ с сайта компании. Для новичков доступны сервисы, позволяющие определить индивидуальный профиль инвестора с точки зрения его склонности к доходности и рискам. Лишь за ведение SIMPLE IRA для малого бизнеса, которые совмещают в себе возможности обычных счетов IRA и обязательных пенсионных планов, взимается в год плата в размере 25 долл. При закрытии любых IRAs, за исключение SIMPLE IRA взимается разовая плата в размере 50 долл.

Функция IRA Evaluator на сайте Фиделити помогает инвестору выбрать наиболее выгодный для него тип IRA (Рота, традиционный и т. п.).

Основной финансовый эффект от обслуживания IRAs Фиделити получает от продажи брокерских услуг, услуг по доверительному управлению и консалтинговых услуг владельцам данных счетов. При этом данные услуги оказываются на тех же условиях, что и другим типам клиентов. В этом случае сами по себе услуги по привлечению клиентов, открытию и ведению IRAs, платежному обслуживанию получателей пенсий являются лишь частью процесса оказания инвестиционных и консалтинговых услуг, которую Фиделити заинтересована делать качественно и экономически эффективно для клиентов. Здесь не требуется лишних звеньев в виде агентов по продажам, а оказание услуг по ведению счетов IRAs наряду с поддержанием других типов счетов (банковских, брокерских, ДУ и пр.) для других категорий инвесторов обеспечивает эффект масштаба, снижающих относительные затраты Фиделити на поддержание собственной инфраструктуры.

Для открытия традиционного счета в Фиделити необходима сумма в размере не менее 2500 долл., такая же сумма необходима для открытия в компании обычного брокерского счета. Минимальная сумма, которую можно направить на пополнение счета – 200 долл. в месяц, или 600 долл. в квартал. Максимальная сумма, которая может быть зачислена на счет, определяется согласно законодательству: в 2010 и 2011 гг. это 5000 долл. для тех, кому нет 50 лет, и 6000 долл. – кому 50 лет и старше.

Условием инвестирования через данный фонд является его пополнение из официальной заработной платы. Напомним, что данные средства вычитаются из базы подоходного налога владельцев счетов. Кроме того, не подлежат налогообложению доходы от инвестирования данных активов с традиционного счета IRA. Налог взимается только при выводе средств с данного счета по достижению пенсионного возраста. Для открытия счета IRA в Фиделити должно быть в возрасте от 18 лет до 70,5 лет. Снятие средств со счета IRA должно начаться не позднее достижения его бенефициаром 70,5 лет.

Средний размер счета IRA на 30 сентября 2010 г. составлял в Фиделити 67,6 тысяч долларов.

За открытие и ведение счета комиссия не взимается. Более того, без комиссии можно приобрести через Фиделити акции около 5000 взаимных фондов, управляемых Фиделити или независимыми управляющими компаниями. За совершение сделок с иными ценными бумагами взимается брокерская комиссия по обычной ставке. Например, при покупке через он-лайн систему Фиделити акций и ETFs взимается фиксированная комиссия в размере 7,95 долл. за сделку «плюс» 0,0169 долл. за каждую тысячу долларов суммы сделки по продаже ценных бумаг.[15]

Таким образом, даже краткий пример Фиделити показывает, что услуга по открытию IRAs предполагает качественно новый уровень взаимодействия финансовых организаций и индивидуальных инвесторов. С помощью IRAs, равно как и накопительные пенсионные планы, крупнейшие финансовые компании получают реальный шанс реализовать общественно значимую миссию - вовлечь в сферу долгосрочных сбережений массовый слой среднего класса, качественно повысить уровень финансовой грамотности и благосостояния миллионов граждан. Для этого требуется реализация серьезных новаций в сфере технологий портфельного инвестирования, аналитики, систем обработки информации, коммуникаций с клиентами.

