Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию ГОУ ВПО

Всероссийский заочный финансово-экономический институт

Контрольная работа

ПО РЫНКУ ЦЕННЫХ БУМАГ

НА ТЕМУ:

«Операции с ценными бумагами в РФ»

Преподаватель:

Работа выполнена:

Факультет:Учетно-статистический

Номер личного дела:04УББ03324

Волгоград 2007г.

Содержание.

Введение…………………………………………………………………..стр.3

1.Основные виды операций с ценными бумагами………………….стр.5

2.Эмиссионные и инвестиционные операции………………………..стр.8

3.Брокерские и дилерские операции………………………………….стр.16

Заключение……………………………………………………………….стр.26

Список литературы……………………………………………………...стр.27

Задача……………………………………………………………………...стр.28

Введение

Ценные бумаги — необходимый атрибут развития рыночного оборота. С их помощью могут оформляться как кредитные, так и расчетные отношения, передача прав на товар и залог недвижимости, создание компаний и многие другие необходимые в рыночной экономике операции. Этот правовой инструмент позволяет ускорять расчеты между участниками имущественных отношений, вовлекать в кредитно-денежные и товарные обязательства широкий круг лиц, содействуя эффективному удовлетворению их имущественных интересов и вместе с тем — охраняя их от возможных злоупотреблений недобросовестных партнеров.

Сделки по отчуждению или иной передаче ценных бумаг от одних лиц к другим составляют понятие оборота ценных бумаг, в свою очередь являющегося юридическим выражением экономической категории "рынок". Следовательно, рынок ценных бумаг как важнейшая (и сложнейшая) составная часть рыночного хозяйства есть не что иное, как совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг. Он предполагает не только четкое регулирование и оформление взаимосвязей участников (субъектов), но и прежде всего ясное понимание и закрепление самого понятия ценных бумаг и их разновидностей.

Данные отношения по своей природе составляют предмет гражданского права. Ценные бумаги всегда являлись и являются разновидностью объектов гражданских прав (движимыми вещами), а действия по их отчуждению или иной передаче — гражданско-правовыми сделками. Таким образом, "рынок" (оборот) ценных бумаг, как и его предпосылки и результаты, регламентируется главным образом гражданским законода­тельством: как его общими правилами, так и нормами, специально посвященными ценным бумагам.

В современной литературе почти отсутствуют серьезные, фундаментальные исследования проблематики ценных бумаг. При этом преобладают работы экономико-финансово­го характера, не содержащие столь необходимого пра­вового анализа ситуации на рынке ценных бумаг. От­дельные журнальные статьи профессиональных юрис­тов в узкоспециализированных журналах не всегда до­ступны широкому кругу заинтересованных читателей.

1.Основные виды операций с ценными бумагами

Развивающийся рынок ценных бумаг России отличается нестабильностью, обусловленной продолжающимся переделом собственности, отсутствием реальных прогнозов изменения экономической конъюнктуры; падением цен на ценные бумаги ведущих промышленных компаний. Все это — следствие замедления темпов роста мировой экономики в целом, мирового

финансового кризиса 1997 г. и российского банковского кризиса 1998 г., событий осени 2001 г. в США. В этих условиях операторы российского рынка ценных бумаг стремятся работать с наименее рискованными финансовыми инструментами, приносящими наибольший доход и дающими налоговые преимущества. Этому, как пра­вило, предшествует тщательный анализ специфики отдельных итераций с ценными бумагами и скрупулезный выбор для инвес­тирования соответствующих видов ценных бумаг (акций, облига­ций, срочных инструментов).В настоящее время инвестиционные возможности банков и других участников фондового рынка относительно невысоки, собственный капитал их недостаточен, а характер инвестиций носит преимущественно спекулятивный характер, поэтому приход на рынок

(или уход с него) действительно серьезного инвестора вызывает значительные изменения котировок российских ценных бумаг.

Вместе с тем российский рынок ценных бумаг обладает значи­тельным потенциалом для дальнейшего развития, обусловленным большим числом созданных в процессе приватизации открытых акционерных обществ, значительным числом перспективных пред­приятий, интересом многих предприятий к дополнительным эмис­сиям, желанием многих региональных и муниципальных органов власти осуществить выпуски своих займов, и представляет чрез­вычайный интерес для исследования. Операции с ценными бумагами по экономическому содержа­нию делятся на пассивные и активные. Пассивные операции свя­заны с эмиссией ценных бумаг (акций, облигаций, векселей, сбе­регательных и депозитных сертификатов) с целью привлечения денежных средств, а активные — с размещением средств инвесторов в ценные бумаги, т. е. с приобретением фондовых ценностей на фондовой бирже, в торговой системе, на внебиржевом рынке и т. д. для участия в управлении и получения дивидендов лью извлечения спекулятивного дохода.

Цели проводимых операций зависят от направлений деятельности участников рынка ценных бумаг и ситуации, складывающейся на рынке. Инвестиционная привлекательность той или иной ценной бумаги, эффективность от ее применения с точки финансовых результатов, внешней среды и способов организации торговли на фондовом рынке неодинаковы.

Под операцией (или сделкой) с ценными бумагами понимают соглашение, связанное с возникновением, прекращением и имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Наиболее происходит покупка и продажа ценных бумаг осуществляя эмиссионную операцию, эмитент продает свои ценные бумаги их первому держателю, любая инвестиционная операция связана с покупкой инвестором и продажей владельцем фондовых ценностей. В по купле-продаже ценных бумаг отражены права и обязанности, которые приобретают участники в процессе ее совершения, имущественную ответственность при нарушении условий сделки.

Сделки на рынке ценных бумаг осуществляются напрямую между продавцом и покупателем и через посредников. В сделках «напрямую» продавец и покупатель являются непосредственными участниками соглашения по поводу приобретения (продажи)какой-либо ценной бумаги в обмен на денежные средства. Обычно такие сделки заключаются на внебиржевом рынке: организованном (компьюте­ризированном) или уличном (стихийном). В сделках с участием посредников роль последнего сводится к поиску покупателя ценных бумаг (если имеется про­давец) или продавца (если покупатель готов приоб­рести ценные бумаги). Отношения между продавцом (покупателем) ценных бумаг и посредником обычно оформляются договором-поручением или договором комиссии, в котором, помимо предмета сделки, прав, обязанностей и ответственности сторон, определяется размер вознаграждения посреднику. Посредники могут участвовать как в организации выпуска и первичного размещения ценных бумаг, так и в процессе их обращения на вторичном рынке. Так, в функции финансового брокера как посредника при первичном размещении ценных бумаг входят разработка документации и условий выпуска, предварительная оценка бумаг, осуществление рекламы, сопровождение регистрации выпусков в государственном органе по регулированию рынка ценных бумаг, подбор инвесторов, первичное распространение по поручению,

гарантирование приобретения ценных бумаг в объеме полного или частичного их выпуска; создание группы покупки (эмиссионного синдиката); размещение с гарантией выкупа за свой счет неразмещенных ценных бумаг и др. В этом случае в качестве продавца ценных бумаг будет выступать за ценной бумаги, а брокер будет представлять его интересы. На биржевом рынке, как правило, присутствуют два брокера, один из которых представляет интересы продавца, а другой —интересы покупателя. От имени продавца производится продажа ценных бумаг по поручению на основе договора комиссии или договора поручения; от имени и за счет средств владельца портфеля исходит их покупка. На биржевом и внебиржевом рынках продавец и покупатель могут быть связаны через дилера. Заключение сделки на рынке ценных бумаг независимо от схем проведения операции законодательно оформляет факт ее осуществления.

На фондовом рынке различают операции: эмиссионные, ин­вестиционные, брокерские, дилерские, депозитарные, по управ­лению ценными бумагами, по ведению реестра владельцев цен­ных бумаг, по организации торговли.

2.Эмиссионные и инвестиционные операции

Эмиссионные операции — это операции, предусматривающие выпуск компанией или банком собственных ценных бумаг и их размещение на рынке. Кроме того, к эмиссионным также относят операции, включающие: конструирование эмиссии, планирование и разработку условий первичного размещения ценных бумаг, организационное сопровождение эмиссии и др.

Цель таких операций:

1) формирование и увеличение капитала компании или банка;

2) привлечение средств для активных операций и инвестиций;

3).участие в уставном капитале акционерного общества с це­лью контроля над собственностью.

Формирование уставного капитала реализуется путем выпуска акций. Цена, по которой акции размещаются среди учредителей, может соответствовать номиналу или быть выше. Когда акции продаются по цене выше номинала, образуется эмиссионный до­ход, обеспечивающий увеличение уставного капитала. Увеличение уставного капитала влияет на рост собственных средств и их удельного веса в совокупном капитале, что способ­ствует повышению устойчивости и надежности банка или акцио­нерного общества.

К эмиссионным ценным бумагам относят облигации, кото­рые обеспечивают дополнительные финансовые ресурсы. Дан­ный вид привлечения средств в настоящее время наиболее при­емлем как для эмитента, так и для инвестора. Акционерам он интересен, во-первых, тем, что в случае выпуска облигаций не происходит уменьшения их доли в уставном капитале, а во-вто­рых, цена привлечения заемного капитала в долгосрочном плане всегда ниже, чем собственного, поскольку проценты по облига­циям и кредитам могут включаться в себестоимость продукции, а дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли. Банковские структуры могут выпускать долговые инструмен­ты — депозитные и сберегательные сертификаты, позволяющие привлекать значительные ресурсы. Векселя (неэмиссионные ценные бумаги) также позволяют увеличить собственные ресурсы.