Влияние IRAs на инвестиции и конкурентоспособность финансовых организаций

В конце 1970-х – начале 1980-х гг. в США была проведена одна из наиболее удачных в мире реформ финансовой системы, которая привела к созданию массового инвестора, бурному росту частных пенсионных накоплений и росту благосостояния граждан. На рис.4 видно, как быстро росла стоимость активов взаимных фондов, пенсионных накоплений на IRAs и в спонсируемых пенсионных планах. Сегодня, несмотря на различные финансовые потрясения, домашним хозяйствам США принадлежат активы на сумму почти 70 трлн. долл., из которых примерно 17 трлн. долл. приходится на пенсионные накопления и вложения во взаимные фонды. Благодаря данной реформе в США появились новые финансовые структуры, ставшие глобальными мировыми лидерами в сфере инвестиционных и финансовых услуг частным инвесторам, такие как Fidelity Investments, Charley Schwab, Vanguard Group, T-Rowe Price и многие другие.

Рис.4

Источник: ФРС США и ICI

Решению проблемы формирования массового инвестора в США в 1980-х годах способствовали не только благоприятные экономические обстоятельства, но и проведение эффективно политики развития финансового рынка, предполагающей координацию улучшений законодательства, модернизацию инфраструктурных организаций, поощрение инноваций таких компаний как T-Rowe Price, Fidelity, Charley Schwab, Fidelity, Vanguard Group и других. Об этом свидетельствуют данные рис.12, где приводятся события, оказавшие наиболее значимую роль в создании системы дополнительного пенсионного обеспечения и повышении конкурентоспособности финансовых институтов.

Разрешение открывать IRAs повлекло за собой целую цепочку последующих изменений в технологии работы финансовых посредников и правовой базы. Открытие IRAs означает, что на рынок приходит масса неискушенных инвесторов, которым необходимо самостоятельно принимать ответственные инвестиционные решения. Самое простое решение – инвестировать во взаимные фонды. Но, чтобы сделать обоснованный выбор, нужен доступ к независимой аналитике и инвестиционному совету. То есть, нужна сеть независимых консультантов. Такая сеть независимых инвестиционных консультантов появилась сначала в Schwab, затем в Fidelity.[16]

Подходящий для начинающего инвестора взаимный фонд, например, фонд жизненного цикла, может управляться сторонней управляющей компанией, не входящей в группу тех структур, где открыт IRA. Значит, к услугам владельца IRA должен быть паевой супермаркет, дающий возможность дешево и быстро приобрести взаимные фонды разных УК. Такие супермаркеты были сделаны в Schwab, Fidelity и Vanguard Group. Для того, чтобы эффективно работал паевой супермаркет, нежна централизованная система клиринга и расчетов, дающая возможность подавать заявки на приобретение и погашение паев (акций) взаимных фондов через брокера в разные управляющие компании. В 1986 г. такую систему создала американская клиринговая организация NSCC – ныне дочерняя компания центрального депозитария DTCC.

С самого начала для владельцев IRA важно, чтобы совершаемые ими сделки не только с акциями взаимных фондов, но и с акциями и облигациями обычных компаний, не сопровождались бы значительными транзакционными издержками. По этой причине лидерами в обслуживании IRAs стали дисконтные брокеры, чьи торговые комиссии были ниже, чем у конкурентов. Появление первых IRAs совпало с появлением первых индексных инвестиционных фондов. Это не случайно. Такие фонды сразу стали популярными у многих неискушенных инвесторов из-за простоты, низкого вознаграждения за управление и возможности получения их инвесторами средней по рынку доходности.

Таким образом, рассмотрение разных событий в хронологической последовательности показывает принципы взаимодействия государства и бизнеса при создании системы долгосрочных сбережений в США. Принятие относительно небольшого числа законов открыло возможности для создания накопительных пенсионных планов и открытия счетов IRAs. Американским инвесторам были предоставлены существенные налоговые стимулы, поощряющие долгосрочные пенсионных сбережения в виде освобождения от налогов взносов на IRA, а также инвестиционного дохода, получаемого при вложениях данных средств. Государство сняло ограничения на размеры минимальной брокерской комиссии и позволило управляющим компаниям взимать с инвесторов небольшую плату как источник маркетинга и стимулирования продаж взаимных фондов. Роль государства ограничивалась установлением ясных и долгосрочных правил игры, не вмешиваясь в участие в финансовых институтах напрямую.