Акции и облигации можно рассматривать не только с точки зрения формирования с их помощью уставного или привлек заемного капитала для пополнения собственных финансовых ресурсов, но и с точки зрения инвестиционной привлекательности и как объект инвестирования на вторичном рынке. Учитывая.,что основная масса выпущенных в обращение акций отечествен предприятий неликвидна, организация новых эмиссий для них весьма затруднительна. Кроме того, выпуск новых акций приводит к изменению структуры собственности акционерного общества — доля старых акционеров уменьшается, и они рискуют потерять контроль над предприятием. Если эмиссия акций и проводится, то лишь в пределах 10—15% от уставных капиталов акционерных обществ. Следовательно, новые эмиссии акций как инструмент привлечения финансовых ресурсов в ближайшее время будут играть незначительную роль. Что касается выпуска облигаций как объекта инвестирования то они наиболее привлекательны для коммерческих банков. После кризиса 1998 г. банки испытывают избыточную ликвидность, и если эмитент будет способен предложить приемлемый уровень риска и доходности, то банковские портфеля пополнятся российскими корпоративными облигациями. При выпуске ценных бумаг, служащих инструментами привлечения средств, надо учитывать такие параметры, как цена размещения и объем размещения (количество размещаемых ценных бумаг или количество привлекаемых финансовых ресурсов). Здесь необходимо найти такое сочетание этих параметров, чтобы одно­временно удовлетворялись два критерия:

• максимальная цена размещения (понимаемая как цена пред­лагаемого финансового инструмента);

• максимальный объем привлечения.

Чаще всего в качестве отправной точки принимается величина финансовых ресурсов, которые предполагается привлечь. Это обусловлено тем, что объем привлечения зависит как от потребностей эмитента, так и от характеристик рынка, на котором предполага­ется осуществить привлечение. Объем эмиссии может быть ограничен. С точки зрения по­требностей эмитента объем привлечения должен соответствовать величине финансирования эффективных инвестиционных проек­тов, которые могут быть безусловно реализованы эмитентом. Кроме того, объем привлечения должен соответствовать инвестиционному потенциалу тех инвесторов, на которых ориентирован выпуск ценных бумаг, служащих инструментом привлечения финансиро­вания. При этом затраты на организацию выпуска и размещения должны быть минимальными. Они различаются в зависимости от вариантов привлечения финансирования, но имеют некоторый объективный порог снижения, поэтому накладывают ограничения на объем привлекаемого финансирования («ограничение снизу»). К ограничениям величины объема эмиссии относятся:

1. Ограничение снизу (т. е. объем эмиссии не может быть мень­ше некоторой величины, а именно величины затрат на орга­низацию выпуска и размещения);

2. Ограничения сверху (объемом инвестиционных проектов эмитента, под реализацию которых привлекаются финансо­вые ресурсы).

После определения пределов объемов эмиссии наступает оче­редь выявления цены размещения. В качестве ориентира здесь используются цены облигаций той же категории качества и того же срока обращения, которые уже обращаются на рынке.

Определение цены размещения акций более сложно. С одной стороны, есть достаточно четкий ориентир — курс акций данного эмитента на вторичном рынке, однако он совершенно не приго­ден, если акции выводятся на другой рынок. Общепризнанно, что для успешного размещения цена размещения должна быть немного ниже курса вторичного рынка. Однако это верно только для развитых рынков. В российских условиях могут складываться совсем иные ситу­ации. Например, цена размещения может оказаться выше курса акций на вторичном рынке. Если не существует специфических условий, способных вы­звать превышение цены размещения над курсом на вторичном рынке, общий стандарт — размещение по цене немного ниже курса вторичного рынка — должен действовать. В противном случае эми­тент рискует разместить акций меньше, чем предполагает. Кроме того, неудачное размещение зачастую приводит к падению курса на вторичном рынке.

Эмитентами ценных бумаг могут быть как корпоративные кли­енты, так и государство. Ценные бумаги государства имеют срав­нительно низкий риск, могут продаваться с минимальными дохо­дами и обладают высокой ликвидностью. Эти качества государ­ственных ценных бумаг делают их наиболее привлекательными для инвестора, благодаря чему они занимают ведущие позиции на российском фондовом рынке. Ценные бумаги, выпускаемые корпоративными инвесторами могут различаться по своим характеристикам. Если предприятие создано недавно и не занимает определенную рыночную нишу его ценные бумаги, обладая высокой доходностью, под наибольшему риску. Инвестиционная привлекательность ценных бумаг может быть оценена только при тщательном анализе финансового состояния эмитента и перспектив его ик­онных проектов. Чем ниже статус эмитента, тем больше прав, гарантий для инвестора должен содержать выпуск ценных бумаг (например, право конверсии в иные ценные бумаги и т. д.). Среди эмитентов корпоративных ценных бумаг ведущее положение принадлежит банкам. Банковское дело в настоящее является наиболее прибыльным, правила и условия выпуска и ращения ценных бумаг жестко регламентированы Банком России, фондовые инструменты имеют высокий по сравнению с другими эмитентами рейтинг надежности.

Как уже отмечалось, на российском фондовом рынке эмитенты, как правило, не используют имеющиеся инструменты для привлечения инвестиционных средств через эмиссию акций. Это обусловлено тем, что формирование российского рынка корпоративных ценных бумаг происходило под сильным, влиянием результатов ваучерной приватизации. Основное внимание на первых этапах формирования российского фондового рынка уделялось решению вопроса о перераспределении прав собственности на ценные бумаги, закреплению этих прав за новыми владельцами и их юридической защите. Таким образом, фондовый рынок эмитентов носит редистрибутивный характер. Движение акций на этом сегменте рынка обусловлено перераспределением контроля над акционерным обществом. Эмитенты испытывают недостаток инвестиционных средств для модернизации и развития производства. В свою очередь инвесторы, имея денежные средства, не вкладывают их в производственный сектор экономики.

Инвестиционные операции — это деятельность по вложению (ин­вестированию) денежных и иных средств в ценные бумаги, рыночная стоимость которых способна, расти и приносить доход в форме про­центов, дивидендов, прибыли от перепродажи и др.

Цели проведения инвестиционных операций:

• расширение и диверсификация доходной базы банка или ак­ционерного общества;

• повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска за счет расширения видов деятельности;

• обеспечение присутствия банка или акционерного общества на наиболее динамичных рынках (в первую очередь на орга­низованном фондовом рынке и различных его сегментах), удержание рыночной ниши;

• расширение клиентской и ресурсной базы, видов услуг, ока­зываемых клиентам, посредством создания дочерних финан­совых институтов;

• усиление влияния на клиентов (через контроль их ценных бумаг).

Инвестиционные операции могут различаться по срокам:

• краткосрочные спекуляции и арбитражные сделки (срок мо­жет быть ограничен одним днем);

• краткосрочные инвестиции (до одного года, носят преиму­щественно спекулятивный характер);

• среднесрочные (до пяти лет) и долгосрочные (свыше пяти

лет) инвестиции. По целям вложений бывают;

• прямые инвестиции — осуществляются с целью непосред­ственного управления объектом инвестиций через контрольный пакет акций или в иной форме контрольного участия;

• портфельные инвестиции — осуществляются в форме покуп­ки ценных бумаг, принадлежащих различным эмитентам и не обеспечивающих контрольное участие и прямое управле­ние объектом инвестиций. Цель подобных инвестиций (в отличие от прямых) — получение прибылей от роста курсо­вой стоимости портфеля, от созданных ими стабильных де­нежных потоков (дивидендов, процентов) при диверсифи­кации рисков (прямые инвестиции, наоборот, связаны с кон­центрацией рисков на одном или малом числе объектов).

Рассмотрим инвестиционные операции на примере деятель­ности коммерческого банка. Главная задача инвестиционной дея­тельности для банка состоит в правильном формировании его

инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель представляет собой совокупность активов, сформированных в сознательно определенной пропорции для достижения одной или нескольких инвестиционных целей. Теорети­чески портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждый отдельный вид ценных бумаг, как правило, не может обеспечить достижения поставленных инвестицией целей. Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг инвестиционные характеристики, не достижимые о позиций и взятой ценной бумаги и возможные только при их комбинации. Перед формированием портфеля ценных бумаг необходима ко определить инвестиционные цели, а именно: конкретные значения доходности, риска, периода, формы и размеров вложений в ценные бумаги. Цели, которые преследует инвестор (банк), -основная детерминанта конечного выбора инвестиционных инструментов. Чаще всего коммерческие банки на рынке ценных бумаг преследуют следующие цели:

• гарантия определенных платежей к известному сроку, пример, банк привлек средства через размещение собственных векселей в размере 1 млн долл. под 12% годовых сроком на 1 год и должен так их разместить, чтобы к концу года получить не менее 1 млн 120 тыс. долл.;

• получение регулярных текущих выплат и гарантирован, платежей к известному сроку. Например, банк привлек депозит средства вкладчиков в размере 1 млн долл. под 12%годовых с выплатой процентов ежемесячно. Каждый месяц банк должен выплачивать вкладчикам 10 тыс. долл., а через год должен иметь, по крайней мере, 1 млн долл. на выплату основной суммы долга. Соответственно ему необходимо создать такой портфель инвестиций, который способствовал бы получению текущих платежей в размере не менее чем 10 тыс. долл. США в месяц, а к концу срока вкладов гарантировал бы платеж не менее чем 1 млн долл.;

• максимизация дохода к определенному сроку. В этом случае банк не связан определенными обязательствами, например, при инвестировании собственных средств в ценные бумаги.

Если исходить из большинства представленных инвестицион­ных целей и общей сути банковского дела, то можно сказать, что банк, являясь посредником «депозитного» типа, инвестирует сред­ства, взятые в долг. Но если при определении инвестиционных целей уровень доходности банк устанавливает самостоятельно, то в отношении уровня риска существуют внешние ограничения, определяемые центральными банками или законодательно.