В ответ на четкие правила игры бизнес смог правильно оценить перспективы и отреагировал на изменения законодательства массовыми инновациями и инвестициями в развитие бизнеса по предоставлению услуг индивидуальным инвесторам. Конкуренция между частными структурами явилась мощным стимулом инновационной активности компаний. Лидерами отрасли по оказанию финансовых услуг стали такие компании как Fidelity, Schwab, Vanguard и др. В их истории есть много общего, что помогло им стать лидерами. Прежде всего, это наличие сильного бренда, доверие к этим компаниям массы инвесторов. Другая черта – непрерывность инновационного процесса в данных компаниях. Все они постоянно выступали и выступают до сих пор инноваторами в сфере новых технологий, продуктов и сервисов. Каждая из указанных компаний ассоциируется в общественном сознании с харизматическими личностями, такими как Эдвард Джонсоны II и III в Фиделити, Чарльз Шваб в компании Charley Schwab, Джон Болг в Vanguard Group.

3. Предложения по развитию добровольных пенсионных сбережений в России

Проблемы накопительной пенсионной системы в России

Российская экономика нуждается в модернизации и поддержании относительно высоких темпов экономического роста. Для этого необходимо привлечение значительных долгосрочных инвестиций. Одним из источников длинных денег являются внутренние сбережения населения. Норма сбережений домашних хозяйств к располагаемому доходу в России составляет около 15%. Это примерно соответствует уровню развитых стран, таких как Франция и Германия, где население сберегает соответственно 15% и 12% дохода. Однако она в два раза ниже уровня таких динамично развивающихся экономик как Индия и Китай, где данный показатель составляет 30% и 36%. Не отвечает потребностям привлечения длинных денег и структура сбережений населения. Согласно данным баланса доходов и расходов населения, опубликованного Росстатом, в общей сумме сбережений населения более 99% составляют вложения в банковские депозиты и жилую недвижимость. Менее одного процента приходится на сбережения в форме ценных бумаг, то есть на долгосрочные и ликвидные инвестиции как таковые.

Данные проблемы в сфере долгосрочных сбережений населения в России порождены низким уровнем развития институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, рыночные инвестиционные фонды и страховые организации. Из всех стран, по которым публикуется статистика стоимости активов институциональных инвесторов, Россия является абсолютным аутсайдером по относительному уровню развития открытых, пенсионных фондов и страховых организаций (табл.7). По отношению к ВВП резервов пенсионных фондов Россия занимает 44 место из 47 стран; активов открытых фондов - 45 место из 46 стран; стоимости портфеля страховых организаций – 32 место из 33 стран.

Табл.7

Сводные данные об уровне развития институциональных инвесторов в России

Доля в ВВП в среднем за гг. 

Число стран в выборках ICI[17] и OECD

Место России в выборках

Доля в % к ВВП

Среднее за 2001-10 гг.

2010 г.

Активы открытых инвестиционных фондов*

46

45

0,3

0,3

Резервы частных пенсионных фондов**

47

44

1,0

1,4

Активы страховых организаций***

33

32

1,0

1,1

* Россия - открытые и интервальные ПИФы;

** Россия - резервы НПФов;

*** Россия - страховые резервы

Источник: расчеты по данным Investment Company Institute, ресурса stat.org OECD и базы IFS МВФ

Действующая система обязательного пенсионного обеспечения ориентирована на достижение достойного коэффициента замещения утраченного заработка в размере не менее 40 процентов для доходов до 463 тыс. рублей в год, или 38 тыс. рублей в месяц[18]. Согласно официальной статистике доля работников с такими доходами составляет 90% в общей численности работающих. По отношению к тем, кто зарабатывает больше 38,0 тыс. рублей в месяц, а это практически те, кого в мире принято относить к категории среднего класса, обязательства 40%-го и выше коэффициента замещения действуют только в части первых 38 тыс. рублей заработка. Поэтому, у таких категорий работников по мере превышения данного предела общий коэффициент замещения снижается уже до 10% при заработке 100 тыс. рублей в месяц (рис.5).

Рис.5

Анализ зависимости коэффициентов замещения и ожидаемых пенсий

от размера месячной заработной платы

Источник: расчеты авторов

Отсутствие государственных гарантий в отношении повышенных коэффициентов замещения для высокооплачиваемых слоев населения является логичным. С экономической и образовательной точек зрения представители среднего класса могут самостоятельно позаботиться о сбережениях на старость, их доходы уже сейчас достаточны для сбережений на рыночных условиях. По данным Евромонитора, в 2010 г. на долю 10% наиболее состоятельных домашних хозяйств приходилось около трети общей суммы доходов российского населения.