Очевидно, что большинству инвестиционных целей коммерчес­кого банка соответствуют инвестиции в так называемые долговые инструменты. Долговые ценные бумаги как вложение в невеще­ственный актив представляют собой средства; данные в долг в об­мен на право получения дохода в виде процента, и обязанность заемщика вернуть сумму долга в указанное время. По сути, покупку долговой ценной бумага можно охарактеризовать как заключение кредитного договора, но в отличие от последнего ценная бума­га обладает рядом преимуществ, одно из которых — ликвидность. Таким образом, наиболее распространенным объектом инвес­тирования для коммерческих банков являются долговые ценные

бумаги (векселя, облигации).

После того как определены инвестиционные цели и выбраны для инвестирования соответствующие виды ценных бумаг (акции, облигации, срочные инструменты), важно произвести внутригрупповую оценку выбранных инструментов с позиции инвестиционных целей будущего портфеля. Результатом процесса оценки должны быть конкретные параметры, соответствующие поставленным целям, а именно доходность и цена каждого отдельного инструмента. Несмотря на все разнообразие долговых ценных бумаг, с точ­ки зрения методов расчета основных характеристик можно выде­лить две основные группы — купонные и дисконтные инструмен­ты. Первые подразумевают обязательство эмитента ценной бума­ги выплатить помимо основной суммы долга (номинала ценной бумаги), еще и заранее оговоренные проценты, начисляемые на основную сумму долга. Вторые представляют из себя обязатель­ство уплатить только заранее оговоренную сумму. На рынке ценных бумаг в РФ обращаются ценные бумаги как первой, так и второй группы. По отдельно взятой группе долговых ценных бумаг могут на­блюдаться незначительные расхождения в методах расчета тех или иных показателей, связанные с особенностью конкретного инст­румента, но основные принципы расчетов неизменны.

3. Брокерские и дилерские операции.

Под брокерской деятельностью согласно ст. 3 Закона «О рынке ценных бумаг»

понимается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний

на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Брокер — профессиональный посредник на рынке ценных бумаг. В отличие от дилера, совершающего сделки купли-прода­жи от своего имени и за свой счет, брокер осуществляет эти опе­рации в интересах клиента. Покупка ценных бумаг для собствен­ных целей для него имеет второстепенное значение.

С юридической точки зрения сделка с ценными бумагами свою специфику в зависимости от того, как действует брокер: поверенный (по договору поручения) или как комиссионер (договору комиссии).

Согласно договору поручения одна сторона (поверенный) обязуется совершить от имени и за счет другой стороны (доверителя) определенные юридические действия, прежде всего сделки; поверенный (брокер) имеет право заключать сделки для доверителя: (клиента). Стороной этих сделок становится клиент, и именно него, а не у брокера возникают соответствующие права и обязанности. Расчеты по сделке, в которой брокер выступает поверенным, осуществляются его клиентом со счета собственника в реестре или депозитарии (при продаже ценных бумаг) или с расчетного счета в банке, (при покупке ценных бумаг).

Наименее предпочтительна для брокера работа в качестве поручителя, так как в этом случае вопросы поставки и оплаты решает не самостоятельно. Хотя согласно ГК РФ поверенный (брокер) не отвечает за исполнение обязательств по заключенной сделке ни перед своим клиентом за действия третьего лица, перед этим лицом за действия своего клиента, на практике брокер вынужден брать на себя дополнительную ответственность за надлежащее исполнение сделки (выступая не только поверенным, и поручителем своего клиента).

Брокер может быть поверенным в системах двойного посредничества. Так, система торговли государственными ценными бумагами предусматривает обязательное заключение сделок только через дилера, с которым клиент — индивидуальный инвестор может связаться не напрямую, а через инвестиционную компанию-брокера, которая будет выступать в качестве поверенного.

По договору комиссии одна сторона (комиссионер) обязуется гарантию поручению другой стороны (комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счет комитента. Договор комиссии, как и договор поручения, представляет собой юридическое оформление посреднических услуг: одной лицо (брокер) действует за счет и в интересах другого лица (клиента) по его поручению. Однако брокер-комиссионер заключает сделку с третьим лицом от своего имени — следовательно, именно он приобретает права и обязанности по сделке (даже если клиент-комитент и назван в сделке). При этом права собственности на вещи, купленные брокером для его клиента, возникают у клиента; если клиент дал брокеру поручение продать ценные бумаги, то он остается их собственником до момента продажи, а затем право собственности на них возникает непосредственно у покупателя. Деньги, полученные от продажи ценных бумаг, опять-таки при­знаются принадлежащими клиенту; брокер может лишь удержи­вать из них причитающееся ему вознаграждение.