Сберегательная система не заработает сама собой без системы мер, стимулирующих долгосрочные накопления среднего класса. Нигде в мире добровольные пенсионные сбережения населения не создаются без налоговых стимулов. Опросы участников накопительных пенсионных планов и владельцев индивидуальных пенсионных счетов (IRAs) в США, показывают, что для 85% респондентов одним из важнейших мотивом для данных сбережений являются льготы по подоходному налогу. При этом 40% респондентов, участвующих в накопительных планах сказали, что они вряд ли бы делали пенсионные накопления, если бы не было пенсионных планов.[19] В отсутствии подобных механизмов в России средний класс предпочитает тратить доходы преимущественно на потребление импортных товаров и услуг, предметы роскоши и вывоза средств за границу.

Необходимо проявлять заботу о том, чтобы сбережения среднего класса, преимущественно осуществлялись бы через национальную финансовую систему. Сознательная часть среднего класса, конечно, делает сбережения. Однако нередко они осуществляются через иностранных финансовых посредников, в зарубежные финансовые активы и недвижимость. Разумная система дополнительного пенсионного обеспечения – есть альтернатива бегству частного капитала из России.

Наконец, во многих странах предоставление налоговых льгот по дополнительному пенсионному обеспечению является действенным средством борьбы с «серой» заработной платой. В США добровольные зачисления граждан на личные пенсионные счета в рамках спонсируемых работодателями планов, а также на индивидуальные пенсионные счета (IRA) могут осуществляться только из официально задекларированной заработной платы работников, что исключает доступ к широкому спектру финансовых и образовательных услуг, оказываемых участникам данных пенсионных программ, «серых» доходов граждан.

В последние годы в России быстро развиваются различные механизмы дополнительного и обязательного пенсионного обеспечения. Физические лица имеют возможность открывать индивидуальные пенсионные счета в негосударственных пенсионных фондах (НПФ) для внесения добровольных пенсионных взносов и аккумуляции обязательных пенсионных накоплений. При внесении средств на счета в НПФ из заработной платы физические лица могут воспользоваться льготами по подоходному налогу. Через НПФ реализуются корпоративные пенсионные планы. С 1 января 2009 г. действует программа государственного софинансирования пенсий.

Однако действующих механизмов недостаточно, чтобы средний класс проявлял активность в сфере добровольных сбережений. Они не позволяют владельцам пенсионных счетов самостоятельно принимать решения о направлениях инвестирования собственных средств и выбирать объекты для инвестирования. В отличие от стандартной мировой практики обслуживания индивидуальных пенсионных счетов населения администраторы данных счетов в России не предоставляют их владельцам набора сервисов, инвестиционных продуктов, каналов коммуникации и образовательных ресурсов, необходимых для принятия осознанного и независимого инвестиционного решения. Действующий механизм инвестирования пенсионных резервов является непрозрачным для конечных пользователей не только с точки зрения структуры инвестиционных портфелей, вознаграждения финансовых посредников, но и рисков, которые принимают на себя доверительные управляющие.

Для привлечения добровольных пенсионных сбережений среднего класса необходимо дополнить схему оказания данных услуг, обеспечив непосредственную вовлеченность людей в принятие инвестиционных решений, контроль за своими инвестициями и рисками, доступ к мирового уровня сервисам, продуктам и услугам, необходимым для разумного инвестора.

Введению ИИС в России

По нашему мнению, для тех граждан, чьи среднемесячные доходы превышают 35 тыс. рублей, целесообразно создать дополнительный механизм долгосрочных пенсионных сбережений в виде индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), открываемых в различных финансовых организациях, имеющих лицензию на осуществление брокерской деятельности на рынке ценных бумаг (далее – Администраторы).

Предлагается разрешить Администраторам открывать индивидуальные инвестиционные счета, предназначенные для аккумуляции добровольных пенсионных сбережений граждан. Перечисление средств на данные счета может осуществляться за счет официальной заработной платы на основании заявлений, передаваемых гражданами в бухгалтерию предприятия по месту работы.

Правовой основой ИИС является договор доверительного управления, предполагающий, что на имущество, учитываемое на ИИС, не может быть обращено взыскание по обязательствам банка, управляющей, инвестиционной, страховой компании, НПФ. Особенности правоотношений, возникающих в процессе открытия и ведения ИИС, могут устанавливаться законодательством о рынке ценных бумаг и нормативными правовыми актами ФСФР России.

На сумму средств, перечисляемых на ИИС, но не более 120 тыс. рублей в год, гражданин вправе уменьшить базу подоходного налога. Не подлежит налогообложению в части НДФЛ прирост стоимости накоплений на ИИС в процессе их инвестирования. Объектом налогообложения являются средства, выплачиваемые владельцу ИИС при снятии им средств со счета. Данная мера означает перенос налогов с добровольных взносов на цели пенсионных сбережений и доходов от их инвестирования на периоды выплаты данных средств со счета.

Владелец ИИС самостоятельно принимает решения о направлениях инвестирования средств, хранящихся на ИИС, полностью неся риски снижения их рыночной стоимости. В то же время финансовые организации, где открываются ИИС, должны располагать необходимыми продуктами, сервисами и услугами для того, чтобы помочь владельцам ИИС оценить свой индивидуальный профиль инвестора, произвести планирование пенсионных сбережений, составить инвестиционную стратегию, выбрать продукты и объекты инвестирования, управлять рисками, а также повысить финансовую грамотность.

Средства на ИИС становятся доступными их владельцу лишь в случае наступления определенных законодательством страховых случаев – достижения пенсионного возраста, признания нетрудоспособным, в случае смерти, когда средства на ИИС возвращаются наследникам. В иных случаях, если средства на ИИС досрочно изымаются их владельцем, то помимо обычного подоходного налога, они облагаются дополнительным налогом по ставке 10% от суммы досрочно выводимых со счета средств.

Предполагается предоставить владельцам ИИС право беспрепятственно и без финансовых потерь, за исключением небольшой комиссии, переводить активы со счета, открытого в одной финансовой организации на собственный счет в другой финансовой организации. Создание в России единого центрального депозитария позволило бы существенно упростить технологию смены места обслуживания ИИС их владельцами.

Правом на открытие ИИС могут обладать различные Администраторы, соответствующие требованиям по нормативу достаточности собственных средств, которые должны быть существенно выше обычных лицензионных требований, а также отвечающие минимальным требованиям к продуктам, сервисам и услугам для владельцев ИИС. Указанные минимальные требования могут устанавливаться стандартами СРО на основе обобщения лучшей практики в отрасли.

ИИС могут стать принципиально новым инструментом для привлечения добровольных пенсионных сбережений среднего класса. Данные счета предлагается вводить дополнительно к действующим механизмам пенсионного обеспечения, не замещая и не дублируя их. Введение ИИС не вызывает заметных изменений в работе действующих институтов и механизмов обязательных и дополнительных пенсионных накоплений, но при этом создает дополнительные возможности повышения совокупного коэффициента замещения утраченного заработка для значительной части населения.

Предлагаемое решение учитывает интересы действующих накопительных институтов. Предлагается, что ИИС могут открываться в разных финансовых организациях, отвечающих базовым требованиям, включая НПФы, страховые организации, банки, управляющие компании и брокеров. Предоставление владельцам ИППС возможности беспрепятственной смены места обслуживания счета предполагает создание здоровой конкуренции между финансовыми организациями. По международным стандартам они являются представителями механизмов добровольных долгосрочных сбережений третьего уровня (pension pillar 3), дополняющими государственные институты обязательных пенсионных накоплений и спонсируемые работодателями пенсионные планы.

Преимущества введения ИИС в России

Выгоды для населения индивидуальных инвесторов

Как известно, большинство жителей России самостоятельно не заботятся о своих пенсионных сбережениях. По данным социологического обследования НАФИ совместно с рейтинговым агентством «Эксперт РА» в июне 2010 г. только четверть россиян делали сбережения. Если же, гражданин все же решает сделать сбережения на «старость» в виде финансовых активов, то это он, скорее всего, сделает путем открытия банковского депозита, заключения договора с негосударственным пенсионным фондом, участия в государственной программе софинансирования пенсий или приобретения ценных бумаг на брокерский счет.