Брокеру-комиссионеру не нужна доверенность: он не высту­пает представителем своего клиента, а действует от своего имени. Его полномочия определяются договором комиссии, но третьим лицам о них знать необязательно. Договор комиссии всегда пред­полагается возмездным. Сверх того, дополнительное вознаграж­дение возникает, если комиссионер отвечает за действия третьих лиц, с которыми он заключил сделку в интересах комитента. Если брокер-комиссионер заключил сделку на более выгодных условиях, чем предусмотрено договором, то дополнительная выгода по умолчанию делится поровну с клиентом-комитентом. В договоре может быть предусмотрена и любая другая схема распределения этой выгоды. Когда сделка заключена на худших условиях, чем преду­смотрено договором, — ситуация сложнее. В случае продажи ценных бумаг по более низкой цене брокер должен возместить клиенту раз­ницу, если не докажет, что у него не было возможности продать ценные бумаги по согласованной цене и что своими Действиями он предотвратил большие убытки. В случае покупки брокером-комис­сионером ценных бумаг по более высокой цене, чем оговаривалось, комитент обязан «в разумный срок » заявить о несогласии принять такую сделку. Если он этого, не сделал, сделка будет считаться при­нятой. Поскольку деньги, вырученные от продажи ценных бумаг, обычно проходят через счет брокера-комиссионера, то он может са­мостоятельно исчислить и удержать вознаграждение. Кроме того, договор комиссии может предусматривать обяза­тельство хранить денежные средства, предназначенные для ин­вестирования в ценные бумаги или полученные в результате про­дажи ценных бумаг, на забалансовых счетах брокера и право их использования брокером до момента возврата клиенту в соответ­ствии с условиями договора. Часть прибыли, полученной от ис­пользования указанных средств и остающейся в распоряжении брокера, в соответствии с договором перечисляются клиенту. При этом брокер не вправе гарантировать или давать обещания кли­енту в отношении доходов от инвестирования хранимых им де­нежных средств. Особенность российского фондового рынка до осени 1997 г. состояла в фактическом запрете брокерам на открытие и ведение клиентских денежных счетов. В настоящее время брокеры могут обеспечить раздельное хранение собственных денежных средств и средств своих клиентов. Ведение брокером счетов денежных средств клиента может осуществляться на основании договора:

• комиссии, предусматривающего обязательство брокера хра­нить денежные средства, предназначенные для инвестиро­вания в ценные бумаги или полученные в результате прода­жи ценных бумаг;

• доверительного управления (в случае совмещения брокер­ской деятельности и деятельности по доверительному уп­равлению). Для ведения счетов денежных средств клиентов кредитные организации открывают брокерам отдельные рас­четные счета с пометкой «денежные средства клиентов, пе­реданные в доверительное управление». Отдельные расчет­ные счета открываются в порядке, установленном Централь­ным банком Российской Федерации для открытия счетов в кредитных организациях. Данная схема учета денежных средств клиента брокером предусмотрена ст. 3 Закона «О рынке ценных бумаг»; она не предполагает открытия и

ведения отдельных денежных счетов клиентов. В этом случае клиент несет повышенные риски, связанные с тем, что его имущество не обособлено от имущества брокера. Помимо учета и хранения денежных средств клиентов брокер-комиссионер должен обеспечить клиентам надлежащий учет ил прав на ценные бумаги. Для этих целей он открывает и ведет счете «депо» клиентов. Если брокер не совмещает брокерскую деятельность с депозитарной, то ой прибегает к сотрудничеству со сторонним депозитарием, где открывает своему клиенту счет «депо», на котором учитываются все купленные по поручению клиента ценные бумаги или ценные бумаги, переведенные клиентом для дальнейшей продажи. Клиент в свою очередь назначает брокера попечителем своего счета «депо». Попечитель счета «депо» — лицо которому депонент (клиент) передает право распоряжения цен­ными бумагами. При наличии попечителя счета клиент (депонент) не имеет права самостоятельно передавать депозитарию поруче­ния в отношении ценных бумаг, которые хранятся и (или) права на которые учитываются в депозитарии, за исключением случаев предусмотренных депозитарным договором. У счета «депо» не мо­жет быть более одного попечителя. Таким образом, брокер-ко­миссионер полностью контролирует ценные бумаги своего клиен­та, не имея при этом права собственности на них.

Как показывает практика, взаимоотношения брокера со своим клиентом строятся обычно на основании договора о брокерском обслуживании, который является агентским договором, согласно которому одна сторона (агент) обязуется за вознаграждение со­вершать по поручению другой стороны (принципала) юридичес­кие и иные действия от своего имени, но за счет принципала, либо от имени и за счет принципала. Это новый вид договора в российском гражданском законодательстве, позволяющий охва­тить более широкий круг посреднических действий. Кроме совер­шения сделок это может быть ведение переговоров, проведение рекламной компании, осуществление маркетинговых исследова­ний, так называемые фактические действия, которые сами по себе еще не создают юридических последствий для принципала. Одна­ко самостоятельного правового содержания у агентирования не­много: к отношениям между агентом и клиентом (принципалом) применяются либо правила о поручении, либо правила о комис­сии, в зависимости от того, как действует агент. Агентский дого­вор обладает следующими особенностями:

1. Сфера действия договора шире, чем у договоров поручения и комиссии.