Что этот человек выгадает при открытии ИИС в розничном банке по сравнению с другими инструментами пенсионных накоплений?

Главное преимущество состоит в получении уникального профессионального сервиса, позволяющего осуществлять долгосрочные инвестиции в инвестиционные активы. Сервис по обслуживанию ИИС должен помочь представителям среднего класса осуществлять пенсионное планирование, оценивать свой инвестиционный профиль (т. е. склонность к рискам), правильно распределять инвестиционные активы и выбирать объекты инвестирования. К услугам такого инвестора должны быть искушенные образовательные сервисы, позволяющие повысить уровень финансовой грамотности и получить доступ к советам профессиональных консультантов.

Если человек слабо разбирается в инвестициях и не хочет серьезно изучать данные вопросы, к его услугам будут инвестиции в фонды жизненного цикла, где всю заботу об инвестировании на протяжении всего жизненного цикла будут брать на себя управляющие компании.

Владельцы ИИС должны иметь возможность оперативно решать все возникающие у них вопросы и проблемы через он-лайн сервисы в Интернете, по телефону, в офисах и представительствах финансовых структур по месту своего проживания. Самой сложной проблемой для банков и инвестиционных компаний, готовых предложить услугу открытия ИИС частным инвесторам будет завоевание их доверия как к надежности данных финансовых институтов, так и долгосрочному инвестированию в целом.

Основная масса брокерских услуг и услуг по доверительному управлению в настоящее время не в силах решить проблемы долгосрочных сбережений. Сервисы и условия обслуживания данных счетов подталкивают клиентов к повышенной операционной активности, рискованным операциям и сделкам.

Кроме того, по сравнению операциями по брокерским счетам и счетам доверительного управления, долгосрочных сбережения на ИИС должны предоставлять их владельцам льготный режим налогообложения при внесении части заработной платы на ИИС и извлечения доходов от инвестирования данных накоплений на фондовом рынке.

Очевидны также преимущества ИИС по сравнению со счетами участников негосударственных пенсионных фондов.

Схема ИИС избавляет участников и государство от агентских рисков, то есть недобросовестных действий и высоких издержек по оплате услуг агентов, привлекающих инвесторов в НПФы. Владелец ИИС сможет оперативно открывать данные счета через он-лайн сервисы на сайте банка или инвестиционной компании по Интернету или в близлежащем офисе данных организаций. Также просто он сможет получать выплаты при выходе на пенсию через электронные банковские переводы на счет, карточку или в кассе банка или инвестиционной компании.

Принимая самостоятельные решения о вложениях, он сможет воспользоваться всеми сервисами и услугами банков и инвестиционных компаний, получить от них необходимые инвестиционные и финансовые советы, пройти необходимые образовательные курсы. То есть, он будет напрямую общаться с профессионалами, которые знают, что такое инвестиции, а, главное, знают, чем помочь неискушенному инвестору. Конечно, большинство потенциальных пользователей ИИС в настоящее время слабо разбираются в инвестициях. Однако, чтобы приобщить их к фондовому рынку необходимо иметь, по крайней мере те сервисы, продукты и технологии, которые помогают научиться принимать решения и вовремя их корректировать. По объективным причинам, НПФы в настоящее время такими условиями не обладают. Они просто выполняют иные функции.

Выгоды для финансовых организаций

ИИС являются действенным инструментом повышения конкурентоспособности, расширения сферы деятельности и роста капитализации банков и инвестиционных компаний. Основные выгоды от обслуживания данных счетов можно свести к следующему перечню.

Расширяется ресурсная база за счет привлечения долгосрочных инвестиций от частных инвесторов. По средствам, привлекаемым на основании договоров доверительного управления пенсионными накоплениями, банк или инвестиционная компания может взимать вознаграждение в форме процента от средней стоимости активов. Такие доходы являются более стабильными по сравнению с брокерскими комиссиями и процентами по маржинальным операциям. Заметим, что тенденция переориентации доходной базы в пользу вознаграждения, взимаемого от стоимости активов, характерна для многих многопрофильных финансовых компаний в мире.