2. Договор всегда имеет длящийся характер. Действуя по дого­вору брокерского обслуживания (агентскому договору), про­фессиональный участник рынка ценных бумаг:

• следит за рынком и исполняет заявки своих клиентов путем заключения гражданско-правовых сделок с ценными бумагами, выступая при этом в качестве поручителя или комиссионера;

• решает все вопросы с контрагентами по правильному оформ­лению сделки, предоставлению (доставке) необходимых до­кументов;

• переоформляет права собственности в реестрах и депозита­риях, для чего оформляет необходимые документы, откры­вает счета «депо», поддерживает связь с реестрами и депози­тариями с помощью курьеров;

• решает вопросы, связанные с получением дивидендов и про­центов по ценным бумагам своих клиентов, доводит до сведе­ния своих клиентов информацию, полученную от эмитентов;

• представляет документы для бухгалтерского учета, а также ведет учет активов раздельно по каждому клиенту;

• обеспечивает юридическую базу работы;

• осуществляет разнообразные вспомогательные схемы рабо­ты (сделки репо, заем, залог и т. д.);

• предоставляет консультации и аналитические обзоры.

Брокер, заключая агентский договор со своим клиентом, латает, что их взаимоотношения будут носить не разовый

Все рассмотренные ранее схемы осуществления брокер своих функций на фондовом рынке предполагают совершение разовых сделок на неорганизованном рынке ценных бумаг, практике брокер совершает покупку или продажу для клиента через организованные системы торговли (биржевые и внебиржевые). Брокер находится в постоянном взаимодействии с клиринговыми организациями, расчетными депозитариями, расчетами банками и прочими элементами инфраструктуры рынка ценных бумаг. Главное в этом взаимодействии для брокера — организовать работу так, чтобы свести к минимуму временные и нежные издержки, возникающие при переходе прав собственности на ценные бумаги и обеспечить своим клиентам оптимально быстрый и удобный доступ к различным биржевым и внебиржевым рынкам ценных бумаг. Банки, осуществляющие свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве инвестиционной компании, могут объединять эту деятельность с деятельностью финансового брокера при условии, что деятельность банка в качестве финансового брокера осуществляется только через биржу. Если банк, выступая в качестве финансового брокера, при осуществлении купли-продажи ценных бумаг по поручению своего клиента будет заинтересован в сделке со своим собственным участием, он должен совершить; данную операцию через биржу. Право собственного участия означает, что совершая комиссионную сделку, банк может купить у клиента ценные бумаги за счет собственных средств или продать клиенту ценные бумаги из собственного портфеля. Осуществляя указанные сделки на бирже, банк их совершает от своего имени и свой счет. Таким образом, комиссионные операции со своим собственным участием банк может осуществлять только с теми ценными бумагами, которые допущены к официальной торговле фондовых биржах или к торговле на регулируемом рынке фондовых бирж. В этом случае банк может не составлять подробный и исчерпывающий отчет об операции, достаточно данных, подтверждающих, что выплаченная или полученная банком цена соответствует официальному биржевому курсу. Банки могут совершать транзитные комиссионные сделки –сделки, осуществляемые банками, допущенными к операциям бирже по поручению банков и иных кредитных организаций, которые к таким операциям не допущены. Брокерские компании в России ориентируются сейчас пре­имущественно на корпоративных клиентов, в том числе иност­ранных, и на частных инвесторов, требующих от компании готов­ности к массовому обслуживанию. Доля частных инвесторов в значительной степени зависит не только от доверия населения к рынку ценных бумаг и финансовым институтам, но и от роста реальных доходов и сбережений физических лиц, а также от дос­таточного, адекватного и доступного потока информации о рынке ценных бумаг и объектах инвестиций всех видов. Возвращение иностранных инвесторов зависит от внутренних и внешних политических факторов, экономических реформ и законов, способных снять отдельные препятствия для иностранных инвестиций. Торговля ценными бумагами может быть организована самым различным образом, а встречи продавцов и покупателей для заклю­чения сделок купли-продажи могут происходить на различных тор­говых площадках. Рыночные курсы ценных бумаг на внебиржевом рынке складываются как результат сопоставления спроса и предло­жения на них, которые осуществляют операторы рынка — дилеры.

Согласно ст. 4 Закона «О рынке ценных бумаг» дилерской де­ятельностью признается совершение сделок купли-продажи цен­ных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объяв­ления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объяв­ленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Цена покупки (продажи) обязательно указывается дилером, и если иные существенные условия договора купли-продажи дилером названы (количество ценных бумаг или срок для акцепта), он обязан заключить договор на условиях, предложенных контрагентом дилер уклоняется от сделки, к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора и возмещении убытков. Появление дилерских операций связано с развитием в внебиржевых систем торговли, прежде всего с созданием Российской торговой системы (РТС). РТС — прообраз американской биржевой системы НАСДАК, большинство правил организации торговли заимствовано из этой системы. В настоящее время РТС приобрела статус фондовой биржи.

Дилерские операции осуществляются на основе котировок ценных бумаг. Под котировкой понимается предложение на продажу, содержащее наименование ценной бумаги, ее существенные условия сделки (количество акций, валюта расчета, сроки исполнения обязательств). Котировки на дилерском рынке, быть объявлены только дилером — профессиональным участником рынка ценных бумаг. Дилер берет на себя и обязательства держанию минимального количества котировок по каждой, котируемой им ценной бумаге. Все остальные участники торговой; мы — брокеры — при выполнении клиентских заказов должны обращаться к дилерам соответствующих ценных бумаг. На концентрируется спрос и предложение; они имеют возможность «пересекать» поступившие к ним приказы и получать при быль (данная операция называется внутренним арбитражем).

Основная роль дилера состоит в готовности назвать двустороннюю котировку рыночным посредникам с тем, чтобы обеспечить ликвидность продуктов, обращающихся на рынке. Теоретически потенциальная прибыль для дилера как оптовика заключается в разнице между двумя ценами (дилерский спред). деле торговля не так уж проста, как может показаться, одно и то же время может существовать очень много покупателей и лишь несколько продавцов, и наоборот. Тогда возникнет ситуация, когда дилер, выполняя обязательства по своим кс на покупку, уменьшает собственную позицию по денежным средствам и соответственно увеличивает по ценным бумагам. Если речь идет о продаже, то дилер соответственно свой дилерский резерв ценных бумаг и увеличивает позицию. Естественно, что данная операция на российском рынке является более рискованной, чем операция за счет клиента, но и более доходной. Дилерская деятельность (по крайней мере, так, как она представлена в Законе) может быть интерпретирована как инвестицион­ная. На практике для дилера наименее предпочтительна деятель­ность за свой счет, особенно когда речь идет о продаже, так как в лом случае нужно либо иметь бумаги, либо осуществлять продажу «без покрытия» с целью «откупиться» по более низким Ценам. Кро­ме того, дилер может выставлять котировки не с целью получения прибыли от спреда, а с целью поддержания курса ценных бумаг, входящих в его собственный портфель, что может быть более важно в данный момент, или у Дилера может быть специальное соглашение с эмитентом о поддержании ликвидности ценных бумаг последнего. Рынок ценных бумаг — это чуткий барометр экономической и политической ситуации в стране, сильно подверженный различ­ным психологическим факторам. Дилеры стремятся держать ситу­ацию под контролем во избежание обесценения портфелей ком­паний и банков. Дилерский рынок, эффективный в момент фон­довых подъемов, в условиях рыночных спадов лишь стимулирует кризисные тенденции за счет быстрого сжатия рынка, что в пол­ной мере проявилось, начиная с мая 1998 г.

Дилерские операции, с одной стороны, — публичная оферта инвестора — профессионального участника рынка ценных бумаг, а с другой — это операции, сильно отличающиеся от инвестици­онных. Но в любом случае, какие бы цели ни преследовал про­фессиональный участник рынка ценных бумаг, выставляя публич­ные котировки, дилерская деятельность может рассматриваться как эффективный механизм реализации и обслуживания инвести­ционной политики банка или компании и ее портфеля.

Заключение

Период 1990-х годов в России связан с целым рядом экономи­ческих бурь и финансовых потрясений. Они были вызваны прежде всего приватизацией и акционированием предприятий, становле­нием российского рынка ценных бумаг. Следствием бурного разви­тия фондового рынка стали и современная финансовая практика, и резкая имущественная дифференциация общества на крупных соб­ственников (владельцев и крупных акционеров предприятий, мел­ких и мельчайших собственников).

Динамичный российский фондовый рынок пережил взлеты и падения. Эйфория населения в начале приватизации и горькое ра­зочарование ее итогами, обманутые надежды людей; расцвет финан­совых "пирамид" типа МММ и последующий их крах; спекулятив­ный ажиотаж на рынке ГКО и его обвал в августе 1998 г. — лишь немногие яркие страницы драматичного становления фондового рынка в России. Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной борьбы за раздел и передел собственности между влиятельными коммерческими структурами, мощными финансовыми группами, политическими элитами, криминалитетом.

Проблемы фондового рынка — одна из самых сложных и увлекательных тем экономической теории.

Список литературы.

1.  Рынок ценных бумаг, под редакцией доктора экономических наук, профессора, академика РАЕН , второе издание. М.2006г.

2.  Рынок ценных бумаг, под редакцией , А.И. Баеова. М.2004г.

3.  Рынок ценных бумаг, Б.И. Алекин, второе издание. М.2004г.

4.  Ценных бумаги, , второе издание. Санкт-Петербург2001г.

5.  Рынок ценных бумаг и биржевое дело, А.А. Килячков, Л.А. Чалдаева. М.2000г.

ЗАДАЧА.

Определить курс облигации, если рыночная цена составляет 1120руб.,а номинальная стоимость-800руб.

РЕШЕНИЕ.

Кобл.=