За счет привлекаемых ресурсов финансовые посредники получают возможность продавать владельцам ИИС собственные инвестиционные фонды, ETFs, продукты доверительного управления, увеличивая тем самым вознаграждения за управление. Однако продажи собственных фондов и иных инвестиционных продуктов должны осуществляться на конкурентных условиях. Владельцы счетов ИИС должны получать независимые инвестиционные советы и иметь доступ к инвестиционным продуктам других банков и управляющих компаний. По нашим оценкам, примерно 30-40% пенсионных накоплений клиентов Schwab и Fidelity инвестируются в их собственные инвестиционные продукты.

Приток дополнительных средств в собственные инвестиционные продукты, например, инвестиционные фонды и биржевые фонды (ETFs), позволяет лучше пользоваться эффектом масштаба деятельности и строить более разнообразные стратегии инвестирования. Это делает фонды более конкурентоспособными на рынке при привлечении других категорий инвесторов.

С помощью ИИС банки и инвестиционные компании получают возможность осуществлять кросс-сейлинг своих продуктов и услуг данной категории инвесторов. Данные клиенты могут открывать иные типы счетов, покупать другие продукты и услуги.

Для владельцев ИИС могут оказываться разнообразные дополнительные услуги, такие как инвестиционное консультирование при составлении портфелей, дополнительные платные аналитические и образовательные сервисы.

Обслуживание владельцев ИИС позволяет финансовому посреднику создать эффективный аналитический сервис, каналы продаж, что могут быть использовано в целях привлечения новых клиентов.

Долгосрочные инвесторы являются очень осторожными, для завоевания их доверия необходимы особые усилия. В то же время данная категория клиентов проявляет повышенную лояльность к организациям с сильным брендом, с опытом предоставления подобных услуг другим инвесторам. При выборе организации для открытия ИИС такие клиенты часто особо внимательно прислушиваются к мнению родных, знакомых, людей с опытом об услугах и надежности той или иной компании. В этом случае организации, которые с самого начала станут лидерами в данной сфере услуг, будут располагать благоприятными возможностями сохранения своего лидерства на долгую перспективу за счет высокого уровня лояльности своих клиентов.

Преимущества для государства

Несмотря на то, что применение льгот по подоходному налогу приведет к уменьшению налоговых поступлений в консолидированный бюджет, создание ИИС в конечном счете будет выгодно государству.

Основная часть тех средств, которые могут стать накоплениями на ИИС, формально сегодня не используется средним классом для инвестиций; значительная часть данных средств вывозится за границу в виде приобретения зарубежных активов, оплаты товаров и услуг за пределами Российской Федерации. Зачисления на ИИС могут производиться только из официальной заработной платы работающих, что будет стимулировать выход части фонда оплаты труда из тени. Налоговые льготы по взносам на ИИС и инвестиционному доходу носят возвратный характер. Выплаты средств с данных счетов подлежат налогообложению в том же порядке, что и выплаты из НПФов. Оказание платных услуг владельцам ИИС формирует дополнительную доходную базу у банков и инвестиционных компаний, которая также является дополнительным источником налогообложения. Создание ориентированной на средний класс системы дополнительных пенсионных накоплений с помощью ИИС позволит государству снизить повысить коэффициент пенсионного покрытия для лиц с доходами 35-40 тыс. рублей в месяц и более. Наконец, ИИС позволят мобилизовать сотни миллиардов рублей для финансирования долгосрочных инвестиционных проектов.

Оценка экономического эффекта от введения ИИС

Главная выгода граждан от ИИС в том, что они помогают накопить существенные ресурсы на «старость» (рис.6). При этом населению помогают налоговые льготы при зачислениях средств на счета и получении доходов от их инвестирования, а также стабильный рост фондового рынка. Долгосрочная доходность смешанного портфеля, состоящего наполовину из акций и облигаций, нами оценивалась в 8% годовых, начиная с 2012 г. с понижением данного показателя до 6% в 2020 г. По нашим оценкам, сумма накоплений на ИИС может составить почти 1,3 трлн. рублей. в 2020 г. и 3,3 трлн. рублей в 2030 г. При этом в основу данного прогноза заложены весьма консервативные оценки динамики накоплений на ИИС. В частности, среднегодовые темпы роста накоплений на ИИС в России в первые 18 лет их функционирования примерно на 40% ниже, чем аналогичный показатель динамики сбережений на IRAs в США за такой же период времени.

Рис.6

Источник: расчеты авторов

Дополнительно к материальному эффекту население сможет более активно пользоваться услугами крупных финансовых посредников, которые удобно размещены по отношению их месту нахождения, а также существенно повысить уровень собственной финансовой грамотности.

Эффект для финансового бизнеса исходя из общей численности домашних хозяйств и уровня проникновения продукта (ИИС) нами был составлен прогноз на гг. примерной численности домашних хозяйств, которые могут открыть ИИС в банках и инвестиционных компаниях. Доходы финансовых посредников оценивались по трем направлениям: доходы от управления средствами ИИС; доходы в виде вознаграждения за управление активами паевых инвестиционных фондов и сопутствующие услуги (консалтинг, обучение и пр.).

В результате, по нашим оценкам, доходы финансовых посредников от обслуживания ИИС составят 5 млрд. рублей в 2012 г., увеличившись в 2020 г. до 34 млрд. рублей и в 2030 г. – 74 млрд. рублей.

[1] EFAMA. Revisiting the landscape of European long-term savings – A call for action from the asset management industry. March 2010. Опубликовано на сайте EFAMA в сети Интернет.

[2] Investment Company Institute- Enduring Confidence in the 401 (k) System. Investor Attitudes and Actions. January 2010.

[3] Индивидуальные пенсионные счета (IRAs) не надо путать с персональными счетами в системе накопительных пенсионных планов (401k и др.). IRAs – представляют собой счета, где хранятся индивидуальные добровольные пенсионные накопления физических лиц. Это по-существу третий уровень американской пенсионной системы после государственных пенсий и пенсионных планов, спонсируемых работодателями.

[4] Investment Company Institute. 2011 Investment Company Fact Book. 51th Edition. C.118. Опубликовано на www. ici. org

[5] The Employee Retirement Income Security Act (ERISA) – Федеральный Закон США, определяющий структуру и методы управления пенсионными фондами корпораций.

[6] The Economic Recovery Tax Act (ERTA) – Налоговый Закон США; предусматривал, в частности, корректировку налоговых разрядов в соответствии с уровнем инфляции; расширение использования пенсионных схем, предусматривающих льготное налогообложение; уменьшение налогообложения собственности; введение новой системы ускоренной амортизации и т. п.

[7] Tax Reform Act (1986) - Закон, внесший кардинальные изменения в систему налогообложения США.

[8] Economic Growth and Tax Relief Reconciliation Act of 2001 (EGTRRA) - Налоговый Закон США, внесший существенные изменения в Налоговый Кодекс США, в частности, касательно налогообложения в рамках частных пенсионных планов

[9] The Taxpayer Relief Act of 1997 – Налоговый Закон США, упраздняющий либо понижающий ставки некоторых федеральных налогов США

[10] Tax Reform Act of 1986.

[11] ICI Research Fundamentals. The Role of IRAs in U. S. Household’ Saving for Retirement, December 2010, p.3. Опубликовано на www. ici. org

[12] Internal Revenue Service- Publication 590. Individual Retirement Arrangements (IRAs), 2009

[13] Как провайдер накопительных пенсионных планов Фиделити оказывает услуги компаниям по ведению индивидуальных пенсионных счетов их сотрудников

[14] Данный, а также большинство из перечисленных ниже сервисов, если не оговорено иное, бесплатны для клиентов.

[15] Данный дополнительный сбор взимается в пользу комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) для покрытия затрат государства по регулированию рынка ценных бумаг и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

[16] В настоящее время в сети независимых инвестиционных консультантов Шваба работает более 6000 небольших компаний, в сети Fidelity их более 5500.

[17] Investment Company Institute.

[18] Федеральный закон «О страховых взносах в Пенсионный фонд Российской Федерации, Фонд социального страхования Российской Федерации, Федеральный фонд обязательного медицинского страхования и территориальные фонды обязательного медицинского страхования» от 01.01.01 года , статья 8.

[19] Investment Company Institute. Enduring Confidence in the 401 (k) System. Investor Attitudes and Actions. January 2010, c. 9.